2004年6月16日（周三）看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

方圆王

关键点位产生反弹 个股自救短线展开

2004年06月15日16:00 河南九鼎
   
    周二深沪股市出现在关键点位产生反弹的走势，这符合我们的基本判断，即在大盘再下跌至关键点1429点区域将产生反弹的走势，我们来看一下1429点为什么什么关键。

    1．1429点是去年1307点上升以来第一次调整的关键低点，如果今日破位，将意味着市场将使任何机构都将面临非常之大的下跌风险，在此区域进行一抵抗性的反弹，最少可以降低成本式的杀跌，如果跌破短期内大盘将很难有较强支撑的点位。

    2．1429点也是月K线图上证综合指数连512点向上1307点的一条底线支撑位，如果跌破，大机构将很难顺利摊出筹码,这也是关键中的关键。

    由于上证综合指数和上证B股指数均在此收出红盘，表明大盘短线有启稳\机构自救\修复指标的要求。投资者可适量资金参与一些机构被套、基本面较好、下跌中过猛的个股，进行短线式的运作。我们研究判断这只是一短期启稳，但盘中会有一些机构自救的精彩表演,有一定的适量资金参与价值。投资者在控制好仓位的情况下，大胆短线运作相关个股。

    个股关注：600888新疆众和，流通盘2900万股，2004年一季度每股收益0.10，从此股盘中下跌来看，抛盘阶段性基本衰竭，投资者可考虑择机介入进行短线式的关注。

方圆王

预计明天短线调整

2004年06月15日15:57 恒远证券
   
    周二沪深股市缩量反弹，盘中来看，金融股在消息面的刺激下有所表现，从而带领大盘冲高，由于新股扩容速度加快对市场打击较大，加之整个大盘仍然处在调整过程当中，因此，对于投资者来说，观望为好。预计明天短线调整。

方圆王

年线再次失守 大盘弱势调整

2004年06月15日15:53 杭州新希望
   
    今日大盘开盘后就一路低探，并且毫无困难的跌破年线支撑，再次考验了调整以来的低点1508点。由于上周后半段大盘的震荡回落走势使得市场又一次遭受了反弹夭折的打击，在多次的打击之下市场投资者的信心再受重创，短期来看市场已经再次回到了弱势震荡整理阶段。从近期消息面看，由于近日QDII管理办法等系列政策将依次出台，而QDII的推出将直接导致资金外流出，这对近期已经因为中小企业办推出并且发行节奏加快而引起资金压力偏紧的市场资金面再度形成新的压力预期。另一方面券商近期定向理财涉嫌违规，致使监管机构严查券商业务创新的消息利空也对市场造成了新的困扰。在重重利空的打击下，在反弹再次夭折后的失望情绪下，大盘今天毫无阻滞的跌破年线支撑也变得可以理解了。

    从今日盘面观察，两市超过1200家个股下跌，而下跌的主要动力应该说仍然来自于大盘蓝筹股的整体调整，大盘指标股占据了市场的绝对权重，其一举一动可以说左右了大盘的走向。从上周三开始，我们明显的可以发现大盘指标股与中小盘股次新股等近期强势板块的的分歧开始逐渐加大，一方面是以短线主力市场游资位代表的中小盘股次新股科技股等强势板块活跃火爆的煽风点火行为，另一方面却是基金主力位代表的占据市场绝对权重的大盘指标股的极不配合，两相角力之下，反弹终于“无可奈何花落去”，大盘也无奈的“似曾相识调整来”，而市场在再次的反弹夭折以及多项利空打击下，黑色星期一再次的应孕而生了。

    当然今天仍有部分中小盘次新股继续保持了一定的活跃度，从近阶段的盘面总结，由于中小企业板即将面市，短线与中小企业板相关联的板块股性大为活跃，似乎市场中的主要短线赚钱机会都集中于此，因此包括中小盘股板块次新股科技股等投资者均可保持适当的关注。但是大盘蓝筹股方面整体走弱的趋势仍未有遏止的趋向，今天除息后的中国石化甚至再次走出了破位的走势，因此后势大盘指标股的何去何从掌握着大盘的抉择。总体来看应该说1500点附近这个位置作为最重要的心理关口和关键支撑位，多方的密集防守可以预料，而1508点位附近的两次止跌应该说也部分的反映了这一点，但是如果大盘蓝筹股不能在未来止住进一步调整的势头，那么1500点的考验仍存在不确定因素。短线在破位年线之后大盘将整体处在弱势震荡调整之中，投资者操作上还是保持谨慎，多看少动。

方圆王

金融板块上演王者归来!


   
    午后金融板块异军突并带动大盘强力反抽，盘中银行、券商类个股纷纷崛起成为了扭转大盘颓势的主力军。我们认为，此举表明大资金已经开始逢低扫货，并且已经找到了行情新的突破口。从盘面观察，中信证券、华夏银行等个股的飙升全面激发了市场的做多热情，盘面也因此一扫前期阴霾，再现欣欣向荣的繁荣景象。我们认为，银行股后市持续的表现，将引领大盘再上台阶，并且极有可能就此结束调整展开一波中线上扬行情，并不排除将快速收复1500点整数关，个股机会也将层出不穷，我们建议投资者在目前价位，逢回调果断介入。

    “样本股调整带来新机会”。从180诞生之日起，样本股的调整作为例行的重要事项，不仅会对指数后期走势形成重大影响，同时也会由于个股的进、出对于后市热点等带有一些宏观方面的问题具有一定的引导作用。而其中尤以新入选的次新类个股最值得关注，我们发现上一次入选的牛股中不乏长江电力、华夏银行、南方航空等具有业绩好且所属的行业正处于快速的发展期的个股并受到了市场各方的大力追捧，股价跌创新高。因此一部分新入围的个股如国阳新能、中原高速、山东黄金等“质优价廉”的品种极有可能成为下一轮行情的明星股，建议投资者在大盘重拾升势之前可逢低逐步建仓！其次，伴随着股指跌创新低，市场已经出现了种种违背股市规律的现象，据统计目前的平均股价基本与1307点持平，而相对于当时的33倍市盈率而言，最新的市场市盈率水平仅为23倍，且市净率也低于当时水平。我们认为上述迹象表明，在宏观经济仍保持健康发展、经济有望软着陆的大背景下，目前市场相对1307而言更具的投资者价值，因此我们建议投资者不必犹豫、大胆做多。

方圆王

问题股绝处逢生 金融股单骑救主

2004年06月15日15:48 蔚深证券
   
    在今日市场再现疲弱困顿之际，大盘并未再创新低，1430点区域出现了一定的支撑力度。近日公布的CPI数据显示，曾一度加剧的升息恐慌将得到遏止，宏观经济调控明显出现了实质性的效果。尤其是深叫所中小企业板股票正在顺利发行，6月25日左右将批量上市，这对现有A股市场的负面影响也将告一段落。因此，笔者上午分析认为，市场在近一周内很可能出现大幅反弹！但市场悲观情绪仍在蔓延，市场对反弹走势依然持谨慎态度。笔者在此前曾提醒投资者在股市中操作，不宜在目前的点位继续杀跌，毕竟踏空的风险已经很大。

    下午开盘后，盘面热点依然零散，涨幅居前的大多是问题股、庄股。在经过盘面个股持续普跌之后，做空动量已经得到了释放，尤其是一些问题股因突发性利空影响而在短期内严重超跌，反弹意愿尤其强烈。这正是哈飞股份、重庆实业、托普软件、银河动力以涨停报收的原因，双鹤药业在复牌后继续低开大幅拉高，一度直奔涨停；德隆系股也逆市走高，合金投资、新疆屯河、湘火炬、天山股份、ST中燕等涨幅居前；莲花味精、物华股份、中房股份、昌九生化、多佳股份等老庄股也是乘势大幅拉涨；除此之外，汽车股走势较强，一汽夏利、一汽轿车、长安汽车皆呈一定的板块联动；钢钢股则在武钢股份强劲拉升的带动下集体走强；另外，上周五领涨的浦东板块呈现分化，浦东金桥大肆杀跌，而外高桥、浦东建设等则继续走高；近期逆市走强的烽火通信等通信股有所转弱；尽管ST股则再度变成重灾区，大面积涌向跌幅榜前列，但部分有有实质重组题材的并购重组股依然勇居涨幅前列。盘面的这种表现，在一定程度上消减了市场曾全面陷入恐慌的悲观氛围，部分个股被抄底的态势已经明朗。

    值得欣慰的是，在午后14点左右，爱建股份、鞍山信托两只金融突然发力，快速封在涨停，陕国投、宏源证券、中信证券也大幅上扬，受此激进影响，阴跌多日的民生银行、浦发银行、华夏银行、招商银行、深发展也奋力崛起！金融板块在的强势崛起，极大地唤醒了市场做多的热情！超跌个股迅速走强，涨停或接近涨停的个股多达10余只，成为近一个星期以来少有的激情时刻！

    在市场恐慌心理得到有效消减之后，大盘在抄底资金的推动下，出现较强反弹。尽管金融股走强对市场起了积极作用，但在当前场还没有发出明确买入信号或见底信号的情况下，受伤颇深的投资者显然难以迅速恢复信心，所以，今日盘中热点没有明显的联动现象，成交量没有放大，两市总成交量不到108亿元。毕竟，在当前阴云未散、市场承接力尚未恢复的情况下，大盘难以迅速改变探底过程的疲弱。

    从技术面分析，1430点附近出现了一定支撑，若本周能守住此点位且有后续放量反弹，则本轮调整有望真正结束。市场总体趋势仍处于弱势阶段，尤其是在成交量并没有明显放大的情况下，投资者仍应以观望为主，毕竟当前抄底的时机尚未成熟。

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　　沪市已有102家公司发布业绩预增公告，上市公司中期业绩有望续增
　　截至目前，沪市已有102家上市公司发布2004年半年度业绩预增公告，其中18家预计业绩同比大幅增长，38家预计赢利且同比上升50%以上，46家预计盈利。据上证所预测，即将到来的上市公司半年报业绩有望延续同比增长的势头。
　　沪市上市公司2003年度加权平均每股收益较2002年度的增幅高达31%，扭转了自2000年开始的逐年下降趋势。承接年报业绩增长的态势，2004年第一季度业绩继续向好，加权平均每股收益同比增长34.94%。
　　上证所指出，沪市上市公司总体业绩不断向好，目前平均市盈率水平为近10年最低。以2003年年报每股收益、6月14日收盘价计算，沪市场平均市盈率26.57倍，较以2002年年报计算水平低36.54%，为近10年最低。市盈率低于20倍的A股上市公司共62家，占7.6%；市净率低于1.5倍的A股上市公司近80家?约占9.8%。
　　沪市上市公司亏损面下降，蓝筹企业对市场业绩的贡献举足轻重。在已披露2003年报的807家公司中，78家公司亏损，比去年同期减少2家，亏损面9.67%，较去年同期10.90%也略有下降。2004年第一季报中，110家公司亏损，比去年同期减少6家，亏损面13.63%，较去年同期14.64%下降1.01%。
　　2003年报和2004年第一季报都清晰地表明，沪市蓝筹企业对市场业绩产生了举足轻重的影响。以2003年报数字为例，180成份公司共实现净利润800.96亿元，占沪市807家公司净利润总额的84.27%；净资产8055.45亿元，占沪市的66.17%；50成份公司共实现净利润578.64亿元，占沪市807家公司净利润总额的60.88%；净资产5307.09亿元，占沪市的43.6%。
　　上证所指出，上市公司主营业务持续增长，对国民经济的支撑作用日趋显著。2003年度沪市上市公司主营业务总收入为17830亿元，同比增长28%，远远超过GDP的增长幅度，上市公司在国民经济中的地位进一步增强。
　　2003年报和2004年第一季报数据显示，上市公司整体业绩与国民经济发展情况息息相关，资源类等重点基础行业主营业务增长幅度远远高于上市公司平均水平，其中电力类、机械类等行业上市公司主营业务和各项财务指标更是表现不俗，成为上市公司业绩大幅提升的龙头。
　　同时，上市公司费用-收入同步指标好转，公司经营逐步从粗放型趋向集约型。从沪市2003年报来看，平均每家公司的三项费用较去年同期增加近5000万元，增长率为19.93%，而同期平均主营业务收入增长率高达25.25%，费用-收入同步指标为-5.32%。也就是说，上市公司平均三项费用的增长率比主营业务收入增长率低5.32%，确保了营业利润与主营业务收入的同步增长，这在历史上还是第一次出现。(记者 尚新)

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主要观点
    基金作为市场中主要的机构投资者,其对市场的影响力到底如何?本文通过对1999年证券投资基金成立以来20个季度中基金持股比例与股指走势之间的实证分析,得出了一些有益的结论。实证分析表明,基金的持股比例波动与股指走势基本呈现出正相关的关系。基金股票资产比例与股指的走势不但在方向上完全一致,甚至在转折点上、在时机的选择上,也是同步的。因此,基金的持股比例波动可以作为评判大盘走势的重要依据  基金作为市场中主要的机构投资者,其投资取向与大盘走势息息相关；当然,大盘也会在一定程度上左右基金的选择。  随着基金规模的扩大,基金资产结构对于股指的影响还有放大的可能。因此,本文将着重分析基金持股与股指之间的互动关联。通过分析1999年第二季度证券投资基金成立以来的历史数据,我们能够发现以下几个关联特征。  基金的股票资产比例与股指的涨跌基本呈现正相关关联  从图1我们可以看出,以沪市综合指数的历史走势为参照,则基金持有股票类资产的比例与股指涨跌是大体一致的。  在1999年,随着"5·19行情"的爆发和暂时消沉,我们可以看到沪市综合指数与基金持有的股票比例在一同下降,而在2000年一季度,无论是股指走势还是基金股票资产比例都出现了向上的转折。换言之,基金股票资产比例与股指的走势不但在方向上完全一致,甚至在转折点上,在时机的选择上,也是同步进行的。  同样,在2001年后半年,大盘指数大幅下挫的背景下,全体基金的持股比例也下降到迄今为止的最低点,全体基金在2001年三季度持有股票的比例仅为47.22%,而四季度只剩下47.06%。远远低于法律规定的基金股票投资上限------80%的水准。在基金持股比例见到低点之后,很快我们看到,2002年一季度,股指也见到了长期下跌之后的一个底部。很明显,股指与基金持股的比例几乎保持着同步、同向的关系。  之所以出现如此高关联度的表现,笔者认为与两方面原因有着直接的关系:首先,从基金运作的主动性上分析,基金作为代人理财的机构客户,应该对市场的趋势作出基本正确的判断,进而采取措施,调整仓位以及资产结构。同时,随着资本规模的扩张,基金对于市场的判断能够越来越强地左右市场投资方向和心态,所以,基金的持股波动与大盘指数的波动就有了显著的正相关特征。  其次,如果从被动性上分析,我们知道,基金的股票资产比例高低,不仅与基金自身的判断相关,与基金购买的股票数量相关,也会受制于大盘指数的涨跌。也就是说,基金在通过主动性的分析、研究和投资、派发行为,能够影响基金股票资产的数量；而市场好坏,股票价格的高低,同样也会影响到基金持有的股票资产占全部资产的比重。也许基金的持股结构和持股数量并未发生变化,但是大盘走强,表现出来就是基金持股比例上涨；反之亦然。  基金持股比例的波动性对股指影响分析  图2统计了自1999年以来环比计算的基金持股比例波动与股指波动的对应情况。我们从图表中可以看出,基金持股比例的波动与股指的波动基本上也呈现正相关的形态。在大部分时点上,我们都会看到基金持股比例的涨跌与股指的涨跌同步进行。这进一步验证了笔者在前文提到的结论,即基金持股比例高低与股指走势为正相关关系。但是,我们从图2中能够看出更多分析股指所要参照的要素来。  (一)基金持股比例的波动性逐渐超过股指波幅。  在最初阶段,股指的波动幅度要远高于基金的持仓波动,但是很快,基金持股比例的波动性即远远超出了股指波动的水平:自从2002年中期以来始终如此。而这种数据间关联度的演化,则可能由基金持股偏好的变化造成。  虽然发展基金这种机构投资者是效仿了国际证券市场的通例,但是中国证券市场特有的系统性风险是国外市场所不具备的。基金投资的胜算究竟基于择股还是择机,会带来大相径庭的净值表现。对于海外基金而言,基金经理只要选择出一只好股票,基本上可以长期持有,而不考虑市场的波动性因素。国内基金在成立之初,完全仿照国际市场的做法,无论在投资结构还是对于投资品种的选择上,都碰了不少钉子,这从不同风格的基金净值变化中可以清晰看到。所以整体而言,基金在发展过程中,逐渐形成了根据市场或有或既有的动荡,尽快调整资产结构的风格。在此前提下,基金的股票增减幅度就会出现放大的迹象。  2003年以来,基金的持股比例波动开始趋缓,持股的比例全年较为恒定。这是因为在2003年,市场再度倡导"价值投资"理念,对于行业复苏或者处于成长期的重仓股,基金是不会轻易派发的。但是这部分股票的市值相对有限,因此基金的持股基本上维持在均衡的水平上,并没有出现过大的波动。  (二)基金持股比例的波动性对于股指的影响逐渐缩小。  笔者认为,尽管基金的扩容一直进行,但是随着市场不断成熟,普通投资者交易频率下降,以及股市自身的扩容因素等原因,基金持股比例的变动对于股指的影响处在一个不断降低的阶段中。  在1999年的数据中,基金持股比例的波动远小于大盘指数的波动,这是因为在一个特定的时点上,在市场上的阳光机构投资者尚属于少数的时候,证券投资基金持股比例的变动,的确能够带来"振臂一呼,应者云集"的效果,从而放大了对股指的影响力。然而对于基金而言,无论是集中持有指标类股票,还是采取分散化投资规避市场风险,这都不会长期对股指波动构成很大的影响。而且自2001年至2003年,股指走势一直是震荡筑底的形态,基金在这一期间,尽管持股比例波幅较大,但更多是利用场中的短线机会来调整持仓结构,释放长期下跌个股的压力,并没有力量发动一波攻势。所以,尽管基金持股比例的浮动区间扩张,但是股指波动基本上只是保持同步同向不同幅度的运行。  (三)基金持股比例的波动方向,对于股指的波动方向有着决定性的影响。  我们在图1和图2中都会看到,基金持股比例的波动与股指的波动并不是永远方向一致的,一旦出现背离的情况,我们可以看到,基金持股的方向决定着股指未来一段时间的走势。  在1999年第四季度,出现了第一次背离,在基金持股比例仍在缩小,但是缩小比例趋缓,即折线方向转变的前提下,沪市综合指数的下跌仍在加速进行,然而数据说明,在2000年一季度,股指出现了井喷式的上涨。而在2001年的一季度,发生了第二次背离,这次是股票指数掉头向上,而基金的持股比例仍在加速降低。  后续的市场现实表现是:在股指继续上涨了一个季度之后,大盘见到了长期的顶部,不仅指数出现了900点的回落,而且时间跨度之长也是前所未有。第三次背离出现在2004年一季度,基金持有的股票比例与2003年底四季度相比,出现了转折性的变化,换言之,基金的持股比例下降,而当时沪市综合指数在温和的政策环境下依然上涨。正如我们所目睹的那样,大盘在4月7日见顶,沪市综合指数的跌幅已经超过了10%。  之所以会出现这种预言性的情况,是由于基金与股指所处的不同地位所决定的。对于市场来说,基金是行动者,而股指的表现则类似于镜像反应。如果基金不断购买增仓,至少代表增量资金入场积极；反之则意味着存量资金离场积极。股指不仅仅与GDP有着直接的关联,也与资金的参与度有着直接的关系。  既然在市场关系中基金处于主动的地位而指数相对被动,那么根据基金的部分数据,来预测大盘未来的走势,就会有一定的参考作用。  本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。  本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。  一德证券研发中心 张炜

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　　本报讯　(记者 郭爱娣) 昨天，北京市政府召开“缓解交通拥堵，构建新北京交通体系”的新闻发布会。北京市交通委副主任刘小明在回答中外记者提问时表示，北京对市民拥有汽车不予限制，但会在汽车使用上加以引导，特别是城中心的汽车使用将在停车位的供给和收费上采取必要的管理措施。

　　据预计，到2008年，北京汽车保有量将达到350万辆。但迄今为止，北京尚未出台任何限制私车政策。刘小明说，不限制市民拥有汽车的原因有三点。一是去年北京的人均GDP达到了3000美金，进入了私家车增长的最快时期，二是汽车工业是中国的支柱产业，北京要积极支持其发展。此外，每个市民追求个性化交通服务亦是社会进步的表现。

　　刘小明同时表示，不限制私车并不意味“无节制”。北京市将在轨道交通外围地区，如五环路建立停泊和驾驶系统。在城市边缘地区，特别是卫星城要提供良好的小汽车使用空间。但是，在城市中心区则要对私家车的使用采取必要的管理手段。首先是在市中心区建立完备的公共交通系统，建设轨道交通，以增加民众公共交通的出行率。其次是根据中心区路网提供停车位数量，对停车位的供给和收费采取必要的管理，通过高收费及不同时段的差别收费来引导汽车使用。

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　　《彭博资讯》：并购顾问市场上摩根斯坦利快赶上高盛

　　(Morgan Stanley Catches Goldman Sachs in M&A With Lower Fees)　　

　　2003年并购市场火爆程度仅次于2000年，靠手低廉续费，摩根斯坦利逼近了长年霸主高盛集团(Goldman SachspuorgInc.)，成为并购顾问亚军。


　　彭博统计显示，美国第二大券商摩根斯坦利去年经手的并购业务量高达2060亿美元，高盛为2170亿美元。摩根斯坦利并购手续费率比2003年下降了27%，比高盛少了9%。摩根斯坦利CEO菲力普-帕塞尔改变了市场策略，把扩大市场份额放在了利润率之前。上半年在并购顾问市场上摩根斯坦利排名第八。芝加哥管理学院研究所会计学助理教授Haresh Sapra说，“排名很重要。通过大量的业务你排在前两位，客户对你的能力就会有信心。”

　　今年迄今为止并购市场总值已经高达7840亿美元，火爆程度有望超过2003年，并接近2000年。2000年并购市场总值是2.9万亿美元。彭博数据显示，美国第三大券商高盛可能已获得6.76亿美元的佣金收入，摩根斯坦利收获6亿美元。

　　《华尔街日报》：柯达、富士胶卷销售下滑

　　(Kodak, Fuji Lose-Out as Film Sales Decline)　　

　　伊士曼-柯达和富士胶卷公司业绩报告显示，因高质量、低成本的数码相机的激烈竞争，胶卷销售严重下滑。

　　至5月16日胶卷销售下滑16%，柯达引用信息资源公司(Information Resources Inc.)的数据预测今年销售量将下滑10%～12%。柯达胶卷销售量比去年同期下滑了22%，富士则惨跌40%。

　　数据显示，去年美国销售的手机中有6%装有数码摄像头，今年这一比例会升 至19%，明年达42%。但是一些行业分析师不相信胶卷销售在下滑，他们认为夏季假期开始之际，胶卷销售会回升。

　　《纽约时报》：拾荒人向中国供应钢铁

　　(Asian Scavengers Feed China's Hunger for Steel)　　

　　在前苏联废弃的军事基地里，拾荒人从地下挖宝：他们扔掉水泥的外套，只要里面的铸铁的水管。壮汉们砸开兵营，在地上掠取生锈的钢筋条。甚至北朝鲜人跨过鸭绿江把废钢卖给中国人。

　　随着中国工业迅猛增长，中国象巨大磁石一样把亚洲的废钢废铁都吸引进来。蒙古乌兰巴托的一位矿业顾问Enkhbaatar Ochirbal称：“我看到有100辆卡车因暴雨陷在戈壁滩的泥沼里，每辆车都载满废金属。”中国工业的迅猛发展需要钢铁的支撑，不管是轮船还是汽车。通用汽车和大众汽车要在2007年前把汽车增产一倍，意味着钢铁需求的继续增加。

　　中国加大对外国铁矿的投资。但更容易的方法是利用废旧金属。因此，2000年以来中国废品进口增加了超过1倍。即便中国政府试图冷却经济，预料截止2005年底，旧品进口仍将增加或许1倍。中国现在是美国废品的最大进口国，去年废钢进口量达到350万吨，合10亿美元。废钢价格比一年前也激增了2倍。

　　《华盛顿邮报》：

　　1.福特等四款车或较好安全评级

　　(Ford SUV Rates Higher In Latest Crash Test)　　

　　据昨日公布的撞击试验报告，由保险行业组织的福特Escape品牌车在最新撞击试验中获得很好结果，获得第二最安全评级。

　　高速公路安全保险协会(Insurance Institute for Highway Safety)公布了4种车型检验结果。其中沃尔沃Volvo S40轿车、宝马5系列豪华轿车和日产Titan皮卡车获得该协会的最安全评级。福特热销的Escape运动型多功能车和旗下的马自达的Tribute获得了"可接收"第二最佳评级。此类评级意味着事故发生时存在严重受伤的可能性。

　　该协会首席运营官Adrian Lund称，福特已对Escape产品结构进行了调整，由此改善了车辆性能。

　　2.美汽油价格今年首次出现回落

　　(U.S. Gas Prices See First Drop of Year)　　

　　工业分析家周日称，因全国炼油厂开足马力生产和原油价格回调，全美今年首次出现了汽油价格下降。

　　负责出版双周Lundberg Survey调查报告的出版商Trilby Lundberg称，汽油自去年12月中旬持续上涨，每加仑涨幅达59美分。上周五全美加权的3种等级汽油每加仑平均价格为2.04美元。Lundberg定期对全美8000家加油站做价格调查。

　　最近一次5月份的调查显示，全美各类汽油的平均价格为每加仑2.10美元。

　　3.日警察周一突袭前三菱汽车总裁住宅

　　(Police Raid Home of Ex-Mitsubishi Head)　　

　　周一日本警察搜查了三菱汽车前总裁河添克彦(Katsuhiko Kawasoe)的住宅，他被怀疑藏匿汽车质量问题不报于上周被捕。

　　警察在名古屋搜查了河添克彦的家，显然是在寻找隐藏2002年致命事故中怀疑的质量问题证据，以支持对其的指控。

　　河添克彦是4年前因藏匿质量问题数十年而不光彩地辞职。在2002年那宗致命的事故中，因三菱卡车刹车失灵，驾车人向建筑物撞去而死亡。经调查人员怀疑车辆离合器系统毛病，公司官员们相信此毛病最早在1996年就出现了。

　　警察称，河添克彦和公司其他官员既未向有关当局报告、也未采取返修行动。三菱卡车厂终于今年承认了事故车的质量问题。

　　《洛杉矶时报》：

　　1.美纺织业反对终止配额制度

　　(Textile Firms Oppose End of Quotas)　　

　　美国纺织品和服装制造商发起了坚持到最后的努力，要求延长全球贸易配额，以限制外来低成本的竞争。

　　美业者担心，在无配额约束情况下，中国将会垄断美国的纺织品和服装市场，令美国成百上千，世界各地成千上万的人失业。这些美国生产商劝说100多位民主与共和两党国会议员上周给布什总统写信，呼吁WTO对此召开紧急会议。他们希望WTO能考虑将今年底失效的配额制度延长至2008年。他们周二将与来自墨西哥、土耳其和孟加拉等国的商业领袖会谈，制定扩大全球延长配额运动的战略。目前已有来自43国的81个贸易协会签署了所谓的伊斯坦布尔宣言。

　　美业者这种很少有成功机会的尝试，是因布什政府和WTO要誓将配额制度淘汰。但在今年大选之际，美业者希望利用良机对政府提高压力，利用进口飚升保护，或反倾销法减缓中国纺织品和服装出口。

　　2.上海确保外商企业用电

　　(Shanghai Gives Foreign Firms Dibs on Power)　　

　　随着中国夏季到来，电力短缺问题突出，但上海市称跨国公司在沪企业用电有优先权。

　　在夏季用电高峰威胁到电力短缺问题时，上海政府官员给在沪设厂的通用电器、拜尔和其他跨国企业有用电优先权。

　　据上海市政府网站介绍，从今日起到9月17日的夏季，该市用电高峰的电力需求可能比上年增长了15%。上海去年是近60年来最炎热的夏天，全市空调开放造成了电力短缺。

　　上海今年一直在为避免出现去年的停电问题进行努力，因受停电影响最大的是通用汽车、NEC等跨国企业在工业园区的生产。停电问题会影响到在沪投资500亿美元的3.4万家外资企业，去年这些企业出口量占到上海出口485亿美元总额的60%。

　　《金融时报》：

　　1.上海新码头将部分提前运营

　　(Shanghai port to open ahead of schedule)　　

　　上海的新深水港码头是中国最大、最复杂的基础设施项目，目前正紧锣密鼓准备对外国经营商开始招标，该设施建设速度快于计划时间表。

　　上海正努力在明年下半年前完成该港口的第一阶段，以跟上货柜运输爆炸式的增长，截至去年的前3年，每年运量翻倍至相当于1130万个20英尺货柜的运量。

　　目前上海港集装箱运输吞吐量排世界第三，一旦新码头全面竣工将取代香港和新加坡成为世界上最大的集装箱码头。新港口将拥有50个大型集装箱码头，全部造价将达100亿美元。

　　2.外国直接在华投资增长11%

　　(Foreign direct investment in China rises 11%)　　

　　今年头5个月，快速增长的中国经济吸引了259.1亿美元的外国直接投资，比去年同期增长11.34%，外国投资者看中了中国消费群体和廉价劳动力。

　　中国商务部周一在其网站上称，前5个月投资的合同金额达到了572.4亿美元，比去年同期增长了49.76%。部分是因SARS影响，中国去年吸引了535亿美元的外国直接投资，仅比上年增加1.4%。

　　3.美控股深发展银行股东一直不顺

　　(Problems for Newbridge Shenzhen turnaround)　　

　　来自员工的反对和根深蒂固的工作习性，严重阻碍新桥投资公司(Newbridge Capital)调整理顺问题多多的深圳发展银行的努力。

　　政府官员、并非银行的高管人员同意了这笔转让股权的交易，特别这是首例让外国资本控制中国银行股权的交易。但银行高管人员并未介入这宗交易，深圳由此出现各种怨言，认为新桥公司作为一家私人股权投资公司，而不是银行，所以并非深圳发展银行的首选合作伙伴。这给新桥公司带来了严峻的挑战。

　　新桥本月终于完成了两年来艰苦谈判，取得该银行的控股的18%股权。但双方关系总是不顺，去年秋季，深圳发展银行解散了管理委员会，宣布银行不会继续参与这桩交易后，新桥公司对深发展和四位股东违反协议而状告后者。

　　4.美待公布经济数据可能推高升息预期

　　(Inflation data may stoke rate rise expections)　　

　　因美前总统里根的葬礼而推迟公布的数个经济数据都将在本周密集公布。

　　如本周的公布数据显示通胀趋高，经济活动进一步增强，美联储将在本月底的会议上升息的预期将会增强。在汽车销售回弹下，更高的燃油价格会给全美国汽油销售额再增添上10亿美元。美国五月的零售数据预计将增长1.1%。推迟公布的5月贸易数据也将在今日公布。更高的油价预计将财政赤字保持接近4月创记录的460亿美元。

　　分析师们也会注意核心通胀出现的压力迹象，该统计指标排除了能源和季节性食品。按年度环比计算的美国核心CPI(消费价格指数)已从今年1月份的1.1%升至4月的1.8%。

　　5.通用汽车将重组整个欧洲业务

　　(GM to restructure its European operations)　　

　　通用汽车本周正计划对其欧洲造车企业进行业务重组，重点从其经营不佳的欧宝(Opel)、萨博(Saab)转向苏黎士的地区总部。

　　此次业务重组旨在对制造和产品开发实行集中控制，削减重叠工程项目和改善效率。通用欧洲业务今年一季度亏损高于预计的1.16亿美元，几乎是上年亏损的两倍。公司称，欧洲业务正处于丧失将亏损降至1亿美元之下的目标。

　　内部人士认为重组行动将推迟至下周之后。预计此次行动不会裁员，尽管更高的业务集合今后可能最终会让一部分重叠的岗位消失。

　　《路透财经》：

　　1.日企业破产率连续17个月下降

　　(Japan corp bankruptcies fall for 17th month in May)　　

　　因日本经济走强推动了大中小型企业的复苏，企业破产在5月已是连续第17个月下降。

　　独立研究机构日本帝国徵信(Teikoku Databank)周一称，按年度环比计算，企业破产数量下跌20.2%，5月比4月又下跌了0.6%，至1182家破产。日本帝国徵信称，世界第二大经济体的财富保持着活跃程度，除分销和不动产行业外，日本国内大公司也显示复苏迹象。

　　普华永道金融顾问服务业务董事经理Ross Kerley称，不断增加的迹象显示其他的日本企业都从通缩退却和与中国的贸易中获益。

　　2.日本公司收购携程股权

　　(Japan's Rakuten to buy 21.61% stake in Ctrip.com)　　

　　日本最大的互联网购物中心经营商Rakuten Inc 周一称，公司将以1.09亿美元价格的现金收购中国在线旅行代理商Ctrip.com的21.61%股权。

　　Rakuten称，6月21日生效的此次收购将增加公司旗下原有的在线旅行定票服务公司Mytrip Net Co的合力优势。Ctrip.com提供的服务内容包括预定饭店房间、飞机票。随着中国经济繁荣，旅游和旅行的服务需求高涨，令以上业务飚升。

　　设立于2000年5月、去年12月在纳斯达克上市的Rakuten也将从目前中国的旅店订房业务的经营环境下受益。

　　3.日企业将乐观面对高息影响

　　(Japan firms optimistic about interest rate impact)　　

　　日本最大的商业游说组织负责人周一称，就当前日本国内利率条件是不可能对国家的商业复苏构成更大冲击。

　　日本经济団体联合会(Japan Business Federation，Keidanren)的主席，也是丰田汽车董事会主席的奥田硕(Hiroshi Okuda)称，如果利率维持在当前的水平下，企业界只会乐观面对其影响。

　　周一日本长期利率升至近3年来的高点，反映了日本经济强劲的基础面情况和美国债券的更高收益率。周一，10年期政府债券基准收益率升了7个基点，达1.855%，是自2000年10月末未曾见过的高点。

　　4.全球芯片制造设备四月销售跌19.7%

　　(Global chip equipment sales down 19.7% m/m in April)　　

　　据芯片设备制造业组织周一称，因韩、日和台湾地区的芯片制造设备销售下滑，导致全球此类设备4月销售比3月下滑了19.74%，3月销售为32.3亿美元。

　　据国际半导体设备和材料组织(Semiconductor Equipment and Materials International，SEMI)在一份初步报告称，尽管销售4月出现下滑，但该月销售数据仍比去年同期增长了117.7%，按年度同比已是连续第九个月增长。因日本和台湾3月销售激增，令全球的半导体设备销售升至40.024亿美元，是过去3年来增长最高的一个月。

　　日本4月销售数据比前月下跌40%；按月度环比计算，韩国4月销售比上月下跌59%，台湾下跌30%，但后两个地区的4月数据比去年同期仍有稳定增长。但在北美和欧洲的销售，无论按年或月度环比计算都达到创记录的增长。

　　《今日美国财经报道》：美生产力增长达31年高峰

　　(Productivity gains roll at their fastest clip in 31 years)　　

　　本月经修改后的政府生产力统计显示，该指标在过去12个月内增长了5.5%，是过去31年来增长最快的时期。"今日美国"报纸通过对全国100家最大企业调查后形成的第四次年度年生产力增长前瞻显示，近些年是美国自二次世界大战后从未见的生产力增长势头。入选财富杂志100家企业中的70家公司预见了它们去年的生产力将轻松超过以往3年的均值为53增速，而这些年曾经是这些企业颇为得意的生产力增长年。"今日美国"观察和研究十多家企业的生产力增长达到25%以上。

　　历史经验告诉人们，生产力增长总有个头，但因许多企业使用了像Six Sigma和Lean Manufacturing之类的软件，以较少投入换取更多产出，所以它们的生产力至今未出现停顿下来的迹象。一个很典型的例子是一家称为McKesson的药品分销公司，企业使用了电脑设备替代人工。企业去年的成功纪录让人吃惊，公司去年的销售比2002年增长了70亿美元，而全体员工仅500多人。公司每人销售额增加了1400万美元。

　　许多经济学家认为，生产力增长会很快回到以往的低速增速状态，但另一部分人相信，生产力增长还将继续。他们认为美国出现的将工作外包到像中国和印度可能会导致争议，但产生无就业的经济复苏是因大多数企业在努力寻找无需增加人手便能增加产出的工作方法。最终这种趋势令美国和全球受益，因为低生产力的工作转向海外的劳动成本低的国家，而高生产力的工作仍会留在高薪酬地区。

　　《日经新闻》：丰田减少国内凌志豪华车工厂

　　(Toyota Motor to Cut Domestic Lexus Plants to Two)　　

　　丰田汽车准备在推出新品之前进行品牌的重新规划，正着手把国内的凌志车工厂从现在的6家缩减到2家。

　　明年丰田将在国内推出三款凌志新车，分别是GS、IS和SC，分别是Aristo、Altezza 和Soarer车型的改进版。Celsior车型的改进版LS将于2006年推出。

　　凌志车生产将集中到日本田原市和福冈市宫田区的两家工厂里。

　　《读卖新闻》：三菱加大复兴措施力度

　　(MMC set to expand recovery measures)　　

　　发生一系列隐瞒产品缺陷丑闻之后，三菱汽车销量从低谷有所回升，三菱还宣布将要修订复兴计划。

　　复兴新策的主要方案是在2006前关闭冈崎工厂。该工厂生产三菱的主力车型 。6月份已经关闭了5天。在2006年前三菱还打算把雇员数从现在的4.9万人减少到3.8万人。自发现三菱重型汽车离合器存在缺陷而被掩盖之后，三菱决定加大复兴措施力度。

　　另外，包括前总裁Katsuhiko Kawasoe在内的三菱汽车六位高管已经被逮捕。

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　　【本报讯】(记者邸继勇)昨天，深沪大盘逐步企稳，市场预期部分《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中提出的政策措施将会落实。种种迹象显示，解决股权分置这一根本问题的政策近期出台的可能性较小，而类似税收变动、完善证券公司质押贷款等政策则可能会先期出台。

　　昨日，财政部政策法规处有关人士在接受记者采访时证实，正研究制定鼓励社会公众投资的税收政策。同时，有关部门正研究完善证券、期货公司的流转税和所得税征收管理办法，对具备条件的证券、期货公司实行所得税集中征管。但至截稿前，记者尚无法证实有关完善证券公司质押贷款的政策制定情况。

　　此前，国家税务总局研究院院长刘佐指出，在投资征税方面，政策将倾向于对股息免征所得税或者由现在的20%税率征收减为按10%征收，从而鼓励投资。

　　这将是完善资本市场税收政策的重大举措。统计数据显示，若股息减免所得税政策得以实施，将为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。以2003年度的分红数据计算，655家上市公司推出分红派现及送转赠股本预案，其中分红派现总额达到554.3亿元，平均每股分红派现0.1285元；若股息减免所得税得以实施，投资者整体将至多增加100.8亿元的资本回报。

　　实际上，根据税法及实施细则规定，对持有B股或海外股的外国企业，从发行该B股或海外股的中国境内企业所取得的股息(红利)所得，暂免征收企业所得税。同样，在香港，现金红利及股票红利全部免税，很多国家也都是采取低税负政策。如有些国家对股票红利实行递延税收政策，收到的红股要到卖出后才收税。在现金红利方面，不少国家也给予低税制，如新加坡现金红利所得税只按5%征收。

　　专家分析认为，股息、红利等资本收益减免个人所得税，至少具有两方面的积极意义：一是彻底消除重复征税问题。免税可以消除对股息、红利的重复征税，可以刺激社会公众的投资需求，促进巨额储蓄向投资的转化，有利于证券市场的长远发展。就新兴证券市场而言，这也是国际通行做法。

　　二是促进税收公平。对股息、红利等资本收益免征个人所得税后，国家股与其他股权的税收待遇相同，从而消除目前的课税不公现象，符合“同股同权、同股同利”的原则。

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　　说到券商重仓股，首先吸引大家眼球的是双鹤的狂舞：先是6个跌停板，接着戏剧性地再拉出6个涨停板。双鹤药业(资讯 行情 论坛)12个先“绝地”后反弹的“冰点焊接沸点 ”的表演令人不可思议。如果说双鹤还是券商重仓股的独舞现象，那么，昨日以莲花味精(资讯 行情 论坛)、哈飞股份(资讯 行情 论坛)、重庆实业(资讯 行情 论坛)、银河动力、托普软件(资讯 行情 论坛)等部分券商重仓股的纷纷涨停，则只能看作是一个积极主动的群舞。此前，哈飞股份已连续两个涨停板，哈药股份也连续两天逆市长阳。券商股的大反弹突然爆发不能不引起了市场人士的关注。

　　我们知道，近日股市的持续暴跌，券商问题被认为是本轮调整行情中重击市场信心的重大利空。委托理财黑洞频发，国债回购危机迭起，德隆黑洞进一步揭开，券商股也在投资者的信心危机中沦为本次下挫的重灾区。在基本面一片阴云重压之下，券商股怎能有昨日的出色表现呢？

　　“应该理解为利空出尽后的反弹要求。”国信证券研究员肖建军在接受记者采访时说。他认为，蓝筹股虽然近期跌幅不小，但由于机构仍然获利较大，而且交叉持股的机构之间未必观点一致，因此钢铁股、汽车股的反弹力度有限，但金融股，尤其是证券、信托类的公司股价跌幅极大，反弹力度较强。

　　“券商股基本面情况正在转暖”。亚洲证券一位研究员则这样认为。他认为，券商赢利情况和成交量密切相关，2003年以来，券商的赢利情况明显好转，投行、经纪和投资业务开始全面回升。同时，随着德隆问题的集中爆发，部分券商陷入困境，越来越多的大股东开始出让股权，反而为二级市场提供了一定的转让炒作题材。如联想控股携手美国高盛重组海南证券的系列动作等。另外，保证金的第三方存管开始实施，这将从根本上杜绝保证金的风险，对券商板块以及整个证券市场都构成实质性利好。

　　一些市场人士观察到，在券商的背后，新的资金支持体系正在逐渐浮出水面。据称，争取成为区域性社保资金和企业年金的受托管理人是许多券商今年资产管理业务的战略重点之一。申银万国、海通证券等12家券商为上海企业年金发展中心理财，另有3家券商为深圳企业年金中心理财，资金总规模超过50亿。随着QFII、保险资金等机构投资者入市的步伐加快，这些机构势必和具有多年市场经验的券商保持密切合作，成为券商重仓股新的资金来源。

　　另有市场人士认为，央行有关人士否认近日加息传言，对金融证券行业构成利好。市场上也有关于银行即将获批接受股票抵押贷款的传言。还有消息称，有关部门近日召集券商负责人在北京召开会议云云。总之，券商股给市场提供了充分的想象空间。至于券商股能否否极泰来，浴火重生，值得继续关注。

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近日，中国证监会连续发布了几个基金信息披露方面的新规则，并将于7月1日起开始实施，这意味着即将披露的基金半年报和第二季度季报将按照新规则要求进行披露。总体而言，新规则将促使基金信息披露更加透明完整，其中蕴含三大看点，值得投资者多加关注。持有人信息更趋透明
    此次新规则的一大进步是要求基金披露持有人结构和持有人户数。持有人结构一直以来是基金公司秘而不宣的内容。由于开放式基金长期存在发行困难的情况，一些基金的机构化情况相当严重，基金公司不仅不愿意将持有人结构向外公布，而且持有人户数亦在保密之列。而新的信息披露规则要求，在上市交易公告书、年报和半年报中，基金必须披露基金持有人户数、平均每户持有的基金数、机构投资者和个人投资者持有份额及比例，这就改变了开放式基金持有人信息不透明的现状。
    开放式基金前十大持有人是否要披露？长期以来，这一信息受到市场关注但被基金公司视为高度机密。此次发布的《证券投资基金信息披露内容与格式准则》规定，上市基金要在上市交易公告书、年报和半年报中披露前十大持有人的情况，由于开放式基金是非上市基金，因此目前并不需要公布这一信息。不过业内人士也指出，LOF推出后，开放式基金一旦采取这一交易方式就属上市基金，届时就必须披露前十大持有人情况。基金也要披露季报
    长期以来，基金不像上市公司那样需要每季度披露一次季度报告，而是用投资组合公告替代。新的基金信息披露规则要求，基金每季度必须公布一次季度报告，除投资组合仍是其重要的组成部分外，主要财务指标和基金净值表现与业绩基准的比较、管理人报告和开放式基金份额变动都是过去每季度披露的投资组合公告里没有的内容。
    此外，新规则在投资组合公告的内容上也有相当大的变化，譬如需将货币资金与债券分别列示。而过去大部分基金都将货币资金与国债混淆在一起披露，令投资者无法分清究竟有多少现金余额有多少国债。更为显著的变化是，投资组合公告新增“报告期内股票投资组合的重大变化”内容，要求基金公司对累计买卖价值超出期初净值2%的股票进行披露。比较基准受重视
    新的规则规定，在年报、半年报和季度报告中，基金管理人都必须披露净值增长率与其同期业绩比较基准收益率的比较，并要求基金用图示的方法披露基金合同生效以来的净值变动情况，与业绩比较基准的变动情况进行比较。这种将基金净值情况与其业绩基准进行如此细致的比较还是第一次。
    事实上，从2002年开始，监管层就要求开放式基金在发行时公布其业绩比较基准，不同风险收益的基金跟踪不同的比较基准，这有利于基金风格的稳定和投资者对基金业绩进行合理的评判。随着业绩比较基准与基金净值的比较成为法定信息披露内容，将使投资者不再单纯用“是否跑赢大盘”这种简单且不尽合理的方法来判断基金的优劣，也有利于促进基金管理人遵守契约，保持稳定的投资风格。

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昨天,交易所国债市场于后市走出了反弹行情。上证国债指数当日上涨0.14%。一度弥漫在市场中浓郁的加息预期,似乎又有了被冲淡的倾向。
    当日,交易所国债市场前市开盘后,并无突出表现,盘面上各个券种总体呈涨跌互现的走势。然而后市开盘后,市场交投开抬活跃,尤其在收盘前一小时左右,盘面上除696券和浮动利率券外,其余全部飘红。
    其中,对利率敏感度较强的长期国债的涨幅尤为显著。0107券、0213券、0303券等三只长期券的升幅清一色超过了0.4%。中长期国债的涨幅则紧随其后,0112券和0210券分别上涨0.32%和0.25%。七年期以下的中短期国债升幅略小,0404券和0403券各较前上涨了0.14%和0.15%。由此看来,昨天个券的上涨幅度与剩余年限呈现正相关,期限越长,涨幅越大。
    市场的反复其实也是投资者心态在摇摆不定。因为就在周一,市场还在升息预期的笼罩下,下跌了0.11%。昨天债券市场后市的反弹,显然是近期传出的权威信息再度使投资者对升息预期产生了动摇。
    日前,央行研究局局长穆怀朋表示,最终是否加息,需要观察6、7、8三个月连续的物价水平之后,才可能做出决定。如果对这一表述作逻辑上的推理的话,央行是否加息至少要等到3个月以后才能见分晓。这一时间点与时下市场的判断可谓相去甚远。
    同时,央行行长周小川近日表示,宏观调控已在控制投资等方面发挥积极作用,央行正关注这些政策的效果,同时也在注意研究可能出现的负作用。这段话被业内解读为,目前央行已经注意到前期紧缩性政策的负面效应,因此对加息的态度将会更为谨慎。
    加息预期淡化,无论对债市还是股市都是利好。昨天,交易所债市总计成交8.72亿元,比前一交易日少一成。但是,昨日下午的买盘量明显增多,而且收市后,0301券、0214券、0404券上还有相当数量的买盘没有成交。同样值得关注的是,几乎在债券市场反弹的同时,股票市场也出现了快速上涨,在收盘前一个小时,盘跌的上证综合指数峰回路转,一口气上涨了25点。
    债券市场与股票市场的同时反弹也许不仅仅是巧合,可能会有更进一步的信息给予支持,只是目前尚不得而知。然而,在昨天下午收市前一小时左右,市场的判断突然趋同,至少表明加息预期将出现淡化的趋势。 (上海证券报)

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　○韩志国:CPI数据加剧升息恐慌
　　○王国卫:市场有点跌过头
　　○李勇:暴跌与资金紧张有关
　　○尹杰:市场对宏观调控矫枉过正
　　○何铭宇:利空消息影响
　　昨日的大跌使沪深股市再度创下4月份以来的新低。上证综指下跌了33.34点,跌幅2.26%；深证综指下跌10.95点,跌幅2.8%。市场的恐慌情绪在弥漫。
　　尤其值得关注的是B股,昨日上证B指跌去了8.39%,近半数B股跌停,深证B指情况稍好,但也有4.17%的跌幅,这成为拖累大盘的一个重要因素
　　究竟是什么原因使得股市跌跌不休？此后行情又将如何演变?记者采访了包括经济学家、证券研究人士、市场分析人士、机构投资者在内的各界人士。他们的分析或许能让投资者有所领悟。
　　韩志国:八大变数冲击股市
　　经济学家韩志国认为,纵观宏观面与市场面的诸多因素,影响股市的主要变数集中在八个方面。其中每一方面都对市场有冲击效应,而如今几大因素同时存在,复合、叠加效应对市场影响更是格外明显。如不再想办法采取措施,在根本性的制度创新上取得突破,股市再创新低的可能性非常大,其危险性不容小觑。
　　一是银根紧缩和市场加息的预期。由于管理层连续宣布调高存款准备金率,内地股市受银根紧缩的影响很大。五月份CPI指数同比增长了4.4%,更是加剧了人们对加息的恐慌。
　　二是在制度创新上还显得比较犹豫。国务院"九条意见"的出台,对解决全流通问题已经有了比较明确的原则,但从2月份至今,却没有实行任何实际措施,全流通有被无限期搁置的可能。
　　三是中小企业板块的推出,使扩容加快,资金分流。
　　四是券商国债回购资金黑洞越曝越大。券商被黑洞套牢,又遇政府收缩银根,资金链严重吃紧。
　　五是券商资产管理清查的深入,使市场有釜底抽薪之感。
　　六是德隆和中房系等庄家的崩盘,对市场负面效应的扩大,进一步加剧了市场预期机制的紊乱。
　　七是QDII传闻在某种程度上综合引发了股价的"回归"。
　　八是国有银行等待上市的预期与已上市银行的疲软表现。银行股从去年的市场宠儿变成了如今的弃儿,而等待上市的银行与股价预期带来的比价效应,导致了系列危机的出现。
　　韩志国说,上述八个方面的负面因素,有些是股市自身可以解决的,有些则需要各个部门的协调配合。但在整个国民经济持续增长的大环境下,股价的持续下跌,甚至暴跌,所引发的负面效应不容低估,应引起相关决策部门的高度重视。
　王国卫:市场有点跌过头
　　华安基金管理公司投资总监王国卫认为,市场的大幅下跌有点"跌过头"的味道,这与近期利空消息偏多有关。但从实际情况来看,经济运行的总体增长格局并没有变,只是在速度上有所减缓。有很多行业其实很值得关注,比如进出口行业,近几个月来增长速度一直维持在30%以上。从这一点来看,对后市还是应该保持一定的信心。事实上,基金仍旧在不断寻找有投资价值的股票,即使需要忍受短期的下跌代价也是值得的。
　李勇:暴跌与资金紧张有关
　　光大证券研究所所长李勇认为,大盘的恶性下跌,与近期日趋紧张的市场资金和QDII进程的加快有密切关系。自从德隆事件暴露出市场黑洞后,政府监管部门从多角度加大了对违规资金的清查。最为关键的是证券登记结算公司对有关国债回购业务的清查,使得欠库交易的历史老账重新暴露在阳光之下。迫于资金压力的部分机构,纷纷清理不规范委托理财业务,形成了多只庄股大幅跳水的现象。与之有千丝万缕联系的上市公司频频暴出委托理财触雷的丑闻,加剧了股市的下跌。但最重要的是,紧缩的宏观调控政策以及近期宏观经济走势的不确定性,增加了市场的投资风险。一方面,趋紧的货币供应加剧了市场资金的供给不足,新股发行速度的加快增加了市场资金的需求,QDII有可能即将推出的消息更是雪上加霜。三季度投资增速、信贷增速、GDP增速可能大幅回落,使得市场信心严重不足,一时间股市似乎失去了基本面、资金面的支撑。
　　李勇认为,从今年三季度开始,经济增速可能会明显回调,但重新回到七上八下的增长格局的可能性应该不大。未来几年GDP增长率有望实现坐八冲九的态势。市场要摆脱目前困境,关键在于加息与否的明朗。加息对市场有两种效应:一是加息前的预期效应,即由于加息所造成的经济增长不确定性,市场担心上市公司业绩恶化,纷纷抛出股票,引发股市下跌；二是加息后的事后效应,即一旦加息而且预期明朗,经济周期性增长的趋势没有改变,企业的业绩逐步改善,股市会逐渐上涨。一旦加息明朗之后,代表此轮宏观调控重新回到市场调控的轨道,经济的可预测性增强,上证指数届时将有较大的上涨空间。
　　李勇说,从估值模型分析,沪深A股合理的市盈率应当在25倍,考虑到未来两年沪深两市业绩仍会有累计30%以上的增长,A股目前已经处于良好的投资区间。中长期内能获得较大投资回报的行业仍然集中在上游,虽然下游的数字电视、轿车、集成电路等行业存在局部机会,但市值比重、产业集中度、利润率、潜在增长率等方面都不如上游。所谓"无限风光在险峰",需要重点调控的行业,往往说明其潜在的高增长率。目前宏观调控的结果实际上熨平了其增长周期,使得波峰波谷的上下冲击变得平坦,但上市公司的连续价值并不会因为周期的熨平而减小。此外,全球经济的复苏也为上游行业提供了基本面支撑。宏观调控并没有改变上游行业的增长趋势,反而保证了在位企业的现实利益。
　　尹杰:投资者有恐慌心态
　　市场分析人士尹杰认为,本轮下跌,宏观调控是最重要的因素。随着宏观政策趋紧,市场上最活跃的资金开始收紧,有些资金链开始断裂。就整体经济而言,宏观调控的政策是必要的,但在股票市场中,就难免有"矫枉必过正"的情况出现。
　　尹杰说,从市场心态来看,投资者现阶段对风险的恐惧远远大过了对利润的向往。从一家机构资金近期操作的情况就可以看出这个运行轨迹:在从1780点下跌之初,他们认为,是普通的技术调整,大概在1600点以上可以完成,所以,只是把很少部分盈利丰厚的品种变现,仓位80%；大盘下跌过程中,宏观调控越来越紧,他们对市场的判断开始变化,认为1600点可能不能支撑,于是,在1650点附近拼命变现,仓位达到了50%,于是歇了口气；1600点破掉,在1500点之上盘整的那两周,尤其是6月1日那天,反弹不到1580点的时候,他们感到,即使50%的仓位,也还是多了,于是,在1500点以上将仓位减到了20%。从1780点到现在,他们的仓位一步步减到了20%。这就说明,因为投资机构原先的抗风险能力设计不够,所以在大盘不断下挫的过程中,他们不断的调整自己的仓位以增强自己的风险抵抗力,形成多杀多。而仓位主动的机构在政策、信息和市场面三方面都不利多的时候,不敢轻易去挡住下跌的趋势。
　　尹杰认为,短期看来,虽然现在的盘面有跌过头的迹象,但市场的惯性还是存在,这最后的一跌也往往是让投资者最难忍受的。但如果将眼光放长远一点,在最难忍受的时候过去之后,市场出现转机的机会相当大。
　　何铭宇:利空消息影响信心
　　上海博润投资首席分析师何铭宇认为,近来消息面上利空因素较多,市场的信心受到了一定影响。在美国计划加息以及QDII即将推出的影响下,引发上证B股大跌,从而带动A股全线下滑。
　　近来有关消息中,上海国资委严控国企金融投资、加息迹象趋于明显、QDII传闻消息对短期市场的资金面都有一定的不利影响。这些利空消息,给了A股市场当头一棒。出于对目前政策面的不确定因素的顾忌,投资者偏于采取观望态度,近期两市总体维持地量运行的趋势足以说明。
　　但何铭宇同时称,有关加息的传闻一直存在,但对股市来说,加息其实并无多大直接冲击,更多的是一种心理面的影响。从盘面观察,昨日跌停板的股票除了ST外只有3只,比前几日有所减少,表明空方的力量有所衰竭。（上海证券报）

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中国人民银行研究局局长穆怀朋在日前举行的“光大２００４中国投资论坛”上说，央行是否加息，需要观察６、７、８月份连续的物价变动水平之后，才有可能做出决定。
　　据《中国证券报》报道，穆怀朋指出，央行今后在运用货币政策工具时，会逐步加大利率、汇率等价格工具的调节作用，而一些数量工具的作用会逐步减少，利率也会逐步市场化。至于最终是否会加息，需要观察６、７、８月份连续的物价变动水平之后，才有可能做出决定。穆怀朋认为，２００３年以来，中国全面的物价上涨有着复杂的背景。从时间上看，目前还难以判定物价的上涨会不会持续下去；从政策背景来看，这次物价上升，是在政府没有追求通货膨胀的条件下发生的。而粮食产量的不足是造成本轮物价上涨的主要供给因素；以信贷资金支持的投资需求快速增长，对生产资料的价格增长起到了决定性的作用，这是拉动本轮物价上涨的主要需求因素。他说，传统的以居民消费物价上涨为特征的通货膨胀，属于传统的货币稳定问题，但与此同时，还要注意资产价格的上升，这属于目前世界各国中央银行所关注的金融稳定的问题。
　　光大证券研究所首席经济学家高善文在同一个论坛上说，１９９３年治理过热的历史经验显示，２００４年的中国经济具备更好的基础实现软着陆。
　　据分析，首先，目前中国经济的市场化和国际化的程度远远超过１９９３年；其次，工业企业净资产收益率好于１９９３年；生产资料价格指数、产出缺口与通货膨胀、房价收入比等指数情况好于１９９３年；低水平的存货是对经济增长的重要支持；最后，从全年信贷增长与波动观察，条件比１９９３年和１９９４年宽松得多。这些都意味着，经济下降的空间相当有限。 (新华网)

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可口可乐在重庆投资兴建其在中国的第11家生产厂，将于下月初正式开工建设，预计年底投入试运行。重庆可口可乐饮料公司昨日表示，将对生产所需原材料及相关产业的采购公开招标，“欢迎有实力的重庆企业积极应标”。

　　可口可乐择址在北部新区。一期工程的装瓶饮料厂占地80亩，投资1100万美元。主要生产塑料瓶装碳酸饮料，年产量3－4万吨，生产规模在西南四地（成都、昆明、南宁、重庆）中，仅次于成都。

　　据悉，年底投产后，重庆可口可乐即将对生产所需的塑料瓶、瓶盖、标签印刷生产等原材料，展开超级大采购。此次供应产业链采购带来的商机非常巨大，重庆可口可乐负责人不愿透露具体采购金额，只表示采购蛋糕非常诱人。对于此次面向全国的招标，欢迎有实力的重庆本地企业积极应标。

　　该人士强调，可口可乐对上游供应企业的生产质量有严格考核规定，如果本地企业质量不达标，即使拥有采购成本优势，也不能入围。以成都可口可乐为例，其供应企业中既有成都本地企业，也有广东东莞等外地企业。

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2003年服装行业发展速度是“十五”以来最高的一年。根据国家统计局统计，服装行业规模以上企业的经济效益，在上年提高的基础上继续保持快速增长，利润总额增长幅度为23.25％，高于2002年利润增幅15.68个百分点。尽管如此，2003年服装行业的效益提高幅度与大纺织业相比，要低5.45个百分点。

　　在服装行业中，由于企业的生产经营管理水平不同、产品品种、档次不同，经销方式和渠道不同，企业的效益状况也有很大差异。笔者已连续三年，根据中国服装协会对行业内部分服装企业的调查资料，对服装行业生产各种产品企业的效益差异情况进行细分和比较，目的是为帮助服装企业观察分析自己在行业所处位置的变化。

　　此次调查范围为服装行业内生产不同产品的企业261家。考虑到大型企业集团（销售收入10亿元以上）与行业中绝大多数服装企业在生产经营方面有诸多不同，为尽量真实反映行业生产各类产品的实际效益情况，将行业中21家大型企业集团单列。把大型企业集团以外的服装企业250家按生产产品划分为：衬衫、毛呢服装（含西服）、休闲服类（含茄克衫、牛仔服等）厂、女时装、童装、羽绒服、综合性服装厂七大类，用上述企业2003年末的数据分别汇总，以表格形式表示如下：

　　调查汇总的结果显示，服装行业内大型企业集团、女时装厂、童装专业厂的人均利润，比上年分别下降14.51％、26.13％、14.19％。其中女时装企业下降幅度最大。由于大型企业集团和女时装厂、童装专业厂在2002年的人均利润是历年中最高水平，由于基数高造成2003年与上年相比增幅较低。

　　2003年大型企业集团的人均利润比2002年虽然有所下降，但依然是位居行业首位的。

　　大型企业集团人均利润下降的具体原因有二：1、近几年服装业内的大型企业集团投资向多元化发展，而且所介入的领域大多是与服装产业不相关产业，这会使行业大型企业集团的效益出现泡沫。服装企业大多都是依靠服装产品的品牌起家的，现在希望依靠自己品牌的商誉优势，开拓其他领域，这是一条很复杂的路，也是一条难度很大的扩张之路，在一定时期内也会影响企业的效益。

　　2、部分大型企业集团在发展特许经营和品牌代理时，采用买断经营的方式。从企业来讲是已经实现了销售，但实际上产品并没有真正到消费者手中，是在代理商和经销商手中，所以会在一定时期内，造成企业销售收入和销售利润的泡沫。

　　女装企业和童装企业效益情况变化的主要原因：1、是“非典”的影响。女装企业和童装企业时令性强，销售方式以批发市场为主，因此在2003年“非典”时期是服装行业中受影响最深的品类。原本每年的2－5月份是童装和女装销售的旺季，在2003年春节时，广东地区的批发开始受影响，4月份疫区服装产品的销售下降60％以上，5月初销售到达谷底。随着疫情的消退，服装销售才逐渐恢复。但由于突然失去了当年春季服装销售的机会，给内销企业造成积压和流动资金的短缺。服装产品不同于其他消费品，越是高档产品，时令性越强，影响越大，即使是库存积压一季，也会影响企业的效益。而且其他服装生产企业在“非典”期间积极研制开发抗病毒和保健服装用品，大量生产防护服、口罩等，挖掘了一次性公共消费用品的生产潜力。女装和童装企业则很少有这种能力。

　　2、国内棉花价格暴涨，纯棉面料价格上涨10％左右。童装是使用纯棉面料最多的服装品类，所以对童装企业普遍影响较大。近年来，天然织物也是女装流行的主体，所以也会造成一定的影响。

　　3、女装和童装的生产相对其他服装产品工艺更为复杂，劳动密集型的特点更加突出。2003年劳动力成本的增加，在影响效益方面，女装和童装企业是行业中首当其冲的。

　　将行业各种品类服装企业2003年与2002年的效益情况做一个比较，可以看出有以下突出特点：

　　1、各种服装产品生产企业的收益差异继续缩小。2001年行业人均利润为4196元，与大型企业集团人均利润之比是1：8，两者绝对值相差3万元之多；两者产值利润率相差6.4个百分点。2002年，行业人均利润为8642元，与行业人均利润最高的大型企业集团人均利润之比为1：4.5，两者产值利润率仅相差0.69个百分点。2003年行业人均利润为10198元，与行业人均利润最高的大型企业集团人均利润之比仅为1：3.1。

　　2、中型企业和综合类服装企业效益提高幅度较高。2003年服装行业内中型企业的经济效益普遍提高，分析其原因：一是中型企业在开发和经营差异化产品时既有品牌优势，又有经营机制灵活的优势。二是与大品牌相比，中型企业的老总或营销总监在管理方面更直接，这样市场反应速度、反馈速度都比大品牌快捷许多。三是因为中小品牌多是集中优势兵力，在一定区域内建立营销网络，做局部市场，与大品牌相比，节省了大量的广告宣传费用和营销渠道建设、维护费用，因而产品的生产成本低于大品牌。

　　3、在企业内部形成完整供应链的企业效益好。由于我国服装、服饰的面料在多品种、高档次方面仍存在较大的提升空间。所以在服装行业内有一批企业自己建立纺织厂、染整厂，既满足其个性化服装服饰设计生产对面料的需要，又减少了流通环节的费用，普遍取得了较好的经济效益。

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20世纪90年代以来，随着我国聚酯行业迅速发展，PX生产能力和产量不断增加，但因缺口较大，每年都需大量进口。2003年表观消费量突破200万吨达到250.04万吨，创历史最高水平，比2000年增长72.1%，“十五”前3年年均增长率高达19.8%。

　　目前，我国PX大部分用于制造PTA，其消耗量约占PX总消费量的85%。2002-2003年我国新增PTA产能近180万吨，而PX新增产能仅45万吨。至2003年底，我国PTA产能达到412万吨，对PX的需求量为274万吨，而国内PX全部产能仅236万吨。据海关统计，2002年我国进口PX 27.48万吨，约占国内消费量的16%；2003年进口量达到101.86万吨，进口/表观消费量比例增大到40.74%。

　　预测近期PTA生产对PX的需求量可能以每年18%以上的速度增长，2004年约需要PX 240万吨，其他方面约需PX 60万吨，总需求量约300万吨，尽管产量可能超过180万吨，但仍不能满足需求。

　　到2006年，我国PX产能将增加120.5万吨，达到350万吨以上。但按PTA产能增长的保守估计，届时国内PX供应缺口将达160万吨，到2010年净进口量将超过250万吨。2005年后，我国将成为世界PX主要缺口国。 （信息员提供 严禁转载）

hailun

温家宝会作什么判断？股市10万个为什么  
2004年06月16日 07:59:09


　　理论上股市是经济的晴雨表。
　　现实中经济是股市的晴雨表。
　　最近一轮的宏观调控更是如此。
　　2003年9月，中国人民银行第一次上调银行准备金率，2003年11月，中国股市见低1307点达到本轮调整的谷底；2004年3月央行宣布从4月25日起实行差别存款准备金率，2004年4月上海股指见顶1783点。
　　进入2004年6月，上证指数再次逼近1400点，越来越多的投资者开始把目光集中到央行和国家统计局的身上。关注央行是担心可能会加息，关注国家统计局是因为央行加不加息要看统计局公布的数字。什么数字，宏观调控是否见效的数字，因为这直接关系到央行下一步对形势的判断，直接影响国务院对下一步调控措施的把握，是加码还是缓和。
　　不过，同样是数字，不同的解读依然会有不同的判断。
　　同样是5月份的数字，有人认为加息已成定局。理由之一是5月份的CPI(居民消费价格)数字已经达到4.4％，达到今年的最高水平；理由之二是央行行长周小川和央行的几位副行长都已经明确表示利率变化要跟上价格变化，否则会形成负利率，导致居民消费行为和消费倾向的变化。而有人则认为，加息可能缓行，理由之一是5月份的CPI较之4月份下降了0.1％，这是一个不容忽视的变化；理由之二是周小川等央行官员的加息心理临界点是一年期的银行贷款利率5.3％，而从存款利率看，早在年初央行判断没有任何新的涨价因素CPI也不会低于3％的时候，中国就已经进入了负利率时代。负利率的直接后果就是导致银行存款的大搬家，导致年初基金发行的大泡泡。换言之负利率并不是央行加息的充分理由。该不该加息之所以会引起大家这么强烈的关注，实际关系到本次宏观调控的定性以及未来中国经济可能的走向。与改革开放以来的三次宏观调控比较，本次调控基本上可以算是事前和事中的调控。事实上，中国经济在去年底和今年初刚进入一个新的景气周期，长期以来受通货紧缩的影响，中国的国内市场始终受到内需不旺的困扰，即使到今天，依然有林毅夫这样的学者时时警告通缩的阴影。用官方的语言说，中国经济的过热不是全面过热，而是部分行业的投资过热，是一种结构性过热，这是央行之所以不采取类似加息这样手段的最重要的原因。其实早在去年央行出台调控房地产信贷的121号文件之前，周小川7月底就已经在央行内部学习三个代表座谈会上对信贷增长过快可能带来的后果作出预测，提醒大家信贷增长6个月的滞后效应。也正是基于这种判断，周小川提出了预调的概念。这些措施和美联储近年来对经济调控的手法有惊人的相似之处，水皮当时感觉到了央行的这种变化，发表两篇杂谈，其一是《周小川四两拨千斤》，其二是《格林斯潘像谁的老师》。值得指出的是央行采取措施的目的是为了防止出现通货膨胀而不是为了消灭已经出现的通货膨胀。因此，在可供选择的调控手段中，周小川选择的是提高银行准备金率，之后又实施差别准备金率，2004年4月调控力度加码时，周小川依然选择的是提高银行准备金率，也就说，在调控的尺度上，央行始终坚持的是微调的方针。
　　人民币不加息除了以上的原因，还有人民币面临的升值压力不减的因素。不久前，国家外管局的官员发表谈话，对部分QFII进入中国之后的“不作为”行为提出警告，甚至作出劝退的暗示。时至今日，合法进入中国的QFII已经有15家，进入的美元是17.5亿，其中不乏投机资金。投什么机？投人民币升值的机。因此，这部分资金进入中国之后就趴在银行账上“不吃不喝”静候人民币升值，人民币和美元现在就有较大的息差，如果在这个时候选择人民币加息，那么更是扩大了人民币息差对国际游资的吸引力，合法或非法进入中国的外汇会更多，央行被迫投放的人民币也会更多，和调控的方向正好相反。一旦人民币升值，那么极有可能像日本当年放开外汇管制之后一样，人民币一升不可收拾，最终跌入美丽的陷阱。
　　央行会不会加息，周小川说了不算。
　　谁说了算？
　　温家宝说了算。
　　水皮相信，在第一季度固定资产投资出现了52％这样的“失控”局面后，央行是完全有可能作出加息预案的，周小川负利率的谈话也可以理解为一种试探或吹风。关键是高层的态度，显然，温家宝作判断，综合考虑的因素就会比周小川复杂得多。
　　2004年6月13日，温家宝考察武汉时透露，宏观调控已经见效，投资增长过快的势头已经得到遏制，货币供应和贷款增幅下降，生产资料价格回落，经济运行中不稳定、不健康的因素得到了一定的抑制。而经济运行中突出的矛盾还没有根本的解决，比如煤油电运供求状况依然紧张，投资规模依然偏大、宏观调控的任务依然繁重。
　　温家宝居然没有列举数字说明他的判断，但是第二天国家统计局的数字就为温家宝提供了证据。事实上也正是因为有国家统计局的数字，温家宝才会作出这种基本判断，而突出的矛盾实际上正是宏观调控要达到的目的，这是不可能立竿见影的，能够立竿见影的数字都已经投影到了媒体的大屏幕上。
　　如果我们处在温家宝的位置，我们是乐观、悲观，还是谨慎乐观？调控是加速，是减速，还是保持均速？
　　水皮在《周小川四两拨千斤》中说“作为央行行长，周小川提高准备金率1个百分点，追求的无非是把一个季度的9.6％变成两个季度，三个季度乃至三十个，四十个季度的9.6％，从这个角度看，准备金率的提高应该是一个短空长多的政策取向”。现在，水皮依然坚持这样的观点。  
　 中华工商时报

hailun

国家统计局称5月份物价上涨势头开始减缓  
2004年06月16日 07:49:05


　　综合新华社6月15日消息 国家统计局今日发布《关于我国价格统计工作和价格形势的公告》(以下简称《公告》)指出，随着中央采取了一系列宏观调控措施，我国价格形势出现了积极的变化，5月份市场价格上涨势头开始减缓。
　　1-5月与去年同期相比，居民消费价格上涨3.3%。其中，城市上涨2.7%，农村上涨4.4%。从八大类看，食品价格上涨最为突出，为8.6%；居住类价格其次，上涨3.5%。全国工业 NEC百万象素手机1元拍 第39届世界广告大会 2004环球小姐总决赛 新浪招商引资征代理商 品出厂价格上涨4.3%。
　　《公告》认为，我国市场价格上涨较多的主要原因，一是出现局部性供给瓶颈。二是国际市场价格波动对国内市场价格的影响。特别是今年国际原油价格居高不下，也推动了国内价格上涨。三是一方面去年同期受非典影响，价格总水平基数较低；另一方面去年下半年价格上涨对今年的翘尾影响比较突出。
　　《公告》特别指出，去年下半年以来我国市场价格总水平上涨，是在经历了前几年市场价格持续低迷的基础上的回升。特别是粮食价格仍属于恢复性上涨，前一段粮价最高时也只是恢复到1996年的水平。
　　《公告》指出，随着中央采取了一系列宏观调控措施后，我国价格形势出现了积极的变化，5月份市场价格上涨势头开始减缓。从反映即期价格变动的月环比价格走势看，5月份工业品出厂价格比上月上涨0.2%，比4月份环比价格涨幅减少了0.6个百分点；5月份居民消费价格总水平与4月份相比则下降0.1%。前几个月价格上涨较快的钢材、部分有色金属和粮食、油料等产品5月份价格有的大幅下降，有的稳中略有下降。这些都表明宏观调控措施的成效已开始显现。
　　《公告》认为，由于我国主要产品供给能力充足，农业生产也出现了良好势头，只要认真贯彻落实中央各项宏观调控措施，市场价格总水平涨幅可以控制在合理区间之内，出现严重通货膨胀的局面是完全可以避免的。  
　 北京娱乐信报