厚积薄发，硅材料龙头蓄势待发

术道有方

厚积薄发，硅材料龙头蓄势待发

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：34054 回复：0

上市公司研究文章使用说明：
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技术结构判断：未来一年中环股份股价波动区间技术结构推演测算21—26元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

中环股份主营涉及半导体节能产业和新能源产业，是一家集科研、生产、经营、创投于一体的国有控股高新技术企业。产品应用于智能电网传输、新能源汽车、高铁、风能发电逆变器、集成电路、消费类电子、航天航空、光伏发电等多个领域。现其主导产品电力电子器件用半导体区熔单晶-硅片综合实力全球第三，国外市场占有率超过18%,国内市场占有率超过80%；光伏单晶研发水平全球领先。中环股份（证券代码：002129）于2007年在深交所上市。

主营业务

中环股份主营业务围绕硅材料展开，主要是单晶硅的研发和生产，以单晶硅为起点和基础，朝着纵深化、延展化方向发展。纵向在半导体制造和新能源制造领域延伸，横向在强关联的其他领域扩展。主营收入中，占比最高是新能源材料高达88.36%，其次是半导体材料占比6.50%，电力占比3.07%，半导体器件占比0.83%，服务业占比0.38%，最后是其他。

产业链

中环股份有新能源材料领域一体化产业链。半导体产业领域，上游用硅材料生产功率半导体、集成电路半导体以及半导体器件等应用于下游集成电路芯片和5G通信等。在新能源领域，依然是上游获取原材料多晶硅，制成硅片做成太阳能硅片、太阳能电池片、太阳能组件，包括下游建设光伏发电站。

股权结构

该公司第一大股东为天津中环电子信息集团，持有公司27.55%的股份，第二大股东为天津渤海信息股权调整基金，其实际控制人为天津市政府国有资产管理委员会，国有背景较强。前十大股东中有澳门金融管理局、全国社保基金、中央汇金持股。

财务分析

2018年毛利率降低是由于公司新能源行业毛利率下降3.09%，原因是加大了原材料采购量，所以成本上升，导致整体毛利率有所下滑。

2017年管理费用率提高是由于研发投入增加所致，财务费用率提高主要由于公司随着融资规模的扩大利息支出增加及汇兑损失所致。2019年财务费用率上升原因是主要原因是随着融资规模的扩大，利息支出增加。

2018年应付账款增加主要系对子公司天津环博科技有限责任公司、无锡中环应用材料有限公司的应付款项增加所致，公司对上游话语权较强。2019年预收款项增加为预收货款，货款多凭相关单据确认收入。近几年公司应收账款余额较高主要是新能源补贴部分，国家新能源补贴资金结算缓慢，导致公司应收账款余额较高。2018年应收账款增加还有一部分原因是太阳能组件销售规模增加所致。

2018年和2019年经营活动现金流量净额增长幅度较大，2018年同比增长62.37%，2019年同比增长46.80%，主要系公司销售规模增加，回款力度增强所致。净利润与经营活动现金流量净额比值小于1，是因为该企业属于重资产发展模式，固定资产高折旧会影响净利润表现，其中影响最大的是专用设备折旧。

2017年存货增加主要原因由于公司新能源材料产业产能提升，销售规模扩大，导致太阳能硅片、电池片等在产品存货增加。2019年公司销量进一步提升，库存降低，存货周转率下降。2020上半年公司在光伏市场进行了战略储备，存货有所提升。

ROE与净利润保持同步变动，净利润始终保持平稳增长。2019年由于行业需求旺盛，销量上升，净利润增幅达到59.85%，带动ROE上升。

结语

每一轮技术跃迁升级、政策改革都会带来一轮新的行业洗牌，历史上光伏产业的几个龙头均经历了轮换。公司作为一个高新技术制造企业，在硅材料相关技术和晶体生长相关技术方面具有世界先进和国内领先的比较优势。2020年光伏行业告别补贴，平价上网即将来临。公司通过技术创新助力降低发电成本，奠定了坚实的产品和成本基础，公司产能不断优化，有望继续放量，光伏业务有望开启加速成长模式。

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