芒格说：从长期看来，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%（即ROE6%）,那40年后你的年化收益率不会和6%有什么区别，即使当初你买的是便宜货。如果企业在20-30年盈利都是资本18%，即使当时出价高，其回报依然会让你满意。
上面一段话的字面意思是，如果长期持有一直股票，你的年化复合收益率和企业的净资产收益率没有任何区别。
这句话背后的作用机制是什么呢？想要解释清楚需要一定的财会知识基础，有点晦涩难懂，那就讲一个故事吧。（注意加粗字）
01成立2016年初，大学生小王，工科毕业，有一定经验技术，打算成立一家生产企业。
于是东拼西凑300万元作为初始投资。这时候小赵同学特别看好小王，觉得他有能力、又实干，决定投资50万支援。这50万自然不能白出，于是这两个人一合计成立股份公司，小王作为大股东占300万股、小赵做二股东占50万股，挣了钱按照股份分配。我们将这350万称之为所有者权益，也是公司成立时的净资产。
350钱还是不够啊。于是，小王找到他在银行的同学申请了贷款300万。这称之为负债。
于是，小王用这650万买了厂房、设备、原材料。这称之为资产。
这就是会计学的基石：资产=负债+所有者权益
企业的资产都来自与负债和所有者权益。负债是企业借的，所有者权益是股东投入的。不管是借来的钱还是投入的钱，最终都被转化为资产，比如厂房、设备、原材料。企业依靠资产去经营、去挣钱。
02收入故事继续，小王雇了很多员工，这些员工在厂房里用设备把原材料加工成商品再卖掉，
一口气读完，得到了买家给的1000万元，于是收入产生了。
03成本、费用、营业利润有了收入我们怎么算出这笔交易挣了还是赔了？这时企业的会计就要计算为取得收入付出了多少钱。
会计是计算付出的代价的：
第一大类是成本：卖了100件产品，对应着进原材料花费、生产人员工资、设备的损耗要平摊到每个产品吧（会计称之为折旧）等等。一共花了400万。
第二大类是费用：主要有销售费用：比如广告费，管理费用：比如行政人员工资，财务费用：贷款利息。一共花了200万。
收入-成本-费用就算出利润啦！就是如此简单。
1000-400-200=300
这个300万的利润是我们卖产品经营所得，起个名字叫营业利润。
04净利润（核心数字）这时候大事不好，厂里发生火灾损失100万的原材料。这叫营业外支出。
又过来一段时间，政府支持大学生创业补贴30万。这叫营业外收入。
营业利润+营业外收入-营业外支出=就是利润总额了 300+30-100=230万
好了，干了一年，也得算算挣了多少去交税了，一般是交25%的所得税。
230*25%=57.5 这57.5就是所得税啦！230-57.5=172.5万元这172.5万就是净利润啦！
2016年，净资产收益率=净利润/净资产=172.5/350=49% 非常高！
05分钱这净利润当然属于所有股东，算是所有者权益。
小王和小赵就要商量一下，决定这样花掉挣了的钱72.5万作为股利分给股东。
100万留下，继续投资，扩大生产吧，这叫留存收益。
这时，公司的净资产是多少呢？净资产是起初投资350万+留存收益100万元。
故事到此结束了。
06结论首先，净资产收益率=所有者权益收益率=股东的钱的收益率。这是企业真实的赚钱能力。所以长期来看，我们能取得的投资回报大概是净资产收益。
其次，需要注意的是，常见的还有一个扣非净资产收益率，它指的是将净利润中意外取得的收入或支出去掉，比如前面说的大火和政府补助，这种偶然的收入和支出扣除后，能更好的反映企业的盈利能力。
最后，提高净资产收益率大概有这么几个途径：
第一：银行模式，加杠杆，我有1元钱，我借5元。挣了10%，即挣了0.6。净资产收益率60%。
第二：沃尔玛模式，良好的管理，提高净资产周转率。我有1元钱，每次交易赚0.01元，看似很少，我一年能周转100次，则我能赚1元，净资产收益率100%。
第三：茅台模式。极高的利润率，粮食加水套包装就是茅台的主要成本。能卖1800元一瓶，毛利率达到90%。我有1元钱，一次交易能挣0.9元，净资产收益率90%。阿里巴巴也是这种模式。
07多说一句1.上面的故事为了便于计算舍弃了很多会计核算中复杂麻烦的内容，感兴趣的同学可以自学一下会计。
2.巴菲特说我们要关注的企业真实的价值，而不是账面价值。会计记录的数字是账面的价值，真实的价值需要依据账面自己去推算。
3.资产=负债+所有者权益。所有的资产最终都会转化为成本和费用进而产生收入。所有的负债都有期限最终都会被还掉。所有者权益最终会用来购置资产，进而再去创造收入产生利润。作为股东，你的股份能兑换的是企业的一堆资产和企业派发的股息。
4.上面的论述证明了一个问题：如果在足够长的时间定投一揽子高roe股票，将取得高且稳定的回报，而最大的考验是耐性！因为这个长期也许是从小伙子到小伙子他爹。
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发表于 2017-9-17 14:21
