乐惠国际

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来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：23025 回复：0

剥离亏损资产轻装上阵，站啤酒行业转型之风口

上市公司研究文章使用说明：

1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。

2、现在的公司研究为基础的逻辑研究，帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。

3、这个不是推荐，不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。

4、我们不是那种大涨之后吹热点股的，而是研究寻找潜在成长标的。

5、了解一家公司成长逻辑与未来空间，会提升我们关注与持股的信心。

6、这个基础库是不定时更新的，有可能会更新到你所持的股票。

7、选好标，我们选择在寂寞中研究、跟踪。放弃部分热点里去追涨，当然长期热点也是关注重点。

8、如果你耐得住寂寞，这里或许有你想要的结果。等你用心去发现。

9、还有疑问，留言或联系我们。

本文作者：铁牛哥，现任术道有方研究中心研究员

技术结构判断：未来一年乐惠国际股价波动区间技术结构推演测算26.5—37.5元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

乐惠是中国乃至亚洲大的啤酒酿造和包装设备制造商及交钥匙服务商，并且已经成为全球啤酒装备行业的品牌。拥有20多项专利技术，并且负责起草了10多个产品的国家标准。产品销售到欧洲、日本、亚洲、非洲、南美等世界上30多个国家和地区。乐惠拥有青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒、金威啤酒、重庆啤酒、亚洲啤酒、喜力啤酒、百威英博啤酒、嘉士伯啤酒、SABMiller、朝日啤酒、麒麟啤酒、生力啤酒、三得利啤酒、健力士（Diageo）、缅甸啤酒、印度UB啤酒、百事可乐、汇源果汁、乐天饮料、娃哈哈、康师傅、雀巢等全球的客户。

股权分布

两大股东赖云来、黄粤宁为一致行动人，合计持有公司 61.13%股份，是一家民营企业，并且股东中只有一家机构持仓。

啤酒产业链

啤酒的上游原材料是大麦、啤酒花等，主要进口于澳大利亚，今年由于我国对澳大利亚的大麦进行反倾销调查，可能会有一定的变化。公司所处的啤酒设备生产位于产业中游，下游是各大啤酒生产企业，直接面向客户。

财务分析

无菌灌装设备收入占比28.83%，其他项目占比超过70%，剖开这部分来看，公司63.28%的收入来自啤酒酿造设备。

公司的毛利率处于波动上升的趋势，稳定在24%-29%，总体波动不大，但是净利率确是持续大幅下降。2019 年 12 月，公司董事会批准德国子公司 Finnah 破产，报告期内，公司对德国子公司 Finnah足额计提了资产减值准备，导致第 4 季度大幅亏损，影响利润率变成负值。

公司的ROE一直大幅下降，净利率也是大幅下降的趋势，原因在于公司扩张，国外子公司的亏损影响了利润，进而拉低了ROE。

公司的经营活动现金流量净额持续高于净利润，2019年经营活动现金流量净额异常偏高是由于2018年收回资金结算到了2019年，公司的利润含金量高，基本都能收回。

公司的预收账款大幅增长，表明公司对下游的话语权很强，精酿啤酒是啤酒未来的发展趋势，是啤酒行业提高毛利所采取的方法之一，而精酿啤酒的制造当然需要设备，带来的公司设备的紧俏。

随着公司收入的快速增长，公司的销售费用却一直维持在一个相当低的水平，说明公司对产品的自信，并且结合预收账款来看也可以看出公司产品市场竞争力很强。

结语

公司在剥离亏损资产以后轻装上阵，业绩有反转的可能，随着啤酒行业市场的饱和，越来越多啤酒企业转型精酿，对公司产品需求量猛增，随着啤酒行业的转型，公司也有望站上行业转型带来的风口，实现利润的突破。

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