四季度盈利超预期，2017年甜味剂有望量价齐升，大幅上调公司业绩

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四季度盈利超预期，2017年甜味剂有望量价齐升，大幅上调公司业绩

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：qingxian6271 浏览：1344 回复：1

金禾实业(002597)

公司发布 2016 年业绩预告修正公告：2016 年归属上市公司股东净利润区间上调至 5.47-5.68亿元（ YoY+155-165%）（上调前为 4.29-4.72 亿元），其中 Q4 归母净利润区间 1.95-2.17亿元（ YoY+286~328%， QoQ +70~88%）。主要原因为： 1） 2016Q4 公司基础化工产品价格上涨明显，超过公司预期； 2）新增 500 万吨三氯蔗糖项目满产满销，四季度价格持续上涨。

三氯蔗糖 2017 年有望量价齐升。 公司 16 年三氯蔗糖产能 500 吨， 17 年将新增 1500 吨。英国泰莱 16 年 4 月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康复产但日产量仅 2 吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价（ 16 年初 22 万涨至 47 万元/吨，吨毛利 30 万元）获有效支撑，业绩贡献巨大。

安赛蜜实际市占率 70%以上，已成为全球寡头。 德国塞拉尼斯公司指控公司安赛蜜生产环节侵权，该指控有悖客观事实，对公司正常生产和出口没有任何影响。安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年 10 月来涨幅分别超过 65%， 33%，而其本身涨幅仅 10-15%，涨价潜力巨大；公司订单 40%为年单（年底签订），目前年单签定情况良好， 17 年随新单签订将进一步兑现涨价红利。

基础化工产品底部回升，景气明显向好。 公司基础化工产品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等产品，四季度价格上涨明显。其中，三聚氰胺 Q4 均价为 8636 元/吨，环比增长 15%；硝酸 Q4 均价为 1173 元/吨，环比 Q3 均价增长 27%，目前价格达到 1500 元/吨。环保督办摘牌，约束问题已解决，未来受益于环保约束趋紧。公司本次环保督办是尾气回收装置的问题，本来影响不大，此次摘牌符合预期，未来环保约束日趋严厉，对所在行业竞争对手影响较大，公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。

盈利预测和投资评级。 公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，业绩持续超预期，上调盈利预测，维持买入评级。预计 16-18 年 EPS 为 0.99、 1.26、 1.60 元（上调前0.80、 0.91、 1.15 元），当前股价对应 16-18 年 PE 为 16X、 12X、 10X。

风险提示： 1）项目投产及推广不及预期； 2）甜味剂行业竞争加剧。

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