2004年7月3、4日周末谈盘说股茶馆、欢迎大家来聊聊

海杉

发审委审核节奏未放缓 12家公司融资申请下周审核  
2004年07月03日 08:00:29


　　如市场所料，每周集中两天连续召开4场发审会的发审节奏在下周还将继续。中国证监会公告称，定于下周二、周三集中召开4场发审会，共审核12家企业的发行申请。
　　证监会昨日发布公告称，定于7日召开2004年第46、47次股票发行审核委员会工作会议，届时，宏润建设集团股份有限公司和深圳市同洲电子股份有限公司的首发申请；航天长峰、振华港机和山鹰纸业3家公司的增发及标准股份的配股申请将上会接受审核。此前，证监会已决定于6日召开两场发审会，共审核6家企业的发行申请。（巧 宁）

海杉

五穷六绝七翻身？上半年证券市场回顾及展望  
2004年07月03日 08:09:52
上半年证券市场总体描述
　　上证综指于去年11月13日创出新低1307点后触底反弹，6个月时间指数上涨476 点，涨幅36．42％；此后，在宏观调控、扩容加速以及资金的逐步退出的多重压力之下，4月7日股指1783点见顶回落，随后股指震荡盘落，6月29日创出调整低点1376点，两个多月股指跌幅高达22．8％，整体市场呈现前高后低态势。
　　一级市场
　　首发热 再融资冷
　　今年1－6月份沪深两市融资总额达到481．1亿元，其中首发融资283．7亿元，再融资197．3亿元。其中主板首发53家，募集资金234．8亿元。另外深交所新股发行重新启动，6月2日中小企业板首家公司发行，之后以平均每个交易日发行一只的速度连续发行了21家，募集资金48．9亿元。
　　与首发热情高涨相对比，今年上半年的再融资则继续呈现低迷状态，上半年仅有19家公司实施再融资方案，共计融资197．3亿元。其中11家公司配股，募资37．75亿元；5家公司实施增发，融资131．29亿元；3家公司发行可转债，筹资28．3亿元。从再融资公司数量分析，今年上半年完成再融资公司数是1997年以来的最低水平。
　　二级市场
　　终点回到起点 庄股受挫最大
　　去年11月以来，上证综指在探底1307点之后，出现了一轮强劲的反弹行情。2月2日，国务院发布《关于资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，积极的股市政策点燃了整个市场热情，催生了局部热点。以4月7日的高点1783点计算短短的6个月时间，指数上涨476点，涨幅为36．42％。
　　但是从4月初起我国陆续出台了一系列宏观调控的措施。股指于4月7日见顶1783点回落，逐波下行，6月25日下破1400点。6月29日创出调整新低1376点，以6月30日收盘点位1399点计算，2个多月时间股指下跌21．5％。与2003年年底相比，跌幅为6．5％。
　　2004年上半年，沪深两市1299家股票中，上涨448家，下跌847家，平盘4家，涨跌比约为1：2。在上涨股票中，涨幅不到10％的占一半多。其中有430只股票创出了2003年以来的新低（扣除当年新上市股票），超过两市Ａ股总数的30％。平均股价6．64元，剔除亏损股后的平均市盈率为26倍。
　　截至到2003年底，沪深两市1263只Ａ股总流通市值12364亿元；截至到2004年6月30日，两市总计1322只Ａ股，流通市值总计仅为11918亿元，此次调整不仅吞食了新融资成果，而且还流失掉446亿元。截至2004年6月30日，二级市场流通市值缩水达712亿元。如果以4月7日创出1783点的流通市值16825亿元计算，则流通市值缩水4907亿元，投资损失近30％。
　　在这次调整中，庄股成为受伤最大的板块，合金投资(000633)以85％的跌幅位居第一，而中房股份(600890)、新疆屯河(600737)、湘火炬(000549)、望春花(600645)、多佳股份(600086)、双鹤药业(600062)等均是前期的跳水明星。ＳＴ股票继续深幅调整，?ＳＴ农化、?ＳＴ陈香、?ＳＴ万鸿最大跌幅都在50％以上。
　　而新股跌破发行价的速度也在加快。截至2004年6月30日，2004年新上市公司中共有4家跌破发行价，其中博汇纸业(600966)上市6天跌破发行价，长丰汽车(600991)5天跌破发行价。而济南钢铁(600022)更是开盘当天一度跌破发行价。
　　债券市场
　　国债先抑后扬 转债先扬后抑
　　1、国债
　　2004年上半年的债券市场分为两个阶段，4月初以前由于投资者对央行存在加息预期，对长期债前景普遍存在疑虑，现券市场缓慢下滑。4月12日，央行再次提高存款准备金率，同时国务院宣布宏观调控措施，现券市场应声下跌。4月下旬，央行又宣布将开展买断式回购交易，进一步加速了现券市场下滑，国债指数一度下探至91．10点。此后，由于与美元的利率存在一定差价、引发一部分套利资金进场；以及各部委发表不加息建议，加息预期随之弱化，5月之后债券市场有温和反弹。
　　2、企业债
　　2004上半年，一级市场只发行了10年期中国石化(600028)债券，发行规模35亿元。发行利率4．61％。二级市场上，经过第一季度水平运行之后，进入4月份，深企债指数一路狂跌，最低探至到4月底的92．41点，随后温和反弹。从企债市场的表现来看，货币政策紧缩对债市的运行影响显著，尤其是对于中长期品种冲击更大，短期品种和浮息品种表现相对好一些。
　　3、可转债
　　2004上半年，一级市场共发行了3只新券，发行规模为30．1亿，中签率分别为0．18％、0．497％和0．98％，分别冻结资金超过上千亿，市场认购热情高涨，说明转债的投资价值逐渐得到投资者的认可。
　　其间，二级市场有3只转债因转股完毕而退市，这三只品种分别是钢钒转债、万科(000002)转债和机场转债，其中钢钒转债从上市到退市仅有15个月时间，其余进入转股期的品种转股比例大幅增加，如阳光转债、西钢转债和复星转债等。
　　二级市场方面，转债指数同样走出了先扬后抑的运行轨迹。二级市场上转债走势大致可分为两个阶段：4月初以前由于股指继续上扬，转债指数也不断盘升，其中表现突出的是电力、金属、房地产和石化类的品种，这与标的股票的市场表现高度相关；第二阶段从4月9日开始，这一阶段转债调整幅度较深，主要原因还是在于股指出现大幅下跌的缘故，相比之下，转债品种表现出较强的抗跌性，说明政策变动间接影响转债市场发展的态势。
　　转债市场的运行态势表明，我国的转债品种表现出较强的股性，与标的股价走势的相关程度较高。
　　基金市场
　　品种创新 首发规模走低
　　今年上半年，新成立的开放式基金共有11家，首发规模达到205亿份。从发行种类看?单纯以股票为投资对象的基金开始日渐萎缩，同时股票基金首发规模开始不断走低。而一些有保本收益的基金正受到市场的追捧，伞形基金成功发行、债券基金持续热销。
　　从二级市场看，今年上半年封闭式基金折价率屡创新高，与封闭式基金大幅折价相对应的是开放式及保本基金提前结束发行均说明了基金金融创新开始得到了市场的认同。同时开放式基金大额赎回，反映了基金二级市场活跃度大大降低。
　　后市，基于封转开的预期以及保险资金直接入市都将对基金市场产生深远的影响。
　　下半年运行展望篇
　　宏观经济
　　措施得力 控制得当
　　1、宏观经济状况
　　今年上半年，中央出台了一系列宏观调控政策措施，目前来看已初见成效。夏粮丰收大局已定，秋粮丰收大有希望，粮食价格趋稳为稳定物价奠定基础。固定资产投资和部分过热行业生产增速趋缓，投资品价格开始回落，货币信贷增长偏快的势头得到控制，经济形势开始朝着宏观调控预期方向发展。在宏观调控背景下，我国经济继续高速运行，预计国内生产总值增长10％以上，剔除去年二季度非典低基数影响，增长9．5％左右。
　　2、加息压力还未彻底消除
　　在上半年的宏观调控中，采用法律手段和行政手段的作用可以说立竿见影，但是其对经济发展的负面影响也不容忽视，而且一旦放松行政调控，被压制的投资和放贷冲动可能会有所反复，对行政干预产生对抗，后市仍应更多地依赖市场化的经济调控手段。同时，美联储决定7月1日加息25个基点。美元利率提高后将给中国的货币政策提高更多的空间，目前加息压力依然存在。
　　政策影响
　　资金困局尚难改善
　　1、适度从紧的货币政策直接影响股市的资金面
　　在宏观调控背景下，国家采取了一系列措施，2003年9月21日至2004年4月25日的7个月间，先后两次上调存款准备金率。再有今年3月24日实施差别存款准备金率制度。2004年3月25日实施再贷款浮息制度。并通过大力度的公开市场操作，回笼资金。以及对部分行业的贷款限制等。货币政策适度从紧，直接对市场资金面构成较大压力。
　　2、推出中小企业板块导致扩容加速和资金分流
　　近期中小企业板块新股发行速度太快，自6月2日新和成(002001)发行以来，到6月底21个交易日发行了21只新股，从市场抽离资金48．9亿元。同时主板市场新股发行节奏并没有减缓，同期发行新股8只，其间还有武钢股份(600005)增发等。
　　在低迷的市场背景下，资金撤离迹象明显，据深交所研究报告，5月资金净流出17亿元，扩容加速更是导致雪上加霜。
　　3、ＱＤＩＩ推出传闻直接影响市场人气
　　6月以来，国家外汇管理局、中国银监会的重要官员都曾在公开场合谈及ＱＤＩＩ?合格境内投资者?制度推出的相关准备情况。种种迹象显示，ＱＤＩＩ政策出台的时间已经越来越近。这对股市的资金面构成一定压力。但是更重要的是ＱＤＩＩ的出台将造成不同市场的比价效应，将直接造成股价结构的调整和投资理念的冲突。
　　市场运行格局
　　个股机会增大 机构博弈为主
　　1、目前市场已进入估值相对合理区域
　　自4月份以来，国家宏观调控以及供求关系的变化，对于证券市场影响较大。两个多月以来，沪深股市均经历了深幅调整，上证综指下跌21．5％。与2003年年底相比跌幅6．5％。目前有430只股票创出了2003年以来的新低（扣除当年新上市股票），超过两市Ａ股总数的30％。两市平均股价6．64元，剔除亏损股后的平均市盈率为26倍，均处于历史低位。目前市场已进入估值相对合理的区域。
　　2、上市公司整体赢利增长将有所放缓
　　在宏观经济高速增长的带动下，2004年一季度上市公司整体赢利水平同比增长37．61％。但近期的宏观调控将导致部门行业及公司的投资增速明显回落。特别是国家重点调控的钢铁、水泥、电解铝、房地产等。而煤炭、电力、交通运输等“瓶颈”行业仍然具备良好的发展前景，在7月即将公布的中报中将有所显示。这种预期的改变将导致各行业及行业内上市公司投资价值的重新评估。
　　3、机构博弈格局发生重大改变
　　目前沪深Ａ股的资金结构正在巨变，股市已经进入机构之间的博弈阶段。2004年机构间的博弈，将主要呈现为三元化的市场特征，即以证券投资基金为代表的“价值投资”为一方，以私募基金为代表的“概念投机”的另一方，和以ＱＦＩＩ、国际游资为代表的第三方，2004年股市行情将在他们之间的博弈中展开。投资理念继续深化，2003年的价值投资理念将逐渐演变为机构之间的价值博弈。
　　4、ＳＴ公司将面临生死抉择
　　今年上半年沪深两市共有ＳＴ公司121家，新增近60家ＳＴ公司，ＳＴ公司的“扩容”步伐大大加快。除去12家ＳＴ公司因恢复上市申请尚未获得批复而暂时被停牌之外，ＳＴ公司中超过一半以上皆为亏损公司。从7月起?今年半年报即将亮相，相关的半年报业绩预告也将大规模展开，截止到6月30日，有20家ＳＴ公司预计盈利，而其他的ＳＴ个股如继续亏损，则将进入三板市场。届时，三板市场将进入“扩容”的高峰期。
　　5、发行节奏决定市场整体资金面
　　在国家宏观调控的背景下，通过加大公开市场操作力度，以及调整银行存款准备金率等一系列政策的实施，货币政策有趋紧迹象。同时发行节奏的加快，使得目前资金面压力骤增。2004年上半年共融资481．1亿元，其中首发融资283．7亿元，再融资197．3亿元。另外深交所新股发行重新启动，更是不停歇的在21个交易日中发行了21家新股，同期主板市场发行8家新股。这些都使得短期市场供求关系不容乐观。后市发行节奏的变化将在一定程度上决定市场资金面压力。
　　投资策略
　　关注资源稀缺行业
　　1、趋势分析
　　综合各个方面因素来看，我们预计：2004年下半年股票市场将大体在1350－1650之间运行；主流投资理念仍将是价值投资；机构投资仍将主导市场；延续2003年“局部牛市”特点，“二八规律”仍将发挥重要作用；强势板块和品种的力度会弱于2003年。在宏观调控的背景下，多数公司2004年业绩增速将放缓，因此蓝筹股中再度出现“黑马”的可能性不大。由于基本面变化而产生的新的景气度大幅上升的行业有望成为新的龙头板块。
　　截止到6月30日，有314家上市公司进行中期业绩预告。其中有176家非ＳＴ公司业绩预增，占56％，20家ＳＴ公司实现盈利，另外有118家公司中期预亏或预减，占总数的38％。其中部分受国家宏观调控影响的板块或个股，尽管中期业绩继续预增，但是环比分析，业绩将较一季度有所下降。围绕中报的推出，持股结构和操作策略可作相应调整。
　　此外，对于加息等许多不确定性因素要到7月上中旬才能逐渐明朗。在目前加息压力存在、中期业绩增速放缓、发行节奏没有放缓迹象等多重因素的影响下，短线来看，还是很难产生大规模的上升行情，待7月中下旬消息面逐渐明朗之后，市场可能出现一轮中级反弹行情。但是对于反弹高度不宜期望太高。后市需要重点关注政策面的变化、宏观调控下的行业影响、发行节奏等三个方面的变化。
　　2、热点关注
　　在宏观调控背景下，下半年市场机会将主要集中于煤炭、电力等资源瓶颈行业，以及这些企业的上游企业，如电力设备、交通运输等。此外一些具有巨大品牌壁垒的消费品类企业、具有较高成长性的中小盘个股同样具有良好的投资机会。对于受国家宏观调控影响较大的一些企业，在中报披露之前，短期仍以回避为主。  
□ 王彩江 　

海杉

股市暴跌是个大阴谋？高度重视全流通新论点  
2004年07月03日 15:30:21


　　“阴谋论”在中国的股市中一直很流行，最近在市场上流行的关于股市暴跌的“阴谋”就有三种。
　　“阴谋”之一，股市大跌是“台独”分子的阴谋。内容大致是，“台独”分子在加快台独步伐的同时，想尽各种办法打击中国大陆的经济，最后他们选择最具杠杆效应的股市为攻击目标。从去年开始，一些台独资金与国际上仇恨中国的私募基金陆续通过各种途径进入A、B股市场，收集筹码后再大量抛售，以期让股市崩溃，并最终导致国民经济全民瘫痪，使大陆这边无暇顾及台独。“阴谋”之二，QFII想获取廉价筹码，从而人为地制造股灾。QFII在获准进入中国后，大部分资金按兵不动，他们用少量资金介入股市以便人为地制造股灾。在国家紧缩银根，严控某些行业之际，他们的阴谋得以顺利实施。“阴谋”之三，社保基金想从股市中赚取巨大利润，因而国家有关部门连续发出一系列利空政策，把股市打下去，等到社保基金仓位建得差不多了，再逐步发布一系列利好政策，好让这些“保命钱”稳赚不赔。
　　说实话，本栏认为上面流传的三个“阴谋”并没有多少根据，可能只是一些人凭空的猜想罢了。股市本来就是利益博弈的场所，各种利益集团在里面难免会明争暗斗。但其中的利益集团一旦掌握政策的制定权，这个市场将变得非常可怕。
　　6月30日《中国证券报》在一版发表了一篇署名李振宁的文章，里面的观点让笔者惊诧不已。文章说，“特别需要强调的是，在实现全流通的过程中，不存在非流通大股东补偿流通小股东的问题，而是大家共同分享全流通产生的流通溢价”。
　　笔者搞不清楚这篇文章出台的背景，也不知道李振宁先生是做什么工作的。如果仅仅是作者个人想表达一下自己的看法倒也无所谓，但如果是有关部门想利用这篇文章搞舆论宣传，那就必须高度重视了。
　　“先把股价砸到净资产附近，然后再搞全流通，而且按市场价流通。”如果这样的事情发生，那目前的暴跌就真的是一场阴谋了，而且是个天大的阴谋。现在我们需要警惕的是，谁可能是这场阴谋的策划者？谁又是这场阴谋的受益者呢？  
□ 宪亮

海杉

全部跌停 华夏证券重仓股票暴跌迎新  
2004年07月03日 15:17:03
高层人事变动，引发重仓股票跌停，谁在抛售这些股票？为何抛售？
　　6月28日，华夏证券重仓股票太极集团（1196万股，数据来源于上市公司年报或季报，下同）、火箭股份（1691万股）、上海航空（732万股）均出现跌停。6月29日，太极集团再接再厉，继续跌停。
　　谁在抛售华夏重仓股
　　太极集团是著名的华夏证券重仓股。就在此次华夏证券高层变动的前一个星期，太极集团曾经两天涨停。
　　资料显示，华夏介入时，公司股价位于历史高位，截至2001年12月31日，华夏证券以持有895.43万股成为太极集团第一大流通股股东，占总股本3.54%。当时持有太极集团的还有汉盛基金。2002年6.24行情中，4天内太极集团放量2.8亿，股东人数再次下降，而华夏证券没有借利好出局。
　　在另一个跌停的股票火箭股份中，基金普惠以788万股仅次于华夏证券，是火箭股份的第二大流通股。基金普惠经理黄中在接受记者采访时称，目前只持有少量火箭股份，跌停这一天，普惠基金没有出货。黄中称，基金普惠是2000年开始大量买入的，而华夏证券是2002年后开始进入。他认为火箭股份本身业绩尚可，但是公司不愿意对自己的产品进行宣传，所以一直期待的白马蓝筹至今没有实现。2003年三季度，基金公司认为普惠在火箭股份的仓位很重，风险大，决定从2003年四季度开始陆续减持，到2003年年底，基金普惠有火箭股份795万股， 2004年公司一季度季报显示，基金普惠还持有788万股。黄中表示，了解华夏证券的一些情况，但是在股票操作上“绝对是各作各的”。按照黄中的说法推断，基金普惠在二季度进一步大量减持了火箭股份。
　　易方达基金公司旗下的基金科翔、基金科汇、易方达平稳增长三只基金曾一共买入火箭股份537万股，公司2003年年报显示，基金科汇还持有68万股。基金科翔经理肖坚称，由于火箭股份基本面没有达到预期，加之易方达进入火箭股份后，发现持股比较集中，感到这种股票的投资风险比较大，所以在2003年就出局了，目前易方达没有任何操作。
　　上海航空跌停让其中的基金经理们感到很突然。华夏基金管理公司投资总监王亚伟对记者表示，已经知道华夏证券的事情，但是仍然看好上海航空，至于如何操作则不便透露。同样持有上海航空的大成基金管理公司总经理于华认为现在华夏的事情比较敏感，不便发表意见。
　　人事变动为何引发跌停
　　市场普遍认为，华夏证券重仓股票同时跌停，与其正在进行的高层人事调整有关。
　　6月25日下午，北京市金融工委、北京市委组织部官员一行到达华夏证券总部，召开华夏证券中层以上干部会议，到会官员一如既往表态支持华夏证券发展，北京市委组织部当即宣布华夏证券高层人事变动。原华夏证券董事长周济谱调离华夏证券，京泰集团董事副总经理、北京京泰投资管理中心法人代表黎晓宏担任华夏证券董事长；华夏证券总裁赵大建免去总裁职务，新任总裁人选可能在华夏证券内部通过民主评议产生。
　　据华夏证券内部人士透露，现任华夏证券副总裁谢朝斌有可能在民主评议后成为华夏证券总裁人选。
　　6月29日，记者在华夏证券总部了解到，周济谱、赵大建正接受离任审计，而黎晓宏正在办理交接手续。
　　《证券市场周刊》得到的华夏证券2003年财务数据显示，2003年华夏证券自营规模为19.7亿元，受托资产管理总额为29.4亿元。到2003年年底，华夏证券盈利7000万元。该年度，华夏证券投行业务列行业第六，二级市场方面，全年共完成交易总量8454.83亿元，排名居行业第四，市场占有率4.56％。华夏证券2003年6月底的统计数据显示，华夏证券的净利润为-2.09亿元，在券商净利润排名倒数第一，也就是说，华夏证券在2003年下半年的利润将近2.8亿元。
　　据华夏证券公开数据，华夏证券历年投资的非证券类资产总额达到40多亿元，截止到2003年上半年，华夏证券总资产为226亿元，净资产为24.9亿元，有分析师认为，华夏证券每年为非证券类资产支出的财务成本约有一两个亿，即华夏证券亏损中大部分是非证券类资产的财务支出。
　　为什么高层人事变动会引发重仓股跌停？对此市场人士给出了两种解释。一种可能是，新领导层势必全面清理旧账，甚至会采取全新的投资策略；另一种可能是，这些重仓股票可能涉嫌违规操作。无论哪种可能，市场都担心会导致华夏大量抛售这些重仓股。（记者 李德林）
　 证券市场周刊

海杉

经济专家：中国宏观经济已出现“硬着陆”苗头  
2004年07月03日 13:04:34


　　清华大学经济管理学院教授魏杰一日表示，本次宏观调控，企业可能并不是最严重的受损者，银行系统的风险应该更大。
　　魏杰还表示，各种数据表明，宏观经济已有“硬着陆”苗头出现。七月份以后，中央宏观调控政策(如信贷、投资政策等)有可能出现松动。
　　魏杰是在此间举行的国际金融服务论坛上发表演讲后接受记者采访时作上述表示的。他说，最新的一份调查资料显示，目前银行系统的不良债务率开始较快地反弹。对此，应该给予充分的警惕。
　　他说，目前，许多企业的资金链条已经相当紧张，有的甚至发生断裂。制造业以及基础产业的情况最为严重。这使银行面临相当严峻的信贷风险。因为这些企业的投资，自有资本金往往仅有百分之二十到百分之三十左右，其余的资金全部来自银行系统。
　　魏杰称，应该让金融产业实现真正的企业化，“如果政府仍然作为金融产业的经营主体，我看不到中国银行的未来的蓝天。”他说，最新的一项研究显示，四大国有银行不良债务，有百分之三十左右是政府直接干预的结果，另有百分之三十是政府为了支持国有企业而最终形成的，还有百分之十是政府制定的产业政策带来的，另外，有百分之十是不规范的司法行为导致的。应由银行自身负责的不良贷款仅占所有不良贷款的百分之二十左右。(记者 李鹏)
　 中新社

海杉

政策面暖风频吹 机构纷纷建仓  
2004年07月03日 11:34:08


　　在连续十一周下跌之后，本周大盘终于开始涨了。
　　这会是下一次大跌之前的休整，还是市场转危为安的开端？记者采访了多位机构投资者，结果显示，虽然对后市能否很快走好、反弹能到多高，各家还有分歧，但多数机构投资者的总体看法已经转趋积极。“1400点以下应当是低风险区域”，一家老牌基金公司的研究总监说。
　　政策面暖风频吹
　　周四市场出现不寻常的放量大涨，一扫近期颓势。“直接的诱因应该是国资委出面澄清有关传言”，某基金公司总裁助理分析说，“同时近期发行节奏放缓，这也增加了市场的信心。”
　　另一位基金经理认为，前期有关上海国资委要求所辖国企将资金退出股市的说法对市场影响很大，这次来自国务院国资委的正式表态无疑让投资者心中踏实许多。他同时分析说，选择在这个时点进行澄清，本身就颇有意味。
　　某券商投资部门负责人说，由于6月正值深交所中小企业板块开板，前段时间新股发行速度创下了近期纪录，这对市场资金面形成一定压力。他说，近一段时间新股上市节奏有所放缓，正是市场所期望的。
　　宏观调控已经初见成效，这更是最积极的政策面消息。一位基金经理说，随着人们心态逐渐稳定，这个消息的效力还将逐步体现。
　　公司盈利增长可期
　　华宝兴业基金公司研究部总经理童国林表示，4月份以来的大跌，很大的原因是人们担心公司的盈利会受到宏观调控的影响。他认为，从他上半年在全国各地的调研情况来看，很多企业只是盈利的增长速度比去年有所放缓罢了。他告诉记者，在其调研的数十家公司中，“上半年盈利的平均增长仍将超过20%，这表明中国经济内生的增长力量仍然相当强”。
　　“在可预见的情况下，至少在明年上半年前，像汽车、钢铁等行业都不会有什么大问题”，南方基金管理公司有关人士说。这位人士表示，不能只看到产品价格下来了，就认为钢铁等行业不行了，还应参照各公司的产能增长、产品竞争情况、规模经济效果等诸多因素来分析。据这位人士介绍，在股指跌穿1450点后，南方基金已经明确看多。
　　长城基金研究总监汪钦也认为，从目前宏观调控的效果来看，几个主要行业的领先企业在市场中的地位应当得到了一定程度的加强，至少在短期内，它们的盈利不会受到大影响。
　　某券商投资部负责人说，扣除新股上市因素后，当前大盘的点位与去年11月的低点已经相当接近，而预计上市公司的中期盈利还会有不小幅度的增长，从这个角度来看，至少当前点位风险已经很小了。
　　不过，也有基金经理认为，虽然短期内公司的盈利水平应当不错，但到明后年，情况可能就会有所不同。尤其对于一些周期性高峰已过的行业，将出现增长乏力的情况。如果多数公司缺乏足够的增长性，市场仍然难有大的表现。
　　市场将走向何方
　　在采访中可以感觉到，机构投资者们的心态已经比较稳定，多位人士都表示，现在风险已经不大。不过，对于后市的短期涨幅，各家都比较谨慎。
　　某券商资产管理部老总表示，通常的规律是，仓位不同的机构，观点也会有所不同。他认为，眼下对于大资金而言，可以考虑开始逐步建仓，不过如果只有两三个亿，“那还是先看看吧。”现在还是先看反弹，他说，“如果迅速冲破了1500点，我们的观点就要进行修正了。”
　　市场最淡的时间应该已经过去了，一位基金经理透露说，“前段时间在1500点以下，我们已经拿了不少筹码”。另一位基金经理则认为，市场心态的调整仍然需要时间，这次的反弹高度应当较为有限。他说，股指上涨到一定程度后，一些基金应可能会乘机调整仓位。由此一来，后市走势就会比较复杂。还有数家仓位较轻的券商透露说，最近已经开始适当参与。
　　从目前的状况来看，券商资金量相对有限，基金又普遍重仓，到底由谁来引领大盘持续走强？一位基金研究总监认为，机构投资者只是市场的一部分，时机合适时，市场自身就有内在的走强动力。除开机构投资者以外，市场的潜在资金仍然相当充裕的，关键是信心问题。
□ 彭松

海杉

谢百三：我对全流通很担心  
2004年07月03日 09:00:07


　　本周四，管理层终于让证监会副主席屠光绍出来说话了：将放慢新股发行的速度。加之美联储加息０．２５个百分点后，各大媒体纷纷表示中国“暂时不会跟进”，人们认为坏消息出尽了，加之股市跌了几个月了，技术上强烈要求反弹，故周四大涨４０多点。但周五，人们又开始见好就收了。
　　基本面上始终有些阴云压抑着人们的投资热情。而在周三，中国证券报头版发表李振宁文章又谈到极为敏感的国有股减持问题，称不会让非流通股东补偿流通股东，而是共享“流通性溢价”，并称各部委达成了共识。我对此十分担心。此问题必须开上几十个座谈会，进行多方面论证，按照《国九条》，要保护尊重流通股权益下，十二分小心地探索进行，如果稍鲁莽一点，就会使股市雪上加霜，切切小心。
　　据上证报报道：６月份以来，中国证监会发审会已开了１３次会议，审核要求发新股的公司４３家，其中被审核通过ＩＰＯ新股首发的达２９家，这是中国证券市场发展史上的“最高纪录”。
　　在大干快上，两个市场你追我赶大发新股的情况下，中国的中小企业板块在众星捧月下，只好了一天，以后就接连跌停板。而主板也大受牵累，前些日子炒的小盘股一起跳水，呼喇喇地倒了下来。笔者请投资者牢牢记住：这不是１９９２年老八股时代了，这是一个星期可以发８只新股的时代了。这是一个市场存在根本性缺陷而大发特发新股的时代。
　　古今中外的股票市场都不敢乱发乱上新股，美国１００年发行上市８００只新股，一年８只。我们１３年发了上１３００多只，一年１００只，意味着什么？无论国企、民营企业与中外合资企业，在中国证券市场，其主要功能是来创造财富、价值为人民服务的，还是来融资圈钱的？对此，必须要有充分的认识和警惕。
□ 谢百三 　 四川金融投资报 复旦大学

海杉

涨停敢死队多认赔出局 中小板缩水三成  
2004年07月03日 08:59:54


　　上周五深圳中小企业板８只新股首日冲高的无限风光后来被证明不过是昙花一现。截至昨日收盘，仅６个交易日，８只股票的流通市值就已缩水三成以上。
　　大族激光被腰斩
　　上周上市的中小企业板新八股在昨日的继续大幅回落成为市场最大的痛处。深圳Ａ股跌幅榜前九名中，除了深天地Ａ占据第六位之外，其余的８席被新八股悉数囊括：江苏琼花大跌７．７９％，伟星股份大跌７．１７％，华兰生物大跌６．０３％，深和成大跌５．８１％，华邦制药大跌５．１５％，德豪润达大跌４．４６％，科达股份大跌４．３９％，精工科技大跌４．１５％。虽然新八股没有一只股票收盘跌停，但全部在昨日创出了上市以来的新低。
　　本周一，当中小企业板的新八股稍作挣扎便直奔跌停之时，许多在前一个交易日疯狂追逐的投资者不由地傻了眼，然而这仅仅开始，在全周的五个交易日中，新八股几乎全军覆没，暴跌一直持续到昨天。
　　从上市首日的高调亮相到昨日黯然收盘，每只股票的最大跌幅均在３０％以上，跌幅最大的大族激光股价几乎被“腰斩”：从上市首日创出的４８元天价到昨日创出的２５．８０元新低，幅度已高达４６％。
　　涨停敢死队多次上榜
　　公开信息显示，各地活跃的“涨停板敢死队”在中小企业板新八股的冲高回落过程中起到了决定性的作用。在深圳证券市场中小企业板交易公开信息中披露的成交席位和买卖金额中，“新八股”上市首日，在伟星股份的交易上，深圳本地券商——招商证券动用了“机构专用席位”，净买入金额达到９７３万余元；同时，华夏证券也动用了“机构专用席位”，净买入金额达到４６７万余元，“泰阳证券一席”在江苏琼花的交易上买入金额达到４８７万元。而天一证券宁波解放南路证券营业部、方正证券杭州延安路营业部等素有“涨停敢死队大本营”之称的营业部更是在新八股上市后的六个交易日中多次上榜。
　　公开信息使投资者大致可以观察到涨停敢死队“抢滩”中小板的身影，但这些前赴后继杀入中小企业板的短线投机资金大都“站着进来，横着出去”。
　　以深圳中小企业板第一股大族激光为例，６月２５日主承销商联合证券深圳深南东路营业部净卖出１３８０万元，全部抛售兑现。而６月２８日和２９日，海通证券上海新沪路营业部分别净买入３５２万元和１５８万元，但６月３０日，该营业部的买入量不足５万元，卖出金额却高达１０２２万元以上。这一数据显示该营业部在６月２５日大族激光上市首日也大量买入，并在６月３０日认赔出局，按这四个交易日的成交均价计算，亏损幅度在１５％左右。同样的情况发生在金通证券杭州文晖路营业部，６月２５日该营业部净买入２０００万元，６月３０日净卖出８００万元，结局同样是割肉出局。
　　贸然参与风险犹存
　　对于涨停敢死队喋血中小板的原因，大多数市场人士都将其归结于爆炒过度。
　　一名机构操盘手指出，在新八股上市之前，中小板作为一个概念在主板的中小盘股中尚存在一定的炒作空间，但中小企业股真正上市后，公司的基本面以及与主板市场内在的比价效应无疑决定了这些小盘股的最终定价。而在短期内，市盈率或许依然是判断个股定价的一个重要指标。中小企业板块八只股票在上市首日受到市场的过度追捧，短线恶炒极为火爆，股价定位明显高于主板平均水平和上市前市场的普遍定位预期，比如大族激光的市盈率一度高达１４３倍，其他个股市盈率水平也达到８０倍，在当前Ａ股市场平均市盈率仅２８倍左右的情况下，中小企业板股票定位明显远离市场平均水平，也就注定了好景不长。
　　如果从中线的角度看，该操盘手认为，中小板个股与主板的价格接轨将是不可避免的。就目前来说，虽然一周的暴跌使得某些股票已经产生了超跌反弹的要求，但大多数中小企业板股票的市盈率仍然过高，中小散户切不可贸然跟随敢死队的步伐，因为涨停敢死队同样有进入绞肉机的可能。（记者　张冬萍　实习生　周巧妮）
　 潇湘晨报

海杉

美国加息诱发中国股市反弹  
2004年07月03日 14:15:54


　　格林斯潘揭盅加息，世界股市汇市风平浪静，美元甚至略为回软。经验证明：凡是早为市场预期彻底消化的消息，很难掀得起什么风浪来，所以波澜不兴是意料中的事。
　　中国股市大概从来没有像今天这样对美国加息的问题高度关注，这亦从一个角度反映出中国股市正迅速与国际化接轨。原因是中国投资者将美国加息与人民币加息紧密联系起来。
　　美国加息影响中国股市
　　有海外评论说：对于美国决定加息，最感到高兴的应该是中国央行行长周小川，因为这将令人民币加息的压力减轻而增加其调控中国经济的主动权。
　　这种观点在中国的7000万户股民中同样相当有市场。在周四拉出自本轮调整以来最长的阳线便部分地、直观而生动地体现了这一情绪，而不是如某些传媒所言是因为国资委出面就国有资金退市的问题辟谣———这样明显违背“九条”的东西，是不会有多少人相信的。
　　然而美国加息减轻对于中国外汇占款与人民币升值的压力只是问题的一部分。中国是否加息还取决于国内其它许多因素。
　　而不容忽视的是：如美国加息带动全球进入加息周期，长远而言最终不能不影响到中国经济。故此套一句股市上的用语：即使将美国加息视为利好也只是短期利好，长期看则仍然是利空。历史对美国加息与中国股市的第一次亲密接触，将这样记录在案。
　　是否见底仍要经受考验
　　6月19日，笔者在指出有效跌破近三年的价箱中轴1500点之后，曾经强调作为趋势回返箱底无可避免。但不等于说这次一定会跌破1307点（那是下半年以至明年的事），而是预测“在最差的情况下大概也不会跌破1380点，深指则相应在3200点（成）与350点（综）一带，时间则看7月上旬。具体处理为：如在7月上旬之前跌得快，则可能提前见底；跌得慢或跌不动，则届时无论股指处于何点位，都有可能见底。要强调的是除时空之外，量的表现非常重要。如无量的配合，就要小心箱底气候未成，警惕再下台阶。”
　　之所以一字不易重引前文，是因为它对现时后市的研判仍然有效。
　　本周的走势表明：时空两方面是大致与本栏的估计吻合了，现在就要看关键的量是否配合。量能决定着反弹的级别与性质，从而制约着自7月份至整个三季度的走向。
　　到目前为止，反弹前后的成交水平虽有所放大，但仍无突出之处。两市日均水平相对于五六月之交的那一次反弹按同期比较亦仍然逊色（相差20余亿元）。故此，能否真正构成中期底仍缺乏坚实的基础，起码可以排除V形反转的可能。复杂的基本面形势决定了投资者复杂的心理，而对前景感到捉摸不定的心理将相应塑造出复杂的底部形态亦即复合底。这就意味着不但反弹会一波三折，而且底部要面临再次甚至多次的考验。一般三周后见端倪，投资者必须掌握这一基本思路才能操作好。
　　基金在掩护调整持仓结构
　　由1783点跌至1376点期间全无像样的抵抗本身已提示大盘积聚了较强的反弹要求。而从心理线的角度，在跌了11周、只出现过一根周阳线的情况下，按规律第12周———最迟在第13周———必定会收出至少一根阳线。恰逢本周初上证180指数与深综指又双双跌穿去年11月的低点。经验证明，在这样重要的心理支撑位多空将联手组织反击，反弹当然也就水到渠成了。
　　反映主力动向的数据表明，大机构的确在近日加强了操作的力度，显然有利用美联储宣布加息减轻对人民币的压力的机会进行炒作的意图。但更重要的还是市场上最大的主力基金鉴于年度过半，要在二季度组合与业绩方面作文章。
　　然而，单纯的做账大概不是基金要把股价拉起来的唯一原因。拉起来的主要考虑，应该是以此掩护其持仓结构的调整。因为对于始自4月上旬的这轮剧烈调整，绝大多数基金判断失误反应不及。随着形势的发展越来越感到有对既往组合作重大调整的迫切需要，借季度组合“敲定”之际结合换筹增减仓位是必然的选择。此外，今年新组建的基金法定的建仓期陆续期满，无论是加大买入量或基金之间相互倒仓，在大盘进入敏感时空阶段都容易诱发反弹。
□ 阮华 　 民营经济报

海杉

刘志远抽身世纪中天始末  
2004年07月03日 11:45:14
世纪中天（000540）近日发布公告称，大股东世纪兴业拟转让其所持公司9200万股法人股。公告显示，世纪兴业将退居“三线”———持股比例降至5.5％，成为第三大股东。此次股权转让的价款总额为1.3432亿元。
　　世纪兴业的第二大股东重庆海德作为股权的买家，在受让上述股权后，将累计持有世纪中天29.8％股份，成为第一大股东。
　　事实上，世纪兴业所持有的世纪中天10995.6万股，已于2003年5月15日质押给了重庆海德。
　　世纪兴业从2000年高调入主中天企业，到今天以世纪中天股权向重庆海德抵债，所演绎出的落差巨大的轨迹，再次印证了资本市场没有不灭的“神话”。
　　据世纪中天日前公告披露，重庆海德成立于1995年6月19日，法定代表人为孙英斌，经营范围是客房、餐饮、娱乐、桑拿服务、香烟零售、物业管理等。
　　资料显示，重庆海德的两位股东分别是李军阳和孙英斌，该公司目前实质性主体是重庆市四星级酒店“海德大酒店”。
　　有分析人士指出，早在2002年底，刘志远控制的世纪兴业董事长及法定代表人资格就移交给了来自珠海国利工贸有限公司的陈阳，随后，珠海国利工贸有限公司、珠海国恒利实业发展有限公司进入世纪兴业，合并持有60％股份。表面上，刘志远的华泰置业仍在世纪兴业占40％股份。实际上，从珠海国利和珠海国恒利进入世纪兴业开始，世纪兴业、世纪中天就再不是刘志远的“世纪”了。后来，珠海国利将世纪兴业30％的股权转让给了重庆海德。重庆海德由此现身世纪中天。
　　还有市场人士指出，珠海国利、珠海国恒利、重庆海德三者之间有着复杂的关联关系。珠海国利的法定代表人就是重庆海德的实际控制人李军阳，而2003年3月与陈阳同时当选世纪中天董事的、来自（澳门）国恒企业发展有限公司的董事经理李军华，是李军阳的兄弟。在世纪中天2003年报公司高管人员名单中，李军华被排在陈阳和戴家宏之前。
　　那么，重庆海德在坐上世纪中天的头把交椅之后，将引领世纪中天走向何方？市场拭目以待。

□ 张纳

海杉

中国股市要破除“机构迷信症”  
2004年07月03日 11:38:39


　　一时被奉若神明，一时又被视为魔鬼，基金经理们在短短的三四个月里就经受了如此的心理落差。
　　在２００３年的蓝筹股行情中，５０只开放式基金中有４３只赚钱，基金净值增长率接近２０％，“财富效应”使投资者对基金趋之若鹜。今年一季度，基金的新发规模就超过了１０００亿元，在旺销中入场的“基民”，似乎只等着基金经理们分钱了。
　　但是好景不长，仅仅是三个月的下跌就使一切都成为了泡影，而基金此时已被视为了导致股市下跌不止的罪魁祸首。投资者认为，正是由于基金在市场下跌后的持续减仓行为导致了股市的连续下跌。
　　面对各种指责和猜测，基金经理们自然感到十分委屈。的确，基金还是原来的基金，股票也仍然是那些股票，只是投资者的态度已经由趋之若鹜转为了退避三舍。
　　然而，从历史上看，遭受如此心理落差的并非只有基金经理。
　　中国股市历来不乏迷信色彩，而针对机构投资者的迷信则是其中之一。从最早的迷信大户、到迷信庄家、迷信券商。而正是当初对基金的迷信转变成了现在对基金的指责和怀疑。
　　事实上，不论是券商还是基金，所面临的都是同一个市场，所不同的是，基金的头上有一顶“价值投资”的桂冠，使他们看起来俨然是正义的卫道士。投资者显然忘了券商也曾经投资于蓝筹股，而低迷的市场也并未因此就使券商幸免。中国股市的症结在于股权分离，在于缺乏避险工具，而这又岂是一个“价值投资”所能解决的。
　　更可悲的是，迷信机构的还不仅仅是普通投资者。长期以来，管理层一直把超常规发展机构投资者视作化解股市风险的灵丹妙药，其理论依据是，国外的机构投资者占了８０％，散户只占２０％，而我国的资本市场在相当长的时间里是以散户投资者为主。
　　管理层一直把机构投资者视为市场稳定器，甚至将稳定市场、化解风险的职责也赋予了机构投资者。在这种理论下，散户不但不被视为风险的最终承受者，反而被视为了风险的策源地。殊不知，作为投资者，无论是散户，还是机构，在合法的前提下盈利才是其惟一的职责和目的。如果把稳定市场的职责寄托给机构投资者，则是 “机构迷信症”的另一种表现。中国股市要解决发展首先要破除“机构迷信症”。(胡朝辉 )
　 中国经营报

海杉

复星系资金链有多紧  
2004年07月03日 10:31:27


　　在“德隆帝国”坍塌导致民营体系在资本市场上的信誉度出现暂时性崩溃的情况下，如果复星系自身的造血功能不强的话，其资金链压力将会越来越大。
　　下一个是不是复星？在德隆全面崩盘后，人们将眼光很自然的盯住了复星。
　　面对外界的关注，复星系的管理层显得很忙，一方面忙着对外界澄清复星的资金链没有问题，一方面忙着向外界透露复星今后将专心做实业，收缩金融领域的投资。
　　一个不争的事实是：基金认为复星实业是一个“高风险偏好的企业”，并集体对其进行了抛弃。
　　复星实业融资先锋
　　相较4月9日复权后的34.59元收盘价，复星实业到6月30日已经跌去了近44％。有证券分析师认为，复星实业的下跌是因为投资者担心复星实业总是为复星系的投资间接埋单而招致高风险。
　　事实上，复兴实业总是在为复兴系投资而间接埋单。
　　2004年2月4日，上海复星产业投资有限公司与在沪市挂牌的复星实业及其旗下的上海复星大药房连锁经营有限公司签署《股权转让合同》。复星产业将其持有的国药集团医药控股有限公司9%（作价9767万元）和40%（作价43408万元）的股权，分别转让给复星实业和复星大药房。有心人不难发现，复星产业手中的国药集团医药控股有限公司这49%的股权，此次是第二次与复星实业发生关系。
　　前一次是在2003年3月27日。复星产业将其当年年初刚刚合资成立持有的国药集团医药控股有限公司的49%股权托管给复星实业，获取了5亿元的托管保证金。从时间上看，托管的时间与南京钢铁联合有限公司成立的时间仅相差三天；而约5亿元的托管保证金，恰恰与复星产业需要给南京钢铁联合有限公司出资的5.5亿元相差无几。
　　就在接手国药集团医药控股有限公司49%股权前一天，在深市挂牌的一致药业公告说，其第一大股东深圳市投资管理公司已与国药控股签署了《股份转让（框架）协议》，拟将所持一致药业12486.47万股国有股转让给国药控股。
　　虽然复星实业的这些收购被赋予了种种华丽的赞美，但真正勇挑重担的似乎应该是复星系的复星医药有限公司，在对国药集团医药控股有限公司、一致药业的收购中，复星医药退避三舍，显然耐人寻味。
　　统计资料显示，为了收购扩张，复兴实业的对外负债总额在2003年竟然高达22亿元，其中绝大部分是一年期的流动负债。而2002年的时候，复兴实业的流动负债还一度达负债总额的90%以上。2004年1月3日，复星实业的一则公告，或许为复星系紧绷绷的资金链做了一个最好的注解。
　　复星实业2003年发行的可转换债券，是对2002年发行计划的补救行为。加上当时市场的环境相当悲观，涉及到融资的问题几乎是谈虎色变。而为了促成可转换债券的发行，上海复星高科技(集团)有限公司宣布认购2，227，950张。其所认购的数量，约占当期可转换债券的25％。但认购后仅两个月，上海复星高科技(集团)有限公司即通过上海证券交易所大宗交易系统转让给德邦证券1，800，000张。众所周知，德邦证券是由复星产业与其旗下豫园商城各自出资24％和30％设立的。
　　基金抛弃复星实业
　　复星实业2004年第一季度和2003年的业绩都相当的喜人，但在其十大流通股名单中却全无基金的身影。而在复星实业2003年半年报中，华夏成长、金泰等基金赫然在列。那么，基金为什么要抛弃高成长的复星实业呢？
　　复星实业上市几年来，几乎是在不间断的收购中度过的。经过简单的推算，可以发现其在投资收购方面前后至少动用了25亿元的资金，涉及的细分产业包括生物制药和诊断试剂、中药、西药、医疗器械和医药商业等领域。由于收购的这么频繁和庞杂，复星实业旗下的企业让人眼花缭乱。而最大一笔的收购，就是动用５．０４亿元资金收购国药控股４９％的股权。
　　从复星实业以往的投资并购可以看出，资金来源主要是股市融资及银行贷款。浙江利捷的证券分析师余凯认为，由于总是和一连串令人眼花缭乱的收购联系在一起，复星实业不得不被认为是一个“高风险偏好的企业”。事实上，复星系正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。在“德隆帝国”坍塌导致民营体系在资本市场上的信誉度出现暂时性崩溃的情况下，如果复星系自身的造血功能不强的话，其资金链压力将会越来越大。
　　由于复星系深度介入的房地产和钢铁都是本轮宏观调控的重灾区，在股市融资及银行贷款都变得日趋艰难的情况下，确实非常需要复星系进行自身造血。然而，复星系过去的自身造血功能又如何呢？
　　复星系旗下一家媒体曾援引复星集团副董事长梁信军的话说，收购商业流通领域的企业，对于复星具有很重要的战略意义。事实上，复星系旗下豫园商城和友谊股份等具有战略意义的商贸类上市公司，在过去几年内经营活动产生的净现金流往往是净利润的几倍，是主要从事医药器械和药品生产的复星实业远远不能企及的。而随着医药零售企业被相继注入复星实业，复星系期望其的恐怕就是对集团的强大现金流支持吧？
　　基金集体撤出复星实业，不啻是一次用脚进行的投票。虽然复星实业推出了每10股转增10股并派发现金红利2元的高送转方案，但市场似乎不买它的情。
□ 沈城 　

海杉

市场人士认为大盘底部特征初现  
2004年07月03日 16:42:06


　　大盘自上证综指1783点开始下挫以来，股指已累计下跌了近400个点，相应个股也跌得面目全非，两市平均股价已创出上证综指1307点以来的新低。市场人士认为，从短线来看，相应风险也得到了比较充分的释放。若消息面无重大变化，大盘底部已基本得到确认。随着市场做多能量的不断聚集，股指有望进一步向上拓展空间。
　　中小企业板拖累大盘
　　中小企业板自6月25日鸣锣上市后，由于绝对价位过高，不但难以引起市场的共鸣，反而引起恐慌盘的不断涌出。新八股上市第二天（本周一）便集体跌停并持续走熊，且跌势意犹未尽，大有回归发行价的趋势。在接下来的几天交易中，新八股更是几乎全军覆没，上市最灿烂的明星大族激光成为“博傻族”的墓地，最大跌幅几乎接近30％。受中小板股的全军覆没拖累，相关次新股板块、小盘科技股以及深圳本地股也开始走弱。虽然在股指反弹过程中，次新股板块有试图摆脱中小企业板走势阴影，但由于相关的炒作题材将它们紧紧联系在一起，所以该板块也成为空方持续做空的品种。
　　大盘蓝筹股挺身而出
　　在市场击穿上证综指1400点心理关口，并继续下探寻求支撑之际，大盘蓝筹股挺身而出，钢铁、石化、能源电力、银行等权重蓝筹股一齐上阵，尤其是中国石化、长江电力等前期龙头股携量向上拉抬指数，中国联通在配股利空出尽后也发力上攻，为推动股指收复失地并向上拓展空间起到了至关重要的作用。在权重蓝筹股的示范效应带动下，超跌股反弹成为市场最抢眼的风景，市场中涨停个股再现，短线赚钱效应显现，市场做多人气有所聚集，个股的活跃度增强。市场人士表示，随着短线大盘回暖反弹，市场中个股也将轮番有所表现。
　　部分分析师认为，在政策利好的刺激下，大盘展开反弹行情也是市场行为的合理选择。不过反弹行情的发展也是一个相对曲折的过程，这主要有下列因素制约：1、沪指的均线系统空头排列，下降通道也制约着反弹行情的发展；2、市场尚未形成鲜明的领涨热点，更多热点会表现轮动走势，这也有一定的合理性，但也将削弱市场的短线攻击力度；3、央行的加息压力依然存在，这也对市场心理构成一定的压力。因此短线的反弹行情将是一个震荡向上的过程，短线需要一个震荡整理的过程，很可能适当反复后寻求进一步的反弹机会。
　　把握半年报个股行情
　　目前上市公司半年报披露的时间表已排定，深圳将于7月13日率先披露半年报。市场人士认为，权重蓝筹股的脱颖而出表明半年报行情已开始预演。资料显示，目前两市共有116家公司预告中期业绩将大幅提高，其中业绩增幅达到100％的有9家，增幅在50％的有50家左右。与此同时，目前市场中10倍市盈率的个股已达18家，主要分布在钢铁、地产、机械等6个行业。这18家上市公司不但是这6大行业中的佼佼者，而且今年中期业绩也有大幅增长预期，而其股价却率先大盘展开阶段性调整，并超过大盘的下跌幅度。分析师认为，由于业绩增长的预期和股价的严重超跌，在半年报披露期间，这些低市盈、低价绩优股将有出色表现。
　　除了煤炭、石化和钢铁等中期业绩有望大增以及其他预喜的个股外，市场人士认为，商业板块今年上半年业绩出现报复性反弹应是可以预期的。据有关部门统计，今年的“五一”黄金周期间，国内100家商场销售额为28.47亿元，比去年同期增长87.74％。这100家商场中增幅2倍的有13家，增幅在1.5倍至2倍的有28家，增幅1倍以下的有57家。市场人士表示，股市是最喜欢炒预期的，因而目前正处于底部的商业股将迎来投资良机。
　　规避绩差股投机风险
　　沪深证券交易所发布的《关于做好上市公司2004年半年度报告工作的通知》，要求业绩预警要在7月15日前公告。同时，要求上市公司的关联交易、违规担保以及委托理财等内容呈现在投资者面前。因此，市场人士认为，半年报披露期间可能短线个股利空将频频出现，个股地雷也将不断引爆。
　　按照中国证监会《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》及两交易所《上市规则》，对于已连续3年亏损的上市公司来说，即将披露的半年报能否盈利将成为最终决定其去留的关键。
　　资料显示，截至周四已有23家带星公司暂停上市（含B股公司），除周五晚间预盈的＊ST秋林外，还有＊ST斯达、＊ST　明珠、＊ST　纵横、＊ST　永生、＊ST　滨能等5家上市公司发布了预盈和预增公告。因此，这6家上市公司有望再获得半年的考察期，以便接受2004年年报的检验。考虑到今年3月22日以来已经暂停上市的23家上市公司目前尚未在三板亮相，除半年报有望扭亏的6家公司外，另有6家上市公司预计半年报将出现亏损。因此，近年登陆三板市场的公司至少达到14家，三板的规模将从原有的15家增至30家以上。对目前已经暂停上市或者可能暂停上市的公司来说，平移三板显然是他们最不愿意看到的结局。
　　为确保上半年盈利，资产重组无疑是效果最明显的一招。但业内人士认为，这些公司的资产质量一般较差，在短期内获得实质性重组并在上半年扭亏的难度较大。因此，建议投资者应密切关注已退市公司资产重组方面的进展，将风险控制在最小的范围之内。
□ 贾伟

海杉

基金经理:聚光灯下的压力  
2004年07月03日 16:05:03
净值排名压力下，基金经理或许有无奈，但基金经理更多的压力来自短期内市场给予的太多关注
　　博时基金公司最近是麻烦不断——人事变动传闻，重仓股暴跌，净值排名由去年榜首倒退至今年5月的倒数第二，一系列事件让博时疲于应付，频频出面澄清，甚至不得不在公司网站上贴出公开信。近期，有类似遭遇的基金并非博时一家，海富通、巨田近期都有发布了公开的澄清公告或者致歉公告。基金的压力可见一斑。
　　市场数据也提供了相同的例证。今年4月以后，基金一度重仓持有的大盘蓝筹股彻底“心力衰竭”，不但不能在熊市中避险，反而成了市场的领跌品种。6月25日公布的数据显示：68只开放式基金(不包括货币市场基金)中，单位净值跌破1元的已达44只。
　　市场的大幅调整，不但使已发行基金纷纷净值缩水，而且也直接导致新基金的发行遭遇考验。自今年5月始，开放式基金销售急速下跌，情况最好的大成蓝筹稳健基金首发规模达到22.338亿，而金鹰中小盘精选基金首发规模仅为5.4581亿，其余几只首发规模都在10多亿。
　　公开发言的背后
　　博时基金，在证券市场上风雨5年，成王成寇总是存乎一线之间，其成长历程可以说是中国基金业的缩影。6月22日，去年一度在业内独占鳌头的博时价值增长更是在公司网站刊登了“致博时价值增长基金持有人的一封信”。在这封落款为“博时价值增长基金经理小组”的信中，该小组向持有人解释了他们对“时机选择”与“购买并持有策略”的理解，并提醒大家“理性战胜情绪的投资者最终会成功”。
　　无独有偶，曾经以单只基金131亿元首发规模闻名的海富通基金管理公司也有类似举措。6月29日，海富通以基金管理公司名义在网站上刊登了《有关市场不实传闻的澄清公告》，向市场表明：海富通收益增长基金自成立以来，基金持有人和基金规模始终保持稳定，目前基金份额稳定在130亿份左右；公司投资管理团队人员稳定，没有员工离开，并且充实了五位以上专业人士，公司外方股东的亚洲研究中心也将加入现有投资团队。
　　基金为何又急于表白？
　　作为主角之一的博时基金表示负责人不在，未就此发表观点，但是另一当事人海富通基金却坦言了自己的担忧。
　　海富通投资总监海富通精选基金经理陈洪表示，目前的市场环境较为恶劣，市场对不利消息更为敏感，虽然海富通收益目前没有面临大幅赎回，但是公司仍然担心投资者会对市场传闻信以为真，那将放大对基金的负面影响，而基金迫于压力将会抛售股票，也就会放大对股市的影响。他表示，海富通的做法是对投资者负责、对股市负责的做法。
　　而基金研究员们对近期基金在舆论压力下的上述应对，也自有一番看法。
　　国泰君安基金研究员田宏伟表示，在开放式基金占多数的情况下，基金需要努力制造一个良好的市场形象，近来基金的公开发言充分表明了各家基金在近期舆论环境中面临的压力。他对基金的这种做法虽然理解，却不赞同。他表示，如果基金经理变成了公关经理将是一件可悲的事情。
　　银河证券基金评价中心副经理杜书明说，现在投资者围绕基金的各种话题，包括一些预期、猜测等，都反映了市场对基金的关注，这种关注是一种正常现象。至于各家基金的反应，他认为，不论博时的公开信，还是海富通的澄清公告，甚至是巨田的致歉公告，都是基金公司维护公共关系、客户关系的一种做法，是基金对投资者负责任的一种态度。
　　压力来自舆论
　　面对现实，基金经理们承认目前确实有一定压力，但同时表示“压力不是很大”。对存在的压力，基金经理们认为，并非是排名压力，或赎回压力，而主要是一种内心压力。造成压力的原因，他们认为是“短期内市场给予了太多的关注”。陈洪和金马稳健基金经理何江旭的说法是其中的代表。
　　何江旭说，从基金经理内心来说，希望能够专注于做事，不希望也不习惯成为关注的焦点，现在市场突然如此关注基金，让他们觉得压力很大、很累，心里会有些不舒畅。
　　陈洪说，净值排名一直会构成对基金经理的一种客观压力，但是近来他们所体会的压力，却不是排名问题，而是来自投资者的外部压力。他认为，这种压力本质上是由股市下跌的“负财富效应”带来的。投资者在市场的下跌中被套或亏损，因而心情不好，找寻原因，就会将矛头指向基金，而基金净值短期缩水，更给了市场猜测、质疑的理由。
　　但是，经历了3个月净值不断缩水的痛苦与煎熬，基金经理们虽然仍然感受着外界的舆论压力，却已经找到了化解办法。他们表示，压力考验的是基金经理的心理承受能力，当前情况下心态很重要，要保持心态的稳定，不为排名所动。
　　大成蓝筹稳健基金经理王加英更是其中的超脱派。他说，任何一只基金都不可能在净值排名中永远排在前面，外界的净值考核看短期是很正常的，但是基金经理自己要想明白，克服不利影响。他说，对他而言，投资是一种事业，而基金经理只是一个职业，在操作中，只要顺其自然，做自己的事就可以了，如果真的做不好，不等别人说，自己也会走人。
　　除了自我心理调节外，基金经理们认为，“压力不是很大”的原因是公司给予了很大的支持和理解。
　　不会大面积换将
　　针对近期有关基金换人的传闻，海富通、大成、国泰、易方达等公司的基金经理都明确表示，公司没有也未计划因4月以来的净值缩水而更换基金经理。博时基金和宝盈基金的监察稽核部门也做了相似的表示。并且多数基金经理均表示，基金决策实行团队制，公司将会在较长的期间内，一般按年度来考评基金业绩。对基金经理个人的考评则会考虑多种因素。但是，他们没有进一步透露公司对他们的考评方式。
　　田宏伟说，不同的基金公司，基金经理的权力也不同，在基金经理上面还有投资总监、公司老总等几个层次，基金经理仅仅是所在基金的一个公众代表。相应的，基金公司根据事后业绩表现作出的对基金的评价，更多的也是团队作用的结果，并不直接构成对基金经理的评价。基金净值、以及评级机构做的业绩评级，只有在奖励时才看。一般基金公司在年报和中报的时候才会换人，其他时候的零星更换，也往往因为有经验的基金经理的稀缺性而以轮岗的形式出现。但他认为最近业绩较差，以及持有人机构化趋势的增强可能会增加持有人对公司用人方面的压力。(实习记者 朱晓瑾)

海杉

历史惊人地相似  
2004年07月03日 09:27:38


　　2002年12月的筑底行情
　　2002年，6·24暴涨之后，大盘一路下跌，但在下跌第21周的重要时间窗出现一根较大的周阳线，最低点在1353点，报收在1434点。这根中阳线现在看来只是止跌的一个信号，紧接着还有四周的横盘和一周加速探底的诱空，这之后才真正见到一个中期底部的形成。
　　从周线的强弱指标RSI看，首先是进入超卖区，6RSI最低达到10.55，而在之后的加速下跌创新低股中，该指标并没有创新低，6RSI最低只到了19.87，在周线上明显出现了底背离迹象。这种周线上的底背离可信度相当高，所以从2003年年初走出了一轮较强的中级上扬行情。
　　2003年10月的筑底行情
　　2003年4月见高1649点之后，大盘也走出了持续的下跌行情，中途也没有像样的反弹行情产生，当跌到第19周，大盘在1400点附近拉出一根绝地大阳线，成交量成倍放大。这根阳线也并非是终结了跌势，而是进入了一个中期底部的构筑阶段。之后经过5周的大幅震荡，指数再次创出了新低，只是跌幅离这根大阳线的最低点已不太远，在第6周再次拉出带量的大阳线之后，一轮中级上升行情才正式展开。
　　有趣的是，同期的强弱指标RSI也走出了非常类似的形态，在超卖区形成底背离，从而成功筑底，演绎出去年底到今年4月的上扬行情。
　　本轮行情惊人地相似
　　在今年4月见顶后，本轮调整行情走势与前两次非常相似。一是一路下跌，中途基本无反弹；二是随着跌势的延续，成交量逐渐萎缩；三是指数又回到1400点之下。关键是在连续下跌的第12周也就是本周两市在低位也拉出周阳线，与前两次的阳线极为相似，RSI指标的形态和位置更是接近。由此我们可以下个初步的结论：这三个周阳线如出一辙，有异曲同工之妙。
　　有了这个结论，后市趋势就非常清楚了。本周的周阳线是自4月开始的跌势的止跌信号，但还不是真正的见底，后市还有约5周左右的震荡筑底行情，不排除再次创新低的可能，如果到时候周线上RSI再次出现底背离，那么创新低很可能就是真正底部的显现。（记者　海明）
　 华西都市报

海杉

牛熊分水再问基金  
2004年07月03日 11:47:25


　　上周基金指数创年内新低，６月２８日，Ａ股市场再次经历“黑色星期一”，１４００点应声而破，市场质疑基金之声此起彼伏。就像不少专家评价的那样，以前市场一好遮的百丑，也因为市场行情的转变逐渐暴露出来。
　　质疑一：基金与券商的暖昧关系？
　　２００３年，基金发行的代销渠道主要是商业银行，这种情况在２００４年被打破，券商成为基金公司代销生力军。对于一家代销的券商而言，假设销售１亿元开放式基金，大致有１００万元左右的手续费入账。
　　还不仅仅于此。深圳一家基金公司的基金经理在采访中就暗示，一些券商承诺基金公司销售量的前提是基金公司向券商做出交易量承诺。目前，根据国内的交易制度，基金管理公司是通过券商在证交所的席位，完成手中股票的买卖，每笔交易必须向券商支付佣金，而这部分钱都是出自基金公司管理的基金。不少券商正是看中了这笔收入，在代销时往往要基金公司做出交易量的承诺。在一份券商内部报告上可以看到，通过销售基金带来的基金交易佣金收入，相当于新建十几个营业部一年的利润。
　　另外，业内人士也告诫记者，由于很多基金管理公司和券商的“亲缘”关系，使得不少券商选择通过基金高价位接单的办法牟利，基金与部分庄股的暧昧关系也在庄股坍塌后呈现在人们的眼中，像闽发系的部分庄股正是部分基金的重仓股。
　　质疑二：机构投资者名不符实？
　　基金在成立之初就被冠以机构投资者的名称，作为基金持有者的服务对象，强调其平抑市场，稳定市场的作用。
　　可在现实中，许多基金净值一个月涨幅超过１０％，下个月可能就跌去８％，基金“过山车”一样的净值表现，实在让投资人心惊胆颤。然而，面对短期市场的诱惑，面对先天缺陷的市场，原本战略看空，仍不得不做多。毕竟基金管理公司还是要靠多提一点管理费才能更好的活着。
　　其实也很难讲基金投资短视、趋利，就像有专家说的那样“因为这个市场风险远比你想像的大，他们要对基金持有人负责，可当风险来临的时候，谁都不想做最后一个人。其实发展机构投资者的思路是没有错的，只是有些南橘北枳、水土不服，让基金担任起稳定市场的重任，这种定位也许就有些一相情愿。”
　　质疑三：何时能成为市场主流？
　　从国外证券市场的发展经验看，散户将逐渐被各种类型的基金、养老金和保险金代替，机构投资者将真正成为市场的主导力量。面对复杂的市场博弈，散户处于明显的劣势地位，能幸存的少之又少。
　　然而，这轮行情中各只基金的“惨败”，并没有让人们看到“主流”的与众不同，不管是什么原因造成了基金重仓股变成了“重灾区”，但可以看出各家基金对市场的判断有一定的趋同性。也许就像有基金经理说的那样，机构投资者之间的博弈，今年已经展开。
　　所有问题的根源也许还是这个市场的不成熟，毕竟做空机制的缺少，上市公司的造假，缺少真正有价值的公司等等，毕竟这些问题不是归罪于基金身上。(李博)　　
　　

海杉

全国十大王牌分析师周末荐股  
2004年07月03日 08:33:10


　　吴刚昆仑证券金融研究所副所长
　　桂柳工（000528）
　　桂柳工于近期完成配股，承销团包销了大量配股。公司一季度业绩高达0.33元/股，并且预计上半年业绩将同比增长50%以上；2003年年报称预计在2004年中期再次进行利润分配，因此有中期分配的想象空是。近期桂柳工先于大盘见底，走出平缓的上升通道，投资者可逢低介入。

楼栋宁波海顺高级分析师
　　莲花味精（600186）
　　在前期的评估中，“莲花”品牌评估价值达到了43.87亿元，成为产量亚洲第一的味精生产厂家。二级市场上，该股从前期高点到目前位置上累计跌幅近50%，反弹要求强烈。而且在近期的震荡筑底过程中，资金介入迹象明显，重心稳步抬高，在站稳于5日均线之后，短线的爆发就在眼前。
严为民倍新投资首席分析师
　　长江电力（600900）：
　　电力公司龙头企业。公司收购三峡工程首批4台投产机组后，公司总装机容量达到5515MW，成为国内规模最大的水电企业。公司还将持续收购三峡工程投产机组及其他发电资产，争取用20年左右时间发展成为国内及国际一流的清洁能源公司。6月16日公司公告上网电价上调。建议中线关注，短期止损位8.56元。
林铭浙江利捷首席分析师
　　冀东水泥(000401)
　　昨日公司公告称，6月30日公司收到退还增值税2000万元。此外公司在陕西省投资建设了日产5000吨的熟料水泥生产线，建成后将使公司生产规模跃升至全国首位。预计中报业绩将巨幅提高。目前该股股价在5元附近，严重超跌。
瞿国毅华夏证券上海福山营业部咨询主管
　　济南钢铁（600022）
　　中厚板产品附加值高，目前市场供需缺口大，受政策扶持。济南钢铁的低调上市主要是受到大盘调整和弱势大市场环境的影响，也与钢铁股整体市盈率和股价水平相关，当然也不排除有长线资金借势打压吸取廉价筹码之嫌疑。预计后市还有一个持续换手的过程，中短线可继续看涨。
廖晓媛山东神光金融研究所所长
　　曙光股份(600303)
　　公司预计2004年主营业务将达到31亿元,同比增长40%,每股收益达到0.85元,同比增加46.5%。按照业绩相近的客车平均市盈率15倍来计算，对公司的合理估值为12元以上，技术走势上该股超跌，存在反弹要求，投资者可逢低介入。
裴继伟深圳智多盈董事长
　　韶钢松山（000717）
　　以预计上半年净利润同比增长50%—100%计算，2004年上半年其业绩在0.58元/股—0.77元/股之间，对于现价仅8.5元附近的韶钢松山来说，市盈率相当低。二级市场上，股价在有效确认7.58元的底部后，成交量明显放大，股价也随即站稳20日均线，而且突破年线的欲望非常明显。
余雷益邦投资高级分析师
　　东方集团（600811）
　　流通股44197.66万，去年每股收益0.184元，每股净资产4.71元，10转增2，含权。公司为民生银行第二大股东，持有6.6％的股份，并参股新华人寿保险公司和民族证券公司，还是上市公司锦州港的控股股东，形成投资、经营并重的产业布局。股价已接近每股净资产，具有较高的投资价值。
季凌云北京首证高级分析师
　　大族激光（002008）
　　该股上市当天就得到了机构资金的积极追捧，当天换手率高达76.76％，随后出现了加速下跌走势，短线跌幅超过30％，风险也得到充分释放，机构资金也处于深度套牢状态。后市必然会寻求积极的市场运作，该股一旦结束短线整理走势，有望成为未来科技股行情的龙头品种，可积极关注。
周戎万国测评研究部主任
　　凤竹纺织(600493)
　　2005年起世界纺织行业将进入无配额时代，我国纺织品出口将有100%以上的增长空间，这对纺织板块无疑是重大利好。而凤竹纺织4月份刚刚上市，流通A股6000万股，基本面与上周新上市的江苏纺织类似，但后者股价定位8元多，而凤竹纺织现仅6.70元。近期该股底部量能明显活跃，后市有继续走高的基础。

海杉

抗击风险的四要四不要  
2004年07月03日 13:43:55


　　本周初“新八股”全线跌停，大盘又一次跌破千四大关。沪市股指的连续11周下跌，在中国股市历史上是从未有过的。在面临股市风险加剧的时候，投资者要注意抗击风险的四要四不要：
　　四要：
　　一、要正视风险。股市投资是一种高风险、高收益的市场，关键是如何正确认识和看待风险。这样才能在遭遇风险时保持平和的心态，采用稳健的策略加以应对。
　　二、要分散风险。投资过于集中，一旦遭遇风险往往会面临无法弥补的损失，分散投资不仅是指选股方面的分散投资，也是指在投资对象的选择方面要做适当分散。
　　三、要化解风险。化解风险的方法有很多，在跌市初期的时候可以采用止损的方法；在下跌途中可以采用做空的方法；在跌市进入底部区域时可以采用补仓的方法。
　　四、要把握风险。风险往往与机遇相伴，股市风险加剧的同时，也常常是新的投资机会悄悄来临之际，投资者不能被股市中暴风骤雨般的跌市行情所吓倒，要在不利的市场状况中看到有利的方面，透过风险看机遇。
　　四不要：
　　一不要心浮气躁。在暴跌市中投资者往往被套严重，账面损失巨大，有的投资者急于挽回损失，随意增加操作频率或投入更多的资金。这种做法不仅是徒劳无功的，还会造成亏损程度的加重。
　　二不要自暴自弃。在暴跌市中，有些新股民中容易出现自暴自弃，甚至是破罐破摔的赌气式操作。但是，不要忘记人无论怎么生气，过段时间都可以平息下来。如果，资金出现巨额亏损，则很难弥补回来的。所以，投资者无论在什么情况下，都不能拿自己的资金账户出气。
　　三不要心慌意乱。恐慌情绪是投资者在暴跌市中最常出现的情绪。在股市中，有涨就有跌，有慢就有快，其实这是很自然的规律，只要股市始终存在，它就不会永远跌下去，最终毕竟会有上涨的时候。投资者应该趁着股市低迷的时候，认真学习研究，积极选股，及早做好迎接牛市的准备，以免行情转好时又犯追涨杀跌的老毛病。
　　四不要有懊悔心理。股市中是没有后悔药吃的，懊悔心理常常会使投资者陷入一种连续操作失误的恶性循环中，所以投资者要尽快摆脱懊悔心理的枷锁，才能在失败中吸取教训，提高自己的操作水平，争取在以后操作中不犯错误或少犯错误。

□ 尹宏

海杉

真正的利好  
2004年07月03日 10:45:48


　　本周四沪深股市大幅上涨的导火线有三大因素，一是国资委关于国有资金退出股市的辟谣；二是证监会副主席说放慢新股发行节奏；三是央行行长说宏观调控取得明显成效。这三大因素对沪深股市具有止跌反弹的作用，但要使沪深股市根本转好，还不够。沪深股市要想中长期看好必须解决根本性问题，即股权分置历史遗留问题。本周三《中证报》头版署名文章“落实国九条意见，积极果断解决股权分置”。使我们看到了一线希望。文章的口气和表达是权威性的；文章的思想是前段时间各种方案的概括和结晶；文章中新的提法，透露出下一阶段政策措施的轨迹。
　　该文章首先表达了解决国有股、法人股全流通问题的时机已经成熟，而且是最好时机。众所周知，“国九条”公布之后，证监会优先推出了中小企业板。如今，大盘指数下跌到历史低点，平均市盈率降到投资价值。此时进行全流通试点，不可能对大盘指数有大杀伤力。如果流通方案稳妥，反而是大牛市的导火线。而且，上半年上市公司经济效益普遍向好，下半年做全流通试点有业绩支撑。
　　其次，该文章否定了非流通股东补偿流通小股东的提法，用更科学的全体股东分享全流通溢价的词句来代替。这个代替完全正确，非常高明。我们知道，国有股是全民资产，关键是国有股全流通之际，其方案是否有对流通市价除权的因素，如果有，那就是“补偿”的内涵，除权越多，“补偿”越彻底，流通股东利益越能得到保护。
　　还有，该文章还透露为落实“国九条”意见，国务院已经成立专题工作组进行这方面的工作，在许多方面达成共识：比如切实保护投资者利益，实行类别表决制，不用“一刀切”的方式来解决全流通问题，先对个别上市公司进行试点等等。这些共识对稳妥解决股权分置问题是必须的。在此，我们希望管理层在下半年落实“国九条”意见时，千万要放慢新股发行上市节奏，不要制造新的障碍和问题，等到股权分置这个最大问题解决之后，再规划沪深股市发展规模不足。
□ 顾铭德 　 四川金融投资报

海杉

正视股市生态灾难  
2004年07月03日 09:53:44


　　在大盘连跌１１周、１３０７点岌岌可危时，本周四，由于国资委、央行、证监会同时发表对股市的积极态度，才拉出久违的大阳线。
　　那么，股市是否就能自此一路走好呢？我认为，很难。因为，管理层并未对中国股市的生态灾难予以正视，更未拿出根本性的治理方法。
　　１、政策失信。２月１日１５９０点位置上发布的“国九条”是应雷厉风行地逐条落实的，在经济高增长的情况下，１５９０点的位置是不容在两个月就跌破的（实际上已跌２１４点）。因为，这涉及到政府的权威，涉及到闻风响应积极入市的７０００多万投资者的切身经济利益。
　　然而，自４月７日以来，有关部门，天天都在发利空，使股市连跌１１周无反弹，“国九条”除了落实利空的一条———中小企业板外，其余８条均没有下文。
　　２、指数造假。由于将三分之二非流通股计入指数（中石化放大４０倍的指数），由于新股上市当天计入指数，使股市风向标的上证综指日益虚假。以平均股价为例，１９９４年７月３２５点时是７．１０元，２００３年１１月１３０７点时是６．５６元，２００４年６月１８日１４３０点时是６．５４元。可见，所谓中国股市的“发展”，是以指数的虚涨或滞涨，掩护平均股价快速下跌。导致中国股市无法进行中长线投资、投资越多越久亏损就越大。
　　３、圈钱第一。在股市连遭重挫后，高速扩容却毫不动摇，６月份发审委开会１３次，过会上市企业４３家；上半年发行新股７８家，同比增长１１６％，创１９９９年以来的新高；筹资金额４６１．５１亿，同比增长２５％，创２００１年以来的新高。然而，从４月７日至６月３０日，短短６０个交易日，流通产值竟蒸发４９０７亿，损失率３０％，平均每天损失流通市值８１亿。
　　４、单边机制。由于中国股市既无指数期货，也没有个股卖空机制，无防范下跌风险的手段，唯有指数股市上涨才能赚钱一途。因此，以基金为首，大机构为扩大赢利和出货需要，就做上升单边市（如去年１１月至今年３月连涨５个月）。为了重做行情或生产自救，做下跌单边市（４月７日以来连跌１１周半），从起点到终点，再从终点到起点。
　　由此可见，中国股市生态灾难是何等严重！上述问题若得不到根本上治理，仅靠一些隔靴搔痒的表态，中国股市是不会有希望的。
□ 李志林（忠言）博士