新能源的高走，这家企业将会如何？

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新能源的高走，这家企业将会如何？

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：10710 回复：1

新能源的高走，这家企业将会如何？

公司基本资料

赣锋锂业，股票代码002460。2010年8月10日在深圳证券交易所正式挂牌上市，是全球第三大及 CHN最大的锂化合物生产商及全球排名靠前的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应齐全的制造商之一。公司总股本为 12.9亿股。前复权看，最新的价格为42.10（2020年1月15日），当前的市值是544亿，从2010年上市至今，其（日线前复权）历史股价如下图：

股权穿透

江西赣锋锂业股份有限公司成立于2000年，实际控制人为李良彬，股权占比20.87%。其股权关系如下图：

业务与构成

赣锋锂业从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业链的上下游，公司已经形成垂直整合的业务模式，业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及电池回收等产业生态链的各重要环节，于各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力，巩固市场地位，收集最新市场信息及发展顶尖技术。2018主营业务收入主要来自锂系列产品、锂电池系列产品和其他。其中，锂系列产品占比最大，保持在83.32%，是它的核心收入来源。

营业收入及营业成本

由上图我们可以看到其公司的营业总收入和营业总成本都在逐年增加，并且2018年公司营业收入由2017年的43.83亿元增加至2018年的50.04亿元，增长率为14.15%。

毛利率和净利率

由上图可以看出在2014至2017年净利率和毛利率都在逐年上升，且净利率在2016至2017年呈加速上升状态，2018年稍有回落，其中锂系列产品毛利率为39.97%，比2017年同期减少5.41%；锂电池系列产品毛利率为8.33%，比2017年同期增加15.47%；其他毛利率为23.74%，比2017年同期减少3.90%。

净利润和经营性现金流量

2018年经营活动产生的现金流量净额为68,523.19万元，同比增长35.99%，据2018年年报披露主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；净利润为122,388.31万元，存在差异53,865.12万元，据2018年年报披露主要是新增全自动聚合物锂电池生产线、年产2万吨单水氢氧化锂生产线、年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线，周转库存增加导致经营活动现金流出增加，从而导致经营活动产生的现金流量净额减少。     

   

净利润、ROE、ROIC

在2017年公司实现营业收入大幅增长及利润率大幅提高，营业收入由2016年的28.44亿元增加至2017年的43.83亿元，增长率为54.12%；归属于上市公司股东的净利润由2016年的4.64亿元增加至2017年的14.69亿元，增长率为216.36%。在2014至2017年ROE和ROIC都是逐年上升，2018年出现了拐头向下原因大概率是由于锂化合物供应量增大、国际锂价下跌导致其增速回落。

应收、应付、预收、预付

前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例26.86%，证明其对下游的话语权平平；虽然前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例61.41%，但其中RIM为公司第一大原材料供应商，2018年期末公司持有其43.1%的股权，并对其生产的锂辉石精矿签订了包销协议，所以并不能仅仅从供应商的占比来判断其对上游话语权的强弱。

2018年期末应收账款余额较期初增长97.43%，据2018年年报披露主要原因如下：1、应收账款随销售收入增长而增长；2、锂电池系列产品销售规模加大，电池板块应收账款增加；3、由于碳酸锂市场变化，合同的付款条件相应变化所致。

存货及存货周转率

存货期末余额较期初增长108.20%，据2018年年报披露主要是新增全自动聚合物锂电池生产线、年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池生产线、年产2万吨单水氢氧化锂生产线、年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线等周转库存增加所致。

总结

赣锋锂业股份有限公司目前已成功跻身全球锂业龙头，与美国雅宝、SQM 形成第一集团。目前电动汽车电池及储能电池需求的迅猛增长为全球锂化合物及金属锂市场提供了大量机会，优质锂资源投产或使得毛利率得以提升，而冶炼技术的突出以及与特斯拉等龙头车企的深度绑定有望让公司充分享受三元高镍化带来的氢氧化锂订单高增。而且公司正在开展对固态锂电池的技术研发和产业化建设，预期将大幅减少第一代锂电池的安全问题及提高能量密度，第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试。并且公司传统电池制造及回收业务稳步发展，TWS电池锦上添花。各业务板块协同效应增强，垂直生态链版图显现。笔者认为赣锋锂业股份有限公司是一家基本面不错的投资标的。

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