2004年5月10日看盘诊股茶馆，欢迎进来聊一聊

hailun

2004年5月10日看盘诊股茶馆，欢迎进来聊一聊

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hailun 浏览：9054 回复：154

紧缩政策凸显压力,技术反弹一触即发

2004年05月10日 16:50

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    五一黄金周后的第一个交易日，市场整体表现并不理想，股指非但没有延续节前最后一个交易日反弹的势头向上挺进，反而继续向下探底，并创出近期新低。这一突变使得股指重心再度下移，大盘运行呈加速下探之势。参看周一市场表现，以下几方面情况值得关注：
　　其一，紧缩性的货币政策是导致近期大盘持续走弱的主要原因。从最初对投资过热行业的严控，到近期银行放贷的全面停止，都无不透露出管理层对国内经济增长过热局面的担忧。更为严重的是，由于一般性的调控已难以奏效，使得升息压力增强，尽管管理层多次指出暂时不会采取升息的办法来调控经济，但从各方面情况来衡量，升息的可能性很大，关于这一点从几位经济学家的观点中便可获知。正是由于升息预期的存在，使得投资者操作积极性大减，再加之银行贷款额度受限，对市场中资金流入产生较强的抑制作用。我们认为目前市场运行受政策左右的成份太强，所谓解铃还需系铃人，只有当相关的政策趋缓之后，市场整体运行面貌才会得到改善，之前很难产生太乐观的预期。
　　其二，电力板块一枝独秀，成为万绿丛中一点红。电力板块的走强，得益于发改委的一则调高电价的通知。电价的上调无疑增加了电力企业的主营业务收入，由于目前电荒的局面短期内较难改变，因此电价的上调应视为长期的利好。当然由于国内用电价格制定的特殊性，使得电力企业在此次电价上调之后，不一定能起到立竿见影的效果，主要原因在于原材料价格涨升幅度太大，发电成本居高不下，这种情况下水力发电企业优势相当明显，当然持续性的晴热天气，对水库蓄水量也是一个巨大的考验，由于水力发电企业对蓄水量的要求极高，所以天气的因素也是制约其成长的主要原因。从上述分析来看，电力板块内个股各有各的幸福与不幸，主要看企业自身的特点而言，因此不能将电价上调看作是一劳永逸的方式。
　　其三，各项技术指标继续呈现超卖的状态。不但如此，股指与指标之间还出现背离的情况，从理论上来说这种背离时间越长，未来产生技术性反弹的可能性就越大。到了目前这一阶段，被套的投资者再行斩仓的意义不是很大，如此大的痛苦都已经过来了，接下来的反复震荡应该也可以克服的。
　　综合上述分析，我们认为由于当前紧缩性的政策仍将持续一段时间，使得未来一段时间内市场运行氛围仍会趋向偏紧的状态，但从短线来看随着技术指标的超卖程度的加深，技术性反弹一触即发，而在此之前投资者只能耐心等待。(天一证券)

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hailun

大盘企稳的三个条件

2004年05月10日 17:01

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　　五一黄金周期间，消息面总体上并未得到太多的改观，货币政策紧缩迹象仍然比较明显。目前来看，银行在五一黄金周前普遍采取停止发放企业和个人贷款的做法，可以看出商业银行把贷款风险的控制已经提高到相当的高度，从证券市场的角度看，紧缩的政策使企业投资欲望减弱，同时在有调高利息的这种预期下，市场的投资热情大大降低；而从盘面看，节前股指连连败退，技术指标严重超卖，但反弹却迟迟不来，本寄望节后市场会有所表现，但今天的走势让投资人士再度以失望告终，从盘面看，周一指数早间开盘小幅冲高后，再次大幅度回落，技术上形成长阴包小阳的弱市形态，不过，我们注意到今日市场跌幅开始加大，而成交则极度萎缩，全天上海市场成交金额为63.65亿，而深圳市场仅40亿不到，创出了今年以来的单天最低成交量。同时，目前上海指数和深圳指数都已经非常接近250天年线，预计在回探至该位置时市场至少会出现一波100个点左右的小幅反弹行情。
　　从个股上看，随着大盘的继续调整和成交量的极度萎缩，今日盘中几乎成普跌状态，虽然受到电价全面上调的利好刺激，但电力股当中桂东电力开盘涨停的走势也没有能够有效激发整个电力股的做多积极性；另外，早间香港国企股开盘后的全线暴跌走势也使得一部分带H股的A股出现较大的跌幅，如石化股和钢铁股今日跌幅都在4个点左右，大盘股的下跌抵消了一部分做多的力量；其次，跌幅榜上，庄股合金投资、中房股份今日继续跌停，而强势股的补跌仍然没有结束，如物流类个股中的上海航空、南方航空、白云机场今天都开始补跌，总体上看，短线盘面做多欲望仍然不强，对于后市我们认为，市场启稳必须有几个条件配合，首先在即将实行QDII的时候，香港市场的走势在一定程度上仍会影响着国内市场，所以关注香港市场何时启稳是A股启稳的一个条件；其次，庄股持续的暴跌以及强势股的补跌说明市场短期内资金面仍然偏紧，何时庄股暴跌和强势股补跌完成，则大盘出现回稳反弹的概率就会相当大；其三，从4月份以来，媒体上关于国家调控经济的报道越来越多，从下半年的趋势看，调控应该还是一个趋势，但期间我们要注意相关领导层在这个问题上的讲话是不是有缓和的趋势，如果这三点都具备，则大盘有望结束一波调整。
　　操作上，由于短线大盘仍处于惯性探底之中，在没有明显的做多信号出现前，继续保持观望，仓位重的投资者，如果在市场反弹期间对于一些套牢不深的个股可以逢高继续减轻仓位。 (国金投资)

六月飞雪

加息阴影笼罩　亚太股市爆跌

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　　今日香港股市出现大幅下跌，恒指收盘报11485点，跌425点，成交181.21亿；红筹股收盘报1200点，跌67点；而国企股跌幅近8％，收报3897点，跌325点。

　　最新五大升幅股份中，包括曼盛生物科技(2909)、益华教育(0370)、中大国际(0909)、中盈控股(0766)以及星采控股(0559)，升幅分别为25%、17.33%、15.52%、15%及14.29%。

　　主板最新五大成交额中，包括汇丰控股(0005)报111.5元、新鸿基地产(0016)报61.75元、中国移动(0941)报20.1元、和记黄埔(0013)报50.75元、中银香港(2388)报12.8元。

　　韓國股市周一收盤大跌近6%,至五個月來最低收盤價,並創18個月來最大跌幅,因油價高漲及美國提早升息等疑慮使賣壓全面湧現. Nonghyup CA資產管理公司主管Kim Eun-soo表示,"市場出現恐慌性拋盤,很不正常." 交易員表示,韓圜兌美元暴跌並收在16周收盤低點,加上選擇權周四到期前投資人心存戒慎,均打擊市場人氣.

　　美国加息忧虑引发环球股市下挫，东京股市跌幅尤为急剧，日经225指数10日收盘
下跌554.12点至10884.70点，跌554点或4.84%，创今年2月以来新低。

　　因忧虑“大选”重点选票结果，台湾加权平均指数全日收报5825点，跌215点或3.56%。

　　澳大利亚股市10日表现疲弱，收盘接近盘中低点，下跌39.9点，或1.2%，报3353.3。

　　据道琼斯5月10日报道，7日美国股市下挫、10日澳元与商品价格疲弱及亚洲股市大
幅下挫导致10日澳大利亚股市走低，澳大利亚S＆P／ASX 200股指10日收盘接近盘中低点，下跌39.9点，或1.2%，报3353.3。

　　黄金类与保险类股票成为10日澳大利亚股市中跌幅最大的板块，Newcrest股票收跌6.1%，报10.60澳元，Lihir Gold股票收跌8.2%至两年低点90澳元分；Insurance Australia收跌4.7%，报4.44澳元，QBE保险(QBE Insurance)收跌3.7%，报11.17澳元。7日英国保险类股票亦出现下跌。

　　Telstra股票收高2澳元分，或0.4%，报4.65澳元。

六月飞雪

2004年05月10日 17:16  银华投资



　　　　　　　　　　　　宁波东睦  （600114[行情|资料]）定位分析


投资概要：

本次上市： 4500万股 发行价： 10.00元
发行市盈率： 13.89倍 市净率： 3.32倍
发行后总股本： 11500万 每股净资产： 5.15元(发行后)


　　一、 公司沿革及股东情况

　　公司是经外经贸部外经贸资二函［2001］700号文批准，在依法整体变更宁波东睦粉末冶金有限公司的基础上，采取发起设立的方式设立的股份有限公司，于2001年8月21日在宁波市工商行政管理局注册登记。

　　二、公司所属行业、主要产品及竞争地位

　　公司主营业务是设计、生产、销售各种粉末冶金制品。
主要产品为摩托车配件，汽车配件，压缩机配件，电动工具配件。
行业竞争情况和公司在行业中的竞争地位：公司产销量、利润总额多年位居国内同行业第一位，在技术力量、产品研发、生产设备、检测装置、质量保证、成本控制、市场占有率等方面具有较强的综合竞争力，在亚洲和世界同行中亦有一定影响。

　　三、 公司经营状况
　　　　　　　　　　　　　　　　　　公司近年主营业务收入及收益 单位：万元

项目 2003年度 2002年度 　2001年度
主营业务收入 255,149,888.68 　223,305,911.75 　 173,908,959.25
减：主营业务成本 174,034,185.29 　 145,581,204.05 　124,824,104.29
主营业务税金及附加 358,012.50 　 381,643.35 　211,793.74
利润总额 70,873,693.84 　48,034,420.89 　26,149,833.74
减：所得税 14,476,314.76 　 6,752,065.24 　 3,282,518.57
少数股东损益 6,219,993.13 　 1,275,279.33 　1,004,648.29
净利润 50,177,385.95 　40,007,076.32 　21,862,666.88
加：年初未分配利润 27,962,359.76 　 4,456,368.75 　 858,196.04

公司近三年来业绩基本保持稳定，,盈利的主要来源为公司的主营业务,盈利能力还算可以。

　　四、公司近三年主要财务指标
财务指标 2003年度 2002年度 2001年度
净资产收益率(全面摊薄%) 31.24 36.60 27.61
扣除非经常性损益后的
净资产收益率(全面摊薄%) 18.90 36.11 24.87
每股收益(全面摊薄元) 0.72 0.57 0.31
扣除非经常性损益后的
净资产收益率(全面摊薄%) 0.43 0.56 0.28
每股经营活动现金净流量(元) 1.15 0.73 0.62
每股净现金流量(元) 0.15 0.08 0.08

　　公司整体资产状况较好，应收账款控制较好，应收账款周转率保持在良好水平。公司经营现金流量很好，比较真实地反映了公司的盈利能力。

　　五、募集资金的用途

　　本次募股资金项目计划总投资47,238万元，其中固定资产投资共计34,920万元，流动资金12,318万元；报批总投资金额42,870万元，其中报国家经贸委、宁波市经委批准总投资37,870万元，股东大会批准补充项目部分流动资金5,000万元；如实际募集资金总额超过报批总投资，超出部分将全部用于补充项目流动资金，如投资项目存在资金缺口，公司将通过自筹资金等方式解决。


　　结论：公司在国内具有一定的技术、规模优势。我们预计公司的首日定位在15—18元合理。

hailun

反弹缘何迟迟不来?

2004年05月10日 16:58

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    4月份的暴跌让很多人过不好“五.一”长假，大家都希望“五.一”过后市场能够好一点，能出现一个“红五月”，但是往往事与愿违。今天虽然两市成交金额减少了1/3，但是平均跌幅却接近3%，缩量之下，出现加速下跌，又超出绝大多人的预料。
　　其实，近期市场一直在以一种超乎人们想象的方式在演变。从上个交易周开始，市场人士一致认为会有反弹，但是沪指却一直沿着5日均线下跌，4月30日的小幅反弹非但没有树立起做多信心，反而给今日的加速下跌积累了更多的能量。
　　人们不禁要问：反弹为何迟迟不来？
　　资金面的极度紧张是根本原因所在。供求关系决定价格，只是市场永恒不变的规律。资金和股票的对比关系是影响市场走势的直接因素。我们看到今天的两则重要消息，都与资金有关。其一，是人民银行发布《全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定》，规范债券回购方式，进行亡羊补牢。众所周知，国债回购是市场中众多机构融资的重要渠道，原来的国债回购只记在券商总帐上，因此挪用的现象非常普遍。这也是证券公司维持其资金链极其关键的手段。媒体曾披露过招商证券、南方证券、大连证券等公司的挪用客户债券进行融资的巨大漏洞。现在，人民银行终于在这一问题上采取措施，堵住这个漏洞。虽然从中长期来看，该政策将有利于稳定金融市场，但是短期对于证券公司和违规操作的机构来说确实釜底抽薪，以次进行坐庄的股票出现连续跳水。其二，是温州工商银行提高个人贷款利率，提高幅度在20-70%不等。虽然人民银行没有做出提高基准利率的决定，但是作为国内最大的一家银行，工商银行的举动给市场非常明确的信息，其效果已经接近于人民银行加息。
　　除资金面外，港股的深副调整也是一个重要的原因。国际化的环境使得内地市场与海外市场的联系越来越紧密，年初香港红筹股的飙升带动了内地H股的大幅上扬，甚至出现青岛啤酒和兖州煤业的H股价格超过A股的价格，那时的港股成为内地市场上扬的推动力。而现在情况正好相反，香港红筹股在4月末重挫，目前青岛啤酒的H股价格只有5.96元了，而A股价格为9.9元。在比价效应带动下，近期H股板块领跌市场，跌幅超过市场平均水平。
　　同时，从技术上来看，沪指跌破1600点意味着中线市场已经走弱，许多人再跌破之后选择中线立场观望，这增加了近期市场的下跌动力。
　　我们认为，中线市场已由强势转为平衡，但是短期逼多的行情难以持续下去，1550点以下空间非常有限，短线反弹要求非常强烈，目前已进入短期底部区域，投资者不宜再杀跌。(宁波海顺/楼栋)

六月飞雪

股市受困紧缩风暴


2004年05月10日 16:01  证券市场红周刊



    编者按：“总体属于‘降温’性质的宏观政策对4月份的证券市场产生了明显影响”(华夏证券《5月份投资策略报告》开篇语)，而一系列的迹象显示，这种影响在即将到来的5月份行情中会变得更加深刻：由于我国

    经济尤其是固定资产投资并无明显降温趋势，市场普遍预计，政府也许会变以往“温和”的宏观调控方式为更加“严厉”。这也成为市场各机构关注的焦点。

    面对越来越紧缩的宏观政策面，本期的头条策划将从宏观、行业和市场等几个层次解剖行情在紧缩宏观背景下的发展脉络。在经济“着陆”的过程中，那些一度风光的上游能源原材料行业的投资价值是否在下降？“蓝筹”的内涵是否出现了新的变化？对于投资者而言，宏观紧缩已经导致了4月份行情出现深幅下跌，市场的反应是否过激？哪里是我们躲避紧缩风险风暴的港湾？这些问题都将在本期长达6页的版面中得到回答。

    股市受困紧缩风暴

    精编多家权威机构的最新研究成果 解析紧缩预期下的股市走向

    华夏证券：各种机缘巧合，极有可能改变今年的牛市格局，或者变成牛皮盘整格局，或者变为箱体振荡格局，真正大的投资机遇说不定要等到明年。

    平安证券：调控只会奖励具有核心竞争力的企业，并惩罚外延式增长的企业。适度从紧的调控短期内不会改变上游行业盈利能力强于下游行业的格局。周期敏感型行业将出现分化，而长周期行业和反周期行业的增长不会受到科学调控政策的抑制。

    国泰君安：在控制投资增速、进出口贸易出现逆差的情况下，政府对消费需求将有更多的政策期待，消费类行业几乎独立于紧缩和结构调整的政策挤压之外，该行业价值和成长俱备，龙头企业和潜在龙头企业有望创造更多价值。

    广发证券：下游产业仍将受到高原料成本和产品价格下降的双重挤压，盈利能力仍难以改观。这种双重挤压状况的持续将会促成这些下游产业的并购重组。这种并购重组将使这些下游产业出现一定的投资机会。

    招商证券：现阶段投资品股价的下跌，主要是紧缩预期加强的一次反应过度，不排除市场出现矫枉过正的行为。这些具有长期投资价值的战略性筹码供需严重不平衡，新基金的战略性建仓随时可能引发反弹产生。

    ·宏观政策·

    宏观调控：预备中央重锤出击

    ■本刊记者 明 君

    “除非北京能成功实施可放缓经济增长的措施，否则需求增长将迅速推高通货膨胀率。对于中国而言，这将造成灾难性的后果”——《华尔街日报》的评论充满了悲观情绪。

    一季度的经济数据并不尽如人意。尽管政府已经采取了一系列措施来放慢经济增长速度，但我国一季度国内生产总值(GDP)较上年同期仍增长了9.7%，和全年7%的调控目标相去甚远。从固定资产投资增速看，一季度全社会固定资产投资名义增长率为43%，比去年同期高出15.2个百分点，比去年全年也高出16.3个百分点。如果扣除一季度固定资产投资价格上涨7.5%的因素，实际投资增长率高达35.5%，处于历史高位。再加上明显有悖于国务院宏观调控思路的信贷数据以及并不乐观的物价走势，国泰君安的最新研究报告认为，“加大宏观调控力度已成定局”。

    政治局会议透露重要信息

    政府为经济降温的态度比以往更为坚决。本周一，中共中央政治局召开会议，会议主旨是分析当前我国的经济形势，并研究进一步做好经济工作的政策措施。值得注意的是，这是在短短三周内，中央和国务院连续召开经济形势分析会并高调发布。

    不少经济学家对中国经济现状忧心忡忡，政府虽然已经尝试过检查银行贷款、收紧信贷标准以及限制可供贷款的资金等多种办法，固定资产投资仍然显得“毫无节制”。不少专家担心，推动中国经济高速增长的巨额投资将导致无法盈利的过剩产能与日俱增，这将造成通货紧缩、公司利润下滑、坏账激增等后果，中国脆弱的银行系统也将受到沉重打击。《华尔街日报》总结这些专家的观点认为，“如果决策者不能有控制地使经济增长放慢，其结果将是中国经济遭到危险的破坏性打击。”

    湘财证券投资策略部的报告担心，由于我国的投资过热呈现明显的“局部”特征，大量的资金流向投资领域，而消费领域的升级换代和市场建设以及投资并未跟上，目前国内经济存在着十分独特的现象：一方面上游原材料价格不断上涨，另一方面中下游企业因消费市场并未良性启动，效益得不到提高。该分析报告认为，一个比较危险的倾向是，如果上游原材料企业价格继续维持增长趋势，大批中下游企业将面临成本提高而被挤垮的局面。一旦形成这种局面，将导致整个国内市场供需失衡，中下游生产企业形成恶性循环，从而导致国内经济出现大起大落的局面。

    很显然，中央政府存在着类似的担忧。在谈到“目前经济运行中出现的一些新的矛盾和问题”时，会议特别强调，突出表现在固定资产投资规模过大，特别是一些行业投资增长过快，导致信贷投放增幅过大，造成煤电油运供应趋紧。

    行政干预会否成为首选

    平安证券的专题研究报告认为，政府下一步可能会出台的政策包括财政政策、货币政策和行政措施，其中通过行政手段对银行和地方政府的引导是首选。许多机构注意到周日政治局会议公告里在谈到贯彻中央宏观调控政策措施时用到的“狠抓落实”四个字，有专家认为，这里隐含着对拒不执行或执行不力者可能会有相应的行政措施。

    本周，温家宝总理亲自主持召开国务院常务会议，听取了监察部、发改委等部门对江苏铁本钢铁有限公司违规建设钢铁项目查处情况的汇报，责成江苏省和有关部门对有关责任人作出严肃处理。江苏省委、省政府和银监会已对涉及失职违规的8名政府和有关银行的相关责任人分别给予党纪、政纪处分及组织处理。《人民日报》并发社论，题目是《坚决维护宏观调控政令畅通》。

    几乎没有机构对政府未来即将出台更为“严厉”、有效的紧缩政策持怀疑态度。只是对于出台的时机和方式观点不同，市场便在各式预期下行进着。

    平安证券认为，4月份以来，政府其实已有不少紧缩政策相继出台，如再次提高存款准备金率、四大国有银行加强对分行部分行业的贷款控制，以及中央政治局周日召开的“经济形势分析会”。在以上措施政策效果显现前，央行也许不会急于出台新的政策。但如果2季度的货币供应量增幅、中长期贷款增幅、投资增幅继续居高不下，央行也许会打出紧缩组合拳，可能包括的政策有取消贷款利率上限、提高再贷款率和再贴现率、提高贷款利息025％-1％；同时提高存贷款利率、再次提高存款准备金率、进一步调整增值税退税率、投资税等。

    中国银河证券高级经济学家左小蕾则警告投资者，“要做好中央重锤出击的准备。”

    加息的可能越来越大

    包括提高存款准备金率、发行票据在内的多项货币政策效果有限，使市场把目光更多地集中于提高利率水平上。

    国泰君安证券研究所周克瑜认为，今年以来央行票据的连续流标和货币市场利率始终在低位徘徊以及央行票据发行期限的延长等迹象，说明主要依靠央行票据对冲外汇占款收回商业银行流动性的边际政策递减效应已经有所显现。由于市场普遍存在央行会进一步出台紧缩政策的预期，这种政策边际递减效应至少在短期内仍难以改观。另外，今年以来地方投资项目的失控、四大国有商业银行之外中小金融机构尤其是城市商业银行信贷额的暴增，其实已经显示了央行准备金率这种政策工具在整合地方政策利益冲动方面的局限性。同时，在目前多数商业银行超额准备金率水平高企以及生产资料价格仍然居高不下的双重背景下，旨在通过上调法定准备金率收回银行流动性的政策操作，对压制银行在一些被认为是过热行业的信贷冲动其实际效果存疑。基于以上分析，周克瑜认为，央行将在“政策工具选择上转变思路，启动加息方案的可能性越来越大。”

    加息一直是央行最难以做出的调控手段：一方面，提高利率虽然可以抑制投资但也必将影响到并不旺盛的需求；另一方面，央行的货币政策调控目标即要盯住通胀，还要盯紧汇市。

    平安证券的分析报告认为尽管目前升息的呼声渐高，但考虑到升息会对居民消费以及调控目标以外的行业产生的价格杠杆作用，平安证券坚持认为，升息是央行最后的选择。

    不管加息与否，证券市场却是运行在加息的预期中。华夏证券的分析报告认为，股市是先行指标，物价是同步指标，加息做为反周期的调控手段属于滞后手段，股市则提前两步反应利率变化。

    最悲观论调：可能改变牛市格局

    中国银河证券高级经济学家左小蕾认为，投资者应该密切注意固定资产投资的变化，特别密切注意固定资产在一些明显过剩的行业和领域中的变化，以判断政策的走向及时调整应对策略。

    湘财证券研究发展中心投资策略部张结认为，决策层的调控措施将导致今年下半年国内经济出现减速的趋势，四大行业直接受到冲击。但从经济长远发展分析，如果此次调控能有效化解潜在的经济危机，并且能将投资资金合理的引向需要投资的行业上，则中国经济在经过短期主动“点刹”后，仍会维持较高的增长速度。

    最悲观的论调来自于华夏证券董晨，他认为，绝不能小看继续实行紧缩政策所带来的市场杀伤力，由于各种机缘巧合，它极有可能改变今年的牛市格局，或者变成牛皮盘整格局，或者变为箱体震荡格局，真正大的投资机遇说不定要等到明年。

    ·行业研究·

    宏观紧缩逼出行业“拐点”

    ■本刊记者 王正翊

    紧缩措施之下，无论是曾经的“五朵金花”，还是后来涌现的市场新贵，都需要一个重新估价的过程。在经济“着陆”的过程中，那些一度风光的上游能源原材料行业的投资价值是否在下降？“蓝筹”的内涵是否出现了新的变化？

    华夏证券分析师董晨认为，答案是肯定的，但要加上一个期限，就是中短期。高企的能源原材料价格运行趋势不平稳，就谈不上紧缩和调控政策是成功的。而这些产品价格的下降，无疑会影响相关上市公司的投资价值。

    钢铁、石化、能源、有色金属、房地产、汽车等基础行业的公司流通市值不少于2000亿元，而且多是属于“蓝筹”阵营，是基金公司的核心资产。在宏观紧缩的前提下，基金公司调整股票结构的压力会非常大。一个产业周期至少需要2－3年轮回，基金公司不能干等，换股又会导致股价快速下跌。矛盾之下，基金公司干脆走上了中庸之路。一季度的基金投资数据已经显示，基金持股开始分散，这正说明主流投资理念的丧失。这种丧失的一个结果便是净值的损失，这就是4月份调整的大背景。但另一方面，如果跨越了产业周期，大盘蓝筹股必将分享中国经济的高速增长，现在仍不失其战略投资价值，需要的便是耐得住长期的寂寞。虽然笼统而言，宏观紧缩所致的“拐点”已经在证券市场中体现，“核心资产”们所受到的打击也在股价的下跌中表露无遗，但若具体到不同的行业不同的公司，其“利”与“弊”的程度也绝对不尽相同。

    平安证券指出，调控只会奖励具有核心竞争力的企业，并惩罚外延式增长的企业。适度从紧的调控短期内不会改变上游行业盈利能力强于下游行业的格局，因为上下游行业的盈利能力差异源自行业的政策、规模、技术、资源等竞争壁垒，这种壁垒的打破是一个长期的过程。此外，周期敏感型行业已经开始受到影响，如交通运输设备制造、有色金属矿采、非金属矿采和非金属制品等行业。但长周期行业和反周期行业并不会受到紧缩政策的抑制，因为中国经济城市化、国际化和民营化的趋势不可逆转，相关行业可能会在较长的周期里面保持景气状况，例如港口、机场等受惠于国际分工深化的行业盈利，就很难受到当前紧缩政策的过大冲击。

    钢铁行业：紧缩的首当其冲者

    天相投资公司早在2月5日，就已经将钢铁行业的投资评级降低为“中性”。在最近的一期投资报告中，他们指出，钢铁行业首当其冲地面临政策的影响。虽然第一季度钢铁上市公司业绩仍旧很出众，但投资者已经开始变得谨慎。3月份以后，线棒材价格出现了明显的回落。对于钢铁行业，他们一再强调的观点是：“钢铁行业不是一个总量的问题，而是一个结构的问题”。他们建议侧重于关注生产冷轧薄板等高端产品、有稳定廉价原材料供应渠道、产品结构优化、具有区域优势的公司，宝钢恰是这样的公司。

    广发证券的刘朝晖认为，总体上说，国家宏观调控部门对于抑制投资过热的态度十分明确，建筑用钢材价格的上涨将会减缓甚至下跌，因而，对于以建筑用钢为主导产品的钢铁业上市公司来说，盈利增长的高峰已过。但是，由于投资增长率不会下降太快，所以建筑用钢价格预计仍会处于高位震荡格局，企业的盈利仍是可观的，投资者将会更加关注这些企业的成本结构。此外，由于宏观调控对汽车需求增长的影响并不会过大，因此汽车用的高端板材价格仍将维持相对强势。

    刘朝晖的观点印证了天相投资的判断：在紧缩的大背景下，钢铁股也不可一味唱衰，那些拥有高端产品的公司，投资价值反而“水落石出”。正是出于对建筑用钢价格依然高位震荡的判断。刘朝晖认为钢铁业下游的造船、汽车配件、一般机械产品、日用金属制品、家电等行业，依然要面临较高的原料成本。另一方面，这些产业普遍竞争激烈，产品降价压力大。这种双重挤压状况的持续将会促成这些下游产业的并购重组，从而产生一些投资机会。

    平安证券则更为细致地分析了具体钢铁公司受到“紧缩”冲击的程度。具体而言，钢铁上市公司平均资产负债率约为躲进防御型资产40%，平均银行借款约为10亿。以此计算，利息上调1%，上市公司将平均多付1000万财务费，借款增幅大的钢铁公司因此受到的影响会更大。表1是对钢铁上市公司银行借款情况的统计，在排名前十位的上市公司中，马钢股份由于借款增加较多，所受的影响也相对较大。由于钢铁行业固定资产投资巨大，募集资金的大部分投入固定资产的购置，对财务费用的影响必须考虑利息资本化问题。以2003年利润计算，假设贷款利息增加1%，假设银行借款的80%用于购置固定资产，则财务费用增加对利润的影响，也就是对每股收益的平均影响程度达到3%左右，其中对特钢行业影响较大，抚顺特钢、大连金牛、大冶特钢等受影响程度超过6%。

    银行业：对货币政策最为敏感的行业

    由于此次央行紧缩的一个重要手段就是控制贷款增速，这对银行业构成直接影响，但各上市银行所受影响也并不相同。平安证券认为，紧缩的货币政策对于优质银行规模增速的影响较小，利率提高反而会让这类银行受惠。对于资质较差的银行来说，则是弊大于利。

    从贷款的行业分布来看，那些对钢铁、水泥、电解铝和房地产行业贷款较多的银行会受很大影响，而上市银行在该类领域的贷款比较少。如招商银行涉及的该领域贷款仅占14%，深发展占15%。另外，从贷款的期限结构来看，招商银行和深发展中长期贷款占贷款余额的比例分别为22.86%和20.13%。可见上市银行在贷款的行业分布和期限结构方面风险相对较小。上市银行中，平安证券最看好的是民生银行和招商银行。

    房地产：“游戏规则变了”

    广发证券的分析报告认为，由于土地和资金是房地产业的两大基本要素，因而土地管理政策的严格，以及存款准备金率的提高直接对房地产业产生重大影响。这个过程，其实也是高资质的房地产公司受益，低资质的公司受损的过程。土地管理政策严格后，房地产开发的地价成本将会上涨，并进而推动房价上涨。因此，那些在紧缩政策前就建立了充分土地储备的公司将会因为地价和房价的上涨而受益。正因为紧缩措施对于这些资质好的开发商影响并不大，因此银行仍乐于为之提供贷款，他们还可以通过发行转债来获得相对较低成本的资金，因此也就解决了资金问题。硬币的另一面，则是那些资质差、土地储备少的房地产公司将会度过一段艰难时期。

    平安证券与此观点类似。对于房地产业中的具体公司，他们认为，121文件增加了房地产公司的融资成本。根据假定，2003年付息债数额最高的北京城建的财务成本将增加2843万元，万科财务成本将增加2100万元。这样的数额占房地产成本的比例较小，因此对于资金实力较强的龙头企业影响并不大。具体房地产上市公司的付息债数额情况，可参见表2。

    至于紧缩政策对于房地产业最大的影响，平安证券认为是“游戏规则”变了。行业整合已经开始，大开发商借助资金实力在土地资源的争夺中受益，行业壁垒的提高对他们利大于弊。

    石化业：全球性周期行业受国内紧缩影响不大

    紧缩政策对石化行业的影响，包括对石油和化工两个子行业。就油品市场而言，平安证券的观点是，由于油品市场需求与GDP的弹性系数为0.7,因此一旦实行紧缩的宏观政策，将直接导致油品市场的需求减少。但申银万国证券认为，在国内能源需求快速增长、电力紧缺、汽车行业大发展的背景下，紧缩政策对油品需求的影响非常小。

    对于化工子行业，平安证券和申银万国均认为紧缩政策对其的影响较小。申银万国指出，石化产品中消费量第二的是合成树脂产品，目前国内合成树脂消费来自投资领域的比较少，大部分都来自消费领域和农业行业。此外，化工行业中的合成橡胶也多用于消费领域，而合成纤维与固定资产投资的关系也并不大。因此他们认为，从本质上说，石化行业最大的影响因素来自行业自身供求的状况。目前以美国为代表的全球经济正良好增长，这决定了以乙烯为代表的石化产品需求依然会快速增长。

    农业和第三产业:覆巢下的完卵

    正是“几家欢乐几家愁”，国泰君安研究所在最新的报告中提到，如今农业受到的政策支持几乎前所未有，如100亿元对农粮食直补、500亿元农口基础设施投资、5年内农业税减至0(其中黑龙江、吉林两省今年开始免征农业税，河北、湖南等11个主要产粮省区降低农业税3个点)、整顿土地秩序、保护耕地等利好措施。由于粮食价格不在货币政策影响范围内，所以紧缩对农业上市公司影响很小。同时粮食价格上涨具有累积效应，与农民增收密切相关，所以可以认为，粮食价格的缓慢上涨几乎可以延续到供求关系转变。农民增收在一定程度上为以农村为消费终端的产业创造了需求基础。第三产业多与国民收入再分配和宏观景气相关，也与政府很希望快速增长的消费直接相连，所以该产业行业业绩和成长可期，受当前控制投资增长过快的宏观调控影响也小。

    结语：紧缩行业重在个股选择

    紧缩环境究竟如何使具体行业形成“拐点”呢，华夏证券的黄常忠认为：对热点行业的紧缩将直接导致再融资的困难，因此加大了扩大再生产提升业绩的难度。一个很明显的现象就是，一季度钢铁、汽车、水泥等受控行业的新股发行明显减少。此外，紧缩行业内部将出现明显的业绩分化。因为热点行业基本属于资金密集型，外部融资相对困难时，便主要依靠自身的造血能力了。造血能力的强弱，将造成公司间盈利能力的分化。国泰君安研究所的见解与此类似。他们认为，投资者如果要参与紧缩行业上市公司的投资，只能突出个股选择。目前受到影响的行业主要有钢铁、电解铝、水泥、房地产、城建等，由于小钢铁、小水泥、小汽车、小煤窑的发展受到限制，行业能扩张步伐将明显放慢。以成本、技术、市场份额、资源领先的上市公司的行业生存环境改善，企业优势得到有效保持，甚至扩大。

    招商证券认为，现阶段投资品股价的下跌，主要是紧缩预期加强的一次反应过度，不排除市场出现矫枉过正的行为.短期内在有关政策不明朗之前，它们虽然仍将以调整为主，但这些具有长期投资价值的战略性筹码供需严重不平衡，新基金的战略性建仓随时可能引发反弹产生。

    黄常忠则提醒投资者，要随时在风险之外发现机会。他认为，相关行业的整体需求不会因为调控发生根本性的改变，在控制外部融资规模的环境下，自身扩展能力强、现金流量充沛、具有差别竞争优势的上市公司是一个绝好的做大做强机会，这些上市公司将给二级市场创造价值。就目前的情况，投资者可重点在钢铁、电力、煤炭等行业中挖掘优质上市公司。其次，由于二级市场对紧缩政策的担忧，投资者出于规避系统风险的需要，这段时间调控行业上市公司股价都出现了较大的跌幅，部分股票反应过度，二级市场形成了比较好的介入机会。

    ·投资策略·

    躲进防御型资产

    ■本刊记者 尹 钢

    在紧缩政策预期下应该采取怎样的投资策略呢？综合各研究报告，主要涉及到以下几点：

    投资策略向防御型行业转移

    根据美国历史上有关经济运行统计数据观察，当经济运行处于货币扩张周期时，周期类行业收益率将大幅上升；当经济运行处于紧缩政策实施阶段，防守型行业收益率将比较稳定。招商证券的鲁信文认为，由于目前经济运行处于紧缩政策实施阶段，投资者的投资策略应该转向防御型行业投资。在中国的防守型行业应当是大宗消费品(食品饮料、电子终端、文化传媒)、农用化学品、医药保健品、电力、水务、燃气、交通运输等行业。

    华夏证券的王凯认为，在多项因素还不明朗的背景下，低市盈率蓝筹股的防守性优势将再度体现。在目前优质公司数量相对稀缺且普遍出现回调的情况下，价值投资的理念不会发生变化，防御性策略可能会重新抬头，至少也是今后操作的重要原则之一，市场仍将会继续延续价值投资的思路。因此建议5月份的投资方向为“坚持以业绩增长为基础的价值投资策略和波段操作”。在品种的选择上多关注电力、石化、航空、海运、电力设备、钢铁(板材类)以及一些季报优良的个股，规避绩差股、控盘股和定位偏高的小盘次新股的不确定性风险,注意回避市盈率和市净率过高的上市公司。

    回避无实质业绩支撑的个股

    对于近期庄股大规模跳水的现象，长城证券认为，这与管理层关于“客户保证金存管方式改革”以及近日沪深交易所“调整债券回购抵押比率”的举措有关，有关举措的实施将使得老庄股、问题股的主力机构难以获得增量资金，风险逐渐暴露和释放。因此，投资者不仅应回避老庄股、问题股，对于某些基本面较差、与老庄股牵连较多的的券商的重仓股也应主动回避。天同证券同时认为，靠资金推动或者概念炒作的个股与基本面明显背离的股价必然有一个价值回归的过程，这些个股的风险需要规避。同时要规避绩差股、控盘股和定位偏高的小盘次新股的不确定性风险,注意回避市盈率和市净率过高的上市公司。

    ·市场走势研判·

    1550点以下是安全区域

    ■本刊记者 尹 钢

    根据本刊对多家机构的调查显示，大多数机构认为，市场将在5月中旬之后迎来转机，而对于点位来说，大多数的分析人士认为1550点之下是相对比较安全的区域。

    五一之后看反弹

    沪深股市连续急挫200点，期间并无像样反弹出现，其中原因除紧缩预期、庄股崩盘、资金较为紧张3点之外，也不排除心理面反应过度的因素。在期待市场出现反弹的同时，市场人士对于反弹的时点和力度分歧却较大，从一个侧面也说明了当前市场仍存在着较大的不确定性。

    华夏证券王凯对于5月份市场的总体看法是逐渐消化各种不确定因素对市场预期的制约，通过围绕关键点位反复整理，确立合理支撑。预计沪市极限位置不应低于1550点，股指运行的主要特点表现为底部支撑强劲和阶段性反弹持续出现的平衡市。

    与此相比，长城证券的徐文峰相对较为乐观，他认为，由于“国务院九条意见”支持股市“稳定发展”，由于宏观经济的持续增长、上市公司的业绩稳步上升、后续资金面宽松，此次调整仅仅是上涨途中的阶段性调整，不会演变为去年“4·16”之后的持续阴跌。1600点下方的系统性风险不大，可视为“空头陷阱”区域，后市将进入震荡筑底阶段。天同证券认为，1600点~1545点是本轮调整的极限区域。从本轮调整的时间来看，由于从1307点涨到1783点用了近4个月的时间，而且其间没有像样的回调，因此本轮调整可能是以时间换空间，加上4月末又是绩差年报的集中披露时间，一定程度上影响市场做多信心，预计调整可能延续一个半月以上。换句话讲，大盘重启升势可能会在5月中旬以后。

    西南证券张刚则相对悲观一些，他认为，机构投资者还有一个自救出货的过程，后市经过一轮反弹后，仍有较大下跌空间。预计，基金、券商等证券专业机构投资者要等市场恐慌情绪趋于缓和后，将促成一波拉高自救的行情，建议投资者对五一过后可能出现的反弹不宜恋战，总体应把握逢高降低持股比例的思路。4月7日开始的这波中长期调整走势至少将会持续至10－11月份，那时公布的第三季度宏观经济数据可能会出现明显降温的迹象，有助于重振主力机构的入市积极性。

    技术测量位关注1530点

    从技术测量的角度，天同证券的池宏图对本轮调整行情的幅度进行了测算，1545点一带可能就是本轮调整的极限位置。天同证券的观点还是比较有代表性的。招商证券认为，此轮调整估计在涨幅的0.5黄金分割位，即1530点附近有很强支撑。该点位也是年线运行所在的位置，一般来说突破年线后对年线将产生回抽，而本轮行情在突破年线后一直未对年线进行回抽，因此目前出现的调整处于正常范围。未来大盘在1530点附近获得支撑后还将有摸高的机会，也即在紧缩政策措施明朗之后，大盘在下半年将再创新高，有能力上摸1880点附近。预计5月份将有小幅反弹产生，但1680点附近阻力较强。

hailun

谢谢飞雪兄！

六月飞雪

银监会通知：进一步加强贷款风险管理

2004年05月10日 09:37  天信投资



　　为落实国家宏观调控的各项措施，中国银监会日前发出通知，提出了七项落实措施，以进一步加强和完善贷款风险管理。

　　通知指出，各商业银行要严格执行贷款损失足额拨备和资本充足率达标的要求，切实提高抵御风险能力。银监会将加强对商业银行损失拨备情况和资本充足率水平的监测和检查。

　　银监会要求各商业银行要认真做好贷款五级分类工作，切实加强对不良资产的监测和考核。当前要大力推行贷款五级分类管理，加强持续监管，全面提高五级分类的真实性和规范性。

　　通知强调，要加强对集团客户授信业务的风险管理，注意控制贷款集中度风险和关联交易。银监会近期将发布《商业银行贷款风险集中度和关联企业授信监测办法》，重点掌握多家银行向同一企业(集团)授信情况，加强对治理结构复杂、核心主业不突出及主业现金流波动性较大客户的银行授信的监测和风险预警。

　　通知指出，要加强信贷政策与产业政策的配合，着力推进资产结构调整。对于盲目投资、低水平扩张、不符合国家产业政策和市场准入条件，以及未按规定程序审批的项目，一律不得发放新的贷款，已给予授信和已发生贷款的要采取适当、稳妥的方式予以纠正。在配合国家宏观调控政策，适时、适度对钢铁、电解铝、水泥以及房地产、汽车等过热行业贷款进行合理控制的情况下，对于符合国家产业政策和市场准入条件的，要继续给予大力支持，防止信贷投放大起大落；对于煤炭、电力、石油、交通、供水等公共设施、基础设施项目，要给予重点倾斜。

　　银监会将建立重大违约情况通报制度，提高对恶意违约风险的整体防范能力。各商业银行要建立和完善科学的管理信息系统，提升内部管理和控制水准。银监会将密切跟进各家银行的进展情况。各商业银行要建立授信业务尽职调查制度，全面落实信贷风险管理的岗位职责。银监会近期将发布《商业银行授信业务尽职调查指引》，加强对商业银行授信尽职调查情况的监管，以此作为评价内控制度有效性和实施问责制的重要依据。(证券时报2004年5月10日)

　　点评：银监会的表态是对节前预期加息和停止贷款传言的澄清。从上文看，对贷款风险的控制已经提高到相当的高度，对重点行业审批从严把关，估计还会有贷款权限的配套措施会跟上。但这次表态并不代表央行不会加息，我们认为央行的行动还需要看二季度的经济数据和美国的做法。因此，银监会的此次通知可以为市场扫清短期的疑云，但中期走势仍要看宏观调控的脸色。

六月飞雪

专家预计2007年将电力过剩



2004年05月10日 08:26  天信投资



　　面对强大的电力需求及对未来电力需求增长的预期，电力投资今年出现了爆发式的高增长。国家发改委经济研究所经济运行与发展研究室主任王小广认为，未来三五年电力投资出现高增长，一方面是弥补近年来积累的电力缺口，另一方面是满足消费结构和产业结构升级的需要。但是，目前部分地方电源建设一哄而起，将会在暂时解决短期问题的同时，对电力工业的合理布局和未来经济持续健康发展造成后患。有专家预计，到2007、2008年，电力又将会出现大量富余。(5月9日新京报)
　
　　点评：“2007年将电力过剩”这样的判断，对目前投资电力业热情不减的很多企业而言，无疑是一盆冷却剂。但其实一哄而上、盲目投资，一直是我国经济发展中的痼疾之一，几十年来都改变不了的一个大问题。

六月飞雪

大盘将跌向哪里？
北京首放
黄金周过后的第一个交易日，沪深两市迎来黑色星期一，在成交量极度萎缩的情况下，两大指数双双收出长阴线，将投资者心中的红五月之梦无情的击碎。那么，该如何理智看待近期大盘的加速暴跌呢？本栏将对此做深入的分析讨论，希望能够给投资者以启迪。
首先，从波浪理论分析，本次调整属于大四浪调整。波浪理论显示，虽然本次行情的直接启动点是2003年11月13日的1307点，但真正的第一浪启动点应该是2003年1月6日的1311点，因为这样才符合波浪理论的规则。沪市月K线显示，自2003年1月6日开始的本次行情，截止到2004年4月7日的1779点完成了一个标准的上升三浪形态，目前正在运行第四调整浪。具体划分情况是：1311点—1649点是第一上升浪，1649点---1307点是第二调整浪，1307点---1783点是第三主升浪，1783点调整至今属于第四调整浪。并且，从波浪理论分析，大盘调整到目前点位仍属正常范围，这是因为，第四浪的第一调整目标往往在第一浪的顶部附近结束，然后展开反弹。由于第一浪顶部区间在1477-1576，其平均值为1527点，这说明自1783点开始的调整，其第一目标在1527点附近。由于经过连续的急速下跌，沪市已经接近1527点，说明短线大盘反弹机会较大。但我们必须看到的是，即使出现反弹，也属于波浪理论中的B浪，其后还面临下跌C浪的考验，至于C浪下跌幅度，还要看基本面因素的改变情况而定。
其次，从周期理论分析，本次调整存在着必然。一是从周期的对称性看，第一浪、第三浪符合对称性法则，第一浪上涨了5个月之后展开了长期调整，根据周期对称性法则，第三主升浪的上涨周期也在5个月左右，实际上，自1307点展开的第三主升浪就是在连收5个月阳线之后出现持续调整的。二是从周期的固定性看，大盘自1307点上涨到1783点，期间一共运行了21周，而在固定周期里面，21是一个非常重要的时间周期，属于变盘的敏感时间之窗，大盘在这个时间展开调整存在一定的必然性。并且，就中期而言，本次调整是在连续上涨5个月后开始的，如果要完成较为充分的调整，起码要有2-3个月的调整，目前看，调整显然不够充分。
第三，量能不足加上资金离场是大盘调整的一个重要原因。两市大盘自四月初见顶回调以来，一直没有出现象样的反弹，与市场资金状况有着直接的关系。毕竟目前我国股市还是一个资金推动型市场，如果没有增量资金的持续流入，指数就不会出现持续的上涨。而四月份以来的调整，与增量资金进场意愿减退和场内资金的主动退出关系密切。
今年2月初，在国务院《意见》政策利好促进下，场外资金踊跃进场，沪市单日成交金额连续多日维持在250亿元附近，并创下了1295亿元的单周最大成交金额。但在随后的三月中旬和四月初指数两次创新高的过程中，成交量却出现了明显的萎缩，显然这两次的新高没有得到量能的有效配合，量价出现明显背离，为四月份的深幅调整埋下了伏笔。
诚然，这期间经历了开放式基金发行销售的火暴，同时QFII等机构投资者也在积极申请增加投资额度，但这些增量资金的进常无法抵消场内资金的退出量，尤其是从大盘蓝筹股中退出的大量的正规资金，两者作用的结果很显然是退出的资金占据了主动，大盘蓝筹股对指数的影响显示了威力，拖累股指一路走低。
就短线而言，周一沪市出现了63.65亿元的年内底量水平，但这并不表示大盘即将见到地价，因为03年年初和年末的两个重要低点1311点和1307点出现之前，沪市都出现了30亿元左右的成交量水平，而这期间沪市一直没有发行大盘股，所以目前63亿元的成交量水平还不能视为地量。所以，虽然大盘技术面超跌后存在强烈的反弹要求，但从量能指标来看，后市还有进一步调整的空间。
总之，本次调整有着深刻的技术因素，并且技术因素显示中期调整尚未结束迹象。就短线而言，由于沪市大盘已经逼近第四浪的第一调整目标1527点附近，加上大盘截止到本周已经调整了5周，而5同样属于一个较为重要的时间之窗，这说明短线大盘出现反弹的机会较大。

hailun

金美林投资 论市 (04-5-10 16:37:54)
大盘再创新低 加重了投资者的悲观情绪  
      
    周一是五一长假后的首个交易日。但大盘仍无任何回暖迹象，继续探底行情。早盘沪综指以1600点小幅高开，稍做冲高后即快速下探，并创出了新的低点。下午股指维持单边下挫的走势。终盘股指报收于1560点，成交63亿元，较上一交易日萎缩三成多
   
    消息面上，中国证券登记结算公司(中国结算)向交易所债市的结算参与机构，发出《关于加强债券回购业务结算风险管理的通知》，明确了回购欠库处理与到期违约处罚程序，强调将对债券业务回购量大、持续进行滚动回购业务操作的参与机构进行重点监控。据国家发展改革委消息，为了着力解决投资膨胀问题，促进经济平稳较快发展，进一步加强宏观调控，国务院办公厅发出了关于清理固定资产投资项目的通知。国家发展改革委主任马凯和有关部门负责同志对做好清理固定资产投资项目工作进行了部署。对不符合要求的项目要采取措施，该停止建设的要停止建设，该限期整改的要限期整改。重点清理钢铁、电解铝、水泥、党政机关办公楼和培训中心、城市快速轨道交通、高尔夫球场、会展中心、物流园区、大型购物中心等项目，以及2004年以来所有新开工项目。上述举措是中央紧缩银根，控制过度投资的具体表现，对于大盘来讲，具有利空性质。
   
    二级市场方面，今日大盘弱势依旧，个股走出普跌行情。受利好消息的刺激，电力板块表现出色。桂东电力早盘快速涨停，吉电股份、大连热电等也是逆市上涨。电力板块的上涨，主要源于国家发改委对销售电价水平作出了调整，调整幅度为全国平均每千瓦时提高1.4分人民币，西部地区电价每千瓦时平均提高2-3分钱，中部、东部地区电价每千瓦时平均提高0.5-2分钱。据悉，这次调整销售电价的目的，是为了重点解决电网经营企业建设与改造投资还本付息问题。此次销售电价的上调对于电力上市公司业绩的走强形成利好支持。此外，部分前期连续走低的庄股走出了探底反弹的行情。如望春花、湘火炬等。但这些股票里的老庄获利丰厚，相信后市仍以出货行情为主，投资者对这类股票仍以规避为宜。从下跌的股票看，大盘蓝筹股继续成为打压的对象。中国石化、宝钢股份的大幅下挫，加速了股指的下行。前期一直极为抗跌的南方航空、海信电器等也出现了跌停的行情，这对市场信心的打击尤为强烈。综合来看，今日大盘大幅下行，再创新低。前期强势股的补跌，加重了投资者的悲观情绪。预计后市大盘将维持弱势探底的行情。
   
    今日大盘弱势依旧，个股走出普跌行情。受利好消息的刺激，电力板块表现出色。桂东电力早盘快速涨停，吉电股份、大连热电等也是逆市上涨。电力板块的上涨，主要源于国家发改委对销售电价水平作出了调整，调整幅度为全国平均每千瓦时提高1.4分人民币，西部地区电价每千瓦时平均提高2-3分钱，中部、东部地区电价每千瓦时平均提高0.5-2分钱。据悉，这次调整销售电价的目的，是为了重点解决电网经营企业建设与改造投资还本付息问题。此次销售电价的上调对于电力上市公司业绩的走强形成利好支持。此外，部分前期连续走低的庄股走出了探底反弹的行情。如望春花、湘火炬等。但这些股票里的老庄获利丰厚，相信后市仍以出货行情为主，投资者对这类股票仍以规避为宜。从下跌的股票看，大盘蓝筹股继续成为打压的对象。中国石化、宝钢股份的大幅下挫，加速了股指的下行。前期一直极为抗跌的南方航空、海信电器等也出现了跌停的行情，这对市场信心的打击尤为强烈。

hailun

招商证券 论市 (04-5-10 16:33:31)
回避短线风险 择机中线建仓  
      
    今日早盘，沪深两市展开了一波象征性的反弹，在摸高至1603点之后，又回复到节前的单边下行的走势，沪市收盘1560点，再创调整新低，成交量极度萎缩，两市交易量仅101亿，创年内新低。前期的主流板块钢铁、石化、航空、次新股领跌大盘，近期表现抢眼的部分科技股，像深科技、海信电器、长城电脑、数源科技也纷纷出现补跌走势，对市场人气打击极大。
   
    　　大盘的这次调整主要受经济紧缩预期的影响，从市场的反应看，有矫枉过正的嫌疑，预计后市大盘下跌空间有限，有望在1550点附近展开反弹。投资者在操作上，我们建议控制总体仓位，不要盲目追涨短线强势股，可适量介入电子消费品、有限电视、房地产、汽车、零售等消费类行业的个股。

hailun

和讯海融 论市 (04-5-10 16:32:57)
继续大幅下挫的可能性不大  
      
    周一，五月的第一个交易日，股指并没有回稳，依然出现单边下挫的走势，给投资者当头一棒。上证指数报收1560点，下跌35点，成交63亿元；深证指数报收3476点，下跌136点，成交37亿元。两市均出现了缩量创新低的情况。观望的气氛十分浓厚。
   
    　　消息方面，近日，国家发改委对销售电价水平作出调整，调整幅度为全国平均每千瓦时提高1.4分人民币，西部地区电价每千瓦时平均提高2-3分钱，中部、东部地区电价每千瓦时平均提高0.5-2分钱。据悉，这次调整销售电价的目的，是为了重点解决电网经营企业建设与改造投资还本付息问题，同时适当解决煤炭价格上涨、部分发电企业执行政府定价电量不到位、部分地区新投产发电企业核定上网电价等问题。而银监会将对商业银行的放贷出台进一步的具体规定。目前，有关规定出台的具体时间尚不得知，各家银行仍在与银监会的积极沟通中。据悉，目前各家股份制银行的贷款已正常进行。而记者采访的多家股份制银行均表示，在具体规定出台前，放贷业务将十分谨慎。另一家股份制银行公司业务部负责人向记者表示，对于过热行业的放贷，完全停止的"一刀切"可能性不大。因为各家银行都有自己的黄金客户，对放贷的行业和客户也都有侧重，行政式的完全停止放贷对银行自身控制信贷风险也是不利的。
   
    　　从盘面上看，早盘在航空股、科技股、石化、钢铁、银行出现全面走低下，缩量再创新低。南方航空、上海航空展开了强劲的补跌走势，南方航空的股价大跌引人注目，该股在高开以后股价迅速跳水，尾市还以跌停报收，受其影响，上海航空也出现股价跳水，相对而言，近期跌幅较大的海南航空跌幅较小。 节前南航、上航、东航都保持了较强的抗跌性，其中东方航空更维持了逆势震荡上行的走势。支持航空股强势的是其一季度的业绩恢复性增长，对非典的冲击的预期减弱，加上黄金周的收益，为该板块重新注入了生机。而全球三十大货柜港排名，除第一香港和第六高雄港外，大陆七个港口入围是全球货柜装卸量增长最迅速地区，第三上海，第四深圳港。后市航空、港口类个股有进一步发展的想象空间。而受到提价的刺激，电力板块的个股均出现了一定的异动，桂东电力、吉电股份、三峡水利等二线电力股均有不同程度的上涨，成为场内为数不多的上涨品种。而庄股继续成为空方打压的一个手段。
   
    　　综合来看，今日是五月开市的第一天，市场的观望气氛比较浓厚，加上一些补跌品种和庄股的作空压力，使得股指再创新低，后市可能会继续惯性下调，不过从成交量的情况和技术指标严重超卖来看，估计继续大幅下挫的可能性不大，而反弹也随时可能出现，建议观望为主。

hailun

天一证券 论市 (04-5-10 16:32:16)
政策因素压力大 反弹一触即发  
      
    五一黄金周后的第一个交易日，市场整体表现并不理想，股指非但没有延续节前最后一个交易日反弹的势头向上挺进，反而继续向下探底，并创出近期新低。这一突变使得股指重心再度下移，大盘运行呈加速下探之势。参看周一市场表现，以下几方面情况值得关注：
   
    　　其一，紧缩性的货币政策是导致近期大盘持续走弱的主要原因。从最初对投资过热行业的严控，到近期银行放贷的全面停止，都无不透露出管理层对国内经济增长过热局面的担忧。更为严重的是，由于一般性的调控已难以奏效，使得升息压力增强，尽管管理层多次指出暂时不会采取升息的办法来调控经济，但从各方面情况来衡量，升息的可能性很大，关于这一点从几位经济学家的观点中便可获知。正是由于升息预期的存在，使得投资者操作积极性大减，再加之银行贷款额度受限，对市场中资金流入产生较强的抑制作用。我们认为目前市场运行受政策左右的成份太强，所谓解铃还需系铃人，只有当相关的政策趋缓之后，市场整体运行面貌才会得到改善，之前很难产生太乐观的预期。
   
    　　其二，电力板块一枝独秀，成为万绿丛中一点红。电力板块的走强，得益于发改委的一则调高电价的通知。电价的上调无疑增加了电力企业的主营业务收入，由于目前电荒的局面短期内较难改变，因此电价的上调应视为长期的利好。当然由于国内用电价格制定的特殊性，使得电力企业在此次电价上调之后，不一定能起到立竿见影的效果，主要原因在于原材料价格涨升幅度太大，发电成本居高不下，这种情况下水力发电企业优势相当明显，当然持续性的晴热天气，对水库蓄水量也是一个巨大的考验，由于水力发电企业对蓄水量的要求极高，所以天气的因素也是制约其成长的主要原因。从上述分析来看，电力板块内个股各有各的幸福与不幸，主要看企业自身的特点而言，因此不能将电价上调看作是一劳永逸的方式。
   
    　　其三，各项技术指标继续呈现超卖的状态。不但如此，股指与指标之间还出现背离的情况，从理论上来说这种背离时间越长，未来产生技术性反弹的可能性就越大。到了目前这一阶段，被套的投资者再行斩仓的意义不是很大，如此大的痛苦都已经过来了，接下来的反复震荡应该也可以克服的。
   
    　　综合上述分析，我们认为由于当前紧缩性的政策仍将持续一段时间，使得未来一段时间内市场运行氛围仍会趋向偏紧的状态，但从短线来看随着技术指标的超卖程度的加深，技术性反弹一触即发，而在此之前投资者只能耐心等待。

hailun

华泰证券咨讯 论市 (04-5-10 16:17:38)
关注投资品行业超跌机会  
      
    由于我国经济尤其是固定资产投资并无明显降温趋势，市场普遍预计，政府也许会变以往“温和”的宏观调控方式为更加“严厉”。这也成为市场各机构关注的焦点。
   
    但是，我们认为适度从紧的调控短期内不会改变上游行业盈利能力强于下游行业的格局，因为上下游行业的盈利能力差异源自行业的政策、规模、技术、资源等竞争壁垒，这种壁垒的打破是一个长期的过程。现阶段投资品股价的下跌，主要是紧缩预期加强的一次反应过度，不排除市场出现矫枉过正的行为。这些具有长期投资价值的战略性筹码供需严重不平衡，新基金的战略性建仓随时可能引发反弹产生。一季度钢铁、汽车、水泥等受控行业的新股发行明显减少。此外，紧缩行业内部将出现明显的业绩分化。因为热点行业基本属于资金密集型，外部融资相对困难时，便主要依靠自身的造血能力了。造血能力的强弱，将造成公司间盈利能力的分化。投资者如果要参与紧缩行业上市公司的投资，只能突出个股选择。目前受到影响的行业主要有钢铁、电解铝、水泥、房地产、城建等，由于小钢铁、小水泥、小汽车、小煤窑的发展受到限制，行业能扩张步伐将明显放慢。以成本、技术、市场份额、资源领先的上市公司的行业生存环境改善，企业优势得到有效保持，甚至扩大。
   
    钢铁行业首当其冲地面临政策的影响。但是，钢铁行业不是一个总量的问题，而是一个结构的问题”。3月份以后，线棒材价格出现了明显的回落。对于钢铁行业，他们一再强调的观点是：“他们建议侧重于关注生产冷轧薄板等高端产品、有稳定廉价原材料供应渠道、产品结构优化、具有区域优势的公司，如宝钢。
   
    由于此次央行紧缩的一个重要手段就是控制贷款增速，这对银行业构成直接影响，但各上市银行所受影响也并不相同。紧缩的货币政策对于优质银行规模增速的影响较小，利率提高反而会让这类银行受惠。建议关注其中的招商银行和民生银行。
   
    由于土地和资金是房地产业的两大基本要素，因而土地管理政策的严格，以及存款准备金率的提高直接对房地产业产生重大影响。这个过程，其实也是高资质的房地产公司受益，低资质的公司受损的过程。土地管理政策严格后，房地产开发的地价成本将会上涨，并进而推动房价上涨。因此，那些在紧缩政策前就建立了充分土地储备的公司将会因为地价和房价的上涨而受益。正因为紧缩措施对于这些资质好的开发商影响并不大，因此银行仍乐于为之提供贷款，他们还可以通过发行转债来获得相对较低成本的资金，因此也就解决了资金问题。我们认为近期大幅下跌深万科以及金地集团都可以重点关注。（裴雷）

hailun

西南证券 论市 (04-5-10 16:27:55)
受累周边股市 股指再收长阴  
      
    周一沪深两市高开低走，大幅下跌，成交极度萎缩。上证指数收盘1560点，下跌35点，成交63亿元；深圳成分股指数收盘3476点，下跌136点，成交38亿元。
   
    　　期待节后反弹的投资者又失望了，今日两市一根长阴杀破节前低点并直逼1550点关口。实际上从国内消息面看，五一期间并没有利空兑现，反而有一些小的利好。一是国家宣布电力价格上调，调整幅度约10％左右，有利刺激电力股的回升。二是今日国家发改委表示要严格控制出台涨价项目，这显然是为了抑止通货膨胀上涨的趋势，而如果通胀率出现趋稳，则升息的压力就会降低。
   
    　　但国内的一些利好终究还是不低海外市场的不利影响。五一期间，国际原油价格暴涨，纽约商品交易所轻甜油价格一度摸高40美元/桶。受此影响，今日东京和香港股市一开盘就出现暴跌，日经225指数跌554点，跌幅达到5％。香港恒生指数下跌400余点，其中国企股指数下跌300多点，跌幅超过7％，盘中最低跌幅一度超过360点。港股的暴跌引发深成B指狂跌7.4%。这样A股市场不可避免的受到了很大的拖累。这就是今日市场大幅下跌的主要原因。在今日沪深两市再收一根长阴之后，市场投资者信心已相当低，入场接盘的资金十分有限，短线大盘仍将顺势下探。
   
    　　个股方面，电力板块受电价上调影响今日出现逆市走强，但入场资金量并不大，短线持续走高有一定难度。除电力股外，其他的指标股板块均是下跌的重灾区，南方航空报收跌停，石化、钢铁等股票的平均跌幅都在4％左右。而香港国企股中的石化钢铁等股票平均跌幅更是达到了10％。个别的ST股票今日虽然出现逆市上涨，但投资者对短线入场投机没什么兴趣，ST股票的反弹投资者暂时不要参与。
   
    　　总体来看，目前市场处于内忧外患的状态中，下跌惯性比较大，反弹的形成有较大难度。要扭转下行趋势除非有实质性的利好消息刺激。这种情况夏，投资者还是继续静观其变。

方圆王

沪深两市大盘仍缩量下跌 交投日益清淡

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    今日市场继续缩量下跌，上证开盘1600.62点，最高1603.07点，最低1555.26点，收盘1560.21点，下跌了35.37点，成交了63.6亿，深成指开盘3526.31点，最高3636.94点，最低3474.01点，收盘3476.98点，下跌了136.18点，成交了37.9亿。


    今天的盘面让人看了以后感觉很压抑，大盘自从开盘后一直维持单边下跌的格局，让人看不到任何希望，同时成交量比昨天减少了将近四成，创下了本轮下跌以来成交量的最低。

    今日市场唯一的亮点就是早盘电力股的昙花一现，主要原因是由于今日国家发改委提出销售电价调整为全国平均每千瓦提高1.4分人民币，并要求坚决取消地方自行出台的优惠电价。这样对于发电企业，特别是发电流通企业是一个利好。

    再来看看对于今天的下跌起主导作用的利空传闻，主要还是围绕银行升息的问题。下面我们来仔细的分析一下这种可能性。我们知道，国家目前采取的紧缩性货币政策主要是为了抑制某些行业投资过热给经济带来的虚增过快现象，而现在最良性的运转方式就是以消费来代替投资而成为国民经济的主导拉动力量，而如果仅仅是提高存款利率显然是抑制了消费，起到的只是负面作用，那么央行很有可能是大幅提高贷款利率来抑制投资过热，存款利率的上调幅度将不会太大，这样就可以在抑制投资过热的同时保持原来的消费增长速度。如果从这方面考虑，那么最收益的无疑是银行股，因为存贷利率差的加大会直接提高银行业的平均利润率。

    市场中有一句格言：行情在绝望中爆发。今日的盘面已经让人隐约中有了这样的感觉，但是我们要提醒大家，经过前一阶段的下跌，就算大盘现在爆发也需要一个过程，所以反弹随时有可能出现，但要连续上涨还未时过早。周一两市涨幅榜上一个鲜明的特点就是电力与石化板块逆市上涨，桂东电力（600310）的巨量涨停，天发石油（000670）、中原油气（000956）等逆市走高。涨幅榜给投资者的信息无疑是明确，在大盘还没有出现明显的止跌迹象前，利好的消息对相关板块的刺激无疑是巨大的。上周五纽约商品期货交易市场上，6月份原油价格突然暴涨，突破了40美元/桶的心理大关，并且创造了近13年来的最高价格。原油价格的不断飙升与美国经济复苏和中东局势关系密切。在升息的预期下，油价的上涨将保持持续态势，周一石油板块个股纷纷亮相，但海越股份（600387）确是一只未被挖掘的石油股仍旧潜伏在底部，而其从上市开始便持续下跌，那么该股的主力必将利用油价大涨这一重大利好发动攻击。

方圆王

盘指标均已低位钝化 反弹空间不乐观

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    周一惯性小幅高开后，沪深股市均单边回落并再创近期新低，尾市略作上翘收于次低点，涨跌家数之比对多方依然极为不利，总成交额锐减三分之一以上，且创年内新低而仅有百亿元。

    从消息面看，尽管调息传言已不攻自破，但美联储“五一”期间却做出了调息的决定，全球
股市也相继呈现疲弱态势，港股近日的大幅回落对两市也造成一些负面影响，且由于大家对调息的预期依然存在，目前入市的意愿更加淡漠，短期内市场弱势整理的氛围由此确立。

    盘面观察，“五一”节前止跌的大盘蓝筹股，周一再次出现整体回落态势且跌幅较前明显加大，如南方航空跌停，马钢股份、上海航空和扬子石化、大冶特钢等进入跌幅前列，超级航母中国石化和宝钢股份等也是积弱难返；同时，大唐电信、数源科技、超声电子、创智科技、长城电脑和深科技等较具市场影响力的科技股跌幅也大，海信电器、杭萧钢构、山东铝业和韶钢松山、深康佳等不同类型的个股也出现深幅回落态势，而这些个股大多又是前期走势较强的，一定程度上说明强势股开始大面积“补跌”，短期内真正转强的可能相对较小，特别是在蓝筹和科技这两大板块没有止跌企稳时。
     在大盘深幅回落之际，两市电力板块表现就更加突出，首先是桂东电力形成“一字涨停”，大连热电、三峡水利、乐山电力和吉电股份、ST东北电、汕电力、长源电力、漳泽电力等相继出现震荡上攻走势，而长江电力、上海电力等则保持强势整理态势，同时天发石油、中原油气、辽河油田等个股也强势上扬，其中一个主要原因或许就是“消费升级”，它们既难以形成强烈的板块效应，进而大盘股指弱势运行的格局，也很难激发市场人气，因此，短期内持续走强的可能相对较小。

    从大盘运行看，两市周一的中阴线是近一个多月来日跌幅第二，5日均线持续下行的反压作用也非常明显，成交量更是创出近阶段新低，弱势特征由此可见一斑；值得注意的是，深市大盘目前已跌穿年线支撑，上证综指距离年线也只有2％的幅度，近日下探年线支撑的可能较大，由于经过连续的下调后，目前指标均已低位钝化，一旦刺穿该线就很容易引发反弹，只是反弹的空间仍不宜过于乐观。

[ Last edited by 方圆王 on 2004-5-10 at 20:52 ]

hailun

西南证券 论市 (04-5-10 16:27:55)
受累周边股市 股指再收长阴  
      
    周一沪深两市高开低走，大幅下跌，成交极度萎缩。上证指数收盘1560点，下跌35点，成交63亿元；深圳成分股指数收盘3476点，下跌136点，成交38亿元。
   
    　　期待节后反弹的投资者又失望了，今日两市一根长阴杀破节前低点并直逼1550点关口。实际上从国内消息面看，五一期间并没有利空兑现，反而有一些小的利好。一是国家宣布电力价格上调，调整幅度约10％左右，有利刺激电力股的回升。二是今日国家发改委表示要严格控制出台涨价项目，这显然是为了抑止通货膨胀上涨的趋势，而如果通胀率出现趋稳，则升息的压力就会降低。
   
    　　但国内的一些利好终究还是不低海外市场的不利影响。五一期间，国际原油价格暴涨，纽约商品交易所轻甜油价格一度摸高40美元/桶。受此影响，今日东京和香港股市一开盘就出现暴跌，日经225指数跌554点，跌幅达到5％。香港恒生指数下跌400余点，其中国企股指数下跌300多点，跌幅超过7％，盘中最低跌幅一度超过360点。港股的暴跌引发深成B指狂跌7.4%。这样A股市场不可避免的受到了很大的拖累。这就是今日市场大幅下跌的主要原因。在今日沪深两市再收一根长阴之后，市场投资者信心已相当低，入场接盘的资金十分有限，短线大盘仍将顺势下探。
   
    　　个股方面，电力板块受电价上调影响今日出现逆市走强，但入场资金量并不大，短线持续走高有一定难度。除电力股外，其他的指标股板块均是下跌的重灾区，南方航空报收跌停，石化、钢铁等股票的平均跌幅都在4％左右。而香港国企股中的石化钢铁等股票平均跌幅更是达到了10％。个别的ST股票今日虽然出现逆市上涨，但投资者对短线入场投机没什么兴趣，ST股票的反弹投资者暂时不要参与。
   
    　　总体来看，目前市场处于内忧外患的状态中，下跌惯性比较大，反弹的形成有较大难度。要扭转下行趋势除非有实质性的利好消息刺激。这种情况夏，投资者还是继续静观其变。

hailun

益邦投资 论市 (04-5-10 16:16:02)
不杀出恐慌盘 主力决不罢休  
      
    节后第一个交易日大盘就沿着下降通道继续大跌，并创出本轮调整行情以来的新低。值得一提得是，近日随着大盘的连续暴跌，风险正在逐步释放，而只有当大盘连续跌穿布林通道的下轨，才能引发散户的恐慌性抛盘。因为只有这样才有机会使空头短期内的作空动能得到全面的释放，蓄势多时的多方反弹波段才有机会得到展开。从布林通道的下轨1545点来看，目前空方的狂轰乱炸还没有得到充分的宣泄，多方正虎视眈眈随时准备反攻向上.
    外围形势牵动着股市的神经，即使有电力涨价、国际原油价格持续上升的行业利好下也未能刺激投资者购卖意愿，场外资金仍选择观望。近期大盘虽然受约于资金面的压力，但QFII资金的批准、两只基金的获准发行在一定程度上给大盘后势的走强留下了一丝希望，毕竟大家都是冲着未来中国证券市场良好发展前景而来，笔者认为，在行业利好频传的情况下，电力板块首先引起投资者的关注。从该板块的走势分析，明显有中长线资金的介入的迹象。投资者应以中线投资的眼光介入电力板块，把握业绩增长这个主线进行投资，重点关注电力板块中的龙头公司，如长江电力、华能国际、申能股份和深能源等。
   
    近期庄股的跳水又加重了市场做空情绪，只要有风吹草动就会涌现出大量的平仓盘，相信这与近期结算所加强券商国债回购欠库行为有关。从跌幅榜来看，前期走势良好的个股出现补跌行情，而领跌股成交量较小，导致大盘成交量迅速萎缩，并再次创出新低。