给证监会的电子邮件------关于优化A股交易制度多项建议

潜水牛

给证监会的电子邮件------关于优化A股交易制度多项建议

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：潜水牛 浏览：13584 回复：4

      前些天本人因方星海副主席关于放开新股上市首日涨停板限制深感忧虑而在此留言表示反对。一个多星期过去，仍觉的自己话没说完。因此再次留言一吐为快：
      第一，我更加坚定的认为不应该放开新股上市首日的涨幅限制。首先，新股上市的价格定位并不需要在一个交易日内完成，恰恰相反，经过多个交易日的市场磨合更加有利于新股平稳登陆A股市场。其次，首日交易量少与新股充分交易获得较合理定位无必然关系。当数个交易日后新股打开涨停后仍然经过大量换手，新股上市通过充分换手博弈定位的过程并未被抑制而是被从时间上拉长。因此，我要修正我上次建议（在放开T+0交易之前不宜放开新股上市首日涨幅限制）为：即使将来有一天放开T+0交易，也不应该放开涨跌幅限制。（理由不仅包含前面内容，在接下来的内容中还有）
      第二，T+1交易制度是A股市场炒新炒小的重要根源！在上次的意见中我提到了由于T+1导致新股上市首日恶炒的两个典型：基金湘证（后更名基金裕元）和八一钢铁。再次说明他们不是个案，这样的案例很多。基金湘证早已转型无法查询历史行情，八一钢铁当日开盘8元最低7.78元最高11.50元收盘9.58元，留下长上影线还不惊人的话，2006年6月19日002051中工国际17.11元开盘下挫至15.50元再冲高到惊人的50元整，收盘却只有31.97元够惊人了吧！这还没完，从第二天起，连续五个一字跌停，6月27日跌停打开已是16.98元，跌破了首日开盘价，数周后更是跌破15.50元不断创新低！
      互联网是个好东西，一番搜索后我找到了所有需要的数据。下面我来分析一下中工国际是如何用T+1交易制度坑死所有二级市场接盘者的：中工国际发行6000万股，首日上市4800万股，暂停1年零12天的新股上市后，中工国际作为新老划断后的IPO第一股而备受市场关注。而有意思的是，研究机构对于该股的定位分歧十分明显，高者将上限定为15元，低者仅定为9.5元，未开盘研究机构的嘴仗进一步吸引了人气。17.11元的开盘价已经让所有理性的人惊讶了。多空的极度分歧导致巨大的换手，开市不到五分钟即跌至15.50元，到这里还是正常的。但是至9：35分，已成交1996万余股，换手率已经超过41.6%！由于A股是T+1的，已经成交的无法当日卖出，相当于流通盘降至2804万股，五分钟变成了货真价实的小盘股。物以稀为贵，本来小跌的趋势立刻转为上涨，非理性追涨爱好者开始主导行情。10点钟，第一波上涨结束，最高18.08元，累计成交3211万股左右，换手率66.9%，“流通盘”变为1589万股。如果没有T+1，头五分钟买入的交易者必定会有不少人获利回吐，然而，这仅仅是如果，在空头被T+1剥夺了交易权力之后，股价经过小幅回荡后继续上涨。至13:45分，股价仍在18元左右，表面上很正常，然而，成交量已达4010万股，换手率83.5%，“流通盘”变为790万股！！！要知道不可能每一个新股中签者都在看行情。于是，在可交易股票极度稀缺的情况下，由于无知者疯狂的接力追涨，这种所有上市首日被恶炒的标志性过山车行情开始了。
      在流通盘大小基本不变的情况下，日内通过充分换手博弈使股价得到合理定位是市场的正常功能。是T+1而非涨幅限制破坏了它的正常发挥，日内换手率越高，这种破坏越严重，由此产生的虚假多头效应越明显。这种现象并非只在新股上市首日存在，本来就流通股稀少的小盘股更是经常性的。T+1更是此类股票价格操纵者的帮凶！使他们只需要挑动市场注意力，造成日内的大量换手就可以用很少的资金推动股价上涨。
      第三，必须对所有日内换手率超过15%（这个阈值可由专业人士斟酌修改）股票放开T+0交易。理由同前，不能让T+1“人为缩小流通盘”。
      第四，A股的涨跌停制度是很优秀的制度。涨跌停板制度在极端行情中产生的一字板不是坏处，相反，它就是一种更灵活的个股熔断机制，让交易者在极端行情中有冷静的机会，让管理层和上市公司有机会做出应对和澄清。西方证券市场有熔断机制，我们曾经照搬过来，结果是大家都知道的。原因就是涨跌停板制度已经起到了比熔断这种一刀切的方法柔和的缓冲效果，在此前提下加入5%一档熔断已经是画蛇添足，更在7%二档熔断，导致当一档熔断发生时市场参与者对后市被套牢或踏空更加恐慌，从而迅速引发二档熔断。因此，如果管理层认为A股市场应对突发风险的政策保障不足，最简单的办法是进一步压缩涨跌停板幅度（或作为临时政策使用）。
      最后，本人认为证监会的工作核心思路应该从“股市的第一功能是融资”转到“保证市场交易公平”上来。投资者和融资者是证券市场的双生子，哪一方受到不公平对待都会破坏市场的价格发现功能最终导致损伤另一方的整体利益。既然证券市场也是市场，作为市场管理员的证监会的基本职责就必然是保证买卖双方的交易公平，而不是帮助卖家出售商品。否则，拉偏架只能让“消费者”质疑市场公平而远离。只有让消费者放心的市场才是有活力的市场，才能让经营者获得良好的销售业绩。T+0交易只是公平交易权的一部分。中国股市要想脱离牛短熊长，总是被熊市倒逼监管改革的怪圈，就必须把保证市场交易公平作为工作核心。否则，投资者的恐慌很有可能使注册制步国有股减持的后尘。相反，如果先使市场交易公平得到有效保障，那个股民会真的在乎你是注册制还是核准制！

潜水牛原创

尚福临

支持t+0,支持放开新股涨幅。一个原则，干预,限制越少越好, 将来会研究全面取消涨跌停板及重组停牌制度，这些制度剥夺了交易者 交易的权利。想想停牌后复牌，十个一字跌停多可怕！

tomgao100

赞，和我观点一样，t+1可以变换，涨跌停板决不能改

二的十次方

如果T+0，那就只能走价值投资，不然大部分人会死的很惨！

wwww1234

T+0十多年前就在说，还不一样T+1。没有用的，所有制度规定都是为大资金服务的，怎么可能为了散户去搞啥公平