IDG业务龙头，元计算先锋企业

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IDG业务龙头，元计算先锋企业

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：805 回复：1

原创作者：策略帮

经济下行周期，具备规模成本优势的企业具备较大的抗压优势，而这一规模优势形成的规模成本往往只能在行业细分龙头中体现出来，所以经济下行过程中规模成本优势具备一定的防御性，反观不具备规模成本优势的小企业在经济下行周期中，通常存在被淘汰的可能性，从而促使行业走向集中化，行业走向集中度的同时也促使了规模成本优势企业进一步的扩张。

经济的下行意味了市场的下沉，但市场的大部分机会并非只源于牛市，在经济下行过程也会同时存在着优秀企业的崛起。经济下行我们需要考虑经济周期下行影响，所以防御很重要，而受经济周期影响较小的企业成为了防御性的标准，在经济周期影响下仍具备扩张能力的企业则显得更为凸出，这一点可以从公司的业绩增速盈利水平反应出来。

弱势行情我们的主观还是以防守为主，所以即使市场存在投资机会，我们的仓位配置方面还是需要偏谨慎的，因为好公司也是需要好时机的，时机也显得很重要。虽在弱势大笔也会有优秀的公司走出来，但在弱势下的配置上，则意味存在时机性风险，所以关于弱势的仓位配置上要体现出低配以及分散化的风格。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

投资逻辑轮廓：1、IDC业务现金流优质，行业保持高速增长，加之核心城市IDC资源稀缺，整体供不应求，公司机柜产能稳步释放；2、牌照落地、业务理顺，云计算业务爆发式增长可期。

IDC业务龙头，云计算先锋

光环新网科技股份有限公司成立于1999年1月，是业界领先的互联网综 合服务提供商。公司主营业务为互联网数据中心（IDC）服务、云计算服务、互联网宽带接入服务（ISP）等互联网综合服务。

公司是国内第三方数据中心龙头，虽然IDC及增值服务、IDC运营管理服务、 宽带接入服务业务占比均呈逐步降低趋势，但公司机房资源主要分布在具有高需求、高资源稀缺性的一线城市，公司目前阶段主要利润来源仍为IDC业务。

公司运营全球领先的亚马逊AWS北京区域云计算业务。公司获得亚马逊授权独立运营AWS中国（北京）区域云服务。2017年底公司获得云服务牌照，并推出基于亚马逊技术的AWS-DX等多种产品。同时，公司继续推进光环云产品的开发和服务，以光环云和AWS云两大平台，为不同层次客户提供需求保障。

IDC业务现金流优质，行业保持高速增长

IDC是数字化时代基础承载设施，通过提供温湿度合适的环境、高可靠性的电力和网络供给、安全防护等服务，数据处理、传输、存储等IT设备可以集中规模放置，其出现标志着IT设施的规范化和组织化，目前数据中心已经成为如同交通、能源一样的经济基础设施。随着移动互联网、云计算、大数据、AI等技术的蓬勃发展，数据处理和存储规模不断增大，带动IDC产业保持高速增长。根据中国IDC圈数据，2017年全球IDC市场规模达到534.7亿美元，增速为18.3%，其中中国市场总规模为946.1亿元，同比增长32.4%。国内IDC市场总体正在从高速发展期过渡向成熟期，市场供给双方更加理性，随着互联网企业和传统企业数字化转型拉动，预计IDC市场规模将保持上升趋势，2018年有望超过1200亿元，2020年规模有望突破2000元。

图一：

IDC类似与商业地产，是现金奶牛业务。IDC行业的基本商业模式是出租机柜或机房面积，同时提供电力、网络、安全等相应配套设施和运营服务，和商业 地产高度类似。从收入构成上来说，IDC收入包括裸机柜租金、网络租金和附加增值服务收入等，一般按月对账结算，付款一般为月付或季付，且客户租约变动小，现金流非常稳定，是科技行业比较少见的现金奶牛业务。

核心城市IDC资源稀缺，整体供不应求

一线城市IDC属于核心稀缺资源。与商业地产类似，IDC 的地理位置非常关键。一方面，IDC需要离客户办公室较近，方便客户技术团队到现场部署和应急维护；另一方面，IDC需要离骨干网络近，以减少数据中心到用户间的业务延迟。 因此北京、上海、广深等大客户集中、网络条件优异的一线城市IDC资源最集 中，但受限于地区承载能力，供应也最紧缺。以北京为例，根据工信部统计数据，截止2016年年底，北京在用数据中心机架规模为14.6万架，规划在建规模为4万架，预计2018年可用规模将达18.6万架，但需求规模将超过30万架，存在较大的供应缺口。上海和广州、深圳较北京的供需情况稍好，但同样仍存在一定缺口。

公司IDC集中在北京上海等地，以自建高等级IDC为主。光环新网IDC业务 从北京起步，主要通过并购物业后改造自建的方式扩张，较租赁物业模式成本要低。目前公司在北京拥有七处数据中心，上海拥有一处数据中心，均位于IDC资源稀缺的核心城市。此外，公司客户主要以要求较高的大客户为主，数据中心等级较高，其中上海嘉定数据中心是目前国内仅有的8家通过Uptime Institute最高等级Tier IV设计认证的数据中心之一。

资源优势+运营能力，公司IDC毛利率稳步上升，远高于同行。资源稀缺下， 核心城市IDC供不应求，公司机柜使用率保持在较高水平。同时，公司具备富的高等级机房规划设计、建设和运营管理经验，在运营IDC均主要由自有队伍全称自建，较业内普遍租用物业机房、外包设计建设的做法成本要低。

截至目前，上市公司拥有东直门数据中心、酒仙桥机房、燕郊数据中心、中金云网数据中心，代运营亦庄KDDI数据中心，并在建房山绿色云计算基地、燕郊绿色云计算基地二期、酒仙桥机房三期、上海嘉定绿色云计算基地等数据中心。并购科信盛彩太和桥数据中心完成后，2018年预计公司运营机柜数将达3个。随着2019年起房山云计算基地一期和其他在建扩建项目的投产，预计2019和 2020年每年机柜数增长 8000 个左右，2020 年将达到近 5 万个。

图二：

牌照落地、业务理顺，云计算业务爆发式增长可期

国内云计算规模和渗透率仍然较低，行业正处于爆发式增长期。相比传统IT行业运作模式，云计算最大的优点是，屏蔽了基础设施建设和运维的过程，从而节省了客户相关的人力和时间成本，从而使得初创或小规模的公司可以专注在业务实现上。即使对于具备这些能力的大企业，云计算通过虚拟机等技术实现 了硬件物理资源的切割出售，提高了基础设施利用率，通过跨实体服务器、甚至跨数据中心的大规模有效整合，提供了更有效率、更可靠、更有弹性的基础设施，因此成为IT基础设施行业的确定性方向。从中国公有云市场的规模来看，2017 约250亿元左右，虽然增速高达50%左右，但整体规模实际并不大，与上万亿的数据中心系统相关支出相比，体量仍然偏小。根据中国信通院的调查， 2016年云计算在企业中的渗透率仅44.8% ，而且即使是已经上云的企业，绝大多数应用和数据仍未实现向云端迁移。我们认为，经过多年的市场培养后 云计算市场空间已经打开，整个行业的目前正处于爆发式增长期，未来将持续高速增长。

图三：

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公司 2017年12月22日取得中华人民共和国工业和信息化部颁发的《增值电信业务经营许可证》，许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务，即获得云服务业务经营许可，从而为规模发展云计算业务扫除了资质障碍。

签署《运营协议》，公司全权运营 AWS 北京区云服务基础设施和平台。AWS 在中国布局较早，2013 年 12 月，AWS 开始在中国区域提供云计算平台服务， 并于 2014 年开始有限测试，此时公司仅获得IDC资源和代缴税服务收入，云 业务的经营主体是AWS。2016年8月，公司与亚马逊签署了《运营协议》，亚马逊授权公司依据双方达成的协议，基于公司北京及周边地区的基础设施，运营云服务基础设施和云服务平台，向中国客户提供AWS云服务，并向客户承担相应责任。协议主要是为了满足法律和监管要求，此后公司成为AWS北区域的经营主体，云业务收入全额计入公司收入，并向亚马逊支付技术服务、支持以及授权的费用。

收购亚马逊云服务相关资产，进一步增强AWS业务合规和安全性。2017年11月13日公司发布公告，公司与亚马逊签署了《分期资产出售主协议》，拟通 过分期付款以不超过20亿元购买亚马逊云服务相关的特定经营性资产（包括但不限于服务器等IT设备），并基于该等资产在中国境内提供并运营基于亚马逊云技术的云服务。该协议主要是为了满足上述相关我国法律和监管要求，收购完成后，包括服务器、网络设备等在内的硬件资产均属于光环新网，亚马逊仅提供技术支持服务，业务的合规性和安全性得到保障。

公司2017年底收购亚马逊相关资产，并获得云服务牌照，AWS云业务踏上全力发展的快车道。目前国内云市场处于高速增长的爆发期，我们看好AWS云的技术和生态优势，长期有望成为国内云市场前三。

风险提示：公有云业务发展可能不达预期，IDC 机房建设与销售可能不及预期。

作者：策略帮