三大条件

策略帮、

三大条件

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：11112 回复：3

原创作者：策略帮

​

从A股的平均市盈率上看，A股目前的确处于历史的低位，但从全A股的盈利增速上看，全A股的盈利增速却刚刚是处于下拐的时期运行，与市盈率的低估形成明显的背离。从历史上看一轮大行情的起点是需要估值与盈利的高度配合的，所以目前的估值与盈利背离并不具备发动行情的条件。

2014-2015年的牛市虽在估值与盈利背离下，市场却发动了一轮牛市行情，主要原因是2014-2015年的牛市是源于资金的放水促成的杠杆水牛。从杠杆率可以看出，12年以来国内非金融部门负债总额杠杆率从150%附近后在短短几年时间迅速加速至250%之上。

高杠杆促生水牛，而今市场却处于去杠杆的困境中，去杠杆的持续意味着当前国内基本不存在放水的资金杠杆水牛。另外在全A股的盈利增速下拐时期，以及年初以来中美贸易摩擦不断对宏观经济的冲击影响了市场情绪，由此导致股票市场资金供求关系失衡，资金规模缩减。在盈利、资金流动性两大条件走弱下，但靠低估值这一条件是不足以促生一轮大行情。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

投资逻辑轮廓：1、纸质载带业务成本优势显著，扩产助力纸质载带市占率攀升 ；2、塑料载带业务上复制纸质载带降成本之路，替代进口的高端封装载带产品；3、转移胶带市场广阔，市场空间为纸质载带10倍；4、5G、新能源车打开纸质载带及胶带市场天花板。

跟踪002859洁美科技目前几何？

策略帮先前在2017年7月27日公司一角中点评洁美科技，今日我们将再度对公司展开追踪，分析公司目前几何？

自策略帮2017年7月27日点评洁美科技以来，洁美科技股价稳步上行，截止目前上涨幅度达13.18%，期间深证成指下跌幅度达-16.98%，股价的稳步上行得益于公司业绩稳步上行，电子信息产业发展迅猛带动下游电子元器件高速增长及公司募投项目产能逐步释放，公司产品随之产销两旺带动业绩高增长。

纸质载带行业龙头优势突出

中国大陆唯一为客户提供薄型载带整体解决方案的集成供应商。公司专业为集成电路、片式电子元器件企业配套生产薄型载带系列产品，并且致力于为客户产品在生产和使用过程中所需耗材提供一站式解决方案。公司主要产品为载带，属于电子元器件制造行业耗材。 载带配合盖带(上封带)使用,将电子元器件承载收纳在载带的口袋中并通过在载带上方封合盖带形成闭合式的包装，用于保护电子元器件在运输途中不受污染和损坏。电子元器件在贴装时，盖带被剥离，自动贴装设备通过载带索引孔的精确定位，将口袋中盛放的元器件依次取出，并贴放安装在集成电路板（PCB板）上。公司为纸质载带细分行业龙头，2016年公司纸质载带国内市场占有率约达53%，全球纸质载带市场占有率约达33%。公司主要竞争对手是韩国、日本的企业，在国内能够形成竞争关系的本土企业很少，并且在原纸和黑色粒子这两种原材料实现自产后，在国内外同行业中综合实力愈发突出。

图一：

目前公司主要客户包括韩国三星、日本村田、日本松下、国巨电子、日本京瓷、太阳诱电、风华高科、顺络电子、华新科技、厚声电子等一些国内外知名企业，其对于电子元器件配套使用的薄型载带质量标准有着严苛的要求，能够进入这些客户的供应商体系也从侧面反映出公司的技术实力和质量标准都达到了一个较高的水平。公司牢牢把握客户资源优势，为现阶段的业务拓展，以及未来新产品线的开发提供了良好的平台。

原纸自产成本低，扩产助力纸质载带市占率攀升

公司纸质载带业务占国内市场半壁江山，是主要利润来源，营收及毛利率持续上升。公司纸质载带的竞争对手主要为日韩及台湾企业，主要包括日本大王、日本北越、韩国韩松和台湾雷科。日本大王和日本北越在纸质载带行业只涉足原纸生产，韩松纸业与日本大王类似，是一家专门的造纸厂，电子元器件行业专业服务能力较为欠缺；台湾雷科属于电子信息行业厂家，生产的纸质载带用于下游电子元器件，并未自行生产电子专用原纸。 相比于这些竞争对手，公司拥有薄型载带全套解决方案能力（原纸、分切、打孔、压孔、 塑料载带、上下胶带，以及相应的配套服务），且成本优势显著。

图二：

纸质载带主要应用于被动元件的生产过程，被动元件受益于汽车电子发展、智能手机升级等趋势保持高景气，并且MLCC（片式多层陶瓷电容器）存在供给缺口，因此洁美科技下游的高景气度是长期持续的。随着年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目一期在17年7月的投产以及18年产能利用率的提升，预计公司纸质载带国内市场份额有望进一步提升。

塑料载带发力正当时，下游市场空间更加广阔

当电子元器件的厚度超过1mm时，受到弯曲条件的限制往往倾向于使用塑料 载带进行封装。半导体分立器件、集成电路、LED等电子器件通常会选择使用塑料载带进行封装。根据智研咨询，预计2017年至2023年全球塑料薄型载带市场规模有望从3.52 亿美元增长至5.02亿美元，市场规模稳定增长。公司看准这一市场，从2011年开始发展塑料载带业务，拓展新的市场空间。公司塑料载带业务营收快速增长，但市场份额较低，具有较大的发展空间。

公司对标国际龙头，定位高端塑料载带，进口替代战略后发制人。塑料载带包括黑色塑料载带和透明塑料载带，黑色塑料载带具有良好的导电性能，广泛应用于电晶体、二极体、半导体等对静电敏感的元器件封装。目前高端黑色塑料载带主要由3M、怡凡得生产，国内厂商主要在透明塑料载带等中低端市场竞争。公司未来发展的战略布局是高端黑色塑料载带，专注研发生产替代进口的高端封装载带产品。

为了延续产业链延伸所带来的竞争优势，公司将加大在塑料载带原材料的研究，以前段配方的提升来形成塑料载带的竞争力，不断提高产品盈利能力。公司目前已经成功研发利用透明PC粒子生产黑色PC粒子的技术，相关设备已在定制中，未来公司将利用透明PC粒子生产黑色塑料载带，利用目前纸质载带的市场优势地位进入全球知名电子元器件供应商塑料载带体系，将大幅降低原材料成本，提高毛利率水平，在塑料载带业务上复制纸质载带降成本之路。

转移胶带市场广阔，市场空间为纸质载带10倍

从转移胶带重要应用领域之一片式多层陶瓷电容器（MLCC）角度测算，转移胶带市场空间约为纸质载带的十余倍，市场规模相对载带更为广阔。以公司募投项目数据测算转移胶带单价为3.05元/平方米，2017年转移胶带市场规模达到 245.83 亿元，至2020年增长至 295.85亿元，年均复合增长率达6.37%。

转移胶带订单上半年仍以小批量为主，下半年放量值得期待。转移胶带是 MLCC生产环节的重要耗材，目前被东丽、帝人、琳得科等日系厂商垄断。公司已经掌握了MLCC专用转移胶带的生产技术，正在凭借更高的性价比实现对日系品牌的国产替代。目前公司转移胶带已经向华新科技、风华高科批量供货，无锡村田和太阳诱电小批量试用。从进度来看，自16年四季度到今年上半年，公司转移胶带已经顺利经过产品送样、认证通过、小批量订单试生产等阶段。今年上半年受MLCC缺货、涨价等因素影响，客户更换原材料动力不足，随着MLCC价格企稳，转移胶带替代速度有望加快。由于转移胶带的市场空间是传统业务纸质载带的十倍，且下游客户与公司纸带原有客户几乎完全重叠，转移胶带订单的放量将带动公司业绩的大幅提升。

5G、新能源车打开纸质载带及胶带市场天花板

随着5G推出，智能手机内置天线等电子元器件需求量将大增，将打开公司纸质载带与配套胶带市场空间，与此同时，公司拓展转移胶带市场，将为公司持续发展提供动力。5G手机天线材质和工艺与4G手机不同，5G手机天线将越来越小，数量也将成对增加。与此同时，5G手机或采取全新材料与工艺，5G开通早期，5G天线可能会不兼容4G/3G 天线，与4G/3G天线共同存在，智能手机内置天线用量有望大增。中国产业信息网预测，2018年-2022年5G手机天线市场规模将从36亿元增长至352亿元，年均复合增长率达76.83%，纸质载带、配套胶带、转移胶带市场空间也将随之扩大。

新能源汽车加速推进带动高容MLCC需求增加，为纸质载带、配套胶带及转移胶带市场规模加码。随着环境污染及传统能源枯竭问题日益凸显，新能源汽车进入高速发展期，根据中国产业信息网预测，至2030年全球电动汽车销量将占新车总销量的15%-30%。而新能源汽车对高容MLCC的需求量较大，纯电动汽车的MLCC需求量为内燃机汽车的6倍。根据中国产业信息网数据，2015年全球车用MLCC需求量为3369亿颗，至2024年全球车用MLCC需求量将达到6762亿颗，年复合增长率达8%，将为纸质载带、配套胶带及转移胶带市场带来新增量。

风险提示：转移胶带放量不及预期，电子元器件行业发展不及预期。

文章作者：策略帮

rsi2009

大方向分析很有道理，确实没有大行情的基础，最多是板块有机会。

在看到260多只股破净的同时也要看到400多家公司亏损。

策略帮、

谢谢关注，祝你投资顺利