2004年7月24、25日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

方圆王

2004年7月24、25日（星期六、日）政策消息面情况专贴，欢迎大家添加。

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：方圆王 浏览：5661 回复：24

中小企业板块满月回望

  
2004年07月23日 14:00  证券时报

    不知不觉，中小企业板将近满月了。

    6月25日，“新八股”老总们集体敲开市钟的场景还历历在目，转眼间，中小企业板已拥有24家上市公司，另外6家企业很快也将上市。

    短短一个月，已经有太多事情值得回味。

    一堂市场风险课

    6月25日，中小企业板闪亮登场当天，平均涨幅129%、平均换手69%、合计成交35亿元所反映出的高涨市场热情，与主板创下调整新低形成了鲜明对比。中小企业板一时“万千宠爱集于一身”。

    以324.9%创出首日涨幅新高的大族激光董事长高云峰当时不无担心地表示：“对于中签的股民，我向他们表示祝贺；对于敢在这个价位买入的股民，我佩服他们的勇气；但我必须提醒投资者要注意市场风险。”

    高云峰的担心很快成为现实，6月28日起，形势急转直下，“新八股”几乎全线跌停，几个交易日内，中小企业板跌幅超过20%。新和成、大族激光、华兰生物甚至还因股价跌幅偏离值超20%而停牌。

    就这样，6月25日收盘时，中小板平均市盈率还高达61倍，经过一轮急跌之后，一周后的7月2日，中小板平均市盈率已经降低至41倍。

    绚烂之后

    正当中小企业板逐步企稳之际，江苏琼花事件突然爆发，投资者对中小企业板的信任受到打击，6个交易日中，中小企业板跌幅达到8.3％；市盈率则进一步下降至37.6倍。

    日前，深圳市政府不失时机地出台了关于加强发展资本市场工作的七条意见，包括全力协助深交所办好中小企业板；而深交所提供的公开信息显示，自6月25日中小企业板开盘以来，部分基金在中小企业板采取净买入行为。

    7月22日，在大盘大幅下挫的背景下，盘面无疑成为中小板股票的天下，在经历前一天的大幅换手后，苏宁电器略微低开后一路走高，俨然成为中小板的新龙头，而从近几日成交量的变化看，苏宁电器、精工科技等已然成为主力的主攻方向。

    显然，中小企业板开始引起市场的重新关注。

    诚信路漫漫

    为了增强中小企业板上市公司及相关人员诚信守法理念，指导其履行对全体股东的诚信责任和义务，6月24日，开市前一天，深交所特地举办了中小企业板上市公司诚信与规范运作培训班，即将挂牌上市的新和成等8家上市公司的董事长、总经理以及其他高管人员共40余人上了诚信课。

    深交所针对中小板上市公司的特点，特意组织了诚信与规范培训，实为我国证券市场历史之少见，但如此重视诚信似乎从另一个侧面预示了中小企业板诚信建设的漫长与艰辛。

    7月12日，江苏琼花上市不到20天，便因信息披露违规而遭谴责，创下两市上市公司遭公开谴责的最快纪录。而江苏琼花及相关人员的违规行为和公开谴责处分，将记入该公司诚信档案。

    市场一时沸沸扬扬，信心大受打击。其实，与琼花事件类似的违规现象，在主板上市公司中并不罕见，市场之所以反响激烈，是因为对中小企业板的制度建设寄予了很高的期望，希望能看到有别于主板的新气象。

    不过，最高人民法院民事审判第二庭有关人士表示，琼花事件将为完善证券市场侵权民事责任制度提供新的思路，例如有可能加快取消行政决定前置程序的步伐，从而改变投资者被迫等待证监会处罚才能起诉的情况。果真如此，也算是琼花事件送给市场的意外礼物。

    中小企业板即将满月，正逢披露半年报的高峰期，中注协近日特地发布通知强调，各会计师事务所要高度重视中小企业板上市公司的审计。

    中小企业板即将满月，唯一可以确定的是，它还将面临更多的考验。

    相关资料

    市盈率低于主板小盘股

    过去20个交易日中，中小企业板块累计成交205亿元；至7月22日，中小企业板的平均市盈率为36.2倍，这明显高出主板市场平均市盈率26倍的水平，但已经明显低于主板小盘股市盈率了。绝对股价方面，中小板块还高出主板小盘股近50％。

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扩容传闻袭扰股市


  　受到新股扩容加速的传闻影响，沪深股市在高位震荡两日后，于7月22日出现大幅杀跌现象。上证指数当天下跌40.60点，终盘收于1407.44点，日成交量放大至87.73亿元。深圳成指则同步下跌75.91点，收于3338.91点。两市当日的长阴已基本将上周五的大阳线覆盖，下跌的阴霾似又重返股市上空。
　　“航母”疑“海归”
　　导致当日股市大跌的导火索，仍在市场高度关注的新股扩容方面。特别是近期市场流传，海外上市的某“航母股”可能“海归”内地股市，成为打击市场信心的关键因素。而与此同时，关于周边地区问题的传言再次甚嚣尘上，也成为促使市场下跌的“帮凶”。
　　据场内人士透露，近几日股市表现一直受困于扩容传言的“骚扰”。尽管传言“版本”各不相同，但是几点关键“特征”十分明显：即上市对象为海外大型上市公司，发行规模为百亿量级，年内发行上市等等。
　　而一些传言更是言之凿凿地称，有关公司可能在7月27日上(发审)会，并在9月底前完成发行工作，这更令得企盼下半年有所反弹的投资者提心吊胆。
　　所幸，在7月22日公布的证监会发审委第56、57次工作会议公告中，“航母股”的身影并未显现，使得相关传言暂时落空。但是，发审委第57次工作会议罕见的只安排了2家上会公司，还是令得市场浮想联翩。
　　再度考验
　　对于市场扩容速度，市场人士一直颇多微辞。长城证券一位分析师认为，在市场信心极度脆弱的情况下，新股上会、发行的速度仍未有明显的减慢，导致场内极度虚弱的资金链频受打击。这个状况又导致场内资金掀起新一轮“以脚投票”的潮流，带动大盘一波一波下行。
　　而分析师对于市场的看法则再度趋于谨慎。方正证券陈帆认为，市场在本次反弹中一直没有很好的热点涌现，导致市场的反弹难以持续。而场内机构的观点又普遍统一于反弹高度有限之上，这种状况往往使得行情无法延续。
　　长城证券的分析师则认为，市场仍旧受制于宏观、资金、心理等三方面因素。从宏观层面看，宏观经济的调控仍在继续。中央的基调是继续“观察”，所谓的“放松”只是体现在市场的猜测上面。从资金链看，近期市场资金的紧张有目共睹，对于股市大幅上扬构成相当大的拖累。而从心理面看，投资者仍处于“惊弓之鸟”的状态。7月22日尾盘的放量下挫即是征兆之一。因此，市场可能还有经历再次探底震荡的过程。
□ 周宏 　 国际金融报

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发审委遭遇“产品”质检信任危机


  　江苏琼花近日被曝欺诈发行上市，不但自身股价暴跌，而且再度引发了证券市场的诚信危机，把中小板、主板也毒翻在地，沪深股市一度跌破１４００点。与此同时，原本平安无事的发审委也被扯进纠缠之中。
　　为了改进证券发行审查过程中存在的缺陷，证监会于去年底成立了新的上市公司证券发行审查委员会。
　　曾有投资者乐观地认为，新发审委犹如证券“产品”质量检查局，并相信在这个机构的眼皮底下，不会轻易让有问题的“产品”流入证券市场。然而事实上，不出半年，过会上市公司就给了发审委一个“下马威”。特别是近日爆出的“琼花事件”，令投资者对发审委质疑之声四起。
　　上市与谁有关
　　新发审委成立后，由旧发审委审查通过的拟上市公司卷宗，尘封数月后竟然直接发行上市。由此江苏琼花得以欺诈发行。投资者该追问谁？
　　——金鹰基金投资总监谢国满
　　“说江苏琼花是一只‘罂粟花’一点不为过。”谢国满博士对记者表示，像这样一只国债投资亏损、控股股东对外巨额担保、潜伏主业整体被淘汰隐患、技术改造和新项目上马存在问题的风险公司，当初能够过会已经显示出原发审制度的缺陷（注：江苏琼花的过会日期是２００３年７月１日）。正因如此，才有了新发审委的诞生。江苏琼花事件单从表面上看，似乎与新发审委无关，但实质上，作为监管者，管理层和发审委有不可推卸的责任。
　　新发审委成立以后的所有新上市的公司，都应该理解为在新发审制度下通过的。一位证监会监管人员指出，关于江苏琼花的问题，什么解释都是苍白的，因为这暴露出更多层面上的问题，比如发审机构变更期间，对那些已过会但未上市的一批公司如何处理？新旧发审班子的责任归属，是否应以对市场负责、对投资者负责的态度为原则？
　　“一切都是借口，如果仅仅因为不是本届的事，就采取不管不问的态度，那么能否管好本届的事很值得怀疑。别忘了大家都在证监会的领导之下。”从１９９２年就进入股市投资的佟闽先生对记者说，原来集体负责等于没有人负责，本届发审委公开姓名身份，在每次发审意见表上签署大名，终于实现了个人负责制。
　　拥有权力之后，能否尽心尽责，从目前的市场状况来看令人担忧。
　　本届之内的事是否管理好了呢？７月１２日，证券市场周刊对海特高新１２年２８７倍的净资产增幅发出疑问。该刊指出，该股从初始的５０万元注册资本开始，到上市前净资产达到１４３８５．６７万元。如此快速增值过程中伴随多次“违规”和不可思议的资产评估增值。
　　但遗憾的是该股已经顺利通过审核，于７月６日通过深交所发行了２４００万股Ａ股，发行价为１１．８８元／股，募集资金达２．８５亿元。正如江苏琼花一样，想圈的钱已经到手，即使有天大的事总可以慢慢来解释。这也不失为一招——先骗钱后认错。
　　“过会”成了走过场
　　以短短数天的时间，完成如此巨量的工作，难免会出问题，这一点是投资者要正视的事实。
　　——国信证券综合研究所何诚颖
　　也许以下一组数据可以旁证发审委的沉重工作量，从而谅解他们的一时疏忽或懈怠？中国证券报信息中心最新统计，截至６月１７日，中国股市已有６１家公司完成首发，募资总额２５５亿元，较去年上半年增长１２０亿元，增幅达９０％。截至７月１５日，新一届发审委本年度已召开了４１次发审会，审核１５０家公司的筹资申请。而且上会数量直线上升，１月：５家，２月：９家，３月：２７家，４月：２８家，５月：１９家（２０天），６月：４３家，７月仅半个月就高达２４家。
　　需要说明的是，新一届发审委只有２５名委员，其中：证监会会内委员５名；会外兼职委员１０名，专职委员１０名，全部为会计师事务所、资产评估机构和律师事务所的资深合伙人，其中注册会计师５名、注册资产评估师１名、律师４名。
　　何诚颖认为，发审委成员主要由法律、会计专家构成，不可能对各行业的现实处境和发展前景有深刻的了解。他们的审核意见有多少参考价值是值得思考的。
　　需要说明的是，一家拟上市公司的材料十分繁复，发审委的委员们需要阅读的有关材料和实际工作中所能投入的时间根本不成比例，俗话说萝卜快了不洗泥，“过会”实际上已经成了走过场。
　　审查是纸上谈兵
　　请看一下发审委委员是依据什么来表决的，就可以知道这种审核的可靠程度有多大。
　　——加拿大联行驻京机构负责人姜翰
　　通常情况下，上会之前发审委员们对上会公司基本不知情，所有对该公司的认识都是基于证监会提供的审核材料，令人担忧的是，这份书面审核材料是由投行人士、注册会计师、律师和监管人士等专业人士经过反复修改而成的，如果材料的任何环节有虚假，都意味着风险。姜翰博士表示了他的担忧。
　　更严重的是，发审委委员要在短短的５天时间里对这份十分陌生的材料进行全方位审核，要想对公司的实质性问题发表看法，很不现实。
　　对此也有业内人士对发审委表示同情。
　　北方证券的张世忠指出，目前发行中的许多问题不是发审委能解决的，首先，那些几年来一直梦想圈钱的公司质地相当差，如果你到现场看一下，绝对不敢买它的股票，但经过包装之后，呈现在发审委面前的，就会是一个纸面上绝对符合要求的公司。对此，仅靠发审委看看材料很难实质性把关。
　　然而，上市公司却是拿发审委做了挡箭牌。涉嫌在短时间内违规增资的海特高新股份有限公司证券办公室的何小姐在接受记者采访时强调，公司的招股说明书是经过中国证监会审核过的，公司历次增资、资产的评估及招股说明书对有关问题的说明是经得起考验的。
　　犯罪成本必须远高于收益
　　在中国股市圈钱，犯罪成本太低了。任何收益都与成本挂钩，证券市场上的犯罪更是如此，因为是高智商犯罪。
　　——美国沃特财务集团廖晖
　　美国市场的做法很有借鉴意义。廖晖介绍说，在安然和世通案件发生后，监管机构首先寻找法律和制度上的漏洞，很快《沙宾奥克斯法》就出台了，该法的实质就是加大证券市场上的犯罪成本，让犯罪的综合成本远远高于收益。这一法律实施后，整个市场开始变得十分谨慎。
　　“上个月在美国挂牌的中国公司，由于没有人愿意出任ＣＥＯ和ＣＦＯ，而一时颇费周折。”为什么一些高薪酬的职位竟然无人愿意出任呢？廖晖解释，由于出于对《沙宾奥克斯法》的敬畏，不说欺诈，光是职业技术上的疏忽，高管层就必须对自己的签字负完全法律责任。而在中国，不管是包装上市，还是操纵证券市场，也不过是谴责或罚款而已。与上亿元的资金相比，实在是不疼不痒。
　　江苏琼花２００４年６月１８日招股，招股价７．３２元，发行３０００万股，集资２．２亿元。但是江苏琼花在招股说明书中，对其委托理财等违规事项只字未提，事实上构成了对投资者的欺诈发行。事后深交所在媒体连续曝光的压力下，对江苏琼花进行了谴责，其他处理事宜目前尚不得知。此事件如发生在美国证券市场，江苏琼花在相关文件上签字的ＣＥＯ、ＣＦＯ将面临巨额罚款和至少两年的牢狱之灾，其次公司的名望将在资本市场一落千丈，公司业务发展至少会停滞一两年。
　　商报链接
　　新发审委委员名单（按姓氏笔画为序）
专职委员１３人
王俊峰　吕红兵　权忠光　
陈永民　吴晓东　邱家赐
罗玉成　郑启华　周忠惠
赵燕士　唐金龙　程　建
鲍恩斯
兼职委员１２人
马季华　史多丽　刘　勤　
张为国　张守文　张桂庆
陈大刚　邵蓓兰　贾小梁
袁淑琴　窦玉明　戴勇毅
(记者 李玉颖 李梅玲)
　 北京现代商报

方圆王

莲花味精作出惊人之举


  　针对小股东告大股东占款一案———公司决定拒绝出庭，并称法院受理此案完全错误
　　莲花味精（６００１８６）今日发布公告称，就公司流通股股东李凯听从该案件的第一被告张显军的推荐，从二级市场上购买公司流通股股票受到损失，从而连带起诉公司和公司的控股股东莲花味精集团的民事侵权纠纷一案，公司认为大庆市让胡路区人民法院受理审理此案完全错误，公司决定拒绝出庭应诉。
　　据悉，原告李凯的诉讼请求共７条，其中有６条涉及上市公司和莲花集团，主要为：请求判令被告公司及被告莲花味精集团就自己的不当行为向原告及公司的全体流通股股东公开道歉；请求判令被告莲花味精集团立即停止侵权行为，于判决生效后３个月内归还所占用及拖欠公司资金１１亿元；如果被告莲花味精集团不能在３个月内归还所欠款项，则请求判令该公司向原告及全体流通股股东发出收购要约，以买入价收购原告及全体流通股股东所持有的股票等。诉讼请求中，仅有一条涉及第一被告，即请求判令被告张显军赔偿原告损失１００元。
　　公司在公告中所给的拒绝应诉的理由是，上市公司大股东占用上市公司资金系中国证券市场特有的普遍现象。本案不属于因虚假陈述引发的证券市场民事侵权纠纷案件，而是属于其他证券市场民事侵权纠纷案件，依照最高法院的规定精神，大庆市让胡路区人民法院不应受理。
　　公告称，原告的多项诉讼请求属于股东派生诉讼性质，目前并无法律依据。加之答辩人在原告起诉之前，早就正在积极采取措施解决大股东资金占用事宜，原告提起诉讼亦无法理依据，因为股东只有在公司怠于行使权力时才有资格提起派生诉讼。
　　公告称，原告的多项诉讼请求涉金额１１亿之巨，依照级别管辖的规定，此案应由最高法院或省高级法院管辖，大庆市让胡路区人民法院作为基层法院根本无权管辖。
　　公告称，原告要求答辩人发出收购要约并终止上市，实属滥用诉权。原告有何资格代表其他众多股东主张权利？本案原告诉讼请求合计多达数十亿，之所以出现如此滥诉现象，完全在于大庆市让胡路区人民法院未依法办案所致。
　　公告称，本案被告多，诉讼请求多，法律关系复杂，又属证券市场新型案件，涉及众多公众利益，大庆市让胡路区人民法院根本不能按简易程序审理此案。
　　公司同时在公告中称，莲花味精与莲花集团之间发生的关联交易情况不是如原告李凯所说的１１亿元。具体情况是：截止２００３年１２月底集团公司占用莲花味精资金６．９８亿元，其中周转借款６．８１亿元，收取资金占用费０．１１亿元，应受货款０．０６亿元。比２００３年８月３１日减少占用资金１．６５亿元。另外，莲花味精的关联方占用上市公司资金１．３９亿元，主要是销售货款和采购货物等正常业务往来形成的。两者相加为８．３７亿元。（王磊）
　 四川金融投资报

方圆王

“基金黑幕”升级


  　基金黑幕再现江湖！不是盗版，是资格的升级版！这是笔者看到嘉实基金接盘“庄股”、基金裕元充当博时系“敢死队”两则报道时的第一感受。因为嘉实和博时正是２０００年１０月号《财经》的封面文章《基金黑幕》的主角。
　　据《中国经济时报》前天报道，嘉实系旗下的基金泰和、嘉实成长和嘉实增长中报显示，其重仓并在今年上半年继续增仓的老庄股黑龙股份爆出巨亏，在２００２—２００３年度，基金泰和及嘉实系的基金丰和曾高位接盘老庄股望春花；昨日《全景财经》报道，为掩护大部队行动，同为博时系的基金裕元不惜充当亏损“敢死队”，兄弟基金减持它却增持，兄弟基金增持它却减持。此类似行为在其它公司如易方达等基金公司中也有。
　　当年对基金黑幕的曝光曾引发了中国证券市场一场大地震。巧合的是，昨日上证指数大跌４０．６点，创造了今年以来最大单日跌幅。此前已经有不少市场人士在质疑基金，但均是针对基金对市场的判断能力，如未充分估计到宏观控制的力度、钢铁汽车等行业板块的调整幅度等。平心而论，基金的这些缺陷，似乎完全可以用专家成色不够，理财水平不高来解释。而接盘庄股、“敢死队”，则涉嫌倒仓操纵股价、涉及利益输送等问题，涉及到了投资者最为看重的诚信、基金管理人的道德品质问题。
　　自２００２年以来，随着基金的大扩容及其优异的市场表现，基金的市场形象已大为改观，在不少投资者的眼中，基金已经成为流通股东的主心骨，它们的投资行为也成了价值投资的代名词，其建仓方向也渐渐成为不少散户投资的风向标。市场人士甚至普遍认为，下一步在解决股权分置实现全流通、改善上市公司的治理结构过程中，基金将代表广大散户的声音与非流通股东进行博弈，从而为广大流通股东争得应有的权益。但遗憾的是，从嘉实和博时的行为来看，它们和委托者及基金投资者并不是一条心，它们似乎有自己独立的利益取向。
　　在部分非流通股东、券商及中介机构把股市作为理想寻租场所的情况下，嘉实和博时的行为极大地打击了广大流通股东的投资信心。因怀疑基金有庄家行为、蓝筹股会渐渐沦为庄股，深受庄股之害的投资者会越来越远离管理层所倡导的价值投资理念。由此而来，证券市场实现资金这一稀缺资源的优化配置就会成一句空话；在公司治理层面上，本来散户的声音就极其微弱，在流通股东中拥有最多话语权的基金一旦“叛变”，要对非流通股东进行权力制衡就更说不上了！而对正处于转轨期的我国证券市场来讲，基金新黑幕将给改革增添新的难度。
　　不过，基金新黑幕的曝光也有好的一面，那就是进一步凸显了我国证券市场改革的紧迫性！同时还提醒管理层的改革取向：让股市不再成为某些人制度化寻租的场所，大力发展资本市场不可能建立在空中楼阁之上！(记者 杨杰)
　 成都日报

方圆王

汇源密谋借壳上市  


　　汇源近来颇不宁静。记者前日了解到，果汁老大汇源食品有限公司正在悄悄做着上市的准备，以缓解德隆离去后的资金压力，但是ＰＥＴ果汁饮料事业部总经理、乳制品事业部总经理两名高管的“出走”，一下令汇源陷入苦闷中。
　　筹备借壳上市
　　记者从权威渠道获悉，汇源正在着手上市准备，现在已进入财务资料整理阶段，这一工作正在紧锣密鼓地进行。据悉，上市壳资源会是接手德隆５１％股份的湖北威陵。
　　记者致电汇源投资管理部时，一名工作人员先反问记者从何处获得的消息，然后称汇源曾在１９９９年有上市想法，德隆入主后作罢，近期公司并没有上市打算。
　　汇源的难题显而易见，根据粗略估计，从２００１年初到２００２年底，汇源集团在果汁生产线改造、生产基地建设以及乳业投资等方面投资总额约４０亿。这些项目现在正面临后续投资。
　　目前来看，汇源很难排除资本运作的可能性，虽然汇源总裁朱新礼曾表示，“对资本运作我们人才不是很多，上市我们也不急，慢慢来有一天会水到渠成”，但他同时也表示过，希望在任期内能为国家创造税收１００个亿，累计销售１０００个亿。而这个目标的实现需要强大的资金支持。
　　两大高管齐出走
　　采访中，记者获悉汇源ＰＥＴ果汁饮料事业部总经理房东生、乳制品事业部总经理张剑秋已经出走，于是致电汇源顺义公司求证，公司接线人员称两人都不在公司，已经走了好几天。
　　而据汇源内部知情人士透露，汇源正严守两人离去的消息，对外则称房东生与张剑秋请假一月。记者拨通房东生手机问他是否离开汇源时，他并没直接否认，而是说无可奉告，慌忙挂线。
　　双方这种隐秘并不难理解。２００２年，汇源进行了重组，由原先一个营销总部划分为３个事业部：果蔬汁事业部、ＰＥＴ果汁饮料事业部和乳制品事业部。这意味着以前专做纯果汁的汇源开始把ＰＥＴ果汁饮料和乳制品作为重点。
　　据了解，ＰＥＴ是汇源的一个重头戏。汇源投资１０亿元从国外引进了８条ＰＥＴ生产线。今年，汇源ＰＥＴ果汁饮料方面的广告费用计划投入２亿元。乳业则是汇源的第二大利润增长点，汇源在乳品市场的投入已近十亿元。
　　一些行业分析师指出，如果两事业部的高管离任的话，在现有的“三足鼎立”的组织结构中，震荡将是难免。
　　★新闻链接
　　汇源投资路线
　　２００１年３月德隆旗下的新疆屯河与汇源合资组建“北京汇源”，屯河出资５．１亿元持股５１％，汇源则以实物出资４．８３６亿元持股４９％。随后，汇源先后在上海、成都、九江、北京、延边等地投入巨资兴建６家大型果汁饮料加工基地，估计每家斥资逾亿。
　　２００２年上半年汇源大举西进，与重庆万州三峡果业集团合作投资６．６亿建设亚洲最大果汁生产基地，汇源以品牌、技术、资金入股，持有约７５％－８０％的股份；下半年在黑龙江齐齐哈尔投建果汁生产基地；这一年汇源陆续又引进８条ＰＥＴ生产线。
　　２００３年３月汇源宣布斥资１０亿建立西南最大的乳品基地。
　　２００３年５月汇源与德隆正式分手。德隆所持汇源５１％的股份由名不见经传的湖北威陵接手，而这家企业仅仅是有着５２２９万元净资产、２００３年初才完成国有企业改制的股份制企业。

方圆王

童道驰：上市公司分红政策趋向良性发展  


　　第六届中证·亚商中国上市公司发展力论坛今天在大连开幕。中国证监会上市公司监管部副主任童道驰在发表评点时提出，从2003年年报看，上市公司的分红政策趋向良性发展，说明上市公司向为股东服务的意识转型。
　　他说，总体看2003年上市公司的业绩有大幅度增长，每股收益0.19元，实现净利润1200亿。其中在22个行业中，有14个增长，宏观调控与上市公司业绩存在一定关联。从利润构成看，去年主营业务的增长占主导地位，达到25000亿元，增长28％，上市公司业务结构合理化得到改善。
　　但上市公司也存在一些问题，如信息披露问题，利润虚假情况。信息透明度有很大提高，如审计机构会出据的非标意见占13％，有下降趋势。
　　在上市公司的规范运作方面，过去大股东掏空上市公司的现象很多。从2003年8月的情况来看，大股东占有上市公司资金1100亿元，随着证监会出台相关规范政策，现在这方面有了一定改善。

方圆王

三成半券商上半年亏损 申万亏得最多


    行情不好,券商业绩大跌。截至7月22日,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心60家证券公司会员中共有56家披露了今年中期业绩,其中20家证券公司中期业绩亏损,占35.71%,超过三分之一。大部分券商亏损都与投资"不慎"有牵连。  

    中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心共有60家证券公司会员,到昨天为止,已有申银万国、大鹏证券等56家券商披露了今年的半年报。其中有20家券商亏损,亏损总额达8.98亿元。老牌券商申银万国成为此次的亏损大户,亏损额高达2.51亿元,中金公司、光大证券等也进入亏损之列。  

    国泰君安上半年的盈利达1.58亿元,"盈利成绩"居56家券商之首,排在其后的东方证券上半年盈利6666万元,国元证券列第三。  

    从亏损原因来看,多数券商都是受自营和受托投资部分的巨额亏损所累。今年4月份至今的股市大跳水,让这些在股市摸爬滚打多年的"老手"也马失前蹄。申银万国就是因为上半年受托投资亏损了2.65亿元,才导致净利润亏了2.51亿元。  

    截至昨日,还有部分券商未披露其中期业绩,业内人士表示也不容乐观。  

    中信证券(600030)就是还没有公布中期业绩的券商之一。中信证券日前曾公告称,其2004年上半年的净利润实现数与2003年同期相比有较大幅度地下降,下降幅度预计将超过50%,原因为自营证券跌价准备的计提大幅提高。  

    "我们在一季度投入了差不多20亿元用于自营业务,不料到了4月初,市场形势发生了很大的变化,导致我们持有的股价目前大大低于当初建仓的成本。"中信证券内部人士介绍说,自营证券跌价准备的计提大幅度上升,是这次中信证券业绩大幅滑坡的主要原因；与此相对应的,中信证券的经纪业务今年上半年还保持着快速地增长。  

    国泰君安研究券商的梁静表示,目前券商盈利状况主要取决于其自营和委托投资的状况,而传统的经纪业务、投资银行业务则相对表现平稳。

方圆王

南方基金报告显示 股市资金缺口超过100亿元

    7月22日,南方基金公布第3季度策略报告,表示短期股市的资金缺口超过100亿元。

    南方基金分析了今年4至12月份的资金供求。增量资金合计约950亿元,包括基金1000亿元,社保基金50亿元,企业年金50亿元,商业保险50亿元,委托理财与信托计划合计负500亿元,QFII50亿元。流出资金约1100亿元,包括新募集资金900亿元,印花税和交易佣金200亿元。

    比较新增资金和流出资金,从短期来看,市场存在一定的资金缺口,规模大约在150亿元左右。南方基金表示,国债违规资金和委托理财撤离是资金减少的主要原因之一。不过,南方基金同时指出,违规资金的被迫撤离将为长线投资者提供绝佳的买入机会。

方圆王

"一元股"多达十七只,股市进入"仙股"时代?

    据不完全统计,截至昨天收盘,沪深两市(含B股)"一元股"已多达十七只。随着"仙股"队伍不断扩大,是不是说明了当前股市已进入"仙股"时代了呢?自从ST银广夏(000557)和*ST吉纸(000718)于6月28日股价双双跌穿2元整数关,分别报收于1.95元和1.97元以来；6月29日,*ST英教(600672)也跟着跌破2元关口；7月14日和7月15日,*ST猴王(000535)与*ST龙科(600799)再步后尘加入了"一元股"行列。

    截至昨日,*ST英教、ST银广夏、*ST吉纸、*ST龙科以及*ST猴王五只"一元股"分别收于1.80元、1.85元、1.76元、1.89元、1.89元。其中,*ST英教已连续十一个交易日在二元以下运行,ST银广夏和*ST吉纸也都连续九个交易日在二元以下运行,*ST龙科和*ST猴王本周连续四个交易日处于"一元股"的水平。

    此外,深圳B股也有八只股票跌破了二元关口。它们分别是ST中华B(200017)、ST华发B(200020)、ST盛润B(200030)、*ST大洋B(200057)、ST珠江B(200505)、ST东海B(200613)、*ST中鲁B(200992)和ST建摩B(200054)。至昨日收盘,分别收于1.65港元、1.97港元、1.42港元、1.38港元、1.43港元、1.14港元、1.56港元、1.97港元。而上证B股昨日收于0.2美元左右的股票也有四只,它们分别是*ST大化B(900951)、*ST大盈B(900921)、*ST天海B(900938)和ST自仪B(900928),收盘价分别为0.202美元、0.192美元、0.202美元、0.223美元。

    在这十七只"一元股"当中,*ST股就占据了九只,超过了50%强。可以说,除非有奇迹产生的话,这些股票已经是身陷退市泥潭而不能自拔了。如,*ST吉纸日前就发布公告称,到目前为止,公司仍处于暂停生产状态。公司控股股东吉林市国有资产经营公司与国有股托管方中竹纸业的重组处于搁置状态,尚未取得进展；对*ST英教而言,从最初的化纤、后来的农业,直至现在的教育,没有哪个产业都能扭转公司的颓势。公司2002年和2003年连续两年净利润亏损均高达4亿元左右,今年一季度仍亏损800多万元。目前,公司的花卉苗木经营基本停滞、合作办学亏损,由于巨额逾期银行债务无力偿还,债权人银行纷纷对其采取查封资产、冻结股权、拍卖资产偿债等行动。明天,广州景鑫拍卖有限公司还将对英豪博大持有*ST英教的1.3亿股法人股再次予以拍卖,以偿还债务。同样,*ST猴 王和*ST龙科也已发布了2004年中期业绩预亏的公告。

    对此,有分析人士指出,"一元股"的出现是市场股价结构调整的大势所趋,二级市场股价出现分化现象是在所难免的。况且,当前的股价调整情况又不同如以往。随着《破产法》的正式实施,上市公司因经营不善最终导致破产不是没有可能。这样一来,使得上市公司壳资源的价值,特别是问题公司的壳资源价值迅速贬值。更何况实行退市制度之后,三板市场的股票早已出现了跌破一元的股票。

    因此,对于一些面临暂停上市的风险的格ST股票而言,由于重组股炒作人气渐消,主力资金的撤离将加速这些股票沦落为"仙股"的进程。可以预料的是,随着股价结构调整的进一步深入,"一元股"将绝对不会只是ST股的天下,一些徘徊在亏损边缘的微利股同样有可能成为"一元股"中的一员。

方圆王

首发公司发行前应充分"公示" 避免公司失信
  

    江苏琼花事件之所以引发业界广泛讨论和反思,一个重要原因是大家对中小企业板的制度建设寄予很高期望,心理上接受不了"新八股"中居然有公司失信这一事实。专业人士指出,如果首发公司在发行前也能实行类似政府公示的信息披露制度,把信息充分揭示出来以接受社会的监督,那么就可以有效避免类似事件再度发生。

    事实上,近年来监管部门一直为此在做积极的探索工作,努力把信息披露的监管端口前移。早在2000年,中国证监会就要求拟发行公司在辅导期满6个月之后,需就接受辅导、准备发行股票并上市的事宜在当地至少两种主要报纸上连续刊登三次,在公告信息中必须包括派出机构的举报电话及通信地址等。据了解,这一制度施行后,效果还是颇为显著的,监管部门接到不少有价值的举报信息。不过,由于地方报纸影响力有限,加之披露的信息非常简单,使得首发公司在发行前接受舆论监督的范围还比较狭窄。

    去年以来,主板市场几家首发公司在刊登招股说明书后,因种种原因被突然"叫停",如恒生电子、富通昭和、福建凤竹纺织等,已从一个侧面折射出上述制度的局限性。值得欣慰的是,这个问题已引起监管高层的重视。中国证监会主席尚福林在今年全国证券期货监管工作会议上就明确表示,年内"要研究推进首发公司预披露制度"。毫无疑问,江苏琼花事件爆发后,更加彰显推出这一制度的必要性和紧迫性。业内人士建议,对于那些已过会公司,由于离发行上市只有一步之遥,因此可以参照上市公司的标准,要求其在权威媒体(包括网站)上披露定期财务报告,以充分接受社会舆论监督。当然,公司披露的内容和格式可以适当简化,而且可以考虑只披露年报和半年报。

    中国证监会发言人日前表示:"在揭露江苏琼花事件的过程中,媒体发挥了十分重要的作用。"深交所有关人士指出,现在新闻媒体分析公司财务报表的能力越来越强,提出的问题很专业、很有深度,不少记者为了保证报道内容的客观、准确,还深入现场进行实地调查取证,收到了很好的效果。该人士还表示,监管部门正在积极考虑建立与新闻媒体之间更为畅通有效的沟通渠道和合作方式,以充分发挥社会舆论的监督力量。专业人士建言,为更好发挥媒体作用,目前除了要尽快引入预披露制度外,还可以在发行程序上作些改革,即适当延长公司刊登招股说明书到正式发行新股之间的时间,为媒体、广大投资者及相关各方提供一个相对充分的发行质询期。

    深圳一家证券咨询公司的负责人分析说,目前首发公司从刊登招股说明书到开始发行,间隔的时间太短,只有短短的几天,即便是有一些疑问提出来,个别公司也会在敷衍中完成筹资行为,一旦资金到手,说什么都晚了。

    因此,引入新股发行质询期非常有必要。一位券商投行人士认为,新股发行质询期太长或太短都不好,确定为一个月时间比较合理。首发公司在刊登招股说明书后,可以着手进行网上路演,如果业界对公司发行有疑问,可以在一定时间内(如10个工作日)向拟上市的交易所提出质询。交易所根据业界质询,要求拟发行公司作出说明,并把实际情况报备证监会发行部门,最后再确定是否允许其公开发行或推迟发行。该人士还提出,拟发行公司在质询期结束、获准正式发行前,可不再刊登招股说明书,只需刊登质询情况说明和详细的发行日期就可以了。至于牵涉到的新股发行市值配售计算问题,可考虑以正式发行日作为基准。

    从实质上看,引入新股发行质询期,相当于从程序上为过会公司再设置一道把关机制,这对于提高证券市场透明度、化解首发公司的诚信风险,应该能起到积极的推动作用。

方圆王

下周发审节奏明显趋缓


　　中国证监会昨日发布的公告显示，7月份最后一场发审会将于下周三举行，届时将审核宏润建设集团股份有限公司(首发)和陕西秦岭水泥(集团)股份有限公司(配股)的发行申请。可以看出，在7月份的最后一周，发审会召开次数及审核企业家数都较前几周明显回落。业内人士预测，进入8月份后，发审节奏还将逐渐减缓。

　　7月底是一些企业提交融资申请材料上会审核的最后期限，因为按规定，过了7月份，企业就需补足上半年财务数据方可提交申请材料接受审核，据此，业内人士预测，步入7月底以后，发审高峰将逐渐告一段落。

方圆王

两公司融资申请下周三审核

    中国证监会发审委将于下周三召开2004年第58次会议,审核宏润建设集团股份有限公司(首发)和陕西秦岭水泥(集团)股份有限公司(配股)的发行申请。

方圆王

停止扩容拯救股市


　　沪深股市陷入深重的危机，市场所有的参与者除了极少数融资上市公司之外，几乎都面临亏损，市场的散户投资者亏损面超过８０％。资本市场风险必然会酿成整体金融市场的风险，危及国家的经济金融稳定。有文章把目前股市危局归咎为宏观调控，这个观点不正确，是在为管理部门寻找推卸责任的借口。宏观调控对股市当然有一定影响，但信贷资金进入股市只是很少部分，股市主力资金是广大投资者和基金持有。宏观调控在初期阶段对股市会有消极影响，但到明显见效时，对股市反而会有促进作用。

　　造成股市危局的根本原因在于：管理部门推行的股市方针是对发股票融资者负责，而对广大投资者不负责任。在股价指数大跌２５％左右幅度时，还在拼命开发审会发行股票。世界上哪个国家在股市大熊之际还在加速发股票呢？关键在于，沪深股市只有解决了制度结构性问题，才会迎来稳定发展的大好时期。可是，为了解决制度结构问题，必须创造相对宽松的股市环境，必须以停止扩容或者少发新股为代价，让市场休养生息，然后才能集中资源解决制度结构性问题。

　　目前，越来越多的投资者和证券业人士认识到，市场危局不能持续下去了。市场已经到了广大投资者再也不能容忍高溢价发行流通股，而国有股、发起人法人股平价发行新股的地步。在这种市道下，管理部门还在发行股权分置的股票，这是不负责任的行为。当务之急，是应当迅速采取措施制止新的市场扩容，研究救市对策。

　　在解决股权分置的建议文章中，有一个新提法就是用流通股东和非流通股东共享流通溢价来代替“补偿论”。这个代替实际上是“补偿论”换一种说法。笔者认为，解决股权分置问题关键是降低流通股东目前持股成本，有除权效应。在除权的情况下每股净资产，税后利润不降低就是对投资者真正的补偿。至于这种补偿叫“流通溢价”或者其它什么名目都行，关键问题是，政府主管部门不能再拖延时间，对资本市场危局视而不见。(金融观察家 顾铭德)
　

方圆王

中国股市的财富到哪里去了？


　十几年来中国股市迎接进来了几千万的股民，熙熙攘攘的股民到底拿了多少钱进入了这个结构与制度存在严重缺陷的股市？这是一个无法精确统计的数字。但无法精确并不意味着不可以通过经济学理论测算。因为股民的钱都是通过“股票”这个媒介置换进入这个市场的，并通过“股票”这个媒介使这些钱流向了市场的各个方向。

制度差价产生7000亿黑洞

　　我们可以先从微观角度来测算。中国股市现在是由１３００多家上市公司组成，新近设立的中小企业板在发行、上市等环节照抄了主板的规则，实际表现也是沪深老股市场的翻版，所以可先以中小企业板前八只股票为例计算。八只股票从一级市场发股票融资合计约为２３亿元，但这只是中签股民的支出，二级市场投资者从市场买入股票的支出要远远高于实际融资。当天买入的投资者资金付出为３５亿多元，按累计１００％置换完原中签股计算，二级市场投资者的资金投入约在４５亿元左右。企业融资１万元，而市场的终极资金付出却高达近２万元。这种投资者从市场投资买入股票与融资企业实际获得的资金差距之大，用经济学语言表述就是，这种融资系统的“效率低下”和“存在制度黑洞”。当然产生这种问题的原因现在笔者已经搞清楚了——这是多年来中国股市存在的特有的股权分置问题，存在特有的市场二次超溢价问题，以及市场结构单一层次的垄断管制。

　　由中小企业板的数据可类比测算得出中国股市发行上市的１３００家上市公司的投资者，在这十几年为此付出了多少资金？中国股市这十几年共发行股票融资９０００亿元左右，市场投资者承接买入这些股票的实际资金付出就相应高达１６０００亿元以上。这其中存在的制度差价６０００亿元～７０００亿元资金已经被过去的新股申购资金主力和现在的市值配售在结构黑洞中吞噬了。(市值配售只是近两年的政策，所以这部分利益股民分享的不多。)

　　十几年来随着股市的潮起潮落，几千亿股流通股股票在千万股民手中循环往复，几千万投资者交纳的印花税累计为３０００亿元，券商手续费为２５００亿元，这些真金白银的市场运行成本资金当然也都来自投资者群体。再加上过去多年中，一部分庄家获利离场获得的资金１０００亿元～２０００亿元，也是来自股民。

挤压泡沫导致10000亿亏损

　　由此可知，中国股市几千万投资者大的资金账目就比较清楚了，投资者的资金付出应该在２３０００亿元左右。再看看所得，所得东西只有两样：一个是流通股股票，一个是分红派息的收入。其中，分红派息十几年的累计只有７００多亿元，少得可怜！

　　股民花钱买的股票价值，即两市流通市值就是另一所得，现在算来大概是在１３０００亿元左右。如果我们再深入分析看一下，其中还存在“时间累进挤压效应”。所谓“时间累进挤压效应”是指高扩容市场，不断加入新的股票市值，若总流通市值不变，则原有流通股市值必然被挤压减少，也就是新股上市增加市值、老股下跌市值减少。从表面统计数据看流通股市值不变，但反映在真实的原有投资者身上，其财富是有损失的。这几年笔者写文章总是发现流通市值在１３０００亿元左右，但每年又都有将近１０００亿元的新上市流通市值，２００１年１３０００亿元市值的股票，现在只有１００００亿元不到；去年１３０００亿元市值的股票，到今年就要打接近９折了。所以整体看，投资者持股时间越长亏损越大，只要看以上宏观经济分析数据就可以得出这个结论。这是淘汰产生幸存者的模式。

　　投资者的实际损失是远远高于表面市值数据的，我们就非常清楚地看到了股市投资者至少已经出现了１００００多亿元资金损失。

　　股票亏损并不可怕，如果所买的股票有价值的话总有价格回升的时候。但恰恰这个已经被“挤出泡沫”的１００００多亿元的股票，还是没有投资价值的股票，还是“市盈率高企”的股票，还是市净率极高的股票，还是不能承受“国有股减持”之重的“东西”！这一切不能不让人产生疑问，几千万投资者用２３０００多亿元人民币买到的到底是个什么“东西”！有人轻易得出判断说股价高是泡沫，那就要问一问股民真金白银的人民币怎么就变成了“泡沫”？是谁将“泡沫”卖给了股民？请“泡沫论”者来回答这个问题。
单向金融食物链难以维系

　　几千万投资者从前门进入中国股市而买入的流通股股票，亏损严重，真金白银的人民币变成了“泡沫”。就在社会财富被扔进中国股市这架庞大机器里在“狂挤泡沫”的同时，与此形成明显反差的是从中国股市后门进入市场的一大堆利益阶层却笑逐颜开：国税部门收税３０００亿元人民币，券商若不沾惹二级市场也是稳获抽头收入２５００亿元。但获利最大的还是上市公司非流通股股东，赚的更是盆满钵满。谁说中国股市有风险？非流通股股东对这个市场的投入，整体是３８００亿股，平均每股资产折价为１元多，合计为４５００亿元资产投入，(注：这些非流通股未上市前的转让价格为净资产左右)。但上市后这部分股票如果按净资产计算都增值为１００００亿元了，更别说按市场价值算了，若按市价计算恐怕怎么也值３、４万亿元。这许多的钱，还银行账，还大股东，还承销券商的承销费，甚至有给个别人的上市好处费……

　　从生态系统看，中国股市是一个单向的金融食物链，提供这个系统运行的资金都来自与下层的千万股民，而其他诸多利益团体都从这个群体汲取金钱。维系这个系统一拨一拨行情运行了１３年的原因，是不断有投资者拿大量金钱从前门进来。但是，投资者却永远得不到应有的回报，中国股市总将“泡沫”披上股票的外衣卖给股民而后就挤泡沫。长此以往，谁还愿意，谁还敢再进入呢？一旦没有人进场了，一旦单向金融食物链断裂了，中国股市将何去何从呢？

方圆王

史美伦壮志未酬“铁娘子”将因为健康原因辞职


　　她曾对媒体表示，将来回顾这段在中国证监会的工作经历时，希望大家记住的，仍是她坚持的“三公原则”

　　2001年3月—2004年7月。

　　“铁娘子”史美伦也许面临完成她在中国证监会副主席位上的三年任职之旅。

　　本周末，接近证监会的人士称，史美伦将“因为健康原因辞职”，她的继任者为证监会主席助理桂敏杰。桂敏杰的继任者为证监会发行监管部主任姚刚。

　　“可能几天后就会宣布。”这位人士分析。

　　不过，中国证监会新闻处对此尚不予证实。“我们还不大清楚。目前新闻处没有接到确切的消息。”

　　史美伦最后一次在新闻媒体露面，是今年2月10日至12日召开的全国证券期货监管工作会议上。在2月6日举行的“实施保荐制度证券公司沟通会”上，史美伦副主席还对实施保荐制提出了“严格履行注册登记诚信申报的义务”等五点要求。

　　　关于史美伦的离任，实际上2003年就早有预期。去年8月时有消息传出：为了维持内地证券监管政策之稳定发展，史美伦在中央领导人的亲自邀请下，同意留任中国证监会副主席至2004年上半年，并推辞了港府关于回港重掌香港证监会之邀请。

　　史美伦的去留悬念，一直是牵动着市场神经的热点。逢她任期届满之时，市场就多有传言；甚至市场一有风吹草动，投资人就归咎于她的去留。

　　史美伦1950年生于上海，长于香港，学于美国，内地1949年以来首位拥有正式官衔职位的非内地人士，在香港证券界素有“铁娘子”之称。媒体通常称，“她是一个扛着‘副部级’职别的中央政府雇员”。吸引公众眼球的还有她的年薪之谜，盛传有500万元之巨。

　　史美伦在中国证监会是拥有实职的副主席，主要分管发行、上市方面的管理工作。在其就职迄今三年中，市场多将她视为证监会“海归派”掌门人。虽然目前市场人士对她推动中国证券市场发展有多大贡献各抒己见，但有统计称，在史美伦上任之后的9个月中，也就是从2001年3月到该年年底，中国证监会颁布的有关证券监管的法规、条例就达51件，初步建立了国内的监管法规架构。同时，有80多家上市公司和10多家中介机构受到公开谴责、行政处罚，甚至立案侦查。

　　史美伦在内地的任职，与2001年夏天开始的“股市大跌”时间重合，以致中国证券市场对她褒贬不一。

　　褒者称，虽然史美伦作为中国证监会副主席的业绩还要经过一段时间论证，但她一贯秉持的“公开、公平、公正”的监管思路，给中国股市的健康发展带来了希望，例如独立董事的引进、信息披露的完善、公司治理结构的推进，等等。随着投资者的成长，市场将会逐步成熟。

　　贬者称，由于史美伦上任后推出了一系列“洋政策”，致使中国证券市场消化不良，导致股市至今元气不振。

　　不过，无论如何，史美伦在内地的监管思路虽然今天仍可谓“壮志未酬”，但仍应被监管者所弘大。“I think the reis only one universal principle and—international standard(我认为只有一个普遍的国际标准)。”

　　她说：“这个标准是市场的公开、公平、公正。我的意思是不管你的特色是什么，市场公开、公平、公正和透明原则是一定要有的，是最基础的。”

　　这也许是史美伦所希望的。去年她曾对媒体表示，将来回顾自己这段在中国证监会的工作经历时，希望大家记住的，仍是她推崇、坚持的“三公原则”。(娄贝)
　

方圆王

中共中央政治局决定 9月在京召开十六届四中全会

    政治局会议还讨论研究了当前的经济形势和经济工作。认为:实践证明,中央采取宏观调控的政策措施是完全必要和非常及时的,也是积极有效的。经济运行中存在的突出矛盾和问题虽有所缓解,但还没有得到根本解决。宏观调控处在关键时刻。

    据新华社北京7月23日电  中共中央政治局23日召开会议,决定今年9月在北京召开中国共产党第十六届中央委员会第四次全体会议,主要议程是,中共中央政治局向中央委员会报告工作,研究加强党的执政能力建设问题。会议还讨论研究了当前的经济形势和经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持了会议。

    会议认为,加强党的执政能力建设,是十六大根据新世纪新阶段党所面临的新形势新任务而作出的一项战略决策。加强党的执政能力建设,进一步为人民执好政、掌好权,是时代的要求、人民的要求。在国际形势深刻变化、国内改革发展处在关键时期的条件下,我们党要带领全国各族人民全面建设小康社会,实现推进现代化建设、完成祖国统一、维护世界和平与促进共同发展这三大历史任务,必须大力加强执政能力建设。这是一个关系社会主义事业兴衰成败、关系中华民族前途命运、关系党和国家长治久安的重大战略课题。只有解决好这一课题,才能保证我们党在建设中国特色社会主义的历史进程中始终成为坚强的领导核心。

    会议认为,今年以来,全党全国紧紧围绕全面建设小康社会的宏伟目标,坚持树立和落实科学发展观,聚精会神搞建设,一心一意谋发展,各项工作都取得了新的进展。针对经济运行中出现的突出矛盾和问题,中央采取了一系列加强和改善宏观调控的政策措施,着力促进粮食生产和农民增收、遏制一些行业的盲目投资和低水平重复建设,使经济运行中不稳定、不健康因素得到了抑制。当前,我国经济总体上保持着良好的发展态势,正朝着宏观调控预期的方向发展。实践证明,中央采取宏观调控的政策措施是完全必要和非常及时的,也是积极有效的。各地区各部门密切结合实际,认真总结经验教训,调整发展思路,进一步加深了对科学发展观的认识,增强了落实科学发展观、走新型工业化道路的自觉性。这些思想上的成果尤其值得珍惜。

    会议指出,当前,宏观调控取得的成效还是初步的、阶段性的,经济运行中存在的突出矛盾和问题虽有所缓解,但还没有得到根本解决。宏观调控处在关键时刻。全党同志一定要充分认识搞好宏观调控的艰巨性和复杂性,坚持落实宏观调控的政策措施,决心不动摇,工作不放松,准确把握力度和节奏,保证宏观调控的科学性和有效性。

方圆王

为什么物价涨势不回头? 权威专家详解六大原因


    在中央宏观调控政策作用下，二季度，我国GDP、工业生产、固定资产投资、货币信贷等主要经济指标增长速度都出现了不同程度的回落。只有物价指数仍在往前冲。为什么物价涨势不回头？国家统计局综合司周小知博士在接受本报记者独家专访时，详尽地阐述了他的观点。

    根据国家统计局的数据，6月份，各类物价指数全面持续上涨，居民消费价格指数同比上涨了5.0%，商品零售价格指数上涨了4.1%，工业品出厂价格指数上涨6.4%，原材料燃料动力购进价格指数上涨了11.8%。投资、生产、流通和消费各环节都在涨价，而且大部分达到了1996年以来的最高点。

    我国的物价指数为什么没有伴随经济增速的回落而回落呢？周小知认为，这一现象的产生是由多个因素构成的，其中影响最大的因素有六点。

    首先，周小知提醒，物价指数是一个滞后指数，它对经济的反映要有一个滞后期。从经济运行的内在关系看，从生产、流通到消费，从上游产品到下游产品、从投资到消费等都有一个传导过程，价格的变化通常是经济活动中各种因素变化的结果。所以，他说：“看物价情况，不能只看现状，关键要看趋势。”

    其次，旺盛的需求在推动价格的上涨。目前，我国市场上各种需求仍很旺盛，如煤电油运仍很紧张，固定资产投资仍在高位运行，一些原材料、燃料和动力购进价格涨幅也仍然很大。

    第三，我国的物价还受到国际市场价格的影响。国际油价居高不下，大宗产品价格普遍回升，致使我国进口价格指数明显高于出口价格指数。上半年，我国进出口总额增长39%，国际市场物价变化对我国价格的影响力度正在日益加大。

    第四，物价上涨惯性的影响。周小知说，去年物价上涨是从下半年特别是第四季度开始的。我们目前说物价上涨多少，通常都是与去年同期相比的，由于去年上半年物价上涨很少，相比之下，目前物价上涨中惯性因素很大，“有人形象地称为翘尾巴因素”。据测算，6月份居民消费价格指数上涨5%中，其中翘尾因素是3.9个百分点，而新涨价因素只有1.1个百分点，而且7月份的翘尾因素很可能还要高一些。

    第五，此次的物价上涨是一种结构性的涨价。周小知说，物价指数是用一组有代表性的产品或服务项目价格，按不同的权重综合计算出来的，在每一类价格指数中，结构性涨价的特点非常明显。比如说，在居民消费价格中，食品价格的权重为33.6%，6月份食品价格上涨14%，可拉动居民消费价格上涨4.7个百分点，对居民消费价格上涨的贡献达94%。而粮食等食品价格的上涨主要是我国连续5年粮食减产，需求增加以及今年年初禽流感因素造成的，与社会、自然因素密切相关。宏观调控对由粮价上涨带来的物价整体上升的影响将会相对弱一些。

    第六，公众对物价走势的预期。由于信息不对称、不全面，所以当前人们“买涨不买跌”的心理十分明显。由于去年以来物价的持续上涨，大多数人认为物价还会持续上涨，对要用的东西，迟买不如早买，在一些舆论宣传的配合下，这种预期对价格的推升也产生了一些作用。

    基于以上六点因素，周小知表示，总的来看，我国的物价走势将可能会逐步回落，但有一个过程。他说：“我们要认清物价运行的机理，不能期望物价像投资数据一样上窜下跳，要有一颗‘平常心’。”

方圆王

吴晓灵指出资金价格市场化是金融改革的方向

   
    中新社北京七月二十三日电(记者 李鹏)中国人民银行副行长吴晓灵二十三日在第六届“中证·亚商中国上市公司发展力论坛”上发表演讲指出，在市场经济中资金是市场配置资源的龙头，资金价格对市场运行的反映灵敏度关系到资金配置的效率，因而让资金价格市场化是金融改革的方向。

    吴晓灵认为，资金价格也是调控宏观经济的重要货币政策工具。运用法律手段、经济手段进行调控虽然见效慢，但它可以让市场主体自我评估后做出行为调整，是实现政策引导下的市场调整的有效工具。

    她介绍，为了给运用资金价格工作创造条件，中国央行进行了一系列制度改革，包括：完善计息办法；扩大贷款利率浮动幅度；建立再贷款浮息制度；进一步完善外汇管理，释放外汇需求，让外汇市场真正反应市场供求。吴晓灵认为，企业要逐步适应资金价格的市场化，不断地在价格信号引导下自我调整。

    在谈到企业如何适应宏观调控时，吴晓灵指出，健全的财务结构是适应市场变化的基础。利率是企业进入市场的入门券；资本是企业追求回报、承担风险的基础；高于银行利率的利润是企业投资的基本要求。企业的资产负债结构没有统一的标准，但企业的扩张要以保持还本付息的现金流为极限，过度的资本运作能毁掉一个企业。

    吴晓灵表示，资本金的募集要适度，要考虑对股东的回报，理财只能是间歇资金的短期运作；靠金融赚钱不是实业之道，金融是个产业，要负责地全身心而做。

    她还指出，房地产在中国还是一个尚未成熟的产业，土地管理制度改革是最大的变数，要慎重而为，不能把房地产当作“捞一把”的副业而为。当前宏观调控的两个重点是土地和金融，企业要认真分析形势，努力在适应宏观调控中谋求发展。

方圆王

初步定价为4元/股 筹资100亿中石油要发A股?

   
    ■可能在8月中旬过会

    ■发行100亿A股，将是流通盘最大的A股


    ■初步定价为4元/股，集资额总计400亿元，相当于长江电力(600900)集资额四倍

    市场：中石化率大盘狂跌

    周四，两市大盘突然暴跌，以中石化、宝钢股份(600019)、招商银行(600036)、上海汽车(600104)、长江电力等老龙头股为代表的指标股板块，出现罕有的集体下跌场面。周五，大盘先抑后扬，招商银行、长江电力报收红盘，但中石化、宝钢股份继续走软，收盘时分别跌3.27%和2.02%。

    传闻与求证：中石油将登陆A股

    昨日上午，记者从某基金经理处获悉，大盘周四暴跌与中石油（0857.HK）即将登陆A股市场密切相关。据悉，证监会发审委将在8月中旬左右审核中石油发行A股的申请，预计筹资额280-300亿人民币。也有消息称，中石油将发行100亿A股，初步定价为4元/股，集资额总计400亿元。记者随后拨打中石油的联系电话，但电话一直无人接听。

    ■历史回放

    大盘股上市大盘都是跌

    有研究机构的统计显示，从历史上看，流通股本超过10亿股的超级大盘股，上市一个月内，大盘的平均跌幅是2.18%。统计显示，除了宝钢上市期间大盘上涨2.87%与招商银行上市期间大盘上涨0.61%以外，中石化、南方航空(600029)、华夏银行(600015)与中国联通(600050)在上市一个月内，大盘均出现下跌，其跌幅分别为4.99%、4.77%、4.19%与2.61%。

    市场影响一：中石油发A中石化失宠

    目前A股市场股本最大的股票是中石化，总股本867亿股，而中石油的总股本是1758亿股，是中石化的2倍！从募资额来看，中石化2001年8月上市，上市时募资118亿元；中国联通2002年10月上市，上市时募资112亿元；长江电力2003年11月上市，上市时募资100亿元。此次中石油发行，将要募资280-400亿，相当于三四个长江电力！难怪市场闻风狂泻。

    市场人士认为，中石油发行A股，除了带来资金面的压力以外，令市场恐惧的可能还有作为“海归股”引发的A股与H股的比价效应。在“海归股”逐渐增多的趋势下，A股的市盈率水平毫无疑问存在向下的引力。昨日，中石油H股收报3.875港元。

    另外，中石油登陆A股，中石化面临“失宠”的危险。基金兴华的基金经理郭树强坦言，中石油在基本面上比中石化略胜一筹，是机构资产配置的行业首选，“这是中石化连续两天大跌的主要原因。”

    影响二：中石油绩优长期是机会

    也有市场人士认为，中石油若登陆A股市场，最主要的负面影响是心理层面的恐惧，长远看反而是一个投资机会。该人士表示，中石油的确是个质优股，很可能成为大盘蓝筹股的“首席代表”。据了解，截至2003年12月31日，中石油全年实现净利润为696.14亿元人民币，较上年度同期增长48.40%，取得了上市以来最好的经营业绩，并且首次实现四个业务板块全部盈利。

    此外，历史上每一次大盘股发行，如宝钢股份、中石化、中国联通、长江电力等，虽然短期都给市场带来较大压力，但由于机构热烈追捧，最终都走出了较好的行情。