价值投资概论

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价值投资概论

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：深圳 浏览：926 回复：0

文/sosme

做为一个价值投资的爱好者，我一直有两个宏大的计划：

（1）以自己对价值投资的理解写本关于价值投资的概论
（2）研究价值投资与新兴的 CHN股市之间的关系

很显然第（1）个计划是第（2）个计划的基础，由于 CHN股市天生的复杂性与怪异性，虽然自己有在 CHN股市沉浮十多年的经历，但我对第（2）个计划还是毫无心得。
　　
但要写本关于价值投资的概论就我个人的学识与经历来说，我对此并无把握或足够的信心，不过我愿意做一次这样的尝试，我把这种尝试视为对价值投资理论的一个再学习的过程。在格兰姆的《有价证券分析》以后价值投资的理论体系就基本完成，在随后的七八十年里除了费雪的定性分析与芭菲特对特许经营权的诠释对价值投资理论做了部分实质性的拓展外，今天关于价值投资的理论与几十年前并没多大实质性的区别。做为价值投资大师的芭菲特直到今天也没有写一本专门阐述价值投资理论的著作，也许他知道就算写成了这么一本著作除了重复前辈的观点与一些最新的个案分析外不会写出什么新意来吧。
　　
我知道我写的这部关于价值投资的概论只不过是对价值投资理论按自己的理解方式重新进行组合而已，目的是想把价值投资理论以最简单扼要的形式表达出来。虽然价值投资在新兴而混乱的 CHN股市几乎成为了投机的工具从而被扭曲与异化，但着眼于未来在越来越开放的大背景下，真正的价值投资必将发扬光大。今天对价值投资的学习与全面了解也必将成为我们未来成功投资的基础。
　　
多年以来我以价值投资的原则来思考市场与自我，不知不觉中已写了数百篇文章，并与无数朋友就相关问题进行过激烈而富有创意的交流与探讨，我的这本价值投资概论是无数人智慧的结晶，这是一部“网络版”的开放系统，相关的交流与探讨仍将继续在这套系统里延续。
　　
一、基础篇

格兰姆阐述价值投资理论体系的伟大著作《有价证券分析》共有七八百页，而我却将价值投资理论浓缩为几个核心概念：相关话题链接

1、复利　　
2、安全边际(空间)　　
3、内在价值或实质价值　　
4、特许经营权　　
　　
我认为深刻的理解了这几个概念就理解了价值投资的实质与精髓，这几个概念就是价值投资的原则，当我们以这些原则为指导所进行的投资行为就是价值投资。虽然这几个概念不能用“数理”的定量分析公式化（就此而言它们都是模糊的概念）但丝毫不影响它们的可操作性，它们都是投资的哲学而非一般的技术。
　　

二、“自我”篇（投资者“自我”本身就是价值投资体系中起决定性作用的因素之一）

就上面几个基本概念对初次接触价值投资的人来说理解起来并不容易，理解它们的过程就是一个对价值投资理论学习的过程。这一过程非常曲折复杂，并非依靠死记硬背某些所谓的投资定律或格言那么简单，这个学习的过程必须与相当长时间（至少也需要几年以上）的投资实践相互作用才能真正了解其精髓。

在很大程度上价值投资的作用是由使用者对其理解的程度决定的，使用者的投资经历、学识水平、所处环境及各自的人生态度等等因素都将影响价值投资能在多大程度上发挥作用。投资者在理解价值投资时一定要意识到“自我”本身就是其中最重要的因素之一！不能深刻理解“自我”的处境是学习价值投资时要面临的最大障碍，这些年里我对这方面的问题进行过很多思考与探讨：相关话题链接

1、知道自己对在哪里？　　
2、风险的“层次”　　
3、处境　　
4、榜样　　
5、洗脑　　
6、标准　　
7、反向　　
8、为什么不能控制自己的情绪？　　
9、事实和想象　　
10、平衡与突变　　
11、如果没有诱惑，熊市早就一步到位了！　　
12、动机、决策与结果　　
13、现象、本质、策略　　

三、“误区”篇

在学习价值投资的时候会遭遇很多“误区”，“误区”的形成原因非常复杂：其中大多数是因对价值投资理论的误解或曲解造成、有时是因对价值投资的理解不全面造成的（真正的价值投资是对原则问题的全面而非部分或局部的体现）、有时是因某某团体为达到成功“投机”的目的故意而为之的误导造成、有时是因不能忍耐时间的考验被动或主动放弃造成的，总之原因非常多、经常都会遇到---对“误区”的深入剖析与突破是学习价值投资必不可少的重要途经。

下面的一些分析也许能为我们提供一些思路：

1、具有风险的思考模式(突破对所谓“成长性”的误区)　　
2、蓝筹及背后的陷阱　　
3、不要迷失在绩优里　　
4、好股票的标准是什么？　　
5、技术分析的误区
6、“常识”的误区　　

四、实证篇

价值投资理论具有最功利的目的---就是为投资者的资本增值提供帮助，实证（或证伪）既是一个学习的过程、运用的过程更是一个反思的过程。不过就目前 CHN股市的现状而言任何实证（或证伪）的结论都是不可靠的，年轻的 CHN股市因其自身的历史背景与西方成熟市场之间缺乏可比性，更重要的是 CHN股市的历史太短相关数据也不充分，所谓的实证（或证伪）的实践只是开了个头还远远未到能得出结论的时候--（见实证系列文章）

五、资料篇

价值投资的学习过程是一个理论与实践相结合的过程，首先有3本关于价值投资的经典著作千万不要错过：

A：格兰姆的《有价证券分析》
B：格兰姆的《聪明的投资人》
C：菲雪的《怎样选择成长股》

这里准备了一些相关资料为大家的理论学习提供部分素材。

1、芭菲特语录　　
2、格兰姆的《聪明的投资人》　　
3、读书笔记：格雷厄姆投资指南