第一象限（杠杆象限）——商品延续工强农弱格局 资金参与持续度偏低
热点转换迅速，化工板块爆发。今日商品指数上涨0.46%，工业品上涨0.74%，农产品下跌0.09%，其中煤炭板块上涨1.27%，建材板块上涨0.48%，化工板块上涨0.75%，饲料板块下跌0.01%，油脂板块下跌0.15%，谷物板块下跌0.15%，软商板块上涨0.29%，贵金属下跌0.08%，有色板块上涨0.52%。
在当前环保企业督查持续开展的情况下，工信部表示将继续严控高污染高耗能行业产能，进一步加大去产能力度，调整优化重点区域产业布局，推动京津冀等重点区域城市钢铁企业采取彻底关停、转型发展等方式，这对于许多煤炭、钢铁和能化企业来说，在短期将会承受较大的改革阵痛压力，经济增速也将会受到一定影响，但是从长远上来看，有利于我国传统制造业结构的转型升级。
今日商品市场的表现也反映出了这一点，化工板块领涨市场，延续前期上涨势头，日内创出新高，近一个月以来我们也多次强调了化工板块的强势表现，值得继续关注。黑色系整体表现仍较强，但煤炭和建材的走势与昨日正好出现反向，如想要引发持续性的上涨行情仍需板块的联动性进一步增强，方能给黑色板块带来较大的动能。
资金快进快出引导行情轮动，化工小爆发，黑色陷调整。今日市场资金流出9.21亿，总沉淀至1180.42亿。日内黑色系大幅流出18亿，快速回吐了昨日65.55%的流入资金，流出品种以焦炭、螺纹为主。其次农产品板块微量流出0.82亿，流出比例0.25%。化工、有色板块则分别小幅流入7.52亿和2.09亿，流入比例分别为4.72%和0.66%。成交量方面，化工板块日内情绪爆发，成交量大幅回升58.13%，强势突破40万手关口，创下2个月以来新高。黑色、农产品板块成交量基本还处在低位调整，日内仅波动1.16%和4.86%。有色板块成交量大幅回落22.57%。日内化工板块走势较强，其它板块相对震荡。
离岸汇率再创年内新低6.8439，日内仅收复6.83关口，我们仍需警惕汇率风险的增大所带来的市场避险情绪。与此同时，中美贸易战进展跌宕起伏，500亿美元关税已无悬念，2000亿美元关税清单的部署还在路上。在汇率风险及贸易战风险的恶劣环境下，近期大宗商品价格节奏较难保持平稳。今日期货市场总沉淀资金依然在1200亿压力关口下波动，其中黑色系资金日内更新至365.63亿，日内回落幅度较大，成交量继续保持低位波动，行情在日内走强过程中难逃震荡，操作难度偏大。建议强势品种轻仓短多试单，及时锁定利润。化工板块日内多头行情爆发，PTA、甲醇引领价差共振出现，其日内沉淀更新至166.96亿，资金趋势连续上扬，有望引入新动能。伴随日内成交量的大幅回升创下新高，日内行情连续性也较好，可关注价差共振品种的短多参与机会，日内可考虑止盈。农产品、有色板块日内维持震荡，今日沉淀分别更新至330.85亿和316.98亿，农产品资金趋势延续高位调整，有色板块资金趋势延续低位调整。伴随两板块成交量的回落，日内行情连续性较差，建议暂时观望。
目前美方所主张的贸易战威胁力度还在不断扩大，贸易战风险短期难以解除，且汇率风险不断增大，站在大局的不稳定前提下，不仅市场的修复需要一个时间过程，且风险的加剧也有可能不间断地对市场造成进一步负面影响。因此，建议投资者不必操之过急，新仓可暂以短线交易为主，频率不宜过高，防止市场风险加大对账户造成的不利影响；趋势单建议耐心等待市场整体企稳后布局，依然要随时防范政策与国际形势所带来的进一步资金风险。
白糖在全球增产情况下，反弹后再次走弱。印度和泰国本榨季预计糖产量分别为3200万吨和1468万吨。同比分别增加约50%和46%。印度和泰国糖产量的大幅增长让白糖陷入供应过剩阶段。国内方面，本榨季供生产糖1031万吨，比上一季多产102万吨左右，国内也处于一个白糖增产中。国内白糖价格要高于国际糖价，导致白糖走私开始增多，冲击国内市场，在消费需求不变的前提下白糖压力重重。
第二象限（交换象限）——沪指收复2900点 走出三连阳
今日股市高开高走，沪指重回2900点，收盘大涨1.61%，呈现日K线三连阳。其中，上证指数收涨1.61%报2905.56点；深证成指收涨1.63%报9465.80点；中小板收涨1.20%报6606.33点；创业板收涨0.53%报1629.61点。市场交易量继续放大，沪深两市总成交量为4.75亿手。资金方面，今日主力净流入77.36亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入28.03亿元。板块方面，行业板块全线上扬，基建板块出现涨停潮，工程建设、水泥建材板块涨幅逾4%。我们强调注意股市上涨的连续性，之前的报告中反复强调，股指将在在2600点至3000点震荡，沪指今日收复2900点，依旧在我们的预判范围之内。本周将迎来两只新股申购：7月25号，长城军工（601606）；7月26号，汇得科技（603192）
人民币汇率突破6.8，贬值在继续。上周五人民币一度跌破6.8，昨日，人民币出现了小幅的反弹，然而，截止今日发文，在岸人民币与离岸人民币再次跌破6.8大关，分别跌至6.81和6.82，创一年以来最低点。对于本轮人民币贬值，突出原因是中美货币政策的分化，而中美贸易摩擦的升级是导致货币政策分化的重要原因。其中，美联储主席鲍威尔一再强调美联储渐进式加息并淡化贸易摩擦对美国经济增长影响；而中国央行则在上周向银行提供额外MLF资金支持信贷投放与信用债投资，进一步释放宽松信号。美元的走强预期与人民币的稳中向松信号，加剧了人民币的贬值。不可否认，一定的贬值有利于国内商品的出口，缓冲中美贸易摩擦带来的负面影响。同时，货币的强弱是一国经济的综合体现，如果人民币长期贬值，要注意人民币外流、国际收支不平衡以及国内经济基本面下行的风险。
宽松已确认，充分利好股市。昨日召开的国务院常务会议一锤定音，释放了全面宽松的信号。不仅提出积极财政政策要更加积极，还指出稳健的货币政策要松紧适度，保障合理融资需求，一系列“稳增长”措施为经济持续健康发展保驾护航。积极的财政政策将利好基建项目，于此相关的建筑类、钢材类行业将受益，今日行业板块的表现也充分说明了这一点，可以重点关注此板块的龙头企业。对于货币政策，后期有望迎来进一步的宽松政策（如降息降准等），持续关注货币政策的动态。之前在报告中反复强调：沪指短期内在2600-3000点之间震荡，建议多看少动为宜。当前沪指再站2900点，激进的投资者可以逐步进场，稳健的投资者建议等待大盘稳上3000点。
第三象限（资源象限）——股权市场调整中发展 政策新方向再助力
截至2018年6月底，私募基金规模达12.60万亿元，18年前4个月增长1.38万亿，5-6月增长增速快速放缓，仅增长1200万亿。虽然私募基金规模增速放缓，但私募股权、创业投资基金规模上半年继续稳步增长8554亿元至7.95万亿元，占据私募总规模的63%。
从当前的宏观环境来看，相关政策对于股权市场的支持力度依旧很大，从年初各地对创投人才的优惠政策到股市对独角兽的开放再到央行降准定向投入债转股等。这一系列动作都反映了国家对于创新企业的鼓励，同时也是在当前去杠杆大环境下国家进行资产再分配的方向。在4月底出台了资管新规后，资金进入得到限制，流动性减缓，对于股权市场存在一定影响。曾经火热预期铸就的高估值企业在面对市场资金流动性不足的情况下，也不得不自降估值寻求发展，包括小米、51信用卡等在内赴港IPO的独角兽企业。股权市场在不断调整中发展，投资时也应注意防范相关流动性与高估值风险。
昨日，克强总理主持召开国务院常务会议时指出保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。这是首次出现两个积极发言，进一步凸显了稳经济，保增长的重要观点，货币政策或将进一步趋松。这将对目前股权投资市场整体资金流动不畅的状态有所改善。本次政策转向与之前宽松货币政策又有所不同，坚持不搞大水漫灌式强刺激，去杠杆依然是相当一段时间内的政府工作重点。通过债转股的强调及政策对于股权市场偏好可以看出去杠杆过程中政府希望的资金流向，股权市场或将继续进入快速发展阶段。
第四象限（信用象限）——房价土地出让金同涨 货币政策或迎宽松契机
上半年楼市运行数据陆续发布，全国房价水平总体上涨，土地出让金收入创历史记录，局部城市呈爆发式增长。就6月的房价数据来看，一线城市新建商品住宅销售价格同比持平，二手住宅销售价格同比微涨0.1%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.3%和4.6%，涨幅继续扩大。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.0%和4.3%，涨幅与上月相同。从环比上看，一线和三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格上涨幅度与上月基本持平，二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨1.2%和0.7%，而上月的涨幅是0.9%和0.8%。土地出让金方面，上半年国有土地出让收入26941亿元，同比增长43%，其中土地出让金收入最高的三座城市分别是杭州（1417亿）、北京（740亿）和重庆（678亿），杭州土地出让金收入同比大涨134%。
从数据中不难看出，6月我国房价水平总体上呈现上涨态势，其中一线城市房价相对稳定，三线城市年初的猛涨势头也得到了有效遏制，但二线城市房价涨幅依然明显，环比、同比涨幅均有所扩大，且多个二线城市在上半年都成为房企拿地的主要阵地，二线城市土地出让金收入增长明显，综合这些因素使得二线城市再次成为楼市热点地区。我们在年初曾多次提及当前房产的配置重点应放在二线城市，推荐过西安、成都和重庆等城市，这些地区房价在上半年都取得了不错的涨幅。二线城市上涨的逻辑已然明晰，几乎“零门槛”的落户政策直接给相关城市的购房大军注入了大量的“新鲜血液”，楼市需求端爆发式增长，加之限价政策所导致的房价倒挂的催化，市场出现“万人抢房”等空前火爆的场面。所以即便有多项调控政策在册，二线城市依然被房企所看好，其房价在上半年仍然一路高涨。
那么下半年房价还能否维持涨势，尤其是二线城市能否继续高歌猛呢？笔者认为这将取决于政策层面的变化。住建部等七部委已从7月开始对30个城市的楼市乱象进行专项治理，目前已有23城响应并出台了新的楼市调控政策，这表明下半年调控方面仍将继续收紧。同时此前利好三四线城市的棚改政策也有弱化迹象，所以很多房企如碧桂园等已开始“焦虑”，纷纷喊出“早销多销快销”的口号。这些都可以看作是政策趋紧的一面，但也不必过度悲观，尤其是在货币政策层面，我们也看到了新的变化。近期央行实施了5020亿大额MLF投放，结合央行在4月已开展的降准措施，说明去杠杆有望向稳杠杆方向转变，货币政策的边际放松在不断被确认，流动性的适当充裕无疑对楼市将产生积极影响。很多时候楼市的走向就是一项政策与另一项政策博弈的结果，房地产市场最大的变数仍是政策的变动，所以下半年我们关注的核心仍然要落在政策上。
外汇板块
7月24日，中国外汇交易中心最新数据显示，较上一交易日中间价6.7593下调298点，报6.7891，续创2017年7月来最低。受人民币对美元中间价走低的影响，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率在中间价公布后迅速走低，跌破6.84关口，最低至6.8446，日内接连跌破了6.81、6.82、6.83和6.84四个关口。
近日针对近期美方称正密切监控人民币走弱势头，并指责中方操纵人民币汇率的说法，中方外交部发言人回应表示，中方无意通过货币竞争性贬值刺激出口。人民币汇率主要由市场供需决定，有贬有升，双向浮动。目前中国经济基本面持续向好，为人民币汇率保持基本稳定提供了有力支撑。中方无意通过货币竞争性贬值刺激出口，这是中方的一贯立场。”本周市场关注的焦点，本周四欧洲央行利率决议，欧洲央行行长德拉基也将召开新闻记者会。本周对欧元/美元来说极为重要，因为它可能决定该货币对是否已经见底，还是会触及新低。中国外汇交易中心今日更新的11点人民币兑美元参考汇率为6.8136,人民币兑欧元、日圆和英镑参考汇率为7.9636、6.1249和8.9264。
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发表于 2018-7-24 21:04
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