中粮糖业

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中粮糖业

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：24560 回复：0

关税回调，甜蜜加倍

上市公司研究文章使用说明：

1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。

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本文作者：铁牛哥，现任术道有方研究中心研究员

技术结构判断：未来一年中粮糖业股价波动区间技术结构推演测算8.5—11元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

中粮糖业在国内外具有完善的产业布局，拥有从国内外制糖、进口及港口炼糖、国内销售及贸易、仓储物流。中粮糖业作为国家食糖进口的主渠道，年自营及代理进口量约占中国进口总量50%，具有150万吨/年的港口炼糖厂；在国内食糖贸易和仓储物流环节，中粮糖业是国内最大的食糖贸易商之一，在国内主销区有21家食糖仓储设施，仓储能力200万吨以上，是服务用糖企业、促进国内食糖流通的主力军。

股权分布

最大股东是中粮集团有限公司占50.73%，中央汇金选择了持股，中国证券金融股份有限公司也选择对该公司持股。

商业模式

中粮糖业是中粮集团控股国内A股上市公司，是中粮集团食糖业务专业化公司，经营范围包括：国内外制糖、食糖进口、港口炼糖、国内食糖销售及贸易、食糖仓储及物流、番茄加工。拥有食糖和番茄的产业链。下游多为食品或饮料制造企业。

财务分析

收入主要来源为贸易糖和自产糖。贸易糖占85.66%，占比最大，自产糖占36.33%。其中有45.5%内部消耗了。

营业收入较为稳定，17年优化了经营生产模式，降低了成本，增加了产量，带来了营业收入的增长和利润的提高。18年的利润下降来自营业收入的减少。19年的销售毛利率下降来自购买原料的成本提升。

预付账款的波动来自于周期购买原料，造成周期性波动；应收帐款较高是因为公司作为制糖企业，下游多为亿滋（卡夫）、嘉吉、可口可乐等大型企业，下游话语权较重，占用公司资金，所以应收账款较高。上游多为种业，化肥等企业，上游话语权较低，因此应付账款较高。

作为农业企业成本较高，通过发展整条产业链降低了成本，利润一直较为稳定随营业收入缓缓增加逐年提升。经营活动产生的现金流量净额波动大是因为16年食糖采购支出增加及公司托管广西永鑫华糖集团公司资金投入所致。17年公司食糖销售回款增加大于采购付款所致。

销量上升带来了利润的上升，自己拥有种植和加工线在减少了成本的同时增加了资产，所以销售净利率的增幅大于净资产收益率的增幅。18年的利润下降来自收入减少，19年净利润下降主要是由于购买原料支出增加。

伴随营业收入上升，存货也在上升，公司景气度好。存货周转率高，存货占用资金水平低，流动性较好。

结语

该公司因为是农业公司，主要产品是糖类，番茄的生产和销售，拥有较为完整的产业链，成本控制较好，营业收入也呈上升趋势，市场竞争力较强。食糖行业作为与居民生活密切相关的行业，且受到糖周期的影响，加上贸易保障措施的结束，食糖配额外进口关税恢复到50%，而中粮糖业拥有配额，可以赚取差价利润，未来有利润上升可能。

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