百润股份

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百润股份

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：14305 回复：0

花里胡哨的酒会成为你生活中的一部分吗？

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本文作者：食在九州，现任术道有方研究中心研究员

技术结构判断：未来一年百润股份股价波动区间技术结构推演测算44.5—59元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）



公司简介
1997年百润股份由上海百润香精香料有限公司整体变更设立而成，主要从事食用香精和烟用香精产品的研究、开发、生产与销售业务。2014年9月公司公告拟增发股份收购巴克斯酒业100%股权，巴克斯酒业成立于2003年，主营业务就是预调鸡尾酒的生产和销售，主要品牌为锐澳RIO。2015年完成收购后，公司正式从上游的香精业务扩展延伸到下游的预调鸡尾酒行业。

股权分布 截止2020年3月31日，百润股份的第一大股东为刘晓东，占比41.77%，也是其实控人；公司第二大股东为柳海彬，占比8.83%。百润股份100%控股公司有上海巴克斯酒业有限公司、上海百润香精香料发展有限公司、上海百润香料有限公司。

商业模式
百润股份的销售渠道以经销为主，过去为了铺设更多的三四线县市，经销层次较多，管理较为困难，渠道较混乱；2018年以后，公司对渠道进行调整，区域拓展以一二线城市为主着力点，三四线城市为辅，通过一级经销商向终端铺货，不设立二级经销商，简化层级，突出重点。此外，零售渠道是公司的主要渠道，主要以线下商超为主；线上渠道也日渐成为重要方向，通过微醺系列的社交属性提高年轻消费者网购的频次，电商渠道的占比在提高。

财务分析
百润股份的主营构成为预调鸡尾酒（含气泡水）、食用香精和其他项目，分别占比主营为87.12%、12.33%和0.55%，其中预调鸡尾酒是其主要收入来源。

2015-2019年营业收入的年均复合增长率为-11.11%%，至 2019年末实现销售收入1.81亿元，2018年，公司Q2推出新微醺系列产品，处于系列产品的转换期，全年的收入增速同比增长4.9%，其中2019年单季度营收分别为2.84/3.52/3.81/4.52 亿元，同比增长14.62%/14.21%/27.85%/20.07%，在微醺放量的基础上，实现快速的增长。

国内预调鸡尾酒市场自2011年以后进入快速增长阶段，2012-2015年鸡尾酒风靡市场。由于低门槛高利润的特性也吸引了众多品牌、资本的介入和依靠广告营销迅速带量，锐澳成为了鸡尾酒的领先品牌，这一点也可以从图中的归母净利润中看得出来。但是短暂的尝鲜并没有真正占领消费者的心智，山寨产品层出不穷也损伤了市场的消费，从2015年下半年起，鸡尾酒市场消费快速冷却，所以导致16年净利成坠崖式下降。经过两三年的调整，小厂商逐渐退出了市场，锐澳市场份额达到70%左右，利润才有所回升。2019年ROE的上升主要是巴克斯酒业（佛山）有限公司募投项目和巴克斯酒业（成都）有限公司伏特加项目的增加。

这两年随着上游原材料价格的变动，毛利率水平有所下滑。2019年，受益于新微醺系列产品更加明晰的场景定位、更凸显性价比的价格包装、更有序的渠道铺货，使得公司的净利率有所提升。

在2017年前公司收入依赖于与各大明星签约，入驻各大综艺加大宣传，近年来公司的研发投入占营收比重近几年在5%左右，截至2019年末公司有研发人员102名，逐年增加。受公司继续在研发上费用投放和产出效果来看，希望其能研制出具有更多潜力的新品类饮品。
结语
鸡尾酒属于较为新兴的产品，需要慢慢培育消费者的饮用习惯，如果没有需求，则增长难以为继，而且行业较低门槛和较高盈利能力的特性未变，因此存在未来还有新竞争者和新资本重新流入行业导致竞争加剧的风险。
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