天赐材料

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天赐材料

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：11315 回复：0

上市公司研究文章使用说明：

1、所选公司一般分两种，有较好的空间，或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。

2、现在的公司研究为基础的逻辑研究，帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。

3、这个不是推荐，不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。

4、我们不是那种大涨之后吹热点股的，而是研究寻找潜在成长标的。

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本文作者：稳如磐石，现任术道有方研究中心研究员，专攻新材料行业

技术结构判断：未来一年天赐材料股价波动区间技术结构推演测算25—35元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

2000年6月天赐材料成立于广州，公司主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业，主要产品为日化材料及特种化学品、锂离子电池材料。目前是中国市场上锂电池电解液的最大供应商。

股权分布

公司的主要股东和实际控制人是徐金富，持有39.56%的股权，是一家民营企业，十大股东中有社保基金和中央汇金的身影。

锂电池中的六氟磷酸锂

在电解液市场上，目前市场占有率31%，公司的主要竞争对手有两家新宙邦和江苏国泰。

目前市场上主流三种锂电池，锰酸锂、磷酸铁锂、三元锂电解液由三大部分构成，溶剂、添加剂、六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂是锂电池的最大单一原材料，虽然添加剂占锂电池的成本最高，但是因为添加剂多种多样没有一个统一的标准，六氟磷酸锂就成了锂电池领域比较稳定的一条赛道。

产业链

公司以电解液为主要产品，上游原材料获取上不断入股相关生产企业，获得了从碳酸锂、氢氟酸、硫酸等完整的基础原材料来源，中游扩大六氟磷酸锂的产量，布局新一代电解质双氟磺酰亚胺锂，布局 DTD、二氟磷酸锂等电解液添加剂，最终以电解液为产品。下游的客户以特斯拉为代表的新能源汽车企业。

财务状况

锂离子电池材料收入占比61.65%，日化材料及特种化学品占比29.09%，公司成立之初的主营是日化材料为主，锂电池材料为辅，后来随着新能源汽车的火热，公司业务逐渐向锂电池材料靠拢。

2015-2017公司的毛利率一直维持在较高的水平，后来随着锂电池领域竞争的加剧，公司主营六氟磷酸锂以及配套电解液等价格都出现下降，公司的毛利率也降到了25%左右的水平，2018年实际公司主营几乎没有盈利，利润主要来投资收益，2019年公司计提了存货和原材料的减值是当年亏损的重要原因。

2015-2017公司的净利润和ROE同向变动，2016年以后锂电池电解质的价格持续下降，影响了公司的收益，ROE开始下降，2018年净利润大幅增加，ROE却没有提升，主要原因是公司固定资产、存货价值等都出现大幅减值。2019年净利润与ROE为负值，主要原因是公司在产业链打造过程中投资太过分散，2018年投产项目还未取得盈利，以及公司的存货和原材料的减值。

公司的应收与应付增加很快，应收的大幅增加表明公司对行业下游的话语权不强，并且在电解液赛道上，虽然公司有一定的优势，但是竞争太激烈。公司难以收回货款的情况下，也对上游欠款，应付随之增多。

2016年以来竞争逾发激烈，电解液价格开始下降，2017年公司经营现金流就已经为负值了，并且伴随着应收账款的不断增加，公司利润收不回来，2018年的利润主要是投资收益所得，经营现金流更为惨淡，2019年随着前期投入逐渐开始产生利润，以及电解质市场占有率不断扩大，现金流净额减少幅度下降，但是净利润随着存货和原材料减值而下降。

结语

新能源汽车的“蛋糕”，越来越向头部公司集中，无论是整个产业链的哪一个细分赛道，而天赐材料所处的电解液行业也是竞争激烈，能否在未来挤占更多市场份额进而掌控行业话语权是重中之重。

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