2004年3月20日、21日看盘聊股茶馆，欢迎进来聊一聊

海杉

沪深第一高价股暴跌的背后角力  
2004年03月20日 10:33:04






　　3月16日，航天信息(600271)公布了2003年年报，每股收益高达2.41元，分配预案为每10股派发现金红利9元(含税)，这和原先市场期待的高送股方案大相径庭。受其影响，尽管当日大盘涨势强劲，但该公司股价仍然大幅度下跌。围绕航天信息股价“见光死”现象的前前后后，大股东、中小投资者、公司三方的不同反应，非常形象地说明了目前市场的真实状况。
　　投资理念较量重业绩还是重题材
　　年报显示，航天信息2003年实现主营业务收入20.92亿元，利润总额4.33亿元，净利润3.89亿元，较上年同期分别增长103.7%、141.1%和138.2%，是公司设立以来生产、销售、经济效益和经营规模发展最好的一年。
　　但就是这样一份优秀的年报，仅仅是因为没有推出送转红股的方案就遭到了市场的大幅抛售，股价连续几日的最大跌幅接近20%，成了名副其实的“见光死”。在航天信息公司网站的论坛上，记者看到满篇充斥的都是中小投资者的过激之词。更有人把公司的这种高派现与用友软件的高送配联系起来，认为这是公司在玩弄高额套现的伎俩。对此，市场资深人士分析说，投资者在期待落空之后有一些过激言辞很正常，但这样的质疑其实没有什么道理。“如果公司不派现是否又会被指责为一毛不拔呢？”万海投资分析师高宏宇反问记者，“送红股对于投资者来说就是把一块饼分成几份后再还给投资者，派送红利则需要上市公司拿出真金白银，前一种方案投资者并未得到任何实惠，而后一种方案，投资者则是获取了现金回报，孰优孰劣一目了然”。高宏宇同时承认，市场对“高送股”题材的崇拜现象恰恰点破了中国股市目前的投机本质，这种重题材不重业绩的现象与管理层所推崇的价值投资理念是背道而驰的。
　　信息披露较量年报信息缘何走光
　　“到底是什么渠道提前泄露了年报信息？”一位张姓投资者发出了这样的质疑。根据他提供给记者的信息，在公司年报正式公布前，一些关于公司年报的相关信息已经出现在某网站的论坛上，难道是有先知先觉者已经提前洞悉了一切？
　　“我们公司一向比较低调，推出这样的方案其实并不突然。”航天信息公司一位内部人员对记者说，“其实从我们的公开信息中，投资者是可以得出对年报较为接近的判断的，而且对于影响公司业绩的主要因素，我们都做了及时披露”。
　　对此，万海投资高宏宇分析说，在年报的出台过程中不仅有公司内部人员参与，同时还有大量中介机构的介入，人员较为庞杂，证监会已经出台了相应规定，要求公司业绩如果出现大幅波动必须提前预警，但是仍然有一些公司利用内部信息操纵股价，航天信息年报信息提前透露的渠道虽一时难以查清，但是上市公司重要信息披露前的市场走势往往会提前反应，这已经是普遍现象。市场资深人士张卫星分析说，证券市场的基础应该是公开、公平、公正，他建议有关部门对某些股价操纵明显的上市公司的交易进行调查。
　　公司与机构较量不愿为庄家抬轿
　　“我们推出这样的方案是对投资者的真正负责，”当记者以投资者身份向公司证券部询问年报有关事宜时得到了这样的答复：“我们要做的恰恰是避免给庄家抬轿。”公司证券部张女士对记者说，“本次公司的公积金没有通过红股的方式分配给投资者，但他仍然属于投资者，如果我们在股价运行的高位推出大比例送配，最后受伤害的肯定是中小投资者”。
　　航天信息的年报显示，上海国有资产经营有限公司及其全资子公司上海国智置业发展有限公司成了航天信息第一和第二大流通股股东。作为由政府授权经营国有资产的上海国资公司是否有意进入二级市场？
　　“我们不是庄家！”上海国资公司有关人士在回答媒体有关问题时，显得较为谨慎，知情人士透露，“国资公司自己并不做二级市场，投资航天信息并非国资公司自身行为，而是国资公司委托给证券公司做的委托理财，由于受托方所使用账号是上海国资公司的账号，因此才给市场造成国资公司炒作股票的印象”。
　　市场人士根据公开信息判断，上海国资的这部分受托资金大幅增持航天信息的股票应该始于2003年7月以后，目前充其量是略有获利，而且在股价急挫的情况下，大资金根本不可能全身而退。按照常理，庄家的下一步动作很可能是将股价控制在低位加紧吸筹。他提醒投资者，在股市操作中有两大忌讳：一是在股价大涨后买入，二是在股价大跌后卖出。
　　航天信息内部的一位工作人员则对记者表示“听到了一些有关庄家大举建仓的传闻。”
　　市场人士的分析似乎佐证了这种传闻，航天信息股价急挫之后，成交量明显放大，而股价也已经有了走稳的迹象。
　　高宏宇分析说，目前公司的股价水平应属合理范围内，但他同时指出，目前市场中并不认同高价股，这也从一个侧面说明，目前的市场还只能算做是一个弱势的牛市中。(特约撰稿 郭建新)

海杉

证券登记结算体系将有大变动 六大改革储势待发  
2004年03月20日 08:02:34


　　中证登记结算公司有关负责人表示今年登记结算体系改革有大动作
　　中国证券登记结算公司有关负责人日前接受记者采访时表示，今年我国证券登记结算体系将有六大重要改革举措，包括：建立证券结算互保基金制度；建立结算参与人管理制度，健全对证券经营机构的风险评估、预警、监控机制；积极推动上市公司股东网上投票服务等创新业务方案的实施等。
　　这位负责人说，在当前资本市场面临难得发展机遇的新形势下，作为证券市场后台的中国证券登记结算公司，将建立一个符合规范化、市场化和国际化要求，具有开放性、拓展性特点，有效防范市场风险和提高市场效率，能够更好地为中国证券市场未来发展服务的集中统一的证券登记结算体系。
　　他表示，今年中国证券登记结算体系将有六大重要改革举措：一是配合证券登记结算一系列基本业务规则的审批进程，做好相关规则的组织实施工作。据介绍，目前证券登记、托管、结算、结算参与人管理、结算备付金管理、结算互保基金管理以及《债券登记、托管与结算业务细则》、《主办券商系统证券登记结算规则》等证券登记结算基本业务规则已起草完毕，其中绝大多数已进入报批阶段，有望从今年起陆续出台。二是进一步强化银货兑付（DVP）制度的实施。三是建立结算参与人管理制度，健全对证券经营机构的风险评估、预警、监控机制。对于不符合结算参与人条件的证券经营机构，只能通过商业委托，由符合条件的结算参与人代理结算。对于经风险评估被认定为重点监控对象的结算参与人，也有一系列的措施来防范其证券结算风险。四是建立证券结算互保基金制度。证券结算互保基金制度是对沪深两市现有清算保证金制度的整合和规范。该制度的建立将进一步明确上述基金的互保职能，提高结算系统的安全性，增强证券市场对境内外投资者的吸引力。五是落实《结算银行证券资金结算业务管理办法》，加强对结算银行证券资金结算业务管理，建立结算银行信息资料库，建立结算银行证券资金结算业务考核制度。六是积极推动上市公司股东网上投票服务等创新业务方案的实施，切实保护中小投资者利益。（记者 李巧宁）
　 证券时报

海杉

全流通试点要有一定之规  
2004年03月20日 09:54:00


　　编者按
　　从去年开始，关于全流通试点的版本漫天飞，但却没有一个落到实处。这一方面表明相关监管部门慎之又慎的态度，另一方面，也的确是有些报送方案的有失公允和不成熟所致。如果地基打歪了，一定盖不出稳固的房子。所以，全流通试点必须要遵循一定之规，而这可能正是“吉林敖东们”没有通过审核的根本原因。
　　自从去年年底相关政府部门官员对股市的“股权分置”问题和全流通问题明确表态以来，全流通试点企业名单的各种版本，就开始层出不穷。
　　从各方信息来看，上市公司参加“全流通试点”的积极性是非常高的，但“无规矩不成方圆”，尤其政府监管部门必须清醒地认识到：“个案”的成功并不代表“试点”的成功，“试点”的成功并不代表“整体市场”的成功。
　　“个案”成功并不等于“整体”成功
　　对于以上的判断，在中国股市的历史上曾经是有惨痛经历的。从1999年的“国有股配售”开始，到2001年的国有股市价减持补充社保基金的政策出台，其实都是“个案”开始的，都是走的“试点”的道路。如果从“个案与试点”的角度来看，1999年的中国嘉陵和黔轮胎，国有股配售减持是成功的，因为“国有股配售”的目的达到了，国有股成功的高价卖出换取了资金。但从整体市场来看，却给市场带来了极大的恐慌，造成了市场的普遍下跌。最后其他几家准备参与“试点”的企业被迫终止，1999年的“国有股配售”政策也就停止了。
　　2001年的“国有股市价减持补充社保基金的政策”从形式上看还是走的“试点”的道路，我们从已经执行了“国有股减持”的多家上市公司来看，减持的国有股都以高价格卖了出去，卖出股票获得了资金并确实补充了社保基金，“个案”并没有失败的案例，从“个案”与“试点”的角度来看，执行了“国有股减持”政策的多家上市公司，国有股减持政策都是成功的！但最终的结局我们都看的很清楚，整个市场都因此而大幅爆跌，所以“个案”与“试点”的成功，并不能代表整个股市的“国有股减持”的成功。
　　全流通试点成功的五大秘笈秘笈一：“个案试点”都将扩大为整体市场效应。
　　任何“个案试点”都具有示范效应，并不是仅仅局限在这家上市公司的两类股东内部，“个案试点”所采用的全流通方案必然被整个市场所参考对比分析，其“个案试点”的效应必然影响到整体市场中的众多只股票。所以对于试点企业的方案，政府监管部门必须要进行一定的筛选，必要时进行专家论证会。以避免个案的“缺陷”给整个市场带来的动荡。
　　秘笈二：“个案试点”必须要有代表性、普遍性。
　　由于“全流通改造”问题并不是一家两家上市公司所面临的问题，而是除几家“三无概念股”以外的将近1300家上市公司都需要解决的问题。虽然1300家上市公司的情况各异，但每家上市公司都与其他上市公司之间存在“共性”。所以“试点”的公司必须要有一定的代表性和普遍性，这样采用的“全流通”方案一旦试点成功，就可以推广到其他上市公司采用。
　　秘笈三：“个案试点”必须目的单纯、方案简单。
　　从最近一系列的新闻报道来看，全流通试点方案被增加了众多的其他功能，被捆绑了一些不必要的零碎部件，使得“全流通试点”方案模糊化、复杂化。比如有的方案还牵扯增发股票融资，有的还牵连其他目的。
　　所以必须要强调目的单纯。“全流通改造试点”只有一个主要目的，“就是积极稳妥地解决股权分置问题，稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。”
　　同时还要注意试点采用的方案应该简单；因为只有简单清晰的全流通方案才能被广大投资者所能读懂，投资者才能做出正确的判断。
　　秘笈四：“个案试点”必须要有严格的经济学理论分析论述来指导
　　以前的“国有股减持”政策为什么在实践中遇到问题而不得不停止，并且给股票市场造成了重大冲击，给投资者造成了重大损失。原因就是当时将“国有股问题”想的简单了，而且没有经过深入而详细的论证分析，没有完整而
　　贴近实际的经济学理论来指导实践工作，所以出现问题不可避免。
　　而此次“全流通改造”是在股市，它的难度和复杂性都是空前的，如果没有经济理论的指导必然会再次出现大问题。
　　但由于目前对中国股市存在问题的经济学理论认识是多种多样的，虽然在许多大原则层面统一了，但在许多细节问题上还存在一定分歧。所以，任何参加试点的企业的全流通方案必须要有严格、完整而贴近实际的经济学理论的论述分析来指导。
　　秘笈五：“个案试点”可以创新但必须有章可循。
　　俗话说“无规矩不成方圆”，全流通改造是一次制度的创新，但创新并不意味着无章可循。全流通改造方案设计除了应遵循一般性公理和国家大政方针的基本原则以外，还应当遵循我国现行的法律法规的相关规定，或者可以借鉴我国现行法律法规和政府部门的相关规定来制定全流通改造方案。(张卫星)

海杉

机构看市  
2004年03月20日 08:00:34


　　看涨
　　重组股迎来机会
　　武汉证券
　　下周观点：短线大盘震荡整理格局依旧，中线趋势依然向好。
　　大势研判：虽然上证综指本周一度创出本轮行情的新高1755点，但是周四的中阴线和周五的缩量上行，表明市场短线缺乏继续上攻的意愿。从盘面分析，前期主流领涨的核心资产板块表现出明显的分化现象，虽然中国石化、中国联通等超级权重股独领风骚，但是市场跟进的欲望并不是特别强烈，具体体现在成交量能未能持续放大，板块之间的强弱分化走势以及板块内个股的活跃程度均表现出较大差异性。很显然，随着行情向纵深发展，以基金为代表的机构在持仓结构的调整、对后市行情看法上的分歧，使得大盘依然处于一种整理蓄势阶段。
　　从技术上分析，连续两周的上涨之后，5周均线再度对周K线形成助涨，均线系统也重新步入多头排列，这些特点都有利于大盘后市积极的发展。但是由于目前股指已经切入两年多以来所形成的箱体上箱顶，丰厚的获利盘和沉重的套牢盘使得技术上缺乏一蹴而就的能力。因此，大盘有望在箱顶区域通过反复震荡整理，一方面消化浮筹，抬高市场平均成本，另一方面等待中期均线的逐步上行形成助涨，进一步向上展开行情。
　　热点分析：由于进场资金性质复杂，其不同的偏好、操作风格，使得本周热点呈现板块多元化，既有冀东水泥等二线蓝筹股的持续走强，又有综艺股份等科技股的反复创新高，更有深沪两市的本地股以及商业股的活跃行情。目前市场热点呈现多元化，投资者在中线持有核心资产龙头品种的同时，短线应重点关注重组股、题材股拉升所带来的市场机会。
　　个股推荐：飞乐股份（600654）：近期呈现温和放量上行走势，盘面显示，主力仍处于压盘吸筹阶段，后市有望进入快速拉升阶段，建议积极关注。（张涛）
　　整固结束 新高可期
　　恒信证券
　　下周观点：沪指短线回抽千七附近企稳后，积聚起新的做多能量，下周仍有望重拾升势再创新高。
　　大势研判：本周深沪大盘呈现出大幅震荡的强势运行格局。周初股指在蓝筹权重股的推动下一度创出1755点的年内新高，成交量也明显放大，但下半周股指却再现疲态。特别是周四沪深两市出现急跌，显示市场在创新高后短线心态的不稳定；另外成交量始终不能有效放大，也表明市场主力在此点位产生了较大的分歧。不过，随着周五大盘强劲回升，创出收盘新高，意味着短线的休整已经到位，下周仍有望重拾升势再创新高。
　　热点分析：从热点方面来看，本周热点再现蓝筹股搭台、题材股唱戏的市场格局。其中的热点主要集中在钢铁，石化和电力板块，大多数钢铁股都出现了不小的升幅，走势良好。另外，火电行业的几个绩优股都出现了放量上涨的走势，其中包括华能国际、国电电力和申能股份等，总体走势较为理想，投资者可以继续关注。另外，近期市场中的有线电视概念股有启动的迹象，如中信国安（000839）周五放量拉出光头长阳，并创出近期新高，下周有望成为新的市场热点，可重点关注。（唐朝晖）
　　结束盘局 稳健攀升
　　天一证券
　　下周观点：股指有望结束盘整格局，并依托20日均线支撑再度展开稳健上攻行情。
　　大势研判：本周大盘在创出回升行情以来的新高点之后，股指在高位出现了较大幅度的震荡，但最终两市综指周K线双双皆以中阳线报收。就后市走势而言，预计股指将有望结束蓄势盘整走势，并再度展开震荡上攻行情。首先，超级大盘股如中国联通、中国石化及长江电力等短线皆有重新走强迹象。此外，石化板块与钢铁板块类个股等一线蓝筹品种短线也基本结束技术调整，表明短期市场做多动能再度积聚。其次，就市场运行氛围来看，在近日中国银监会、中国证监会、中国保监会联合召开的第二次监管联席会议，曾提出“在建立有效防范风险机制的前提下，银行将为符合条件的证券中介机构提供融资服务”，这无疑将有望进一步拓宽市场资金来源；此外，中信经典配置等数家发行规模超100亿元的开放式基金也于近期先后成立。显然，目前良好的市场氛围将有利于大盘走出进一步的上攻行情。最后，技术上，对大盘近一年来的走势具有非常强指引性的深圳成指，目前其周K线显示，该指数已经成功向上突破了6.24行情的对应高点，并创出了近两年半行情以来的新高。另外，近期大盘呈现典型的“价涨量增”态势，走势十分稳健。
　　热点分析：由于绝大部分具有业绩支撑的蓝筹股及未来成长性看好的高科技类个股等都已经被先知先觉的机构长期锁仓，因此，随着年报信息的逐渐公布，预计已经成功扭亏、以及尚未公布年报但具有“摘帽”潜力的ST族股票，有望成为新入场资金重点建仓的品种，故建议投资者积极关注。
　　个股推荐：*ST丹化（000498），作为化纤制造类上市企业，该公司已成为近年产品价格上涨的直接受益者，2003年度经营业绩成功实现扭亏为盈。二级市场上，近期其股价呈波段上行之势，成交量配合理想，目前价位依然偏低，后市看高一线。
　　*ST百大（000560），该公司在2003年度实施了大规模的资产重组措施，目前已确定了以商业和房地产业齐头并进的中长期发展战略，其2003年前三季度实现每股收益0.19元。技术上，该股近期走势强势特征明显，目前价位偏低，后市有望突破箱顶压力并展开上攻行情。（张冬云）
　　虽有反复 必创新高
　　北京首证
　　下周观点：阳抱阴的K线组合显示下周初必将继续上攻，市场再创新高已成必然。
　　大势研判：从两市日线来看，多方在近日争夺中依然占据着较大优势，特别是周末两市综指均形成斩回线组合。5日均线失而复得并上行构成支撑，且收于次高点表明短线上攻欲望十分强烈。同时，两市综指本周都收出几乎光脚而略带上影的中阳线，周中心值即1726点和450点较前均有一定幅度的上升，说明市场的重心短暂止步后再度回升，5周均线继续上行成为推动股指上行的力量，多方中期的优势又一次得到加强，重要的是这种周线形态通常预示下周很可能会再收一根类似的周阳线。
　　但两市近期的成交额较前已大幅缩减，尤其是周末缩量完全收复失地，一方面显示市场抛压十分轻，一方面也使日线组合可靠性有所下降。而涨跌转换速度又相当快，一定程度上显示短期内市场尚存在不稳定的因素。
　　热点分析：盘面来看，两市周末出现了个股全面活跃的态势。首先是上海本地股开盘不久便整体发力上攻，商业板块中的第一百货、华联商厦和纺织板块中的二纺机、上海三毛等均放量强势上攻，并带动本地股整体呈现企稳回升走势。作为网络龙头的综艺股份、上海梅林相继出现稳步盘升走势，深市的同类个股如聚友网络、赛迪传媒和朝华集团等也积极响应，而且方正科技、清华同方和清华紫光等科技龙头纷纷强势上攻，技术形态显示已处于突破前的临界状态。近日科技板块很可能会再次展开攻势，这无疑对大盘股指和市场人气都将产生十分积极的作用。
　　尤其值得注意的是，近日左右股指运行的大盘蓝筹股再次企稳回升，以中国石化、上海石化和扬子石化等为龙头的石化板块表现格外明显。虽然近日蓝筹股整体突破并加速上扬的可能不大，但只要它们能企稳，对大盘就是有力保障。
　　个股推荐：邢台轧辊（600149）：上周该股在年线处获得支撑后，近日出现一阴一阳的组合，使得震荡上攻态势非常明显。且期间量价配合较为理想，指标低位金叉后也步入强势区域，预示短线有望突破通道上轨并加速上扬，可能挑战前期高点，可适当关注。（云清泉）
　　缩量无碍大盘上攻
　　杭州新希望
　　下周观点：市场人气得到充分激发，短线虽将反复震荡，但中线向上突破的可能更大。
　　大势研判：本周大盘走势令人振奋，从周一开始在大盘蓝筹股股积极护盘的推动下，沪指开始了向1748点的再次进攻，并成功突破这一关口。虽然本周大盘未能最终确认突破的有效性，但市场人气已被激发，2004年整体牛势格局呈现明朗化。目前看来，后市大盘进一步上攻已经毫无悬念。但短线而言大盘由于受到技术指标超买、1748上方存有大量历史套牢盘阻力、以及短线获利盘压力等多重阻力的作用，大幅突破的可能性不大。后市更大可能将是股指维持震荡上扬，热点多元化加剧，个股全面开花。
　　热点分析：科技股本周的表现也可圈可点，科技股作为多方除了大盘蓝筹股之外的第二大主力阵营，多次扮演了急先锋和救火队的角色。去年底大行情的爆发也是以超跌科技股的“井喷”为导火线。本周科技股与大盘蓝筹股交相辉映，连创新高，两支多方主力的胜利会师，深刻表明做多意愿已经成为市场的普遍共识。尽管目前股指短线仍存在一定上攻阻力、且目前仍有技术性短线调整要求，但可以肯定的是，新一波的上升浪潮正在再次形成。
　　在市场普遍认同目前这种牛市的背景下，投资者做多的信心逐渐坚定。这种坚定的信念，引发了量能的萎缩。仔细观察本周盘面我们不难发现，自从周一的放量大阳之后，尽管市场处于一个强势震荡中，但成交量始终呈现小幅萎缩。我们认为这种小幅的缩量并不能简单理解为是一种量能不振，更主要应是由于投资者坚定看多信心造成的惜售，所引发的正常现象。这种小幅的缩量虽然在一定程度上，促成了目前短线震荡行情的出现，但总体上对于大盘后市的上攻影响不大。
　　热点多元 强势延续
　　川财证券
　　下周观点：随着低价重组股的走强，市场热点多元化特征正逐步形成，而这将促成大盘强势的延续。
　　大势研判：从技术面分析，上证综指在2月底跌破自1307点以来回升行情所形成的上升通道后，于本周初向该通道下轨发起试探性冲击，后受阻回落，周五再度返身上攻，创出本轮行情以来收盘新高，下周有再次向该通道下轨发起冲击的可能性。
　　但考虑到该通道自跌破后成为了多头进攻的强大阻力，故短期上升空间不太乐观。而下档1690点是近期双底颈线位置，中期均线也为股指上行构成了重要支撑，只要1685－1700点支撑不被有效击穿，短线调整也难改大盘中长期向上的趋势。随着消息面的明朗和技术压力的消化，股市有望在短线反复后继续震荡走高。投资者在操作上应该以高抛低吸为主，对于那些短线涨幅过大的个股应该考虑适当减仓，而对大盘蓝筹股以及那些质地较好的个股，投资者可以暂继续持有。
　　热点分析：在景气类股票高歌猛进的同时，题材股与重组股大行其道，使行情呈现出斑斓纷呈的特点，这表明目前的市场充满想象力，使热点正在向多元化方向发展。市场资金面的空前改观，使“二八”现象成为历史。后市预计这种趋势将更为明显，低价股的市场机会将逐渐体现出来，对此有必要引起关注。（刘杰）
　　继续拓展上行空间
　　国盛证券
　　下周观点：外围资金充沛，市场信心十足，下周股指将继续向上拓展空间。
　　大势研判：本周市场并没有重归整理格局，而是保持着非常活跃的态势，两市大盘再接再厉强势上攻，沪综指一举突破了6.24行情高点。周四单日跳水失地被周五完全收复，对此我们可作以下理解：一是外围资金相当充沛，这从开放式基金发行的良好态势可见一斑，因此大盘始终难以深幅调整；二是目前牛市格局已然出现，局部利空难以改变上升趋势。总体而言，后市大盘有望继续震荡上行，个股多元化格局将维持，预计沪指1777点是另一个心理阻力位。
　　热点分析：本周大盘蓝筹股和题材股的表现均较为活跃，石化、钢铁股、汽车、电力和煤炭等板块在良好年报和季报预期下，开始重拾升势，后市仍是重点关注对象。题材股的炒作也不容忽视，尤其是一些长期严重超跌的低价股往往会扮演起大黑马的角色，其中蕴藏的投资机会不可小觑。
　　个股推荐：马钢股份（600808）：业绩高速增长，仍有较大上涨空间，逢低吸纳。东方宾馆（000524）：低价股，近期走势异常强劲，密切关注。（王小锐）
　　增资不断 升势不改
　　汉唐证券
　　下周观点：由于增资积极介入，下周大盘继续创新高应不成问题。
　　大势研判：目前大盘连创新高，多头格局明显，周五两地大盘再显强势，均以一根中阳收复周四失地。在大盘攀升过程中，资金介入迹象突出，下周继续创下新高应不成问题。
　　热点分析：从市场动态和盘面信号显示：新股板块有望爆发。在以往许多次大级别行情中，最让新增资金心动的个股就是刚上市的新股。这是因为新多头不愿进入老庄股之中，而刚上市新股由于成交量特别巨大，特别容易迅速建仓。同时这些股票又没有老庄和历史套牢盘，所以往往顺理成章地成为新多头大举进攻的目标。新股板块也是基金主力最青睐的品种之一，从早期的基金重仓品种烟台万华，到今年最火爆的杭萧钢构，都有基金主力介入的身影。今年基金发行速度不断提快，规模日增，这些基金的新奶酪是什么呢？从目前板块动态来看，我们认为其最佳选择正是新股板块。
　　个股推荐：六国化工（600470）：低开低走后，在低位明显企稳，换手充分，后市应有潜力。浦东建设（600284）：上市后连拉四根小阳线，累计换手达114%，后市潜力不容忽视。（陈志光）
　　看平
　　持续震荡整理
　　联合证券
　　下周观点：短期内大盘将持续震荡整理。
　　大势研判：沪深两市在经过几日的调整后，预计下周仍将横盘整理。
　　本周沪深两市一度穿越前期高点，但未能形成有效突破。大盘在蓝筹股走弱之后，进入调整势态。蓝筹股的调整使得大盘缺乏走强的核心动力，再加上两市交易量的不能有效配合，短期向上突破显得有点力不从心。不过，本周市场热点频出，各板块表现活跃，盘中个股轮番领涨，从化纤、医药、航空、资产重组到煤炭、有色金属以及玻璃、纺织等，板块轮动，热点不断，使得股指总体仍能维持强势。
　　从资金面上看，大盘并不缺少做多的能量，另外市场也没有形成规模性做空动能。短线看，本周股指的向上突破虽然显得过于浮躁，但技术上，股指向下的空间同样不大。市场正处于上下两难的境地，因此我们预计下周大盘将继续横盘整理。
　　热点分析：近期建议大家关注：
　　1．重点关注业绩预期有较大幅度增长的石化、钢铁、有色金属、银行等板块个股；
　　2．中小盘绩优且有高送配题材个股。（吴燕）
　　整理格局 一时难改
　　大通证券
　　下周观点：近期市场整体表现仍然强劲。由于上方压力较强，而下档支撑也非常突出，大盘将延续强势整理格局。
　　大势研判：本周市场具有以下几个方面的特征：首先，市场中无明显的板块效应，前期市场中领涨的热点多不能持续，盘中走势较强的个股除扬子石化等少数蓝筹品种外，多是一些低价个股的补涨行情；其次，市场中一些题材类个股仍受到短线资金的青睐，如年报中有良好利润分配方案的钱江生化、其它题材股深达声A及吉林敖东等；另外，年报业绩良好但没有送转股分配的个股则成为市场做空的主要动力，如航天信息在本周内股价连续下跌。
　　从市场整体走势来看，当沪市大盘于2月23日摸高1730点高位后，技术上市场要形成一个调整的形态，而且盘中短线资金外逃的迹象在当时也是较为明显的。但市场的实际走势远强于大家的预期，股指调整最低仅下摸1628点，本月9日股指二次下探后便再度转为强势上行走势。在市场无明显领涨热点且成交量水平未明显放大的条件下，股指仍创出了本轮行情的新高。这显示市场的上涨并非得益于盘中机构资金的拉升，而是市场整体力量的推动，即市场投资者持筹心态稳定且场外增量资金的源源而来。此二因素促成了目前股指的强劲上行。
　　总体上看，基本面环境的好转是支持市场走势转强的最主要动力。从技术分析的角度来看，市场存在着调整的压力，但投资者持筹心态的坚定，使得调整难以深化。在极强势的市场环境中，这就表现为股指重心不断上移的震荡走势。在此大背景下，短线资金就成为目前环境下的宠儿。从中长期走势来看，目前股指的反复是市场资金结构的重整和股票资源的再分配过程，不排除受市场外部因素的影响，股指走势有冲高回落的可能。而一些行业前景乐观的相关股票，目前看来其内在的潜力尚未得到充分的挖掘，值得大家进一步关注。
　　个股推荐：国祥股份(600340)，该股上市后形成了低点逐步抬高的震荡上行走势，后市可适当关注。（董政）
　　重组股将重振雄风
　　金元证券
　　下周观点：目前大盘面临大箱体箱顶的压力，预计短线股指在此区域维持震荡整理可能较大。
　　大势研判：股指近期强势特征非常充分，周五创出本轮行情收盘新高，并逼近了构筑时间长达2年半的大箱形的箱顶区域。但由于这个区域沉淀的套牢筹码压力很重，兼之连续上扬后，一些短线获利筹码也存在兑现的要求。这样，股指加速上扬的可能并不大。
　　但同时，从近日盘中每每出现的跳水走势看，在资金供给非常充沛的今天，调整想深入展开，难度同样不小。所以，估计大盘近期在箱顶区域保持一个震荡整理格局的可能就比较大了。而在这其中，随着绩差公司年报披露期限的临近，重组股的机会需要引起大家的关注。
　　热点分析：当不少投资者的心跳随着蓝筹脉搏起伏的时候，可能忽视了最近市场已经出现了一些微妙的变化，那就是重组股已开始逐渐活跃。随着股指台阶稳步抬高，赚钱效应吸引更多资金入市，而资金多元化必然导致操作思路的多元化。已经有不少机构投资者嗅到了重组股蕴藏的投资机会，比如像深圳本地股的ST万山、一致药业等，都是在重组题材公布前后出现急升行情。通过量能对比来看，明显有先知先觉的机构资金把握了这一迥异于蓝筹的投资机会。另外，市场对重组股的定位和挖掘也充分体现出与时俱进的特征。一方面是管理层方面对以往财务报表重组、虚假重组等恶意行为进行了有效遏制，客观上促进了实质性重组的运作。另一方面，重组的定义被不断升级，先是上海、深圳两地的区域重组大战，金融创新的思维通过政府和市场的双管齐下不断被撞出火花，或整体上市或外资并购等等，这一趋势也迅速蔓延至东北、四川、湖北等地。实际上，不少重组股在业绩成长性上一点不亚于蓝筹股，且重组股与蓝筹股其实也是相融的，比如蓝筹股阵营里的国投电力就是由原来的ST华靖经资产重组而来。
　　在操作上，可重点关注三类投资机会：一类是区域性重组股，尤其看好的是深圳本地股，如深深房、深宝恒等；第二类是金融创新类，比如整体上市题材，重点关注第一百货、TCL集团等；第三类是国有股减持概念品种，可重点跟踪有相关消息的公司。（冉兰）
　 证券时报

海杉

台选举活动滚动报道  
2004年03月20日 13:05:40


台湾地区领导人“选举”投票结束计票工作开始（2004年03月20日16:10）　　
　　中新网3月20日电台湾地区领导人“选举”投票活动截止到20日下午16时结束。
　　据台湾媒体报道，计票工作已经开始，预计“大选”结果将在19时30分左右揭晓。
　　据悉，投票自今日上午8时开始截止至下午16时止。
　　
扁吕连宋完成“大选”投票连宋未领“公投”票（2004年03月20日13:20）
　　
　　中新网3月20日电今日是台湾“大选”投票日，蓝绿两大阵营“候选人”也分别进行了投票。
　　据“中央社”报道，现任台湾地区领导人陈水扁今日上午11时30分左右在台北市进行了投票。而吕秀莲则在12时30分左右也在桃园完成投票。
　　据悉，两人在投完“总统”票后，也都进行了“公投”投票。
　　而国亲联盟的两位“候选人”连战和宋楚瑜今日上午分别在8时与11时左右进行了投票。但两人都未领取“公投”票。
　　据了解，台“大选”票与“公投”票是捆绑举行的。

台“大选”计票方式将采人工半计算机作业流程（2004年03月20日 11:40）
　　中新网3月20日电 台湾地区领导人的“选举”投票活动已在今天上午8时开始，据悉投票截止时间为下午16时。台“中选会”预计，今晚19时30分左右将公布“大选”结果，22时前揭晓“公投”结果。
　　据“中央社”报道，台“中选会”规划下午16时结束投票后，将先进行“大选”开票，“公投”开票则在其后进行。此外，此次计票作业采半人工、半计算机作业流程。

“大选”前告来告去岛内“贿选案”已逾2600件（2004年03月20日10:38）
　　中新网3月20日电根据台当局相关部门的统计显示，此次“大选”全岛各地检举的贿选及控告官司已超过2600件。
　　台“法务部长”陈定南说：“案件这么多，对他们(检察官)来说是个负担”，“有些根本是假的，所以到底包括双方阵营互相告来告去，有几件是事实，这些都还要查证。”
　　有关人士介绍说，从受理案件的统计数字看，中南部地区不论贿选、暴力或其它妨害“选举”的案件件数，都比北部及东部地区多。而金门及马祖一带是此次“大选”最平静的地区，迄今未受理任何与选举有关的案件。
　　
台湾地区领导人“选举”投票开始 下午16时终止（2004年03月20日 08:27）
　　中新网3月20日电 台湾地区领导人“选举”活动今日上午8时开始投票，时间将截至到下午16时止。据台湾媒体报道，“大选”结果可能将在今晚19时30分左右揭晓，而与“大选”捆绑举行的“公投”结果将在21时左右揭晓。

国台办：将继续注意陈、吕遭枪击一事的事态发展（2004年03月20日 00:00）
　　中新网北京3月19日电 国台办发言人今天在回答记者就陈水扁、吕秀莲遭枪击一事询问时表示，我们已经注意到这一事件的发生，目前事件的真相尚未查清，我们将继续注意事态的发展。

政治献金关键人物沈富雄现身第二日即为扁拉票（2004年03月19日11:28）
　　中新网3月19日电18日公开露面召开记者会的民进党“立委”沈富雄，今早领军站在台北市街头为陈水扁拉票。
　　据“中央社”报道，被认为陈水扁政治献金事件中的关键人物的沈富雄，今日上午参加街头拜票活动受到媒体瞩目。
　　对于今天是“大选”前的最后一天，沈富雄形容说，“这就好象跑一百公尺，只剩下最后五公尺，其实脑筋已经没在想什么了，就是往终点线一路冲刺就对了”。
　　据了解，沈富雄成为媒体关注人物是因为前东帝士集团总裁陈由豪在本月初爆出陈水扁及其妻曾收受政治献金有关，陈由豪称曾两次在民进党“大佬”的陪同下去过扁宅并送给吴淑珍巨额献金，而这个“大佬”就是沈富雄。
　　
陈由豪事件：台民调显示34%民众认为吴淑珍说谎（2004年03月19日10:37）
　　中新网3月19日电根据TVBS昨晚针对民进党“立委”沈富雄出面召开记者会表示，在他记忆中有带前东帝士集团总裁陈由豪到过陈水扁位于民生东路的官邸，而吴淑珍仍然坚持没有在官邸见过陈由豪，到底是谁说的对民调中，有百分之三十四的受访民众认为吴淑珍“说谎”。
　　TVBS昨晚的民调中，只有百分之六的受访民众认为沈富雄说的不正确，百分之三十四认为吴淑珍说谎，百分之十五回答说是吴淑珍忘记了，另外有百分之四十六的民众拒绝回答或表示不知道。
　　此外，TVBS并针对“中央研究院”院长李远哲昨日出面挺扁后对选情的影响民调，认为李远哲出来挺扁对选情有“大”影响的只有百分之六，影响“不大”的为百分之三十九，认为没有影响的为百分之三十二，另外有百分之二十三回答不知道或拒答。(据凤凰网)

蓝绿两大阵营扫街争夺全岛“最大票仓”台北县（2004年03月19日 09:03）
　　中新网3月19日电 18日台湾“大选”投票进入最后倒数计时，蓝绿两阵营全力争夺全岛最大的票仓——台北县。连战、陈水扁当日都亲自出动，分别到台北县各地区扫街拜票。
　　据香港文汇报发自台北的报道说，连战18日下午以车队游街方式到台北县新庄向民众拜票；而其搭档宋楚瑜则在上午到汐止、新店，下午到中和、永和，晚上则出席在新庄的大型造势晚会。此外，身为连宋“竞选总部总干事”的马英九下午密集在台北县各地拜票，并主要集中在对手阵营较占优势地区。
　　而民进党方面，陈水扁18日上午则在台北县长苏贞昌以及台北县的民进党籍“立委”陪同下，以车队扫街拜票。
　　在台北市，陈水扁的泛绿阵营制定“反攻台北城”计划。陈水扁及吕秀莲下午以车队在台北市展开近5个小时的扫街拜票，车队横扫十个行政区街头，沿途鞭炮声、口号声不绝于耳。
　　为了反制绿营的大动作，蓝营的催票动作也一波接一波，除组成汽机车拜票队伍穿梭台北市大街小巷，民代与志工也密集进行家户拜访，拜托支持者一定要去投票。
　　据悉，19日下午，连战和马英九也将分头在台北市、县扫街拜票。

王永庆拒签挺扁声明 重申“三通”越快越好
　　中新网3月19日电 据台湾媒体报道，台塑集团董事长王永庆身边一位高层幕僚透露，台湾“中研院”院长李远哲日前发表挺扁声明，原本要邀请王永庆签署，被王永庆拒绝。
　　另据“中央社”报道，王永庆18日也证实，17日下午确实与长荣集团总裁张荣发会面，但强调双方并未谈到选举，仅是老朋友谈谈。他并指出，今年“总统”选举会去投票，而两岸三通要越快越好。
　　王永庆表示，与张荣发总裁会面时并未谈到选举等政治议题，也没有谈到三通，仅是老朋友会面谈谈，谈一些企业的发展。他并指出，今年“总统”选举一定会去投票；但当被询及是否会去“公投”时，王永庆则并未对此发表意见。
　　日前传出王永庆将在选前发表8000字的建言书，支持连宋，王永庆对此予以否认。但他也再次重申，两岸三通要越快越好，至于“320”选后的领导人，要能实事求是、端正领导、以身作则。  
　 中新网

海杉

蓝筹龙头应翻10倍 十一位股市高手指点大盘去向  
2004年03月20日 10:48:38


　　四个月前，上证指数跌破1350点，股市“空”气弥漫，而本报却发起了一场底部大讨论，力邀全国11位知名专家、基金经理、民间高手，在关键时刻为信心不足的股民朋友注射了一剂强心针，其后不到一周，股指便探出了1307点的大底。
　　至本周，上证指数连取1649点、1748点两大反弹高点，4个月上涨400多点，创出两年来的新高。不过，股指在高位的震荡也加剧，蓝筹股陷入自拉自弹，科技股领军火候尚缺，大盘何去何从，股票是买是卖？本报今日再次力邀参加了底部大讨论的三位知名人士姜韧、孙成钢和股市奇人，为大家解读大盘去向。
　　姜韧：还有一波更猛的行情
　　姜韧全国知名财经传媒—————“第一财经”著名股评家。在底部大讨论中，他提出“千万别逃在底部”,“四季度将完成最后一跌”的观点。他现在认为：“一旦新的CPI（消费者价格指数）数据公布出来，只要不高于预期，很可能还有一波更大的行情”。
　　大资金聚焦“CPI”
　　姜韧告诉记者，尽管股指在冲击1748点之后陷入盘局，但据他了解，现在的机构已经将视线转移到了宏观数据上。姜韧预计，一旦3月份的CPI公布后，只要能与2月的数据保持平衡，那现在的股指还有相当大的上涨空间，今年冲上2000点也不是没有机会。
　　姜韧认为，2月份CPI的数据同比已经出现下降，这成为了市场预期不加息的一种重要原因，不过这个数据的下降主要还是缘于季节性的因素，因此3月份CPI的变化变得关键，一旦数据理想，那市场很可能将更加坚信近期不加息的可能，同时也将促使资金在4月份大面积流入股市。最近连续发的两只基金都超过了100亿元，主要是个人投资人购买的，如果再加上宏观数据的支持，那现在1750点的压力将会很轻松突破，不过如果CPI增幅过快的话，可能就会对股市产生一些不利的影响。
　　留意新“二八”现象
　　姜韧认为：“如果一旦有资金开始大面积流入到股市的话，短期的机会反而会集中在超跌股上，因为那时抢筹码的重要性远大过基于基本面的选股，很可能会产生一种新的‘二八现象’，就是说，现在机构重仓股的机会将小于那些超跌股。”
　　尽管机构们的视线都集中在了宏观数据上，但具体在操作上，姜韧建议积极关注含权股、小盘股。
　　之所以关注这两个板块，姜韧认为，从近期含权股表现看，一般在除权前都会维持强势状态，从安全性角度看，多数含权股都能规避股市中间的波动；而对小盘股的评价，姜韧更是表示了乐观，现在已经有多只基金都明确会专买小盘股，历史数据已经证明，在一个强势市道下，小盘股的机会往往都会超过大盘股，不过在具体品种的选择上，姜韧表示还是会从公司所处行业的基本面出发选股。记者刘锦旭
　　孙成钢：1820点是第一目标
　　孙成钢山东神光董事长，首席分析师。在底部大讨论中，他提出积极备战牛市。面对创出新高后的指数，他认为1750点不是顶，见1820点后才会出现调整。
　　“上证指数的第一目标位是1820点，而今年的中线目标将在2100点附近。”孙成钢非常乐观，“年内大盘见不到2100点的概率很小，这是由国家政策和宏观经济所决定的。中国经济从2002年开始增长，将展开一个15年的长周期，而股市的上涨周期长达5到8年。”
　　温和通胀将刺激股市
　　目前消费者物价指数（CPI）的上扬引起了市场人士的高度关注，并把其作为影响股市的重要因素，孙成钢对此有自己的见解。
　　“我们预计今年CPI的涨幅在5%左右，出现温和通胀的可能较大，有人担心股市面临加息的压力，但我不这么认为，如果利率提高，资金必然要求高回报，对股市反而是好事。”
　　蓝筹龙头应翻10倍
　　在板块方面，孙成钢继续强力看好钢铁、石化等蓝筹股，“根据1996年大牛市的情况，蓝筹龙头股的涨幅在10倍左右，而其他蓝筹股的涨幅也有两三倍，但目前蓝筹股龙头的涨幅远远没有达到这个水平，其中钢铁、石化等重工业股是首选。我们预测今年钢铁股的一季报业绩依然出色，这是推动其股价上涨的强大动力。”
　　目前市场对蓝筹股还心存疑虑，走势也反反复复，孙成钢认为这与基金经理过分追求波段收益有关，“如果他们对中国股市进行全面重新认识后，操作风格更加成熟之后，这种反复就会减少。”
　　最后记者请他为本报读者推荐一只个股，他建议大家下周关注山西焦化（600740，昨收盘15.29元）。（记者　黄晓义）
　　股市奇人：目前可能产生强势调整
　　股市奇人成都某私募基金操盘手。在底部大讨论中，他提出底部就在1280点附近，1350点下面越跌越买。他认为现在股指可能产生调整，调整是为下半年行情做准备。
　　看好二线蓝筹
　　记者：股指涨了4个月了，涨幅够大的了，现在有人认为股指该调整了，你认为呢？
　　何先生：肯定有调整，而且调整随时可能发生，下周的下半周要特别关注，上证指数创不创新高已不重要了。我们现在考虑的是接下来的调整会以何种方式出现。强势调整的空间只有100多个点，也就是在1620点附近，弱势调整会在1550点附近。
　　记者：你认为以哪种方式调整的可能性更大些？
　　何先生：强势调整的可能性大些。
　　记者：如果发生调整，投资者应注意什么呢？
　　何先生：现在是牛市，在调整过程中的机会也是很多的，这几天即使股指大跌，仍有个股涨停，这与去年11月之前有天壤之别。短线水平较高的投资者在这种市场条件下将如鱼得水。从今年一年来考虑，在下调过程中，稳健的投资者可对二线蓝筹股建仓，今年年底以前，赚30%应该没有问题。
　　记者：认得在有一次采访过程中，你提到过生益科技，在这波行情中，它表现出色，你能不能再给我们推荐一只中线票，就是你所说的二线蓝筹股。
　　何先生：我坚持“做男人不推荐股票，做女人不做媒”，而且我也没有荐股资格，还是免了吧！
　　记者：普通的中小投资者对二线蓝筹股没有明确的概念，他们在选股的时候不好选，你有没有什么好办法？
　　何先生：通过年报来找啊!看看去年9～12月份10大流通股东分布情况，有哪些机构在增仓哪些机构在减仓，算一算介入机构的成本，特别是新增基金的成本，你们证券版上不是也有年报分析吗？
　　记者：具体到实际操作中，在哪个位置买比较合适？
　　何先生：最简单的办法就是看均线系统，30日均线或者60日均线附近就可以小仓位介入，如果跌了，再加仓。
　　科技股和题材股是最猛的
　　记者：你认为在下一波行情中，哪些个股会跑赢大盘？还是蓝筹股吗？
　　何先生：我认为大盘蓝筹股跑赢大盘的可能性不大，二线蓝筹股没有问题，但在短时间内能获取暴利的不是它们，而是科技股和题材股，现在科技股中的筹码在进一步集中，前段时间的上涨只是建仓性质的上涨，有些科技股还是拉高建仓，1996年的操盘手法又能看到了，还有两市的本地股应该高度关注，像南方汇通这种股票只会在科技股和题材股中产生，在蓝筹股中基本上不可能，这与主力资金的性质和股性活不活跃有很大的关系。
　　记者：在上次采访过程中，你曾准确地预测到底部，你现在能不能预测今年上证指数的高点会在哪里？
　　何先生：现在才3月份你就提出这个问题，是不是太早了。我认为最理想的走势：现在就开始调整，而且最好是上面所说的强势调整，时间1～2个月，下半年再起升势，保守一点看，1850点应该没有问题吧！（记者　蔡战波）
　 成都商报

海杉

走入熊市 债市投资进入危险时刻  
2004年03月20日 16:53:35


　　对于投资者而言，规避利率风险的主要手段还主要是调整持有债券的期限，即尽量远离中长期债券，而持有期限较短的债券。业界人士指出，这正是央行票据在今年以来尤其受宠的主要原因之一。
　　作为重要的投资力量，债券基金日前公布的去年第四季度投资组合代表了主力机构在债券市场上的主要操作方向。统计数据显示，在12只债券型基金中，就有11只在2003年第四季度债券基金纷纷减持国债现券，转而普遍增持企业债和可转债。随着负利率时代的到来，业界人士普遍指出，债券市场在整体上大大降低了投资价值，对投资者的投资技巧构成了严峻考验。
　　进入熊市
　　事实上，负利率时代在我们的记忆中并不遥远。在上世纪九十年代前期，通货膨胀相当严重，市场出现了负利率状态。对此，商业银行不断调高利率，还实行了保值贴补制度。在当时的债券市场上，除实现保值贴补的现券品种走势不错外，其他的品种则步履艰难。
　　然而，不容忽视的是，在过去长达6年的债券大牛市行情中，一个最重要的因素就是利率走势创造了有利条件。在1996年5月开始下调利率以后，债市的牛市由此确立，并且随着银行的不断降息而越走越强。
　　正所谓，“成也萧何，败也萧何。”有交易员指出，一旦市场基准利率上涨，由于资金成本不断提高，这必然会导致以固定利率发行的债券因为实际收益率较市场基准利率为低而价格下跌这种局面。“这种担心毫无疑问已经随着CPI的连创新高及负利率的到来而日益强烈，从而提前通过价格下跌来提高现券收益率，以与名义利率水平接轨。”
　　去年11月13日，国家统计局公布的相关数据无疑成为了一道“分水岭”：2003年10月份居民消费价格指数同比上涨1.8％，加上去年前三季度GDP同比增长8.5％，宏观经济向好的迹象已基本确定。而今年1月份CPI指数涨幅更是达到了惊人的3%以上，市场对今年年的通胀预期和加息预期与日俱增，投资者对市场长期利率走高的要求也就越强烈。
　　有业界人士指出，从去年11月份开始，债市的逐步下跌已在更大程度上是受利率走势预期的影响。特别是，第11期7年期记账式国债招标利率高达3.50％，高出二级市场同期限债券收益率15至20个基点左右。令人关注的是，这进一步加速了中长期债券价格的下跌。据此，一个普遍的观点是，从长期来看，债券市场开始进入了一轮久违的熊市。
　　众多券商在公布的2004年债券市场投资建议书中明确表示，即使债券收益率继续大幅上升的可能性不大，债券二级市场的获利空间也是极为有限的。最新数据显示，2月份CPI虽然仅仅上涨了2.1%，较去年12月份及今年1月份均回落了1个基点，但是，这仍然高于一年期存款利率，通胀预期还是相当明显。受诸于此，资金在进入债市进仍然会相当谨慎。
　　分享股市成长空间
　　当前的债券品种有国债、金融债、企业债和可转换债券四大块，令人瞩目的是，与其它品种日益疲软形成鲜明对比的是，可转债市场却日益红火，铜都转债、水运转债、钢钒转债等均表现不俗。据了解，这与众多机构纷纷争抢筹码有较大关系。
　　“我们手中只有可转债，基本上没有国债现券了。”上海一家大券商固定收益部负责人如此表示。这家券商的观点相当具有代表性，不少机构已将可转债视为今年的最重要盈利点。
　　业内人士指出，股市的下跌使可转债凸现了债券特性，提升了其基本投资价值。从另一方面看，股市的波动幅度远远大于债市，阶段性的盈利机会和投资收益率也强于债市，可转债的股票期权特性将使其随股市波动。因此，持有可转债的收益有机会超过普通债券的平均收益率。
　　更重要的是，在国务院九条意见公布后，资本市场的良好发展前景已受到各方认可。对于长期从事固定收益的投资者来说，投资可转债恰恰就是间接投资股市。深圳一家券商固定收益部负责人表示：“可转债与股市的同步性在去年就表现得相当明显了，投资可转债就是要分享股市的成长空间。”
　　国泰君安证券在一份研究报告中指出，在目前深沪股市已有的21只可转债品种中，可转债发行公司的基本面是考虑的最重要因素，因为，可转债获利最终要靠股价上涨，而长期股价走势与公司所处行业、公司在行业的地位等基本面的好坏有最直接关系。
　　让国内投资者尤其关注的是，可转债受到了QFII的普遍青睐：屡屡重拳出击，在多家可转债上重仓持有。除花旗、瑞银分别动用超过1亿元和5亿元的资金申购国电转债外，公开资料显示，花旗持有山鹰转债5431.9万元，占总发行额度的21.73%；花旗持有丰原转债10678.68万元，占总发行额度的21.36%；瑞银持有首钢转债17032.1万元，占总发行额度的8.516%......QFII的举动更加坚定了可转债持有人的信心。
　　期待创新盈利
　　对于投资者而言，规避利率风险的主要手段还主要是调整持有债券的期限，即尽量远离中长期债券，而持有期限较短的债券。业界人士指出，这正是央行票据在今年以来尤其受宠的主要原因之一。同时，日前刚刚发行的今年首期记账式国债，由于期限仅为一年，包括券商在内的众机构也是纷纷抢购，并首次动用了追加发行。
　　有交易员指出，值此市场微妙之机，2004年极有可能在创新方面有大举措，这将给市场创造获利机会。其中，最有可能的创新将是开放式回购和远期交易的推出，在此基础上，国债期货的推出也将有可能加快。“开放式回购和远期交易的推出将给目前只有做多才能盈利的债券市场提供一个规避风险的工具，有利于形成合理的债券市场收益率曲线。”有交易员如此认为。另外，这也为市场创造了全新的盈利机会。首先，开放式回购改变了目前债券市场只有做多才能盈利的现实，使空头盈利成为可能。同时，通过开放式回购、远期交易以及现券交易的组合，投资者可以实现无风险套利。(记者 窦彬)  
　 财经周刊

海杉

加息难局  
2004年03月20日 17:52:13


　　如果通货膨胀率继续增长，就可能促使央行上调利率。这是外界对于加息最直接的猜测。
　　通胀压力
　　央行行长周小川近期对于通货膨胀高度警惕的态度也加剧了外界对加息的预期。周小川最近在央行2004年工作会议上表示，“现在（央行）着重要防止通胀。”他还说，“作为中央银行，要做最坏的打算。”此外，针对加息问题，周小川在两会期间曾表示，“本月不加息”，他措辞的严谨程度使有关专家及业内人士对其话外之意有不同的解读，一是认为加息迫在眉睫了。二是认为，CPI增幅变小，已经减少了通胀压力，采取强烈的货币政策的可能性不大，看来年底前都不太可能调息。
　　国家统计局近期发布的生活资料价格相关报告显示，2004年1月，国内生产资料价格同比上涨4.6%，同时，受粮油价格上涨的影响，生活资料出厂价格扭转了自1997年以来低谷徘徊的态势，首次呈现微涨趋势，比去年同月上涨0.3%，影响工业品出厂价格总水平上涨约0.1个百分点；全国工业品价格也继续以较大幅度上涨，同比上涨3.5%，并远高于去年11月2%以下的涨幅。
　　尽管物价上涨的趋势相当明显，但仍有一些经济学家认为，并不能据此就认为目前中国的通货膨胀压力很大。央行货币政策委员会委员、中国社会科学院金融研究所所长李扬就认为，当前的价格上涨既有成本推动又有需求推动，目前以前者为主，因此物价的上涨不具有可持续性，相反物价下降的压力依然较强。从防止通胀的角度看，央行没有上调利率的迫切性。
　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在接受本报记者采访时也表示，今年的通货膨胀走势究竟如何还有待观察。他说，CPI只是观察是否出现通胀的指标之一，央行同时还关注生产价格指数（PPI）和GDP缩减指数等指标。而这些数据都还需要时间观察和比较。此外，目前物价的上涨主要以粮食和能源为主，汽车、手机、电器等主要的消费品价格仍在下降。从这个角度来看，央行在近期内上调利率的可能性不大。
　　央行的考虑
　　有分析人士指出，加息与否，远不止是对抗通胀这样简单的判断。去年以来，为了控制贷币供应量的过快增长，央行就采取了发行票据、上调存款准备金率等调控手段，唯独没有动用利率工具。决策层担心，如果收缩银根的力度过大，可能导致经济的硬着陆，引起社会动荡，还可能使一些贷款企业陷入困境，从而导致银行出现新的坏帐。
　　事实上，对于以稳定币值为主要职能的央行而言，最担心的问题是货币供应量的过快增长。2003年底，中国广义货币的供应量（M2）增速达到19.6%，央行今年货币政策的预期调控目标是将M2的增长控制在17%，全部贷款新增2.6万亿，比2003年的2.99万亿减少3000多亿。目前的零息甚至负息环境将推动投资快速增长，使央行面临货币供应和贷款增长失控的危险。
　　但有学者表示，贸然加息也会增加央行控制货币供应的难度。中国的利率走势受制于以美国为代表的西方国家的利率走势。目前美国的利率处于45年来的最低水平，日本和欧盟的利率水平也都相当低，如果中国首先加息，就将加大人民币与美元、日元等国际主要货币的息差，加剧外资的流入，进一步推动基础货币的发行，这样一来，央行控制货币供应的难度也会加大。
　　除此之外，“目前的低息环境有利于我国融资结构的调整。”巴曙松认为，目前中国的社会资金过分集中在银行，低息环境有利于将银行资金分流到证券、保险等金融市场。去年，中国的贷款投放达到2.99万亿元，但证券市场吸收的资金只有区区800亿元，可见中国的融资结构是不均衡的。维持目前的低利率，可以对银行资金流向证券、保险等市场形成诱导。
　　国家信息中心发展部战略规划处处长高辉清认为，如果单纯从市场方面的情况看，“央行早就应该加息了。”从去年11月至今，中国的负利率状况已经维持了五个月，这么长的负利率期是国际国内都属于非正常的状况。高辉清表示，央行之所以迟迟不动，是因为国有商业银行的改革正处在启动阶段，考虑到长远的风险，政策面有意给予银行更多的支持。高辉清认为，只要措施得当，加息未必会对银行的利润造成冲击。比如，在提高存款利率的同时，提高贷款利润。
　　其他调控手段
　　复旦大学经济研究中心主任张军在接受采访时表示，尽管目前没有明确的信号显示央行会有加息的动作，但为了保证经济的软着陆，显然今年央行会采取适度偏紧的货币政策，利率有调的空间。张军表示，除了上调利率之外，央行还可能采取其他的调控手段，比如取消利息税，或是对不同银行实行差别存款准备金。
　　学界争论:
　　关于央行是否应该加息，学术界近来的争论相当热烈。
　　中国社科院经济所宏观室主任袁纲明：加息已经提到眼前了。现在的低利率是改革开放以来所没有的，摆脱通货紧缩的第二个战果就是摆脱低利率。袁纲明预测，央行可能在第二季度选择加息，加息的幅度就是CPI与存款利率之间的差额，也就是说，央行至少会加息1个百分点。而且，他认为，在价格上涨对消费者利益产生影响时，不能牺牲低收入者的利益。
　　北京大学中国经济研究中心的宋国青教授：早就应该加息了，现在加息已经是一种事后的反应。今年1月的通货膨胀率按中国居民消费价格指数(CPI)是3.2%，2月是2.1%，从去年第4季度该指数就过了3％。而且如果进行调息，应该从2002年的第4季度就开始，当然那时苗头刚开始，央行预测不准，所以没有动。但是到了2003年年中，看得就相当清楚了，央行在上半年就强调货币供应量增长过快，当然货币供应量大的一个直接后果就是引发通货膨胀。因此无论从供求货币的角度来讲，还是保持正利率的角度来讲，都应该提高利率。
　　回顾中国以往的几次恶性通货膨胀都和利率有很大关系。通货膨胀一般表现为先慢慢地一点一点地涨，后来就是突涨，这就是当时的负利率起了作用。人们在感到出现通货膨胀的趋势时，就会抢购商品，而商品价格就会越抢越高，老百姓又越高越抢，由此演变为通货膨胀。目前，我们已经看到生产资料在涨价，粮食在涨价，我们就要及时应对。利率该调就调，其实利率早就应该调高了。
　　国家发改委宏观院经济所所长陈东琪：在美联储调整利率之前，中国应继续维持低利率政策。对于目前的负利率状态，一来时间还短，决定加息要面对很多不确定性因素，而且还要考虑物价上涨是短期因素还是周期性价格上涨决定的。从目前的信贷增长速度和货币供应量来看，下降的趋势是比较明显的，并且已经接近于调控目标的合理区间内，在这种情况下不能考虑加息。否则将引起货币和信贷下降共振，同时抑制投资和消费。
　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容：就目前情况来说，尽管房地产、汽车、钢铁等领域投资的高增长拉动生产品的价格上涨，但随着大量企业的进入，这些行业的竞争将加剧。如果银行信贷过度地向大企业、大项目集中，那些手中资金过于充沛的大企业就会盲目投资、滥用贷款甚至出现违法挪用等问题，从而导致重复建设、国内产业结构失衡及地区经济发展不平衡等深层次问题。这样，新的通货紧缩又可能出现。
　　央行早已意识到某些行业投资过热的情况，并在2003年通过提高银行准备金率和加强信贷控制，今年又在缩小信贷规模、整顿开发区热等，来控制投资。可以说，今年在缩小信贷规模、减少基础货币投放、适当放开外汇管制及对外投资等措施下，今年的投资增长率会有所下降，从而整个生产品价格的上涨会放缓。加息可以暂缓。（亦辙 记者 李晓枫）  
　 财经周刊

海杉

基金经理开始买进中国消费类股  
2004年03月20日 16:30:59


　　如果中国经济开始降温，还有依然会表现良好的中国股票吗？
　　基金经理们的答案是肯定的。他们中的一些人担心，中国的经济增长即将开始减速，因此正在卖出股价已经飙升的钢铁、建筑、煤矿和炼铝类股，转而买进中国的电视机生产商、珠宝零售商及食品和药品公司的股票。他们的理由是：即使中国的总体经济增长减速，消费者支出预计也会增长。
　　首域投资(FirstStateInvestments)的大中华投资总监刘国杰认为，如果有人对中国经济过热感到担心，他应该关注中国的消费类股。他认为，在经济增长减速的时候，药品、家用电器和电视机生产商类股具有很好的抗跌性。
　　中国今年的总体经济增长是否会显著放缓仍未有定论。外资仍在大量涌进中国。
　　但有关部门已对经济过热明确表示了担忧，最近几周来一直呼吁要控制资本支出和银行贷款。
　　这就是刘国杰乐于持有消费类公司股票的理由，这些公司中包括香港上市的大型中药生产商同仁堂和中国最大的电视机生产商之一创维数码。中国零售额的年增长幅度约为8%至9%。
　　刘国杰认为，很难说中国经济出现了泡沫。他解释说，城市居民的收入在增长，而电视机等许多饱受价格战摧残的消费品，其价格已摆脱了停滞不前的局面，又开始上涨。
　　刘国杰正在避开那些最近几个月表现特别良好的商品类股票，理由是这些股票非常具有周期性，并且股价已处于近10年来的最高水平。
　　ValuePartners的首席投资长谢清海说，他无疑也看好消费产品类股。他的基金所持有的消费产品类股一直表现良好，今年前两个月也不例外。
　　他与刘国杰一样，也将创维数码选作增持的股票。谢清海还看好那些出售非耐用品的公司，如超市连锁店、服装生产商和农产品生产公司等。他非常看好在香港上市的超大现代农业，这家农业公司正试图将中国大陆的大型农场组织起来以实现规模经济。谢清海也看好在新加坡上市的猪肉加工商联合食品控股以及在香港和新加坡上市的大众食品。(博明)  
　 财经周刊

海杉

航空板块基金新建仓  
2004年03月20日 10:55:34


??最近民航政策性利好比较多，《民航国内航空运输价格改革方案》将于4月20日实施，将对相关航空产生积极影响。南方航空、上海航空、海南航空受到的影响更大。另外，东方航空外债余额达17.8亿美元，固定资产达213.18亿元，均可能成为该公司潜在的投资价值所在。如果民航建设基金取消，对东方航空的影响将是巨大的，相当于给该公司每股收益增长0.073元。
??南方航空之所以能获得基金的青睐，就是因为南方航空所拥有的诸多潜在投资机会，而东方航空，山航B，海南航空等也同样。近期航空股有新增资金建仓的迹象，后续走势应比较乐观。
□ 秦洪 　 江苏天鼎

海杉

大牛市与大底部  
2004年03月20日 11:53:30


??对机构、个人大户和中小投资者来说，当前股市的运行是否到了一个关键：即市场处于“大牛市、大底部、大起点、大周期”之中，确应引起思考。应从何处开始对以上观点的论证：
??上市公司业绩大增使大盘底部抬高
??典型例子如宝钢股份和韶钢松山，它们在去年１２月３１日的收盘价，以２００２年的业绩计算，市盈率分别是２０．８倍、１３．８倍，其时收盘年指数是沪综指１４９７点，而现在如果以２０．８倍、１３．８倍计算它们市盈率的话，应当是１１．６元、１６．２元，对应指数点位仍然是沪综指１４９７点。或说去年钢铁业绩增长太猛，今年达不到这样的增长速度，但目前全世界钢铁都在大涨，据华夏基金的报告称：美国今年对华出口钢材有的品种已经上涨了９０％的价格。一季度报表很快就会出来，结果如何很快就可以知道。上市公司业绩的增长绝非是一年两年的事，仅仅从这个角度看，牛市很可能也不是一年两年的期限，因此，以这个客观事实做判断，目前的指数点位极可能是后面长达多年大牛市的大底部、大起点的位置。而实践证明：只有以战略性、前瞻性的大局观把握一个行业、一项事业的发展，才能在这个行业中获得更大的发展机遇。我国股市有可能走出多年的大牛市，最深刻、最根本性的原因，我认为在于以下这个论题：
??经济高速增长周期与牛市周期和谐共振
??目前历史上的三轮牛市，只有１９９２—１９９３是经济高速增长周期与牛市周期和谐共振的，但“１９９２—１９９３”的经济增长已经到达一个１５年的顶峰，因此，１９９３—１９９６的股市调整也异常的残酷。到了“１９９６—２００１年”的这轮牛市，股市的牛市周期与经济增长周期则是背道而驰的。１９９６年至２００１年，国民经济增长一直处于下降，２００２年才出现止跌回稳，２００３年确认进入新一轮的经济高速增长周期。
??中国股市历史上，第一次出现了股市的大调整结束，新的牛市周期开始，恰好与新一轮经济增长周期刚刚展开相吻合，这两大周期共同起步将赋予这轮牛市的高度、广度都将与以往牛市不同。站在这个角度和立场来看市场，看股票，我们就会不断有新的思想，新的激情，新的想象和憧憬。
□ 陈钢 　 四川金融投资报

海杉

新股板块下周要爆发  
2004年03月20日 10:38:01


??昨日的一根长阳，使大盘再次转危为安，下周股指必将挑战新高。那么，下周最强有力的主流热点是什么?市场动态和盘面信号显示：新股板块的新一轮循环热点可望爆发。
??新股已经成为了新多头大举进攻的目标。新股板块明显受到短线热钱的追捧，盘面信号显示新股板块下周有望崛起。其中六国化工（600470）的形态尤其值得玩味，主力诱空后的向上爆发力最具震憾力；浦东建设（600284）上市逆市连拉四根小阳线，是最典型的超级主力介入形态；楚天高速一度巨量飚升涨停，只不过是行情的预演。
??新股板块中的低价品种盘面机会要大一些。从这两年的新股走势看，中海发展和中信证券，其都是以低价和新股双重优势爆发连续涨停向上。南方航空尽管亏损严重，但股价已经翻番。
??六国化工（600470）上市首日开盘9.5元，瞬间冲高9.8元后就一路下跌，第二天开盘还留下一个跳空缺口一直没补，K线形态极为相似启动前的湘邮科技。低开低走，价廉物美，使该股成为最有实战价值的新股品种，这种向下大幅震荡后再成为市场热点强悍向上的走势，盘面震憾力最大。昨日该股小幅上涨，收于8.27元，已明显止跌走稳，蓄势待发，有望成新股板块中的大黑马。
　 汉唐证券

海杉

当心“搓衣板”  
2004年03月20日 15:45:15


　　股市以前所未有的魄力对合规资金开闸放水，鼓励合规资金入市。资金大规模扩容，在踊跃开户入市的中小散户看来，无疑将给今年的市场带来新的机会。但对于这些正在或行将入市的大资金来说，其利益所在并不是为一个急速拉升的行情吹喇叭、抬轿子。他们其实更需要大盘回调一下，以便自己在相对便宜的价位从容地建仓。
　　投资者结构的变化给市场带来新的因素，但并没有改变机构博弈的本质。2003年底，在市场整体运行不断创出新低的情况下，一批大盘蓝筹绩优股连创新高，构成了所谓的“二八”现象，带动市场整体向上的是20%的蓝筹股，而80%的个股则是持平或向下运行。在这波行情中得益的是仓位很重的基金，中小散户则大多损失惨重。2004年的头一个月大盘指数快速推高，一度令基金等机构很尴尬。基金对一些涨幅过高的重仓股进行减持，许多超跌股、庄股持续上涨，似乎构成了80%的个股都在上涨，而20%大盘蓝筹股却出现滞涨的倒“二八”现象。但这种现象很快就犹如过眼烟云，随着基金规模的快速扩张和保险资金的即将入市，市场终究仍将回到大盘蓝筹股主导的轨道上来。
　　目前，主力机构无论是做多还是做空，都带有不规范的特征，在资金条件、信息来源以及分析手段等诸多方面都处在弱势地位的中小散户，是没有办法与之较量的。也就是说，在市场机制尚不十分健全的条件下，大资金的过度膨胀难免形成市场力量对比失衡。机构之间的博弈往往会造成频繁而剧烈的市场波动，盲目入市的中小散户，如不小心就会变成“搓衣板”，无论大盘是涨是跌，都难免会被“搓”上一把。
□ 黄湘源 　 解放日报

海杉

“负利率”时期的黄金投资  
2004年03月20日 16:21:55


　　在负利率、股票低迷、债券疲软的时候，投资黄金是一个不错的规避风险和投资多元化的途径。
　　如何分配非消费性收入，已成为居民在“负利率”时期的一个全新考题。“负利率”时代的到来，对于热衷于储蓄的人来说，是不情愿却不得不接受的现实；可在积极理财、投资意识强的人眼中，这并不是一个太大的问题，因为他们有其它的投资选择，比如投资不动产、贵金属（黄金、白银等）、珠宝、古董、艺术品、股票等，拥有这些反而可能因为通货膨胀的因素而获得价格的快速上涨。人们寻求逃避负利率的最佳避难所便是古老的金属之王———黄金。
　　的确，黄金作为一种世界范围的投资工具，具有全球都可以得到报价、抗通货膨胀能力强、税率相对于股票要低得多、产权容易转移、易于典当等比较突出的优点。何况，中国人从传统上就有购金藏金的喜好和习惯。在去年居民被允许购买金条后，上海的老凤祥当天两个小时内卖出了15公斤黄金，而且还有许多人在排队等候。在负利率、股市和债市大幅波动的环境中，黄金的避险保值功能便凸显出来。
　　国际黄金市场的历史告诉我们，负实际利率是金价上涨的一个最重要的推动力。原因显而易见，只要实际利率为负，谁也不愿意手中的财富贬值，购买力下降。正如数个世纪一样，购买黄金自然就成为人们保护财富的手段。从金价与负利率的走势来看，它们之间是呈负相关关系的。过去两年里，包括黄金、白银等在内商品市场进入牛市循环。去年受美元走弱影响，国际上许多避险资金纷纷购入黄金，致使金价不断上涨。
　　此外，从黄金市场本身供需状况来看，过去20年黄金熊市使得黄金勘探和生产受到了严重影响。根据世界黄金协会数据，黄金需求不断上升，预计未来5年里，黄金供给将出现巨大缺口。因此，未来金价将会继续上升。
　　金价与股市有负相关的关系，一升一降。就其价格来看，黄金市场走势相对平缓，变动范围不大，因此作为长期投资与保值来说对老百姓有利。尽管从黄金市场的波动性与短期收益性来看，它是无法与外汇市场相比的。但它固有的避险性、保值性、长期收益性与外汇市场有互补关系。
　　在负利率、股票低迷、债券疲软的时候，投资黄金是一个不错的规避风险和投资多元化的途径。如果希望给自己的资产增加一定的安全性，可以选择黄金长期投资；如果是为了获取一定利润，并使自己的投资多元化，可以定位于黄金市场的中期投资；如果仅仅希望利用金价波动获利的话，就可以定位于短期投资。但是目前中国的黄金投资市场正处于一个发展阶段，市场还不成熟，充满了不确定性。另外，投资者要注意国际政治经济形势、股票走势、我国的政治经济形势等三个方面的因素，还要关注世界黄金走势。黄金与国际市场的紧密性比股票市场要强，其价格与国际接轨相对直接，因此还需关心黄金国际价格走势。
　　因此，投资黄金要有个充分的准备，更要理智地对待。黄金投资也存有一定的风险，虽然黄金可以保值，但也绝非是只赚不赔的。黄金投资不仅需要财力，同样需要知识和技能。所以，“不要把所有的鸡蛋都放于同一个篮子里”。
　　另外，相对而言，负利率在国际金融历史上也是不常见的。从本质上讲，它是一种不稳定和人为的状态。一旦中央银行加息使之高于通胀率，或者通胀率低于名义利率，这种状况便随之消失。总之，我们必须积极地调整理财思路，通过行之有效的投资手段来抵御负利率。负利率不可怕，可怕的是你面对负利率却无动于衷。(见习记者李辉)
　 财经周刊

海杉

中央台办、国台办就台湾举办"公投"发表声明
2004年03月21日 01:59

  

新华社北京３月２０日电３月２０日，中共中央台湾工作办公室、国务院台湾事务办公室就台湾当局举办公民投票发表声明。全文如下：

３月２０日，台湾当局执意举办所谓“和平公投”，试图挑衅两岸关系、分裂国家，公投结果无效。事实证明，这一非法行径不得人心。任何把台湾从中国分割出去的企图都是注定要失败的。（完）