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来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：16857 回复：0

从CRO即将走出的龙头

上市公司研究文章使用说明：

1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。

2、现在的公司研究为基础的逻辑研究，帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。

3、这个不是推荐，不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。

4、我们不是那种大涨之后吹热点股的，而是研究寻找潜在成长标的。

5、了解一家公司成长逻辑与未来空间，会提升我们关注与持股的信心。

6、这个基础库是不定时更新的，有可能会更新到你所持的股票。

7、选好标，我们选择在寂寞中研究、跟踪。放弃部分热点里去追涨，当然长期热点也是关注重点。

8、如果你耐得住寂寞，这里或许有你想要的结果。等你用心去发现。

9、还有疑问，留言或联系我们。

本文作者：铁牛哥，现任术道有方研究中心研究员

技术结构判断：未来一年美迪西股价波动区间技术结构推演测算125.5—165元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图

公司简介

公司是一家专业的生物医药临床前综合研发服务 CRO，为全球的医药企业和科研机构提供全 方位的符合国内及国际申报标准的一站式新药研发服务。公司服务涵盖医药临床前新药研究的全过程，主要包括药物发现、药学研究及临床前研究。药物发现研发服务项目包括白靶标验证、 结构生物学、化学合成、化合物活性筛选及优化;药学研究包括原料药与制剂工艺研究、质量标准和稳定性研究；临床前研究包括药效学、药代动力学、毒理学安全性评价研究等。

行业上下游

临床前CRO企业的产业链上游主要是药物临床前研究服务所需的各类专业人员所提供的劳务和临床前实验所需的实验动物、实验试剂的销售。作为服务型行业。公司采购物品主要包括各类实验动物、实验试剂、耗材及实验设备等。临床前CRO行业的下游为其研究服务的最终客户，即国内外制药企业以及部分开展药物研究的企业和研究机构。

盈利模式

公司作为服务类企业，主要通过向客户收取研究服务费来实现盈利。公司的盈利模式包括FTE模式及FFS模式。FTE模式收费按当月提供服务的人员的工作时间来进行价格计算，FFS模式收取的费用取决于对具体实验情况进行预估直接支付约定价格。

股权结构

公司的实际控股人为陈建煌、陈金章和CHU-LIN CHEN,总共占比31.78%。公司创始人CHUN-LIN CHEN先生1986年毕业于中国药科大学,获药学硕士学位，1994年毕业于美国俄克拉荷马州立大学，获药理学及毒理学博士学位。

主营业务

    公司的主营业务为药物发现与医学研究和临床前研究服务两种，药物发现与药学研究占比56.28%，临床前研究服务占比43.56%。

财务分析

2019年，净利润下降的主要原因是营业总成本的增加，营业总成本增加是由于公司举办市场推广活动使销售费用增加、加大海外市场拓展力度，海外市场拓展费用增加、加大自主研发项目投入导致研发费用增加和新实验园区的建设导致管理费用增加。总体来看公司的毛利润和净利润走势较为平稳。

公司抓住了生物医药研发CRO市场的机遇，2015年开始营业收入不断提高，净利润因此逐步上升，2017年，公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加，使经营活动产生的现金流入增加，导致经营活动产生的现金流净额大幅增加。2019年，经营活动产生的现金流量净额同比下降 18.01%，系部分客户回款放慢所致。

由于公司属于生物制药研发型公司，服务周期较长回款较慢，因此应收账款在逐年增加。2019年应收账款同比增长62.52%，主要是因为收入增长以及支付新增租赁房的押金所致，因此应收账款同步增长，以及部分客户回款放慢所致，同时预付账款同比下降30.54%，主要是结转预付上市中介服务费所致。由于公司属于生物制药研发服务行业，其预收账款相对较多，中国CRO行业处于发展初期，药企对新药的需求提升，因此预收账款也比较稳定，对下游也较有话语权。

公司的流动比率和速动比率基本相似，4年来也相对合理稳定，2019年由于流动资产的大幅增加导致流动比率大幅提高，并且由于公司是研发服务行业，存货占比较小，所以速动资产也大幅提升并导致速动比率也大幅增高，而流动资产的增加是由于吸收投资收到的现金增加使银行存款增加所致。

2015年开始，随着公司业务规模的逐渐扩张，公司的总资产规模增速较快，应收账款和货币资金中银行存款的增加导致净资产大幅提升。2019年公司首次公开发行新股导致总资产及净资产大幅增加，因此ROE出现了较大下跌。

总结

近年来，随着药企在新药的研发上的成本不断增加以及市场对新药的需求增加，CRO行业优势已经逐步明显，加上市场重心从欧美向亚太地区的转移，中国人口多、工程师红利较高、劳动力成本低以及政策鼓励的优势，这是对中国CRO行业的一个推动，目前中国的CRO行业集中度较为分散，趋势不外乎向着龙头整合发展，可以看出来CRO/CDMO行业仍有很大的发展空间。

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