建升逻辑：TIR赋能，国际物流快速增长的玩家华鹏飞（20251127）

术道研究员

建升逻辑：TIR赋能，国际物流快速增长的玩家华鹏飞（20251127）

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建升精选第一期：20251127



一、公司概况：从国内物流到全球综合服务商

华鹏飞成立于2000年，2012年创业板上市，是深圳首家获TIR（国际道路运输）资质的企业，主营国内综合物流、国际物流及供应链管理。公司实控人张京豫（持股15.72%），股权结构稳定，拥有AEO高级认证、无船承运人等核心资质，是国家AAAA级物流企业。

2025年公司战略重心转向国际业务，已在哈萨克斯坦（阿拉木图、阿克套）、白俄罗斯设立联络处，构建中亚、中欧、中俄、东南亚四大核心线路，客户覆盖新能源、新材料、3C电子、大件设备等行业。



二、核心业务：国际物流成增长核心引擎

1.业务结构演变

国内综合物流：营收占比71.14%，为传统基本盘，提供仓储、运输、配送全链路服务。

国际物流：营收占比27.45%，2024年同比增长89.16%，成为核心增长极。核心优势在于TIR跨境运输，深圳至阿拉木图时效从10天缩至6天，成本仅为空运1/4，通关效率提升70%。

供应链管理：提供代理采购、贸易等增值服务，增强客户粘性。

2.核心竞争力

TIR资质壁垒：国内240家TIR持证人之一，拥有自有高端车队（一车双驾），直接掌控跨境运输核心环节。

国际网络布局：在中亚、俄罗斯等地建立本土化团队，“跨里海”快速通道形成差异化优势。

资源整合能力：自有运力与社会资源协同，提高集货配载率，降低运营成本。



三、财务表现：增收不增利，现金流承压

2025年前三季度关键数据

营收3.07亿元（同比+20.36%），营收连续三季度增长超20%，国际物流贡献主要增量。

归母净利润503.81万元（同比-77.62%），扣非净利润491.67万元（同比+128.78%），主业改善但毛利率下滑（11.36%）拖累净利润。

经营现金流-1.14亿元（同比恶化），应收账款4.66亿元（同比+64.28%），占营收151.8%，回款风险加大。

资产负债率30.6%，财务风险相对可控。



四、行业机遇：“一带一路”+跨境电商双重红利

市场规模：2025年中国物流收入预计超14万亿元，全球达15万亿美元，中国占比1/3。其中跨境电商物流2025年规模预计2.5万亿元，年增长20%+。

政策红利：“一带一路”战略推动中欧班列、中老铁路等基础设施完善，2024年中欧班列开行超2万列，为跨境物流提供支撑。

需求升级：新能源、高端装备等产业对专业化、定制化物流需求激增，合同物流市场规模超万亿。



五、风险与挑战

现金流风险：经营现金流连续为负，应收账款高企，可能影响正常运营。

竞争加剧：国内面临顺丰、京东物流竞争，国际市场与中外运、中远海运及国际巨头角逐，市场份额不足5%。

地缘政治风险：俄乌冲突、中东局势等影响国际通道安全与成本，贸易保护主义带来不确定性。



六、未来展望

短期（1年）：聚焦国际物流网络扩张，提升TIR线路产能利用率，改善应收账款回款；

中期（3年）：深化“一带一路”沿线布局，拓展至70个TIR公约国，国际业务营收占比提升至50%+；

长期：打造“数智化+跨境物流”生态，通过CLP平台实现全链路可视化，从区域物流商成长为全球综合物流解决方案提供商。



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