现不需纠结

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现不需纠结

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：10568 回复：0

文 / 策略帮

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昨日策略帮强调了房地产杠杆的风险，今日策略帮将从国内整体市场出发，再次提示风险。从2009年之后国内宏观杠杆率上升速度明显是领先于发达国家以及新兴市场的，当前第二大经济体已第一大经济体宏观杠杆率已经相差无知，或者杠杆率的飙升是全球第二大经济体脱离新兴国家步入发达国家的必要手段，但是如此之快的杠杆率飙升，在此叠加监管层强调去杠杆，意味着当前加速飙升的杠杆开始存在着系列风险。另外值得一提的是，国际金融危机发生后，我国实施了大规模财政和货币刺激计划，目前国内企业部门杠杆率已经居于世界经济大国前列。

降杠杆控债务是一个下半年比较重要的扰动因素。去杠杆带来的基建、房地产成为经济下行压力，但进口优化消费成为内需的主要动力。策略帮一直强调的消费这既是经济趋势下行对抗的因素，也是结构行情此消彼长的方向。

债务杠杆偏高，整体经济下行，市场要在此刻向上拓展，目前的市场环境是并不支持的，在空头排列的市场，短期反弹并不改变大趋势的下行，机会往往是跌出来的，而不是涨出来的，认清趋势就没有必要去纠结每天市场的涨跌了。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

603630拉芳家纺 蓄力深耕日化产业，匠心打造民企龙头

拉芳家化是我国民族日化行业的领军企业，公司的主要产品包括洗发水、护发素、沐浴露、香皂、膏霜等洗护沐浴品。目前，公司正立足原有品牌“拉芳”，聚力打造包括“美多丝”、“雨洁”、“缤纯”、“圣丰”在内的“拉芳”品牌群，以建立具有市场影响力的民族洗护品牌。2015年国内洗护品牌市占率前五的是宝洁、联合利华、拜耳斯道夫、欧莱雅和拉芳，市占率分别为41.2%、15.5%、5.5%、3.5%和3.4%，外资品牌仍然占据主导地位，拉芳是唯一挤入前五的本土品牌。

在消费升级的背景下，公司立足于市场需求，首先，以“拉芳”品牌为核心，不断拓展其细分产品如：“拉芳”控油、植物精粹系列洗发水。其次，2015年公司对旗下洗发品牌“美多丝”实施品牌升级，将该产品市场定位提升为中高端品牌，并顺势推出一系列中高端洗发水，2015年至2017年“美多丝”品牌营业收入分别为0.9亿元、1.6亿元和1.8亿元，对应同比增速分别为76.5%、66.1%和13.1%。最后，由于近几年洗护产品中植物草本、无硅油等概念层出，为满足市场需求以及跟进市场竞争步伐，公司推出“陶然”、“娇草堂”、“曼丝娜”和“依媚”等绿色健康洗护品牌，不断丰富公司产品结构，满足不同层次消费者的需求。因洗护类产品毛利率的持续提升，公司主营业务毛利率实现自2012年以来的第五个增长。

随着公司加速布局电商渠道，投资美妆领域，加之高端洗护产品占比的持续增大，在流量增多以及品牌的升级的双重预期下，投资收益有望高速增长、主营业务或将稳健增长，二者有望共同助力公司业绩重回稳健增长的轨道。

消费升级推动日化行业高速发展，品牌及渠道竞争激烈

2016年我国日化行业市场规模3423亿元，未来5年内日化行业总规模有望突破5700亿元。根据中国香料香精化妆品工业协会的不完全统计，洗护发产品占我国日化行业总销售额的30%-40%。2015-2017年我国洗护产品销售额年复合增长率约为5.8%。

从销售占比看，广大地级市、县级市和县城占据了我国日化行业主要市场，收入占比达64%，而重点城市和省会城市销售占比为36%。随着我国城镇化进程深入推进，三四线城市日化产品消费能力逐步提升，农村消费市场日益繁荣，未来低线级城市仍有较大成长空间。从行业增速来看，省会城市增长率最高，达12%，表明一二线城市日化产品消费升级趋势明显。

2015年拉芳在我国洗护品市场的占有率为3.4%，居民族品牌首位。随着日化行业的高速扩张，作为洗护行业民族品牌的龙头企业，拉芳有望乘行业发展的东风，在产品升级和渠道拓展的催化下，实现民族日化龙头品牌的崛起。

公司采用经销、商超、电商三种渠道并行的销售模式，建立了覆盖全国31个省、直辖市及自治区的立体营销渠道。近年来，公司对营销渠道进行了优化调整，加大对电商、CS和KA渠道的建设，2017年电商和商超渠道收入分别增长70%和5%。2015-2017年，公司电商渠道收入占比从4%提升至9%，商超渠道收入占比从18%提升至27%，新兴渠道占比持续提升。各渠道毛利率近年来均有所提升，尤其是电商和商超渠道，2016年电商毛利率达到71.3%，比商超和经销渠道分别高出16和4个百分点。

美妆领域寻求新突破

自2001年推出定位大众洗护的拉芳品牌以来，公司不断丰富品类和品牌矩阵，2005年新增口腔护理品牌圣峰，2009年推出大众护肤品牌缤纯，2018年开始公司计划在洗护沐产品的基础上，通过自主研发、海外品牌代理、委外生产等方式介入美妆、护肤品等细分领域；另一方面，将借助产业基金积极寻找美妆、护肤品等领域的优质项目，不排除通过收购、参股等外延方式布局美妆和护肤品等细分领域。

参考行业巨头发展经验，多品牌战略和兼并收购是日化企业扩大市场份额的有效途径。宝洁公司是全球日用消费品龙头企业，公司在全球180多个国家和地区运营65个品牌，其中营收规模超过十亿美元的品牌有25个。通过实行多品牌战略，宝洁一方面加大了企业内部各部门之间的竞争，提高经营效率；另一方面不断占据新的细分市场和消费群体，获取更大市场份额。除了内生增长以外，宝洁还多次兼并收购其他日化品牌推动外延式发展：2001年，宝洁以49.5亿美元从百时美施贵宝公司手中收购了全球染发、护发领导品牌伊卡璐；2003年，宝洁以65亿欧元收购了德国威娜77.6%的股权；2005年，宝洁以570亿美元收购剃须护理品牌Gillette……参考宝洁的发展经验，多品牌运作和外延式发展并行是日化企业扩大市场份额的有效途径，拉芳家化作为国内洗护行业民企龙头率先登陆A股，具有明显资本优势，内增外延有望同步发力。

因近年来，化妆品领域进口品牌不断崛起，且消费渠道逐渐向连锁CS门店靠拢，为进一步完善拉芳家化在日化行业的布局，公司拟借助合作伙伴的丰富资源和专业能力，积极寻找、储备和培育美妆领域的优质项目资源，尤其是优质的美妆线下渠道商（以进驻shopping mall、进口化妆品为主的连锁CS门店为代表），合理降低公司面临的日化产业整合可能存在的风险。

对标青岛金王，渠道布局打开美妆新领域。青岛金王的化妆品产业近年来增长迅猛，目前已拥有200家品牌经销代理权，旗下运营品牌包括雅诗兰黛、倩碧、娇韵诗、Whoo、欧舒丹、谜尚、薇姿、理肤泉在内的40多个美妆品牌，合作运营范围覆盖了国内所有的B2C平台，包括天猫/淘宝、聚美、唯品会、京东等。青岛金王在化妆品线上线下、品牌、营销、生产研发、供应链体系等多个领域都有布局。拉芳家化通过设立产业基金，投资美妆项目，可以借鉴青岛金王的发展规划，首先，通过收购渠道商，积累流量，代理多品牌产品，引入独家、自有品牌提升盈利点。其次，通过宿迁百宝此类的社交电商，链接品牌、渠道、BA和消费者，实现线下BA资源变现。最后，搭建化妆品S2B2C（供应链-渠道商-客户）平台，朝着全球采购、智慧物流、数字化CS店、客户大数据、金融服务等方向发展。综上，公司通过产业基金，步入美妆领域发展前景巨大，未来可期。

文 / 策略帮