基本面趋势投资方向将迎来系统性切换

飞鹰0000

基本面趋势投资方向将迎来系统性切换

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：飞鹰0000 浏览：17516 回复：0

下半年能否破解“A股资产荒”，“漂亮50”带来的结构化行情是否生变，这是当前市场关注的焦点。麟龙科技提出三种思路，即通过赚业绩钱、估值钱或切换钱来突围“A股资产荒”。如果经济超预期，A股市场将受益于业绩超预期;如果金融去杠杆政策转向，无风险利率下行，A股估值中枢将上移;再或者，若成长股相对业绩拐点向上，基本面趋势投资方向也将迎来系统性切换。

然而，路径虽然清晰，但从当前的市场环境来看，三种方向的操作可行性都有待观察。靠赚业绩钱的突围，目前来看存在不确定性，A股短期也不具备赚估值钱的条件。商业周期乏善可陈的局面或将延续;无风险利率预计也将处于“顶部区域”，暂不具备快速下行的条件，决定了长端利率下行和A股上行空间都只能缓慢打开。

风格切换，在“漂亮50”崛起后就被市场寄予厚望;但近期不断落地的业绩预期显示，切换钱也并不好赚。将业绩拆分为外延和内生两部分来看，2017年可能是中小创外延业绩规模的高点。2018年至2020年，中小创的外延业绩规模将大概率持续下滑，现在讨论中小创长期业绩趋势的向上拐点可能为时尚早。

挣业绩钱、估值钱和转换钱，都尚不具备值得左侧布局的逻辑。但特朗普背水一战、国内金融去杠杆触及底线后政策修偏的可能性，以及下半年创业板内生增长超预期的可能性，是我们下半年重点关注的潜在变化。

目前，“漂亮50”赚钱效应已经确认的扩散路径有两条。漂亮50”正向低估值板块的扩散，金融和地产因此受益，强周期的煤炭和钢铁也是受益方向。此外，向成长龙头的扩散也已确认，苹果产业链和手游的强势表现都与此相关，近期有色金属的上涨也是成长龙头扩散的一部分。

而在“漂亮50”崛起的同时，也有市场观点认为是机构抱团的结果。大资金的流动情况，也一定程度验证着扩散的趋势。结合基金二季报的持仓情况来看，公募基金配置向低估值迁移的进程可能尚未结束，对于高估值标的的配置仍有下修空间。

从具体的投资策略上来看，麟龙科技指出，下半年应精选结构，具体来看，建议关注相比海外估值、历史估值更有吸引力的投资方向，重点关注金融和地产。而当利率中枢难以快速下行时，由利差驱动利润、并受益于消费升级的保险可重点关注。与此同时，左侧布局CPI底部抬升，食品饮料，农林牧渔和商贸零售都值得关注。