海天味业：10年30%+ROE，比肩茅台，未来10年零涨幅？

傅哥论市

海天味业：10年30%+ROE，比肩茅台，未来10年零涨幅？

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：傅哥论市 浏览：34933 回复：1

导语

如果长期看我文章的粉丝朋友就会知道，我分析个股，主要从公司的商业模式、基础数据出发，结合估值水平和技术面趋势，根据券商的卖方研报业绩预测，做一个简单的市值预测，如果对了呢，是运气，如果错了呢，一般就是水平没到家，。

我偶尔会对一些比较优质的个股做一些看空的预测，比如丸美股份，万孚生物，壹网壹创等，事后证明我真蒙对了。今天就再来一篇，对海天味业的看空预测，我的看空逻辑如下：

1、估值太高：看空的最大理由。看空不做空，做空是一种收益有限而风险巨大的投机方式。美国在70年代有过美股漂亮50的行情，短期的结果不太美妙。如下图

2、成长性放缓。2020年公司前三季度的营收利润增速分别为15%，19%，毛利率降低5%左右，均低于前三年平均。在公司如此高估值下，很有可能会通过下跌或长期横盘来消化估值。可以参考美股可口可乐2000年代的走势，1998-2008年可乐股价十年零涨幅。

3、技术面双顶。2020年马上过去，2021年的宏观预期是经济复苏，很有可能市场风格会转变。海天目前大趋势很可能会演变为双（三）重顶或者头肩顶结构，参考今年科技股行情如深南电路

公司简介

海天味业的主营业务主要有三大品种，酱油，调味酱和蚝油。毛利率为50%，47%，38%，酱油占比最大。其中主力品种海天酱油近5年年化增长率为12%，蚝油15%，调味酱只有6%左右。

海天酱油作为 CHN规模最大的调味品企业，在降成本上有优势，同时公司的渠道掌控力和品牌力比较强，可以逐年提价。这几年公司的业绩稳健增长，就是量升价增双重作用的结果。未来这项优势也不会丧失，长期来说，公司非常值得看好。

大家经常都问傅哥为什么选票精准，其实没大家想得那么高深，都是一些技术面+基本面+消息面叠加的综合基本推论而已，另外一点就是傅哥总结多年的历史经验，这方面是不能急得，谁都是需要时间学习精进，一步一步来。

连日以来的总结复盘过后，傅哥通过自己个人的体系判断，挖掘出了大资金底部埋伏，并且通过K线语言方面的叠加判断，马上就要起飞的几个标的。预期涨幅翻倍！

如果你不吝啬你关注列表里多一个人的话可以找到我。你将会多一个可以为你实时分析行情的人，何乐而不为呢？还是老规矩某 信添 家 waki⑤②00 。英文加数字总共八位，有我圈子的朋友都是有实实在在的收获的，可以看到把握任何一支都是一笔大的收获，如果想对接下来的趋势一目了然，或者操作强势黑马，相信我的实力，不会让你失望。投资理念：不做多选题，不开超市，力求精准！尊重技术！重视市场！

公司的基本面分析

营业收入近10年增长近4倍，净利润增长近5倍，净利润增速高于营收增速，这是提价降成本的结果。预期未来公司保持年化15%的增速很有希望。

毛利率40%+与净利率20%+，自2010年以来一路上升，毛利率2019年有所下跌。这个是不是意味着海天酱油有10年的周期存在？任何行业都是有周期的，即便是茅台，我们可以先观察。

经营净现金流，与净利润的比值超过1，经营质量非常高。这就是消费属性股票的魅力所在，赚取的利润都是真金白银，可以拿出来分红，而不会影响公司的后续发展。

公司的资产负债分析

公司的资产负债率很低，30%以下，主要是流动性负债，合同负债/应付账款/应付工资税费，基本无长短期借款。资产负债表非常干净，最主要的资产是现金。

公司的净资产收益率

净资产收益率，近10年都在30%以上,在我观察到的个股当中，只有贵州茅台，海康威视和海天味业三家，在这项指标上，海天味业是顶尖存在。

公司的技术面分析

月线图，公司2014年上市，最近7年涨幅20倍，年化收益率近55%，而公司同期净利润年化增长率只有20%左右。根据均值回归理论，未来公司10年的年化收益率很可能会大幅度降低，意味着股价很有可能通过下跌或者长时间横盘来消化估值，拉平收益率。

日线图，今年以来，公司快速上涨超过100%，对于一个上千亿市值的企业来说，这个短期涨幅相当高。目前股价经过2个月调整后再度上涨至前期历史高点附近，至于还能涨多高，不好说，个人倾向于这里会形成三重顶或双重顶中的一顶，或者是头肩顶的头，至于到底如何演化，拭目以待吧。

公司的估值与预测

市净率35倍（没看错，是市净率35倍！），市盈率103倍，已经远远超过公司合理估值区间的高估线，完全进入到泡沫区间。

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机构预测公司2020-2022年净利润为63/75/90亿，给予2021年40倍估值，对应市值3000亿，相对目前市值6400亿，涨幅为-53%。

结束语

大家都有一个常识，树不能长到天上去，但是遇到一个风口的话，猪很有可能飞上天。海天味业在投资中是棵大树，在今年疫情影响，世界的不确定性增加，衰退预期加强，金融大放水，核心资产这种猪就飞到风口上，美股的科技股，A股的高端品牌/消费品的内在核心逻辑是一样的，那就是在这个不确定的世界里比较确定的有质量的保值资产，可以有效对冲衰退。

不管怎样，涨出来的风险，跌下来的机会，如果你有这种心理预期，并做好打算，那就慢慢等待机会的到来吧

备注：本文仅做分析用，不代表买卖建议，如有买卖盈亏自负。

傅哥论市

大家经常都问傅哥为什么选票精准，其实没大家想得那么高深，都是一些技术面+基本面+消息面叠加的综合基本推论而已，另外一点就是傅哥总结多年的历史经验，这方面是不能急得，谁都是需要时间学习精进，一步一步来。
连日以来的总结复盘过后，傅哥通过自己个人的体系判断，挖掘出了大资金底部埋伏，并且通过K线语言方面的叠加判断，马上就要起飞的几个标的。预期涨幅翻倍！
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