昨天文章被K，没发成功，今天分享一家企业吧

术道研究员

昨天文章被K，没发成功，今天分享一家企业吧

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道研究员 浏览：62 回复：0

术道有方研究文章天天发，就是再晚，也不会间断，但是昨天文章没有，进入审核，按惯例，一般都会通过，就是慢一些，但是最后审核不通过，所以昨天文章没有发成功。昨天的内容相对讲了一些逻辑，但是可能触及到一些人的利益，所以审核最后失败了。特别说明。

这个文章内容敏感，就不再发送了。内容是关于资金的玩法与循环，有机会线下分享。

根据内容大家猜猜是哪家公司。从资金逻辑与产业资本逻辑，在二级市场上大约中长期空间超过100%。就是慢。

公司概览与业务架构

公司是国内精准医疗领域的先行者，已构建覆盖“精准预防+精准诊断+细胞治疗”的全产业链生态。核心业务围绕细胞技术展开多元化布局：

精准预防领域：提供细胞检测、制备及存储服务，拥有国内领先的脐带血造血干细胞库与***免疫细胞存储平台；

精准诊断领域：通过子公司上海执诚、上海傲源开展体外诊断试剂及设备研发生产，覆盖病理诊断、生化检测等方向；

细胞治疗领域：重点投入干细胞药物研发，多个管线已进入临床中后期阶段。

业务协同效应显著：细胞存储积累的生物样本资源为诊断与治疗研发提供基础数据库，诊断业务的临床数据反向指导治疗研发方向，形成“样本-数据-研发”闭环。2024年营收结构中，制造业（以诊断试剂为主）占比70.04%，服务业（细胞存储及相关服务）占比27.21%，多元化布局有效抵御单一市场波动风险。

各业务板块优势突出：细胞存储通过ISO三体系认证并参与行业标准制定；诊断业务依托“原料自主化+设备智能化”策略，子公司上海傲源2023年营收、净利润分别增长10.47%、26.20%；细胞治疗研发平台国内领先，8项干细胞药物适应症已获批临床试验。

财务与经营

2024年公司实现营业收入15.85亿元（同比微降0.27%），归母净利润1.00亿元（同比下降5.73%），业务分化明显：制造业收入11.10亿元（同比增长4.72%），其中检测试剂业务收入9.16亿元（增长7.28%）；服务业收入4.31亿元（同比下降7.62%），主要受新生儿出生率下滑影响脐带血新增存储业务。扣非净利润1.20亿元（同比下降5.09%），主营业务韧性仍存。

经营活动现金流净额2.85亿元（同比下降4.62%），造血能力稳定；投资活动现金流净额-6386.37万元（同比改善29.43%），长期资产投资缩减；筹资活动现金流净额-2.85亿元（同比减少1421.46%），主因股份回购。策略上，公司通过控制资本开支、回购股份稳定信心，同时储备资金用于创新药投入。

费用管控与研发投入平衡：销售费用3.50亿元（同比下降6.32%），管理费用3.49亿元（微降0.51%）；研发投入1.95亿元（占营收12.31%），显著高于行业平均，体现短期业绩与长期战略的平衡。

核心成长驱动为干细胞创新药

全球干细胞治疗市场将从2024年189亿美元增至2033年547亿美元（年复合增长率12.6%），中美监管机构近期批准MSC新药，政策松绑推动行业规范化（2023年干细胞药IND申请量达52例）。研发策略高效务实，采用“一药多适应症”路径降低成本，布局冷冻保存与局部应用两种剂型适配不同场景，技术平台通过权威认证，确保细胞制备稳定性与质量可控性。

公司研发管线

VUM02注射液：核心产品，获8项适应症临床批件，其中特发性肺纤维化完成I期入组（获FDA孤儿药资格），急性移植物抗宿主病进入II/III期（中美双报），新冠肺炎重症获批II/III期；

VUM03注射液：2025年3月获批IND，针对克罗恩病复杂性肛瘘，局部给药降低副作用；

牙髓干细胞药物：参股公司布局，“人牙髓间充质干细胞注射液”进入II期临床，针对慢性牙周炎（国内潜在患者超1亿）。

业务分析

诊断原料自主化突破：依托单B细胞抗体、稳转细胞株平台，推出TROP2、Claudin18.2等免疫组化抗体及睾酮、VD等小分子检测抗体，降低采购成本30%以上，保障供应链安全。

智能化设备升级：子公司中杉金桥的Ultra60Plus（60片批量处理）与UltraPATH30N（30片通量台式机，试剂消耗降40%）通过设备投放、共建实验室快速扩市场，2023年病理诊断业务收入增长26.2%，受益于免疫组化设备国产替代（国产化率不足20%）。

伴随诊断布局：子公司推进核酸质谱平台，组织检测试剂盒已申报，液体活检试剂盒补充临床试验，一次检测覆盖数十基因位点（成本为NGS的1/3），适配基层医院肿瘤筛查需求，有望成为新增长极。

风险

研发风险：9项临床试验并行存在资源分散风险，VUM02关键临床数据若不及预期将冲击估值；市场风险：新生儿数量下滑压制脐带血业务，***免疫细胞存储需时间培育市场。

财务风险：应收账款6.09亿元（占营收38.42%），周转率降至2.7次，回款效率下滑；高研发投入（占营收12.31%）若遇干细胞药物商业化延迟，可能引发资金链压力。

政策风险：诊断试剂集采范围扩大（免疫组化或被纳入）可能导致价格折让；细胞治疗产品医保准入与定价机制不明，商业化回报存在不确定性。

公司正从传统细胞存储服务商向创新细胞药企转型，短期承压，长期价值值得期待。猜猜是谁，明天揭晓。