炒股心得（85）--评“余丰慧：如何才能解开A股IPO的死结”

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炒股心得（85）--评“余丰慧：如何才能解开A股IPO的死结”

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：bakerzhan 浏览：43296 回复：1

目前的市场体制，是一个既无法扼制上市公司财务造假，又无法保护投资者利益制度缺失格局。企业IPO与上市后财务造假基本是死结癌症，无法治愈与解开。

    截止2016年底，沪深两市上市公司超过3300家，2017年以来以每周10家的发行速度IPO，在如此之快的新股扩容下，保证上市公司质量，确保其财报等信息真实透明完整基本谈不上。主要原因在于，IPO审批以及上市后的监督机制存在大问题，即：基本由证监会系统独自审批与事后监督。面对这么庞大的上市公司，即使把证监会累死，把证监会主席忙死，也无论如何不能保证上市公司质量与不做假造假。这就是死穴所在。

    深层次原因是，A股市场已经形成一个上市圈钱的极坏氛围。让所有上市公司扪心自问，哪一家上市公司的目的纯洁？不都是为了上市圈钱后溜之大吉吗？有一家公司是为了改善内部治理机制与结构而上市的吗？没有！

    一边是造假横行无忌，上市不岀满月就亏损；另一边是IPO突飞猛进，上市后继续造假欺瞒投资者。这就形成一个恶性循环：越造假越上市，上市越多造假越多。A股成了连赌场都不如的造假者的藏污纳垢之地。最终买单的，只能是手无寸铁的普通投资者。

    以监管部门一己之力监管的体制，绝对是一木难支。这种体制在每一个环节都对造假者敞开大门，造假者都基本上可以畅通无阻。这不是说证监会人员不能干、没本事，也不是说证监会主席没能力；根子是这个体制造就的，谁干都会如此，都会是无解的死结。

    如果监管部门能够保证上市公司质量、能够保证上市公司披露的信息都是全面、真实、完整、透明，对投资者有100%的参考价值，出了问题能给投资者足够的补偿，能让造假者付出惨重代价，那就可以实行注册制而不必再进行审批。如果监管部门保证不了这些，那就退一步，如果能够保证上市后及时发现造假的公司，或在已经上市公司存在造假的，及时查处，勒令退市，同时启动损害赔偿。如果监管部门还做不到，那就再退一步，不妨将监管监督的权力放给社会与市场试试。

    此前，笔者建议引进浑水等民间资本的做空机构，现在建议建立投资者自我保护与监督机制。即：投资者自愿成立机构，专司在股市里打假业务。这类机构实行公司化运作，收入来源有两个渠道：一是打假成功后的赔偿金，二是与做空机构联手，从做空回报中分成。中国A股中这么多公司做假，保证“生意”非常兴隆。在强大利益驱动下，这类机构绝对有股市打假的积极性与利益驱动的无穷动力。当然，也绝对会让A股造假公司闻风丧胆。

    在这种情况下，监管部门只要根据民间等机构的监督事实，组织查处即可，基本与美国证监会差不多。这就会形成一个官方、民间、媒体“三位一体”的全方位A股监督体系，让上市造假公司如过街老鼠人人喊打。这就会彻底击碎企图上市圈钱者的美梦。如果浑水做空机构、投资者自保自监机构虚构事实，肆意做空上市公司，甚至违法违纪、罔顾事实构陷上市公司，上市公司反诉索赔即可。这是一个依法为之的反向监督机制，有了这样的依法相互监督与制约，才能形成一个长久性的良性循环机制！

1.如果说上篇文章凯恩斯的“美国证监会怎么惩罚造假，赔偿股民权益”是在探讨“怎么罚”的问题，那么本文就是在探讨“怎么查”的问题。这才是对中国股市健康发展的思考和谏言，比起争论“IPO暂停与否”和“到底数量多少才合适”更有意义。其实作为汇聚市场顶尖专业人才的证监会不可能不知道“怎么查”和“怎么罚”，但是我们这次就当证监会一直以来真不知道“怎么查”和“怎么罚”，来一次全面的大讨论，如果证监会还是顾左右而言他，那么投资者你也就死心吧，就像我对中国男足保持“三不政策”：不看，不谈，不关心。

2.我认为本文对于“怎么查”的建议对证监会有很大的启发意义，但是要解决中国股市的顽疾最终还是在于“罚多少”的问题上，这也就是为什么我一直不赞成投资者在“发多少”的问题上争论不休。我觉得2015年的股灾最后导致公安部介入是一个明显的启示，就是证券投资领域的违法犯罪绝不只是《证券法》范围内的处罚，而是要上升到《刑法》处罚的高度。在美国证券业的违法案件最终是FBI（美国联邦调查局）介入的，所以在中国什么时候证券违法行为作为刑事案件来起诉，那么我们就不用担心顶格处罚“公司60万元，个人30万元”这样的“黑色幽默”了。

3.主张加速推行注册制的人，其实并不了解“美国注册制”是由一个怎样庞大的体系来为它保驾护航的，或者不是不了解，而是太了解，所以就故意割裂这个体系，只讲对自己有利的，故意忽略对自己不利的。作为第三方的公正权利机构，中国证监会应该吸取美国的经验，与上级部门研究如何与公安部协同作战，来处理证券领域的违法行为，让“证券违规”上升为“刑事犯罪”，这才足以震慑那些欺诈包装上市，操纵股价和信息披露不实的行为，而不是简单地修改《证券法》（况且目前根本就没有修改的动作）。

hpcjgz

好文，要顶！