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什么是股灾？世界各国的的历史上有哪些这样的教训呢？
股灾：经济损失可能大于世界大战
股灾是股市灾害或股事灾难的简称。它是指股市内在矛盾积累到一定程
度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济
巨大动荡，并造成巨大损失的异常经济现象。
股灾不同于一般的股市波动，也有别于一般的股市风险。一般来说。股
灾具有以下特点：①突发性。世界各个国家和地区发生的每次股灾，几乎都
有一个突发性暴跌阶段。②破坏性。股灾毁灭的不是一个百万富翁、一家证
券公司和一家银行，而是影响一个国家乃至世界的经济，使股市丧失所有的
功能。一次股灾给人类造成的经济损失，远超过火灾、洪灾或强烈地震的经
济损失，甚至不亚于一次世界大战的经济损失。③联动性。一是经济链条上
的联动性。股灾会加剧金融、经济危机；二是区域上的联动性，一些主要股
市发生股灾，将会导致区域性或世界性股市暴跌。④不确定性。在股灾发生
之前，人们很难准确预测或判断股灾会在什么时候发生，股市暴跌幅度有多
大和持续时间有多长，也很难预期股灾对金融和经济乃至人们的社会心理产
生多大的负面影响。股灾的不确定因素很多，就如同地震难以准确预测一
样。
股灾对金融市场影响极大。作为金融市场一部分的证券市场，每次股
灾，必将对整个金融市场带来重大影响。股灾表现为股票市值剧减，使流入
股市的很大一部分资金化为乌有；股灾会加重经济衰退，工商企业倒闭破
产，也间接波及银行，使银行不良资产增加；在股市国际化的国家和地区，
股灾导致股市投资机会减少，促使资金外流，引发货币贬值，也冲击着金融
市场。总之，股灾会从多个方面导致金融市场动荡，引发或加剧金融危机。
例如，1929年美国股灾，首先受冲击的就是金融市场。美国倒闭破产的银
行，从1929年的659家增至1931年的2294家，从而使得整个金融市场陷入极
度混乱状态。
股灾对经济发展的影响也很巨大。股市是国民经济的“晴雨表”，股灾
的发生往往是经济衰退的开始。股灾引起人们对经济前景极度悲观，导致投
资锐减，社会总需求下降，生产停滞，国民收入减少，经济陷入恶性循环。
1929年股灾导致全球经济危机就是一个典型例子。美国私人投资由1929年的
160亿美元减至1933年的3.4亿美元，工业生产1933年比1929年下降了50%，
国民收入由1929年的878亿美元降至1933年的402亿美元，下降54.22%。受
美国经济危机的影响，又爆发了世界性经济危机，英国、法国、德国等经济
发达国家无一不陷入严重的经济困境之中，整个西方世界经济倒退了几十
年，直到20多年后才得以恢复。
泡沫经济：总会破灭的“肥皂泡”
泡沫经济是指一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后，其市场
价格远远高于实际价值的经济现象。在泡沫经济的形成过程中，开始的价格
上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主，这些新的买主
一般只是想通过未来价格的变化牟取利润，并不关心这些资产本身的状况和
盈利能力。当这种行为成为一种普遍的社会现象时，社会资产所表现的账面
价值大大高于其实际价值，于是就形成一种所谓的“泡沫经济”。
“泡沫经济”一般通过股票市场和房地产市场得以直观地反映。以日本
为例，1986年初，日本的日经指数为13000点，到了1989年则上涨到39000
点；该年第四季度，在东京证券交易所上市的股票市价总值达到了600万亿
日元，为日本当时的名义国民生产总值的1.5倍。同期日本房地产价格也急
剧上涨，1985年日本土地资产额为176万亿日元，1989年达到521万亿日
元，4年间价格上升近2倍。
泡沫经济一旦形成，对经济发展的危害是很大的。①泡沫经济影响国民
经济的平衡运行，破坏国民经济的结构和比例。泡沫经济是由虚假的高盈利
预期的投机带动起来的，它并不是实际经济增长的结果。它的产生和形成使
国民经济的总量虚假增长、结构扭曲。②价格总要回归价值，泡沫经济也总
有破灭的一天。一旦泡沫破灭，在泡沫形成过程中发生的债权债务关系就难
以理顺，形成信用危机，这将给国民经济的运行带来相当大的冲击和危害。
以日本为例，泡沫经济崩溃后的第一大难题就是出现了金融机构大量的不良
债权。经过五六年的消化，日本的银行至今还有30万亿日元的不良债权，这
就像一颗定时炸弹，威胁着金融系统的安全。③上市公司也受到打击。股价
下跌后，其筹资能力和偿债能力会大大削弱。④助长投机行为，并导致贫富
两极分化。对股票或房地产的狂热投机行为，打击了实业投资者的积极性，
同时加大了社会的两极分化。
1929年美国股灾
在世界其他国家，也曾发生过多起因股市而引起的经济灾难，最典型的
要数1929年美国股灾。
1929年10月发生的纽约股灾，是美国历史上影响最大、危害最深的经济
事件。这场股灾持续时间长达4年之久，影响波及英国、德国、法国、意大
利、西班牙等国家，最终演变成西方资本主义世界的经济大危机。
股灾前的美国经济，呈现一派繁荣的景象，股市交投也异常活跃。1929
年1月2日，纽约证券交易所新年开市的第一天，买单就像雪片一样飞来，股
市价格猛增，华尔街沉浸于一片兴奋和狂热之中。
然而，9月5日股市出现了一次严重的下挫，这是几个月来连续上升过程
中的第一次下跌，使投资者信心开始动摇。
10月24日，恐慌性抛售高达近1300万股。纽约数家主要银行迅速组成
“救市基金”，纽约证券交易所总裁理查德·韦尼亲自购入股票，希望力挽
狂澜。但大厦将倾，独木难支，10月28日，道·琼斯指数再次下跌约50点。
10月29日，道·琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至
298点，跌幅达22%。11月，股市跌势不止，滑至198点，跌幅高达48%。
翌年，股市凭借残存的一丝牛气，在1～3月大幅反弹。并于4月重新登
上297点。此后又急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6
次暴跌，道·琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每
股262美元跌至21美元。通用汽车公司从92美元跌至7美元。
这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能
恢复，直至1954年，道·琼斯指数才重新回到1929年的高点。股市危机、银
行危机与整个经济体系的危机，是个相互推动的恶性循环，股市暴跌后，投
资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现
危机，使企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的
危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济
危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离
失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。
纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重
的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸
多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福政府对证
券监管体制进行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律为基础的监
管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平
稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个
现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与
大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。
靠，不会要我等十年吧！ | 
发表于 2004-6-14 13:30
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