完美世界

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完美世界

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：19278 回复：0

游戏究竟能否缔造完美世界

上市公司研究文章使用说明：

1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。

2、现在的公司研究为基础的逻辑研究，帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。

3、这个不是推荐，不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。

4、我们不是那种大涨之后吹热点股的，而是研究寻找潜在成长标的。

5、了解一家公司成长逻辑与未来空间，会提升我们关注与持股的信心。

6、这个基础库是不定时更新的，有可能会更新到你所持的股票。

7、选好标，我们选择在寂寞中研究、跟踪。放弃部分热点里去追涨，当然长期热点也是关注重点。

8、如果你耐得住寂寞，这里或许有你想要的结果。等你用心去发现。

9、还有疑问，留言或联系我们。

本文作者：木子，现任术道有方研究中心助理研究员

技术结构判断：未来一年完美世界股价波动区间技术结构推演测算38—51元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

完美世界股份有限公司（002624），业务涵盖完美世界影视、完美世界游戏和完美世界电竞三大板块，是我国最大的影游综合体。2016年4月,完美环球通过发行股份购买资产的方式成功将完美世界游戏注入上市公司。2016年7月,完美环球娱乐股份有限公司正式更名为完美世界股份有限公司,简称完美世界。

股权分布

公司第一大股东为完美世界控股集团，持有34.61%股权。实际控制人为池宇峰持有公司 41.99 %的股份。股权较为集中稳定。前十大流通股股东占比合计60.56%。

商业模式

上市公司主体业务着重布局游戏及影视业务，通过内容制作、出售、运营等获取收入。其中游戏收入主要为游戏中收入，即游戏使用过程中的付费增值服务。

财务状况

公司业务聚焦游戏、影视行业，其中营收占比最大的三项为移动网络游戏48.27%、PC端网络游戏业务30.09%、电视剧13.19%，三项合计91.55%。

近年来业绩受各种因素影响较大，如18年限薪令导致公司库存影视作品减值，院线业务剥离影响公司整体营收。目前公司利空全部释放，业绩预期较为稳定。

近年来一方面随着公司体量的逐步扩大，经营效率逐步提升，另一方面院线资产的剥离，管理费用大幅下降，已从2016年的18.36亿元降低到了2019年的6.85，带动盈利能力进一步提高。

近年来毛利水平维持相对稳定，2019年毛利率水平为60.92%。公司2019年归母净利润同比下降11.92%主要原因为当年计提7.07亿元影视业务商誉资产减值，导致当年归母净利润下滑。

公司2019年盈利能力相较于以往有了明显下降，主因是行业商业模式周期较长，成本发生主要集中于前期，当经营活动现金流较为稳定时，公司往往会加大投入，进而影响当期利润，类似于房地产行业的规律。

近年来整体获现能力较强，2018年远低于公司平均数据的，原因为2018年剥离院线业务，院线业务不再并表，对公司当期经营业绩产生整体影响，同时当年游戏业务现金流恶化，已于2019年恢复正常。

公司今年现金流明显改善，经营性现金流净额为近年来最高水平，主因为移动端游戏业务现金流持续改善。受益于公司经营性现金流的改善，2019年加码投资的同时主动偿付债务，降低负债水平。

结语

完美世界无论是在影视服务还是游戏业务的定位都是内容提供商，未来的业绩，也就取决于公司的前期制作的内容究竟如何，分析这一类公司时我们需要考虑公司过去的投入及内容产出、储备情况，才能判断未来的业绩情况。但是由于在内容正式上线之前，无法准确的评估内容是否畅销，必须持续跟踪。同时目前公司有一些优质IP，未来几年的内容储备也较为丰富，能够为业绩稳定性有一定支撑。未来游戏这个赛道依旧充满了可能性，而完美世界作为游戏行业的龙头之一，值得我们持续关注。

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