中国证券史上的旷世丢人奇观，欢迎大家补充

jxjij

请求*st 共产党.还有PT证贱会

一错再错

就是如此啊

ak472816

gannnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn

jiangls

老百性苦啊，哭啊！

还乡团

重大利好的国有股减持

lsylsy

这样下去 亡党亡国

ibest

股民吐血的十年发展

large1122

问题是怎么组织大家都跑啊？

andy111

这是中国股市最好的教材。

lvyu

huijl

请求*st 共产党.还有PT证贱会

SCLCS

iex

往事何其多

莱韦斯曼

Originally posted by yaoy at 2003-10-29 10:28 AM:
严重建议加分,蒋总统去台时也没这样乱过,声讨中央政府的刮民政策,请求*st 共产党

有灵性的姑娘

吉星

投机啊！中国股市只能投机！再不要受投资论的影响了。

cxy999

有心人

fly88

最令人哭笑不得的是这里！！！
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摘自《商务周刊》：逼空中国？——中国股市财富洗劫录
股市是怎样“炼”成“赌市”的？
。。。。。。银河证券高级经济学家苑德军在接受《商务周刊》采访时，谈到的却是中国股市的“原罪”：
“比如王文京的资本神话，仅出资8400多万元，凭借用友软件36.68元的‘市场化’发行价，60多倍的市盈率，一次融资9.17亿元，70%就归其个人了——大股东以8400万元的资产折股7500万股，而公众股东9.17亿元只得到了2500万股。
“这还不算。用友软件上市不到两年，就以9000万现金分红收回了出资8400万元的107%。换句话说，用友软件大股东不到两年就赚回了一个新公司。”——然而，公众股东在同样分红条件下实际分红2400万元。与其9.17亿元的投资相比，回报率只有1.3%。如此计算，收回投资需要76年。
“大股东不用两年就收回了投资，而公众股东收回投资却要76年。这样的股市，不正是对大股东来说是天堂，而对公众股东来说就是地狱了吗？”苑德军认为最吊诡的是，这样的局面并不存在违法违规，也没有欺诈和圈套，而全托的是我国特殊的“非全流通”的股权设置制度和发行方式的“福”才“创新”出来的。
成熟资本市场的市场化原则，一到股权割裂的中国股市就变成了非流通股掠夺流通股利益的“圈钱”机器。苑德军认为，把这演绎到“登峰造极”地步的当属招商银行。其总股本是57亿股，其中IPO发行15亿股，流通股股东拿出了109.5亿元的真金白银。到了2002年年底，公司净资产是160.32亿元，平均每股是2.81元。
“这样一来，流通股股东权益从109.5亿元变成了42.15亿元（2.81元×15亿股）。通过发行，流通股的财富在短短半年多的时间内就被转移走了67.35亿元。”苑开玩笑地说，这简直就是抢钱。
最可怕的是，这竟然是中国证券市场中最普遍不过的现象。“拿股民的钱、赚股民的钱”成了这个市场的“铁血法则”。中国政法大学教授方流芳是中国《证券法》顶尖学者之一，参与过最早的中国证券市场设计的法规讨论，但从来不买股票。因为这个“潜规则”在他心里跟明镜儿似的。他清楚这样的制度从哪儿来，“种瓜得瓜、种豆得豆”。
“中国证券市场发展到今天，最大的成功就是在中国经受了意识形态的攻击而取得了合法地位。但付出的代价则是一开始就面临着一个姓社姓资的质疑，为了生存下来，不得不竭尽全力去证明它确实姓社，证明它具有一个发展和壮大公有制的功能。”在接受《商务周刊》采访时，方流芳认为，这个制度性遗患，成了中国股市困境的总根源。
“因此，整个制度设计从一开始就不是考虑什么样的设计是最合理的，而是考虑什么样的设计是最有可能被接受的。”在他看来，在这个自我证明姓社的实践过程中，股市成为国家分配资源的一种渠道，作为市场法则运行原动力的个人和私人企业被排除在发行市场之外，股票市场实际上成了一架围绕国有大中型企业运转的庞大输血机器。从发行股票、债券、资产重组目的都是一个“国企解困”。方流芳估计，13年来，股票市场筹集的资金至少95%都流向了国有企业。
这样一来，原本应该防止骗子，以保护投资者免受上市公司经理欺骗为己任的中国证监会，在实际工作中不得不把主要精力放在如何帮助国企解困，怎样让市场上的资金流向困难国企手中。
1999年为了帮助扩大社会总需求，有关部门又出主意，股市越好大家的收入预期就好，所有消费就上去了，GDP增长7%就保住了。于是证监会监管工作又添了一项功能——维护市场行情，提高总需求。
“承担着这两项功能的中国证监会，怎样去抓骗子？怎样去保护投资者、维护市场‘三公’？”方流芳认为，如此制度设计的结果就出现了四种必然情景：
其一，发行股票的过程中，国有企业通常是分享来自个人股东的溢价收入。王文京一夜暴富在此有了合理依据。
其二，国有企业把到期债务转让给股份公司。大股东猴王集团将一屁股的债压在猴王股份身上，直至将其ST并最终推向破产，成了最理所当然的事情。
其三，股份公司募集的资金通常用来替原来的国有企业还债或收购原国企下属公司股权，为其母公司的一切非市场行为买单。比如2002年沪深两市的亏损冠军ST轻骑。其总资产不过10个亿，却创下了34亿元的天量巨亏，其中大股东轻骑集团欠款就达28亿元，而这28亿元的大股东欠款却被上市公司轻轻一笔计提勾销了。
其四，国有企业一旦成为股份公司，就得到了一种不断向个人股东索取的权利。而个人股东则不断面临配股、发行新股的压力。这个配股价、新股认购价一般是高于每一股的账面净资产、低于股票市场价，而配股权、新股认购权也不好转让。于是，个人股东要么听任自己的股份被稀释，要么继续掏钱。因此，招商银行在上市募集100多亿资金后仅仅一年，就不顾市场的强烈反对又推出100亿元的可转债，而投资者竟然无可奈何。
这样的市场“游戏规则”，注定个人股东或中小投资者不可能得到市场意义上的价值回报，只能通过二级市场的投机进行疯狂的“博傻”游戏。
原证监会发行部发行监管处一位副处长为《商务周刊》做了如下的描绘：“某些国有企业就像一个旧铁柜，原价1000元，现在恐怕只抵二三百元。政府、企业、券商、会计事务所和审计他们合计把这个旧铁柜去锈（剥离不良资产）后，刷几道油漆（包装），然后送到我们证监会这里来鉴定评估一下。
谁也不知道这些送铁柜来的人有多大的神通，我们有时也没有办法，也只好睁一只眼闭一只眼地鉴定一下，然后按4000-9000元不等的价格（市道好的时候就抬高些价）卖给一些批发商（一级市场上申购的机构）和一些零售商（个人中签者）。
这些批发商和零售商然后又按翻一倍左右的价格卖给顾客（二级市场的投资者）。以后就是顾客（股民）相互之间的转让，每个拥有这个铁柜的人都想以更高的价格卖给另一个人。最后总会落在一个倒霉鬼手里卖不出去了，只好开始折价……”
在明白人眼中，中国股市就是这样被“炼”成了“赌市”。

股权割裂下的“涸泽而渔”
这位原副处长现在正在写一本关于证券市场监管方面的教科书，最让他为难的是，如何解释清楚13年中国证券市场股权割裂下的投资行为和投资理念，“如果我把这一切写成是投资行为，或者说它促进了上市公司的现代企业治理能力的提高，是不是有些说‘瞎话’的嫌疑？”
这位官员曾在美国投资银行和证券交易所进行过为期8个月的实习。“事实上，我们的这个割裂的市场也有它内在的运行规律。”他解释说，“流通股被市场设计者赋予的功能就是为国企担负改革成本，这样，有资源利用价值的只能是流通股，当市场中各种力量没有把流通股可以消耗的资源占有干净前，同股不同价的价格落差所产生的市场动力就不会停止。”
给他印象深刻的还有仕奇实业（600240）。该公司2000年6月上市后，便不遗余力地为大股东仕奇集团输送资金。目前总资产才7.5亿元的仕奇实业，被大股东不合理占用资金达6.67亿元。但就在上市公司的“血”几乎榨干前，大股东开始退居二线，将公司国有法人股29%的股权溢价2.7亿元转让给了一家2800万元的小企业——华业发展。
新的准大股东华业发展前脚收购，后脚就把仕奇实业原本准备投资仕奇主业纺织行业的2.57亿元，用来收购华业发展持有的汉国华业公司的股权、债权和华业发展彩虹新都房产。
这两项产权到底值多少呢？原本亏损的汉国华业其净资产只有2500万，华业发展拥有的部分股权只有500万元。今年5月份，汉国华业的净资产突然由2500万元增加到4419万元。而后这4419万元经过评估价值高达1.98亿元。在准大股东华业发展的主持下，按照收购比例，仕奇实业为价值500万元的产权掏了8570万元。彩虹新都房产原本净值5796万元，评估后价值高达1.97亿元。而后打了九折，以1.79亿元出让给了仕奇实业。
说是新东家掏出2.7亿元买股权，实质上是上市公司自己掏钱买自己。而上市公司的钱何处来？只能是募股资金。一进一出，大股东只要拿出很少一部分钱，最后埋单的全是中小投资者。整个过程合法合规得监管机构连说一句话的地方都没有。
这好像是一个“共谋”，好比“涸泽而渔”，只要泥塘里还有鱼，就只有索取的冲动，没有养生的可能。华电投资顾问公司研究员张卫星告诉《商务周刊》，“这种结构下，除了炒作没有第二种盈利模式，类似传销。买股票如同击鼓传花，必须找到下家。现在没有下家愿意接手，所以全部被套住了。”
13年来，中国证券市场上这样的活剧一日复一日地上演，一直到市场干枯见底。
目前的上证指数，市场平均股价从2001年6月14日2245点时的14.35元降到了2003年11月7日1335点的6.52元，股指跌了41%，平均股价跌了55%。更惨淡的还有市场交易量。10月30日，ST太光（000555）整个交易日的成交量竟然为零，创造了中国股市的“新记录”。而且有3 只股票10月份的日均成交仅在100手左右，也就是说，一个散户就能轻松把开盘价和收盘价全给做了。
如此脆弱的市场，发生任何不可思议的事情都是完全可以想象的。11月3日沪市开市后半小时，新疆啤酒花（600090）竟无一单成交，直到10点整终于成交一手。而正是这股市最小交易量单位的一手将啤酒花砸到跌停，并且连锁引发新疆股大跌。市场美其名曰，“一手砸跌新疆股”。
具有讽刺意味的是，第三季度沪深两市1278家上市公司如期披露的季报显示，平均净利润和主营业务收入分别同比增长33.97%和26.64%，而且前三季度上市公司实现平均净利润已超过2002年全年平均净利润，“2003年全年业绩大幅增长几成定局”。
两年多来，监管者崇尚和倡导的“价值投资”理念应该有了上佳的业绩基础，但面对的却是被投资者“用脚投票”的结局，只能说明这个市场的投资价值已经几近丧失。
一个流量几乎枯竭、屡创新低的股市已经将中国证券市场的发展逼进了“墙角”，正如中国证监会发展规划部主任李青原博士近日所言，它现在使“任何事情都做不动了”。
目前市场1300多点时的6.52元平均股价，已经比1999年“5·19”行情前的1047点时的9.19元低了29%。即是说眼下的股价只相当于743点的水平。更明白地说，许小年2001年10月提到的“千点论”已经实现。至于推倒重来，虽还看不出如何重来，倒却是快倒了。

非流通股阴谋？
市场的恶性循环，将“股权割裂”难题倒逼在中国市场监管者面前。
张卫星讲述了自己的经历，他1999年发现股权分裂这个问题，2001年把相关文章和研究成果给财政部、计委乃至国务院有关部门看，但没有一封回信。2001年中期又寄了一次，还是没有回应。
他认为，当时市场上没有股权分裂的提法，只有股市“泡沫”论。“政府提出要挤泡沫，有消息说当时想让外资进入买股票，但外资认为股票价格太高，于是便先挤泡沫，整顿干净再让外资进来”。
刘纪鹏也为回忆说，2001年提出的国家股减持政策，是想靠国家股减持来筹备社保基金，同时挤压股市泡沫，但谁是主因，他一直没有搞清楚。
2001年6月13日，原财政部部长项怀诚在新闻联播上谈到，国有股减持是利好。第二天，大盘短暂上冲至13年来的最高点2245点。而后在2200点以上盘整了一个多月。7月21日，国有股减持方案出来，提出按市价减持，顿时市场大幅暴跌。这一年9月，中央电视台采访许小年时，他表示本次股市的调整和国有股无关。但10月22日，国家宣布国有股减持停止，大盘随即暴涨。
这绝对是中国证券市场发展史上经典的一幕。但减持为什么起停至今仍是个谜。11月底，《商务周刊》找到了当时供职于财政部企业司股权处的一位官员。他决然不谈国有股减持为何而起，倒是为何而停透露了几句。
事实上，虽然市场上投资者的反对呼声最高，但来自地方政府的抵制作用更大。原因很简单，20年的国企改革，中央向地方下放的只是国有企业的经营权，所有权仍然牢牢掌握在中央政府手中。如果当时进行国有股减持，无论是大的小的、全民的集体的，地方政府一个子儿都拿不到。
而地方政府手中能够变现的资源或者财富，除了土地就是这些国有企业了，财政税收都要靠这些企业。如此做无疑是端了地方政府的饭碗。他记得当时许多地方政府、尤其是沿海发达地区激烈上书反对。
此时刚刚是国企“三年脱困”的最后一年，内部出现的反对意见认为这一减持是“盲动”。
国务院发展研究中心技经部部长郭励弘当时被指派做过调研，也发现中央坚持“国家所有、分级管理、授权经营”，必然要收缴地方上市公司的减持所得。因此“遭到了地方政府极其麾下控股公司、上市公司、券商的软磨硬抗”。作为中央政府“智库”的国务院发展研究中心，随即开始一边在地方进行调研，一边收集各种意见，一边在内部大讨论。
郭励弘在接受《商务周刊》采访时称，经过半年多的讨论，2002年年中基本形成了三个结论：
一、不宜将股市全流通和国有股减持混为一谈。
二、市场分割是中国股市诸多弊病的根源所在，只有先解决全流通问题才有可能解决中国股市的其他问题。
三、先减持后流通的路径是错误的。
此结论上报国务院和各部委，并逐步得到了大多数人的认可。但有没有具体可行的操作办法？郭励弘介绍，“就在‘统一所有’减持失败的同时，‘分级所有’的场外转让却大获成功”。
比如深圳市把综合实力排名第一的市能源集团49%的股权卖给外资，并宣布全市的减持规模涉及总资产为2000亿元的国有企业，在当时都顺利进行了，没有太多争议。于是国务院发展研究中心建议，在国资分级划清所有权的前提下，可以进行场外转让，不搞矛盾巨大的市上减持。
很明显，这个意见在今年国资委成立后，被各方面接受了，比如国资委主任李荣融。
但刘纪鹏认为这只是转移矛盾而不是化解矛盾。“叫停的结果是对的，叫停后推出的减持方式仍是错误的，甚至是更错误的。”刘说，“这就是不在场内减持，拿到场外减持，出现了以后频繁的非流通股向外商、私人企业、上市公司MBO经理层的转让。”
“因为很多人都愿意受让非流通股。它们是一块肥肉。全流通是必然要解决的，非流通股就可以往上涨，流通股往下跌，买非流通股的人就占便宜。”刘纪鹏认为，场外协议转让后，使得场内投资人更看不到希望，“如果股份在国家手上，还能有一个具体的公平补偿政策，但如果转让到外商，外商很难承诺今后补偿你。预期越来越差，所以股市一直能跌到‘底朝天’”。
刘纪鹏因此反对场外转让，坚持要国家给场内投资人进行补偿。
但研究社会保障制度建设的国务院发展研究中心社会发展部部长丁宁宁认为，国有股减持不可能采取政府直接补偿股民的方案。“证券市场有两个基本原则。一是市场定价，二是同股同权(利)。违反了任何其中一个原则，证券市场都不可能正常运行。”
因为由政府来为股民的风险投资买单，将进一步弱化“股市有风险，入市须谨慎”的信念，不利于今后证券市场的规范和发展。丁宁宁说，“只要政府在招股说明书上正确披露了国有股的净资产价值，而且没有向投资者派购股票，从法理上讲，政府就不可能对投资者的行为负责。”
他认为某些“主流呼声”要求政府对股民的损失直接补偿，是一种误导，对大众的一种欺骗。“许多‘著名经济学家’也参与了这一大合唱，难道他们不懂得这个简单的道理吗？如果讲补偿，股民应当向那些宣扬‘40到60倍的市盈率完全正常’，以及‘政府绝不会让股市跌落’的那些‘著名经济学家’索赔。正是这些不负责任的言论，在股市泡沫越吹越大的情况下，诱导股民高位持仓，以至血本无归。”
国有股减持暂停，但各方也逐渐明白了中央政府整顿市场的决心，知道无论是全流通还是减持，这一天是一定要来的。这股情绪蔓延启发了市场上许多“翻手为云、覆手为雨”的“先知先觉”者。许多人开始套现离场准备做实业了。
两年来，有人去香港炒H股了，有人去上海炒房地产了，有人大炼钢铁去了……当然，还有人等着市场最低价的出现“接收”3.5万亿的非流通股。

hr

丢人的事多了，我是流氓我怕谁！

kindgang

ztiey

好看