最确定的赛道之一：半导体产业，逻辑为国产替代，优质公司扎堆，三五年的收益预期

术道研究员

最确定的赛道之一：半导体产业，逻辑为国产替代，优质公司扎堆，三五年的收益预期

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道研究员 浏览：29 回复：0

在全球科技竞争日益激烈、区域封锁脱钩的当下，半导体产业作为现代工业的"心脏"，已成为各国战略布局的核心领域。对中国而言，半导体国产替代不仅是产业发展的必然选择，更是关乎国家科技安全和经济主权的战略必需。2025年，在政策强力驱动、市场需求爆发和技术持续突破的背景下，半导体国产替代正从"可选"变为"必选"，成为当前最具确定性的投资赛道之一。

术道有方在制作半导体产业链报告时，从上上游的半导体体材料，到中游的核心制造，再到下游应用，做了框架性的分析，由于半导体产业链太过于庞大，在筛选模块和企业时，只选择了相对重要的领域进行了分析。

报告草稿制作完之后，在完善校正的过程中，深深的感受企业发展的不容易，也是因为管理层在05年重大专项的支持下，才有了半导体全面开花的过程。

但是我们技术积累毕竟单薄，除了在下游应用，我们基本上走在世界的前列，处于第一梯队，在中游封装测试与晶圆制造，中国相对具备优势，大陆封装占比达到了45%，中国长电科技全球份额占比12%，位于第三。晶圆制造，大陆约占比9%，其中中芯国际全球份额约5.2%，算上台湾省的台积电约56%，我国占比将近65%。不过台积电变数较多。

但是在半导体设备和半导体材料上，我们短板明显。但是也有一些企业正在努力突破，从覆盖中低端，向中高端研发攻坚。

比如硅片，占晶圆制造材料的65%，但是大陆占比，最高的沪硅产业才占比约2.3%，日本信越化学与SUMCO，合计占比达到了52%，处于绝对垄断地位。台湾省的环球晶圆位于第三，占比16%。对于这个赛道，沪硅产业应该是国产替代的王者，但是看其股价，表现平平。这其中有国代替代原因，也有成熟制程压力较大的原因。但是沪硅产业依然在投资，新建的12英寸硅片产能，受多种因素影响，产能利用率还不到70%。沪硅产业押注硅片，这是国企的担当，是国产替代必然要走的路。不然以后硅片断供，我们的半导体产业链将无米下锅。

从投资的角度，沪硅产业面临较大的压力，但是如果从超长期来看，沪硅产业绝对的是优质的标的。对于我们投资二级市场来说，会有更好的选择，所以沪硅产业并在这一轮没有入选。

还有像光刻胶，日本东京应化、信越化学、住友化学和JSR，合计占比达到了77%，算上美国陶氏化学，超过87%。国产在高端光刻胶领域任重而道远。

还有特中企业，美国、日本、法国，合计占比达到了78%，抛光材料，美国、日本、韩国合计占比达到95%，光刻机，荷兰ASML、日本Canon、Nikon，合计占比几乎100%，不过上海微电子也在努力追赶。

还有像刻蚀设备，美国、日本、韩国前四占比高达92%，中微公司仅占比2%，薄膜沉积设备，美国、日本、韩国前四占比高达93%，拓荆科技仅占比2%，是国内唯一能量产CVD设备的企业。

还有离子注入机，美国应用材料、Axcelis、日本住友重工、日新电机合计达到95%，北方华创仅占比3%。

总体来说，技术含量越高，国产化比例越低，突破越难。但是在西方资本主义国家对我国高科技发展的“围堵”中，国产替代是必然。

术道有方研究在筛选公司时，即要关注其公司技术壁垒，还要关注替代进程，毛利率，利润是否覆盖未来发展，这样的公司才值得我们跟踪和关注。