难熬的高负债

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难熬的高负债

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：12568 回复：1

文 / 策略帮

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当前中国已经成为世界第二大经济体，甚至在不久的将来将超越美国成为第一大经济体，但我们国内股市却是仍处于探索的过程，相关制度仍在不断完善中，国内的市场被相应的称之为政策市。由于国内制度的不完善，A股市场错过了太多，由此监管层在今年引导出了独角兽这一政策手段。历来的改革都会存在着不少的波折，而今随着一家家独角兽的扩容吸金，并且集中于5、6月的市场，试问历来5、6月资金趋紧的市场还能够承受住压力吗？

随着相关制度的推出，市场波动加大或将难以避免，有利则存弊，而本次或是短弊长利。近来我们不断看到不少的闪崩个股，此为还有曾经被市场所追棒的大环保龙头,东方园林、神雾环保的身影，它们都存在这一个问题：债务风险，今年以来策略帮一直都在强调避免高债务的公司，而今高债务显然已经开始漏出风险，而在这债务到期高峰期的时刻，正在面临着金融危机以来的全球利率上升，货币收缩背景，高负债的企业日子将更加难熬。

近来策略帮对市场的预判一直都是以偏空为主，该警惕的时候还是保持警惕吧！怕错过?那只会滋生自身浮躁的投资风险，策略帮认为做投资还是保留些安全边际为好，但这个市场又有多少人能够做到呢？愿君理会“宁静致远”。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

300384三联虹普 锦纶行业工程服务龙头

北京三联虹普新合纤技术服务股份有限公司是国际一流的聚酰胺新材料工程技术服务公司，公司提供高品质锦纶聚合及纺丝整体技术解决方案，与国内前十名锦纶企业之中的八家长期合作，市场占有率高达90%。公司处于从石化到纺织服装大产业链的核心环节，逐渐形成了对聚酰胺产能投放的控制力和技术引领能力，产业链卡位优势明显。

图一：

公司的工程总包采用一体化的EPC模式，从设计到装备再到集成，设计范围包括锦纶的上游、工程和产能的建设，具有自己独特的技术优势。公司利用其专有技术为客户提供整体工程技术解决方案，其主要工艺过程包括基础设计、详细设计、主工艺非标设备的设计及制造、标准设备选型采购、设备集成与安装、生产线开车验收等。

公司一方面将沿着目前服务的化纤行业往上下游产业链延伸，拓展服务范围，另一方面将在传统技术服务上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段，增强服务能力。

行业或迎大幅扩产

锦纶是纺织领域仅次于涤纶与粘胶的第三大化学纤维，其产量占世界化纤总产量的9%左右，锦纶面料已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。在我国锦纶在化学纤维中所占的比例近年来稳定在6%左右。未来随着居民消费升级，户外用品等下游需求的爆发式增长将带动锦纶行业发展。因为锦纶的优点较多，受国内消费升级的推动，预计到2020年，锦纶产量将由330万吨增长至580万吨，在化纤中的占比也将从8.25%增长到11.37%。

目前制约锦纶行业发展的因素之一是其价格过高，锦纶与涤纶的价差长期维持在1万以上，导致锦纶多用于针织和丝绸工业等高端领域。随着锦纶上游原材料己内酰胺技术国产化以及产能的不断扩张，锦纶成本有望大幅下降，下游其他中低端领域有望更多使用锦纶纤维，从而带动锦纶行业快速增长。

锦纶行业上游原材料主要为苯-环己酮-己内酰胺，因此苯的供给和价格对下游锦纶行业的盈利水平具有重大影响，苯产量的大幅提升将会明显提高己内酰胺供给。国内纯苯主要通过以下途径获得：乙烯裂解装置所副产的裂解汽油；重整装置所产生的重整生成油；PX 联合装置所产生的副产品；煤焦化过程所产生的副产品。

目前国内荣盛石化，桐昆股份等都在建设炼化一体化项目，工艺过程决定了生产PX的过程中必然会联产苯，预计炼化一体化项目投产后将新增纯苯产能334万吨。纯苯产能的大幅上升，有助于己内酰胺制造成本下降，而锦纶原材料价格的下滑，降低了锦纶的生产成本，锦纶作为中高端纤维与涤纶相比有诸多优点，其价格下降将引导需求上升，随着更大体量的己内酰胺配套聚酰胺一体化龙头核心企业进入锦纶行业，有望推动锦纶行业产能快速提升。

锦纶行业景气程度回升以及行业扩产预期带动产业投资加大，目前国内锦纶产能主要分布在江苏、福建和浙江沿海地区，已有产能337.6万吨。短期来看，预计2018年上半年将有61万吨产能投产；长期来看，随着三大锦纶产业集群建成投产，预计规划新增产能320万吨。

图二：

受益于锦纶行业快速发展，工程服务龙头业绩持续增长

公司主要业务是为锦纶切片与锦纶纤维生产厂家建立生产线提供技术方案设计和设备集成服务，与锦纶行业关联性很强，一方面，锦纶行业的发展壮大及行业固定资产投资额增加会带动锦纶工程技术服务市场的发展，另一方面，工程技术服务业的进一步发展又会提升锦纶行业的整体技术水平。

公司提供的解决方案在聚酰胺领域聚合-纺丝环节市场占有率达到90%，成为三大产业集群客户唯一技术供应商。根据测算，10万吨锦纶聚合项目合同额约2亿元，纺丝项目合同金额约0.8-1亿元，因此10万吨锦纶聚合—纺丝项目合同总额约3亿元。长期来看，未来三大锦纶产业集群预计规划320万吨锦纶产能建设将新增合同金额64-96亿元。

图三

收购SSP技术服务全球龙头，切入涤纶工业丝领域

2017年11月，三联虹普及其二级全资子公司三联材料向Bühler Holding AG支付现金对价1.46亿元购买其持有的Polymetrix Holding AG80%股权，标的公司是国际领先的聚合物加工及回收领域固相增粘（SSP）的工程技术服务提供商，三联虹普与其主营业务相互补充，可在公司现有的PA6与PA66连续聚合及纺丝技术中融入SSP技术，在生产过程中对锦纶切片的特性进行调节、增加锦纶切片粘度、生产出不同级别粘度的纺丝产品，拓展公司的产品品类，提升差异化服务能力，巩固行业地位。

此次收购将使得三联虹普的技术服务领域扩展到聚酯瓶片、工业丝及塑料回收等化纤行业中保持较高增长的领域。通过标的公司技术及市场属性的卡位可以使得上市公司能快速切入这些新领域。

工程公司核心竞争在于工艺包，三联虹普在诞生之初的合资阶段具有涤纶CP项目的整体工艺包知识产权。合资解体之后，公司作为民营企业选择了体量匹配、利润更高的锦纶细分领域作为主营方向。目前公司重视整体产业链的签约能力，重新开发涤纶中高成长的工业丝和瓶片级切片的CP项目，与收购标的公司提供的SSP单元技术协同。 标的公司所提供的SSP技术服务模块在整个聚合物生产流程中所占的比例较小，与三联虹普所能提供的CP技术结合后，未来的整体订单规模将增大4至7倍。另外，在工业丝等领域还可以进一步结合三联虹普的纺丝技术，进一步扩大订单份额。三联虹普也将通过Ploymetrix 的渠道向国外提供整体解决方案。

构建化纤大数据服务平台，工厂智能化改造提供业绩增量

目前，对于大量的化纤纺织企业来说，一方面有运用大数据手段向智能制造升级的需要，一方面又面临数据获取和处理能力的瓶颈。例如：纺丝行业的关键设备卷绕机经过长时间运行轴摩擦力增加，在固定电流下由于张力下降会导致纺丝直径变粗、质量下降。工业互联网系统可以针对该机器不同生产批号的产品卖给相应需求的客户，使产品质量分布范围保持稳定。

公司多年来深耕于纺织化纤产业，凭借深厚的客户资源和自身的独立服务商地位能够取得大量纺织产业大数据资源。公司将结合优质龙头企业内部日常经营数据、三联虹普提供的EPC工程服务中所分析挖掘的生产线工业数据、金电联行覆盖全国近7000万家的企业数据及二十多个政府部门的外部经济环境数据，形成针对纺织化纤产业的数据决策支撑体系，构建纺织化纤领域改革的创新实践模式。

锦纶工厂在智能化改造投资额方面，其中在后道工艺改造方面25万吨需至少投资8000万元，按目前行业300万吨左右产能看，后道工艺改造订单整体规模在 9.6亿元。公司与国内锦纶长丝产量排前十位的生产企业中八家有长期稳定的合作关系，智能化改造有望提供明显的业绩增量。

化纤工厂智能化改造方面涤纶比锦纶相对更加容易。从工艺上看，因为现在涤纶行业主要为融体直纺，聚合与纺丝环节已经合并在一起，而锦纶聚合纺丝环节还是两个独立的环节。从副产物上看，涤纶副产物主要为水，锦纶副产物还有部分化工品。涤纶行业产能是锦纶行业10倍，公司切入涤纶领域承接工厂智能化改造订单，突破原有业务天花板。从化纤行业整体发展看，未来智能化投资占比约10%左右，整体市场空间在数10亿左右，为公司提供新的业绩增长空间。

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【截止到2018.5.18富矿模型收益曲线】

时钟模型原理：通过对N年市场上的数千交易数据的运算处理，按照独特的数据处理方法，自动学习出每个行业与主题的主动度，由此来确定各行业主题板块的上行动力，及具体的上市公司，通过12级运算自动递进生成高系数beta策略股票池。

股池特点：可操作性强、波段操作特点明显。

操作时效期：入池起算1.5个月内。

  

戴维斯模型原理：是根据电脑自动运算年度内市场最理性估值点，通过情绪运算未来合理估值空间，利用28项先行财务数据自动回溯，利用对比强度与机构过量因子等五级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：可操作性强、成长特点明显、偏中线。

操作时效期：入池起算3个月内。

高管想涨模型原理：是根据核心股东与管理层之间的动向，自动运算做市值的动因，利用价格强度、先行财务、市值、达率、过量持股等因子通40级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：易产生黑马、波动性强、偏中长线。

操作时效期：入池起算6个月内。

雏鹰模型原理：源自于彼得林奇的GARP策略与英国投资大师斯莱特祖鲁投资法的重组，通过Fuquant团队优化形成本土投资模型，利用28项先行财务数据自动回溯，对比强度与机构过量因子等五级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：池内个股成长续航能力强、对法人投资者极有配置意义、偏长线。

操作时效期：入池起算12个月内。

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文 / 策略帮

sarahliya99