警钟声击时的机会

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警钟声击时的机会

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：12868 回复：0

文 / 策略帮

贸易战以及地缘政治忧虑加深，作为避险品种的黄金成为主要的受益者，虽在美联储的加息下，美元理应走强，而作为与美元负相关的黄金则应受阻，但市场并未如常态发展。策略帮认为美元在美联储加息下并未就此走强主要的原因在于：1、美国经济周期开始显出疲态，欧洲经济却在高速增长，欧元依旧升值。2、美联储加息下，全球多国央行跟风加息抵消了美元走强的预期。3、其实最为主要的原因在于美联储并无意图促使美元走强，因为一旦美元走强就会有损美国的出口行业，导致经济下滑，从近期的贸易战就可以看出特朗普政府对进出口顺差的重视。

综合以上，在美元指数的弱势震荡下，结合我们昨天强调的危机逻辑，黄金的机会正在体现，消息方面，依然是中美美俄之间的经济战和政治战，依然给黄金提供了足够的支撑，另外当前黄金ETF持仓创近5年高位。

近期国内加大对开开放市场，策略帮认为这只不过是资本市场对外开放用以迎合MSCI罢了，对A股短期的冲击有限，短期市场的行情仍处于警钟声击时。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

提升在即之300501海顺新材

国内专业的高端药品包装提供商

海顺新材一直致力于为制药企业提供防潮、防氧化、避光的整体药品包装解决方案，持续开展药用包装材料的研发、推广和专业市场服务。公司是国内专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售的领先企业。

公司主营产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP 铝箔和 SP 复合膜等产品。通过自主研发等方式，公司已在冷冲压成型铝类新型组合医药包装材料方面成功实现高阻隔性、高延展性及强耐候性，克服了传统塑料、玻璃、橡胶和金属的药品包装材料的缺点，并在规模化生产后成为药品包装材料细分市场上的知名企业。

公司生产的冷冲压成型复合硬片各项指标都能 达到发达国家同类产品标准，能够作为进口替代产品。且国内具有冷冲压成型复合硬片药包注册证的公司数量较少，该产品生产壁垒较高，因此具有一定的价格优势，公司也具有较强的议价能力。

国内药包行业尚处于初级阶段，高质量产品优势显著

2016年，药用包装材料子行业在医药工业中占比较小，但增长率位居前列。根据国家工信部归类和统计，医药行业结构相对简单，药用包装材料隶属于医药工业中的卫生材料及 医用药品类子行业，在 2016 年占总医药工业营收的 7.17%，相对其他子行业较少。2016 年营收增长率为 11.45%，位于子行业第三。

4月3日,国务院发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》,明确提出组织开展药用原辅料和包装材料质量标准制修订工作,推动企业等加强药用原辅料和包装材料研发,淘汰落后技术和产能,改变部分药用原辅料和包装材料依赖进口的局面。同时加强对药用原辅料和包装材料的质量监管,定期公布对生产厂家的检查和抽验信息。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在竞争中占据了优势地位。我们认为公司将受益于政策驱动,继续保持行业领先优势。

目前药包行业中，绝大多数公司生产的产品相对低端，当这些厂商为了提升自身的竞争优势，普遍会向高端药包产品发展，但会面临较高进入壁垒，主要有资质壁垒，技术壁垒，资金壁垒，人才壁垒和市场营销网络壁垒。2011年新 GMP实施以来，对药包注册证的审批趋于严格，取得资质的时间周期长、难度大。因此对于已经具有生产高端药包资质的公司来说，行业竞争优势较大。

专注高端子行业

公司产品涉猎药用包装材料中部分细分子行业，具有较强的专业优势。公司产品涉及药用包装材料下的三个子产品：药用硬片（膜）、药用铝箔、其他非注射器和瓶类制品，且都是较为高级的组合包装材料。公司产品具有较强的专业性，比如作为公司最主要收入来源的冷冲压成型复合硬片，根据药监局的数据，此类产品注册证的数量仅占所有批准的5801张医药包装产品注册证数量的 1%，行业内具有生产资质的公司较少。

公司产品符合医药包装材料的发展趋势。根据材质的不同，药包材料主要分为塑料、玻璃、 橡胶、金属及组合包装五大类，各类药包材料具有不同的优缺点。其中组合包装通过结合 了多种包装材料，通过优化设计，最大限度地发挥各种材料优点的同时避免其缺点。公司的产品均属于此类包装材料，符合药包行业高品质的发展趋势。

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行业集中度提升在即，公司占据优势地位

公司主要的竞争对手都是在新三板的上市公司，如千叶药包（831056.OC）、同禹药包 （835265.OC）等。这些药包公司与公司具有相似的产品结构，但是相比之下，公司的营 收规模处于领先水平，2016 年公司占中国的药包市场 0.3%的份额，根据其他各公司的 2016 年年报，除了同禹药包以外，其他药包上市公司收入体量都低于公司的一半。同禹 药包虽然收入规模较高，但公司的毛利率较低，盈利水平不及公司。

我们认为，国内药品包装公司规模小，形成相对较为分散的市场。随着下游制药企业对药 用包装材料生产公司研发、检测水平和创新能力的要求越来越高，医药包装行业的竞争将 由价格竞争逐步转向技术、品牌、服务等全方位的竞争。不能适应行业发展趋势的中小公 司将会被淘汰，行业集中度将逐步提高，国际市场上药品包装行业同样历经从分散逐渐发 展到集中。在集中度提升的过程之中，一些公司通过并购整合迅速发展。

公司以打造“市场上最具影响力 的药品包装提供商”为发展目标，上市以来已经分别通过增资、收购方式，对浙江多凌和 苏州庆谊两家公司实现控股。这些兼并收购项目充分利用彼此优势资源，实现资源共享， 高效的拓展公司业务，丰富公司现有产品，更好地发挥在药包行业的协同效应，符合公司 持发展的战略，提高公司的整体盈利能力。

产能瓶颈突破在即，引领业绩高增长

公司产能利用已达饱和，产能受限拖累业绩增长，产能利用率已超过100%,生产车间处于满负荷生产状态,产能的限制将对公司销售情况产生一定的影响。公司的营业收入自 2013 年起未有显著 的增长，但下游市场需求持续增加，主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求，新增订单交付周期过长。公司在 2013 年采购了一批生产设备，产能从 5000 吨提升到 6000 吨，但药包订单量依然超过产能最大负荷。进而公司主动调整销售策略，对订单进行择优生产，减少生产毛利率较低产品，保证毛利率较高的冷冲压成型复合硬片生产能力。

IPO 募投项目解决产能短板，产能释放指日可待。2015 年公司首次公开募股发行，计划 用募集资金20,566 万元投资建设年产新型药用包装材料 6000 吨项目，其中冷冲压成型复合硬片 3500 吨，高阻隔高密封药品包装复合膜 1500 吨和可在线印刷铝箔 1000 吨，此项 目建设期为 1 年。

募投项目接近完成，2018 年产能有望翻番。2017 年半年报披露，截止 2017 年上半年， 多凌药包 1,500 吨高阻隔高密封药品包装复合膜项目投资进度已经完成 53.08%，苏州海 顺药包冷冲压成型复合硬片 3500 吨和可在线印刷铝箔 1000 吨项目进度已经完成 95%。 我们预计公司 2018 年第一季度募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证， 2018 年第二季度有望使得总产能翻番达到12000吨。

作者：策略帮