反复过程

策略帮、

反复过程

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：11740 回复：0

在弱势下降准利好横空出世，但弱势下的利空本身就是用来高抛的，很多投资者以为是星星之光，所以很容易受弱势利好情绪化，但结果往往却是错误的，策略帮想要告诉大家的是历来弱势的利好都是一种骗技，希望大家后续能够真正的去识别弱势的利好。目前市场在利好冲击但不振下，意味着市场将还会反复筑底。

论今天的权重领跌，国内三大航空集体跌停是权重杀跌的领头大哥。近来人民币的加速贬值价，加之石油价格走高，航空处于首要的不利位置。策略帮在前期的文章就已经强调了美元走强对国内资产重估的影响，在美元走强、人民币加速贬值、资金加速流出国内下，前面受益人民币升值、资金流入推升的上证50大类资产价值也该歇上一歇了。

策略帮认为市场在人民币的加速贬值下，有望加速建构短期底部结构，七月将至，在市场对流动性担忧释放风险过后，短期机会将会在反复筑底的过程中呈现，我们只需好好把握即可。另外需要提示一下的是明天存在两大权重国泰君安、康弘药业的巨额解禁，或者市场会借助利空再次下杀，彼时策略帮觉得无疑过于恐慌，只需在反复筑底的过程中，逐步分仓主动性买套即可。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

002228合兴包装纸包装龙头，全国性布局

厦门合兴包装印刷股份有限公司始创1993年5月，主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板及缓冲包装材料的研发与设计、生产、销售及服务，分产品看，公司主要收入来源于纸箱产品与纸板产品。在全国有近30家生产基地，覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地，是瓦楞纸包装行业在全国布点最多的企业。

在“集团化、大客户”的蓝海战略下，公司已积累了京东方、海尔、美的、格力、海信、宝洁、蓝月亮 、立白、HP、富士康、戴尔、冠捷、联想、小米、飞利浦、伊利、蒙牛、雀巢银鹭、康师傅、达利、 旺旺、百威英博、青啤、华润、京东商城、当当网、唯品会、顺丰等知名企业客户。

公司近年收入、利润稳步增长。公司销售收入的增长主要受益于包装产品需求量的持续增长以及行业集中度的持续提升。受益于行业洗牌，公司所占市场份额持续提升。

2016年，公司制定了打造“百亿制造、千亿服务的包装产业资源整合及共享平台”的5年战略目标。公司制定了打造“百亿制造、千亿服务”的战略规划，着手实施产能整合、外延并购、智能包装集成服务（IPS）、包装产业供应链云平台（PSCP）四大业务模块的建设，实现公司原有产能整合与外延并购互相结合，IPS和PSCP互相协作，包装制造为包装服务提供基础支持，包装服务深化包装制造的新机制。公司会全面实施战略升级、深度整合存量产能、稳步推进外延并购扩张、大力发展PSCP和IPS两大增量新业务。

图一：

国内纸包装龙头市占率逐步提升，但行业集中度仍低

根据国际瓦楞纸箱协会ICCA统计，2015年世界瓦楞纸箱消费量亚洲地区占比最大，达到51.2%，欧洲、北美分别为22.6%、18.2%。据此测算，2016年北美纸包装市场规模约546亿美元。北美前五大龙头企业International Paper、WestRock、Graphic Packaging、Packaging Corp of America、Cascades市占率合计71.71%。

我国纸包装龙头企业市占率逐步提升，但行业格局仍然十分分散。2013-2017年，国内前五大纸包装企业的市占率由2.85%提升至6.61%，趋势上虽逐步提升，但相比北美市场的行业格局，集中度仍有待大幅提升。

图二：

行业整合逐步加速，龙头价值愈发凸显

我国纸质包装行业准入门槛较低，中小企业较多，低档次的重复建设现象严重，竞争激烈。而在高端领域，由于客户、技术、资金等壁垒的存在，拥有高端品牌客户、高精生产技术、高服务质量的 优质大型企业相对较少。我们认为，近年受环保政策趋严、上游原材料压力、下游客户新需求等因素影响，中小企业将逐步退出。

2017年包装企业主要原材料箱板纸及瓦楞原纸价格大幅上涨，其中2017年箱板纸销售均价同比上涨46.44%；瓦楞纸销售均价同比上涨49.78%。包装企业做为中游行业，同时受到上游造纸企业以及下游啤酒、家电等消费企业强议价能力挤压，2017年在成本大幅提高下，中小包装企业加速出清，纸包装行业加速整合，龙头企业市场份额进一步提升。原纸供应不足、纸价大涨背景下，下游客户越来越注重包装企业供货的稳定性 ，与龙头包装企业合作的黏性逐步增强。

合兴包装作为龙头企业，市占提升，收入高增+业绩反弹。在行业整合加速大背景下，中小企业出清订单将向龙头集中，合兴包装作为纸包装行业龙头，将直接受益。

产品对比：合兴、美盈森为综合包装，客户覆盖类型多元

合兴包装、美盈森：以箱板瓦楞纸箱等运输外包装产品为主，覆盖客户类型多元。裕同科技：电子消费品包装。劲嘉股份、东风股份：烟草包装。

从服务客户类型来看，合兴包装、美盈森：客户范围相似且较广泛，涵盖消费电子、食品饮料、智能家居、烟酒、大健康、化妆品、奢侈品等多个行业。裕同科技：电子消费品企业客户。劲嘉股份、东风股份：主要烟草业客户、酒业客户。

从前五大客户销售额占比来看，2015-2017年，合兴包装前五名客户销售额占比分别为38.10%、30.98%和25.09%，处于下降趋势；2017年，美盈森前五客户占比22.10%、裕同科技54%、劲嘉股份57.57%、东风股份62.17%。相比较而言，合兴包装、美盈森对单个客户依存度较低，客户结构更为合理，对较高，裕同科技等三家公司客户集中度相对较高。

从客户所处地域来看，合兴包装、劲嘉股份、东风股份国内客户销售额占比均为100% ，美盈森以国内客户为主（2017年国内销售占比66.88%）、裕同科技以海外客户为主（2017年国内销售占比33.36%）。

财务对比：裕同规模大，合兴成长快、运营优

营业收入裕同规模大，合兴增速最快。规模上看，合兴包装居于第二位，仅次于裕同科技；增长情况来看，合兴包装复合增速则最快，远高于其他公司。净利润同样是裕同规模大，合兴增速最快。合兴包装净利润低于其他公司，增速最高。另外在存货周转率及应收账款周转方面，合兴包装更优，整体处于上升趋势，且居首位。

图三：

​

收购合众创亚，产能布局优化，龙头地位巩固

16年2月，合兴包装与深圳架桥合作设立产业并购基金架桥合兴，合兴包装占比18%。16年3月，架桥合兴收购国际纸业在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务。此次公司拟公开发行可转换 债券募集资金6亿，及以自有资金收购架桥合兴基金持有的合众创亚（亚洲）100%股份，交易对价7.18亿。合众创亚 （亚洲）于2018年6月5日完成过户。

收购合众创亚（亚洲）将实现行业横向整合，产能布局优化，巩固龙头地位，协同发展可期。目前公司已拥有近30 个生产基地，分布在华南、华东等区域。合众创亚（亚洲）下属14家中国子公司分别位于东北、华北、华东、西南 、华南、华中等地，与公司的生产基地分布大部分存在互补性，填补了公司在部分地区产能分布的空白，进一步扩大了公司在全国范围内的产能布局。

合兴包装主要面向本土客户，而合众创亚（亚洲）拥有大量外资客户。客户结构的差异化，拓展了公司客户覆盖面。随着部分制造业向东南亚迁移，公司收购合众创亚东南亚公司后，将实现在东南亚的业务布局，更好地服务东南亚客户，增强国际影响力，打开公司在海外市场的想象空间；同时有助于打通国内与东南亚的原纸采购渠道，增强海外运营经验。

文章创自：策略帮