2004年6月25日（星期五）各方面信息专帖

海杉

2004年6月25日（星期五）各方面信息专帖

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海杉 浏览：6333 回复：22

谁被主力吸纳？新八股走势点评  
2004年06月25日 11:20:39
新和成（000201）不宜介入
　　新和成（000201）：昨日第一只中小企业板股票，该股今日上市表现却不仅人意，主要还是26元一线的市场定位比较高，短线上行缺乏想像空间，投资者不宜介入。
琼花股份（002002）仍有冲高动力
　　琼花股份（002002）：作为开盘价最低的一只股票，已其价位的优势在开盘不久后受到投资者追涨，并成为盘中走势最强的一直，短线该股仍有望冲高动力。
伟星股份（002003）可适当关注
　　伟星股份（002003）：该股开盘定位也相对较高，但在完成下探后逐渐转强，盘中有较明显的主力吸纳动作，短线该股有望继续攀升，投资者可适当关注。
华邦制药（002004）暂不介入
　　华邦制药（002004）：该股由于上市定位较好，开盘后走势一直比较弱，目前该股20元的市场定价基本合理，短线该股将维持横盘，后市有下跌空间，暂不介入。
得豪润达（002005）可关注
　　得豪润达（002005）：该股业绩十分优秀，却在新八股中升幅最小。但随后该股走势逐渐转强，短线该股有继续补涨的空间，投资者可关注。
精工科技（002006）不宜继续跟进
　　精工科技（002006）：该股高开后快速探底，起初走势较弱，但在16元获得支撑后有大量买盘进场推高股价，目前该股19元一线的价位已经略有偏高，不宜继续跟进。
华兰股份（002007）还是观望为主
　　华兰股份（002007）：做为第二高价股，该股平开平走，走势不温不火，而且成交并太活跃，盘中主力吸纳动作不明显，对于这样的股票投资者还是观望为主。
大族激光（002008）不宜追涨
　　大族激光（002008）：该股今日40元一线的定位虽然出人意料的高，但开盘有仍有大量资金积极涌入，但盘中抛压也不轻，短线该股上涨空间和动力不足，不宜追涨。

海杉

清华大学学者：用人民币强制结算统一台湾  
2004年06月25日 11:50:47


　　欧盟的统一进程，以欧元的启用为重要里程碑。美国的全球霸权，更以美元之通行世界为标志
　　在不对称贸易的前提下，人民币更有条件以强势地位深入台湾经济。人民币既可以深入人们的腰包，更可以深入人们的心房。
　　近期温家宝总理有关宏观调控的一个谈话，尚且并非针对台湾，台湾股市就已经应声连跌几百点，比3月20日之后的选举争端和大规模群众抗议集会影响还要大，一时之间，岛内人人争谈“温氏效应”。见微知著，由此可证大陆经济之于台湾经济举足轻重的地位。
　　又据统计，2003年，大陆新设立台资企业4495个，签订合同台资金额86亿美元，实际使用金额34亿美元流向大陆。去年两岸贸易总额584亿美元，其中大陆自台湾进口494亿美元，大陆对台湾出口才不过90亿美元。也就是说，台湾对大陆贸易顺差达404亿美元，资金流回台湾不断充实着台湾的外汇储备。
　　另一个可以对照的数字是，截至2004年4月，台湾的外汇储备已超过2200亿美元。这些外汇储备正是台湾对外军事采购的经济后盾。最近陈水扁还提出200亿美元军购预算，准备从明年起大量增购美国武器，这不仅便宜了西方特别是美国的军火商（以及与这些军火商有利益输送关系的政客），也造成财政重负，阻碍着岛内的经济建设和社会发展，引起争议不断。
　　经济制裁投鼠忌器
　　民进党前主席许信良5月8日在一个两岸关系研讨会上表示，“2004年台湾大选，陈水扁最大的助选员是大陆，因其近一年来对台湾大量入超，让台湾摆脱经济凋零的窘境。如果没有大陆，去年台湾的贸易赤字将达200多亿美元”。
　　在台湾经济高度依赖于对大陆出口的形势下，许信良认为，“如果大陆真的不跟你玩，台湾绝对吃不消。到2008年，台湾不会有‘统独’或蓝绿的问题，因为四年内大陆势必对台湾摊牌，而其中对台湾进行经济制裁的可能性最高”。
　　但是在笔者看来，通常意义上的经济制裁相对于军事手段，虽然不会伤及性命，但是也必然殃及无辜，影响岛内人民生活，助长社会敌对情绪，反被“台独”政客加以利用。出于投鼠忌器的考虑，诸如贸易禁运之类的措施，尽量不要采用。而限制台湾对大陆的投资，也往往具有为渊驱鱼的负面效果。
　　“通货”先行隔山打牛
　　我们可以让利于台湾人民；而台湾当局以两岸贸易盈余所得美元用于巨额军购的现状，也必须打破。一个釜底抽薪的两全之策就是，在两岸贸易中推行本币结算，这可以是一种对等的安排，本身并不构成贸易制裁。如果台湾当局居间阻挠，就会损害到台湾出口企业乃至整个台湾经济，但这一责任将完全由台湾当局承担，而大陆当局因此握有强大的筹码。简言之，就是在“三通”之外，先行“通货”，即货币之直接通用。“三通”如果没有对方配合，那是一个巴掌拍不响。而“通货”之策，具有隔山打牛的功效，完全可以我自为之，占据主动。
　　具体言之，就是通过立法或行政命令，规定大陆企业在采购台湾商品之时，向台湾出口商支付人民币，而不再支付美元或任何其它外汇。当然，台湾方面可能会提出“对等”的要求，在购买大陆商品时，向大陆支付新台币，对此大陆也尽管可以接受。两岸彼此支付的人民币与新台币相互抵消之后，仍有相当于贸易顺差的余额，按照去年的规模，就是相当于404亿美元的等值人民币，按照1：8.3的汇率，约合3350亿人民币，留归台湾方面所有。台湾方面如果为了继续获得对大陆的贸易顺差，就必须不断接受大陆更多支付的人民币。
　　这对于台湾厂商并无不公，只要他们接受人民币，两岸贸易的既有格局和发展势头不受影响。如其拒绝接受人民币，也听凭自愿，大陆可以另觅他处购买。除此之外，大陆对于自台湾进口仍然不加限制。只是台湾自大陆实现的贸易盈余，表现为人民币。
　　顺势而为深入台湾
　　尽管到目前为止，人民币尚不可自由兑换，但是近些年来，其在中国周边国家和地区的影响已经与日俱增。尼泊尔、越南、俄罗斯、蒙古和巴基斯坦等国已先后批准在本国对华出口贸易中使用人民币进行结算，柬埔寨更把人民币作为国家的储备货币，在这些国家以及泰国、缅甸、朝鲜等国，人民币作为支付和结算货币已被普遍接受。在孟加拉国、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国以及香港、台湾地区，与人民币有关的部分业务也陆续出现。尤其是在东南亚的许多国家和地区，人民币已经成为一种硬通货。这是一个自发的过程，并非中国政府有意推动的结果，但是现在有必要采取顺势而为的措施。
　　欧盟的统一进程，以欧元的启用为重要里程碑。美国的全球霸权，更以美元之通行世界为标志。美元的对外输出，与各国对美贸易的顺差，乃是同一个硬币的两面。而对于大陆和台湾这两个经济体而言，其实力相差将日渐悬殊，而相互联系之日益密切，大大超过中国与周边国家。在不对称贸易的前提下，人民币更有条件采取强势地位，深入台湾经济。人民币既可以深入人们的腰包，更可以深入人们的心房。在这个意义上，人民币的力量也许有甚于导弹。（清华大学公共管理学院博士后研究员 陈林）
　 国际先驱导报

海杉

新八股的操作策略  
2004年06月25日 11:36:54


　　股指情况：上午大盘维持弱势震荡格局，市场成交低迷，以爱建股份为首的金融概念股表现活跃。深成指收盘3299.36点，涨9.16点，成交45.49亿元。沪指报收1424.02点，跌3.74点，成交31.81亿元。
　　盘面特点：从上午市场表现看，深交所上市的新8股光茫四射，全部以高开高走的面目示人。在市场持续低迷的情况下，两市再次出现百倍市盈率的股票，究竟是否值得欢欣鼓舞，可以说见仁见智。
　　我们认为，目前新8股的定位，对于普通散户投资者来说，应该是颇难取舍的，相信没有人敢孤注一掷去追捧。但对于部分机构尤其是过江龙机构资金来讲，他们常常敢于博傻，因为他们可以通过资金的优势，来主导市场的运作，换言之，就是这些资金有运作的主动性成份存在，加之新生事物常常得到超乎寻常的关注，因此对于新8股未来的走势很难做出一个确切的结论。
　　不过，从盘中表现可以看到，定位低、涨幅小的中低价股，资金追捧的积极性较高，比如江苏琼花、精工科技等，它们分别从14、15元左右，涨到21元左右，可见投机资金在选择参与品种时，比较注重价格因素，而相对忽视业绩因素。由此可见，现阶段介入新8股的资金，考虑的不是成长性，策略上是以短炒为主。因此，散户投资者在参与时，要严格遵守短炒的原则。
　　另外，从A股市场历来的炒作特点和香港创业板开盘初期的走势来看，基本上是短期极为火爆，然后揠旗息鼓，出现冲高回落的走势。相信中小板块经过一轮热炒之后，热潮就会逐步降温。投资者在参与时，要制定止蚀策略，因为该板块的风险要较现在主板市场上个股的风险不知要大多少倍。投资者千万不要因为盲目追涨，未吃到鱼，反而惹一身腥气，这样就不划算了。

海杉

详解中小板交易规则  
2004年06月25日 08:23:06


　　深圳中小企业板今日隆重登场。与目前沪深股市主板的交易规则相比，中小板的交易有哪些特殊的地方呢？本报今日为你详解中小板交易规则。
　　■交易时间
　　主板：9:15～9:25开盘集合竞价，9:30～11:30和13:00～15:00连续竞价，15:00～15:30大宗交易。
　　中小板：9:15～9:25开盘集合竞价，9:30～11:30和13:00～14:57连续竞价，14:57～15:00收盘集合竞价，15:00～15:30大宗交易。
　　■集合竞价
　　主板：在9:25的时候直接公布开盘价和成交量。
　　中小板：在9:15～9:25之间，交易系统会按照集合竞价规则对当前已收到的有效委托进行一次虚拟的集合竞价（每隔10秒揭示一次，不是实际开盘价，不产生实际成交），以确定截至目前的有效委托将产生的集合竞价成交价，这个价格就是虚拟开盘价。每次揭示的虚拟开盘价会随着新委托的进入而不断更新，这样投资者可以了解当前参与集合竞价的委托情况，增加开盘集合竞价的透明度。
　　具体来说，在五档行情下，如果集合竞价时未匹配量为零，则在买一和卖一档分别揭示开盘参考价格和匹配量；
　　如果集合竞价时出现未匹配量为卖方剩余，则除了在买一和卖一档分别揭示开盘参考价格和匹配量外，在卖二的数量位置揭示未匹配量，五档中的其他档均为空白，不揭示价格和数量；
　　如果集合竞价时出现未匹配量为买方剩余，则除了在买一和卖一档分别揭示开盘参考价格和匹配量外，在买二的数量位置揭示未匹配量，五档中的其他档均为空白，不揭示价格和数量。
　　■撤单申报
　　主板：开盘集合竞价时，交易主机任何时间内都接受撤单申报。
　　中小板：开盘集合竞价时，9:20～9:25主机不接受撤单申报，除此之外都可接受撤单申报。
　　■收盘定价
　　主板：以当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）来确定。
　　中小板：14:57～15:00实施收盘集合竞价，以确定收盘价，收盘集合竞价不能产生收盘价的，以最后一笔成交价为当日收盘价。(记者 刘锦旭)
　 成都商报

海杉

中小板炒作成功 主板积弱难返  
2004年06月25日 11:45:39


　　上午中小板“新八股”成为市场的焦点，利用开盘价高出普遍预期，早市一番打压低走后游资介入踊跃换手积极，多数个股完成了相对低成本的二级市场建仓，随后拉升涨势逼人。从当前相对主板同类个股比价来看，中小板的投机炒作已达到顶峰，介入主力有一天内连续拉升做足行情的打算，同时也为短炒风险积累埋下了伏笔。主板市场成交量进一步萎缩，以沪市较为明显，目前已创下年内半日成交的第二地量。涨幅前列主要是爱建股份、鞍山信托等问题股，以及破位下跌短线超跌技术反弹的山东铝业、洪都航空等。深市领涨的厦门路桥、青岛双星也是一些边缘品种。值得注意的是，中小板“真命天子”既出，主板上借题炒作的次新、引申概念纷纷重挫原形毕露，如华工科技、北矿磁材、雷鸣科化、春天股份等均为游资所弃。综合来看，中小企业板的炒作将继续吸引关注，主板市场积弱难返。

海杉

中小企业板新八股平稳着陆  
2004年06月25日 11:49:28


　　上午大盘震荡冲高，中小企业板市场新八股高调上市，但市场买盘仍然十分活跃，同时也带动了大盘蓝筹股的做多气愤，金融、石化和电器股等全线大涨，市场一片欣欣繁荣的景象。上午尽管上海市场成交没有明显放量，但深圳市场追捧新股的资金较多，使得深圳市场成交放量明显，由此看来，大盘有望在新八股的带动下，真正迎来反弹行情。
　　首先来看中小企业板市场情况，整体表现非常活跃，8只新股都出现大幅震荡，其中最为强劲的江苏琼花在两市表现最为抢眼，琼花以15块开盘，上午拉高到20元上方，涨幅180%；此外，大族激光和德毫等表现也非常活跃，大族上午基本运行在40元上方，理所当然成为两市第一高价股。另外，两市8只新股上午换手都超过50%，显示场外资金介入迹象明显，短线来看，下午新股仍然有可能继续冲高，特别是大族激光，和德豪，建议投资者重点关注。
　　上午尽管中小企业板市场占尽光彩，但蓝筹股的护盘作为也非常明显。特别是金融股、石化股，走势非常稳健。从上午指标股来看，没有杀跌的迹象，中国石化、宝钢股份等股票均有上攻的表现，但是中国联通今日除息，走势明显偏弱。短线操作，我们认为，在大家的眼光都放在中小板块的时候，反而应该把目光回到主板。中小板的新八股市场容量毕竟有限，那么多的资金不可能都去那里。再一方面，在大肆渲染中小企业板的时候，也要明白资金在主板的布局，利用大家对中小板的吸引，而借机在主板相关个股的布局。只要中小板有了和主板个股的比价，那么，主板相关个股的炒作就难免，所以，对主板的相关个股要高度重视，比如次新股和创投概念股，也许会有一定短线机会。

海杉

五大风险中小板前路坎坷  
2004年06月25日 09:11:21


　　中小板投资全攻略系统风险
　　在中小企业板绚丽的光环后面，我们发现，这个新生事物，还遗留着很多旧体制的弊端，并带着一些新的风险。
　　风险一继承了主板的所有问题
　　股权分立、市盈率偏高……这些困扰着我国主板市场的问题，在中小企业板中依然存在。由于中小企业板将在遵循现有法律法规环境不变、发行上市标准不变等“两个不变”的前提下，实现运行、监察、代码和指数相对独立的运作标准。因而中小企业板从诞生之日起，将继承主板市盈率高企，国有股、法人股等股权分立和法人股、流通股股东同股不同权等历史遗留问题，使中小企业板不得不面对未来漫长的股权改造之路。
　　因此，从某种程度上说，中小企业板已经继承了我国主板市场的所有毛病。
　　风险二
　　企业小防风险能力也差
　　中小企业板上市公司发行规模大多在3000万以下，企业规模较小，通常都处于成长期。这类企业在快速成长的同时，往往由于主营业务稳定性差，公司业绩容易产生较大波动。已发行的中小板上市公司主营业务出现50%以上波动的还不少。此外，成长期公司对资金需求量大，通过各种方式举借的债务资金经常会使公司周期性面临短期偿债压力，从而造成企业不稳定因素。
　　风险三
　　家族企业弊端很多
　　纵观已发行的中小企业板上市公司，民营企业、家族式企业占80%以上。这些家族企业面临着很多管理、发展、人才上的问题，若解决不好，最终受害的将是普通股民。
　　从用友软件上市后，连续高额派现就可以看出，实际控制人在企业实施高派现政策后，募集资金产生的大部分利润流进了大股东的腰包。
　　风险四
　　高科技企业凤毛麟角
　　中小企业板应该是一个高科技企业云集的市场，但从已发行的公司看，中小企业板这个中国未来的纳斯达克市场，最缺的恐怕就是高科技企业了。经过仔细分析目前已发行公司的主营业务和行业状况，我们发现，大多数公司仍是传统加工制造类行业，其产品科技含金量不高，通常存在产品被替代的风险，而真正有高科技含量的公司几乎只有两家。
　　风险五
　　高速扩容市场压力大
　　市场快速扩容压制中小板走强。深交所高层日前表示，未来3个月内中小企业板将有30家公司发行上市，可见目前市场扩容节奏已经达到历史高峰。在国家宏观经济紧缩、国民经济发展放缓、券商问题不断暴露的情况下，本就非常紧张的市场资金再次被中小企业板分流，势必对已经极度缺血的主板市场形成拖累。主板大环境渐渐恶化将压制中小企业板走强，所以首发公司经过首日过度投机炒作后，不可避免地可能会出现高开低走的现象。（见习记者　郑佳）

海杉

市场将彻底揭开四大悬念  
2004年06月25日 08:08:50


　　今年以来，越来越多的民营企业进入资本市场融资，这些企业普遍具有较小的股本规模，不错的成长性和自然人控股的特征，和即将上市的深圳中小企业板块个股具有明显的可比性。目前中小企业板块的性质决定了A股主板上中小盘股价格定位具有极大的参考价值。
　　上市首日涨幅预测
　　IPO公司股票首日涨幅具有相当的不确定性，往往与当前市场行情、公司基本素质、行业属性和发行价格都有一定的联系，但新股的高溢价一直是我国股市的神话，这一点在中小盘股上也将得到体现。我们从两组统计数据来判断未来深圳中小企业板块个股的首日涨幅，一是历史上中小盘股的首日表现，二是今年以来上市的中小盘股的首日表现。
　　我们选取2004年上市中小企业进行统计分析，要求流通股本小于5000万，每股收益在0.3元以上的中小盘股，我们总共选取出了符合条件的20家上市公司作为参考样本，得出如下结论。平均每股收益0.61元。平均动态市盈率为29.54倍，平均收盘价为16.01元，首日平均涨幅为84.21%。
　　而按照两市中小盘股总共有150只，统计其全部市盈率(剔除亏损)为48.66倍。因此，我们认为深圳中小企业板块的合理定位应该是35-50倍左右市盈率。
　　从上述的分析得出基本结论：历史上中小盘股均有较高的溢价，但近年首日涨幅呈现逐年下降的趋势，而换手率则保持基本稳定。近五年的平均首日涨幅为172.52%，今年以来全部中小盘股的首日涨幅为97.9%，我们选取的20家样本公司的首日上市涨幅也达到84.21%。因此预计深圳中小企业板块的首日涨幅应该维持在90%之上，考虑到市场对中小企业板块的关注，涨幅仍有扩大的可能。
　　首批关注三小龙
　　新合成(002001)：第一股成长的范本。公司属化学原料药行业，生产技术十分先进，业绩优秀，其维生素E、维生素A产量世界排名第三；此次募集资金将用于建设新和成上虞工业园，对7个具有一定市场基础的较成熟产品实施产业化。建设项目全部达产后，预计公司每年可以新增主营业务收入约5亿元，新增净利润超过5500万元。预计新和成2004年净利润为8551万元，每股收益将达0.75元。另外，新和成管理层认为，公司目前的盈利能力处于同行业同等规模公司中的较高水平，随着新产品的不断推出、公司管理水平的进一步提高、以及产品市场价格的稳定，公司的主营业务收入和净利润可实现持续、稳定增长。由于是中小企业板块的第一股，在成长性的系数上可能会加上较高的权重，市场市盈率可达40倍，那么，相对应的该股上市首日定价有望达到22元～25元之间，升幅可能达到100%左右。
　　伟星股份(002003)：世界纽扣之王。公司主要经营钮扣、拉链等服装辅料，是中国服装辅料行业公认的龙头企业，一年生产28亿粒纽扣、5750万米拉链，销售额、利润位居同行业之首。公司是我国最大的钮扣生产商之一，而且与日本、美国等国家的钮扣生产商获得了产品上的联系，成为全球钮扣的定点贴牌生产基地，有助于公司的规模效益进一步提升。此次募集资金将全部投入激光雕刻钮扣技改项目、金属钮扣技改项目、塑钢及金属拉链技改项目和尼龙、隐形拉链技改项目。项目完成后，将为公司带来巨大的新增利润。公司是一家名副其实的高成长企业，两年时间收入增长近一个亿，2001年收入为16016万元，2002年的收入是21659万元，2003年就达26242万元；2003年、2002年的净利润增长率分别为19.06%、19.52%，产品销售综合毛利率稳定在30%到31%。该股发行价较低，预计首日开盘可有70-90%的涨幅，预计在12.8-14元。
　　大族激光(002008)：大族激光更是国内激光行业中的龙头老大，该公司目前在激光信息标记设备制造行业中位居垄断地位，其产销量居国内第一。公司在2001年进行股份制改造，引入湖南华菱科技、红塔创新投资、大连正源企业、深圳市东盛创业投资等新的投资者，公司快速发展，目前是亚洲最大的激光加工设备厂家，公司的“HAN＇SLASER”商标已成为全球打标机产销量最大品牌之一。2003年，销售收入突破3亿元，净利润近4000万元。大族激光近两年的主营业务收入也取得了69.16%和56.5%的增长。预测其股价将达到19-21元。(北京证券研究发展中心 张九辉)

海杉

换个思路操盘中小板  
2004年06月25日 08:03:15

　
　　可以肯定地说，新八股不会吸引真正的长线资金，绝大多数人都是抱着短线的心理，搏一把就走，这样的话，这场博弈比的既不是定价水平，也不是耐心，而是一种思路———一种谁能在这场博傻游戏完结之前全身而退的操作思路。在这次的新八股炒作中，普通的模式可能不灵，下面就让我们从两只新股的极端走势模型中来预测新八股的首日表现。
　　“用友模式”现身宜警惕
　　2001年5月18日，用友软件粉墨登场，以几乎是全天最低点的76元开盘，之后一路走高，最高惊现百元，换手接近60％，最终以92元的天价收盘，日线为一根实体达16元的大阳线。当时市场弥漫着普遍的乐观情绪，都以为重上百元是指日可待的事，是大主力进场了，但其后的表现让人大跌眼镜，首日的100元到现在为止都是历史天价。
　　对于中小板最被看好的两只票———大族激光和华兰生物，出现类似用友模式的可能性相当大。当初的用友软件维持上市当日全部是真金白银成交，现在的中小板甚至可能出现虚涨的现象，利用收盘前集合竞价的规则，完全可以做出远高于成交均价的价格收盘！所以，当今天它们真的出现高开之后拉长阳的走势，千万不可盲目乐观，已经参与了的话第二天就应该出局，避免悲剧重演。
　　首日长阴并非坏事
　　另外一个是最近上市的次新股现代制药：当时正是新股继续火爆的时候，6月16日该股上市一路走低，15.58元开盘后一路打压，股价如断线风筝一般一路下坠，收在几乎是全天最低的13.61元，似乎是无人关照的弱势品种，但第二天开盘风云突变，大幅跳高，不到10分钟挟巨量冲上涨停，就再也没有打开过（见下图）！我认为，一些关注度不高的中小板个股，出现这种先冷后热走势的可能性不小！
　　此外还有更多的例子，比如连续拔高收阳，一气呵成完成建仓和出货的全过程，不过在现在的市场环境下，出现这种模式的可能性并不大。经验告诉我们，在新股实战中，运用相反理论解读盘口信息确实很有必要！

海杉

市场关注中小企业板块首日表现

在中小企业板块正式揭幕之际,昨天主板市场上的部分小盘股高走迎新。但在市场担心中小企业板块会出现冲击主板的高开低走走势心态影响下,两市股指出现了明显的震荡下行。

市场的担心是不无道理的。实证研究表明,上市定位越高的中小盘股,将来越容易出现大幅下跌。而主板近期的下跌,则有利于中小企业板块的稳健运行。

矛盾心态导致主板下跌

信雅达和西南化机是昨天沪深两市涨停的两只股票,其流通盘分别只有2880万股和1755万股。列涨幅榜前的股票,除了具有流通盘较小的特征外,就是富含一定的科技水平。显然,面临中小企业板块的正式揭幕,主板市场的小盘、科技股也不甘寂寞。

由于市场对中小企业板块挂牌的股价预期较高,对个别股票的预测定价甚至达到30元以上,从而给主板市场带来一定的比价效应。目前,主板市场中只有一只股票价格超过30元,而超过25元的股票也不过只有2只。但市场对中小企业板块的高开也心存疑虑,担心其会低走而对主板市场形成冲击。

正是在这种双重矛盾的心态作用下,昨天的股指表现为震荡下行。上证综指收盘为1427点,下跌了12.98点,而盘中最高点为1447.39点；深证成指收盘为3290点,下跌8.94点,而盘中最高点为3327.88点。两市合计成交了104.4亿元,较前一交易日增加了10亿余元。

轻微的放量下跌,果真是像一些市场人士预料的那样有部分资金挪位去了中小企业板块吗?问题在于,挪位到中小企业板块的资金真能获得超额收益吗?

中小板短期不会有大波澜

招商证券研发中心赵建义研究员,通过对1996年至2000年上市的359只小盘股上市后的走势研究发现,小盘股上市后,不但股价在短期内难有上乘表现,而且一般会出现明显的下跌走势。

359只小盘股上市后,在40个交易日内出现了-2.76%的累积超常收益,且在统计上高度显著。股价的下跌,主要发生在上市后两三周内。所谓的累积超常收益率,是指样本股票的收益率减去上证指数的收益率。

而在40个交易日后,小盘股开始扭转下跌趋势,累积超常收益率逐渐变为正值,并一路上升。统计发现,上市三年后,小盘股平均出现了23.76%的累积超常收益,且在统计上也是高度显著。

一负一正的收益率表明,小盘股上市后的短期内基本不具太大的投资价值,而在三年左右的长期内则存在一定的投资机会。但这种长期的投资机会也并非完全来自这些上市公司自身的高速成长,而是因为不少沦为了庄股所致。

大幅高开将不利后市

赵建义选择的样本股,主要分布在1996年至2000年期间上市的小盘股。研究结果显示,2000年上市的小盘股表现最为不好,原因在于过高的上市定价"透支"了日后的走势。

1996年至1999年上市的小盘股,均出现了长期的正累积超常收益,而2000年上市的小盘股的正累积超常收益没能维持太长时间,2003年市场整体的价值回归压力在小盘股上得到放大,这部分小盘股出现了-21.16%的超常收益。

赵建义认为,2000年上市的小盘股上市后净利润增长率并不比整体水平差。过高的上市定价水平,才是导致这部分小盘股在不利的市场环境下发生大的负累积超常收益的主要原因。

统计显示,2000 年上市小盘股的上市首日收盘价高达24.74 元,初始收益率高达191%,市盈率高达108.49倍。而395家小盘股上市首日的平均收盘价只有16.20 元,初始收益率为155.16%,市盈率为62.64倍。显然,2000年上市小盘股的三组数据,均远高于历史及整体的平均水平。

而2000年上市小盘股之所以在上市首日产生高定位,与发行价格的高企密不可分。它们的平均发行价格高达8.79元,发行市盈率高达32.93倍。

相关性分析表明,小盘股上市定价与上市后的股价表现之间存在显著的负相关关系,即定价越高的股票,越容易出现高的负累积超常收益。而按上市首日定价高低分组汇总的统计表明,上市首日收盘价高于20元的36 只小盘股,在40 个交易日内的超常收益率为-5.19%,初始收益率高于250%的47只小盘股的超常收益为-13.82%,市盈率高于100倍的42只小盘股的超常收益为-5.12%。

前三天定价影响明显

上证综指近三天的跌多涨少,可能非常有利于中小企业板块的稳健运行。

由于小盘股定价具有较高的弹性,其上市定价受到市场环境的影响非常明显。当小盘股上市前市场处于上升阶段时,小盘股定价更容易发生偏高,从而将导致其后出现负的累积超常收益；反之,下跌的市场环境则容易导致小盘股上市定价偏低。

研究发现,上市前3 天左右的市场状况,对小盘股的上市定价影响最为明显。统计表明,当上市前3 天市场收益率为负但不超过-5%时,146 家小盘股上市后40 天获得了3.19%的超常收益；当上市前三天市场收益率在0-5%之间时,上市后40天内-5.93%的超常收益；当市场收益率超过5%时,小盘股的累积超常收益达到了-13.27%。

赵建义说,一个理智的策略是,当上市前3天市场处于明显的上升趋势时,上市后卖出小盘股；当市场处于下跌趋势时,上市后可以考虑买入。即使考虑交易成本,这种策略仍将是有利可图的。

海杉

据中国纺织品商会网站消息，6月22日上午，中国纺织品商会王沈阳会长在商务部应约会见了来访的美国商务部主管国际贸易的副部长阿尔多纳斯先生。双方就建立纺织业界对话机制、目前纺织品贸易中存在的问题及合作前景进行了探讨。

会见时美国纺织品协议执行委员会主席里奥纳多先生、美国商务部助理部长帮办李凡先生、美国商务部部长特别代表包凯明先生在座。中国纺织品商会姜哲副会长、中国纺织品进出口总公司李灵敏副总裁、中国丝绸进出口总公司肖洪英副总裁、北京服装进出口股份有限公司高佩琨总经理、中国纺织品商会办公室、外联部、服装部同志参加了会见。

阿尔多纳斯副部长首先通报了与高虎城副部长会谈中有关纺织品的内容，明确表示，美国政府无意延长最终取消配额的时间，将于2005年1月1日按时履行ATC协议关于取消配额的承诺。但同时也对中国的补贴和退税等贸易政策带来的负面影响表示担忧，希望双方建立良好的贸易环境，保证中美两国的纺织产品顺利进入对方市场。

王会长对美方承诺按时取消配额表示欢迎，并指出中美纺织产业具有很强的互补性，今年1-4月中国自美国进口棉花大幅增长，美国对中国出口纺织品服装增幅也远远高于其对全球出口平均增幅，中国已成为美纺织服装出口新亮点。王会长表示愿与美方坦诚讨论中美纺织服装贸易问题，加强沟通、对话、取得共识，并介绍了不久前WTO纺织品局官员、美国纺织品服装进口商协会代表参观位于江苏的纺织服装厂的情况，同时指出中国的纺织服装企业整体水平已得到全面提升，希望美国纺织业界与中方加强交流，增进了解，消除误会。王会长还介绍了中国纺织品商会明年将在京举办以进口为主的国际纺织服装展的情况。

海杉

消息面分析，国家发改委新闻发言人曹玉书昨日在国务院新闻办举行的新闻发布会上表示，通货膨胀本质上是由社会总供求以及反映这种总供求的货币供应量决定的，就我国目前乃至今后几个月的情况判断，供大于求的格局尚无根本性改变，因此没有产生通货膨胀的基础。国家采取的宏观调控措施已经取得明显成效，经济运行中的不稳定、不健康因素已得到抑制，但经济运行中投资增幅仍然偏高、投资结构不合理等问题还比较明显。目前取得的成果还是初步的，宏观调控仍处在关键时刻，加强宏观调控的决心不能动摇。今后几个月，将继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，保持这一政策的连续性，同时对政策的重点和力度进行适时、适度的调整。既要控制盲目投资、盲目扩张的领域，同时也要扶持和鼓励农业、水利、社会事业等方面的发展。即便是希望控制的领域，比如钢铁行业，对那些短缺品种和有竞争力的企业，国家也是要扶持的。

　　盘面分析，今日市场仍主要围绕中小企业板概念股进行炒作，武汉中商、第一医药、信雅达等为代表的创投概念、生物医药概念股以及小盘次新股在盘中表现良好；近期走势一直较为强势的华工科技也创出新高，但是这部个个股的热点无法集聚市场人气，相反上半年表现较好的基金重仓股、绩优蓝筹股依然是近期市场多头博奕的重点，在今日盘中航空股和部分钢铁股大举反弹的同时，有色金属以及能源类个股却再度展开下跌，山东铝业、国电电力、华能国际等都跌幅居前，民生银行今日回调幅度也达到2%。与此同时，以新疆屯河、合金投资、双鹤药业为代表的庄股深幅回落。总体上看，尽管基金重仓股遭受打压而使得股指走势不稳，但盘中仍有不少短线机会可以挖掘，而随着中小企业板即将鸣金开锣，一批题材股以及次新股可能仍会获得短线机会。

　　综合分析，今日大盘虽然继续走出小幅回落的走势，但是从近几个交易日市场表现看，随着股指重心的下移，下方的承接力度较前期有明显地增强。但是市场成交情况仍不够理想，从而抑制了股指的反弹空间，加之盘中未有集聚人气的主流热点的形成，所以短期股指仍将维持震荡筑底的格局，从稳健性角度考虑，投资者仍宜适当控制仓位，等待后市机会的来临。

海杉

石油开采进入上升周期

2003年以来，我国石油和化学工业进入上升周期。根据国家统计局公布的数据，2003年我国石油开采业完成产品销售收入3351.2亿元，同比增长20.5%，完成利润总额1237.8亿元，同比增长35.5%，收入、利润增速与石油化工大行业基本相当。从有关数据可以看出，石油开采业经过2000年产值和利润的大幅增长后，2001-2002年进入回调期，2003年行业随同石油化工大行业复苏而整体复苏，并延续至今。

油价是石油开采业利润主宰

加入WTO后，我国进口原油关税16元/吨立即被取消，进口配额和许可证也被取消。另外，管输天然气的进口关税也将取消。自1998年6月1日起，国家油价政策发生重大变化，到2000年初我国的原油价格已与国际接轨，具体价格由国家计委根据国际油价的走势按月公布。因此，影响石油开采企业利润的主要因素是国际油价的变动。最近几年国际油价几经波折，由于开采成本相对稳定，油价大幅波动必然引致开采业公司业绩大幅波动。故石油天然气开采业与国际油价的相关性极强，国际油价上升，行业产值、销售收入、利润均上升，同样国际油价下降时，石油天然气开采业产值、销售收入、利润均下降。

在国际石油市场上，一方面欧佩克是主要产油国，另一方面西方工业国是主要消费者，这一特殊的地缘分布结构决定了国际石油市场的复杂性和不稳定性。石油是一种特殊的国际性战略商品，国际石油市场是垄断与自由竞争并存的市场，引起国际石油价格波动的因素很多，而且情况十分复杂。供需平衡状况决定石油价格总水平；突发事件会引起油价大幅波动；欧佩克对油价的作用仍然十分重要；非欧佩克国家石油产量和出口增加、替代能源比例增长以及销售方式变化均对石油波动产生影响。

石油需求将长期增长

当前，全球经济增长、石化行业进入上升周期，特别是出现了明显的重化工特征，而随着经济的增长，石油需求弹性系数也大幅上升，这是促使今年上半年石油价格再创新高的重要原因。

据美国能源署预测，未来20年，世界石油需求将进入快速增长期，特别是发展中国家增速更快。以中国为例，未来20年中国石油年需5-6.4亿吨，10年累计需85-92亿吨。到2010年，我国每天进口原油400万桶，到2030年，每天进口1000万桶，相当于美国目前的水平。即便如此，我国人均石油消费还不到美国人均的1／18,不足日本人均的1／13和我国台湾的1/11。可见，我国石油需求增长潜力之大。在当前汽车消费刺激下，我国石油需求还将更加激烈。

全年油价将呈高位“U型”

石油需求增长带动石油消费不断增加，使世界主要国家石油库存一直保持在较低水平。石油即期和预期消费的增加、库存下降也使国际市场石油价格于2004年上半年在较高位置盘整并不断创出新高。2004年初至今，国际油价的涨幅达27%，6月1日，纽约商品交易所的WTI原油期货价一度攀升至42.33美元/桶，创21年来新高。根据以往经验，国际油价每创新高后，将经过一段时间调整。因近日欧佩克提高原油日产限额，6月21日WTI油价已降低至37.63美元/桶，估计这种调整会持续至第三季度，但调整幅度不会太大，第四季度受北半球冬季用油量增长影响，油价会重回升势。因此，我们判断2004年国际油价将呈高位“U型”态势运行。

受油价高企的带动，预计石油开采业公司2004年半年报有较高的业绩水平。但因2003年上半年国际油价较高，同比增长并不多。

投资策略：短期观望，长期看好

由于短期国际油价正处于从高位向下调整期，国际油价的涨跌与石油开采业业绩又密切相关，特别是在油价从高位向下运行中，投资者会降低石油开采业业绩预期，故对石油开采业上市公司短期观望。但从长期角度来说，由于受供求关系影响，国际油价长期趋势向上，故我们看好石油开采业上市公司长期投资价值。

中原油气 （000956[行情|资料]）：公司地处中原油田，该油田是我国重要的石油、天然气生产基地。累计探明石油地质储量4.86亿吨，天然气地质储量428.76亿立方米。足以保持公司目前以2%的年产量增速开采10年以上，10年后产量会小幅递减，可继续开采40-50年。公司基本素质过硬，财务状况良好，特别是盈利能力较强。作为河南省认定的高新技术企业，国家优惠政策众多，目前正不断地向技术含量较高的天然气深加工方向发展。2003年公司每股收益0.60元，同比增长5.26%，因2004年国际油价仍在高位运行，预计2004年每股收益为0.69元。以目前股价计算市盈率为15倍，具有中长期投资价值。

海杉

业界目前公认的影响股市的三大利空因素是：宏观调控、中小企业板块的推出、以德隆为代表的问题公司的暴露。本报今天起连续推出三期文章进行分析：“谁在推动中国股市下跌？”

　　谁在推动中国股市下跌(之一)：宏观调控何时休？

　　中国银行昨日提供的最新数据表明，今年前5个月中国银行人民币贷款增速明显回落。5月末，中国银行人民币贷款余额14624亿元，同比少增503亿元。5月份，中国银行对五大过热行业的贷款额较4月份下降46%。其实不止是中国银行开始传来宏观调控的“喜报”，其他各家银行和主要行业的宏观调控都已初见成效。但这种借助行政手段的调节到现在仍然难以让投资者和市场从惴惴不安的状态中解脱出来，宏观调控究竟何时罢手？调控的目标

　　宏观调控对很多人来说是“老朋友”了——从计划经济开始向市场经济转轨开始的时候，它就已经走进中国人的经济生活。宏观调控并不可怕，可怕的是大家不知道宏观调控的“底部”到底在哪里。

　　金人庆在十届全国人大二次会议所做的报告为我们指明了宏观调控的目标：2004年宏观调控目标拟就经济增长率7%左右；城镇新增就业900万人，城镇登记失业率4．7%；居民消费价格总水平涨幅3%左右；外贸进出口总额增长8%。其中，2004年中央财政预算赤字占GDP的比重要比去年下降0．4个百分点，拟安排国债项目资金1100亿元，同比减少300亿元。金融宏观调控的目标是广义货币狭义货币的增长率是17%，新增贷款2．6万亿元。

　　经济学家刘纪鹏在接受记者采访时说，宏观调控的目的就是“以曲求伸”，“主要还是为抑制钢铁等工业原材料行业增长过快的势头，抑制通货膨胀，控制投资的高速增长，但最终还是为了中国经济良好的持续增长势头，还是会回到促进经济增长的轨道上来。”

　　现在的“成绩”

　　今年以来，中国政府对宏观调控可谓狠招迭出：5月14日，国家发改委、人民银行、银监会下发了《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》以及《当前部分行业制止低水平重复建设目录》，主要涉及钢铁等九个行业。而之前，央行和银监会还将商业银行的存款准备金率从原来的7．5%提高至8%；设立差额准备金制度；3月24日，经国务院批准，下发《中国人民银行关于实行再贷款浮息制度的通知》(银发[2004]59号)。央行可能使出的最后一招——加息，目前的呼声也此起彼伏。

　　从宏观数据看，上述措施已经初见成效：5月底，全部金融机构新增贷款减少55．36%。从去年8月份贷款余额增长23．9%的最高值，下降到去年年末的20．1%，今年4月末，继续下降到19．9%；广义货币也基本呈现一种逐渐下降的态势，虽然下降的幅度还比较有限，但货币信贷过快增长的趋势俨然已经得到遏制。

　　此外，近期金融调控力度在加大，银行对不少行业的贷款有所收紧，市场由此产生了加息的预期。但据市场相关人士分析，关于加息的问题，主要是看6-8月各项经济指标能否回调，以及对美国加息问题的最新进展。

　　调控之路还有多长

　　单从数字来看，通过前一阶段的宏观调控，中国经济预设指标尚未完成，离目标还有一定距离，但距离不是很大。今年金融宏观调控的目标是广义货币和狭义货币的增长率为17%。但据统计数据显示，到4月底，广义货币的增长率为19．1%，据初步统计，1-5月其增长率均应在18%以上。所以预计下半年还应继续压缩信贷和货币供应量。我国宏观调控的目标中将CPI控制在3%左右，但实际上目前我国的CPI却始终都超过了4．5%。

　　刘纪鹏表示，他很赞同温家宝总理所说的这次的宏观调控是“点刹车”而不是“急刹车”。他认为，这次的宏观调控不会持续太长时间，行政手段终究是要退出的，最终还是会运用利率、税率、汇率等经济杠杆，充分利用民间资金，转换投资主体，并要加快银行改制的步伐。

　　谁在推动中国股市下跌(之二)屋漏偏逢连阴雨

中小企业板“空袭”股市本周五，首批8家中小企业板股票将在深交所同时上市，专家分析，中小企业板将让本来就疲弱不堪的股市雪上加霜。股市本轮下跌已经连续11周，其间成交量萎缩的现象十分明显，这表明大量资金撤离股市，如果中小企业板继续“抽血”，股市大盘将因缺血而继续“受伤”。

　　抽血主板市场资金

　　专家认为，目前沪市新股发行速度加快迹象十分明显，如果深市再推出中小企业板，这对资金面无疑将构成较大的压力。据传闻，目前有数百家公司排队等待登陆中小企业板市场，预计这些股票可能会采取打包发行的方式，虽然单一个股的资金筹集金额并不会很大，但打包发行及发行速率的加快使得市场的资金压力迅速扩大。随着扩容压力的增大，大量资金必将“转战”一级市场。另外，中国股市仍旧是一个高度投机的市场，中小企业板推出后可能会得到市场的强烈追捧，原来在主板市场作战的资金迅速向中小企业板分流，导致主板市场资金的进一步失血。由于今年以来激活主板市场的主要是大盘蓝筹股，其行情维持需要较大的成交量，中小企业板的“抽血”对主板市场构成较大利空，将引发主板市场的持续下挫。

　　中小企业板对主板市场的资金面冲击，还表现在对投资者心理的影响上。自从中小企业板首家企业新和成6月2日发行以来，主板开始连续三周的下跌行情，从1580．57点最低跌至1411．03点，最大跌幅达到10．7%，中小企业板的杀伤力可见一般。

　　壳资源不值钱了

　　中小企业板开办的消息5月17日公布之后立即引起主板市场绩差股的连续下跌，其中st股的平均跌幅近20%，远远超过大盘的同期跌幅。投资明显感觉到，壳资源不值钱了。

　　以往由于我国主板市场壳资源的稀缺，IPO成本过高，很多企业为了上市往往会选择重组绩差股变相上市。绩差股一旦重组成功就会乌鸡变凤凰，所以很多绩差股往往被市场爆炒，而多数绩差股由于投资者的重组预期股价偏离价值较多。

　　由于中小企业板将有大量企业快速上市，以前物以稀为贵的壳资源将不再抢手。随着壳资源的逐渐增多，主板市场里的绩差股被重组的机会将大大减少，如果没有实质性重组，这些公司的股价必将继续下跌。而主板市场里的绩差股占市场的比重相当大，绩差股的集体下挫会拉动整个主板市场下跌。

　　中小企业板不是创业板

　　创业板的企业是以成长性好著称的，创业板的股票业绩往往会成倍增长，投资创业板意味着暴富的机会。很多投资者把中小企业板当作创业板，但中小企业板完全不是创业板。中小企业板企业的发起方式与主板上市的企业一致，实际上只是主板市场的分支而已。

　　企业是有生命周期的，要经历初生期、成长期、成熟期、衰退期，企业的成长期一般是3-5年，创业板的企业大多是于初生期未到成长期的企业，所以企业盈利并不稳定，亏损是家常便饭。而在中小企业板上市的企业要求连续三年盈利，明显已经度过初生期，成长期要么已经到了尾声要么已经结束，所以中小企业板的企业成长性远不如创业板的企业。

　　市场中的多数投资者都认为中小企业板类似于创业板，因此，他们对于中小企业板的股票价格预期较高。所以中小企业板的股票上市之初肯定会有偏高的定价。但随着时间的推移价值回归不可避免，也就是说，中小企业板股票难逃高开低走的命运，中小企业板股票的下跌将带动整个股市的价值中枢向下调整。

　　谁在推动中国股市下跌(之三)问题公司“蛀空”股市信心

　　“没有人知道股市还会跌多少，因为没有人知道还有多少上市公司会出问题。”这是一位证券业人士对未来股市的看法。尽管把股市下跌的原因简单归结为上市公司的问题连连显得有些偏激，但这位业内人士的看法无疑透露出一个现实，那就是问题上市公司已经把市场信心“掏空”了。

　　问题公司流尽股市鲜血

　　如果看看最近问题上市公司的表现，也许我们就可以理解那位业内人士的心情了。仅从上市公司“触礁”最多的委托理财看，最近最“出名”的非德隆系莫属。据统计数据显示，德隆的大股东挪用上市公司资金行为，总共拖累了湘火炬1亿元、合金投资1．44亿元、上工股份3000万元、天山股份3．05亿元、渝开发4000万元、茉织华5000万元的委托理财。而几乎与德隆系“齐名”的闽发系引起的委托理财风波，则殃及了庆丰股份、洪都航空、片仔癀、青山纸业、福建南纸、茉织华等上市公司，涉险资金少则1000万元，多则达到1．5个亿。两起风波，就波及了十余家上市公司，不禁让人想到，沪深两市总共1300余家上市公司，又能经得起几次这样的风波呢？

　　券商通常把上市公司的委托理财资金用来购买国债，然后再进行回购，在这个过程中资金可以产生杠杆效应，盈利了还好，要一旦亏损，放大效应也同样惊人。根据2003年底中国证券登记结算公司对国债回购摸底的结果，市场存在违规回购规模高达1000亿元。而这些钱，大多都是上市公司通过股市从投资者手中融来的钱，由于是上市公司同券商之间的暗箱操作，投资者只有到上市公司因委托理财出现大幅亏损时，才能明白自己的钱到底去了哪里。通过股市的造血功能融到手中的钱，就在上市公司的滥用中流尽了。

　　除此之外，上市公司出现问题后，竟然呈现出高管外逃的趋势。一家公司通过国家合法的审批后上了市，出现问题后却没有人来负责和弥补，问题公司的问题不能不让投资者感到寒心。

　　上市公司缘何问题连连

　　问题上市公司的问题近来之所以引人关注，并被当成股市下挫的重要原因，还在于问题公司近期的集中爆发。但上市公司问题的集中出现并不是偶然，华夏基金管理有限公司总经理助理、首席分析师张后奇表示，“问题的集中爆发，实际上在几年前就已经埋下伏笔了。”

　　通过数年来对市场的持续关注，张后奇认为，近年来上市公司对于资本运营概念的炒作，是问题的重要根源。“上市公司本身的职责是发行股票融资，然后投入主营业务的运营中去，但现在的上市公司却恨不得自己去买自己的股票，去炒自己的股票，‘空手套白狼’的巨大利益驱动，已经使资本运营进入了误区。如果一个上市公司不从自己的主营业务着手扩大自己的规模，增加公司的效益，而是采用一些‘捷径’，出事只是早晚的问题。”

　　另外，他指出，目前中国经济、资本市场都处于一个转型期，很多企业及其领导者重利益，轻信用的观念，令上市公司出现了种种忽视投资者权益、违规操作的行为。而技术层面的因素，也使一些上市公司出现十个瓶子两三个盖子，顾此失彼的状况。一家公司运作的资产规模超过了其自身的实力和能力，当国家宏观调控一来，就引发了其资金链的断裂，最终导致体系的崩溃。

　　灰尘扫清后的生机重重

　　谁都知道，上市公司是股市最重要的组成部分，没有上市公司就没有股市的存在，就像没有地皮，就没有房地产市场一样。但问题公司的大量存在，是否意味着股市就不具备成长的可能了呢？

　　“房地产市场也曾出现过不少的滥尾楼，到现在也还在不断出现问题，但它现在的规模却已经是过去的几倍、几十倍，还有不断的居民住进新的房子。股市也同样，问题上市公司虽然存在，但它依然在发展壮大，股民也依然从中投资赚钱，问题公司的存在是一个阶段性的过程，只要有新的、质地好的上市公司不断更替他们，股市就会朝着健康的方向发展。”张后奇表示，应当客观看待问题公司的存在，虽然问题公司对股市信心的挫伤极大。

　　他认为，从问题公司呈现出的特点看，这些公司以民营企业居多，其巨大的趋利性，使其较容易出现这样的问题。但这些公司毕竟还是少数，像中石化这类大型国有上市公司或招商银行这样已经在全国建立起固定的网络、具备一定实力的上市公司，就不大可能拿自己的信用和长远发展去搏短期利益。

　　从市场层面看，张后奇认为，当一批质地良好的上市公司股价受问题公司拖累走入低谷时，恰好是新的机会的来临。“当中石化的股价比一管牙膏还便宜的时候，它的投资价值就显而易见了。”

海杉

投资建议

重点推荐――大族激光(002008)、华兰生物(002007)

积极关注――新和成(002001)、精工科技(002006)

一般关注――伟星股份(002003)、德豪润达(002005)、江苏琼花(002002)

投资策略:

短期围绕中小企业板块的整体炒做将会比较突出, 6月份的行情均与此有关，预计市场将会呈现出一定赚钱效应,但需要提醒大家的是，市场风险总体还是比较大的，中小企业板块的个股分化会比较显著,炒做的时间相当有限,股价波动比较剧烈, 其升势也将是短暂的，部分个股短炒之后不排除有跌破上市首日价格的可能,所以在操作上应以短线轻仓参与为主，并采取快进快出的策略。在出现急拉有比较大的涨幅后就应出局，否则就有被套的危险。因此，投资者介入这类股票时要有足够的风险意识。

定位区间：

代码
002001
002002
002003
002004
002005
002006
002007
002008

名称
新和成
江苏琼花
伟星股份
华邦制药
德豪润达
精工科技
华兰生物
大族激光

定价
24-26
14-17
16-18
20-22
25-27
15-17
24-26
25-28


定位分析：

深圳中小企业板块第一股——浙江新和成股份有限公司3000万股A股于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为13.41元，发行市盈率为16.35倍。证券简称为“新和成”，证券代码为“002001”。公司由新昌合成化工厂发起设立。公司下设浙江新东化工有限公司、浙江新和成进出口有限公司、新昌新和成维生素有限公司、新昌德力石化设备有限公司、浙江爱生药业有限公司、安徽新和成皖南药业有限公司等分支企业。公司是一家高科技、高成长、高效益的国家重点高新技术企业。现有总资产10亿元，年销售额超10亿元。目前，公司主要从事药品、保健品、医药原料药、香精香料、食品添加剂、饲料添加剂等系列50多个产品的生产和销售，成功实施了6个国家火炬计划项目，拥有国家级新产品8只和省级新产品20只。本次公开发行实际募集资金为38560万元，分别投资15200万元于年产80吨β-胡萝卜素项目；投资3230万元于年产80吨维生素A棕榈酸酯技改项目；投资3950万元于年产6吨虾青素技改项目等7个项目。公司在2003年度实现主营业务收入95096.77万元，营业利润10816.22万元，净利润6926.69万元。公司在2001到2003年的主营业务收入较上年分别增长了10.95%、28.23%、37.57%；2001年到2003年的净资产收益率分别为19.09%、18.36%和21.61%，毛利率分别为21.19%、22.88%和21.58%。保荐机构为华西证券。

公司是世界第三、国内最大的维生素E、维生素A制造业基地，全国最大的饲料添加剂生产企业。全球乙氧甲叉产量最大的生产企业，占到国内市场一半以上份额，而且通过国际竞争，产品进入了德国、日本、印度等国际市场。不过目前维生素及化学原药制造产业均已进入了稳定成长阶段，市场容量的增长速度有所降低，公司产品存在一定的市场饱和风险。考虑公司持续性盈利能力不错，也是中小企业板块第一股综合预计该股二级市场定位在25元左右。参考运行区间在24-26元。

深圳中小企业板块第二股——江苏琼花高科技股份有限公司3000万股A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为7.32元，发行市盈率为20倍，证券简称为“江苏琼花”，证券代码为“002002”。江苏琼花发起人之一的琼花集团与盈科科技，其实际控制人均为江苏琼花董事长于在青。发行前，琼花集团持有江苏琼花84.34%的股份，盈科科技持有江苏琼花1.77％的股份。作为琼花集团的实际控制人，于在青间接持有江苏琼花73.67%的股份，是江苏琼花的实际控制人。本次股票发行后，琼花集团将持有江苏琼花56.74%的股份，于在青将间接持有江苏琼花49.57%的股份，依然是江苏琼花的控股股东和实际控制人。江苏琼花主营业务是PVC片板材，目前产销总量已达2万吨，在国内拥有约12.50%的市场份额。近三年，江苏琼花主要产品的销售呈现持续增长势头，显示出良好的发展前景和盈利能力。江苏琼花本次募集资金20333万元，拟投资于引进关键设备生产智能卡基材技术改造、技术开发中心改造、铝塑复合药用易撕膜技改等六个项目。保荐机构为闽发证券。

公司是行业内生产规模最大、技术装备水平最先进的企业之一，在行业内具有较强的规模优势和技术研发优势，公司主要产品PVC片板材的主要性能指标处于国内领先水平，部分指标已达到国际水平，此外公司募集资金投资项目有亮点。不过公司业务过于集中，加上对单一原材料的依赖性较大，使得公司的经营业绩受产品市场和原材料价格波动的影响较大。另外，公司目前生产的产品属于传统产品，不但面临国内外厂商的竞争，还面临其他可替代新产品的挑战。加之2004年1-4月确认的国债投资损失为325.14万元,对中期业绩将产生不利影响,综合预计该股定位在15元左右。参考运行区间在14-17元。

深圳中小企业板块第三股——浙江伟星实业发展股份有限公司2100万股A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为7.37元，发行市盈率为19.92倍，证券简称为“伟星股份”，证券代码为“002003”。公司主要经营钮扣、拉链等服装辅料，是中国服装辅料行业公认的龙头企业。2003年公司钮扣经营收入占合并总收入的54%在服装、箱包、鞋帽生产当中起到的连接和装饰等辅助作用。公司为服装辅料生产行业内公认龙头企业，90年代以来，公司产品的销量在行业内稳居第一位。此次实际募集资金约为1.474亿元，将全部投入激光雕刻钮扣技改项目、金属钮扣技改项目、塑钢及金属拉链技改项目和尼龙、隐形拉链技改项目。公司2002年和2003年分别实现35.22％和21.17％的增长，相应主营业务利润也实现了27.77％和21.46％的增长，净利润增长为19.52％和19.06％，费用项目增长速度过快，主要由于公司经营规模的扩大导致相应的费用的增加。2003年每股收益为0.37元。保荐机构为宏源证券。

公司技术水平、产品开发能力和生产工艺处于领先的水平，公司2003年销售的中高档钮扣产量为28.1亿粒，其中国内销售22.85亿粒，在中高档市场当中的市场份额达到了14.5％以上。公司同杉杉、雅戈尔、罗蒙等著名服装生产企业集团之间保持了稳定的合作关系。不过服装辅料生产行业进入壁垒较低，行业内生产厂家众多，低端产品当中竞争激烈，附加值较低。综合预计该股定位在16元左右。参考运行区间在16-18元。

深圳中小企业板块第四股——重庆华邦制药股份有限公司2200万股A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。，该股每股发行价格为9.60元，发行市盈率为16倍。证券简称为“华邦制药”，证券代码为“002004”。公司主要从事皮肤科、结核科以及肿瘤科三个专业领域内的化学药品的研发、生产都和销售，产品中19个为OTC药品，只有1个为非处方药。三种主导产品合计的销售收入在总收入当中的比重三年来平均在60％以上。公司为一家民营企业，共有37 名发起人，其中公司第一大股东为自然人张松山，持有公司23.40%股权。此次新股发行募集资金20192万元，主要投入：1、国家二类新药他扎罗汀原料及制剂高技术产业化示范工程项目；2、原料药基地技术改造项目；3、北部新区研究研发中心技术改造项目；4、抗肿瘤生化调节剂左亚叶酸钙粉针剂生产线技术改造项目等。保荐机构为中信万通证券。

公司所处化学药物行业内企业众多，目前的经营发展模式仍然处于较为低端的水平，行业内创新不足，少量的研发力量也是集中于仿制药物上面。市场的推广成为各方大做文章的领域，导致市场竞争激烈，利润情况逐步下滑。公司涉足的皮肤、结核和肿瘤药物的生产之中，其中公司在维甲酸类药物市场当中占据了60％左右的市场份额，在银屑病治疗药物市场当中占据了15％-21％之间的市场份额，抗耐药性结核病药物市场当中，公司占据了65％以上的市场份额。但是，以上药物市场的总体容量相对较低，属于医药产品当中较小的领域，在市场份额上面公司也难以取得更大的突破，目前主导产品的未来市场并不十分乐观，并且公司目前主导产品为仿制药物，并没有完全的知识产权，在市场竞争中毛利水平逐年下降。综合预计该股定位在21元左右。参考运行区间在20-22元。

深圳中小企业板块第五股——广东德豪润达电气股份有限公司2600万股A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为18.20元，发行市盈率为20倍。证券简称为“德豪润达”，证券代码为“002005”。德豪润达主要业务为小家电系列的研究、开发、制造及销售。截止2003年底，公司小家电系列产品的生产和销售仍集中于厨房电器产品，居家护理、个人护理方面的产品已经开始有批量生产、销售。公司的主要产品有面包机、烤箱和电炸锅等厨房用电器。公司主要销售地为美国、欧洲，主要销售对象为美国、欧洲著名的小家电品牌商、大型零售商。经过多年的发展，公司以创新能力、全球销售能力、成本领先等竞争优势在美国市场逐步建立了自己的市场地位。公司本次募集资金主要投向：1、智能化厨房电器扩建项目； 2、研发中心技术改造项目；3、电机厂技术改造项目；4、模具制造中心项目；5、智能化居家护理产品项目等。保荐机构为华夏证券。

公司现有业务的主要竞争对手为从事OEM/ODM业务的众多小家电企业，其中能够对公司构成竞争威胁的主要是台湾灿坤集团及其他少数几家香港及台湾公司，墨西哥的竞争者除个别产品外几乎已丧失了竞争力。台湾灿坤集团虽然是行业内的主要生产企业，但由于两公司的主流产品并不相同而不存在直接激烈竞争。灿坤集团的主要产品是多士炉、电烫斗、烤板系列等。公司现有产品全部采用OEM/ODM方式，即为其他品牌商、零售商设计和制造产品，没有自己独立的品牌，因此无法获取品牌所能带来的超额利润，从长期来看不利于企业获取更多的价值，不利于企业的长远发展。综合预计该股定位在26元左右。参考运行区间在25-27元。

中小企业板块第六股——浙江精工科技股份有限公司3000万股A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为7.72元，发行市盈率为17.16倍。证券简称为“精工科技”，证券代码为“002006”。公司主要经营机电一体化的建筑、建材专用设备及轻纺专用设备,从事高新技术产品的研制开发、生产制造、经营销售和技术服务。其产品主要为以新型钢结构建材专用设备为主的建材机械和以包覆丝机为主的纺织机械。其中,建材机械主要用于生产加工各类钢结构建材,纺织机械则主要用于生产加工各类包覆或加捻纱线。公司在建筑、建材专用设备及轻纺专用设备方面较其他竞争对手具备一定优势。根据中国建材机械工业协会及中国纺织机械工业协会出具的证明,公司钢结构建材专用设备系列产品和包覆丝机系列产品及辅助设备2002年度行业排名均为第一。本次发行募集资金22081.14万元，拟投入以下三个项目：1、新型钢结构建筑成套设备技术改造项目；2、聚氨酯、岩棉复合板成套设备制造项目；3、引进关键设备生产工程机械钢结构臂架技改项目。公司募集资金全部投入钢结构业务相关的建材专用设备业务，与公司的主业发展一致，符合行业发展的现状和未来趋势；有利于技术创新和新产品开发，从而增强公司综合竞争力。保荐机构为申银万国证券。

公司的产品销售全部采用直销方式，不依赖任何销售服务机构。公司建材机械产品和纺织机械产品的销售市场主要集中在东部沿海发达地区。其中，建材机械分布面相对较广，涉及到20多个省及直辖市。公司在建筑、建材专用设备及轻纺专用设备方面较其他竞争对手具备一定优势。综合预计该股定位在16元左右。参考运行区间在15-17元。

中小企业板块第七股——华兰生物工程股份有限公司2200万A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为15.74元，发行市盈率为19.95倍。证券简称为“华兰生物”，证券代码为“002007”。华兰生物主营业务为生产、销售自产的生物制品和血液制品，主要产品包括人血白蛋白、静注丙球、肌注丙球、ＰＣＣ和Ⅷ因子。主要原材料为人血浆。公司现有产品均已获得国家生产批准文号。。公司目前拥有正式生产文号的产品有８种、２７个规格，在国内同行业中是产品品种最全、血浆利用度最高的企业之一。其持股股东中首现成都公司的身影。成都夸常科技有限公司持有其225万的法人股，名列第5大股东。成都夸常成立于1999年5月，注册地为成都高新区，注册资本为800万元，该公司股东邹方霖和李北宁两夫妇合计持有100%的股权。另外，邹方霖作为华兰生物的总经理，与华兰生物董事长安康出资组建的香港科康为华兰生物的第三大股东。安康及其亲属间接持有华兰生物的股份为69.02%；邹方霖及亲属持有华兰生物的股权为14%。本次募集资金拟投资年产100万套冻干人纤维蛋白胶项目,年产60吨病毒灭活人全血清等8个项目。保荐机构为平安证券。

2001年国务院规定，从2001年起，不再审批新的血液制品生产企业，这对公司发展非常有利；目前公司财务指标均处于合理水平，盈利能力较强，随着募集资金的到位，公司偿债能力也将会进一步增强，发生财务风险的可能性较小。公司目前是外商投资股份有限公司，本次发行前享受所得税减半征收。综合预计该股定位在25元左右。参考运行区间在24-26元。

中小企业板块第八股--深圳市大族激光科技股份有限公司2700万股A股将于2004年6月25日起在深圳证券交易所上市交易。该股每股发行价格为9.20元，发行市盈率为20倍。证券简称为“大族激光”，证券代码为“002008”。大族激光的主营业务是激光加工设备的研发、制造及销售。其主导产品信息激光信息标记设备由计算机控制激光聚焦及运动，通过焦点在物体表现的移动来实现在物体表现刻蚀文字、图形等信息的功能，在技术功能上类似于印刷与打印设备功能，有向数码印刷、打印行业融合的趋势。同时，激光信息标记技术具有在各种材料以及异形表面进行印刷标记处理的功能，应用领域更加广泛，有着很大市场潜力。本次发行募集资金23847.86万元，拟投向以下项目，1、YAG及CO2系统激光信息标记系统规模化生产基地项目；2、系列CO2切割机及YAG脉冲激光焊接机项目；3、系列半导体泵浦倍频激光器及微加工系统项目。公司募集资金投资项目达产之后，公司将形成年生产信息标记设备3400台、激光焊接机和激光切割机850台，半导体泵浦倍频激光器及微加工系统600套的生产能力,有望成为全球最大的激光信息标记设备生产企业。保荐机构为联合证券。

技术方面公司具有较为明显的优势，在激光加工技术、加工设备设计技术、软件技术等方面公司拥有大量专利，并且核心技术均为公司自身科研人员自行研制成功，显示出其强有力研发能力。其中激光加工技术核心原理性技术，在这一方面公司正在申请两项技术专利，其中一项已经在美国获得专利。另外，由于公司在行业内的领先地位，相关软件技术已经成为国内行业标准软件，而软件技术同样处于核心技术地位，其优势地位不容置疑。公司十分注重研发战略，在主营业务收入逐年大幅度上升的基础上，公司研发投入比例也逐年上升，为公司提供未来发展提供强有力技术支持。公司产品开发与市场开发策略比较明晰，一方面在突出激光信息标记设备这一主导产品的地位的同时，逐步向市场推出基于激光技术的其他相关设备，实现规模化生产，激光焊接机和激光切割机已经初步在市场当中显露效应，年销售收入增长率分别为78.81％和665.81％；另一方面则积极开发主导产品的应用领域，积极拓展相关市场领域，实现外延和内涵增长相结合的方式。大族激光为国内成功运作的风险投资项目之一，为单个项目当中风险投资回报率最高的项目，初始风险投资推出之后吸引了红塔集团等后续投资者，充分显示出该项目的诱人前景。此外作为深圳本地科技股广受投资者关注，综合预计该股定位在25元左右。参考运行区间在25-28元。

附：首批8家公司募资项目及盈利预估

代码
名称
主要产品
募资项目简况
2003年每股收益
2004年预测每股收益

002001
新和成
维生素E、维生素A
七个募资项目达产时间2至3年，达成后可新增销售收入5亿元，净利润5500万元，每股收益达1.09元。
0.82元

(0.61元)
0.753元

002002
江苏琼花
PVC片材、PVC板材
六个募资项目主要为技术改造项目，与原有产品的关系尚未明确，药用包材项目前景并不好。项目达产后，利润总额7886.44万元，净利润5283.76万元。
0.37元

(0.25元)
0.176元

002003
伟星股份
纽扣、拉链
项目1至2年内建成，新增销售收入24195万元，净利润5612万元。
0.37元

(0.27元)
0.30元

002004
华邦制药
皮肤病药
达产后他扎罗汀收入24750万元，利润总额6000.92万元；维A酸收入 7000万元，利润总额1633.43万元；左亚叶酸钙收入9000万元，利润总额3283.44万元。
0.60元

(0.45元)
0.549元

002005
德豪润达
面包机、烤箱、
项目建设期1.5年，各项目新增销售收入138303万元，新增利润总额18030万元，新增净利润15326万元。
0.91元

(0.68元)
0.891元

002006
精工科技
钢结构设备、 纺织机械
项目1至2年建成，达产后新增销售收入33690万元，新增利润总额6576.3万元，净利润4406.12万元。
0.45元

(0.28元)
0.38元

002007
华兰生物
人血白蛋白、丙种蛋白
七个项目均具有相当明确的盈利前景，预计达产后年均新增利润总额17918.2万元，按照33％所得税率，15％公积金公益金水平，年均新增净利润为8463.4万元。
0.79元

(0.53元)
0.56元

002008
大族激光
激光打标设备
三个项目的建设期为2年，达产期3年，达产后新增销售收入87990万元，新增净利润15695.38万元。
0.46元

(0.34元)
0.462元

tigerfun

好多信息，谢谢了

海杉

“新八股”董事长身价暴涨 人均身价超过8亿元  
2004年06月25日 14:37:27


　　今天，深圳中小企业板块“新八股”正式上市，这八家上市公司均为民营企业，上市当日，“新八股”董事长身价暴涨，累计身价高达67亿元，人均身价超过8亿元。
　　以今日午间收盘价格计算，大族激光以366.85%的涨幅列涨幅榜第一，按此价格计算，大族激光董事长的身价已经高达21.39亿元。德豪润达董事长王冬雷以10.72亿元的身价位列第二，琼花高科董事长于在青以9.85亿元的身价屈居第三。
　　位居第四至第八位的分别为华兰生物董事长安康、新和成董事长胡柏藩、华邦制药董事长张松山、伟星股份董事长章卡鹏、精工科技董事长精工科技，身价分别为9.2亿元、8.28亿元、3.08亿元、2.57亿元和1.97亿元。

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技术分析

“新八股”董事长身价暴涨 人均身价超过8亿元  
2004年06月25日 14:37:27


　　今天，深圳中小企业板块“新八股”正式上市，这八家上市公司均为民营企业，上市当日，“新八股”董事长身价暴涨，累计身价高达67亿元，人均身价超过8亿元。
　　以今日午间收盘价格计算，大族激光以366.85%的涨幅列涨幅榜第一，按此价格计算，大族激光董事长的身价已经高达21.39亿元。德豪润达董事长王冬雷以10.72亿元的身价位列第二，琼花高科董事长于在青以9.85亿元的身价屈居第三。
　　位居第四至第八位的分别为华兰生物董事长安康、新和成董事长胡柏藩、华邦制药董事长张松山、伟星股份董事长章卡鹏、精工科技董事长精工科技，身价分别为9.2亿元、8.28亿元、3.08亿元、2.57亿元和1.97亿元。
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海杉

北京发紧急报告请求增电 暑期实行季节性电价  
2004年06月25日 15:21:23


　　每年7月1日到9月30日将实行季节性电价
　　昨天，记者从供电部门了解到，本市制定的六大应对措施足以保证北京平稳从容地度过今夏的用电高峰。
　　首先，增加外网向北京电网的输电量。目前，北京市政府已正式向国家电网公司、国家发改委发出请求增加电力供应的紧急报告，以保证达到920万千瓦的供电指标。
　　其次，改造电网。北京电力公司已投入12.6亿元的资金用于城市配网的建设和改造。
　　第三，在未来五年内，陆续投入420亿元资金建设电网。
　　第四，利用经济杠杆的原则引导客户采用移峰填谷的方式用电，根据国家发改委公布，每年7月1日到9月30日实行季节性电价。
　　第五，要求用电大户在调整电价的基础上，将空调调高一度。
　　第六，为了减少突然停电对社会和居民的影响，建立北京地区重特大突发事件的应急体系，并制定了相关的紧急预案。一旦北京电网发生跨网事故，十三陵蓄能电厂将为紧急事故启动电源，尽快恢复电力供应。
　　相关：商场空调温度提高1℃
　　本报讯 (记者 王京) 6月18日，市商务局向下属各大型商业服务企业下发了《北京市商务局关于开展节能节水活动的通知》。记者昨天了解到，包括西单商场、百货大楼、东安市场、蓝岛大厦、贵友大厦在内的一些北京著名大型商场都已经按照要求，主动将商场的中央空调温度调高一度。
　　西单商场有关负责人告诉记者，从昨天开始，商场不但将空调温度从原来的保持在23℃-25℃，提高到26℃；而且把装修后刚开业时的照明亮度从1200LX调整到1000LX。此外，还花费近6000元将商场内的全部水阀门更换为节水阀门。