深度研究报告：大炼化、煤化工投资潮带动密封需求，行业龙头扩产释放业绩弹性

阿葱木不要脸

深度研究报告：大炼化、煤化工投资潮带动密封需求，行业龙头扩产释放业绩弹性

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：阿葱木不要脸 浏览：1682 回复：0

日机密封(300470)

公司是机械密封行业绝对龙头

公司是国内机械密封行业龙头，产品定位中高端，产品具备进口替代实力。2017年，公司超越国际巨头约翰·克兰成为国内市场占有率第一名。机械密封在流程工业中投资占比低，但又是确保项目安全稳定生产的核心零部件。下游对机械密封价格不敏感，行业盈利性极强。

内生、外延扩张，剑指密封全产业链集团

公司坚持将研发作为核心动力，产品向高端、尖端、多领域渗透。公司高端产品的研发和市场应用持续突破，多年重点布局的核电、油气管道输送领域开始进入收获期。公司收购优泰科，进军橡塑密封；拟收购华阳密封，整合高端同行，进一步抢占高端市场。意在通过并购实现扩充产品线、整合机械密封产业，最终实现密封领域全覆盖的目标。

大炼化、煤化工迎来投资潮，机械密封市场空间快速增厚

炼化一体化趋势叠加“一带一路”炼化机遇，同时煤化工行业迎来政策、经济性双拐点。炼化、煤化工行业固定资产投资快速回暖，机械密封行业市场需求同步快速增长。经我们测算，2017年，机械密封在主要行业的存量市场空间为58.33亿元，至2020年，料将快速上升至74.48亿元，平均增速8.48%；同时每年对应的增量市场空间为18.33亿元。市场容量快速增厚。行业龙头显著受益，预计未来三年公司机械密封相关业务收入的平均增速有望超过40%。

突破产能瓶颈，公司业绩有望释放

公司在手订单增长快速，产能利用率已达饱和，部分订单不能满足客户的交付需求。目前，公司产能已经成为制约公司业绩的最主要因素。为应对不断增长的市场需求，公司已制定了三期产能扩张计划。2018年，公司产能不足的情况将得到显著改善，2019、2020年将彻底突破产能瓶颈，充分享受下游投资潮带来的机遇，公司业绩进入快速增长平台。

盈利预测与估值分析：

未来公司主要下游炼化、煤化工、核电、油气长输管线等领域投资均有望进入快速增长期，同时公司积极扩张产能，公司业绩有望快速增长。我们预计2018-2020年，公司实现收入6.97、10.97、14.52亿元，实现归母净利润1.71、2.70、3.57亿元，EPS1.60、2.53、3.34元，对应PE31、20、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游炼化、煤化工项目推进速度不及预期，子公司整合不及预期。