策略周报(9.12-9.14）—节前调整压力较大，建议谨慎参与

大策略

策略周报(9.12-9.14）—节前调整压力较大，建议谨慎参与

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：大策略 浏览：20638 回复：4

核心观点

l 技术面：上周沪指继续对年线展开攻坚，然在量能不济情况下，最终上攻失败，在上周五出现小幅跳水，并击穿21日均线。目前上证指数周线级别上出现指标高位死叉，而日线级别也在上周五击穿近段时间苦苦支撑的21日均线，另外上周五美股出现较大幅度回调，这或将影响本周一A股的开盘；创业板方面，日线级别上创业板指数出现顶背离走势；本周关注3040-3050一带重要支撑，同时关注量能变化。支撑区间：3040-3050，压力区间：3100-3110。

l 宏观面：国外方面，美国ISM非制造业和制造业PMI均下滑，维持美联储9月份加息概率不大，加息时点大概率落在12月份的判断，而上周五波士顿联储主席（2016年票委）的鸽转鹰，提升后续加息预期；欧洲央行维持利率水平不变符合全球各经济体保持货币政策稳健的常态，也为应付后续美联储加息带来不确定性留出操作空间。国内方面，G20会议重申避免货币竞争性贬值承诺，政策落脚点在于财政，重点为PPP和一带一路；国务院常务会议也强调注重运用PPP模式，后续PPP板块性机会仍可关注；8月份CPI大幅低于预期，主因在于猪肉分项的显著回落，得益于供给侧改革PPI采矿业分项改善明显，PPI降幅收窄符合预期；8月进出口数据好于预期但持续性存疑，而美元加息周期中外汇储备小幅下滑；货币市场资金面整体保持紧平衡，人民币汇率继续维持稳中趋贬。政策方面，保监会允许保险资金参与沪港通试点，在资金面和情绪面上利好港股；8月供给侧改革效果显著，发改委启动三级价格机制抑制煤价过快增长，后续煤炭企业盈利将进一步改善。风险方面，证监会修改重大资产重组管理办法旨在抑制“炒壳”行为，缩短停牌时间在于规范并购重组，这些短期会对壳资源概念股形成压制；查处私募基金信息披露违规问题，对A股市场情绪面造成一定的消极影响。

投资建议：展望本周，受波士顿联储主席（2016年票委）鸽转鹰、朝鲜核问题发酵、月底原油冻产会议能否打破此前的囚徒困境格局仍是未知数等影响，上周五美股大幅回落、全球恐慌指数飙升40%至6月底以来最高点；另外，虽然国内经济短期出现企稳，但不改长期L型格局；而国内监管政策从严整治，打压市场风险偏好；加之本周恰逢中秋假期，交易日缩减至3天，而节前市场一般较为谨慎；港股方面，上周五中国保监会允许险资参与沪港通十点的消息为从年内低点反弹30%的港股再添一把火，彭博数据显示恒指50支成分股中，RSI超过70的个股数升至16，创下2015年4月以来的新高。

总体来看，投资策略上，本周指数存在进一步下试支撑的压力，出现调整的概率较大，建议投资者应谨慎为主，仓位重者可适当降低仓位，板块机会上可关注低位横盘业绩向好的标的、国庆假期临近对应的旅游板块的脉冲机会。

本周股票池：

旅游	长白山、中青旅
低位补涨个股	积成电子、常山药业、天康生物、利源精制

1市场回顾1.1国外市场回顾——欧央行议息略低预期，美国鹰派言论重创全球股市

上周欧美股市表现出先扬后抑走势，周公布了欧洲央行、澳洲联储和加拿大央行等五大央行利率决议，欧央行并未延长QE规模和时间，略低于预期；周五美国鹰派言论以及疲软的经济数据重创美国股市；黄金方面，上周出现先扬后抑走势，主要市场对美联储加息的预期差的反映；原油方面，EIA和API原油库存骤降，多头本周趁机反攻，但上周五却出现重挫，创下一个月最大单日跌幅，不过上周仍录得上涨。

1.2 A股市场回顾——震荡区间逐渐缩小，市场到了关键时刻

上周A股市场整体指数振幅呈区间收窄态势，量能相比上一周出现小幅放大；市场出现波动收窄主要是：一方面，市场热点匮乏，短期除PPP板块之外，市场其他热点持续性相对较差，市场赚钱效应不强，场外资金观望情绪也相对浓厚，上涨空间相对有限。而由于在“资产荒”的现状下，全市场收益率不断下滑，股票市场对资金的吸引力不断增强，这也造就了短期难以大幅杀跌的可能；另一方面，市场预期9月份美联储加息概率不大，但其官员鹰派言论不断，这也造就了市场短期大幅波动，但整体来看一周涨幅也基本维持稳定，市场仍需静待美联储加息鞋子的落地。从板块上看，建筑材料、餐饮旅游、建筑装饰等板块涨幅居前，而银行、食品饮料、传媒等板块则表现相对较弱。

2一周宏观经济点评2.1国外经济2.1.1 8月ISM数据不及预期，9月美联储加息概率进一步降低

上周二，美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，美国8月ISM非制造业指数51.4，创2010年2月份以来新低，大幅不及预期的55，前值55.5。8月ISM非制造业指数大幅不及预主要受交通和仓储、批发贸易、零售贸易、艺术、娱乐休闲等在内的七个行业出现萎缩影响。美国8月ISM美国制造业PMI和非制造业PMI急剧下跌，就业人数也大幅不及预期，使得九月份美联储加息的概率进一步降低。

上周美联储发布根据下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成的报告，也称“褐皮书”。报告显示，大部分地区的经济实现微弱增长，并预计未来数月仍将保持微弱增长势头。与6、7月相比，大部分地区的消费基本没有变化，汽车销量有所下降，但仍处于高位，制造业活动持平或略有回升。报告期间，多数地区就业市场继续收紧，工资上涨压力进一步提高，但增幅微弱，就业岗位微弱增长，价格水平也微弱上涨。美联储“褐皮书”显示8月美国经济活动持续微弱扩张，虽然9月美联储加息概率下降，但目前还是处于美国加息周期，叠加上周五波士顿联储主席（2016年票委）的鸽转鹰，后续12月份加息为市场所普遍预期。

2.1.2欧洲议息会议维持利率水平不变

上周四欧洲央行宣布利率决议结果。欧央行主要再融资利率维持0%不变，隔夜存款利率维持-0.4%不变，隔夜贷款利率维持0.25%不变，维持资产购买规模800亿欧元不变。决议结果均符合市场预期，且与8月份数据持平。

欧洲央行维持利率水平不变符合目前全球各经济体保持相对稳健的货币政策，同时也为应付后续美联储加息所带来的不确定性留出操作空间。

2.2 国内经济 2.2.1 G20会议——财政发力带动PPP和一带一路，全球性论坛助力钢铁去产能

G20峰会闭幕后发布公报，重要结论如下：1、全球经济增长弱于应有水平，仅靠货币措施不能实现经济均衡增长。二十国集团表示各成员国决心使用所有货币、财政和结构性工具，重申避免货币竞争性贬值的承诺；2、强调结构性改革发挥关键作用的同时，还强调财政战略对于促进实现共同增长目标同样重要；3、就钢铁产能过剩问题成立了一个全球性论坛，以回应对于全球供应过剩的担忧，将产能过剩作为一个全球性经济问题进行讨论。

G20会议指出仅靠货币政策不能实现经济均衡增长，各成员国要避免货币竞争性贬值的承诺，结合当前全球各经济体均维持利率水平不变，预计后续各国将延续稳健的货币政策。而由于货币政策保持相对稳健，政策调控发力点更多落在财政政策上，而财政政策重点在于扩大基础设施建设，而由于投资于基础建设的财政资金增量相对有限，因此引入社会资本的PPP模式后续将继续受到推广。同时“一带一路”是向外输出的基建投资，本次G20会议也强调加大力度推进一带一路建设，叠加李克强访问东盟也重点提及一带一路的重大项目。后续PPP和一带一路将成为基建投资两个重要方面。

另外，G20成立钢铁产能过剩的全球性论坛，将我国正全力推进的供给侧改革当成一个全球性的问题，进一步体现了去产能本身的重要性和紧迫性，当前钢铁行业去产能整体效果并不理想后续有望得到改善。

2.2.2国务院常务会议——注重运用PPP模式

5日召开的国务院常务会议，部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度。会议指出，要抓住当前有利时机，聚焦脱贫攻坚、灾后重建和中小水利治理加固等重点领域，优化政策“配方”打好组合拳。将创新融资方式，加大中央预算内投资对水利薄弱环节、城市防涝设施建设的投入，并注重运用政府和社会资本合作模式。

在经济基本面尚未好转时，政策托底不能放松，货币政策的空间相对有限，财政政策将继续发力，国务院常务会议力推PPP模式，叠加发改委网站近期也发布通知要求各地报送传统基础设施领域PPP项目典型案例，PPP项目正紧锣密鼓地推进，后续PPP板块的投资机会可继续关注。

2.2.3物价： CPI大幅低于预期，PPI降幅继续收窄

9月9日统计局公布8月份CPI和PPI数据，8月CPI同比增长1.3%，低于前值1.8%和预期的1.6%。8月PPI同比下降0.8%，降幅较前值-1.7%进一步收窄。

8月份CPI数据大幅低于前值和预期主要是由于CPI的食品项出现了大幅的下滑，而从CPI食品项各分项看，除了鲜菜分项出现小幅上升之外，其余的食品分项均出现下滑，其中猪肉分项的下滑最为显著。蔬菜价格上涨是由于前期洪涝灾害的影响，而猪肉分项下滑显著主要有几个方面的原因：1、去年同期基数较高，基数效应一定程度拉低了增速；2、当前生猪、仔猪以及猪肉价格处在下降周期，价格较前期出现继续回落。

2.2.4 8月进出口数据好于预期持续性存疑，美元加息周期外汇储备小幅下滑

中国8月贸易账(按人民币计)顺差3460亿，预期顺差3730亿，前值顺差3428亿。中国8月进口同比（按人民币计）10.8%，预期0.7%，前值-5.7%。中国8月出口同比（按人民币计）5.9%，预期2.9%，前值2.9%。进出口数据整体超预期，但其趋势好转的持续性仍待观察。从细分项上看，8月铁矿石进口同比增长18%，煤炭进口同比增长52%，钢材同比增长8.8%，原油同比增长24%，工业企业出现了明显的补库存的动作，这与企业整体库存水平处在低位以及供给侧改革推进有关。

中国8月外汇储备为31851.7亿美元，预期31900亿美元，前值32011亿美元，下降159.3亿美元。8月末外汇储备22843.5亿SDR，7月末为22973.31亿SDR；8月末黄金储备报771.75亿美元，7月末为788.9亿美元。尽管近期由于美国非农数据以及ISM数据不及预期使得九月份加息概率降低。短期离岸人民币汇率升值，但在美元的加息周期中，美联储鹰派的预期管理使得年底的加息变得更加确定，叠加当前国内经济依旧不景气，后续人民币汇率将维持稳中趋贬，而外汇储备预计也继续缓慢下滑。

2.2.5 货币：资金面整体维持紧平衡，短期资金成本上行，而人民币汇率继续维持稳中趋贬

公开市场操作：上周央行延续之前的操作风格，维持7天+14天逆回购操作为主，同时续作MLF操作。从操作量来看，上周央行净投放（逆回购+MLF操作）约18亿元，而前周净回笼约2650亿元，另外本周将有2700亿元的逆回购和800亿元的三个月国库现金到期；从价来看，上周央行继续进行14天逆回购操作，同时在续作MLF的时候摒弃3个月期限的操作，总体上来看央行继续提升短期资金成本，以促进金融市场去杠杆，其意图较为明显。而金融去杠杆并未一朝一夕，预计后期央行继续维持7天+14天逆回购，同时续作MLF操作为主。

2.3 政策2.3.1保监会允许保险资金参与沪港通

保监会发布保险资金参与沪港通试点的监管口径。《监管口径》要求保险机构投资港股通股票应当遵循审慎和安全原则，加强内控管理，建立健全相关制度，配备专业人员，有效防范市场风险和投资风险。明确保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品，可以投资港股通试点股票。保监会允许保险资金参与沪港通试点，进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式，为港股带来增量资金。后续可重点关注A/H两地上市公司中价差较大的H股公司以及低估值高股息的质优股。

2.3.2消费税改革

据彭博援引知情人士，中国酝酿消费税改革，财政部方案已经报送国务院。财政部官员普遍支持减免日用化妆品消费税，烟酒类产品消费税率可能面临上调，目前的讨论还包括提高地方财政在消费税收入中所占的分成比例。消费税改革或将减免日用化妆品消费税，而烟酒类产品消费税率可能面临上调，因此对生产生活必须品的公司可能带来一定利好，同时回避由此引起的白酒板块回调风险。财政部数据显示，2015年中国国内消费税收入10542.16亿元；“两会”期间，财政部将研究消费税改革方案、完善消费税政策，列入财税体制改革的举措之一。继营改增之后，消费税改革提上日程，以及个人所得税改革，财税改革不断推进，财政政策不断发力，国家未来将继续保持积极的财政政策。

2.3.3供给侧改革——8月供给侧改革效果显著，发改委启动三级价格机制抑制煤价过快增长

截止2016年8月底，全国煤炭去产能任务完成了2016年全年的60%，而此前7月底仅完成了38%，8月煤炭行业产能去化效果显著。而在供给侧改革如期推进的同时，却带来了一个煤炭价格过快上涨的问题。

因此发改委召开关于稳定煤炭供应，抑制煤价过快上涨的会议，会议的结果并未放开276天工作日制度，而是启动了三、二、一级响应机制。其中三级响应是指环渤海动力煤价格上涨到460元/吨以上且连续两周上涨，将日均增产20万吨，响应范围包括晋、陕、蒙的53座煤矿；二级响应是指动力煤价格上涨到480元/吨，则日均增产30万吨，响应范围包括晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏的66个煤矿；一级响应是指当动力煤价格上涨到500元/吨时，则日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。而当动力煤价格下跌至490元/吨且连续两周下跌，一级响应停止；下跌至470元/吨，二级响应停止；下跌至460元/吨，三级响应停止。

目前动力煤处在二级响应阶段，而这种分级响应机制表明监管层对当前煤炭价格相对认可，只是不希望煤炭价格继续大幅上涨。因此预计后续供给侧改革继续推进时，煤炭价格将在一定区间中稳中有升，预计三季度煤炭企业的盈利将进一步改善。

2.4风险2.4.1 金融监管趋严：抑制“炒壳”、缩短停牌时间以及查处私募违规披露

上周五证监会新闻发布会公布了关于加强金融监管的几项重要内容：1、发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》；2、修订并购重组规则，进一步缩短上市公司停牌时间；3、查处私募基金信息披露违规问题。

证监会对重大资产重组管理办法的修改旨在抑制市场对“壳资源”的炒作，促进市场估值体系的理性修复。其中主要的修改内容包括：1、完善重组上市认定标准，细化关于上市公司“控制权变更”的认定标准，完善关于购买资产规模的判断指标；2、完善配套监管设措施，抑制投机“炒壳”。取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求，延长相关股东的股份锁定期，遏制短期投机和概念炒作。3、按照全面监管的原则，强化上市公司和中介机构责任，加大问责力度。对《管理办法》的修改从长期看来有利于股票市场的良性发展，但短期壳资源相关的概念股形成利空，适当回避。

而缩短上市公司停牌时间的，主要内容包括：1、缩短终止重大资产重组进程的“冷淡期”，由三个月缩短至一个月。上市公司披露重大资产重组预案或者草案后主动终止重大资产重组进程的，上市公司应当同时承诺自公告之日至少一月内不再筹划重大资产重组；三个月内再次启动重大资产重组行为的，应当在再次启动的重组预案和报告书中，重点披露前次重组终止的原因，短期内再次启动重组程序的原因；2、明确交易标的相关报批事项披露标准。交易标的涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事项，无法在首次董事会决议公告前取得相应许可证书或有关批复文件的，上市公司应在重大资产重组预案和报告书中披露有关报批事项的取得进展情况，并作出重大风险提示。缩短停牌时间以及对相关事项披露标准的限定，旨在加强对并购重组的监管，严厉查处信息披露不真实。

在强化私募行业诚信监管方面，由于私募基金管理人是具有信息优势的一方，若在进行信息披露时没有合法合规进行，容易损害投资者的合理知情权以及正当利益。因此监管层就《私募投资基金监督管理暂行办法》对私募行业加强监管，一方面有利于私募行业的规范健康发展，另一方面，由于私募当前是市场参与方的重要一员，此举也会在一定程度对私募行业造成消极影响，影响市场的情绪面。

2.4.2周解禁——受节假日影响，本周解禁压力缓解，谨慎对待大幅解禁个股

本周解禁市值约为183亿元，创近两个月的低点，然此主要受到中秋假期的影响导致本周交易日仅有3天影响，本周解禁个股中主要还是定增以及股权激励解禁为主。从解禁明细表来看，本周解禁压力靠前的个股有江南红箭、建设机械、天业股份和慈文传媒，而对于解禁压力较大的个股建议谨慎对待。

3投资策略3.1市场展望——节前交投清淡，谨慎参与

上周沪指继续对年线展开攻坚，然而在热点匮乏的情况下，两市量能并未明显放大，后半周市场热点PPP出现回落并导致沪指最终上攻年线失败，而且在上周五尾盘出现小幅跳水并击穿近期苦苦支撑的21日均线。

3.2技术分析——本周或将再次考验3040-3050重要支撑位

上周沪指继续对年线展开攻坚，然在量能不济情况下，最终上攻失败，在上周五出现小幅跳水，并击穿21日均线。目前上证指数周线级别上出现指标高位死叉，而日线级别也在上周五击穿近段时间苦苦支撑的21日均线，另外上周五美股出现较大幅度回调，这或将影响本周一A股的开盘；创业板方面，日线级别上创业板指数出现顶背离走势；本周关注3040-3050一带重要支撑，同时关注量能变化。支撑区间：3040-3050，压力区间：3100-3110。

3.3.1 旅游——节假日临近，板块关注度不断提升

对此我们认为随着假期的临近旅游市场将迎来一个上涨契机，加之后期《“十三五”全国旅游业发展规划》上报国务院等催化，在整个市场风险偏好降低的背景下，看好具备消费属性和满足在国家政策大力支持以及居民消费升级下需求持续旺盛的旅游产业，下半年大概率会出现恢复性增长。选股思路可以从两个维度进行筛选：第一，关注低估值且成长性相对稳定的个股；第二，关注随着人均消费水平的提高所到来的成长确定的出境游公司。

3.3.2低位补涨个股——优选安全边际相对较高，耐心等待个股反弹

短期我们认为低位滞涨个股上涨逻辑在于：1、由于目前市场流动性相对充裕，场外资金候场等待市场大跌，而作为优质的低位滞涨个股并且业绩不断改善的情况下对场外资金的吸引力逐渐提升；2、从目前来看，沪指从7月份以来涨幅超过7%，而很多个股涨幅也严重跑输大盘，短期在市场热点极度匮乏的情况下，不排除资金选择一些安全边际相对较高的个股。短期我们认为从以下几个方面进行选择：第一，市值小于100亿；第二，PEG小于1；第三，三季报业绩明显出现好转。

3.3.3供给侧改革——下半年供给侧改革力度加大，短期催化不断

核心观点：

经济弱复苏：7月份CPI创下年内低点CPI同比增长1.8%，后续随着随着食品价格出现季节性回升和工业价格继续上涨，后续CPI有望重新回归上升；PPI降幅继续收窄，主要是由于上游原材料价格出现不同程度的上升，并且生产加工企业利润尚可的情况下，预计8月份PPI有望继续收窄。短期随着经济弱复苏影响下，利好中上游企业。

未来催化剂：

1、随着10月份三季报的来临钢铁、煤炭行业有望迎来集体性业绩的好转

2、宝钢股份和武钢股份在6月24日停牌后，公司同时公告称公司将进行战略重组，随着3个月停牌期的临近，预计未来钢铁行业将会逐渐受到关注

选股思路：

我们认为短期随着“中国神钢”复牌的临近，后续板块估值有望进一步修复；同时，随着钢铁行业改革进入深水区，企业钢铁企业的改革预期也不断加强。后续我们认为优先选择改革预期相对强烈以及行业龙头企业的个股进行布局。而煤炭的投资逻辑在于涨价，我们认为优先选择一个产能/市值相对占优的个股进行布局。

推荐个股：

河钢股份: 供给侧改革加速落地，看好低估值区域龙头

河钢股份作为河北省内钢铁龙头生产企业，具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势，有望在“改革大浪淘沙”的进程中处于有利地位，并最终享受行业无序竞争减少、产业集中度提高带来的定价权等红利。

未来看点：

河钢股份作为河北省钢企龙头和国内规模最大的上市钢企，将成为最受益于供给侧结构性改革的公司之一。一方面，提高行业集中度将成为重要改革手段之一，供给侧结构性改革落地将有望推动公司兼并重组。另一方面，公司具备产品、成本、资金、环保和资源五大优势，有望在供给侧结构性改革中处于有利地位，并最终享受享受行业洗牌红利。

免责条款

本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

superjyq

u2_djabq83154

谢谢分享，学习一下