中南建设(000961)：业绩进入快速释放期

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中南建设(000961)：业绩进入快速释放期

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中南建设(000961)

事件

中南建设发布 2018 年半年度业绩预增公告： 2018 年 1-6 月公司归母净利润同比增长 160%-180%，基本每股收益约 0.23 元-0.25 元。

点评

业绩迎来释放期。 中南建设发布 2018 年半年度业绩预增公告， 2018 年1-6 月公司归母净利润同比增长 160%-180%，基本每股收益约 0.23 元-0.25 元，对应归母净利润总额约 8.61—9.27 亿元。 业绩大幅提升主要因本期结转较多， 公司主营业务收入提升迅猛。我们认为，公司业绩快速增长是近年来战略成功转型的必然结果。 中南建设曾经是家族烙印较强的企业，目前已经逐步转型为董事长把握战略、职业经理人团队主导经营的企业。公司在地产和建筑板块分别引入了陈凯和刘畋，并且近期公司又聘任梁洁担任董事会秘书。通过引入大量经验丰富的杰出管理人才，公司在经营上出现了很多积极变化，管理效率和执行力大幅提升。

销售持续放量，拿地成本维持低位。 公司 2018 年上半年累计实现合约销售金额 652.1 亿元， 同比增长 45%；累计销售面积约 475.6 万平方米，同比增长 10%。从拿地策略来看，公司上半年新增项目总建筑面积达566.7 万平米， 总地价 240.6 亿元， 拿地楼面均价仅 4246 元/平米，占同期销售均价的 31%。公司新增项目主要布局在二三线城市， 其中二线城市、三线城市拿地成本占比分别为 29%、 71%， 从城市布局来看，新增项目多布局在一二线城市周边区域和长三角热点区域。

投资建议： 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.47、 0.72、 0.95 元人民币，对应 PE 分别为13.0、 8.6、 6.5 倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行， 棚改不达预期。