规模扩张之603027千禾味业

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规模扩张之603027千禾味业

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：1195 回复：1

2018/3/21

基本面敏感时期需规避

策略帮解说：

基本面走向明朗，市场通常会做出相关的反应，从而对市场估值进行修正。二月的暴跌是在整体市场年报披露明朗后，基本面恶化的背景之下。而当下随着市场进入一季度下半场，年报预告的结束，随后市场迎来的是一季度业绩预告的披露，整体市场基本面将再次走向明朗，因此在一季度的下半场市场通常都会进行相关的转折，今年一季度的下半场料基本面在短期难以由恶化走向反转，所以进入一季度末端，需要规避市场估值修正的风险。

敏感时期目前市场对基本面的担忧可概括为：1、对外担心特朗普贸易战拖累出口。2、关于近期“独角兽”、CDR的讨论，有投资者担心新的巨头上市或回归导致股市资金分流压力大，即股市的微观资金供求关系恶化。3、22日凌晨02:00，美联储将公布3月利率决议。目前，市场普遍预计美联储新任主席鲍威尔将在此次会议上宣布加息。而且在美联储宣布加息后，国内央行大概率会选择跟随措施，由此不仅推升货币市场利率，资产估值也会被动压低。

从近期医药、黄金走强来看，市场主要以避险为主，策略帮认为短期行情趋向于盘弱。

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

规模扩张之603027千禾味业

调味品行业后起之秀

千禾味业是川渝地区调味品龙头企业，专注于酿造高品质健康调味品。公司专注聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品，并逐步计划将“千禾”打造成中国高品质健康调味品第一品牌。公司深耕西南市场多年，在川渝地区具有较高的知名度和美誉度，且销售渠道实现了全面覆盖。西南地区的主要竞争对手仍为海天味业、李锦记等全国性品牌，也包括像中坝、黄花园等地区性小品牌。

目前公司正逐步推进全国市场拓展，重点布局省会和核心城市，在上海、京津等市场取得了不俗的表现。高端健康调味品的精准市场定位助公司在激烈的调味品行业红海竞争中脱颖而出，销售渠道不断的拓宽带来收入端快速提升，公司逐步成长为调味品行业的后起之秀。

目前厨邦酱油是公司的核心大单品并且一直保持这良好的业绩，依据厨邦酱油培育的成熟渠道资源，公司近期推出了12 款酱料，公司寄希望于利用现有的渠道优势来加强新品开发，以取得量上的增长，从而扩大营收规模，所以公司未来的中心可能在于酱料新产品的多元化发展。

立足西南，剑指全国

公司在西南市场深耕多年，西南市场竞争程度相较于华东市场略弱，公司已经将 西南发展成一个成熟区域。公司2013 年开始进军全国市场，首先把眼光放在了华东市场。华东市场的经济消费水平高，消费升级趋势明显，最符合公司主打的零添加、有机产品的目标市场。 经过近 3 年的培育期，公司扭亏为盈，并在 2017 年进入快速放量期。

2016年公司营业收入达到 7.63 亿元，其中营业收入增量的主要贡献值来自于华东的新兴市场，2013 年华东地区的营业收入仅为7528.16 万元，2016年华东地区的营业收入已经扩展到了14683.97万元，年复合增长率达到近25%，省外市场的区域扩张贡献了营收增速。2016 年下半年开始，公司力图突破华北市场，通过复制华东市场拓展的成功经验将市场范围拓展至全国。

在开拓全国市场上，公司采取了自上而下的品牌扩张，首先重点突破北上深一线 城市，同时铺开省会城市和重要地级市的营销网络。为了培育经销商，公司与经销商共担市场开发、产品推广、品牌建设方面的费用，同时公司还支付经销商和销售收入挂钩的较大金额推广促销费用，西南地区以外的经销商以及公司直销客户以公司送货为主，公司承担运输费用，通过让利的模式增强经销商的信心并解除后顾之忧。

利润空间大，与经销商利益绑定

目前千禾酱油核心产品的价格带区间在15-30元之间，远远高于市场上同类产品，甚至是竞争对手推出的高端产品 8-10 元区间。同时公司在营销策略上，积极给消费者打造出健康、美味的形象氛围，着力渲染“0 添加、有机”的高端性，从而加强消费者对高价格的接受度。

由于公司始终定位差异性，避开普通主流的消费价格区间，所以核心产品的规模 效应远远无法与竞争对手海天酱油相比较，但是高定价+低出厂价使得公司的毛利率水平在同行业中处于领先位置。从 2015 年开始千禾味业的酱油产品毛利率超过了行业龙头海天味业，2016 年更是提升到48.76%。高端调味品的定价不仅给公司提供了较高的毛利率水平，价差的拉大也给了经销商自由发挥和更高的盈利空间。虽然公司2015年酱油产品的出厂价比海天酱油高了约64 元/吨，但是千禾味业的核心产品的价格几乎是海天味业主打产品的两倍，加之公司与经销商之间灵活的协作政策以及共担市场费用等补贴环节的存在，未来公司争取经销商将处于一个有利的位置。

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产能扩张驱动业绩增长

公司的区域性扩张初见成效，经过多年经营已将西南地区发展成为成熟市场，同时在华东市场，产品认可度较好，2016年营业收入增量的主要贡献值来自于华东的新兴市场。公司的产能利用率不断提高，2016年酱油和食醋的产能利用率达到100%以上，实现满产满销，未来的营收增速需要产能扩张的助力。公司2016年调味品产能满产10万吨，目前的调味品产能规划下2017年达到20万吨，2018年达到25万吨，2019年达到35万吨，2021年达到50万吨。扩产计划能够支撑公司未来的全国化扩张战略。

作者：策略帮