深圳机场(000089)：国际化战略拉动，充满期待的机场之星

肝胆俱裂颖秀

深圳机场(000089)：国际化战略拉动，充满期待的机场之星

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：肝胆俱裂颖秀 浏览：1127 回复：0

深圳机场(000089)

投资逻辑

位处粤港澳大湾区中心， 推动流量与当地经济共成长： 深圳市的区位优势显著， 拥有粤港澳大湾区中心和经济特区地位，未来经济发展将维持高速，流量增速与深圳市 GDP 增速存在的高度相关性，为深圳机场流量带来保证。近年深圳机场在粤港澳三大机场中增速保持领先， 市场份额持续上升。

顺应国际化城市趋势，升级国际航空枢纽： 最新发展政策明确深圳机场国际枢纽定位， 将获得更多的时刻与保障资源， 不断开拓和提升其国际辐射力。国际化战略成效在逐渐显现， 国际航班和旅客占比提升明显。由于国际航班收费标准高， 国际化进程将逐步提高公司的收入和盈利水平。 我们测算， 若国际航线占比提升 1pct，对应 2017 年归母净利润弹性为 3.0%。 目前深圳机场国际占比仅 6.5%，国际化发展潜力巨大，并且将带动商业高速发展。

流量冲破上限持续增长，积极扩建新设施： 2017 年深圳机场流量已达产能上限，但结合可比经验，流量增速仍暂能保持稳定增长。同时公司已经开始积极筹建新产能，为迎接国际化进程以及不断增长的流量做准备。 T3 航站楼适应性改造项目、 T3 卫星厅、第三跑道预计共需公司资本开支约 86 亿， 将及时打破产能瓶颈，为下一轮放量周期奠定基础。

盈利能力稳中有升，经营性现金流充沛： 2014 年深圳机场 T3 航站楼启用后，公司进入业绩增长周期，营收、净利稳健增长，并且航空主业比例持续提升，期间费用率较低。 在明确国际枢纽定位，进行国际化的过程中，盈利能力稳中有升，未来有望延续。另外公司经营性现金流充沛，手头货币资金充裕，同时偿债能力行业领先，为其进行产能扩张储备资金保障。

投资建议

深圳机场位于粤港澳大湾区中心，流量增长长期无忧，国际枢纽定位，将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心，积极扩建新增产能及时打破瓶颈，流量增速将重回高位，业绩增长稳定。公司现金流健康，估值经过过去 3 年消化，已达到合理水平。 预测公司 2018-2020 年归母净利润7.58/8.38/9.22 亿 ， 同 比 增 长 14.6%/10.7%/10.0% ， EPS 分 别 为0.37/0.41/0.45 元，对应 PE 分别为 21/19/17 倍。 DCF 估值计算得出每股10.31 元， 仍有至少 30%上涨空间。 维持“买入”评级。

风险

粤港澳其他机场分流效应增强、突发性事件影响、 政策执行不达预期。