2004年6月28日基本面信息（欢迎大家来添加）

海杉

2004年6月28日基本面信息（欢迎大家来添加）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海杉 浏览：5835 回复：33

耕地　七年减少一亿亩　为此中国将坚持实行最严格耕地保护政策  
2004年06月28日 02:17:23


　　●目前中国人均耕地仅有1．43亩，不足世界人均水平的40％
　　●今年以来，全国发现土地违法案件46926件，已立案33949件
　　●国土资源部对一些地方盲目设立开发区、大量圈占土地等严重问题直接进行查处
　　6月25日是第十四个全国土地日，今年宣传主题是：坚持科学发展观，珍惜每一寸土地。国土资源部部长孙文盛就中国土地问题和市场秩序治理整顿发表谈话说，珍惜和合理利用每一寸土地，实行最严格的耕地保护政策是中国必须长期坚持的一项根本国策，是保障中华民族生存、发展的必须前提。
　　孙文盛指出，人多地少是中国的基本国情，目前中国耕地面积只有18．51亿亩，人均耕地仅有1．43亩，不足世界人均水平的40％。近7年来全国耕地减少了1亿亩，占全国耕地总量的5％以上，其中生态退耕62％、农业结构调整18％，建设占用14％，灾害损毁6％。
　　为保护耕地，2003年2月国务院开始了以开发区清理整顿为重点的全国土地市场治理整顿，国土资源部及时下发了通知，开展五部委联合督查。日前，由国土资源部、国家发展改革委、监察部、建设部和审计署等国务院五部委组成的联合检查验收组，已结束了对全国土地市场治理整顿的阶段性检查验收。
　　国土资源部加大了土地违法案件查处力度。对一些地方盲目设立开发区、大量圈占土地、违法违规等严重问题直接进行查处。国土资源部与监察部对9起重大土地违法案件进行了公开调查；建立了重大信访事项直接调查制度，并派出6个调查组赴11个省（市），对国务院有关部门、新闻媒体反映及群众举报的19起土地违法行为进行调查。
　　通过一年多的治理整顿行动，使一些地区盲目设立开发区、乱占滥用土地的热潮逐渐降温。一批违法案件得到查处。今年以来，全国发现土地违法案件46926件，已立案33949件，涉及土地面积21689．5公顷，其中耕地13341．7公顷。目前，已收回土地1431．2公顷，其中耕地943．98公顷。
　　孙文盛指出，当前仍存在一些突出问题和矛盾，投资规模仍然偏大，一些地方对中央严格控制建设用地供应规模不理解、认识不统一，继续以占用土地为代价搞建设的冲动仍然强烈，耕地保护的形势不容乐观。
　　目前，从各地上报的2004年土地供应计划建议看，仅需省以上批准的建设项目的用地规模（农用地转为建设用地）就超过了全年用地计划指标。一季度全国建设用地供应总量相当于去年上半年供应总量的89．2％。土地供求矛盾尖锐的局面尚未根本缓解。同时，一些行业和地方盲目投资、低水平重复建设，土地资源消耗量偏大，局部地区土地供应量增长较快；一些地方城镇建设脱离国情，热衷“形象工程”、“政绩工程”，城市规模不断外延扩张，土地利用效率低。一些地方土地供应结构不合理，高档房地产供地多，普通房地产供地少。
　　4月29日，国务院办公厅下发了《关于深入开展土地市场治理整顿严格土地管理的紧急通知》，提出再用半年左右的时间，深入开展土地市场治理整顿，同时实施“三个暂停”，即全国暂停审批农用地转非农建设用地的审批，暂停涉及基本农田保护区调整的各类规划修改，对新批的县改市（区）和乡改镇，暂停修改涉及土地利用的各类规划。
　　国土资源部将大力推进国土资源集约利用，还将大力推进加强土地管理的制度建设。（记者　秦京午）
　 人民日报海外版

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海杉

环渤海一体化迈实质步伐 七省区市达成合作协议  
2004年06月28日 07:29:06


　　环渤海地区经济一体化迈出实质性步伐。6月26日，国家发改委、商务部和京、津、冀、晋、内蒙古、鲁、辽七省区市领导，博鳌亚洲论坛秘书长龙永图齐聚河北廊坊召开会议，达成了《环渤海区域合作框架协议》。
　　自2001年两院院士吴良镛提出环渤海部分地区一体化的设想后，环渤海地区经济一体化逐渐成为该地区政府和社会各界的共识。今年2月，国家发改委及京、津、冀发改委达成加强经济交流与合作的“廊坊共识”；5月，环渤海七省区市政府领导达成“北京共识”：召开五省二市副省级会议，正式建立环渤海合作机制，并将合作机构的日常工作班子设在廊坊。
　　此次会议商定成立环渤海合作机制的三层组织架构，负责推进合作发展。第一层架构是确立由各省省长、直辖市市长、自治区主席担任环渤海合作机制轮值主席，每年举行一次联席会议的制度，研究决定区域合作重大事宜。第二、三层架构是建立政府副秘书长协调制度和部门协调制度。会议还就环渤海合作机制2004年的主要工作作出安排。2005年春季，环渤海地区将在廊坊市举办首届环渤海商务节。(王方杰)  
　 人民日报

海杉

吴定富表示 以税收优惠鼓励保险业参与社保体系  
2004年06月28日 07:30:32


　　中国保监会主席、北京大学兼职教授吴定富上周六在"北大赛瑟论坛"演讲时表示,要借鉴国外的做法,争取把税收优惠作为鼓励商业保险参与社会保障事务的重要手段。
　　吴定富认为,发挥保险业在构建我国社会保障体系中的作用,要积极争取政策支持。从我国的实际情况出发,加快养老健康保险的发展,同样离不开财政、税收、投资、卫生等方面的政策支持。要深化投资、社会保障管理、医疗卫生等领域的体制改革,鼓励保险公司与医疗服务机构建立包括股权合作在内的多种方式的合作,探索保险公司参与社保基金管理、社会保障基金发放的多种途径。
　　吴定富指出,发挥保险业在构建我国社会保障体系中的作用,要重点在三个领域上下工夫:一是在养老保险领域。企业年金作为养老保险体系的重要组成部分,是我国社会保障体制改革由现收现付制向基金积累制逐步转变的重要形式之一。大力发展企业年金可以有效地缓解政府在养老保障支出方面的财政压力,这是完善我国社会保障体系的现实选择。今后保险公司要在试点的基础上全面参与企业年金的发展。
　　二是在医疗保险领域。下一步保险业要积极配合我国医疗卫生体制改革,努力提高健康保险专业化的经营水平,提供更多更好的健康保险产品与服务,切实提高人民群众的医疗保障水平。
　　三是在农村保险领域。近年来,保险业配合农村合作医疗改革试点,积累了一些成功的经验。下一步,保险业要大力开发农村保险市场,为建立农村社会保障体系做出应有的贡献。
　　吴定富认为,纵观世界各国,保险业在社会保障体系中发挥作用的方式不尽相同,但都有一个共同的特点,就是保险业在建立和完善社会保障体系方面具有重要的地位,发挥了重要的作用。
　　吴定富希望,为推进保险业参与构建我国社会保障体系,充分发挥保险业在社会保障体系中的作用,中国保监会将加快完善保险市场体系,推动养老和健康保险业务的专业化发展。鼓励和支持保险公司积极参与社会保障体制改革试点工作。加强沟通协调,创造良好的政策环境。（记者 卢晓平）
　 上海证券报

海杉

《电力监管条例》完成起草已送交国务院  
2004年06月28日 07:31:00


　　这份被喻为电监会“立身之本”的文件已送交国务院；其制订的主要根据是国务院批准的“三定”(职能、机构、人员编制)方案的基本原则
　　《电力法》修订草案自2003年底形成后，至今仍无进一步进展的消息。
　　一位参与该法起草工作的人士近日告诉《财经时报》，一些有较大争议的问题待解，使修订工作拖延，核心仍是如何界定国家发改委与电监会关于电力市场准入监管和电价监管这两项职能。
　　国家电监会成立的初衷是对中国电力行业建立统一的监管体系，维护电力市场的公平竞争和有序发展。但现实情况是，国家发改委、国资委、财政部、税务总局和审计署等多个政府职能部门，目前都对电力企业拥有监管权力。在行使具体监管职能时，国家电监会与这些政府部门仍存在职能交叉重叠。
　　浙江电力公司首席法律顾问骆明向《财经时报》举例说，电力投资项目审批、电价制订与审批等都由国家发改委负责；国家电监会仅拥有“效力不明确的”电价调整建议权。在电力企业投融资监管、电价监管等方面，电监会行使监管职能的力度和权威性受到影响，本身的存在也将变得可有可无。
　　目前，国家电监会各职能部门、派出机构都在组建和完善中。有关人士认为，只有先协调并明确电监会与其他政府部门的关系和职责界定，并通过修改和制定电力法律、法规及各类规章，培育和建立竞争性区域电力市场，中国电监会才能逐步开展电力监管工作。
　　此外，中国电力行业长期处于政企一体，人财物垂直一体化监管体制中，尽管现在从形式上实现了政企分开，但仍存在不同程度的错位、越位、缺位现象，两大电网公司仍然集输电、配电、售电、调度于一身。
　　电力专家毛青原认为，垄断体制进一步使得监管部门难以实施有效监管。应该加快电力输配分开改革，打破电网垄断，尽快修订《电力法》，推动电力行政管理职能的转变。
　　一位参与《电力法》起草工作的人士介绍，新的《电力法》基于“大监管”理念，即监管的范围不仅是整个电力市场，还要综合考虑电力工业与经济社会的协调发展、电力发展的科学规划、环境保护、可持续发展等。
　　这种理念使得《电力法》在修订中面临一些障碍，包括电力市场的发展、可再生能源利用、综合协调可持续发展等问题。
　　国家发改委能源局副局长吴贵辉向《财经时报》表示，新《电力法》目前还只是一个“草案”，出台的具体时间无法敲定。
　　但《财经时报》另外获知，被喻为电监会“立身之本”的《电力监管条例》已起草完毕，并送交国务院，等待审议。这一《条例》主要根据国务院批准的“三定”(职能、机构、人员编制)方案的基本原则，将明确电力监管机构的设置及职责、监管措施、法律责任等内容。
　　根据最初的《电力体制改革方案》，电监会的主要职责限于对竞争性电力市场的监管；而“三定方案”则明确规定，电监会可根据国务院授权，行使行政执法职能，依法履行全国电力监管职责，建立统一的电力监管体系。
　　显然，二者对国家电监会的职能定位是有差异的，在《电力法》修订中也引起一些争论。例如，对电力投资项目的行政许可、开展电力业务准入审核、电价执行监督检查等职责究竟由谁负责？或以谁为主？进而引伸至电监会派出机构应派到哪一级，是大区还是省、地区、县？等等。（见习记者 钟华）
　 财经时报

海杉

企业所得税优惠政策 调整过渡期安排５年？  
2004年06月28日 07:41:57


　　外商意见：中国政府应尽量避免触犯WTO的公平待遇问题；新企业所得税法仍能给外商一定的合理税务优惠，并采用简单明确和高透明度的制度；税制变化会影响外商当年投资中国时所做的经济预算，影响他们的回报预期
　　财政部一位官员表示，内外资企业所得税税率并轨后，中国将调整税收优惠政策，即从现行的“区域优惠为主”转变成“产业优惠为主，区域优惠为辅”；在优惠方式上，“以间接减免为主，直接减免为辅”。
　　他称，除了保留对西部等少数地区给予区域性优惠政策外，中国其他的区域优惠政策将一律取消，同时按照国家产业政策，凡鼓励发展、促进投资的产业，将不受地域和企业所有制限制，都可以享受相应的产业优惠政策。
　　原对外资优惠一笔勾销？
　　对于优惠政策趋向“产业优惠为主，区域优惠为辅”问题，安永中国业务执行合伙人沈钰文表示，政府应该谨慎处理，尽量避免触犯WTO的公平待遇问题。
　　据了解，此次所得税优惠政策的调整，许多原来对外商的优惠大部分可能会被取消，如“免二减三”、40%再投资退税、先进企业的减免、出口型企业的优惠等。
　　对此，在华投资的跨国公司表达了一定的疑虑。他们希望，税率并轨后，新企业所得税法仍能给予外商一定的合理税务优惠，并采用简单明确和高透明度的制度。他们认为，保持低税率和简单的税制，同时有一定的税收优惠，对中国吸收外资会有一定好处。
　　沈钰文表示，外商投资一旦投入，不是随随便便能拿走的，吸收外资对国家整体的国民生产总值的增长是有好处。“100万元的投资对国民生产总值的贡献是700万元，基本上是7倍”。
　　据全国人大有关专家介绍，中国税率并轨的改革之所以迟迟没有出台，主要就是担心会对吸引外商投资造成负面影响。据了解，税率并轨在2000年就做好了一切准备工作，但受到当时负责引资工作部门的反对，因此，国务院决定，两年后并轨。但2002年又开始政府换届准备，所以推迟到现在。
　　过渡期安排5年？
　　财政部一位官员表示，为了改革顺利进行，中国政府会在法律实施之初，给予老“三资企业”一定的过渡期，即在一定期限内仍然承认他们的既得利益。“这种办法也是中国特色，目前还没有其他国家采用这种做法”。
　　安永合伙人司徒秉俊说，采用“过渡时期”的税制改革是一个良性的改革。因为一个投资项目从开始规划到落实需要很长时间。如果在快要完成的时候企业所得税税率从15%上升到28%，或许是一项被强迫接受的痛苦。
　　傅子刚分析，1994年中国税制改革后有许多新税种出台，流转税也做了很大改动，那时曾给了5年的过渡期；后来新出台土地增值税，也给了5年过渡期。据经验估计，傅认为，此次所得税税率并轨，其过渡期“如果让我猜，很可能是5年”。（记者 王长勇）
　 财经时报

海杉

吴定富自揭“家丑”狠批保险业  
2004年06月28日 07:56:17


　　“保险业在社会保障体系中的作用发挥得还很不够”，６月２６日，在北京大学经济学院举办的保险论坛上，中国保监会掌门人吴定富在做题为《充分发挥保险业在构建我国社会保障体系的重要作用》的报告时，坐在记者身边的一位泰康人寿的高管对记者表示，“在公开场合狠狠地批评本行业，少见。”
　　目前我国人均ＧＤＰ正处在１０００美元到３０００美元过渡的阶段中，通常也是社会经济结构变动最为剧烈，各种矛盾最为突出、最易激化的时期，经济、社会、资源、环境、人口、城乡、区域、国际、国内、短期、长期等等各种矛盾在这个时期交织在一起。 “整个社会经济发展当中的一些风险都在不断地出现，在这个时期，如果我们处理得不好，可能会造成社会的动荡和经济的停滞，这就要求我们要提供一种社会的稳定性。积极地发展保险业，来提供减震器和避险器。”吴定富说。 不可否认，中国保险业当前仍然存在突出矛盾，如规模偏小，与整个国民经济发展的总体格局不配套，国民生产总值已经达到了１１．７万亿元，但是保险业的总资产才有１万亿元左右。２００３年，保险的深度只有３．３％，保险的密度也只有３５美元，分别比世界的平均水平低５％和３９０美元；保险的产品细分度比较小，不能满足市场的多样化多层次需求和潜在需求；保信企业的资金不足，财力比较弱，保险资金运用的渠道比较窄，保险的负债也不匹配，保险在银行的负债大约是５％，主要是存款，另外就是国债和企业的债券，有６％左右的是证券投资基金；整个投资的渠道很窄，资金运用的收益率很低，抗风险的能力比较弱；外部的竞争压力加大，随着入世承诺的逐步兑现，外资保险公司的进入，保险市场的竞争越来越激烈。 吴定富同时表示，保险业在实践中也存在一些障碍因素：如缺少财政税收等方面的政策支持；医疗卫生和社会保障体制改革还没有完全到位，运行机制有待进一步完善；保险公司在商业性养老和医疗保险业务的经营水平有待进一步提高。 为此，吴定富表示，今后保险业在构建社会保障体系中将“重点锁定三个领域。” 一是在养老保险领域。将建立多资助的养老保险体系。今后保险公司要在试点的基础上全面参与企业年金的发展。 二是在医疗保险领域。近几年来，我国健康保险发展很快，但相对于完善社会保障体系的要求来说还有相当大的差距。下一步保险业要提高健康保险专业化的经营水平，提供更多更好的健康保险产品与服务，切实提高人民群众的医疗保障水平。 三是农村保险领域。改革开放以来，农村不仅没有像城镇一样确定新型的社会保障制度，而且原有的农村合作医疗制度也不复存在，农民和农村的社会保障几乎是空白。下一步，保险业要大力开发农村保险市场。（姜业庆）
　 中国经济时报

海杉

经济学家宏观经济形势大讨论 给经济降温开药方  
2004年06月28日 07:59:55


　　６月１９日，多位经济学家在由北京金融街商会、金融街控股股份有限公司和北京开达经济学家咨询中心共同主办的“用科学发展观指导我国金融业发展”研讨会上，就当前宏观经济形势和金融改革热点问题进行了讨论。
　　宏观调控不可能不一刀切
　　曹凤歧（北京大学金融与证券研究中心主任）：当前经济形势实际上是结构性的问题，还不能说全面过热。用调整结构的办法来解决，是非常重要的。
　　回顾以往，中国的宏观调控最重要的手段或者是最有效用的手段就是计划和行政，到今天为止，仍然如此。有人提出宏观调控不能一刀切，实际上不可能不一刀切。为什么呢？主要是中国政府职能问题，如何适应市场化的转变，我们现在还缺乏市场手段，所以政府很难用市场手段来进行调节，最有效的措施就是行政政策。这与中国市场不发达有关。
　　金融业发展和经济要协调，金融要适应经济的协调发展，而中国的金融或者说中国的融资渠道到目前为止主要还是银行。从去年融资比例来看，银行的融资比例和资本市场融资比例，尤其是股票市场占到了整个融资总额的５—６％，而９０％以上还是银行的融资，四大国有银行又占了整个融资比例的６５—７０％。大家用钱来建设实际是银行的钱。于是，经济过热，就得紧缩，最有效的办法就是紧缩国有商业银行，紧缩国有商业银行的中国经济又是投资带动，这一紧缩，整个投资放缓；投资放缓，经济就减速；假设再紧缩下去，中国经济发展速度又会放慢，然后再启动。回顾中国改革开放的历史，应该说是通货膨胀和通货紧缩交替产生的历史。
　　行政调控手段要用在政府身上
　　刘福垣（国家发改委宏观经济研究院副院长）：有人提出转变发展观不再以经济建设为中心了，而是以社会协调发展为中心，我不赞成。发展始终是硬道理，现在我们转变发展观并不是转变硬道理，是把原来追求经济高增长当做硬道理的观念给转变了，发展观的核心是生产方式、交换方式的转变。金融业的发展要和中国的发展速度、生产方式转变的速度、市场化发展程度相一致。
　　较之完善的市场经济国家，我们的金融业还不成熟。在美国物价指数就是通胀指数，但在中国不是，我们的市场化没有到这种程度，否则，对这一轮经济过热的调整就不会用行政手段。我不反对用行政手段，但要用手投票，不能用脚投票，用手投票是行政手段，现在是手脚并用。用脚投票，采取差别利率、紧缩银根的办法，等于政府有病让市场吃药，政府有病让企业吃药，这个路子是不对的。我认为应该用行政手段，而且是用在各级政府身上，不能用到市场身上。现在如果使用利率这个手段，整个市场还没有一体化，在这种情况下用宏观调控的手段是值得商榷的。我认为在中国现在只有结构矛盾，没有总量矛盾，所谓的总量矛盾不过是结构矛盾在统计上的一种趋向，在这种情况下，采取财政货币政策，用解决银根的办法是值得商榷的。
　　通胀预期比实际通胀可怕得多
　　吴军（对外经贸大学金融学院院长）：学界对经济过热存有争议，我们需要研究的是经济过热的原因。例如，物价指数上涨率去年是３％多，据预计今年将达到５％，这个是高还是低？前几年物价在负增长的情况下决策部门很着急，觉得物价上不去，今年稍微上去一点，又说过热。决策部门提出经济过热，要采取紧缩政策，这样就造成一种通货膨胀的预期，我个人认为这样做是想通过通货膨胀预期来拉动消费需求，而事实上通货膨胀的预期比实际通货膨胀更要可怕得多。所以我们要研究，到底经济过热是需求拉上去的，还是其他什么原因造成的。
　　假定是有经济过热的话，它有正面的效应，有负面效应，正面效应和负面效应比较，泡沫因素到底有多大，实质因素有多少。从上世纪９０年代末到本世纪初，国民经济在很长一段时间内是在通货紧缩阴影之下运行。我们才刚跨出通货紧缩，又开始觉得经济过热，又要开始调控。改革开放以来，我们的经济波动是非常大的，经济波动有些是由于政策所造成的，这个因素值得关注。
　　调整利率来降温要慎之又慎
　　吴念鲁（中国国际金融研究所原所长）：关于适度紧缩货币政策的两个问题。一是对当前经济过热应该有一个准确的认识。对目前经济过热的判断是不容置疑的，经济过热主要表现在投资的过热，同时我们也要看到，这一轮过热不是全国性的，不是所有地区、所有行业的过热，而正是由于局部地区、局部行业的过热对全国经济的持续健康稳定的发展产生了不利的影响，因此采取降温的措施就不能一刀切，而是适时、适度，因地适宜，因行业适宜，不是急刹车，而是点刹。我们已看到一系列的宏观调控以后，已经取得了成效，固定资产投资也有所下降，广义货币也呈现下降的趋势。
　　二是通过调整利率来降温要慎之又慎。我们知道，一次投资主要是应该提高资金的价格，过去央行采取的一些措施实际上是加大资金的成本，但是在利率还没有完全实行市场化的情况下，通过调高利率的手段，来一次信贷和投资增长，会产生一些负面的影响：１．将引起全国性、全行业的紧缩，形成一刀切的局面；２．对资本市场特别是国债市场产生不利的影响，如果利率一上去以后，国债一下降以后，１００块钱只值７０—８０块钱，现在银行持有的资产２０—３０％都是国债，大家都要卖掉，谁来接盘，在我国没有衍生产品，就会出现灾难性的问题；３．给良好的消费增长势头产生阻力；４．一定程度上增加国外资金的投机行为。
　　因为当前经济的过热不是需求的过热，如果出现需求过热，比如说通货膨胀率大幅度增长，在这个时候，需要考虑调整利率。现在通货膨胀率是３％多，总的趋势来看有所下降，如果真的上涨到５—６％的时候，再考虑利率调整。
　　开发区不是“坏”东西
　　陈淮（建设部政策研究中心主任）：在讨论经济是否过热的时候，简单地把开发区说成是我们经济运行中的一种“坏”的东西，过于片面。
　　开发区不是黑社会，不是魔鬼。首先，从１９７９年蛇口工业区建立至今，２５年来，没有开发区，就没有中国的外向型经济，中国对外经济交往与开发区伴随始终。其次，现在中国的城镇居民人口是４．９亿人，没有开发区的城市新区建设，我们根本不可能在２０余年中把３亿人搬到城里面住，也没有今天的城市化。第三，没有开发区发展，就没有退二进三，城市的产业结构实行不了今天的调整。第四，没有高科技园区，中国就没有今天这样的高新技术产业的成就。
　　当前，开发区正在成为城乡关系相互协调的关键点，农民如何享受工业化、城市化的好处，现在还没有在政策上和制度上得到圆满的解决，这是问题的焦点所在。中国一定要城市化，只不过我们现在面临的核心问题是城乡如何协调发展，开发区是探索中国的社会主义城镇化道路、探索城乡协调发展不可避免的政策模式。
　　国有商业银行上市仍需讨论
　　张汉亚（中国投资协会秘书长）：国有商业银行是不是该上市，我认为还没有讨论清楚。我们很多企业基金上市，主要是为了圈钱。上市本身是企业进行股份制改造，但是国有企业上市，一直都不是真正的从体制上去改造企业，因为上市之后还是国有企业。从上市的角度来讲，企业上市不是最优选择，因为上市之后，你的资源盈利就要给新的所有者一部分，只要企业不垮，新的所有者都要分这一部分利润。我们国家掌握很大的资源，如果上市的话，就会把资源分给更多的所有者。国有商业银行之所以进行股份制改造，主要是经营方面存在问题，所以可以通过上市之后改变经营。既然经营不好，为什么不自己直接改变？为什么要上市之后才改变？既然知道经营机制不行，为什么不改变？你知道问题在哪儿，为什么不去治？这就是政府的问题。
　　国有商业银行的股份卖给国内，这可能好说；如果卖给国外，就面临着一个很重要的问题：世界上任何一个国家大银行都和政府有千丝万缕的联系，其中主要是相互支持的关系，大银行与其他大企业不同的地方是大银行是国家金融的命脉，也是国家金融调控的一个管道，当政府出现资金紧张的时候，大银行都会支持。如果彻底改变我国大银行管理机制，引进外资，外国的股东进入经营管理，在我们国家需要支持的时候，外资股东有发言权，我们国家如何利用大银行金融工具为自己服务？这个根本问题没有搞清楚就上市，是盲目的。（记者 柏晶伟）
　 中国经济时报

海杉

项怀诚表示加快扩大全国社保基金资金量  
2004年06月28日 08:00:56


　　在26日举行的“北大赛瑟论坛”上，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚表示，要加快扩大全国社保基金的资金量，全国社保基金的资金来源要尽快法制化，尽快完善相关的法律制度建设，以保证社保基金的快速、健康发展。
　　项怀诚表示，我们国家社会保障制度起步比较晚，面临历史欠账多、覆盖面不宽、结构不平衡等诸多问题。据预测，到2035年，我国60岁以上的人口将达到4亿，比英、法、德、意、日五国的总人口还要多。而目前，全国社保基金管理的资金刚刚超过1400亿元人民币，按照现行法律规定，基金每年的投资收益极为可怜，远远不能满足需要。
　　他说，目前全国社保基金的资金来源主要是财政划拨、国有资产变现划转、彩票收入划转等。在扩大来源的同时，必须尽快给予法律方面的保护。（记者 徐 涛）
　 证券时报

海杉

企业年金监管办法有望年内推出  
2004年06月28日 08:00:56


　　劳动与社会保障部基金监督司司长孙建勇昨日在“北大赛瑟论坛”上说，劳动保障部最近正在和世界银行进行合作，争取今年推出有关企业年金的监管办法，并引进国外的电子化的监管系统应用于企业年金市场，做到真正的实时的监控。
　　孙建勇表示，在体制创新方面，目前正在研究关于养老保险个人账户基金的管理体制，具体到每个省可能都不一样。要通过制度的创新，使企业年金不单具有养老的功能，而且具有其它多方面的功能。（记者 于 扬）
　 证券时报

海杉

基金渐趋一致：宏观调控奏效 市场底部已见  
2004年06月28日 07:41:48


　　蒋征拟任华夏大盘精选基金经理，而他所面对的局面却很微妙。
　　基金重仓股仍在继续下挫。300多点的跌幅之后，大盘指数依旧没有止跌的迹象。
　　华夏大盘精选基金恰恰以大盘蓝筹企业为投资标的，说服一位投资者相信投资大盘蓝筹企业风险最小不是难事，但如何让投资者相信此次宏观调控已经基本到位却是件不容易的事情。
　　忍着吧
　　此时，没有一支妙笔能够刻画出目前基金经理们的矛盾心态。
　　对已经在1700点以上建仓的基金经理们来说，在1400点左右再抛售股票肯定属于不明智之举。越来越多的基金经理表示“对股市的短期形势看不明白”，此情绪在市场上弥漫，导致基金经理们不约而同地达成一个共识——“忍着吧”。
　　情况对中信经典配置的基金经理丁楹可能好一些，其管理的基金在3月份募集完120多亿后，基于对后市的谨慎预测，将建仓期调整为6个月。4月29日，中信公司以巧妙方式暗示投资者，中信精选配置的仓位达到10％以上，当时基金净值为0.983元，以其持仓状况和建仓期间的大盘走势，市场人士认为取得此业绩已经相当不错。进入6月份，中信精选配置仍在逐步加仓，但是速度放缓了很多，因为离建仓结束期还有3个月。目前公司手中还持有大量货币，这些现金流将让公司能够灵动地应付未来任何不利状况。
　　摆在博时精选基金经理陈丰面前的前景可就微妙了很多。6月22日，博时精选基金刚刚发行完毕，并取得61亿发行规模，虽然陈丰也曾表示，不希望基金发行规模过大，太大则不好管理。但不可否认的是，在大家都喊着钱袋子紧的时候，陈丰犹如一个抱着钱罐子行走在股市上的大款。
　　比起其他基金经理，丁楹、陈丰日子好过很多。美中不足的是有时候持币待购也让人头疼。在基金重仓股频频跳水的情况下，原先被看好的股票也出现很多不确定因素，好的企业无法成为基金经理眼中的好股票，时点把握不如以前轻松。为了回避风险，博时的陈丰认为“目前选股比选时更加重要。”
　　但对华夏拟任经理蒋征来说，未来一个月面临的将是巨大的挑战，因为基金发行盛况已过，又恰逢博时公司因为重仓股下跌成为市场质疑的焦点，与博时并肩齐名的华夏公司自然会多多少少受到牵连，如何应对投资者的质疑必将耗掉蒋征精力。
　　明天会变好？
　　向上看，唾手可得的幸福；向下看，无边边际的梦魇。这就是基金行业的残酷：“要是你承受不了这种压力，只能选择离开。”
　　虽然基金经理自己也搞不清楚此次宏观调控的负面影响何时到头？但就市场点位来说，指数似乎触手可及2003年1月3日的1312点和2003年11月13点的1307点，往下走的空间已经十分有限。
　　问题的关键是：即使市场在下跌300多点之后，基金经理们仍不能够确定：即使大盘往下有100点的空间，在这百点跌幅中会不会有自己重仓持有的股票？
　　随着市场继续往下调整，系统风险已经被释放差不多了，基金之间的相互猜疑正在减弱，统一战线正在形成，虽然在具体行业和个股上，基金经理们还有不少争议，但对宏观经济预期却出乎意料地达成一致看法，一些较为大胆的基金经理甚至乐观地指出：“股市从1780点调整到1300多点，几乎不存在风险了。”华夏基金总经理助理张后奇也分析：“中国刚刚踏入1000美元的轨道，经济起飞格局不可避免。”
　　“宏观调控政策开始奏效。”北京大学中国经济研究中心教授宋国青做出结论。他甚至认为，在此情况下，如果再继续采用紧缩的政策，不仅多此一举，而且属于雪上加霜。(记者 孙健芳)
　 经济观察报

真炮手

保险资金空前增持 “封转开”七月开“和”？     
       　　“再过一周就到7月了，到时候一旦出现大规模赎回，真的不知该怎么办……”这是一家基金公司的高层在和记者聊起“封转开”时的无奈话语。对旗下管理的40多亿规模的封闭式基金的未来，该高层怎么也乐观不起来。
　　尽管“封转开”在新《证券投资基金法》实施的第一个月里未见声息，但在实施一个月后的七月很可能会悄然到来。
　　七月有望开练
　　“目前的情况是，监管层虽然不希望基金(因为‘封转开’问题)出现大的动荡，但也不会通过行政手段来阻止(‘封转开’)……毕竟，要依法办事。”低沉的话语中，该人士多少流露出了几分无奈。
　　由于封闭式基金折价率的不断攀升，作为该品种最大的持有人，保险资金无疑是最大的受损者。截至6月18日，54只基金的平均折价率水平达到了27.02%。其中大型基金和小型基金的折价率分别为28.32%和20.88%。共有8只大型基金的折价率超过了30%，基金景福和基金普丰的折价率甚至达到了31.12%和31.37%。封闭式基金长期的折价交易使保险资金蒙受了较大的损失，一旦保险资金可直接入市，不排除其抽离资金的可能。即便保险资金等到了部分基金存续期满，在巨大的套利收益的刺激下，大份额的赎回也是不可避免的。如果“封转开”真的得以实施，就意味着基金持有人在理论上可以以基金净值加以赎回，以封闭式基金目前的市场价格来计算，其中的无风险套利空间平均超过20%，总利润超过200个亿。
　　同时，尽管该人士不愿多谈具体时间，但从其话语中依然透露出7月可能就会见真章。
　　前所未有地增持
　　事实上，早就有传闻称保险公司将宝押在“封转开”上。而保险资金对此也表现出了极大的热情。记者统计显示，截止去年底，有十家封闭式基金中保险公司的持仓量达到或接近40%，而基金丰和更是达到47.36%。更有市场人士分析表示，从今年一季度封闭式基金在二级市场上普遍有一波放量涨升行情看，不排除保险资金又有加仓动作。
　　上述猜测在中国保监会最新公布的统计数据上得到了证实。数据显示，截至今年5月底，投资于证券投资基金的保险资金总额达到652.89亿元，比去年同期增长108.19%，比上月末增加9.86亿元。此前，截至4月底，各保险公司投资于基金的保险资金达643.03亿元，同比增长115.62%。相关数字还显示，前4个月保险资金对基金的投资规模增长了38%以上。
　　而在业内人士看来，保险资金增持基金的现象在今年年初已经表现得非常明显，目前保险资金是封闭式基金的最大持有人。尽管保监会并未单独公布保险资金对封闭式基金的投资比重，但市场人士推测，在间接入市比重显著增长的背景下，保险资金投资于封闭式基金的比重将有明显提升。“按照保监会规定，保险资金投资于基金的比例不得超过其总资产的15%，截至去年年底，投资于基金的保险资金仅占到整个保险可运用资金余额的5.6%。这表明，保险资金投资于基金的空间还很大。”
　　统计也显示，到本月初，保险公司持有的封闭式基金份额已达249亿元，占封闭式基金总份额的30.48%，较2002年的23.53%上升了近7个百分点。可以推断，积极的增仓已经使得目前保险公司在许多封闭式基金品种里基本上已经取得了“话语权”，甚至是“决定权”。
　　增持不只为“开放”
　　6月1日《证券投资基金法》正式实施而引发的“封转开”一直都被认为是保险公司增持基金的最大动力，但有专家指出，这并非保险资金大举增持的惟一原因。
　　新《证券投资基金法》规定：基金份额持有人大会应当有代表50%以上基金份额的持有人参加方可召开；其中转换基金运作方式、提前终止基金合同等预案，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过。
　　“目前保险公司是封闭式基金的最大持有人。按照这一规定，如果保险公司对基金持仓量达到或接近50%的份额，理论上就可以决定封闭式基金转为开放式运作。”该人士表示。
　　但保险专家罗平则指出，除获得利润外，“作为封闭式基金的最大持有人，保险公司大力增持，还可以借力《基金法》扭转现在较为不利的投资地位。这样一来，保险公司要想对旗下投资的基金有所控制，其最佳持有基金份额应超过50%。”
　　罗平的看法得到了另外一些市场分析人士的认同。“‘封转开’只是其中一个方面，《证券投资基金法》的实施还将赋予基金持有人更多的权利。”该人士认为，有关基金持有人权利的预期还包括规范基金公司治理、管理费收取方式改革、基金持有人市值配售、基金份额回购等多个方面，而保险公司作为封闭式基金的最大持有人，有望成为权利改善后的最大受益者，因此，集体增持封闭式基金显然有着更长远的打算。
（记者 潘峰） 　 证券日报

   
      
   发表日期：2004年6月28日

真炮手

李志林：走出基金理念误区     
       　　今年，当基金经理们喊出“紧握核心资产不动摇”、“大盘股将梅开二度、梅开三度”时，我再次告诫人们：“什么股票都能买，就是基金操纵的大盘股不能买”。我的这些预言被这半年来的市场实践所证实，“基金集体犯错”已成不争的事实。
　　“国九条”发布后为什么中国股市又重返熊市？我认为与１００多家基金陷入四大理念误区有重要关系。
　　第一、曲解了“价值投资理念”。但是，自２００３年以来，基金将“价值投资”误解为传统行业低市盈率的大盘低价股，以及因产品涨价所导致的盈利大幅增长，并将１０多只超大盘股美其名曰“核心资产”，以静态市盈率代表了上市公司的动态变化，以表象代替了本质，以一时代替了长期，以致于当政府加强对经济的宏观调控后，基金的核心资产的“高成长”和“坚挺”的股价倾刻瓦解，溃不成军。
　　第二、拒绝买中小盘股。基金经理们众口一词地说：“基金资金量大，能买得进、走得出的，唯有大盘股”，“中小盘股流动性差，故没有投资价值”。其实，在中外股市中，中小盘股业绩的高增长只是高成长的一个方面，其潜在的股本扩张性才是最大的成长性。例如深发展１４年股本扩张了１７００倍，国电电力５年股本扩张了４３倍，凡是做中长线的投资者，获取的是暴利。但对股本扩张性是最大的成长性的道理，基金经理们竟然以流动性差为由加以拒斥。试想，如果去年拥有１６００亿元的基金买的是中小盘股而不是大盘股，真正的大牛市早就启动了。
　　第三、在价值投机市场中倡导价值投资，是缘木求鱼。价值投资，顾名思义是作中长线投资。然而基金看好的大盘蓝筹股，普遍回报差，分红抵不上银行利息，所以基金只能靠频繁制造股价波动，赚取差价，这分明是投机行为。可见，基金不是股市的稳定投资力量，而是股市动荡的投机力量。
　　第四、联手操纵１０多只大盘股，导致市场“二八现象”，加剧了熊市气氛。众基金基本操纵了１０多只超大盘股的走势，使其股价翻倍，并因庞大的非流通股也计入指数权重，而造成了指数虚涨，虚假繁荣，扩容加速。
　　当这些年私募基金、券商、机构、庄家一批批倒下之后，如今轮到基金陷入危机了。为使新基金不重蹈覆辙，我认为，市场各方有必要对去年以来基金的集体犯错作深刻反省，并以中小企业板开设为契机，重树中国股市对中小盘股业绩持续高增长、股本能持续高扩张的价值成长性的投资理念，取代基金单一的对大盘股的价值投资的理念误区，至少应寻求热点多元化发展。这是中国股市走出熊市、健康发展的希望所在。
□李志林 （忠言）博士 　 四川金融投资报 华东师大

   
      
   发表日期：2004年6月26日

真炮手

中小板？全流通？ 主力在寻觅市场切入点     
       　　继老庄股、券商重仓股、委托理财概念股分别领跌之后,近期基金重仓股成为了市场领跌的主要力量。与基金近期持续成为市场做空动力的景象对应的是,当前市场短线、长线两类资金都在寻找自己的市场切入点:一方面是围绕中小板推出、上市而展开的中小板概念股行情,包括小盘股、次新股、科技股、深圳本地股等一度表现活跃；另一方面以四川长虹为代表的全流通概念股悄然走强。前者的主导力量主要来自游资,后者则有超级主力战略性地介入；前者探讨的范围更多地局限在市场层面,而后者则需要来自对政策层面的深入把握。显然后者更值得我们深入关注。
　　基金重仓股 谁是下一张“多米诺骨牌”
　　本周证监会发出《关于严格执行基金参与新股发行申购等有关投资规定的紧急通知》。通知要求,各基金管理公司必须严格遵照证监会《关于证券投资基金参与股票发行有关问题的通知》的规定,严格依法参与新股申购。
　　证监会通知发出的背景是近期在中小板股票的配售上,基金出现了违规超额申购的现象,经媒体披露后引起了证监会的关注。涉及此事的基金管理公司也在通知发出当日发布公告,就新股市值配售时存在异常申购情况而产生的负面影响,向广大投资者和社会公众表示真诚道歉,并保证今后进一步加强投资管理和风险监控,杜绝类似问题再度发生。
　　与证监会关注基金违规相对应的是,基金重仓股继续逐级下行。
　　本周三在市场小幅波动的背景下,基金一季度重点持仓股南方航空和上海航空分别下跌约7%和5%,处于两市跌幅榜前列。与此同时,另一只近期走势一直较强的基金重仓股鲁泰 A也出现破位走势,下跌6%左右。至此,基金重仓股已经是第三度领跌市场了。如果说,4月份钢铁、地产等基金重仓股下挫,还有政策性因素的话,那么,进入6月份以来基金重仓股的下挫,完全就是市场性的因素了。先是汽车股轰然倒下,然后以伊利股份为首的部分消费类股票也受到重挫,到本周,航空股又开始领跌基金重仓股。
　　我们认为,基金重仓股下跌的真正原因在于其前期涨得太高,股票估值在乐观的情绪中进行。所以,当市场进入熊市之后,一有风吹草动,这些股票就向下倾泄。如果市场还处在牛市,情况就不一样了。就像汽车降价,2月份就已经发生,当时汽车股并未觉察；再如航空股,油价上涨是趋势,但在牛市中就被市场忽略了。人们在担心,谁会是下一张坍塌的“多米诺骨牌”呢?长虹走强主力关注国有股减持概念在大盘持续下跌过程中,四川长虹提前整整一个月止跌。通过对四川长虹走势的观察,以及比照全流通问题的进展情况,我们认为2004年以来,四川长虹的走势,比较真切地反映了全流通问题的高潮与低谷。从这个意义上,我们说,四川长虹就是股权分置问题的风向标,在整个2004年国有股减持概念的波澜起伏中,四川长虹始终扮演着“先知者”的角色。
　　其一,在2月6日,四川长虹率先涨停,“国有股减持概念股”开始形成板块；其二,2月24日,四川长虹下跌超过8%,预示股权分置问题处理碰到难题。此后,部分上市公司推出的解决股权分置问题的方案均未得到有关部门的认可；其三,5月21日,四川长虹止跌,大盘至6月18日止下行8.4%,而同期四川长虹反而上涨11.94%。长虹止跌后足足过了15个交易日,市场重又传出股权分置处理的信息。
　　从各方面的情况来看,四川长虹可能被超级市场大主力所关注或者掌控。投资者日后如欲关注股权分置问题的进展,不妨多看看长虹的走势。
　　中小企业板块未来更辉煌本周五,中小企业板块“新八股”正式上市交易。对于中小企业而言,中小板的推出,其启示意义要大于中小企业融资本身。这意味着中小企业所获得的市场地位得到了明显的提升,而这也正是它们应得的,因为中小企业为国民经济增长所作的贡献,与它们在市场经济中的地位并不相符。在我国经济中,55%的 G D P、66%的工业总产值、77%的工业新增产值、57%的销售收入、60%的出口额、48%的税收以及75%以上的就业岗位均来自中小企业。可以预见,随着中小企业融资渠道的拓宽,中小企业将迎来更加辉煌的未来。
　　对于中小板的前途,人们有乐观的理由,也有悲观的理由。放眼世界创业板喜忧参半。乐观而言,当前纳斯达克市场的平均市盈率高达62倍左右,这相当于 A股市场28倍的平均市盈率的两倍以上。如果向纳斯达克看齐,投资者自然有理由对中小板的机会感到兴奋。人们感到忧虑的是,就在近日,香港市场上市的远东生物一日之内股价狂泻92%,其它民营企业股票也显著受挫。此外,目前香港创业板市场一些主要蓝筹股正考虑转主板市场,如 T O M、 T O M O n l i n e、凤凰卫视、百江燃气,它们的市值分别占创业板总市值的9.08%、5.87%、9.62%、4.74%,累计29.29%,接近创业板总市值的近三成。如果这四家企业转板成功,香港创业板几乎失去半壁江山。
　　从沪深市场的情况来看,中长期而言,中小企业板块的前景乐观。中国经济的蓬勃发展,中小企业的强大生命力,尤其是相对于国企的灵活机制,将使得部分中小企业在获得融资之后,显示出强大的盈利能力。宏观调控的影响将是短暂的,对投资者而言,甚至可以认为是利好的,因为由此带来的中小企业板块调整的机会,正好给了投资者一个先于介入中小企业板块股票的时间和机会。
本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。
(中证资讯)上海证券报/高翔

   
      
   发表日期：2004年6月26日

海杉

大盘又回到1400点 股市进入“淘汰散户”阶段  
2004年06月28日 07:11:04
股市进入“淘汰散户”阶段
　　如今，我们有53家基金公司、180多只基金，再加上QFII的引入、社保基金入市、保险资金的入市、企业年金的入市以及QDII的实施，相信不久的将来，机构投资者将真正成为市场的主导力量。
　　短短几个月的时间，股指从1307点到1780点，又从1780点回到了1300多点。“在1700点的时候，我的股票还在赔钱，现在就更别提了。”不少散户投资者抱怨说。不错，对于大多数投资者而言，自己好像走进了股市的“怪圈”，股市走牛的时候，股票不涨，股市走熊的时候，自己的股票比谁都跌得快。有专家指出，这就是证券市场博弈的结果，市场最终会淘汰散户。事实真的是这样吗？
　　都是基金重仓股惹的祸？
　　由于国家的宏观经济调控，股市进入了连续的调整，而基金重仓的股票更是成为了重灾区。先是4月份钢铁、地产等基金重仓股的下挫，进入6月份以来，汽车股又轰然倒下，紧接着又是以伊利股份为首的部分消费类股票也受到重挫，到本周，航空股又开始领跌基金重仓股。数据显示，122只基金中已经有近八成净值出现负增长。其中68只开放式基金中有44只基金跌破面值，创下新纪录。
　　看到基金重仓股的大幅暴跌，市场中对基金的讨伐声不绝于耳。“基金经理为何如此低能，基金又遭受大额赎回了，基金已经到了囚徒困境等等”。而与此同时，基金经理们也一反常态地站出来反击，“基金没有出现大额赎回，也没有大规模抛售股票行为”。股票市场一下子变成了“口水战场”。
　　“基金经理不是神，但也并非低能。”一位基金公司的投资总监对记者说。在现有的基金持仓结构里，很多基金重仓股都是多家基金互相持股的。比如，一家基金在一只股票上重仓持有1000万股，而别的基金只持有100万股。这家基金在别的股票上仅持有100万股，但其他的基金也许就是重仓的1000万股。看着股市的调整，基金是应该减仓，但往往不会减掉自己真正重仓的股票，因为上千万的股票不是拍拍屁股就能离场的。即使都成功地减仓掉了，股指亦已跌得差不多了，那将来怎么办？所以，基金减持的都是自己持仓不重的股票，因为100万股、200万股对基金的损失并不是很大。可所有的基金都这么想，都去减持自己持仓较少的股票，这汇集起来的能量却是巨大的，也就造成了对基金重仓股的冲击。
　　市场进入“淘汰散户”阶段？
　　不管是什么原因造成了基金重仓股的暴跌，但可以看出各家基金对市场的判断有一定的趋同性。记得去年博时基金管理部总经理肖华就曾对记者说：“机构投资者之间的博弈，明年才会真正展开。”那么，在机构的博弈中散户投资者又该扮演什么角色呢？
　　对照中、西方的证券市场我们会发现，西方的证券市场跟我们的证券市场在结构上有很大的不同，在国外股市，专业的机构法人占到了80%，散户只占20%，而在我国这个比例却是反过来的，即散户投资者成为了股市的主体结构。
　　1991年的时候，国内沪、深股市的上市公司只有14家，投资者闭着眼睛随便买哪只股票都会赚钱，原因很简单，就是投资标的少，非常多的资金追逐有限的筹码，这个筹码就会很值钱。而今，13年过去了，证券市场的股票已经达到近1300家，而随着股市扩容的节奏加快，相信不久的将来，我国的证券市场会出现5000家甚至10000家的上市公司，到那时散户投资者又该买什么股票呢？
　　让我们再来看看散户投资者的资讯来源，大多数是通过报章、电视中的股评，可是这些永远是二手信息，有时或许有一两个很好的证券公司的专业顾问给你一些报告，可是他拿到的也是二手讯息，不少散户投资者做出的决策判断都是依据二手讯息做出的，怎么能赚到钱呢？看一看周围的散户投资者们，哪一个不是牛市中赚小钱熊市中赔大钱。往后，投资市场只会越来越复杂，投资标的只会越来越多，散户们可以仔细想一想，用什么跟别人打？打得赢吗？
　　而随着国内市场的逐步放开，政府也越来越希望大力发展机构投资者。五年前国内仅有屈指可数的几家基金公司，而今，我们有53家基金公司、180多只基金。在加上QFII的引入、社保基金入市、保险资金的入市、企业年金的入市以及QDII的实施，相信不久的将来，机构投资者将真正成为市场的主导力量，这是市场的发展趋势。
　　股市是给“聪明人”准备的？
　　“打得赢就打，打不赢就跑”，这个“跑”字不是让散户投资者远离股票市场，而是让散户们看准趋势。散户跟机构斗是斗不过的，打不过他们就加入他们，让他们帮你打，这也就是为什么要投资基金的原因。
　　股市是给“聪明人”准备的。虽然基金倡导的是长期投资的理念，但对于中国的证券市场来说，投资人还是要保持一份清醒，毕竟市场中不完善的地方还很多。比如，国内的股票市场没有做空机制，没有做空机制，基金经理们就只能做多，遇到系统风险时，能力再强，也只能看着赔钱，这次基金净值的暴跌就是很好的例证。
　　另外一点就是市场容量。所有的基金经理们都看好股票市场，都看好股票市场中为数不多的股票。但好股票是有限的，如果基金们都买进为数不多的股票，那这种集中持股的潜在风险也是巨大的，市场一旦出现风吹草动，就很容易导致市场的崩盘。回头想一想，全流通曾一直被认为是洪水猛兽，但对于基金来说，倒未必不是件好事。毕竟市场份额大了，好股票的份额也大了，基金发挥的余地也大了。
　　那到底基金应该如何投资呢？有人说，买基金也应该波段操作，比如在三季度申购开放式基金，到第二年的一季度就赎回。还有人说，买基金就应该设立一个预期收益目标10%或15%，到达目标位就赎回，不管以后净值是涨是跌，直到基金净值再跌回当初买入时的水平再申购。
　　当然，投资基金到底该用什么方法是仁者见仁、智者见智的事。前一周，一位熟识的基金经理曾对记者讲，快来申购基金吧，我现在眼中看到的全是黄金；一周后他又说，快来申购基金吧，我现在眼中看到的全是钻石。  
□ 刘志刚 　 北京青年报

海杉

6-7月将出现物价“洪峰”  
2004年06月28日 08:00:42


　　我国居民消费价格指数从去年10月份开始出现较快上升势头，今年5月上涨4.4%，表面上看，同比增速呈加快之势，但从环比上升幅度看，增速和去年底的1%左右相比明显减慢。5月份居民消费价格总水平比4月份下降0.1%，说明物价的绝对水平开始呈现稳中趋降的态势。
　　从物价上涨的结构看，消费价格上涨集中在食品和服务上，在1—5月份居民消费价格上涨的3.3%中，食品拉动价格总水平上涨3个百分点，服务拉动0.5个百分点，除此以外的其他六大类工业消费品价格总水平在不断下降。食品价格上涨源于近年来我国粮食总产量下降和国际市场农产品价格高企，随着夏粮丰收，5月份粮食价格和4月份相比稳中趋降。工业消费品中，由于绝大部分产能过剩，其产品价格在质量不断提高的情况下持续走低，生产资料价格上涨难以向工业消费品生产部门传导。在服务领域中，除少数垄断行业或能够吸收资产泡沫的行业如房地产等外，多数行业国有经济成分低，竞争充分，价格上涨压力很小。对垄断行业（如自来水、电力等）的价格，国家明确规定，从第二季度起，当某地价格月环比超过1%或同比连续3个月超过4%，3个月内不得出台提价项目。因此，我国目前的物价上涨属于温和性的、结构性的通货膨胀，处于可以承受的5%范围之内。
　　从我国宏观经济和价格走势判断，今年物价的峰值将出现在6、7月份，居民消费物价涨幅有可能接近5%，食品和服务仍是物价上涨的主导因素。
　　首先，从居民消费价格变动趋势看，去年受“非典”影响，从3月份开始，价格月环比连续5个月负增长，6、7月份价格涨幅处于全年最低点。直至去年８月，居民消费价格开始出现环比上涨，第四季度同比涨幅达到３％。低基数将使今年6、7月份居民消费价格上涨幅度提高，而去年的翘尾因素又将使今年四季度的物价不可能大幅上升。
　　其次，从引起居民消费价格上涨的主要因素粮食价格来看，虽然夏粮已经丰收，但夏粮增产量不大，粮食价格还不会大幅度降低。随着农业支持政策、耕种面积扩大等影响，秋粮增产希望较大，会在一定程度上减缓粮食涨价因素。
　　再次，在今年３、４月份一轮疾风骤雨般的调控措施之后，投资降温趋势之快出人意料，城镇固定资产投资增速从1-2月份的53%回落到5月份的18.3%，新开工项目得到控制，已开工项目正面临全面检查和整顿，近期固定资产投资增速的回落将不可避免。如果继续维持目前的调控力度，由投资拉动的本轮经济扩张将在今年第二季度出现转折，生产资料缺乏投资需求的有利支撑，其价格回落是不可避免的。
　　由于秋粮收获、翘尾因素消失以及生产资料价格的逐步回落，只要政府不出台大的调价措施，下半年居民消费价格涨幅完全可能回落至３％以内，物价的持续上涨已成强弩之末。
　　当前，投资过热势头得到遏制，物价上涨压力减小，宏观调控措施已取得成效，今后，宏观调控政策应保持一段稳定观察期和政策消化期，不必再出台重大措施。  
□ 祝宝良 　 证券时报

海杉

谁来召回问题公司？  
2004年06月28日 08:00:42


　　近期，证券市场响起一片谴责声。谴责声背后，是大量上市公司背信弃义，知法违法，欺骗投资者。假如这些公司仍不洁身自好，以为失去的诚信可以像问题汽车那样召回，修修补补后重新退还给公众，那么公司信用的缺失只能愈演愈烈，直至最终被市场扫地出门。
　　回顾历史，十余年来，中国证券市场令人兴奋、激昂的事情数之不尽，令人沮丧、懊恼的事情也不计其数，惟独让人感到温馨、感动的事如凤毛麟角、屈指可数。大家都希望两市当中能出现几个异数，如水莲花出于污泥而不染。这极少的异数里面，佛山照明是有口皆碑的。虽然它或许还不是最好的公司，虽然它或许存在这样那样的问题，但是它十几年如一日讲诚信，致力于回报股东，令人仿如在窒闷的屋子里突然吸到一股新鲜空气。
　　老一辈的股民可能较为清楚，佛山照明上市11年的历史，就是一个稳健经营、脚踏实地的发展过程。这么多年，佛山照明并不赞成高送配、高转增，不进行跨主业并购，也不编故事，不搞徒有虚名的“题材”，因此在二级市场鲜有人去炒作它。自1993年上市以来，公司年年盈利，11年间，只有两年的每股收益略低于0.45元。2003年，佛山照明再次向投资者交出了一份满意的答卷：公司实现净利润2.26亿元，每10股派发现金红利4.60元。公司上市以来累计分红11次，派出现金13.01亿元，比多年累计募集的总资金12.86亿元还要多出1500万元。
　　做好事不难，难的是一辈子做好事。这样的例子，试问在二级市场上市公司中能有几家？
　　佛山照明仅仅是一个例子。诚信作为一种个性化品格，归根结底，是模仿抄袭不来的，它需要通过长期默默的执行与奉献才能铸就。它对喜好沽名钓誉者不啻是一味苦口良药，如想得到诚信，就必须拒绝热闹喧嚣的诱惑，忍受远离光环的寂寞，这样诚信才会在日复一日的坚守中水滴石穿。
　　西方有位哲人说过，道德可以弥补智力上的不足，但智力永远弥补不了道德上的缺憾。放到上市企业的诚信问题上，笔者以为，除了法律、法规外，企业的道德观是一个不可或缺的东西。这需要企业从长远出发，树立自己的形象，在意自己的所为，时刻约束自己，以求公众认同，并且坚持不懈，只有这样，“富不过三代”的宿命才有可能被打破。我们希望，中国证券市场上能够多出几个佛山照明这样讲诚信、重回报的上市公司。  
□ 周润之 　 证券时报

海杉

企业年金监管办法有望年内推出  
2004年06月28日 08:00:56


　　劳动与社会保障部基金监督司司长孙建勇昨日在“北大赛瑟论坛”上说，劳动保障部最近正在和世界银行进行合作，争取今年推出有关企业年金的监管办法，并引进国外的电子化的监管系统应用于企业年金市场，做到真正的实时的监控。
　　孙建勇表示，在体制创新方面，目前正在研究关于养老保险个人账户基金的管理体制，具体到每个省可能都不一样。要通过制度的创新，使企业年金不单具有养老的功能，而且具有其它多方面的功能。（记者 于 扬）
　 证券时报

海杉

经济学家宏观经济形势大讨论 给经济降温开药方  
2004年06月28日 07:59:55


　　６月１９日，多位经济学家在由北京金融街商会、金融街控股股份有限公司和北京开达经济学家咨询中心共同主办的“用科学发展观指导我国金融业发展”研讨会上，就当前宏观经济形势和金融改革热点问题进行了讨论。
　　宏观调控不可能不一刀切
　　曹凤歧（北京大学金融与证券研究中心主任）：当前经济形势实际上是结构性的问题，还不能说全面过热。用调整结构的办法来解决，是非常重要的。
　　回顾以往，中国的宏观调控最重要的手段或者是最有效用的手段就是计划和行政，到今天为止，仍然如此。有人提出宏观调控不能一刀切，实际上不可能不一刀切。为什么呢？主要是中国政府职能问题，如何适应市场化的转变，我们现在还缺乏市场手段，所以政府很难用市场手段来进行调节，最有效的措施就是行政政策。这与中国市场不发达有关。
　　金融业发展和经济要协调，金融要适应经济的协调发展，而中国的金融或者说中国的融资渠道到目前为止主要还是银行。从去年融资比例来看，银行的融资比例和资本市场融资比例，尤其是股票市场占到了整个融资总额的５—６％，而９０％以上还是银行的融资，四大国有银行又占了整个融资比例的６５—７０％。大家用钱来建设实际是银行的钱。于是，经济过热，就得紧缩，最有效的办法就是紧缩国有商业银行，紧缩国有商业银行的中国经济又是投资带动，这一紧缩，整个投资放缓；投资放缓，经济就减速；假设再紧缩下去，中国经济发展速度又会放慢，然后再启动。回顾中国改革开放的历史，应该说是通货膨胀和通货紧缩交替产生的历史。
　　行政调控手段要用在政府身上
　　刘福垣（国家发改委宏观经济研究院副院长）：有人提出转变发展观不再以经济建设为中心了，而是以社会协调发展为中心，我不赞成。发展始终是硬道理，现在我们转变发展观并不是转变硬道理，是把原来追求经济高增长当做硬道理的观念给转变了，发展观的核心是生产方式、交换方式的转变。金融业的发展要和中国的发展速度、生产方式转变的速度、市场化发展程度相一致。
　　较之完善的市场经济国家，我们的金融业还不成熟。在美国物价指数就是通胀指数，但在中国不是，我们的市场化没有到这种程度，否则，对这一轮经济过热的调整就不会用行政手段。我不反对用行政手段，但要用手投票，不能用脚投票，用手投票是行政手段，现在是手脚并用。用脚投票，采取差别利率、紧缩银根的办法，等于政府有病让市场吃药，政府有病让企业吃药，这个路子是不对的。我认为应该用行政手段，而且是用在各级政府身上，不能用到市场身上。现在如果使用利率这个手段，整个市场还没有一体化，在这种情况下用宏观调控的手段是值得商榷的。我认为在中国现在只有结构矛盾，没有总量矛盾，所谓的总量矛盾不过是结构矛盾在统计上的一种趋向，在这种情况下，采取财政货币政策，用解决银根的办法是值得商榷的。
　　通胀预期比实际通胀可怕得多
　　吴军（对外经贸大学金融学院院长）：学界对经济过热存有争议，我们需要研究的是经济过热的原因。例如，物价指数上涨率去年是３％多，据预计今年将达到５％，这个是高还是低？前几年物价在负增长的情况下决策部门很着急，觉得物价上不去，今年稍微上去一点，又说过热。决策部门提出经济过热，要采取紧缩政策，这样就造成一种通货膨胀的预期，我个人认为这样做是想通过通货膨胀预期来拉动消费需求，而事实上通货膨胀的预期比实际通货膨胀更要可怕得多。所以我们要研究，到底经济过热是需求拉上去的，还是其他什么原因造成的。
　　假定是有经济过热的话，它有正面的效应，有负面效应，正面效应和负面效应比较，泡沫因素到底有多大，实质因素有多少。从上世纪９０年代末到本世纪初，国民经济在很长一段时间内是在通货紧缩阴影之下运行。我们才刚跨出通货紧缩，又开始觉得经济过热，又要开始调控。改革开放以来，我们的经济波动是非常大的，经济波动有些是由于政策所造成的，这个因素值得关注。
　　调整利率来降温要慎之又慎
　　吴念鲁（中国国际金融研究所原所长）：关于适度紧缩货币政策的两个问题。一是对当前经济过热应该有一个准确的认识。对目前经济过热的判断是不容置疑的，经济过热主要表现在投资的过热，同时我们也要看到，这一轮过热不是全国性的，不是所有地区、所有行业的过热，而正是由于局部地区、局部行业的过热对全国经济的持续健康稳定的发展产生了不利的影响，因此采取降温的措施就不能一刀切，而是适时、适度，因地适宜，因行业适宜，不是急刹车，而是点刹。我们已看到一系列的宏观调控以后，已经取得了成效，固定资产投资也有所下降，广义货币也呈现下降的趋势。
　　二是通过调整利率来降温要慎之又慎。我们知道，一次投资主要是应该提高资金的价格，过去央行采取的一些措施实际上是加大资金的成本，但是在利率还没有完全实行市场化的情况下，通过调高利率的手段，来一次信贷和投资增长，会产生一些负面的影响：１．将引起全国性、全行业的紧缩，形成一刀切的局面；２．对资本市场特别是国债市场产生不利的影响，如果利率一上去以后，国债一下降以后，１００块钱只值７０—８０块钱，现在银行持有的资产２０—３０％都是国债，大家都要卖掉，谁来接盘，在我国没有衍生产品，就会出现灾难性的问题；３．给良好的消费增长势头产生阻力；４．一定程度上增加国外资金的投机行为。
　　因为当前经济的过热不是需求的过热，如果出现需求过热，比如说通货膨胀率大幅度增长，在这个时候，需要考虑调整利率。现在通货膨胀率是３％多，总的趋势来看有所下降，如果真的上涨到５—６％的时候，再考虑利率调整。
　　开发区不是“坏”东西
　　陈淮（建设部政策研究中心主任）：在讨论经济是否过热的时候，简单地把开发区说成是我们经济运行中的一种“坏”的东西，过于片面。
　　开发区不是黑社会，不是魔鬼。首先，从１９７９年蛇口工业区建立至今，２５年来，没有开发区，就没有中国的外向型经济，中国对外经济交往与开发区伴随始终。其次，现在中国的城镇居民人口是４．９亿人，没有开发区的城市新区建设，我们根本不可能在２０余年中把３亿人搬到城里面住，也没有今天的城市化。第三，没有开发区发展，就没有退二进三，城市的产业结构实行不了今天的调整。第四，没有高科技园区，中国就没有今天这样的高新技术产业的成就。
　　当前，开发区正在成为城乡关系相互协调的关键点，农民如何享受工业化、城市化的好处，现在还没有在政策上和制度上得到圆满的解决，这是问题的焦点所在。中国一定要城市化，只不过我们现在面临的核心问题是城乡如何协调发展，开发区是探索中国的社会主义城镇化道路、探索城乡协调发展不可避免的政策模式。
　　国有商业银行上市仍需讨论
　　张汉亚（中国投资协会秘书长）：国有商业银行是不是该上市，我认为还没有讨论清楚。我们很多企业基金上市，主要是为了圈钱。上市本身是企业进行股份制改造，但是国有企业上市，一直都不是真正的从体制上去改造企业，因为上市之后还是国有企业。从上市的角度来讲，企业上市不是最优选择，因为上市之后，你的资源盈利就要给新的所有者一部分，只要企业不垮，新的所有者都要分这一部分利润。我们国家掌握很大的资源，如果上市的话，就会把资源分给更多的所有者。国有商业银行之所以进行股份制改造，主要是经营方面存在问题，所以可以通过上市之后改变经营。既然经营不好，为什么不自己直接改变？为什么要上市之后才改变？既然知道经营机制不行，为什么不改变？你知道问题在哪儿，为什么不去治？这就是政府的问题。
　　国有商业银行的股份卖给国内，这可能好说；如果卖给国外，就面临着一个很重要的问题：世界上任何一个国家大银行都和政府有千丝万缕的联系，其中主要是相互支持的关系，大银行与其他大企业不同的地方是大银行是国家金融的命脉，也是国家金融调控的一个管道，当政府出现资金紧张的时候，大银行都会支持。如果彻底改变我国大银行管理机制，引进外资，外国的股东进入经营管理，在我们国家需要支持的时候，外资股东有发言权，我们国家如何利用大银行金融工具为自己服务？这个根本问题没有搞清楚就上市，是盲目的。（记者 柏晶伟）
　 中国经济时报

真炮手

宁波东睦老股东让了一小步
何军/上海证券报 2004-6-28 8:30:00
     
  

　　五位发起人股东承诺,其独享的5950万元现金红利由上市公司无偿使用两年

　　在宁波东睦昨日举行的2004年度第一次临时股东大会上,颇受市场关注的老股东独享上市前几乎所有滚存未分配利润的方案以99.99%的赞成票通过,不过,与一个月前的董事会决议相比,公司五位发起人股东在听取社会公众股股东意见后,已做出让步,承诺由公司无偿使用其分得的5950万元现金红利,期限为两年。

　　5月26日,宁波东睦董事会推出2003年度分配方案,以发行前股份总数7000万股为基数,按每10股派发现金8.5元(含税),总计分配5950万元,由首次公开发行前的老股东享有。

　　消息一出,市场一片哗然。这不仅因为此次分红达到了未分配滚存利润的99%,还因为此前,宁波东睦已经进行过一次2003年度现金分红,每10股派现1.5元(含税)。虽然公司已经在招股书中说明,截至2003年度的滚存利润由老股东享有,但按照以往惯例,年末进行两次利润分配的并不多见,何况一上市就分光家底,忽视了新股东在股票溢价发行中对公司资本公积金形成的贡献。

　　在昨天的股东大会上,公司第三大股东宁波友利投资有限公司总经理首先表态,鉴于看好公司的发展前景,考虑到公众投资者对公司利润分配方案有不同的看法,友利投资承诺将分红所得的现金无偿交给公司使用两年,以支持公司发展。随后,宁波水表股份有限公司、宁波保税区金广投资有限公司、日本睦金属和宁波东方机械设备进出口有限公司代表纷纷发言,表示也愿意将分红所得现金交付公司无偿使用两年。

　　公司总经理芦德宝告诉记者,公司之所以要进行高比例分红,主要是考虑到公司拟与日本睦金属及天津东睦欧意工贸有限公司在天津设立东睦(天津)粉末冶金有限公司。该公司注册资本600万美元,其中公司出资420万美元、日本睦金属出资150万美元、欧意工贸出资30万美元,日本睦金属拟以分红投入。而且在此之前,日本睦金属大部分分红也都已经投入公司相关项目。

真炮手

中通客车 出口中东持续向好
邢梅/证券时报 2004-6-28 8:29:35
     

　　继去年两次出口阿联酋后，中通客车（000957）又有五辆豪华大巴驶向迪拜港。

　　据悉，从去年开始，中通客车正式进入海外市场。公司采用内用外聘等人才战略在短时间内组成一个庞大的海外营销队伍。同时，与两大电子商务领头羊———阿里巴巴和环球资源进行合作。  

　　为了更好开拓中东市场，树立起中通客车良好的国际品牌形象，去年11月，公司派代表团赴迪拜参加了第七届国际汽车展览会，取得了良好的效果。中通客车是唯一一家参展的中国客车生产商和唯一的客车产品，同时也是中国制造的汽车产品第一次在中东地区与国际著名汽车生产商同台展出，所以备受关注。  

　　正式进入海外市场后不到一年，中通客车就取得了良好成绩，仅出口阿联酋就达三次，2003年与印尼签订了当时的国内第一出口大单。2004年上半年，中通客车与叙利亚客商签订了50辆车的购车合同，与两家孟加拉客商签订了76辆车的购车合同，与印尼再次签订300辆车的购车合同，与香港签订了5辆车的购车合同，与阿联酋签订了8台车的购车合同，累计达400多台。