2004年8月4日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年8月4日（星期三）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：3241 回复：17

有关负责人表示中石油发A股将顾及市场

新闻

昨日某媒体报道，“中石油为了避免较大股本对国内股市造成冲击，希望将新股发行量控制在总股本的3％左右，但目前未获证监会的批准，故中石油正在申请国务院的特批”。

香港和纽约两地上市的中石油H股发行量为175亿股，占总股本的10％。按照《公司法》规定，中石油要在A股上市，至少要发行总股本的5％即100亿股。

今年6月，中石油的一份“申请突破《公司法》关于上市公司流通股不低于总股本15％的界限”的报告提交给证监会有关部门。但被证监会以“发行总股份的5％为宜”予以驳回。

说法

中石油董事会助理秘书蒋立新昨日在听到上述说法时表现得很诧异。他对记者说，他这是头一次听到上述这样的说法。从工作的职责范围来说，如果有这样的事，他是应该知道的，但在听到记者讲到的这些说法之前并没有听说。他强调，中石油在国内发行A股的问题从2002年起就在研究，但目前仍处在讨论阶段，并没有做出任何决定。

中石油公共关系处处长毕建国对记者称，他已看到了有关报道的一些说法，但那是媒体的说法。有关中石油在国内A股发行的规模、时间等问题，都还没有具体的决定。中石油是一家负责任的公司，会考虑市场的承受能力和投资者利益的。

中金公司投行部总经理滕威林在接受记者电话采访时证实，中石油A股发行的主承销和保荐工作是中金公司在做，为这个庞大的“投行项目”公司配备了大队人马。但由于他没有具体负责这个项目，有关细节也不太清楚。

影响

第一证券的唐文胜分析，从短期来看盘面已反映了市场对此消息的恐慌，但从中期来看，中石油在年内发行A股的可能性很大，因此这个A股市场有史以来最大规模的融资项目还会对大盘产生不利影响。由于中石油A股上市的定位可能较低，加之市场对于蓝筹股的分歧在加大，因此可能会拖累整个蓝筹股的定位。

方圆王

中财国企欲做金融大鳄？与德隆国际一拍即合


　　本刊曾对中财国企投资有限公司(简称中财国企)接手德隆在南京大江国际信托投资有限责任公司(简称大江国投)的股权做过报道，当时，就有传闻说，中财国企接手的不止大江国投一家。 此后，记者在进一步的调查中发现，中财国企拟接手的德隆金融机构数量其实已在4家以上。那么，中财国企究竟参与了德隆哪几家金融机构的重组？其接手德隆金融的真实动机何在呢？

　　中财订票透露消息

　　记者从有关渠道获悉：中财国企正在接手包括大江国投在内的若干家德隆系金融机构，以使几家金融机构间的关联债务内化，从而降低德隆金融机构债务重组的困难。

　　因此，要想判断中财国企正在接手哪几家金融机构，首先就要明确德隆的哪几家金融机构与大江国投有着关联债务关系。根据南京媒体的报道，株洲市商业银行、南昌市商业银行、昆明市商业银行已相继在当地法院对南京市国际信托投资公司提起了诉讼。而这三家商行又恰恰都是德隆控股的金融机构，其中德隆分别持有的股份比例是41.05%、31.63%和49.23%。那么，中财国企接手的几家金融机构是否就包括了这三家与大江国投有着关联债务的商行中的一家或几家呢？

　　如果要进行资产协议转让，合作双方必定要进行人员往来，记者从中财国企近来的订购机票情况发现，中财国企员工近日曾多次往返于上海、长沙、昆明、银川和南京等地。而这几个地方都存在与德隆有关的金融机构：上海的新世纪金融租赁有限责任公司、昆明的昆明市商业银行、银川的伊斯兰信托有限公司、南京的南京大江国际信托投资有限公司、长沙的长沙市商业银行和恒信证券有限公司。如此看来，除了大江国投的接手已被确认之外，中财国企还可能接手昆明市商业银行、伊斯兰信托、新世纪金融租赁、长沙市商业银行和恒信证券中的若干家。

　　从目前掌握的资料来看，昆商行、恒信证券均和大江国投有着关联业务关系，而上述五家金融机构中的四家又皆与昆商行有着关联债务关系。从这些债务关联情况和中财国企员工的走动情况来看，昆商行、伊斯兰信托、新世纪金融租赁、长沙市商业银行和恒信证券比株洲市商业银行和南昌市商业银行更有可能成为中财国企的接手对象。但有消息称，德隆在涉足长沙市商行之时就曾阻碍重重，其中缘由是受到了长沙市政府的极力排斥。所以，对于德隆在长沙市商行的股权出让，长沙市政府也必将慎之又慎。记者曾拨通长沙市商行的电话，商行的工作人员也否认了长沙市商行有股权被转让的事情。但中财国企员工却向《中国经济周刊》证实了他们目前接手的德隆系金融机构是大江国投、新世纪金融租赁、伊斯兰信托、昆明市商业银行和恒信证券这五家。

　　中财德隆一拍即合

　　中财国企的资产相对于德隆系金融机构的亏空数额可以用“微薄”两字形容。但其净资产在总资产中所占的比例之大却意味着中财国企业务的稳定性和资产的可保证性。有关人士称，这对德隆来说，应该是一个好的诱饵。而据日前媒体消息称，德隆正力图将自己的民营身份变成国企。虽然具体的结果目前还没有见诸市场，但是其意图在其与中粮的接触中就可窥见一斑。市场人士认为，德隆将更加努力地追求与国企的合作。

　　但如果说是中财的国企身份迎合了德隆的意愿，从而勾起了后者与之合作的需求，那合作的另一方，中财的合作意愿又是怎么被拉动起来的呢？毕竟，如今的德隆从总体上来说，已不是救人于冰雪天的炭，而是足以让人焚身的那把火。

　　对此，中财国企表现出足够的信心，认为他们的实力不会让这把火成为焚身的火，而是成为可以燎原的那把星星之火。

　　中财国企实力何在？

　　中财国企表示，虽然目前专职工作人员只有25人，但其中具有高级职称的就有11人。

此外，公司还另聘有现就职于中国社会科学院、中国科学院、国务院所属有关研究机构等部门的多名高级研究人员及社会知名专家、学者为公司兼职顾问，公司可谓是人才济济。在工作业绩方面，公司曾协助多家国有大型企业进行资本运营和资产重组工作，并已取得很好的经济效益和社会影响。从1998年公司建立到2002年的4年间，中财国企就将注册资本从8000万元人民币扩到了5亿元人民币，公司经营范围更是从起家时的投资管理、企业并购策划等基本业务扩展到了电信建设、房地产投资、超导材料、建材、医疗保健器械生产销售、饮料和运动营养品生产、矿产品深加工、国际贸易、广告、汽车等广阔行业领域。其雄心在此可见一斑。

　　另外，《中国经济周刊》在对中财国企的调查中也发现了这种迹象。记者曾关注目前在房地产界掀起轩然大波的东直门综合交通枢纽暨东华广场商务区项目事件，而其中康实公司负责东华广场项目的主管范国强竟然是中财国企的副董事长。后经有关人士透露，其实康实公司只是中财国企的一个壳公司，东直门广场项目的实际出资方其实是中财国企。

　　中财国企目前正在从事的另一个大型项目还有：收购位于泰国的亚洲最大的钾盐矿。据了解，中财国企是在2003年底在上海与外方签订收购意向书的，这也是我国首次境外收购钾盐矿。

　　从中财国企的增加注册资本速度、扩大经营范围广度以及正在从事的这些项目的重大程度来看，中财国企是一个处在发展初期，雄心勃勃想做大事的企业。而做大事就必须有钱，而找别人借钱总不如找自己借钱方便，这也许正是中财国企急于接手德隆金融机构的最初目的。

　　中财国企的真正目的

　　但有关人士认为，中财国企接手德隆金融的目的并没有这么纯粹和简单，其动机可能存在多元化现象。而归总起来，动机和目的大致有三，一是为自己融资，二是借重组提高自己的声誉，三是重组后出售获利。

　　之前，虽然中财称自己旗下业已拥有数家金融机构，但从目前的影响力来看，那几家连中财内部的工作人员也不甚知晓其名称的金融机构绝对比不上德隆目前要求转让的五家。如果中财将这五家金融机构的资产重新盘活、债务关系及时理顺，将非常有利于中财的战略发展。因为从中财目前从事的项目来看，中财是一个有雄心的企业，其发展需要大量的资金。如果有自己比较好的金融企业，其融资就必定会方便许多。

　　另外，德隆不管是成是败，目前总是社会关注的焦点。如果此项资本运作最终能够成功，在证明中财国企实力的同时，也将为中财国企在市场上树立起一个颇有影响力的形象，这笔不可小觑的无形资产将为中财国企未来的发展奠定雄厚的基础。目前尚处于偏寂角落的中财国企应该说是有此一搏之心。

　　中财国企接手的金融机构中包括两家信托公司，还有一家现在大家避之惟恐不及的证券公司，不可能把这些企业一直保存在自己旗下。再说，从目前的市场形势来看，德隆系的资产价值正在回升。据7月22日，市场行情显示，德隆系“三驾马车”—新疆屯河
  （600737 行情,资料,咨询,更多）、湘火炬  （000549 行情,资料,咨询,更多）、合金投资  （000633 行情,资料,咨询,更多）走出大幅反弹行情。领涨股新疆屯河以4元略低开后快速上扬，前市触及4.40元，仅差一分钱涨停，而午市则封住4.41元的涨停价直至收盘，涨幅为9.98%，日成交357962手，比7月21日放大约五成。湘火炬盘中摸高4.05元，收报3.91元，涨幅为5.11%；合金投资盘中摸高4.73元，收于4.58元，涨幅为4.09%。另外，德隆的外部环境也正在好转，银监会主席刘明康在6月底曾召集各大德隆债权人银行的行长级管理层赴京开会，会议要求所有德隆的债权银行停止对德隆的逼债，债权银行应理性对待德隆系贷款。所以，在收购德隆金融之后，若将其出售，其中必定会有溢价。中财国企办公室主任陈先生表示，中财在此之前也确实有不少待资产增值后转手出售的例子。

　　但对于中财国企到底为何接手德隆金融机构之事，陈先生没有否定以上看法。但陈先生表示，其中原因错综复杂，也许只有德隆高层能解释其为何找上中财国企出售资产，而也只有中财国企高层能解释其为何拍板接了手。他说，中财国企作为投资公司，其投资兴奋点往往就是在一些公司刚刚起家或是业已接近没落的时候找到的。目前，德隆的没落恰是中财国企投资的一个兴奋点。

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ST天龙：珠海金正停产 其中蹊跷引人关注

   
    继ST天龙(600234)7月21日发布公告首次向外界表态承认珠海金正资产被查封一事后，ST天龙日前又发布公告称，因受第一大股东东莞市金正数码科技有限公司原董事长万平涉嫌挪用上市公司资金被捕事件的影响，深圳、珠海交通银行对公司控股90%的珠海市金正电子工业有限公司库存产品、原材料等实施保全性查封，以至近日珠海金正暂时全面停产。

    据2003年年报称，珠海金正实现销售收入29161万元,净利润2979万元。对于ST天龙来说,珠海金正不仅是其第一大主营业务,更是唯一能给公司提供利润的部分。目前金正控股的ST天龙已经发出了今年上半年的预亏公告,而从今年第一季度的业绩报告看,当时ST天龙应付账款就有7254.88万元,此外还有高达2.77亿元的银行贷款和应付票据。可见，ST天龙的资金链条已经日趋紧崩。

    值得注意的是，ST天龙已于7月21日披露了珠海金正资产被查封一事，但当时ST天龙称，“所封资产未影响当前生产的正常进行及市场的销售。”但还未过10天，ST天龙便宣布珠海金正全面停产，其中蹊跷尤引人关注，疑团仍然笼罩着ST天龙。

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政策不明制约创投发展:我国创业资本总量大幅缩水

    创业投资一度十分活跃的北京地区,2003年有接近1/3的创业投资公司明确表示已不再从事创业投资。刚刚完成的全国创业投资调查结果显示,目前我国的创业投资发展相对停滞,创业资本总量大幅缩减。

    这项调查由科技部火炬中心、中国科技促进发展研究中心创业投资研究所、中国科技金融促进会风险投资专业委员会联合进行。《中国创业投资发展报告2004》执笔人之一、中国科技促进发展研究中心创业投资研究所所长房汉廷在接受记者采访时说,从创业投资机构的数量来看,在2000年之前,中国创业投资机构增长很快,2001年以来呈逐年递减态势,2003年首次出现了负增长,比上年减少了21.3%。创业资本与创业投资机构的变动趋势基本一致。报告显示,2002年我国创业资本总量为580亿元,2003年下降到500亿元。

    造成2003年创业资本总量缩减的原因主要有以下几个方面。房汉廷说,首先,由于多层次资本市场尚不完善,退出渠道不畅,降低了创业资本既得利益的实现。调查发现,在投资的企业中不乏收益较高的项目,但由于退出机制不健全,影响了创业资本的循环周转。其次,市场环境的不完善,降低了创业投资行业的实际利润率。在盈利动机驱使下,一些创业资本选择撤出创业投资行业而转投其他行业。再者,目前政策法规以及税收等优惠政策中极少涉及创业投资行业,阻碍了社会资源进入创业投资领域。

    报告显示,2003年,创业投资的绝大多数依然集中在高新技术产业,但传统产业所占比例明显增加。从投资金额看,高新技术产业占79.8%,传统产业占20.2%；从投资项目上来看,高新技术产业和传统产业分别占73.1%和26.9%。但值得注意的是,我国高新技术产业投资项目所占比例连续两年呈现出显著下降的趋势,而传统产业所占投资比例则显著上升,较上年上升了12.7个百分点。

    根据调查,有40%的创投机构认为,政策不明朗制约了创业投资的发展。如果不改变这种状况,创业投资就不会有稳定的预期,从而影响投资者对创业投资事业的信心。其二,缺乏多层次的资本市场。目前我国的主板市场无法满足不同类型企业尤其是科技型中小企业的需要。同时由于未建立创业板市场和柜台交易市场,法人股不能通过资本市场退出,影响了创业投资机构获得高额回报。最后,税收负担过重。税收优惠是促进创业投资发展的有效工具,世界各国均对从事创业投资业的公司进行极为优惠的税收政策。相比之下,我国的税收优惠政策则显得不足。调查显示,60%以上的创业投资机构认为目前的税收负担很重,30.6%认为税收负担为中等水平,而认为税收负担较轻的只占4.2%。

    调查工作于2003年底启动,全部数据涉及全国24个省、自治区、直辖市。

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央行货币政策有新动向

   
    目前，宏观经济紧缩调控措施取得阶段性成效的同时，实际执行中“一刀切”的操作模式所带来的消极后果，也逐渐凸显。如仅上半年企业应收账款就超过２万亿元，使商业银行面临新的银行坏账的巨大风险。对此，央行已有警觉，货币政策的下一步走向应对此有所具体体现，有控有保的信贷调控原则，也将得到进一步落实。

    今年上半年，在银行信贷紧缩政策的指引下，各商业银行对企业信贷基本采取了“一刀切”的处理方式，这使得各地企业特别是中小企业面临极度的资金饥渴。而超过２万亿元的企业应收账款会不会变成银行坏账，很大程度上还要看企业资金链会不会断裂。

    从实际执行情况看，在国家发改委多次出台对几大投资过热行业限制政策后，多数商业银行均制定了限制对钢铁、电解铝、水泥等行业信贷投入的相关规定。这些规定中基本都存在“一刀切”的现象。据了解，在某些城市中，生产特殊钢材的骨干企业，尽管其产品是以特殊钢为主，不同于一般的普通钢材，无论是市场需求还是生产能力都属于紧缺产品，每年仍需大量进口。对于这样的大型地方支柱企业来讲，其信贷资金需求属于有效需求，各商业银行应该予以支持。但从实际调查结果看，部分商业银行的钢铁、电解铝等行业信贷控制政策过于严格，局部导致了这些企业信贷有效需求不能满足。

    调查发现，在紧缩政策的实际执行中，甚至出现了只要带有“钢”、“铝”字样的企业就不得有任何信贷支持的现象，局部形成了过度控制。某些商业银行不仅中止了对这部分企业的贷款发放，对１００％保证金的承兑汇票业务也一律拒之门外。更为严重的是，在有关监管部门对商业银行开展的热点行业信贷检查过程中，对部分商业银行适度、合理的信贷投入也视同对过度投资行业提供信贷支持。监管层的这种“一刀切”的监管理念和行为，是造成信贷紧缩调控政策“走形”的关键因素之一。

    对符合国家产业政策，且有市场、有效益的大企业而言，这种局部过度控制可能会破坏其正常的生产经营资金链条，企业经营因此“触礁”，一旦这些可能性变为现实，银行信贷风险必将大规模显现。这种“一刀切”式的局部过度控制不符合经济规律，无论是对于企业发展还是银行信贷资产管理都是有害而无益的。事实上，这种过度控制也不符合国务院对符合产业政策和各项市场准入条件的钢铁等行业的企业和项目要给予积极支持的要求。目前，已引起了央行和监管部门的重视。

    ７月２９日，中国人民银行有关负责人就实施金融调控问题接受《金融时报》采访，对今年上半年央行采取的主要金融调控措施和下一步将有哪些变化做了回答。其中，对“有控有保”的信贷调控原则给予了重新强调。

    该负责人说，目前紧缩的宏观调控已经取得阶段性成效。人民银行将继续密切观察经济金融形势的发展变化，引导商业银行正确判断市场风险，及时为有市场、有效益、有利于增加就业的企业提供正常流动资金支持，切实支持符合国家产业政策和市场准入条件的项目建设。推进经济结构调整、体制改革和增长方式转变，促进经济持续快速协调健康发展。

    不难发现，央行对于宏观调控的政策导向，其重点已经发生了细微的变化，下一步将执行有保有压、有限制有支持的调控方针。上半年已经过去，此时正处于承上启下的关键时刻。此时央行有关负责人发表关于宏观调控的答记者问，对于今后的走势具有重要影响。

    有迹象显示，在宏观调控取得成效的形势下，各地银行对企业的信贷有放开的迹象。从这个意义上看，央行官员的讲话别有深意。联系日前银监会主席刘明康强调，在执行政策时，银行不应片面理解信贷问责制，“多贷多错、少贷少错”，有些银行甚至进而产生“恐贷”心理，这些都是不正确的等等不无联系。

    政策信号的细微变化不无根源。从政策的决策层面讲，我们可以更早地看到其信号出处。早在５月２１日，国务院总理温家宝主持的国务院常务会议指出，必须全面地、准确地、积极地理解和贯彻中央加强宏观调控的方针政策。宏观调控的基本原则是，坚持做到果断有力，适时适度，区别对待，注重实效。从实际出发，分类指导，不“急刹车”，不搞“一刀切”。６月１６日，国务院常务会议强调当前要重点做好的七项工作中的第一条就是，根据经济运行和宏观调控中出现的新情况、新变化，继续严格控制货币信贷过快增长，加强土地管理。同时把握好调控的力度和重点，支持有市场、有效益的企业的正常流动资金贷款，支持符合国家产业政策和市场准入条件的建设项目。国务院如此频繁地召开常务会议研究经济工作不断做出新的要求，都是根据形势的变化而做出的有针对性的调整。

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QDII暗自迈出实质性第一步

   
    在监管层和业内人士们还在为“是否放行ＱＤＩＩ”而争论不休时，ＱＤＩＩ已暗自为自己找到了出口。７月２９日，中央国债登记结算有限责任公司宣布从当日起，国内具有“外汇业务”资格的机构可以通过该公司投资香港债券市场。这标志着ＱＤＩＩ开始进入了实质性的操作层面，同时这对我国大量躺在银行账户上“睡大觉”的外汇资产无疑是一重大利好消息。

    ７月２９日，中央国债登记结算有限责任公司接连发布了《香港ＣＭＵ债务工具托管结算代理业务规则》（简称《规则》）和《香港ＣＭＵ债务工具发行投标代理业务细则》（简称《细则》）。这两“则”的发布意味着从７月２９日起，凡在中央国债登记结算有限责任公司开户，有外币经营资格的内地金融机构，均可委托由该公司代理在香港债券市场投标认购、买卖交易香港的外汇基金票据和外汇基金债券。业界人士指出，这可以看做是目前为止推出的第一条ＱＤＩＩ对外投资的法定通道，标志着允许内地金融机构直接投资香港债市的政策，已经进入实质性的操作层面。

    在资本账户未开放的情况下，我国有巨额的外汇资产正急于寻找出路。中国人民银行公布的数据显示，６月底我国的外汇储备已经达到４７０６亿美元，而同期的外汇存款也接近１５００亿美元。对于此次前往香港的首批开拓者，业内人士判断，有可能是包括中国人寿在内的保险公司，以及社保基金等等。

    瑞士信贷第一波士顿的一位研究人员判断，ＱＤＩＩ的推出将以香港债券市场为开端，随后将快速扩展到其他领域中。他说，ＱＤＩＩ的主要目标将是为国内的外汇资产寻找好的投资途径，而不是希望国内的人民币资产兑换后流出。

方圆王

配售改革开启深沪资金争夺战

   
    日前深交所发布通知称，为进一步做好二级市场投资者参与深市市值配售发行新股的工作，深交所将于８月９日起对市值配售有关申购事项作出调整：放宽每笔申购数量限制，允许投资者在同一报盘席位多次申购。此前，证券市场就曾传出很多投资基金违规超比例申购的事件，那么如今市值配售改革是否意味着向它们开启绿灯呢？

    深市为何率先改革

    根据现有的市值配售方案，我们知道，每个帐户的申报上限是发行数量的千分之一，也就是说，对于发行数量在３０００万的个股，每个股票帐户的申购上限为３万股，由于１万元可配１个号，而１个号又相当于１０００股，这样３万股只需要３０万元的市值，而此市值对于一般大户就能够达到，对于基金，ＱＦＩＩ，社保基金等机构投资者而言，他们一个帐户持有的市值往往是３０万的Ｎ倍，所以，市值配售名义是保护了中小投资者，但却丧失了证券市场公平的大原则，对此，机构投资者早已有所呼吁。

    本来深交所未开设中小企业板块之前，影响力度并不大，因为先前小盘股比较少，一发就是中国联通、中国石化、长江电力、南方航空等这样的大盘股，所以，机构投资者还得到些许心理平衡。但中小企业板块设立之后，心态就难以调和了，因为目前发行的３０余家中小企业板块的个股，发行数量一般都在３０００万以下，思源电气等个股只有１３４０万股，如此一来，机构投资者心理就难以平衡，也就难免作出一些鸡鸣狗盗之事，也就出现了部分基金违规申购新股的现象，这在中小板块尤其明显。

    而为了吸引机构投资者参与到中小企业板块，深交所也就有了动力推动市值配售改革。

    三个疑问

    随着市值配售改革的推出，市场的疑问也就由之而生，这疑问主要体现在三个方面，一是公平之后如何体现保护中小投资者的利益。当初推出市值配售的原由之一就是希望能够给中小投资者一个新股中签的机会以弥补二级市场损失，但一旦市值上限取消，区区数万元只能拿到数个号的中小投资者无疑在数百万元甚至数千万元能够拿到数百个甚至数千个号的机构投资者面前就落了单，可以讲，市场是公平了，但中小投资者的弱势地位如何权衡也就成了市场的一个疑问。

    二是万一出现不足千人千股的现象该咋办？当初考虑设立上限的动力除了考虑中小投资者的弱势地位外，还有一个考虑就是千人千股的《公司法》要求，因为对于２０００万以下的小盘股而言，极易出现数百个机构投资者分割完的可能性，因为南方证券每次出现在中小板块的股票余额都在２０万股以上，对于不足２０００万股的小盘而言，只需要不足１００个南方证券就能够分割掉流通筹码，所以，一旦取消市值上限，极可能出现上述现象，如何权衡之，也就成为相关部门一个头痛的问题。

    三是上交所会否跟进？同一法规，不同的交易所有着不同的解读，的确颇有点意思，同一机构投资者在深交所可以放开手脚申购新股，但在上交所却只能依靠市值进行配售，如此一来，极易引发市场的联想，甚至不排除部分机构投资者迎合深交所，多买深交所的股票，如此看来，资金的争夺极有可能出现。所以，市场预期上交所会否跟进对市值配售进行改革呢？

    中小投资者如何操作？

    市值配售其实不仅仅影响到机构投资者，还影响到中小投资者，为何？主要是因为深交所的市值配售分成两个层面，一是上限的规定，二是可在同一申报席位持续申购，而由于市值配售过程中又具有一定的技巧，这技巧颇有意思，既有投资者认为１０：００前打配号，中签的概率大一些，也有投资者认为１４：３０左右打配号的概率大一些，孰是孰非，未有定论。但深交所的此项改革还是给投资者提供了一点方便之处，就是可以选择在上午打一些配号，在下午也打一些配号，提高概率。

    当然，最后值得指出的是，中小投资者完全没有必要为打新股而买股票，因为在市值配售放开的背景下，投资者的中签可能性更低，即使中到了，还不够二级市场亏损的，所以，在市道趋势未明朗之前，最好还是观望。毕竟市值配售改革仅仅是技术上的改革而不是基础的改革，这一点至关重要。

方圆王

观市场布局 辨投资策略

   
    宏观经济形势的不断明朗可能对于本月的投资策略更为重要，宏观经济已经到了这样一个时刻，在没有进一步的数据之前，我们需要的是对经济走势和特征的思考，而不是继续杀跌以释放不确定性的风险，这就是为什么机构看空市场，却没有必要做空市场的理由，机构必须重新根据对市场估值的认识来决定未来的策略，但估值的基础也是微观企业的利润，从根本上来看还是经济问题。

    寻找价值发现的素材

    在机构看空市场的时候，似乎大部分机构又在做着另外一件事情，即寻找新的可供价值挖掘或者价值发现的素材，不管这种行为是着眼于短线还是着眼于中线，这无疑是我们中期策略报告中提出的战略布局的开始，市场已经到了开始战略布局的时刻，但对于大部分机构来说，这种行为只是朦胧的，实际上只是一味谈及新热点的挖掘各方面因素还不成熟，这是显而易见的，我们现在重点思考热点线索。这里面，我们的思维方式是，对于机构来讲，调整自身已有的仓位与寻找新的热点本质上都是一件事情，那就是要有新盈利模式，当然也可能仅仅是新的战术。按照这种想法，我们需要思考的问题可能就是两个层次。首先，为什么市场已经到了准备战略布局的时刻，其次，我们从何种线索入手来寻找战略布局的思路。需要说明的是，我们现在谈及这个问题似乎是显得早了一些，可能是不成熟的，但我们却认为这是当前投资策略中最需要的，凡事预则立。

    准备战略布局

    从宏观经济的角度看，我们在经济的拐点时期进行的周期研究显然是必要的，但现在看来仍然是不够的。按照我们的理解，中国的经济增长既是一个经济周期和结构调整并存的过程，又是一个行政干预和市场内生的综合影响体，在市场化和体制改革尚未到位的情况下，这种调控和内生增长的反复将持续下去。

    我们预计２００５年中期左右，投资以及整个宏观经济又将迎来新一轮的增长，而内生性动力以及世界经济的复苏可能使得这个进程还要提前。从当前的情况来看，固定资产投资增速继续加速下跌的空间已经不大；不少行业如电力、房地产和高速运输等回落幅度不大，甚至还略有提高；钢铁价格止跌回稳、进出口以及国际海运价格回升都显示经济有企稳的迹象。

    更为重要的是，地方政府、银行、企业构筑的“利益同谋”格局并未被打破，一旦行政高压政策出现松动，固定资产投资将继续高速增长。因此，在大家都还在为中国的宏观经济是否“软着陆”或“硬着陆”争论不休的时候，我们可能需要注意到一些积极的迹象。

    寻找战略布局

    无论从短期和长期来看，宏观经济的变化都为战略布局提供了基本的线索，循着这样的思路去把握产业的脉络是清晰而可行的。我们认为，城市化所引致的结构性工业化是本轮经济增长的本源动力，也是高投资率的原因。中国的城市化已经进入加速发展阶段而体制的原因所导致的地方政府“经营城市”仍将长期持续，这就是中国城市化的长期趋势，也就是中国经济增长的内生性。今后５年内，大规模的人口迁移，城市规模扩大，配套基础设施建设投资增加，将长期拉动固定资产投资规模上升和消费市场扩大，从而引致对建筑材料行业、工程机械、市政设施、房地产建设及相关消费品的需求。基础设施和房地产行业的快速增长将直接拉动钢铁、水泥等上游资本品的需求，而这些高耗能产业的快速发展又将推动矿产、煤电油运等资源行业的瓶颈加剧。

    同时，能源价格的高涨给中国经济增长以及工业化进程带来重要的不确定性，预计石油和煤炭价格仍将在高位运行。能源价格的上涨直接考验产业的竞争力，能源价格的上涨对能源开采和流通行业是利好，而对以原油和煤炭等为原料和燃料的下游产业来说，其所受的影响就要取决于该产业在整个链条中的定价能力。

    因此，从布局的思路看，城市化的内生动力和能源的制约使得我们仍可以沿着原有的城市化引致工业化的发展模式去寻找产业发展的脉络，但这种脉络也不是一成不变的，特别是对于高耗能的产业来讲，能源问题的冲击越来越明显。基金仓位的调整仍然没有改变基本的行业配置结构和对龙头企业战略性筹码的重视，虽然不能肯定这是一种对重工业化格局下产业发展脉络的认同，但也给我们思辨的启示。

    基于以上判断我们认为，市场已经到了战略布局的准备阶段，下一步将在宽幅震荡中寻找新的热点，阶段性的底部也将随之确立。

方圆王

上证所实行上市公司信息披露标准化

   
    基于ＸＢＲＬ国际标准的信息披露提高了信息的准确性；上证所网站推出的ＸＢＲＬ数据查询服务可供在线下载，并为数据分析提供了方便.

    上证所《上市公司信息披露电子化规范》日前已经全国金融标准化技术委员会审批通过，并已在沪市上市公司２００３年年报摘要、２００４年一季度报告和２００４年中报摘要报送过程中全面采用该标准。上证所日前还对外公布了基于ＸＢＲＬ标准上证５０指数样本股数据，希望广泛听取广大投资者和中介机构的意见和建议。

    据悉，上市公司对外信息披露采用ＸＢＲＬ标准，不仅可以满足国内外投资者对上市公司财务状况和经营情况了解的需要，而且可以提高信息的准确性和可靠性。另外，按照国际标准来组织上市公司信息披露，今后国内上市公司的数据将能够与国际其他证券市场交流和共享，这将提高国内证券市场的声誉和外部形象。上证所有关负责人指出，这肩负着发展国内证券市场的重任，上海证券交易所一直把市场创新和服务工作放在重要的地位，本次率先在国内推出基于ＸＢＲＬ标准的数据查询服务，是继大宗交易、ＥＴＦ之后又一项对国内证券市场发展有着深远影响的创新。

    据介绍，上证所在其网站（ｗｗｗ．ｓｓｅ．ｃｏｍ．ｃｎ）公布的上证５０指数样本股过去两年的在线数据，与过去披露的ＰＤＦ格式文件最大的不同是，投资者不仅能够在线查询上市公司的基本情况、主要财务数据、资产负债表、利润分配表和现金流量表等明细数据，而且可以在线分析不同公司的相同会计科目，相关公司的数据文件也在线供投资者下载。由于数据文件是按ＸＭＬ格式组织，因此利用一些工具软件可以很容易地将数据文件中的各种数据提取出来进行深入分析，这解决了ＰＤＦ格式的文件只能看不能读取其中内容的难题，对实现上市公司信息在证券业内、业间流转、处理和共享有着深远的意义。实现上述功能背后的技术和标准是ＸＢＲＬ标准。ＸＢＲＬ（可扩展商业报告语言）是ＸＭＬ标示语言在财务报告信息交换领域的一种应用。ＸＢＲＬ与ＸＭＬ不同的地方就是ＸＢＲＬ的词汇标准是由标准委员会建立，由于使用了标准的ＸＢＲＬ词汇，商业交易和操作才能用标准的方式进行描述和报告。自从２０００年７月面世以来，ＸＢＲＬ便以其多方面的优异特性受到人们的重视。目前国际上很多交易所、会计师事务所和金融服务与信息供应商等纷纷采用或准备采用该项标准和技术。中国证监会从２００２年底组织沪深交易所和新利多等软件公司的人员对国际商业报告领域出现的ＸＢＲＬ标准进行研究，并结合中国国情制定了《上市公司信息披露电子化规范》。

方圆王

半数行业利润受调控影响增势减缓

   
    ■上半年,受宏观调控影响半数工业行业利润增幅回落,钢铁、水泥、电解铝等投资类行业受宏观调控影响显著。在39个工业大类行业中,有22个行业利润增幅比一季度回落,占行业总数的56%,利润增幅回落的主要是投资类行业,而多数消费品行业利润增幅上升,受宏观调控影响不大。

    ■在12个消费品大类行业中,上半年有8个行业利润增幅比一季度提高,占消费品行业总数的三分之二。多数消费品行业利润增势良好,受宏观调控负面影响不大,且上游原材料价格受宏观调控影响回落后,对消费品行业构成利好。

    ■下半年,利润增长趋势变化明显的仍将是投资类行业,各行业的总体变化趋势是增幅高的投资类行业利润将继续回落,消费品行业利润保持稳定增长。石油开采业利润继续回升、钢铁行业利润增幅将继续回落、水泥制造业利润增幅继续大幅回落。预计全年全国规模以上工业实现利润将比上年增长32%。

    今年上半年全国工业利润呈较快增长态势,规模以上工业盈亏相抵后实现利润5199亿元,比上年同期增长41.6%,增幅比一季度回落2.6个百分点。工业利润总体上增长比较平稳,但分行业看,受宏观调控影响,半数工业行业利润增幅回落,钢铁、水泥、电解铝等投资类行业影响显著。在39个工业大类行业中,有22个行业利润增幅比一季度回落,占行业总数的56%,利润增幅回落的主要是投资类行业,而多数消费品行业利润增幅上升,受宏观调控影响不大。

    下半年投资类行业利润增幅有进一步回落的可能,上下游行业利润增长的巨大落差将进一步减小,宏观调控效应将进一步显现。预计全年工业利润将达10800亿元,同比增长32%。

    一、五成行业利润增幅低于一季度水平,投资类行业利润增势受挫

    在国家统计局统计的39个工业大类行业中,上半年有22个行业利润增幅比一季度回落,占行业大类总数的56%。其中多数为投资类行业,也是一季度利润增长势头较猛的行业。

    1.钢铁、水泥、电解铝等投资类行业受宏观调控影响显著。利润增幅回落最大的是钢铁、铁矿开采和建材行业。钢铁行业上半年实现利润472亿元,比上年同期增长80.4%,增幅比一季度回落了56.3个百分点；铁矿开采上半年实现利润44亿元,比上年同期增长516%,增幅比一季度回落了260个百分点；建材行业上半年实现利润178亿元,比上年同期增长134%,增幅比一季度回落了146个百分点。由于钢材价格4月下旬到5月下旬出现了大幅度的下跌,导致钢铁行业二季度仅实现利润203亿元,比一季度减少65亿元,二季度利润占上半年的比重仅为43.1%,是各行业的最低水平,比上年同期下降13.5个百分点。钢铁生产的原料铁矿石价格也出现了明显的下降,铁矿石价格5月份和6月份分别比上月下降了6.4%和6.5%,二季度铁矿开采业利润占上半年的比重为52.8%,比上年同期下降了14个百分点,利润增幅呈大幅回落态势。建材行业利润高速增长的势头也受到明显抑制,二季度建材行业实现利润110亿元,占上半年的比重为61.6%,比上年同期下降了14.7个百分点。

    从4月份开始国家采取了一系列宏观调控措施,主要是针对钢铁、水泥、电解铝和房地产业等投资过热行业。经过两个月的宏观调控,投资增幅高位回落,工业生产明显减速,过热行业的投资、生产和利润增长都受到了较大的抑制,宏观调控短期内已取得明显成效。宏观调控措施的实施对钢铁、水泥、电解铝等投资类行业的利润产生了较大的影响。钢铁行业二季度利润是少数几个比一季度下降的行业之一,按去年一、二季度利润比例推算,今年二季度钢铁行业应完成利润350亿元,实际仅完成203亿元,少增147亿元,占上半年利润总额的三成以上。以线材、螺纹钢为代表的钢材价格5月份发生暴跌后,6月份线材、螺纹钢价格虽有所企稳,但板材价格又继续下跌,整个钢材价格已连续两个月下降。钢铁行业6月份当月利润比5月份下降27%,比4月份下降54%,亦连续两个月下降。

    水泥行业受国家严控水泥行业投资和压缩各类开发区建设以及房地产业降温等影响,水泥价格持续下降,且市场需求减少,二季度水泥产量同比仅增长13.9%,增幅比一季度回落了9.9个百分点。水泥行业上半年实现利润77.6亿元,比上年同期增长2.98倍,二季度利润增幅回落到1.88倍,6月份当月利润仅增长57.6%,呈快速回落态势。6月份水泥行业比5月份下降12.2%,比4月份下降19.5%,月度利润环比连续两个月下降。

    电解铝行业所受冲击更甚,国家出台宏观调控措施后,铜铝期货价格持续暴跌,5、6月份电解铝现货价格也持续走低；此外,电解铝生产成本中电费占35%,在国家出台针对高耗电行业的电价政策和上调电价后,电解铝行业每年仅电费一项就将多支出30多亿元,迫于成本压力,目前已有14家电解铝企业停产,部分企业已处于亏损状态。电解铝行业上半年实现利润53亿元,比上年同期增长79.3%,比一季度回落了23.9个百分点；二季度利润虽增长62%,但6月份当月仅实现利润1.2亿元,同比下降69%,比5月份则下降93%。电解铝行业上半年已有四分之一的企业发生亏损,且亏损企业数量仍有继续上升的趋势。

    2.煤炭、石化等行业利润增幅提高,电力、机械等行业利润增幅回落。受需求影响,6月末全社会煤炭库存仅1.02亿吨,比年初和上年同期分别下降7.1%和19.4%,石化、冶金行业部分大型企业煤炭库存下降较快,用煤频频告急,电煤供应仍然偏紧。二季度煤炭价格继续走高,煤炭行业利润继续保持大幅增长势头,上半年煤炭行业实现利润132亿元,比上年同期增长126.7%,增幅比一季度提高3.1个百分点。炼焦行业因二季度焦炭价格随同钢材、铁矿石价格高位回落,利润回落势头十分明显,上半年炼焦行业实现利润29.5亿元,同比增长115%,增幅比一季度回落了144个百分点,增幅回落了一半以上,二季度利润同比仅增长55%,也明显低于一季度水平。

    受二季度国际原油价格飙升影响,石油开采业二季度利润大幅回升。5月份国际原油价格13年来首次突破40美元大关,经多次反复后,近期国际原油价格已站稳40美元关口。二季度石油和天然气开采业实现利润419亿元,同比增长31.4%,高于我们前期预测的20%；上半年石油和天然气开采业实现利润775亿元,同比增长13.2%,也高于我们前期预测的8%的水平,与一季度下降2.7%相比,利润回升势头十分明显。受国际原油价格上涨影响,国家两次上调了成品油价格,汽、柴油价格已创历史新高,二季度石油加工业利润增长也明显高于一季度。上半年石油加工业实现利润164亿元,同比增长290%,增幅比一季度提高77个百分点,其中,二季度利润82亿元,同比增长415%,增幅比一季度高出近一倍。

    上半年化纤制造业实现利润30亿元,比上年同期增长52.1%,增幅比一季度提高了9.7个百分点。化工行业上半年实现利润354亿元,比上年同期增长88.6%,增幅与一季度基本持平,仍保持较高的增长态势。从化工行业的各细分行业看,基础化学原料制造、涂料制造、合成材料、专用化学产品制造等利润增长势头良好；肥料制造、化学农药制造、日化产品制造等利润回落幅度较大。其中,基础化学原料制造、涂料制造、专用化学产品制造等上半年利润分别增长90%、19%、68%,与一季度利润增幅基本相当；合成材料制造上半年利润增长265%,增幅比一季度提高163个百分点；肥料制造、化学农药制造、日化产品制造等上半年利润分别增长90%、34.2%、57.2%,分别比一季度回落100、56.4、59.3个百分点。

    电力是今年煤电油运最紧张的一个环节,电力短缺地区企业\"停三开四\"已较为普遍,但由于电煤供应偏紧,电煤价格走高,二季度火电企业的效益受到一定影响,上半年利润增幅已低于一季度水平。上半年电力行业实现利润338亿元,比上年同期增长21.2%,增幅比一季度回落了17.1个百分点。从一、二季度利润比较看,二季度电力行业实现利润157亿元,比一季度减少23亿元,是仅次于钢铁行业的二季度利润少于一季度的行业,而去年二季度利润则比一季度多18亿元。二季度电力行业利润回落主要受火电行业影响,火电行业二季度利润仅为93亿元,比一季度减少57亿元,同比下降12.6%,而一季度同比增长近50%,反差十分明显。二季度火电行业利润下降的情况应引起有关方面的关注。

    机械装备工业二季度利润增幅回落的势头也较为猛烈,由于宏观调控抑制了投资需求,导致二季度机械装备工业产销增速下降,行业效益也受到不同程度地影响。上半年通用设备制造业实现利润185亿元,同比增长48.2%,增幅比一季度回落9.5个百分点；专用设备制造业实现利润103亿元,同比增长28.4%,增幅比一季度回落38.2个百分点；交通运输设备制造业实现利润453亿元,同比增长14.7%,增幅比一季度回落0.7个百分点；电气机械及器材制造业实现利润207亿元,同比增长32%,增幅比一季度回落14.6个百分点。

    从主要细分行业看,多数行业利润增幅呈回落态势,上半年锅炉及电动机制造利润增长106%,增幅比一季度回落42个百分点；金属加工机械制造利润增长57.3%,增幅回落24.2个百分点；起重运输设备利润增长33.6%,增幅回落22个百分点；风机、制冷和电动工具制造利润增长26.7%,增幅回落16.7个百分点。建筑工程用机械制造上半年利润26亿元,增长20.7%,增幅比一季度回落48个百分点；化工及非金属加工设备制造利润增长43.9%,增幅回落10个百分点；印刷设备制造利润增长13.5%,增幅回落20个百分点；纺织工业设备制造利润增长8.7%,增幅回落14.8个百分点；农林牧渔设备制造利润增长24%,增幅回落13.8个百分点；医疗仪器设备及器械制造利润增长23.6%,增幅回落76个百分点。交通运输设备制造业中,二季度铁路运输设备制造继续亏损；汽车制造业上半年实现利润431亿元,同比增长12.6%,增幅比一季度回落2个百分点；其中,受价格持续下降影响,汽车整车制造上半年利润仅增长4.6%,增幅比一季度回落7.8个百分点,二季度利润同比则下降0.8%。摩托车和自行车制造利润分别增长72%和22%,增幅也比一季度有所回落；而造船业利润二季度有大幅增长,二季度实现利润5.1亿元,远高于一季度的0.16亿元的水平。电气机械及器材制造业中,各行业利润回落幅度不大,如电机制造上半年利润增长66.9%,增幅比一季度回落4.6个百分点；输配电及控制设备制造利润增长51.7%,增幅回落7.3个百分点；电线、电(光)缆及电工器材制造利润增长45.3%,增幅比一季度还有所提高。

    上半年金属制品业利润增幅比一季度提高,橡胶制品业和塑料制品业利润增幅略有回落,但幅度不大。上半年金属制品业实现利润98亿元,同比增长45.6%,增幅比一季度提高11个百分点。其中,金属结构制造、金属工具制造利润分别增长27%和51%,均比一季度有所提高；集装箱制造上半年利润增长215%,增幅几乎是一季度的四倍。橡胶制品业上半年实现利润34亿元,同比增长24.1%,增幅与一季度基本持平,略有回落。其中,受汽车制造业利润下滑影响,轮胎制造上半年利润增长21%,比一季度回落了10个百分点。塑料制品业上半年实现利润64亿元,同比增长15.9%,比一季度回落1.5个百分点。

    二、多数消费品行业利润增幅提高,受宏观调控影响不大

    在国家统计局统计的12个消费品大类行业中,上半年有8个行业利润增幅比一季度提高,占消费品行业总数的三分之二。多数消费品行业利润增势良好,受宏观调控负面影响不大,且上游原材料价格受宏观调控影响回落后,对消费品行业构成利好。

    1.多数快速消费品行业利润增幅提高。上半年除农副食品加工业外,食品纺织服装行业的利润增幅均高于一季度水平,显示出快速消费品行业受宏观调控影响不大的特征。上半年食品制造业实现利润60亿元,同比增长18.7%,增幅比一季度提高7.3个百分点；饮料制造业实现利润95亿元,同比增长32.2%,增幅提高9.3个百分点；烟草制品业实现利润197亿元,同比增长23.2%,增幅提高3.5个百分点；纺织业实现利润111亿元,同比增长22.6%,增幅提高6个百分点；纺织服装业实现利润62亿元,同比增长20.7%,增幅提高9.2个百分点；皮革、毛皮、羽绒制品业实现利润36亿元,同比增长20.6%,增幅提高7.8个百分点。

    虽然上半年食品制造业利润增幅高于一季度,但其中利润最大的子行业液体乳及乳制品制造利润却呈低位下滑,上半年液体乳及乳制品制造实现利润16.3亿元,同比仅增长8%,增幅比一季度回落2.9个百分点。营养保健食品制造利润上半年增长较快,达69.4%,增幅比一季度高了29个百分点。饮料制造业由于去年非典基数低的原因,今年上半年各细分行业的利润增幅多数高于一季度水平。如上半年酒类行业利润增长38.2%,比一季度提高12.5个百分点；软饮料行业利润增长23.9%,比一季度提高4.2个百分点；

    上半年农副食品加工业利润回落幅度较大,实现利润102亿元,同比增长66.9%,增幅比一季度回落22.5个百分点。其中,植物油加工、水产品加工等行业利润回落幅度较大。

    上半年医药制造业受整治药品价格等影响,利润滑落势头较为明显,上半年医药制造业实现利润132亿元,同比仅增长3.3%,增幅比一季度回落12.9个百分点。其中,医药制造业二季度利润同比下降5.8%,为近年来罕见的现象。上半年文教体育用品制造业和家具制造业利润分别增长10.2%和42.8%,增幅比一季度分别回落3.1和1.3个百分点。

    2.电子家电等耐用消费品行业利润继续稳定增长。电子行业由于受全球IT业复苏的刺激,利润自去年以来持续转好。今年上半年,通信电子行业实现利润355亿元,比上年同期增长48.6%,增幅略高于一季度的48.2%。从细分行业看,通信设备制造继续以95.8%保持较快增长,特别是移动通信及终端设备制造上半年利润增长121.3%,增幅比一季度提高了90.7个百分点；电子器件制造利润增长101%,与一季度持平；电子元件制造利润增长56.2%,增幅比一季度回落了11.8个百分点；家用视听设备制造上半年利润增长20.8%,增幅比一季度提高19.7个百分点；电子计算机制造上半年利润继续下降,但降幅已减小到13.5%,比一季度的27%的降幅缩小了近一半。白色家电行业上半年实现利润47亿元,同比下降1.3%,而一季度增长32.6%,主要是利润额最大的家用空调器制造利润由一季度增长60%大幅回落到上半年的2.6%。

    仪器仪表行业上半年实现利润45亿元,比上年同期增长35.1%,增幅比一季度提高了30.2个百分点,二季度利润占上半年的比重为58.9%,远高于上年同期的47%,显示出二季度利润增加较快。对二季度利润贡献最大的是照相机及器材制造,上半年利润增长65%,而一季度利润下降62%。

    [视点]各行业利润增长趋势

    受宏观调控影响,上半年部分投资类行业利润波动较大。下半年利润增长趋势变化明显的仍将是投资类行业,各行业的总体变化趋势是增幅高的投资类行业利润将继续回落,消费品行业利润保持稳定增长,石油开采业利润继续回升。预计全年全国规模以上工业实现利润10800亿元,比上年增长32%。

    1.石油开采业:三季度利润将继续明显回升。国际市场原油价格5月份以来出现了大幅攀升势头,一季度石油开采业利润虽然下降了2.7%,但二季度即增长了31.4%,考虑到去年国内原油价格三季度最低的情况,今年三季度石油开采业利润将继续有一个较高的增长。在部分投资类行业利润回落的情况下,石油开采业将成为工业利润增长的稳定器。预计下半年石油开采业利润达775亿元,全年利润达1550亿元,比上年增长25%,对整个工业利润增长的贡献率将达到12%。

    2.钢铁行业:下半年利润增幅将继续回落。宏观调控对钢铁行业的影响是所有行业中最大的,5月份钢材价格的大暴跌伤了钢铁业的元气,尽管6月份部分钢材品种价格恢复性上升,但市场信心已受到较大打击,因此,钢铁行业的价格恢复可能要经历较长的时间。二季度钢铁行业的毛利率已下降到11.7%,明显低于一季度15.3%的水平,预计下半年钢铁行业利润将低位盘整。全年钢铁行业利润将达920亿元,比上年增长50%,增幅比上半年还将有明显的回落。

    3.水泥制造业:下半年利润增幅继续大幅回落。水泥行业受宏观调控影响显著,一是受房地产投资增幅回落影响,二季度水泥需求下降了约10个百分点；二是水泥价格小幅回落；三是去年下半年水泥行业利润基数比上半年高得多。这三个因素决定了今年下半年水泥行业利润增幅将继续大幅回落。预计全年水泥行业利润将达165亿元,比上年增长50%,远低于上半年近300%的增幅。

    4.机械、有色金属、汽车等行业:利润下调为主。受宏观调控影响,投资类行业不确定因素大为增多,电解铝行业由于产能增加较快,新电价政策实施和电价上调,令电解铝企业成本激增,而价格已难以再大幅上升,行业发展环境变差,部分中小电解铝企业已停产,下半年利润将继续缩水。

    机械装备工业特别是专用设备制造业产销增速已放缓,利润滑坡较明显。汽车特别是整车利润已在负增长边缘,下半年随着价格下降的加剧,整车业的利润有进一步滑坡的可能。

方圆王

证监会专题工作小组紧锣密鼓

   
    证监会官员：小组工作从未停止

    为落实国务院“九条意见”而成立的6个工作小组是近期媒体关注的焦点，特别是为解决股权分置问题而专门设立的“解决股权分置专题小组”更为证券市场所关注。上周证监会高层关于解决股权分置问题的讲话和“以股抵债”方案的推出，让市场对全流通浮想联翩。这个神秘的“解决股权分置专题小组”现在究竟处于何种状态？小组目前在作一些什么工作？

    昨日，中国证监会一官员对记者表示，“解决股权分置专题小组”确实存在，而且该小组的工作一直在推进，目前该小组正在紧张地工作中。他介绍，虽然工作小组显得比较低调，其实其工作一直都没有停止过，这将是一个长期的任务。

    谢庚亲任小组召集人

    今年4月，为贯彻落实“九条意见”，经国务院批准，有关部委已经共同成立了6个专题小组，其中一个专题小组就是“积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组”。据悉，该小组由证监会牵头，国资委、财政部也参与其中，小组的召集人是证监会市场监管部主任谢庚。

    7月24日，国务院发展研究中心举办了“股权分置与资本市场制度风险座谈会”。谢庚在会上指出，解决股权分置条件越来越成熟。7月27日，记者获悉6个工作小组全面启动，“九条意见”落实工作有望得到实质性推进。当晚，证监会同意了“以股抵债”试点工作。由于时间挨得很近，不禁让人联想“以股抵债是不是就是解决股权分置问题小组的最新工作成果？”对此，该证监会官员没有表态。

    刘纪鹏：我和小组进行过探讨

    昨日，记者还采访了参加“股权分置与资本市场制度风险座谈会”的首都经济贸易大学教授刘纪鹏，询问他关于“解决股权分置专题小组”的情况。

    作为最早在全流通方案中提出“以股抵债”的学者之一，刘纪鹏对记者表示，解决股权分置问题小组虽然没有正式召集经济学家进行有关解决股权分置问题的座谈，但私底下他与该工作小组以及谢庚本人的确进行过多次探讨。刘纪鹏表示，“以股抵债”为解决非流通股可流通的问题迈出了实质性的一步，其意义非常深远。

方圆王

股民败诉！告上市公司第一案昨宣判


  　曾经喧闹一时的我国首例股民诉渤海股票虚假陈述案8月3日有了一审判决结果。股民张鹤要求银座渤海集团股份有限公司（600858）赔偿各项费用支出9930元的诉讼请求，被法院驳回。2002年4月19日，济南市中级人民法院开庭审理了这一案件，在证券界引起很大震动。时隔一年多之后，终于迎来了一审判决结果。据称，这是国内第一例公开宣判的股民诉上市公司虚假陈述案。
　　山东省枣庄市股民张鹤介绍说，他在2001年8月先后三次购进渤海集团股票1500股，共1.8万余元。没想到，此后股票一路下跌，他只好“忍痛割肉”，共损失9420元。张鹤认为因为渤海集团有关信息的虚假陈述，使其遭受经济损失，所以请求判令被告赔偿差价损失、交易费用、利息等各项费用9930元。
　　据济南市中级人民法院民二庭介绍，此案争议的焦点集中在银座渤海集团是否提供了虚假信息、公司行为是否与投资者损失构成因果关系、是否侵害了股民的知情权等问题上。
　　2001年，中国证监会以23号文件曾对渤海集团作出处罚决定，一是认为1994年5月4日渤海集团《上市公告书》摘要中对享受“免二减三”政策的披露是不完整的，遗漏了“由市有关银行抓紧向上级银行申报”的内容，属于重大遗漏；二是1996年至1998年3年的半息没有按期计提，财务报告中存在虚假数据。法院据此认为，应认定银座渤海集团已构成重大遗漏行为。但法院审理认为，张鹤投资受损与银座渤海集团存在虚假陈述行为之间没有因果关系。因此，判决驳回原告张鹤对被告银座渤海集团股份有限公司的诉讼请求。
　 新华社

方圆王

国资委开始规范国企投资股市


  　据北京国资委主任熊大新日前透露，北京市国资委将开始规范当地国企投资股市的行为。而且对投资失误者，将采取“问责制”，追究责任。
　　熊大新强调，北京市国有企业今后从事股票、期货、证券，或向境外投资等高风险投资，及其他重大事项应向国资委报告。他介绍，依据《国有及国有控股企业重大事项报告制度的暂行办法》，国企需要向出资人报告的重大事项包括：企业从事股票、期货、证券或向境外投资等高风险投资；企业未列入年度计划的投资项目；企业主要负责人持有本公司、控股及参股公司股票；企业主管业务变更；企业发展战略的情况等。同时，国企及其重要子企业年度投资计划、经营计划、企业对外担保、重大生产经营行为等事项亦须报国资委备案。
　　熊大新表示，他们还将尽快制定重大决策失误责任追究制度及重点企业跟踪监测预警制度。(实习记者 刘 靓)
　 证券日报

方圆王

盖茨暂不投资沪深股市


  　近日，在香港的盖茨概念股暴涨暴跌，引起市场的广泛关注。7月初盖茨基金会介入的联交所上市的海域化工，前日暴涨37.75％，昨日该股又大跌13％，一时成为市场的焦点。
　　昨日，比尔及梅林达－盖茨基金会的新闻发言人Roger专门为本报发来声明称：到目前为止，基金会还没有对在沪深股市的投资策略进行过研究。（白雪）  
　 成都商报

方圆王

股市流通市值大幅蒸发 全流通已势在必行
   
    申银万国研究所7月上旬公布的一项市场调查称，多数机构投资者对下半年股市行情的判断趋于谨慎，认为大体会在上证指数1400至1600点箱体运行。可惜现实不随人愿，上证指数所处的位置已在1400点之下，而且随时都有破位下跌的风险。

    股市长期低迷，给投资者带来的损失不言而喻。申银万国是国内老牌大券商，可在今年上半年亏损逾亿，这也难怪申银万国研究所的预测失灵。与申银万国一样在股市中遭挫的机构有许许多多，大牌投行中金公司便是“难友”之一。有细心投资者用数据作了番比较，2003年11月的投资者开户数刚好突破7000万整数关，到2004年6月增至7146万户。从建仓时间看，这新增的146万户在本轮行情中很难全身而退，悉数成了入市便被套的投资者。再看市值“蒸发”，更让投资者“惨不忍睹”。2004年7月28日，上证指数创出本年新低1366点，与2003年11月13日上证指数最低探至1307点时的1231只A股流通市值11496亿元相比，这1231只股票流通市值只剩下11216亿元，有280亿元的流通市值“蒸发”而去。若论个股，市值“蒸发”就似在魔术中消失。7月26日和27日，TCL集团在基本面并无重大异常的消息真空下，股价两天跌停，收于5.45元，创出上市以来新低，前后短短5天时间市值蒸发约17亿元。

    对于流通市值的增减，国内市场舆论和投资者缺乏必要的关注，而把目光过多的盯在指数涨跌上。数百亿市值“蒸发”，引起的市场责问远不够。要知道投资者把钱放进股市，绝非扔进赌场的行为，而是一种追求回报的投资行为。那么，今年以来的市场又是如何回报投资者呢？统计显示，今年上半年共发行了74家新股，累计募集资金283.75亿元，但两市市值损失712亿元，二级市场投资者平均投资损失超过5.75%.

    上市公司是股市融资功能的受益者，却不需要关心市值增减，是国内股市“病症”根源之一。股权割裂导致了目前的状况，大股东持股不可流通，流通市值的增减与其无关，由大股东控制的上市公司也自然不会关心流通市值。大股东对流通市值增减漠不关心，造成了目前市场上出现一连串后遗症。譬如，信息披露不真实将导致股价下跌。江苏琼花上市后查出的问题使其股价由近20元跌至最低8元多。江苏琼花遭证监会立案调查及证交所谴责，都在经济上对大股东“不痛不痒”。设想若大股东琼花集团所持5203万股是流通股，而不是现在的非流通股。仅7月9日和12日因深交所谴责而下跌的2.14元，不就使得大股东也一起“蒸发”了11134.42万元。而在股权割裂的“保护伞”下，大股东“毫发未损”，倒是流通股股东在上述两天中“蒸发”了6420万元。

    谁应对市值“蒸发”负责？按市场中固有的思维，市值“蒸发”之责任在于指数下跌，拯救的办法又在于政策面出利好。其实，最应该对市值“蒸发”负责的是上市公司。就当前市场而言，投资者信心匮乏不是因为缺乏发展证券市场的政策，而是上市公司没有对流通股股东利益完全负责。上市公司信息披露、资金运作等方面的丑闻至今难以杜绝，已经使得普通投资者将公司正常的融资，一直称之为“圈钱”。为什么“圈钱”之说“长盛不衰”，其根源就在于持有非流通股的大股东及其控制的上市公司经营层没有真心地对流通股股东的资金投入及利益负责。再从深层次看，本质原因就是大股东与市值“蒸发”间没有直接的利益关系。

    全流通呼声越来越高，市场各方已达成共识，只有全流通才能解决国内股市长期由制度缺陷带来的弊病。全流通的实施将使股东间的责任与利益均等，由此才能使大股东及上市公司经营层关注市值“蒸发”。只有当市值“蒸发”首先损伤大股东利益的时候，中小股东利益才会得到根本保护。（张炜）

方圆王

证监会发审委首度“歇夏”　新股发行本周起消化存量

　　8月3日，周二，按惯例证监会每周应该召开发审委工作会议的日子，证监会的公告栏却依然是一片沉寂。依照先公告、后开会的规定，这意味着自年初即承袭的，每周二、周三举行股票发行审核会议的惯例被悄然中断。传说的证监会8月“歇夏”得到了初步证实。

　　记者随即致电证监会发行部，有关人士确认了发审委工作会议暂停的消息。一位发行部人士表示，“没有会议公告，就是不开(发审)会了。”但该人士否认证监会因为“搬家”而中断新股审核的传言，称“不是(搬家)这个原因”。

　　该人士同时拒绝透露本次暂停的持续时间，“你可以继续观察，只要周末不公布会议公告，那下一周的发审会就会继续暂停下去。”这位人士建议记者向证监会新闻处问讯，以进一步了解情况。但截至发稿时，记者尚未收到正式答复。

　　依照2003年9月发布的《中国证监会股票发行审核委员会暂行办法》的规定，中国证监会有关职能部门应当在发审委会议召开5日前，将发审委会议审核的发行人名单、会议时间、发行人承诺函和参会发审委委员名单在中国证监会网站上公布。该暂行办法自2003年12月证监会新一届发审委成立后即开始实施。

　　发审会暂停已经基本可以确认，而新股发行上市的速度并没有减缓。8月3日，中小企业板的又一只新股苏泊尔发行。8月4日，中小板的第27只挂牌股票七喜电脑将正式上市。新股发行上市依旧保持着7月份的高速度，并没有如部分投行人士所传说的将放慢甚至暂停。

国信证券一位分析师表示，希望新股发行暂停的愿望并不实际。在最近7年里，沪深证券市场的融资步伐基本上保持着下半年快于上半年的节奏。惟一的例外是2001年，那年沪深股市由牛转熊，大跌700点。这种状况同时预示着，8月起沪深市场的新股发行将开始消化此前保有的“存量”。根据统计，证监会发审委已通过而未发行的上市公司目前尚有63家。除去已经自动撤回融资申请的南都置业和因故搁浅的富通昭和，尚有61家上市公司等待发行。此外，还有10余家上市公司的再融资方案等待实施，其中包括招商银行发行65亿元可转债。

方圆王

10只股票跌破净资产　预示着Ａ股市场接近底部

　　大盘尽管科技股、软件股和ST股们奋力拔高，宝信软件、用友软件甚至以涨停报收，但以兖州煤业、浦发银行等为首的基金重仓的下挫，还是使得股指最终以阴线报收。沪综指下跌6.96点收报1366.25点，该点位已经是去年11月21日以来的新低，当时，沪指曾跌至1307点，为1999年以来的新低。深综指下跌1.85点收报346.92点，不仅创下了年内新低，而且创下了自1999年5月24日以来指数新低。

　下跌情况

　　1307点以来，755只股票跌破1307点，129只股票跌幅超过30％。其中跌幅在80％以上的有一只股票，为合金投资；跌幅在70％以上的有4只股票，跌幅在50％以上的有19只股票。

　　4月份以来，97％的股票出现下跌，149只股票跌幅在40％以上。股价情况

　　截至8月3日收盘两市股票均价：6.18元深圳市场加权平均收盘价：6.2元上海市场加权平均收盘价：6.15元10元以上股票仅有187只，占比仅为13.89％

　　20元以上股票只有14只截至8月3日收盘

　　两市1元股已经达到8只，其中ST吉纸最低，为1.64元。

　　市盈率情况

　　两市市盈率已经再度创下了近8年来新低。

　　截至8月2日收盘深市A股平均市盈率：28.11倍沪市A股平均市盈率：26.24倍深圳B股平均市盈率：13.89倍上海B股平均市盈率：23.96倍

　　这是1996年以来A股市场市盈率的最低。

　　跌破净资产

　　截至8月3日，已经有长春经开、ST达尔曼、沱牌曲酒等10只股票跌破了净资产，有91只股票股价与净资产差价在1元以内。

　　有分析认为，股价跌破净资产现象出现，可能预示着A股市场已接近底部，历年几次行情的转折点，都曾同时出现过平均市盈率跌到30倍以下，大批股票价格逼近净资产的情况。

太阳升

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