2004年1月12日股市茶座，欢迎您进来聊一聊

海杉

午间指导（2004/01/12）


2004-01-12 11:20:28             香港叶滔国际投资公司 王氐





    今日上午，深沪两市A、B指大部都表现出开市后便急促上升，然后见顶回落地步入下调整理（只有上证B指较为弱市地没有冲高的过程就开始回落），从上证B指的周K线图看，上周收阳周K线后，其技术指标已经发出了上升讯号。本周的先行回调实属正常的技术性整理，在其带动下，深市的成份B指、木材、采掘和沪市地产也跟随下调。而今日早段表现强劲上升的深市电子分类指数以及两市基金、机械、金属、制造等指数也变得升幅收窄。
    虽然如此，市场之成交并没有由此而减少，而是其波峰出现在指数波动之每一个底部，这就说明了节前市场并没有看谈后市。从成交指数排行榜中亦可看出制造、综合事业、公用和两市基金指数排在前列。金属、机械和石化、商业、电子、IT、水电次之，传播、金融和地产则最少成交。
    从大盘周K线图看，上周的收盘点位已实质性地上破了其自2001年12月以来所形成的箱体上轨压力线，而该线首先应会是一个强有力的支持位。所以，大盘只能会在其窄幅地高位强势整理，下调的幅度应该很少。也就是说，强势上攻的板块会带动弱势下调的板块提早结束周K整理地共同上升来支持大盘走好。
    因此，投资者在本周内仍应逢低吸纳才对。

幽灵剑客

Originally posted by 318518 at 2004-1-12 11:43:
请各位看看0800一汽买一的挂盘！分析家11.08显示的是72381手，大智慧11.08显示的是92371手。意欲何为？

是你的软件问题, 大智慧不要用, 这个东西有毒,技术没跟上来.
000800, 我家软件都是92371手,原因我不知道, 可能是重要技术位吧.

海杉

项怀诚雄心显现 社保基金要抢跑“QDII第一单”


2003-10-23 08:59:21             21世纪经济报道






　　社保基金海外投资是否QDII？
　　11月6日，国内首家保险业上市公司中国人保将登陆香港市场。
　　同样的好心情对于两位“找钱人”唐运祥和项怀诚的心态却略有不同。
　　从改制重组、巡回推介到上市聆讯，人保董事长唐运祥一路走来，疲惫且快乐着。拟定的募集资金项目等米下锅，募集资金自然是到位越快越好。
　　于社保基金而言，中国人保财险海外上市的国有股减持资金是社保基金今年入账的第一笔资金。然而，全国社保基金理事会理事长项怀诚却希望人保海外上市减持所得资金最好长期“滞留”香港。对这笔数目并不太大的钱，他有了更多的想法。
　　知情人士透露，社保基金已不再满足原有的投资渠道。近日，有着项怀诚签字的一份关于社保基金投资海外市场的便函已送到财政部、国家外汇管理局、中国证监会及中国人民银行有关负责人手上。待取得各部门反馈意见后，将上报国务院批准实施。
　　据称，财政部对理事会的这一运作思路持肯定态度，这样的反馈信息对社保基金不可多得，因为财政部的意见往往很重要。有消息称，目前可能存在的分歧在于，社保基金希望将以前包括中石化、中国联通等在内的海外减持资金再次兑换成外汇投资海外市场，而财政部的意见则倾向于已经汇入境内的资金不再考虑投资海外。
　　有关人士透露，社保基金投资海外市场与投资国内市场一样，首先应该有相应的投资管理办法；其次要挑选合格的投资机构以及托管银行等。这需要时间。
　　此前，证监会有关负责人曾向本报披露的实施QDII两大前提：恢复B股发行；建议由保险公司先做试点。日前，恢复B股发行的消息已得到证实，有消息称，上工B股增发得到国务院特批，发行在即。业界推测，所谓“由保险公司作试点”很可能是由保险公司的海外减持资金作试点。由此，社保基金的海外投资很可能就是证监会正在研究讨论的试点，而社保基金极可能拔得头筹成为QDII的先行者。
　　以人保财险保守估计的50亿人民币筹资额，加上随后即将上市的平安保险、中国人寿，三家保险公司海外减持资金估计可能在50亿人民币左右。这样的资金量恰好与首批5家QFII的投资额度相近。
　　社保基金海外投资是不是严格意义上的QDII，华夏证券国际业务部副总经理认为，QDII要有三个前提，一是需要相关部门的资格认证；二有额度限制；三必须是境内机构的对外投资。社保基金的海外投资是不是在QDII相关规则下对外投资现在还难以断言，但无论如何，社保基金的海外运作与QDII有着相同的效果。
　　“最大国有基金公司”投资冲动
　　从财政部长到社保理事会理事长，项怀诚操控的资金从此前的数万亿元到目前的1200亿元，这样的落差项除了需要时间适应以外，更多的运作资金和更广泛的投资渠道成为项上任以来的首要工作。但是国内国有股减持暂停后，社保基金的重要来源被切断，今年到目前为止，社保基金还没有一分钱进账。对项来说，资金来源犹为重要。
　　这一隐忧化解于近日召开的十六届三中全会，据社保理事会高层透露，有关“划拨国有资产充实社保基金”已明确写入《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，随后，划拨国有资产充实社保基金的工作将正式进入操作阶段。至于哪些资产属于划拨范围、划拨比例如何确定，预计《决定》出台后都将会有一个明确的说法。有关人士认为，从上市公司划拨是最好操作的方式，这与今年来闻风而动的国有股大规模转让不谋而合，一些先知先觉的地方政府有意避开了可能随之而来的利益切分。
　　除了“国有资产”这笔巨款进账外，业内估计，今年的财政拨款数字也不会小。数据显示，近五年来，我国平均每年财政增收2053亿，由于今年经济增长普遍预期较高，业内保守估计今年的财政增收资金将达到3000亿左右。按照以往的经验，安排完预算后，很大一部分资金可能划入社保基金账户。
　　业界推测，随着一部分国有股权划入社保基金，加上财政拨款、彩票收益及海外国有股减持，两三年内社保基金的盘子做到四五千亿的规模应该不是问题。剩下的问题就是这个最大的国有“基金管理公司”所管理的资金如何保值增值。
　　由于现行的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》对社保基金投资范围有明确规定，“社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债”，目前以财政拨款为主要来源的社保基金运作空间明显有限。对此，理事会除了海外投资外，还有更多的想法。
　　据透露，为解决日益紧张的石油储备问题，我国将重建浙江镇海、杭州湾、山东黄岛、广东大亚湾四大战略石油储备基地。由国家作为主要出资人，委托中国石化、中国石油操作，国家最终出资将超过100亿元。近日，有官员透露，中石化与社保基金理事会有关负责人正在与有关部门探讨投资四大战略基地的可能性。
　　另有消息说，社保基金对一些国家基础设施项目如三峡电站等也表现出相当的兴趣。
　　毫无疑问，这些投资空间一旦打开，社保基金将面临更大的发展空间。不过，这个过程肯定会比想象中更复杂。有权威人士透露，1990年代初国有金融投资机构也出现过一轮投资狂潮，带来的是大量的不良资产。他本人对国有投资机构能够运作好这样一笔资金表示怀疑。但他同时也表示，在法规和监管到位的前提下，国有投资机构当然也未必一定做不好，比如，同样的政府投资机构，新加坡政府投资公司?Government of Singapore Investment Corp.简称GIC，就堪称个中翘楚。
　　在今年的QFII酣战中，中国证监会曾明确表示“政府投资机构”将能够有资格参与QFII，并公开表态，GIC具备这样的资格。不过，在对国内证券市场进行考察后，GIC出于风险的的考虑放弃了这次机会。
　　GIC成立于1981年，目前管理的资产已超过千亿美元，是全球最大的100家基金管理公司之一，其主要任务是管理新加坡的外汇储备。与国内社保基金一样，由于是国家投资机构，GIC同样相当低调。与社保基金不同的是，GIC主要是作直接投资，而不是委托专业的投资机构进行投资。GIC的投资领域包括股票、固定收益证券及货币基金、不动产及其它特殊的投资项目。GIC下辖三家子公司：新加坡政府投资有限公司负责公开市场操作；不动产投资有限公司配合前者负责金融服务、企业规划、内部稽核等；特殊投资有限公司主要投资作风险投资以获取长期投资回报。
　　业界推测，随着社保基金规模的状大和投资渠道的拓展，GIC完全可能成为社保基金可以拷贝的一种发展模式。无论如何，社保基金已然是国内最大的国有投资机构。当社保基金的身家积累到数千亿或更多时，它的一举一动都可能牵动投资领域最敏感的神经。
　　社保基金的前路
　　社保基金成立3年来，其低效运作一直为业界诟病，除了缺乏投资渠道等客观因素外，社保基金的定位问题一直困扰着理事会的最高决策者。
　　据称成立社保基金的最初目的是为了填补每年社保三四百亿的缺口，当时的社保基金是一个“社保后备金”的概念。不过，在社保基金没有一定的赢利能力之前，从财政预算中直接出资弥补社保缺口与从社保基金拿钱区别并不大。
　　有鉴于此，近年来，每年400亿左右的社保缺口并未动用社保基金帐户。
　　随着我国社会保障体系的逐步建立，除现收现付的缺口外，因历史原因造成的养老隐性债务数额庞大，保守估计也在万亿以上。而目前我国实行的是分级社保，地方财政不足部分由中央财政通过转移支付来解决。这些年养老金缺口主要是以中央政府通过转移支付来补充的，一年400个亿，而地方政府这些年累计拿出来的钱不到200亿。
　　两大问题由此产生，一是隐性债务有没有必要在短时间内还清；二是在分级社保的前提下，这些隐性债务中央财政和地方财政如何划分。在这两个问题没有解决之前，社保基金的定位在相当长的一段时间内都难以明确。
　　中国人民大学社会保障研究所所长李绍光教授介绍，在国外，社会保障范围是很小的，不像国内的社会保障把养老和医疗都装进来。“国外社会保障指的就是以政府用税收来融资，无偿提供给劳动者的那一块福利，主要由中央政府来承担。而我们的社保范围要大得多，如果也要由中央政府来承担，以中央政府的财力是不现实的。”“这就涉及到中央和地方政府如何划分服务公共产品的责任问题，这个责任如果不划分清楚的话，全国性的社保体系很难建立。”
　　李绍光说，养老金隐性债务如何弥补应该在法律上明确下来，否则，在国有资产分级行使所有权的政策背景下，划拨国有资产充实社保基金的问题也很难办。
　　李绍光表示，“从学界来讲，我们当然是希望可以用社保基金来偿还隐性债务，但最后能不能成为政府决策还要一步一步地看。但无论如何，走到划拨国有资产充实社保基金这一步已经相当不错了。”
　　社保基金理事会高层显然也意识到这个问题，在不同的场合，理事会高层更愿意将社保基金阐述为“国家战略储备金”。据称，本界政府也基本认同了社保基金的这一定位。
　　如然，更多的资金来源和更广泛的投资渠道水到渠成。社保基金的投资策略也可能因此与以往有所改变。不过，要成为像GIC那样成功的政府投资机构，社保基金还有很长的路要走。
　　对项怀诚而言，理事会掌管的并不是简单的社保基金，而是国家战略储备金。他需要更多的时间和空间。

知行合一

大盘处于僵持状态，看看多空那方面更强。

知行合一

看看这波如何。

太阳升

Originally posted by 知行合一 at 2004-1-12 13:21:
看看这波如何。

你希望如何?

foshan2000

今天的量还算好，调的差不多了

太阳升

600050来了.

foshan2000

600900到底了

太阳升

600900

hailun

终于上来了

知行合一

Originally posted by hailun at 2004-1-12 13:24:
终于上来了

这两天网站有点问题，过几天就好了。

太阳升

再看中国龙,呵呵

hailun

Originally posted by 知行合一 at 2004-1-12 01:26 PM:
这两天网站有点问题，过几天就好了。

恩，谢谢知总！

foshan2000

各位认为按照现在的市值，要多大的量才危险？

知行合一

Originally posted by 太阳升 at 2004-1-12 13:24:
600900

没有横刀立马的英雄，大盘就要沉了。哈哈

知行合一

大盘要创今天新高点。

海杉

中国证监会猴年将有何作为？ 三件大事有望实现

2004年1月12日　11:56

　　猴年证券市场的监管大戏究竟会怎样唱？这个方向性的问题困扰着无数研究证券市场的专业人士，对此了然于胸的惟有证券市场的“掌门人”尚福林和他的智囊团。
　　财经时报报道说，尚福林上任不久，即展开《中国证券市场九五时期到2010年发展规划草案》(简称“白皮书”)的起草工作。
　　一名证监会官员肯定地告诉《财经时报》，白皮书涉及内容广泛，细致地描绘了未来5至6年证券市场的发展方向，是一部囊括尚福林任上证券市场各方面发展规划的文件，其中还包括引起市场普遍争议的国有股全流通的内容。
　　2003年10月30日，证监会规划委主任李青原在出席“中国改革论坛”时透露，在其负责起草的白皮书中，已对全流通拟订了大原则。她表示，证监会并未搁置处理全流通问题，目前仍然是证监会在主导全流通事宜，具体操作上可能是先进行试点，获得经验后再大力推广。
　　2004年被普遍看好的还有创业板的推出。到猴年，推出创业板的呼声已经喊了快4年，尽管市场人士尤其是创业投资企业普遍认同创业板是完善证券市场交易体系的重大举措，符合证券交易市场多层次发展的方向，而且创业板是拓宽中小型民营企业直接融资渠道，对于创业板的学术争论依然存在。
　　期待开创元年历史的还有QDII(合格的境内机构投资者制度)。2003年，在尚福林所主导的证券市场快速国际化潮流下，QFII(合格的境外机构投资者制度)方兴未艾，大量对中国证券市场感兴趣的国际投资者涌入中国，尽早开辟一条境内合格投资者赴海外投资途径的呼声再度喧嚣。
　　《证券法》因为需要同《公司法》联动修改，成为2004年法制建设的重头戏。
　　在谈到《证券法》的修改问题时，尚福林曾指出应认真总结证券市场发展和监管的经验教训，通过《证券法》的修改，为解决当前证券市场存在的问题打下良好的基础；要使《证券法》的修改，为市场创新和长远发展提供空间和法律保障。(邓妍)


中新网（2004年1月12日）

知行合一

Originally posted by foshan2000 at 2004-1-12 13:27:
各位认为按照现在的市值，要多大的量才危险？

快过春节了，老总和操盘手也都要休息休息了，大盘有大的动作的可能性很小。自由调整就可以。

海杉

瑞银：宝钢这样的股票我们肯定要买 选股标准主要基于四点 （图文）

2004年1月12日　08:27

袁淑琴是2003年中国媒体追逐的热门人物，因为她在中国撒下了QFII第一单。她认为QFII机制的深入会加快Ａ、Ｂ股的并轨进程。虽然QFII在内地发展形势很好，但担忧的是中国缺乏足够的避险工具，难以采用在国际市场通用的做空手法去进行风险规避
　　此刻，在我们面前端坐的袁淑琴全然没有2003年7月9日撒下QFII（合格境外机构投资者）第一单时的激动。因为QFII的机缘，几个月来奔波往返于内地和海外资本市场间的她对身边的一切似乎已不再陌生与迷惘。
　　作为为瑞士银行撒下QFII第一单的执行人，她至今也不能忘记自己是如何用兴奋而略带颤抖的声音宣布瑞士银行成功地完成了QFII第一单时的场面。2003年对国内绝大多数投资人而言注定充满了忧伤的记忆，袁淑琴作为瑞士银行在国内资本市场上投资的主管，外表虽柔弱，但从7月9日开始“导演”的大戏始终带给人们惊讶、喜悦和碰撞，当然也不乏怀疑、困惑与对抗。她一直躲在大幕的后面，静静地欣赏，默默地思考。我们的这次采访希望把她从幕后推向前台，让更多人清楚她的故事。
　　在采访期间，不断有人打进电话或是有重要的事情和她商谈，她总是无可奈何地打住刚刚说起的话题。而她的同事则在一旁不停地善意提醒着我们:“一会儿袁小姐还有很重要的事情要出去，你们的采访只有20分钟了”；“你们该结束了，后面还有很多事情呢！”
　　就这样，采访在断断续续的喧嚣中“执著”地进行着。就在这短短的40分钟里，她对内地资本市场和香港市场的发展前景侃侃而谈，态度坦率，话语犀利，让记者深入地了解了外资的投资理念和他们在中国市场上的长期目标。
　　“总之，要对自己的投资有信心。”这是袁淑琴不停地向记者强调的一句话。
　　我们对A股市场很有兴趣
　　“我们的资金大多数都用来买股票了，我们对A股市场很有兴趣。”袁淑琴显得信心十足。
　　很明显，作为第一个“吃螃蟹”的人，袁的自信更多是来自于瑞士银行在国内资本市场上的优异表现。
　　2003年7月9日，宝钢股份（600019），上港集箱（600018），外运发展（600270）和中兴通讯（000063）成为了瑞士银行的首选。随后，4只股票的简单平均收益率在短短5个月内达到12.8%，其眼光之独到令国内投资者趋之若鹜。
　　7月23日，国电电力可转债申购结果揭晓。瑞银动用的申购资金超过了５亿元，获配获配4835手，获配金额为483.5万元。12月1日，瑞银参与申购邯郸钢铁可转债，获配274130张。
　　面对着满意的“答卷”，她表示，“瑞银３亿美元的初始投资额已全部如期汇入到账，我们的投资额度已用光，目前公司将要继续申请５亿美元左右投资额度，以期达到8亿美元的QFII投资额度上限。我们的客户也在等待新的投资额度批准。”
　　时隔不久，天遂人愿，外管局很快就批准瑞银追加3亿美元投资额度，至此，瑞银一共获得6亿美元额度，成为10家QFII之最。
　　袁淑琴指出，此次已经完成投资的３亿美元，资金几乎全部来自客户资金，资金利用率在60％－70％之间，主要用于投资股票、可转债、基金。其中，投资的股票大约有40多只，可转债有10多只，基金有10多只。大部分资金还是投资于Ａ股市场，总体来看，投资回报还是不错的。“H股股价的持续上扬，与A股的股价价差也越来越小，反而吸引了投资者对A股市场的更多目光。”
　　袁淑琴还透露，到2003年年底，瑞银将研究30只Ａ股股票作为投资首选，2004年年底将扩大到对100只Ａ股股票的研究，基本覆盖各行业的优质上市公司。瑞银目前的选股标准跟下“第一单”时透露的标准没有实质性的区别，但部分内容更具体了：一是基本上只考虑流通市值在3亿美元以上的上市公司；二是成长性好、盈利能力强；三是企业管理透明度较高。最后，袁淑琴向记者指出，对于不熟悉其行业周期和经营状况的股票QFII不会涉足，如金融类股票，“不清楚的就避免，账目简单和透明度的我们才考虑”。
　　细解投资之道
　　国人对QFII的热情连他们自己都始料不及，而国人想象力的精彩演绎更是让服膺科学理性投资理念的外资机构多少有些茫然。什么外资进入中国市场早晚会和内地的庄家一样，在境内股市中扮演“地主恶霸”的角色等等诸如此类的奇思怪想比比皆是，尤其是瑞士银行等外资机构在市场低迷阶段的诡秘操作更让人们频生疑窦。
　　袁淑琴指出，投资行为的前提是公司的“表现没有问题，企业管理规范”。她强调，QFII有两种操作方式，一种是由瑞士银行向客户提供研究报告，客户在研究后再决定购买哪一只股票或其他投资品种。另外一种则是某些不具备直接获得QFII资格的基金等投资机构，他们自身具有很强的研究能力，一般情况下会自己派出研究人员到国内的目标公司进行调研，然后做出选择，再将自己的指令发给瑞士银行，由其代为购买。
　　袁淑琴表示，应该看到，即使市场上大部分股票跌的时候，也有少数股票在涨，这就是投资机会，股票买卖就是利益和风险的博弈。即使在市场不好的情况下，瑞银也要进行投资，要挑股票，而且还要赚到钱，这是瑞银坚持的价值投资理念。“我觉得这也是QFII给市场带来的新理念。有部分上市公司主动去香港找瑞银做推介工作，表明内地上市公司很看重QFII的看法和其对中国股市的长期影响力。”袁淑琴坦言。
　　袁淑琴透露，瑞士银行的选股标准主要基于四点：一要流通性比较好；二是企业管理的透明度要高，信息披露要规范；三是公司的基本面和赢利增长能力都要不错，以及与盈利率相对应的股价是否合理；最后就是考察整个行业的基本状况，主要看中在中国经济增长中能够受益的行业，包括行业的龙头股，还有如港口等在其他境外市场买不到的行业股票。
　　袁淑琴指出，一般来说，中国上市公司的价格确实看起来比较贵，但其中有些公司的价格也是合理的。具体以宝钢为例，宝钢是国家钢铁行业的龙头，虽然公司很庞大，但企业管理却非常好，年报披露也是很透明的，包括与母公司的每一笔关联交易都在年报或公告中清楚地向广大股民作出了解释，这是外资都比较看重的。“加之就钢铁行业来说，相比世界上其他的钢铁公司，宝钢的市盈率是比较低和合理的，这样的股票我们肯定要买。”
　　但是，对于国内投资者和某些机构“紧跟”QFII的做法，袁淑琴表达了她的担忧。她说：“其实，眼睛紧紧盯着QFII是一种不健康的趋势，对于股票，我们有的买，有的不买，我们对某些股票的看法和客户的观点并不一样，QFII也会犯错误，我们的一举一动也不都是正确的。”
　　B股、H股冰火两重天
　　自1993年后，随着H股、N股等企业直接到境外上市的步伐加快，加上B股市场流动性差、规模小，使内地企业通过它筹集外资的窗口功能受到很大制约，造成了市场资金来源短缺，市场规模裹足不前。
　　袁淑琴表示，预期B股会逐渐淡出市场，因为随着QFII的深入，B股由于盘子小、流通性不高，会越来越缺乏吸引力。瑞士银行从1990年开始在交易所取得B股的交易席位，一直都在代表部分客户买卖B股，很长一段时间以来，B股都比较低迷、交投不活跃，表明海外投资者对B股兴趣不大。而最近开始出现一点生机，主要是由于QFII进来后，外资机构开始关注A股市场并覆盖到B股，对于同时具有A、B股的优质上市公司，其B股股价还是较A股便宜，并且不用占用QFII的投资额度（资金运用更为方便），所以境外机构会考虑买B股。
　　至2002年9月底，A股市场上市公司已达1209家，而B股市场上市公司还停留在原来的112家，B股市场上市公司总数尚不足A股市场的10％，流通市值更小，仅为A股市场的2％左右。为上市公司筹集资金，是证券市场的基本功能，也是建立证券市场的根本目的，但中国的B股市场，却基本上丧失了筹资功能，特别是在最近两年，创造了新股发行、上市公司增发和配股均为零的又一项令人尴尬的纪录。
　　袁淑琴指出，从长期来看，随着QFII机制的深入，Ｂ股市场已没有存在的必要，预计Ａ、Ｂ股并轨的进程会显著加快。随着国有股、法人股向外商转让，以及QFII机制的发布实施，实际上具备条件的外资可以全方位介入内地公司的股票，如红筹股、Ｈ股、Ｂ股、国有股和法人股以及Ａ股。当初Ａ、Ｂ股分割的背景是外资不允许介入国内Ａ股市场，Ｂ股市场是专门为外资开设的投资场所，现在看来，这样的背景已不存在。因此，Ａ、Ｂ股并轨的进程将会显著加快。
　　近期，Ｈ股在不断疯狂演绎着新的传奇，表现神勇，各路资金追捧明显，走势呈一浪高过一浪之势。截至11月中旬，恒生中国国企(H股)指数涨幅逾八成五，由2002年年底的1990点上涨到3500点以上，个股股价翻番的不在少数。
　　谈到对H股后市的看法，袁淑琴表示长期会比较看好H股市场。“H股的疯涨代表了境外资金对中国经济高速发展的一种反馈和回应。”袁淑琴笑言。
　　双面QFII
　　QFII不是天使，也不是魔鬼，这点QFII自己很清楚。
　　袁淑琴坦率地表示，和国内市场庞大的市值和磨砺多年早已成金刚之身的机构投资者相比，瑞士银行只是初学者。她并不讳言，作为初次涉水的“懵懂无知”者“还有很多要学习的地方”。
　　的确，比较而言，现在的QFII们不过是一粒微尘，QFII在未来也许能成就大气候，但眼前它们不过是在中国资本市场的水面上激起了一层层涟漪。它们知道，进入中国市场就要和中国国内的金融机构、投资者一道起舞。
　　由于大陆QFII制度有诸多地方是效法台湾的模式，因此，袁淑琴特别举例了台湾市场的经验。1990年之前的台湾股市被作手玩弄于股掌之间，庄家经常通过媒体公开宣称要炒作某一只股票，散户四处打探消息，场内“抢帽子”风行。而作手与上市公司甚至监管当局沆瀣一气，想怎么胡来就怎么胡来，难怪《华尔街日报》称当时的台湾股市为“吃人的市场”。
　　到了1990年12月，台湾股市对QFII开放。在QFII实施的初期，由于境外投资机构对新兴市场的不熟悉和相关法规的限制，所增加的场内资金是十分有限的，但在引导投资理念方面却立竿见影。QFII重仓的股票一般都是优势行业中的“龙头”公司，而对市场炒作的概念股、题材股缺乏兴趣。投资周期较长也是主要特点，一般每半年对投资组合进行一次评估和调整，换手率较低。台湾本地投资者跟随外资买股票的现象开始浮现，台湾股市由一个高度投机的股市过渡到了一个相对规范、成熟的市场。
　　袁淑琴乐观地告诉记者，QFII看中的是较长期的因素，反正资金短期内也不能流出，不如拟定长期投资。当然，对公司治理结构问题、国有股问题还是有顾虑的，不过相信相关法律法规会越来越完善。同时通过境外投资者的有效监督，使得上市公司会对公司治理、信息披露等方面更加重视。“中国属于‘政策市’，对于国有股流通问题我们有准确的认识和相应的风险控制体系。而且，我们还可以逆势而为，在低迷的时候介入，并等待时机。总之，要对自己的投资有信心。”她再次强调道。
　　事实也证明了这一点，从台湾的情况可以看出，一旦外资通过充分调研选择某只股票买入，多数情况下是一路持有，例如德意志银行持有一家台湾上市公司股票迄今已达12年之久，仍没有卖出打算。除非产业景气转入下滑、公司财务不佳或者短期大涨导致市盈率过高，才会刺激外资卖出。
　　不过，袁淑琴也对QFII在内地投资时缺乏足够的避险工具而表示担忧，因为根据台湾QFII的经验，QFII如果能够在购入境内股票的同时，在国际市场上采用一些做空的手法，达到风险规避的作用会更好，并有利于外资投资A股市场。“目前证监会正在讨论这个做空机制的问题，探讨其有利和不利的因素，但在政策没有明确之前，我们一定不会做的。”袁淑琴坦言道。她也承认，如果政策允许，其他投资机构则有可能运用这种做空机制，这对QFII对冲风险有利，但是在内地市场监管不好时，就可能会被一些金融投机分子钻了空子，反而成为坏事。
　　“为什么现在不能购买股票的保本基金？”她指出，在香港市场上瑞银一直都比较看好保本基金，但是必须要有对冲工具与之相配，而目前境内市场上做不了，所以相应风险也较大。而国有股和全流通的问题则让QFII对在中国A股市场大展拳脚顾虑重重，袁淑琴告诉记者，其实有很多因素限制了境外基金的资金投入，相比国际知名基金的雄厚资金而言，QFII确实只算是投入了一点点，“这些问题就像是悬在QFII头上的一把剑，我们不知道它什么时候就掉下来了。”
　　袁淑琴简历
　　毕业于美国哈佛大学法学院及香港大学，持有美国、英国及香港地区三地的专业律师资格。1994年加入瑞银投资银行，现为中国证券部主管。此前,曾任亚洲区股本融资部负责大中华股本融资业务。她在大中华地区的股本市场及国家私有化项目方面拥有丰富经验。近期参与了中国银行（香港）重组及上市招股和香港地下铁路公司的上市招股工作。她曾参与多只H股的招股工作，如北京燕化、哈尔滨动力及仪征化纤的首次公开上市及多家亚洲企业的环球预托证券交易。加入瑞银前，是香港高伟绅律师行（CliffordChance）的合伙人。她曾先后于美国、英国、荷兰及香港执业，专长企业融资及证券法。(记者 鞠娟)

证券市场周刊（2004年1月12日）