来说说你手中的货币会不会贬值吧

术道有方

来说说你手中的货币会不会贬值吧

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：12607 回复：0

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本文约1400字，阅读时长约为4分钟

最近，中国发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托积极（REITs）试点相关工作的通知》。市场上解读有很多种，大部分人更倾向于认为这是一种新类型以基建为基础的基金。实则将范围扩大，能发现一些更深层次的意义。

导读 支撑人民币的底层资产人民币信用组成的转换REITs的实际意义

支撑人民币的底层资产

关于不动产投资信托基金更深层次的意义，现在市场上大部分的解读都是围绕着基建投资证券化。但是除了这方面的意义之外，如果将不动产投资信托基建做一个横向大范围思考的话，就能发现这一条政策的纵深远不止我们所想这么简单。

比如，和人民币的底层资产联系一下。

说到货币类的底层资产，在之前公众号推送我写的名为《[color=var(--weui-LINK)]手持火柴的灭火人》一文中，阐述了美国法定货币的历史和其底层的组成，以及在这次疫情中，美国通过无限量化宽松来给市场注入流动性以应对危机。

当下美元的底层资产组成，两个主要资产，一个是国债规模，一个是房地产抵押贷款。美联储资产负债规模在2019年初的时候2.8万亿美元，而到了今年的五月初，这个数据已经飙升到了6.77万亿美元。美国国债的规模是3.91万亿美元，房地产抵押贷款是1.62万亿美元，这两项资产的占美联储资产负债规模的81%。

如要明白中国央行的资产负债表。就得让我们将视角从美联储资产负债表转向中国人民银行的资产负债表。其中也有两项很重要的资产，一个是外汇占款，另一个就是对其他存款性公司的债权。

首先说外汇占款。从历史来看，中国人民银行在1993年时外汇占款并不高，当时这一项资产占中国央行总资产的比重不过10.5%。不过随着中国的改革开放，外贸出口的规模与日俱增，十年以后外汇占款达到了最高峰，也就是2003年，其外汇占款高达83.29%。

随后中国渐渐从出口导向型国家转型，外汇占款也在经济结构的调整中连年下降。直至2020年初，外汇占款占中国央行总资产比例为58%，这时候的央行总资产为6.53万亿，其中外汇占款为21.2万亿，政府债券约1.5万亿。

将中国央行的底层资产和美联储相比，虽然中国也持有政府债券，但是占比远远不如美联储，政府债券的在美联储的资产负债表中的占比高达57.75%。地位相当于我国占比最多的外汇占款，在外汇占款中最多的是美元。

所以在这里可以看出中国美联储在货币底层信用组成上的不同，美元的主要信用为本国的国债，而人民币的主要信用为外汇占款，等于说，人民币的底层信用的大部分其实是美元。

至于中国央行持有最多的资产为什么是美元。这背后的因素其实非常多。首先需要明白的是美元在全球外汇储备货币中的占比高达62.25%，全球支付市场的占比也达到40%，中东主要的石油生产国亲美政权的原油结算全部是美元，国际贸易结算中62%都是用美元结算，而全球商品定价系统美元的占比更是高达90%。

所以，美元的重要性不言而喻。并且，中国作为全球第一大出口国和第二大进口国，鉴于美元在国际贸易中的地位，也的确需要保持大量的外汇占款。而现在经常说的人民币国际化则是一个漫长的过程，至少在短期内，人民币在不改变其主要信用组成的前提下想要推行人民币国际化其可能性是非常小的。这也是在之前，大家会经常听到“人民币其实是和美元绑定的”这种声音的原因。

在中国经济转型的过程中，外汇占款的比例是一路下降。那么，补足中国央行资产负债表外汇占款下降空出占比的资产是什么呢？在下篇文章我们为您详细阐述。

未完待续... ...明日同一时间敬请关注

撰文：道势术（术道有方研究中心首席研究员）

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