敬畏市场 !

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敬畏市场 !

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：17769 回复：1

过去三个交易日，美国国债持续遭猛烈抛盘，十年期美债收益率再度逼近3%。美债收益率的持续走高给未来股市下行提供了风险警示。另外目前美债杠杆水平处于历史之最，美国国债持续遭猛烈抛盘，同样也是一大警示。

近日中美贸易战范围不断拓展，一旦贸易战持续下去将会给全球带来连锁反应，全球经济增长很可能会随之下滑。就短期来看，贸易战从一季度开启，到目前持续铺开，二季度的经济增长将令人担忧，一旦经济出现下滑，在业绩没有支撑的背景下，全球资产估值也会随之进入修正期。

下周将进入主板业绩的密集披露期，考虑到PPI和PMI金融数据疲惫，以及M2的加速下滑，预计主板业绩将会相应下降，一旦主板业绩下滑走向明朗，市场将会进入业绩下滑的估值下修期。

此外历年来五月至六月市场可操行将会相应降低，因为五、六月份历来都是全球风险爆发期。国内六月份历来是资金面季节性偏紧时点，每年一到六月，资金价格的波动加大似乎已成为一种常态。

综合以来，策略帮认为投资朋友可以在下周选择撤退，而后作为一个观望者，静待六月下旬待风险期流逝后，再考虑出手也不迟。投资不急于一时，而在于敬畏市场风险。

公 ：策略帮（clb592）

行业研究

纺织服装行业复苏逻辑持续验证

纺织服装行业整体销售数据自17下半年开始不断好转，且在冷冬+春节因素催化下，18 年Q1有望持续超预期。根据中华全国商业信息中心的监测数据，2018年Q1全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长2.6%，增速高于上年同期0.6pct。其中，3月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长3.8%，增速高于上年同月0.7pct。受益于线下实体零售转型卓有成效，50家重点零售企业数据自2016年9月起同比增速持续录得正增长，消费回暖态势持续加强。

从国家统计局社零数据也可以验证该变化，4月17日，国家统计局发布最新数据显示，2018年3月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长14.8%，1月份至3月份，服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长9.8%。

港股服装牛市到来，重视季报催化下服装配置机会

年报+一季度运营数据催化下港股服装股牛市到来：安踏、特步披露一季度国内业务运营数据，延续17Q4喜人态势，安踏品牌18Q1零售额同比增长20%-25%，非安踏品牌（包括Fila、DESCENTE等） 零售额同比增长80%-85%，特步品牌18Q1 实现低双位数可比同店增长，创2013年行业调整以来最快增速水平,零售折扣保持7.5-8折的低水平，零售存货亦保持在4个月的健康水平。中国利郎3月举行 18秋季订货会增速创造新高。订货会新高侧面体现17Q4及18Q1景气增强经销商订货信心，公司亦对18年零售作出积极展望，预计在展店不少于200家的同时同店维持高单位数增长。一季度运营数据及订货会的亮眼表现，结合年报中 17H2 的优秀业绩表现，港股品牌服装龙头迎来大行情，年初至今安踏体育/中国利郎/江南布衣/李宁/特步股价分别同步上涨，反映资本市场对品牌服饰优秀业绩表现认可，业绩与估值皆走入上行区间。

板块公司最新动态 PE20.7 倍，低于历史平均

2005年1月4日至2018 年3月30日，SW 纺服板块动态PE均值为23.6 倍， 波动区间为【10.8，52.8】。2017 年3月30日，如按照万德一致预期计算，纺服板块2018年整体动态市盈率为20.7倍，仍低于历史平均水平。

家纺品牌化趋势进一步显现，龙头品牌优势明显

家纺行业，其中3月床上用品取得销售额18.34亿元，同增21.43%，其中销量同比+14.18%，均价同比+6.35%。而从平台对比来看，3 月天猫销售额占比上升了5.02个百分点至58.00%，其中天猫销量占比上升4.33 个百分点至 51.85%，天猫淘宝均价比提升至1.28。这显示出品牌化趋势进一步显现。综合来看，行业Q1累计增速达28.83%。

从品牌端来看，3 月罗莱+LOVO、水星、富安娜和梦洁全网分别取得-0.30%（其 中 lovo 销售额同比+33.46%，罗莱销售额同比-47.65%）、15.16%、-31.24%及 50.06%的增速。其中梦洁和 lovo 的高增速主要来自于销量的提升（同比 +37.19%），水星的销量在高基数的形势下仍取得较高的增长(同比+32.31%)，但是客单价下滑 12.96%。其中梦洁、水星和 lovo 的销量同比增速均高于行业的同比增速，龙头家纺品牌的优势明显。

男装3月增速稳步向好，女装增速有所放缓

首先，男装行业3月销售额为89.21亿元，同比增长27.92%，Q1整体同比增速为49.7%。其中3月全网销量同比增长30.28%，均价同比上市18.8%。从平台对比来看，天猫销售额占比微增4.36个百分点至62.91%，其中天猫销量占比微增 3.93 个百分点至62.22%，天猫淘宝均价比同比-2.3%至 1.03，两平台在价格方面没有差距，消费者选择天猫更多是倾向于品牌化而不是消费升级带来的品牌溢价。从品牌端来看，3 月男装品牌中除七匹狼上升 5.92%以外，其他均为负增长，其中男装龙头海澜之家全网销售额同比下滑29.75%，其中销量同比增长 24.01%，客单价同比下滑43.35%。

其次，女装行业3月销售额增速有所放缓，同增为1.93%，与去年妇女节促销高基数有关，从而拉低整个 Q1 销售额同比增速至 57.2%。从量价表现来看，3 月全网销量同比+3.26%，均价同比下降 1.28%。从平台对比来看，3 月天猫销售额占比较去年同期微增4.51 个百分点至41.96%，其中天猫销量占比微增4.59 个百分点，天猫淘宝均价比同比 -1.28%至 1.12，表明女装行业依旧高度分散。从品牌端来看，中高端女装品牌中，安正时尚旗下的玖姿、歌力思以及维格娜丝旗下TW取得负增长。而中端品牌拉夏贝尔表现良好，销售额同增13.94%，其中销量保持稳定，客单价有所提升。

此外，在休闲品牌中，根据天猫官方旗舰店数据（全网数据缺省），3 月太平鸟、 森马和美特斯邦威的销售额同比增速分别下降 6.41%、34.15%和 22.13%，。其中太平鸟客单价有所提升但销量下降，森马的销量和客单价均有所下降。从 Q1 整体表现来看，太平鸟增速仍最为亮眼达到106.61%。

年报、Q1业绩预告陆续披露

截至4月14日已有31家企业披露其2017年年报。结合发布业绩快报的公司（34 家）来看，65家公司中，47家公司录得正增长、18 家录得负增长。下一批财报公布或将确认行业回暖趋势，估值和盈利将在年报公布后进行新一轮的匹配，建议持续关注有业绩支撑的标的。

具体到公司层面，我们认为龙头品牌公司在经历过去几年的行业洗牌，通过自身的渠道优化，供应链提效以及品牌建设有望在本轮复苏中取得高于行业平均的增速，因此，重点龙头品牌服饰公司一季报预计将有靓丽表现，从而成为股价的一大催化因素。

公 : 策略帮（clb592）