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来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：10063 回复：0

深耕CPU上游与云服务，国产替代创未来

上市公司研究文章使用说明：
1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。
2、现在的公司研究为基础的逻辑研究，帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。
3、这个不是推荐，不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。
4、我们不是那种大涨之后吹热点股的，而是研究寻找潜在成长标的。
5、了解一家公司成长逻辑与未来空间，会提升我们关注与持股的信心。
6、这个基础库是不定时更新的，有可能会更新到你所持的股票。
7、选好标，我们选择在寂寞中研究、跟踪。放弃部分热点里去追涨，当然长期热点也是关注重点。
8、如果你耐得住寂寞，这里或许有你想要的结果。等你用心去发现。
9、还有疑问，留言或联系我们。

本文作者：程知节，现任术道有方研究中心研究员
技术结构判断：未来一年卓易信息股价波动区间技术结构推演测算88.5—133.5元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

江苏卓易信息科技股份有限公司是由一批海外归国人员和毕业于国内著名大学的研究人员于2008年5月在江苏省宜兴环科园内成立的一家拥有计算设备BIOS核心技术的智慧城市云服务商。通过持续地BIOS固件技术和智慧城市解决方案创新，来满足我们的客户需求。公司拥有5家全资子公司，其中的南京百敖软件有限公司是全球四家之一，国内唯一具有英特尔授权的BIOS固件独立开发资质。

股权结构

公司的实际控制人是谢乾，而且通过较为复杂的股权关系来控制公司，并且有19家基金和4家信托也持有公司股份。

商业模式

为 CPU 厂商完成技术开发，包括解决个别固件问题或进行完整功能开发，再实现对计算机设备的批量销售。

财务分析

公司云服务占比70.04%，云计算设备核心固件业务28.51%，在云计算设备核心固件领域，公司是国内唯一掌握 X86架构、为数不多掌握 ARM、MIPS架构的 BIOS和 BMC固件开发技术的厂商，而 BIOS和BMC是保证计算机正常运行的基础和核心。基于此种技术能力，公司能够根据需求开发满足国内外各种PC、服务器芯片需求。

2017年公司的毛利率最低为44.91%，2016年毛利率最高为53.52%，总体来看波动幅度不大，但是公司的净利率从2017年开始缓慢上升，公司利润在增长的同时对期间费用的控制较好。

公司的研发费用占比很高，并且还有上升的趋势，公司在BIOS的研发上的投入很大，有可能打破国外的垄断，实现国产替代，研发的高投入有助于公司保持较高的竞争力，并且在云计算领域也可能带来突破和利润的提升。

公司由于收入的增长，加上对下游话语权不强，应收账款逐渐提高，并且就应收账款的结构来看，一年以上的应收账款占比较高，坏账可能性较大，是一个风险点。

公司的账款收回速度较慢，导致2018-2019年经营活动现金流量净额变化幅度较大，总体上看，公司的净利润含金量较高。

公司作为研发驱动型企业，净资产较少，ROE几乎与净利润同向变动2016-2018年随着公司净利润的增加，公司的ROE从13.81%上升到19.21%，2019年由于公司IPO上市，获得大量融资，而这部分资产产生收益需要一定的时间，影响了公司ROE的大幅下降。

结语

公司的BIOS技术独立开发资质，是中国唯一拥有这一资质的企业，在目前中国寻求技术突围的情况下，有着广阔的市场空间。公司最大的收入来源于云服务业务，云服务目前也正处于风口发展迅速，在市场潮流之下，快速成长是很有可能的，加之公司去年IPO，在两个主营上都进行扩张，未来可能带来大幅的利润增长。

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