未到贪婪时

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未到贪婪时

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：12360 回复：0

原创作者：策略帮

6月22日先行于市场见底的次新在7月20日的反弹中出现明显落后，领军板块的疲惫，意味持续弱反弹的市场将面临终结的可能。近期我们看到的总是利好，自然市场上看多的人就变得越来越多了，当每个人都能够准确找到赚钱的法子摇身成为成功人士，那社会就不会存在贫富之差了。盲目的跟风，最终或者更多的是伤痕累累。

市场本就存在大部分的非理性投资者，能否获取高收益取决于非理性投资者的亏损程度，高收益的投资者其赚取的本就是亏损投资方的钱。本次的弱反弹虽指数盈利幅度不大，但考虑到市场本就是一个大吃小的市场，如大资金在市场弱反弹的背景下，利用资金优势在小盘股中短期制造20%的收益并不困难。市场存在很多投资者喜好追踪龙虎榜认为这能够跟踪到大资金，多次跟踪操作之后账户却是负收益的大有人在，盲目的跟风只会陷入大吃小的陷阱中。

本次仍是市场冲顶的一周，市场未到贪婪的时刻，八月的市场策略帮并不看好，投资者注意控制仓位。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

603606东方电缆

投资逻辑轮廓：1、海底电力电缆市场已经进入市场快速增长期，海缆供需将会处于紧平衡；2、公司国内海洋缆专利数第一，技术创新走在行业前沿；3、公司业绩拐点已至，海缆业务订单饱满，公司未来两年业务无忧。

受益海上风电行业，海缆市场景气度高企

全球范围内海上风电蓬勃发展。海上风电持续高增长。2017年全球海上风电装机量达到18.8GW同比增加30%，自2011年4GW的装机量经过6年时间增加到18.8GW，年复合增速超过30%。

全球海上风电市场年新增装机量规模增长迅速，行业进入快速发展期，中国市场成为新兴力量。2017年全球范围内海上风电新增装机量约4.3GW，其中英国与德国仍然占据主要市场份额分别为39.5%、29.3%，中国成为新兴力量新增装机量达到1.16GW占比27.3%。全球范围内海上风电的占比逐步提升，对于海上风电这种新兴清洁能源年均新增规模的迅速上升，验证了行业正在进入快速发展期。

2017年中国海上风电进入“GW”时代新增装机量同比大幅增长，在可再生能源中由其独特优势叠加技术进步长期内发展空间广阔，大量项目投入建设中短期内仍将保持较高速度增长。

海上风电建设进入快车道，海缆需求量增长。2017年，海上风电新增装机容量达到116万千瓦，同比增长97%，呈现加速发展的势态。依据2017年开工容量和核准容量判断，我们预计2018年新增海上风电装机将超过200万千瓦，19、20年仍将保持增长，3年合计并网将超过800万千瓦。海缆是海上风电的关键部件，海上风电新增装机增长，势必带动海缆需求量的增长。我们计算得到2018至2020年三年的海上风电海缆市场有近150亿元。保守预计在2020至2030年，国内的海上风电海缆市场容量年均复合增长率在15%，十年市场容量1500亿元。 国内海缆市场格局基本稳定，短期供给难以提升海缆企业必须临近港口；海缆研发生产周期长，新入企业短期难以实现批量供货；原有海缆企业也难以在短期内提升产能等因素决定了供给难以在短期内提升。目前各家海缆企业的订单比较饱满，尤其在17年，订单有明显的增长。我们认为，随着后续更多海上风电项目的招标启动，海缆供需将会处于紧平衡。

图一：

国内外海缆市场参与者屈指可数

海底电力电缆市场门槛较高，国内外市场参与者较少，国内外海底电力电缆市场竞争格局相对集中且稳定。国际上海底电力电缆主要参与企业包括普睿司曼、瑞士ABB、法国耐克森与日本住友电工，其中普睿司曼、瑞士ABB居于行业领先地位。国内海底电力电缆市场主要参与者包括宁波东方电缆、中天科技、亨通光电与青岛汗缆，其中宁波东方电缆与中天科技居于行业领先地位。总体来看，由于海底电力电缆行业的门槛较高，全球范围内市场的参与者较少，市场竞争格局相对集中且稳定。

国内海底电力电缆的技术与国外差距在不断缩小，且基本实现主要应用场景的国产化。技术上，国外交流充油型海缆的最高电压达到500KV，XLPE绝缘型电缆的最高等级电压达到400KV，XLPE挤出绝缘直流型海缆的最高等级达到320KV，目前国外海上风电厂海缆的电压等级基本在320KV，国内220KV型海缆技术已经成熟应用，在更高电压等级的电缆产品国内企业东方电缆等已经有产品通过验证在逐步进行行业应用。市场上，随着国内220KV电压等级海缆技术的成熟，国内海缆主要应用场景比如海上风电厂等，已经基本实现了国产替代。

国内海底电力电缆市场东方电缆与中天科技占据市场主要份额。国内海底电缆市场竞争格局较为集中，其中东方电缆占据市场30%-40%的市场份额，中天科技占据市场30%-40%的市场份额，亨通光电占据市场10% 左右的市场份额，基本上处于寡头垄断的市场格局。

技术与市场门槛高，预计不会有新的市场进入者。一方面，海底电力电缆技术门槛较高，另一方面，在海底电力电缆设备重要性高 ，研发成功以后要经过较长时间的项目验证才有资格进行大规模应用， 综合来看从产品研发开始到有进行产品招标要经过4-5 年时间。综合技术与市场门槛，预计国内海底电力电缆市场不会有新的进入者。

高端海洋装备研发企业，技术储备雄厚

东方电缆作为地处宁波的民营企业，经过长期的高研发投入，成功打造成国家级高新技术企业，公司2005年开始研发海缆，2007年打破海外垄断实现海缆国产化，2009年开始研发海洋脐带缆， 2013年实打破国外垄断实现脐带缆国产化，2018 年获得国家级企业技术中心认证，成功跻身国内海缆行业第一梯队，2017年成功入选“全球海缆最具竞争力企业10强”：拥有国家级企业技术中心，建有省级院士专家工作站和博士后科研工作站，承担了多个国家高技术研究发展计划（863 计划）、国家科技支撑计划项目和国家海洋经济创新发展区域示范项目，牵头起草了海底电缆国家标准，是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业。

与普通电缆厂不同，东方电缆持续高研发投入，在海缆、脐带缆等高技术领域，成绩斐然。东方电缆一直持续进行较高的研发投入，2016-2017年公司的研发接近并超过净利润。公司通过持续的技术创新和自主研发，在海底电缆和海洋脐带缆产品制造领域独创了17项核心技术，并获得55项专利，国内海洋缆专利数第一，技术创新走在行业前沿，是国内少数拥有成熟的500KV及以下海底电缆制造技术的企业，2017年，公司突破了500KV海缆和脐带缆产业化应用。公司牵头起草了海底电缆国家标准，是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业，打破了国外线缆生产巨头在该领域多年的垄断。

图二：

海上风电引爆海缆市场，业绩拐点已至

多年研究成果终有用武之地，公司业绩拐点已现。受益海上风电，公司海缆订单快速增长。公司早已突破海缆技术，受制于市场并未有较大发展，截止到2017年公司海缆收入每年仅仅维持在1-2亿，但海上风电的快速兴起带动整个海缆市场，自2017年下半年至今公司海缆订单超过20亿，快速增长。

海缆毛利率远高于陆上电缆，公司盈利能力将大幅改善。截止到2017年东方电缆营收结构中以陆上电缆为主，海缆营收占比仅仅为维持在6%-10%左右，而占营收主要部分的陆缆毛利率较低仅为10%-12%，导致公司整体的盈利能力较低，海缆的毛利率在30%-40%远高于陆缆，随着大量海缆订单确认收入，公司的毛利率将逐步提升，公司的盈利能力将大幅改善。

2018Q1公司海缆收入占比大幅提升，逻辑逐步验证，公司业绩拐点已现。2017年海缆收入占公司营收的6.66%，2018Q1公司营收结构发生重大变化，海缆的营收占比上升到35%以上，同时带动公司的盈利能力发生重大变化，公司2018Q1毛利率达到16.94%，较2017年提升4个百分点，2018Q1净利率提升至3.49%，较2017年提升1个百分点，综合下来，2018Q1营业收入5.81亿元同比增长61.12%，净利润2028万元同比增长160.49%，营收大幅增长的同时，盈利能力大幅改善，公司业绩拐点已现。

2017年，公司海缆产品中标金额和订单保有量大幅提高，累计中标金额达14亿元，同比增长超过500%。2018年，截至目前公司已经中标海缆项目金额达13.6亿元，接近去年全年水平。大部分订单会在2018和2019年确认收入，公司海缆营收将会出现大幅增长。海缆业务订单饱满，公司未来两年内业务无忧。

图三：

文章创自：策略帮