未来侧重的风格

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未来侧重的风格

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：策略帮、 浏览：39659 回复：0

​2018/3/3

文 / 策略帮

未来侧重的风格

在2月26日我们文章便已经提出“由于IPO的继续加速，势必会引导出退市制度。”如此之快，本周退市制度便成为了周末的热点话题，其实退市制度的引出，归根到底还是由于前几年IPO加速，市场存量资金被稍弱，加之部分企业上市之后业绩即刻变脸，拖累整体市场的盈利水平所至。在IPO快速扩容下，导致市场流动性不足，大笔僵尸企业涌现。而上市之后部分企业的业绩快速变脸顺势拖垮了A股的估值空间，致使我们看到A股指数无法如同美股、港股一样，一路创新高，皆因市场扩容后部分企业业绩快速变脸，致使市场整体估值水平也随之下滑。

回看美股从1985年到2008年，美国纳斯达克有11820家IPO，但同期退市数达到12965家，IPO加速美股退市已然成为常态化，但A股虽在IPO加速下，但其退市制度并不完善。美股能够长期的走牛，也并不是其退市常态化所致，还是一个重要的原因就是其盈利水平，由于退市制度的常态化，市场不断修正把绩差股给淘汰了，而留下来的是一批精锐的部队“绩优股”，那么在业绩即每股盈利的提升下，市场估值自然就会向上修正，而后才有了美股的长牛姿态。

退市的常态化还有一个重要的因素：心理因素，这一因素可以引导我们的投资风格。一旦退市常态化投资者就会远离绩差股，而侧重绩优股，那么一股价值风就会涌现，如同近期在IPO加速下，引发退市常态化预期，A股市场由此开展的一轮价值风。

回到当下市场，二次探底似乎已成为必然，当下我们要做的是等待二次探底结束后的机会，当前行情偏谨慎。

文 / 策略帮

注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）

消费升级之603877太平鸟

多品牌梯度发展的时尚服饰运营商

公司核心品牌包括 PEACEBIRD 女装和 PEACEBIRD 男装。女装有 STYLE 、SHOW、STREET三个系列，分别迎合优雅气质、创新独立和着装随性有型的25—30岁的年轻女性消费群体。男装 COLLECTION 系列打造自信的都市男性形象，CASUAL 则融合时尚元素，代表自由生动，迎合85 后、90 后的都市男性需求。新兴的童装品牌 Mini Peace 则满足 4—10 岁的都市儿童需求，覆盖男生女生全品类。

新兴品牌乐町LED’IN女装和Mini Peace童装收入贡献逐步加大，初创品牌仍处于投入期。 2017年前三季度乐町LED’IN女装和Mini Peace童装分别实现营业收入6.22亿元和4.52亿 元，分别同比增长11.27%和42.44%，营收占比分别达到14.63%和10.63%。MATERIAL GIRL和Amazing Peace两个品牌属于初创品牌，目前仍处于投入期；2017年前三季度两大品牌共实现营业收入1.1亿元，同比增长62.3%，收入占比约2.6%。

太平鸟旗下包括核心品牌（PEACEBIRD MEN 和 PEACEBIRD WOMEN）、新兴品牌（乐町 LED’IN 女装和 Mini PEACE 童装）以及初创品牌（MATERIAL GIRL 女装和AMAZING PEACE 男装），新兴品牌的注入为传统的老牌企业太平鸟带来了新的活力，得以维持品牌的新鲜度。另外，各类品牌之间风格各异，细分服装市场以更好服务新一代消费者需求。

享受渠道调整后增长红利

近十年，中国零售渠道发生巨变，由早期的街边店到百货商场，再到电商渠道、购物 中心的新零售业态。早期在街边店和百货开店越多的公司，面临关店越多的风险，所以早期渠道强的服饰公司，如果没有及时调渠道结构，渠道优势变成了渠道包袱，典型的案例就是街边店之王达芙妮和百货之王百丽，渠道包袱最终使这两家公司陷入困 。太平鸟是国内服装企业较早进入购物中心和电商渠道的，截至 2017H1，购物中心和电商渠道收入占比分别达到了28%和16%,预计全年两个新渠道收入占比超过50%。

渠道调整并非短期能够实现的，太平鸟未来几年将享受渠道红利。由于购物中心、电商渠道的客户群、运作模式和街边店、百货相差迥异，以购物中心为例，店铺面积、 商品陈列、SKU 数量、上新频率、促销手段、客户群都与传统街边店、百货有差别，不能把街边店和百货的店铺直接搬到购物中心，这个调整至少要三年左右时间。

如今同行业的海澜和森马街边店渠道占比仍然偏高，仍在努力进驻更多购物中心，品牌也在对抗老化，在不断调整中，而太平鸟等公司已经完成了渠道和品牌调性调整，未来三年边际竞争优势提升，将享受调整后的增长红利。

公司业绩迎来拐点 未来有望持续回升

近几年，公司线上销售保持快速增长，收入占比持续提升。2017年前三季度，公司线上实现收入9.68亿元，同比增长49.16%，收入占比达到22.8%。与行业可比公司相比，公司线上收入占比较高，但仍有较大提升空间。2017 年前三季度，公司业绩下滑，市场认为公司较难完成全年业绩指标。实际上，公司每年前三季度收入占全年收入比例仅为60%左右，四季度旺季对公司全年业绩影响更大。太平鸟主品牌线下门店同店收入增速8月由下滑转正，虽经历9月小幅下滑，但 10 月、11 月两个月又恢复了正增长。同店增速转正的背后，是消费者对公司新风格接受度提升、新客户不断流入、加盟商信心恢复的结果。结合近四个月的终端销售数据，以及明年春夏订货会，预计太平鸟近两年设计风格调整带来的业绩阵痛期结束。

与服装龙头森马服饰、海澜之家相比，公司线下渠道仍有较大扩张空 间。2016年底品牌“森马”、“海澜之家”、“巴拉巴拉”门店总数分别约为3500家、4237 家和4000家，公司核心品牌PEACEBIRD男装和女装分别为1196家和1626家，童装Mini Peace仅635家，乐町 LED’IN女装仅687家。

增资进军家居市场

1月30日公司发布公告：以自有资金2325万元增资入股太平鸟巢，获得51%的股权。公司拥有男女童三大品类以及具有价格梯度的五大品牌，太平鸟巢的加入将进一步完善公司的品牌生态圈。家居行业与服饰行业在客群、设计、原材料、供应链、渠道等方面相关性较强，国外快时尚品牌ZARA、H&M以及国内服饰品牌海澜之家、江南布衣等均已涉足时尚家居业，提高多品类的协同效应。公司将统一家居产品线与服饰产品线的风格，强调品牌的文化、价值观及生活观念，通过开设生活方式集合店，打造场景增强消费者粘性。

国内家居市场中TOP1宜家占比4.8%，而ZARAHOME集中度不到0.5%，广阔的市场前景及较低的市场集中度意味着家具市场具有较强的发展潜力，公司可利用品牌知名度及产品研发优势迅速抢占市场份额。

实际控制人增持彰显信心

公司实际控制人及控股股东连续增持。公司实际控制人张江平先生、控股股东太平鸟集 团及其全资子公司鹏源资产计划于2017年8月14日起6个月内累计增持金额不低于5000 万元，增持股份上限不超过公司总股本的1%。截至2017年12月5日，上述增持主体累计 增持公司股份193.38万股，占公司总股本的0.402%，累计增持金额5,078.62万元，成交均价26.262元/股。持续增持彰显对公司未来发展的信心。

文 / 策略帮