崇达技术(002815)：入股三德冠，迈入软板行业

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崇达技术(002815)：入股三德冠，迈入软板行业

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：chengjushen股神 浏览：1695 回复：0

崇达技术(002815)

报告起因

公司以现金 1.8 亿元收购三德冠 20%股权，并拟在未来 12 个月内继续收购40%股权，以获控股。

核心观点

三德冠为内资优质 FPC 厂： 17 年三德冠在内资 FPC 企业中排名第五，稳定为京东方、天马、信利等供货。 三德冠 17 年收入为 7.5 亿元，净利润为 5044万元， 17 年净利润率及 ROE 分别为 6.8%和 32%，经营效率优秀， 18 年增长快速， Q1 未审计收入为 2.1 亿元，净利润为 1880 万元。 公司通过本次收购可快速开拓 FPC 产品布局，下游应用领域拓展至消费电子、汽车电子等。

成功转型中大批量市场，持续向全球一流 PCB 企业迈进： PCB 占公司营收的比例高达 95%，产品涵盖双面板、高多层板、 HDI、软硬结合板等多种产品，下游客户数量超过 1000 家，遍布 50 多个国家和地区。但此前公司专注小批量市场限制了公司的发展，从 2015 年开始，公司积极向大批量转型，到 2017 年，公司大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到 57%，且新增订单中 70%也是中大批量订单。向大批量的成功转型标志着公司向全球一流企业的发展又迈入了重要一步。

产能规模持续扩张，为“百亿崇达”保驾护航： 公司已在深圳、江门和大连分别设有工厂，依次负责生产高端 PCB、 4-8 层多层板、单/双面板。公司产品销售旺盛，产能利用率接近 90%，产销率接近 100%。公司通过技术改造和新建厂房的方式扩充产能，其中 IPO 项目江门二期将于 2018 年 12 月达产，达产后将分别形成 24 万平方米/年的 HDI 线路板和 8 层以上高层板生产能力。此外，公司在珠海投资 25 亿元分三期建设年产能达 640 万平方米的厂房，其中一期工程投资 10 亿元，于 2018Q2 动工建设。

财务预测与投资建议

我们预测公司 18/19/20 年每股收益分别为 0.70/0.91/1.12 元，根据可比公司给予 2018 年 23 倍估值,对应目标价 16.10 元，维持增持评级。

风险提示

可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。