逗逼传

govyvy

嘿嘿，在等等，

有没有缴枪的，

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私募募集新规实施涵盖九大要点 利于行业健康发展


根据基金业协会新规要求2016年2月5日前已登记不满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在2016年8月1日前仍未备案私募基金产品的，协会将注销该私募基金管理人登记。

大限已至 部分私募将被注销管理人资格

基金业协会关于相关私募基金管理人尽快落实《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》相关展业要求的温馨提醒：2016年2月5日前已登记不满12个月且尚未备案首只私募基金产品的私募基金管理人，在2016年8月1日前仍未备案私募基金产品的，协会将注销该私募基金管理人登记。

此外，根据协会4月29日发布的《关于落实<关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告>首批私募基金管理人注销事项相关工作安排的通知》，针对2月5日前已登记满12个月，且在2016年5月1日前已补提法律意见书或提交首只私募基金产品备案申请的私募基金管理人，若2016年8月1日之前仍未同时通过法律意见书且完成首只私募基金产品的备案，协会将注销其私募基金管理人登记。

对此，汇能金融董事长康媛媛认为，监管层的严格监管，实际上是对行业的一种扶持，主要是为了规范私募行业的健康发展，保护投资者利益。前些天，还有4000多家私募基金管理人未按规定提交上一年度经审计的年度财务报告而被列为异常机构。这说明，目前部分私募机构仍然缺乏合规意识。其次，这也在很大程度上表明，有不少私募机构的财务数据较为混乱，无法通过相关机构的财务审计。

8月1日，所有不符合相关规定的私募将被注销管理人资格，这意味着又将有一批小私募出局，这显然将会有利于行业重新洗牌，留下来的私募定将朝着更专业、更规范的方向发展。

私募募集新规实施涵盖九大要点

史上最严私募募集新规和合同指引已于7月15号实施，基金业协会发布《私募投资基金募集行为管理办法》及《合同指引》，对私募募集主体、合格投资者、募集流程等都作出了规定。

募集新规涵盖九大要点：一是明确募集主体需取得基金销售资格，二是募集机构承担合格投资者甄别责任，三是募集专用账户需签订监督协议，四是不得公开宣传私募产品和业绩，五是产品宣传面对特定对象，六是出具合格投资者证明，七是投资金额不少于100万元，八是给予不少于24小时的投资冷静期，九是由非销售人员回访确认投资者意愿。

因此，汇能金融针对募集新规要求做了多项调整。首先，针对投资者风险能力评估的问卷调查环节，通过对不特定投资对象进行问卷调查，筛选出特定对象作为潜在客户;其次，针对特定对象推介风险匹配的私募产品，同时充分揭示产品风险，保证投资者安全。

此外，针对冷静期及回访制度的要求，汇能金融也积极响应，制定了相应规范。目前，销售部门也已经提前完成对投资者的信息传达，帮助投资者学习和适应新规规则，更加注重保护自身的合法权益;最后，针对宣传材料和传播渠道的要求，汇能金融也已经提前规范，如今已经顺利完成过渡，保证所有经手推送的宣传材料都符合要求，多重审核制度保证所有材料都是安全、可靠、合规的，同时渠道方面也严禁采用新规禁止的所有渠道。

新规利于行业健康发展

募集新规是一套专业的、系统的、具有可操作可适应性的行为标准和业务规范。新规的执行将使得客户在选择私募时更加谨慎，私募需要付出更多的努力获得投资者认可，同时在产品运作过程中，也需要与投资者保持更加充分的联系。只有让投资者更加充分地认识了解私募，才能使得私募基金行业更加健康。

虽然短期内一些私募需要增加成本适应新规，但长期来看是好事。管理层推行募集新规旨在规范私募行业，保护投资者利益。虽然对广大私募尤其是中小型私募来讲要面临一次洗牌，但最终将优胜劣汰，留在行业内的私募质量更好。募集新规是一项有利于私募行业健康长远发展的政策。

快乐烟花

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社保基金持股路线曝光 价值投资成首选（名单）


社保基金持股路线曝光 价值投资成首选（名单）
　　数据统计显示，截至昨日，沪深两市中已有372家公司公布了2016年中期业绩，由此，社保基金的持仓也逐渐浮出水面。
　　二季度，西山煤电、碧水源、宝新能源、南钢股份、华闻传媒等52家公司的前十大流通股股东出现了社保基金的身影。其中，从持股数量占流通股的比例来看，山大华特最高，社保持股达5.69%。此外，社保对恺英网络的持股比例也超过5%，达5.04%。
　　值得关注的是，中报显示有3只社保基金持续持有山大华特，分别为全国社保基金六零四组合、全国社保基金一零二组合和全国社保基金一一五组合。其中，全国社保基金六零四组合和全国社保基金一一五组合于2015年三季度就已在山大华特的前十大股东中。
　　“以上数据充分体现出社保基金的长期投资、价值投资和责任投资的理念，确保基金安全，实现保值增值。”深圳前海复金基金管理有限公司董事长陈晓阳在接受媒体记者采访时表示。
　　另外，新都化工、牧原股份、东软载波、方大集团、花园生物、桂冠电力、国机汽车、星宇股份、新潮能源和中孚实业等10只个股是社保基金二季度新进的股票，其中，新进持股数量超过1000万股的股票为：新都化工、方大集团和桂冠电力，分别新进股票达1638.98万股、1234.15万股和1499.91万股。
　　在二季度，社保基金增持的个股有26只，增持个股数量超过1000万股的股票有7只，其中，西山煤电和碧水源增持数量较多，分别为5166.73万股和3035.059万股。
　　碧水源前十大股东中有2只社保基金，全国社保基金一零七组合二季度增持1918.84万股，全国社保基金一一零组合增持了2065.99万股。
　　从碧水源的中报可以看出，公司中期主营收入同比增长122.74%，净利润同比增长76.16%。
　　陈晓阳认为，投资者投资股票，应该借鉴社保基金的投资理念，做到长线投资、价值投资，不要追涨杀跌，这样投资者在震荡市中才可以战胜市场。(证.券.日.报)

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又有15家私募机构“失联”今日公布的第八批失联名单中多家公司已被列为异常机构2016-07-25 来源：FUND部落 作者：吴君


  中国基金报记者 吴君

  中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）今日发布第八批失联私募机构公告，涉及上海巨玺资产、上海晋兴资产等15家公司（公告详见本报02版）。

  这些失联私募不少曾被爆出兑付问题，涉及资金量较大。同时大部分失联私募由于没有按时提交2015年经审计的年度财务报告，已被协会列入异常机构。据了解，截至7月19日，已有42家私募机构被列入失联机构名单，其中有18家已经注销。

  今日协会公布的私募失联名单，涉及中瑞大通投资基金（北京）有限公司、中达万通（北京）投资基金有限公司、黑马创投（北京）投资基金管理有限公司、北京博创兴业投资管理有限公司、北京沐泽天成投资管理有限公司、

青岛德亨世纪投资有限公司、上海巨玺资产管理有限公司、北京中金华平国际投资基金管理有限公司、北京恒茏普惠资产管理中心（有限合伙）、东莞得顺股权投资基金管理有限公司、中融鼎鑫（北京）投资基金管理有限公司、

上海晋兴资产管理有限公司、华盛金道（北京）资产管理有限公司、重庆永盟股权投资基金管理有限公司、北京华众德资产管理有限公司等15家公司。

  记者发现，失联私募中有多家出现兑付危机。例如，上海巨玺资产今年5月底发布公告称，公司资金兑付出现紧张，正常运营出现困难，已主动向监管部门汇报。但6月上旬公司法定代表人夏念文被爆出突然失联。

据媒体报道，巨玺资产、盈玺资产两家公司目前共涉及未兑付资金12.37亿元、投资者近5000人，目前公司已经公布的兑付方案也遭到投资者的反对。

  再如上海晋兴资产，公司3位高管6月联名向上海警方举报，公司面临资金流动性问题，老板王冕“跑路”。举报内容称，王冕将公司资金划转到其账户，合计约1.5亿元，造成公司资金链断裂，目前尚未兑付投资人2000余人，未兑付金额达4亿元。

由于总经理失联、公司发生重大亏损，原在上海股权托管交易中心挂牌的晋兴资产已被摘牌。

  记者还发现，多数失联私募因为没有按要求按时提交2015年经审计的年度财务报告，上周已经被协会列入异常机构名单，包括黑马创投（北京）、北京博创兴业投资、北京沐泽天成投资、青岛德亨世纪投资、上海巨玺资产、北京恒茏普惠资产、东莞得顺股权投资、中融鼎鑫（北京）、

华盛金道（北京）、重庆永盟股权投资、北京华众德资产等。协会表示，这些机构到6月底仍未提交年度财务报告，将作为异常机构在其基本信息中对外公示，一旦私募被列为异常机构公示，即使整改完毕，至少6个月后才能恢复正常机构公示状态。

  协会还表示，截至7月19日，已将上海誉银股权投资基金管理有限公司等42家机构列入失联机构名单，并在协会官网私募管理人分类公示栏目中予以列示。

其中，有17家私募机构属于今年2月5日前登记满12个月且在5月1日前既没有补提法律意见书也没有申请备案首只产品的管理人，已经被注销登记，另有1家机构已自行注销管理人登记。

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导读：
　　梧桐树现身光大证券股东榜 梧桐树概念股增至11只
　　梧桐树买入股票曝光 这些低估值蓝筹让主力坐不住了
　　谣言粉碎机：梧桐树入市资金来源的各类猜测有多不靠谱

　　梧桐树现身光大证券股东榜 梧桐树概念股增至11只
　　近期，一家名为梧桐树的投资机构在资本市场泛起了涟漪。据悉，该公司是国家外汇管理局的全资子公司。随着A股上市公司2015年年报陆续披露，梧桐树概念股已经增加至11只，持股市值超过300亿元。

　　据媒体记者梳理，梧桐树持有的股票主要集中在金融行业，对浦发银行(600000)、工商银行、交通银行和中国银行的持仓市值合计超过270亿元（以4月5日收盘价计算，下同）。

　　更值得注意的是，在已披露年报的12家上市券商中，仅有光大证券(601788)被梧桐树相中。截至2015年年末，梧桐树投资平台及旗下的北京凤山投资和北京坤藤投资两家公司合计持有光大证券约2797万股，市值约为5.58亿元。

　　资料显示，梧桐树为国家外汇管理局法人独资投资平台（简称梧桐树），注册资本1亿元，成立于2014年11月5日，经营范围包括境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资以及资产受托管理和投资管理等，旗下有北京凤山投资（简称凤山投资）和北京坤藤投资（简称坤藤投资）两家公司，同时，这两家公司在去年第四季度也同步展开A股投资。

　　“前十大”独占三席
　　或为去年第四季度买入
　　光大证券2015年年报显示，北京凤山投资有限责任公司、北京坤藤投资有限责任公司和梧桐树投资平台有限责任公司分列其第八大、第九大和第十大流通股股东，分别持有光大证券1017.1万股，953.5万股和826.4万股。光大证券昨日收于19.97元/股，以此计算，如果梧桐树及旗下子公司到目前为止并未减持，其持有的2797万股光大证券市值高达5.58亿元。

　　然而，仅通过年报数据并不能判断梧桐树何时开始买入光大证券。去年三季报显示，截至2015年9月30日，光大证券前十大流通股股东名单中并没有梧桐树、凤山投资和坤藤投资，第十大流通股东为中欧基金-农业银行(601288)-中欧中证金融资产管理计划，持股约1271.33万股。因为截至2015年年末，梧桐树、凤山投资和坤藤投资的持股数量均低于1271.33万股，所以上述三家公司也有可能是在去年第三季度就已经买入光大证券，但并未进入其前十大股东名单中。

　　不过，随着更多上市公司年报披露其股东信息，梧桐树可能是从去年第四季度开始大举买入A股。中国银行和工商银行公布的2015年年报显示，截至2015年年末，梧桐树分别持有工行A股14.2亿股、中行A股10.6亿股。此外，梧桐树还持有交通银行7.94亿股，持有浦发银行6.19亿股。对比上述四家银行的2015年三季报可知，梧桐树可能是从去年第四季度才开始大举买入。

　　从股价走势来看，光大证券去年第四季度的最低价为16.01元/股，而最高价为28.28元/股。如果梧桐树至今并未减持，也很难判断其目前是浮盈还是浮亏，但如果以从去年第四季度光大证券成交密集区的股价估算，光大证券当前股价还没有回到其均价上方。

　　为何独爱光大证券？
　　此前，有分析指出，凡是梧桐树体系持股的公司，证金公司几乎都同步减持了股份。譬如工商银行2015年年报显示，梧桐树持股14.2亿股，证金持股减少15.6亿股。据此，有分析人士认为，梧桐树持有股票，并非主动入场买进，而是经过协调，证金公司的股票转给了梧桐树，因为证金公司有还钱的压力。

　　对此，上海某大型券商一位宏观分析师指出，目前可供查询的数据显示，梧桐树投资平台合计持有市值300亿元左右的股票。即使证金公司出于还款压力需要，这个量级规模的转让无疑是杯水车薪，没必要如此大费周章。梧桐树与证金公司一增一减，貌似同步，但并不吻合，好几家公司还出现了梧桐树持股多于证金公司减少的情况。譬如交通银行，梧桐树持股7.94亿股，证金减少7.43亿股；浦发银行，梧桐树持股6.19亿股，证金减少1.14亿股，如果是接手证金公司，这些多出来的股份如何解释？

　　那么，23家券商股中，梧桐树为何更加偏爱光大证券呢。对此，上述研究员认为，梧桐树买入A股股票本来是十分平常的事，无需过分解读。从已经曝光的11家梧桐树概念股来看，上述股票的共同特征是都是沪市主板公司、流通市值都超过100亿元、都为传统行业。由此可见，分红确定性较高和历史分红回报率较高的公司更受梧桐树的青睐。

　　从光大证券来看，该公司目前市盈率不足10倍，是23只券商股中市盈率最低的标的之一。而光大证券2015年净利润同比增幅为269.7%，2014年净利润同比增幅更是高达904.83%，连续两年业绩增幅排在券商板块前列。

　　截至昨日收盘，梧桐树概念股中中信重工(601608)依旧强势，连续三个交易日涨停，而光大证券和洪都航科昨日也分别上涨了1.47%和1.41%。（证.券.日.报. ）

govyvy

感觉自己像董存瑞，有点炸碉堡的冲动

有本事，跌倒2.4以下，你我抱着一起完蛋，

这帮孙子~今天加什么仓啊~~没骨气~~切~~

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拉美国家轮番加息 折射地区经济窘境



7月30日，哥伦比亚央行将基准利率从7.5%上调至7.75%，而在两个月前的5月28日，该国央行刚刚把基准利率从7%上调到7.25%。同时，巴西央行已经将基准利率提高到了14.25%，墨西哥相对较慢，7月初加息到4.25%。

在市场普遍预期全球主要央行将降息、宽松的时候，拉美国家却反其道而行，持续不断地加息。

拉美国家整体“沦陷”

“目前，拉美国家面临2009年以来最严峻的时刻。”中国拉丁美洲学会副会长、中国现代国际关系研究院拉美研究所所长吴洪英对21世纪经济报道记者分析说，“拉美国家在经历了2003年之后的10年高速增长之后，目前已进入周期下行阶段。随着大宗商品、能源价格剧烈下跌，一些拉美国家经济增速放缓、货币贬值、资本大量外流。”

与此同时，拉美国家的通胀不断高企。根据IMF最近的一份报告，2016年全球通胀最高的地方就是委内瑞拉，通胀率将达到720%，这个国家2015年的通胀率是275%，也是全球最高。除此之外，巴西的通胀率也高达7.12%。哥伦比亚通胀率今年4月份就已经攀升到8.1%，到6月份，继续攀升到8.6%。由此，IMF把哥伦比亚2016年经济增长预期由2.7%下调至2.5%。

而美国加息预期以及英国脱欧事件对于汇率以及整个国际金融体系的冲击，更加剧了拉美国家的窘境。

“投资外流和货币贬值的情况严重。”吴洪英说，“发达国家的经济都在缓慢复苏，而对许多发展中国家而言，一方面经济面临巨大的下行压力，另一方面社会治安、投资环境也不好，这进一步加剧了资本的流出。”

在吴洪英看来，在这样的困境下，拉美国家加息也是情非得已。“巴西、哥伦比亚的加息，一方面是为了吸引外国投资，另一方面也是要增加政府的投资能力。通过上马基建项目，来扩大投资，扭转经济下行趋势。”吴洪英说。

中国投资需要适应新环境

对于拉美国家的经济窘境，中国社会科学院拉丁美洲研究所、阿根廷研究中心执行主任郭存海博士认为，中国的投资“肯定会受到影响”。

“目前的情况意味着，中国对拉美的投资面临转换期，中国资本需要适应新环境。”郭存海说。在他看来，这种新环境也体现在政治上。“拉美一些国家的政权发生更迭，由中右翼上台执政。此前执政的左派强调国家和政府的作用，但右派更强调市场化。”

虽然拉美整体经济形势欠佳，但一些国家依然出现了外来投资井喷的现象。以哥伦比亚为例，政府推出了雄心勃勃的基础设施建设五年计划，规划了第四代高速公路建设项目，预计将投入162.8亿美元；还规划了机场建设项目，预计将投资超过9.7亿美元。

在略显萧条的拉美经济面前，中国是否还能发掘出新的投资空间？在吴洪英看来，哥伦比亚丰富的自然资源，国内形势缓和带来投资环境的改善，以及战乱之后对基础设施的旺盛需求，都给外来投资创造了巨大商机。

而在外来投资方面，日本表现尤为突出，该国对哥伦比亚的投资量在2010至2015年间达到了2.8亿美元的规模。但吴洪英认为，中国跟哥伦比亚的关系正在变得日益密切，该国是中国企业未来投资的着力点。(

govyvy

去产能：行政手段不能与市场形势相背离




8月1日，国家统计局发布的数据显示，2016年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）比上月下降0.1个百分点，为49.9%，落入了收缩区间。但同日发布的钢铁行业PMI却重回扩张区间，环比提高5.1个百分点至50.2%。可以说，钢铁行业实现了逆势回升，这得益于去产能的推进。

钢铁和煤炭是去产能的两个重点行业。国务院专门针对这两个行业出台了“化解过剩产能实现脱困发展”的意见，要求从2016年开始，用5年时间，压减粗钢产能1亿-1.5亿吨；用3至5年的时间，煤炭行业退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。7月27日的国务院常务会议又要求，确保完成今年化解过剩粗钢产能4500万吨左右、煤炭产能2.5亿吨以上的硬目标。这就是说，今年要完成钢铁和煤炭去产能五年任务的30%和28%以上，这就要求有关部门一开始就紧起来。

根据近日工信部及发改委发布的数据，上半年，我国钢铁行业去产能1300多万吨，完成全年任务的28.9%；煤炭行业去产能7227万吨，同样是完成全年任务的28.9%。时间过半，任务未过半，反映了去产能不是一项容易完成的工作。

由于钢铁和煤炭在上半年有较大数量的产能减少，导致供给能力有所减弱；而需求却由于基础设施建设和房地产开发的加速而有所增强，于是，钢材和煤炭的价格在今年上半年都呈现了在波动中总体上涨的趋势。这两个行业的盈利能力大大增强。黑色金属冶炼和压延加工业前6个月的利润同比增长了83.6%；煤炭开采和洗选业前6个月的利润是同比负增长，但5月和6月明显好转，单月利润都是同比正增长。

去产能的推进使钢铁和煤炭出现了利润增长的势头，但利润增长又可能阻碍去产能的继续推进。由于钢材和煤炭的价格在去产能中上升，那么，先去产能的企业做出了牺牲，而后去产能的企业获得了利益，这会使企业有意愿拖延进度。

目前，有一些地方和企业去产能的决心产生动摇，而已经减产、停产的企业也有意复产。这是上半年只完成了全年任务的28.9%的原因之一，也预示去产能推进的难度会越来越大。

PS：政策和市场早就背离了，现在才说有点晚，比如房地产，一边加大融资，一边政策说要去除泡沫，自己都南辕北辙，

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巴菲特攻击特朗普：您就没有一点廉耻吗？



亿万富豪投资人巴菲特周一火力全开，针对唐纳德·特朗普拒绝公布纳税申报、旗下企业倒闭和对一个阵亡军人家属不敬的问题猛烈抨击这位共和党总统候选人，并引用了麦卡锡时代的一句名言：“您就没有一点廉耻吗，先生？”

　　在为民主党总统候选人希拉里·克林顿助选时，巴菲特向特朗普发起了挑战，称他愿意在“任何时间、任何地点”会见特朗普，双方都带上自己的纳税申报文件，并回答公众的提问。对于特朗普以纳税申报文件正在接受审计为由拒绝公布，巴菲特并不买账。他说，美国国税局也在审核他的纳税申报。

　　“做贼心虚，”巴菲特在奥马哈对欢呼的人群表示，“他不是怕国税局，他是怕你们。”

　　特朗普拒绝公开纳税申报，对此，2012年的共和党候选人罗姆尼也觉得不能苟同。如果他在11月份赢得大选，这将打破美国40年来的一个传统。选民们对这个问题非常关注。根据Bloomberg Politics在6月份的一项全国民调，三分之二的选民表示特朗普不公开纳税申报的问题让他们多少有点不爽。

　　今年85岁的巴菲特批评特朗普的从商记录，并认为特朗普侮辱一位在伊拉克阵亡的美国穆斯林军人的双亲是压垮这位共和党总统候选人的“最后一根稻草”。

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形势对宝能系和姚振华老板越来越不利了，感觉你身边的人和老乡实在不行，我得帮帮你了。起码我让你知道你败在谁的手里。你的对手绝对不是王石，王石是唯一帮过你大忙的，也是未来能再帮你的贵人。

跟你讲个故事，农行你不能看不起，如同王石看不起你是卖菜的一样。2007年5月我离开了《财经时报》，一年两个月后，《财经时报》因为报道农行负面新闻，据称涉嫌虚假新闻，后来，要关这个报纸，农行总行的新闻处长和领导们不想让这个报纸关门的，因为我跟这家银行和报纸特殊关系，我曾经当过他们中间人。没办法，“有关部门”还是让这家报纸停业整顿了。基本开不了了。尽管，农行真心不想让她死，这个故事告诉你，农行也不是好惹的。



王姚是好基友不是对手

对朋友的判断，从经济学的角度看非常简单，当你需要钱的时候，随便给你百儿八十万的，还不打欠条的，那就是朋友。

宝能系被万科举报后，正规的金融机构不敢给姚振华融资了，那些老乡大款曾说只有需要钱张嘴就可以了，完全是套话，江湖行走多年的姚老板应该清楚了吧。这时候，姚振华需要的只有一个字：钱钱钱。

要不然，你也不会在安徽合肥房价处于上升期，不再捂盘卖房子战万科不是？

这时候，是不是朋友，检验的唯一标准是：谁能送你钱。

王石做到了，他居然大金额的现金分红，姚老板25%的万科股份分红高达20亿元人民币。缓解了资金压力，够优先级资金半年利息了。

如果说这不是真爱，你信吗？哪一天王石跟姚振华老板在一起了，我一点都不吃惊。

王石们为啥不那这个钱去买深圳地铁的前海国际？也不富裕的深圳地铁再用这个钱把姚老板的万科股份买过来多好？

显然，王石没有落井下石。包括举报信都充满满满的爱，避重就轻你以为我没看懂？



你的对手农行系

如上，农行很厉害，得罪农行后农行不想收拾你都会有部门收拾你。农行系是个啥？

尚福林，2000年2月，任中国农业银行行长。农行股改前，行长是一把手，后接替周小川出任中国证监会主席，现在是中国银监会主席。

项俊波，2009.02—2011.10　中国农业银行股份有限公司（改制后）董事长、执行董事、党委书记；2011.10至今，中国保险监督管理委员会主席、党委书记。

刘士余，2014年10月任中国农业银行股份有限公司党委书记、执行董事候选人；2014年12月任中国农业银行党委书记、董事长；2016年02月任中国证券监督管理委员会主席、党委书记。

这三个人都在农行当过一把手，是现任的三会主席。这三个人还都当过央行副行长，央行系遍布各大金融监管机构和金融机构，说央行系不叫新闻了。

银行违规将理财资金交给宝能系的钜盛华归银监会监管；前海人寿用万能险炒万科归保监会管；炒万科合不合归证监会一锤定音。

银监会规范银行理财管理办法正在征求银行意见，正式出台应该很快了。保监会主席项俊波亲自痛批也被广泛报道，军人出身的项主席向来就是这个性。

证监会向投行发出的指引，对一家上市公司持股至少5%的股东，不得使用发行理财产品的所得、或借助第三方集资平台所筹得的资金，去增购公司股份。

这是香港媒体报道的，证监会发言人张晓军对此回应称，暂时不了解情况，会对此事作进一步了解。

这话不知道你看不看得懂，假设消息是假的按照我对张晓军兄的了解肯定会直接辟谣，剩下的就是真的咯。因为打电话问张的话他无论如何说什么都不好，做了这么多年记者第一次不想求证了。这么明显的话还问他觉得我跟王石一样脑残多不好。



宝能出局的大环境与小气候

“我们投资万科既是去年股灾时响应国家号召的救市行动，又是‘新国十条’背景下保险资金对接实体经济的内在要求。”

这是媒体报道姚振华老板说的。意思是国家让你去炒股的，可是，银行违规向你提供资金不是国家要求的；炒股对接实体经济，我也是醉了。

国家长期以来要求金融支持实体经济，降低杠杆是最新要求的。这是大环境，小气候是，三会合并、并入央行的舆论高涨。而这时候万科与宝能的大战让三会的铁路警察各管一段的监管模式的弊端彻底暴露了。

假如：三会合并，作为三会的末代主席怎么跟会里的同志们交代？这也不像从农行走出来领导的风格啊。

如果三会并入大央行的话，三会的同志们肯定会怀疑这三个主席的另一个身份了：前央行副行长——原来这三个人是央行派来合并我们的卧底啊。

在财经媒体呼吁合并三会形成主流舆论之前，三个前农行一把手，现在三会的主席发话和发文件了。你不要以为三会收拾不了你哈。他们可都是农行出来滴。

第十篇稿子《王石华生违反了潜规则 详解宝能退出最佳方案》发新浪就推了，有瑕疵想改一下都不能，离开媒体后我到哪里去开“撤稿函”？算了，再写。

宝能最终的出局还得依靠王石，牵线找买家。所以，姚老板：对王石好点哈。

在一起！

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汇丰史上首次回购股票 称总部仍将留在伦敦


8月3日，汇丰控股（00005.HK）（下称“汇控”）宣布，在成功出售巴西业务后，董事会决定回购价值不超过25亿美元的股份，从而降低已发行普通股数目。这是这家欧洲最大的银行超过150年历史上首次进行股票回购。

汇丰集团行政总裁欧智华在当天的电话会议上表示，此次的股票回购为一次性的决定，并无意长期进行股票回购，“在作出决定之前，我们曾与一些大型的机构投资者沟通，询问他们对于股票回购以及派发特别股息的看法，大部分投资者强烈表示，鉴于汇丰在过去几年不断缩减业务，应当进行股票回购，减少流通股票的数量”。

集团主席范智廉表示，股份回购的价值约为出售巴西业务释出资本的一半，集团已就回购计划获得审慎监管局的批准，并计划以库存方式持有回购的股份。汇控表示，董事会计划于适当时候宣布展开回购计划，预计在2016年底前完成。汇控在今年7 月完成向 Banco Bradesco S.A.出售巴西的业务，作价52亿美元。这项交易使集团的风险加权资产减少约400亿美元，而普通股权一级比率则从由6月底的12.1%上升至12.8%。

同时，欧智华透露，数年前汇丰出售美国纽约分行后的资金，集团或许考虑再次回购同等金额的股票。但他指出，这主要取决于当时的市场情况以及监管机构的批准。2011年，汇丰集团旗下全资子公司美国汇丰银行出售纽约州北部的零售业务分行，涉及 195间分行，交易金额约10亿美元。

在股份回购消息的带动下，截至8月3日收盘，汇控股价收市倒升1.6%报51.6港元，成为港股全日唯一上升的蓝筹股，居成交榜第二位。汇控股价自去年5月以来持续下滑，过去12个月的跌幅达23%，今年迄今为止股价已蒸发约17.6%。

截至今年6月底，汇控税前盈利同比下跌28.72%至97.14亿美元。根据不同业务板块划分，该行各项业务盈利均全线倒退。

其中，工商金融业务盈利贡献最大，上半年税前盈利为43.04亿美元，同比减少4.84%，占盈利贡献44.3%。环球银行及资本市场税前盈利40.06亿美元，同比下跌15.73%，占盈利贡献41.2%。

同时，零售银行及财富管理业务税前盈利期内同比减少29%至23.82亿美元，环球私人银行则由去年同期的1.8亿美元税前盈利，转亏为5.57亿美元。

内地、香港盈利均下跌

汇控的中报显示，亚洲区仍然是该行最大的盈利来源，上半年税前盈利贡献占比达到73.7%，同比增加4.7个百分点。

今年上半年，汇控亚洲区税前盈利同比下跌23.88%至71.55亿美元。相比之下，欧洲除税前盈利为15.79亿美元，同比减少28.39%，占整体税前盈利16.3%；北美洲业务盈利则暴跌92.75%至5000万美元。

“自从去年下半年以来，香港股票市场的交投活动大幅减少。同时，去年由于恒生银行出售兴业银行股权的盈利，以及沪港通对零售经纪业务、财富管理业务的业绩大幅提升，因此与去年同期相比，香港市场上半年的盈利有明显下跌。但我们并不认为香港或者内地市场有任何系统性风险，资产质素仍然良好。”欧智华坦言。

一直以来，香港市场都是汇丰在亚洲区的主要盈利来源，今年上半年，香港占其亚洲区盈利约58%。今年截至6月底，香港区税前盈利为41.7亿美元，同比下跌33.1%。其中，第二季度香港区税前盈利为20.81亿美元，同比下挫39.89%。同时，中国市场方面，上半年税前盈利则为13.72亿美元，同比减少13.27%。

汇丰集团旗下恒生银行同日公布的中报业绩也明显转差。恒生上半年净利润锐减60%至80.05亿港元，基本符合市场预期，若撇除去年同期出售部分兴业银行权益的影响，核心纯利则同比倒退15%。

恒生表示，由于内地信贷环境具挑战，贷款减值提拨及其他信贷风险准备同比大增21%至7.21亿港元，总减值贷款亦急升36%至37.14亿港元，总减值贷款对总客户贷款比率同较去年底升15点至0.55%。

自欧智华2011年出任集团行政总裁以来，汇控已开始“由西向东”的转型瘦身之旅，陆续出售了80余项非核心业务，并将开展业务的国家及地区由87个减至71个。去年6月，该行宣布缩减约2900亿美元风险加权资产，约占该行风险加权资产总额的四分之一，并将其中的1000亿至1500亿美元重新部署到亚洲。

该行表示，集团将继续发展亚洲业务，尤其是投资管理及保险业务，同时拓展在东盟地区及中国珠三角的业务营运。这四个领域的收入同比均录得增长，亚洲整体管理资产规模亦增加7%。

无意搬迁总部

在英国脱欧公投后，汇控总部是否要撤出伦敦的讨论再次浮出水面。

“今年2月决定将汇控总部保留在伦敦，当时已经充分考虑过一旦英国脱欧可能带来的影响，目前我们无意改变这个决定。”欧智华表示。

目前，该行在英国设有四个不同分支，分别为控股公司，拥有员工约2000名； 英国零售、私人银行以及商业业务，旗下员工达2.6万人，这部分业务中的零售、商业业务将搬迁至伯明翰。此外，英国还设有环球银行资本市场业务，雇员为4000人；其余1.4万名员工则主要为运营部分。

欧智华续称，英国退出欧盟后，对于控股公司、零售商业银行的业务影响甚微，“然而对于英国的环球银行资本市场业务的影响更大，在目前欧盟护照机制（passporting）下可以直接向欧盟其他国家提供跨境金融服务。未来这部分员工的职位可能面对不确定性”。

然而，他表示，集团在法国的分行拥有约1万名员工，在当地市场具有很大的影响力，“我们在法国的银行已经在法律架构上准备完毕，不需要进行任何子公司之类的更改，因此我们并不急于在现阶段做出任何决定。”

同时，鉴于现时经济和地缘政治环境不明朗，加上低息环境预料会持续较长时间，集团主席范智廉透露，董事会认为，应取消有关集团实现10%以上股东权益回报率（ROE）的时限，并在“可见将来维持现有的年度派息水平”。

去年6月，汇控曾表示，在2017年之前，预期实现10%以上的股东权益回报率（ROE）、收入增长高于成本增长，以及循序渐进地增派股息。然而，今年上半年该行的ROE则由去年同期的10.6%跌至7.4%

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嘿嘿~~~发福利~~

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那个~~

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稻草和美女

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作者：朱宁


朱宁，上海交大上海高级金融学院副院长、耶鲁大学金融博士。朱宁教授是行为金融、亚洲金融市场等方面的专家。在国际一流的学术期刊发表多篇论文，朱宁教授撰写了多部著作。此外，他还曾担任雷曼兄弟亚太股票量化策略主管和野村证券投资顾问主管，他所带领的团队在多项机构投资者评选中名列前茅。近期，朱教授发表从行为金融学角度，看待泡沫和A股市场，引发市场关注，必须看起！


我觉得我们中国学界对诺贝尔奖都有非常强的情节，我和我的同学沟通的时候就说，其实的诺贝尔奖不是那么复杂，席勒教授就是因为画了一幅图得了诺奖。那么这幅图讲了什么呢？他基本上讲了过去一百多年美国资本市场真实的市场波动，也就是我们看到的这条实线。以及市场的基本面的价值，就是用市场的盈利水平乘以市场平均市盈率就是他所谓市场的基本面价值。


所得到的一个结论奠定了整个行为金融学的一个基础，也就是最近一年大家在整个上证A股所亲身经历感受到的，就是我们的基本面出现了波动，我们的经济出现了波动但是远远不足以大到解释我们过去六个月在上证A股市场所产生的波动。


所以席勒教授想在三十年前想要了解，为什么资本市场价格的变化要远远超出资本市场基本面变化的趋势。


对行为金融来说，它研究的一个很重要的领域就是泡沫，泡沫是一个非常有趣非常重要也是非常难以理解的一个领域。人类金融史上第一次金融泡沫，就是在荷兰所爆发的郁金香狂热。在郁金香泡沫的顶端大家可以看到一颗最受大家追捧的种子，可以卖到六千荷兰盾，而当时在阿姆斯特丹市中心的小型联排别墅的平均价格是三百荷兰盾，也就是说一颗郁金香的种子可以买二十个CBD的联排别墅。如果我们以上海CBD或者北京CBD的联排别墅的价格乘以二十的话我们就可以估计一下那个郁金香的种子在今天可以卖到一个什么样的价格。


那么一株花怎么可能获得这么高的市场追捧？或者说我们的股票怎么可能受到这么多的市场追捧？我们某些地区的房地产怎么可能会有这么高的估值水平？


为什么会出现这种泡沫，为什么这种泡沫在不断发生，这是我们行为金融关注的一个领域，这是很难通过传统的新古典的经济理论和金融理论来解释的。为什么在整个时期，所有的市场参与者，所有的政策制订者都像被催眠或者被洗脑了一样？如果你对任何一个身处泡沫的人说，你觉得我们是不是身处泡沫，你得到的回答一定是否定。我在很多专栏中写道，泡沫有趣的地方正是在于所有身处泡沫的人都认为这不是一个泡沫。如果他认为是一个泡沫，那么他就会卖出，他卖出，价格就不会继续上涨，不会继续上涨，泡沫就会破灭。


我们看见荷兰出现过郁金香的泡沫，在英国取代荷兰成为全球经济和金融的霸主的时候曾经出现过南海泡沫。人类历史上最伟大的物理学家之一，英国的艾萨克牛顿爵士，在南海泡沫初期赚了大钱，之后又在整个泡沫破灭的时候，把全部的身价全部都赔了进去。他在赔钱之后说了一句话，“我能够预测天体之间的距离，但我无法预测人心的狂热。”


在此之后英国在十九世纪，1845到1846年曾经出现过一次非常严重的英国铁路泡沫，这个铁路泡沫的一个结果就是英国仍然是这个世界上铁路密度最大的国家。在我们修建高铁之前，英国全国的铁路长度相当于我们国家全国的铁路长度。那么最近的有日本的房地产泡沫，大家可以猜猜在日本房地产泡沫顶端的时候，东京最繁华的银座地区最优质的写字楼一平米卖到什么价钱？十万，二十万，五十万，一百万？一百万是正确答案，单位是美元。所以看起来我们中国地产商还有很大希望对不对。那么当年卖一百万一平米的房地产现在卖多少钱？去掉两个零，一万，这就是泡沫。但是身处泡沫之中，所有日本居民，所有日本投资者，所有基金经理，没有人会认为这是泡沫。不但没有人认为这是泡沫，而且大家会认为日本会统治全世界，日本会买下全世界最主要的资产，最抢手的房产。


我们中国也有一个很有趣的现象，就是05年到07年中国的权证市场，比较有经验的投资者可能会记得当时的权证市场，出现过一只权证下午就要到期了，上午还能炒到两三块钱的价位，而且一天的换手率可以达到十倍—在同一天里面持有这个权证的投资者换了十遍，虽然很多人都知道这个权证在今天下午收盘的时候一分钱都不值。所以大家根本无视资产的基本面，而只看一个击鼓传花的投资心理—只要价格上涨，价格就会继续上涨。


国内上一次泡沫在08年，全球领域上一次泡沫是互联网泡沫，再往前走八年美国曾经出现过存款贷款银行的泡沫。我们发现在人类过去两三百年的金融历史的发展过程中，泡沫发生的频率不是降低了而是升高了。


那么什么导致泡沫？对于任何一个泡沫能够形成泡沫必须要有一个新事物，要有一个新寄托，要有一个新经济。郁金香是一个整个欧洲都没有见过的花，蒸汽机是一个改变人类经济社会进程的一个重大发明，互联网带领了人类整个生产方式生活方式的改变。只有新概念新理念新产品，才有不确定性，才有炒作的空间。第二，任何一次泡沫都离不开天量的流动性。这点我不用给大家解释，我们的货币供应量是美国的百分之一百三十，是全球货币供应量最大的国家。第三，政府的支持，这点我不解释。第四，缺乏经验的投资者，我们看到无论是荷兰，无论是英国，无论是美国，无论是日本，无论是迪拜，任何一个新兴市场，在取代旧经济成为世界金融霸主的时候往往会经历一次或者几次金融或者经济泡沫，很大程度上是因为在这个经济体上存在很多年轻有财富又有很强的创富心理的投资者。


行为金融学很重要的贡献就是它把心理学、社会科学和传统的金融学的研究领域和思路连接在一起。现在很多心理学家还说我们人类对自己大脑的了解，还不如我们对于外太空和海洋深处的了解。


我希望大家看上面这幅图来判断上面两条黄线那条长一些，正确答案显然是一样长，但很多的观众会认为上面的长一些，有的时候大家认为上面的长一些，但你的大脑马上会告诉你这是因为参照系。


这幅图是荷兰十七世纪非常著名的版画家埃舍尔，大家仔细看一下这幅图大家就会发现有趣的地方在于，在每个阶段你都会发现这幅图非常非常合理，你把所有的信息放在一起你就会发现这幅图是如此荒谬。


这幅图让我想起了前段时间非常非常流行的电影叫做盗梦空间。所以在过去二十年心理学家希望通过大量的实验让大家了解到，人类的认知过程实际上比人类本身了解事物要复杂和难以预测得多。


那这幅图时间关系我不给大家做过多的解释，但是这幅图是二十多年前才被心理学家设计出来为了说明一个现象。大家看这里一个A的方块和B的方块，我想问的不是哪个更长一些，而是哪个方块的颜色更深一些？正确答案是一样的。大家都认为不可能的对不对，那么我帮助大家增加一点参照系让大家感觉一下这两个方块是一模一样的。


还有这幅图，我让大家看三秒钟，再闭上眼睛想一想脑海里还有什么东西，大家脑海里往往会留下的是一个大的白色的向上的三角形和一个大的黑色的倒三角形，有点像以色列的国旗。有趣的是大的白色的三角形是在画面里面没有出现过的，完全是我们脑海里才出现的这么一个现象。


我们上市公司公报里的很多信息并没有让投资者去买这只股票，很多投资者自己会想出很多让自己觉得这是一个好公司这是一个好股票的信息。


这是一个什么动物？鸭子？兔子？一会是鸭子一会是兔子？那么无论是基金经理也好，还是个人投资者也好，都会有这种经历。早上起床你就想到某只股票很有吸引力，你现在就想买，开盘后跌下去你心里就会想今天就算了，对于完全一样的一个筹码我们的认知可以在一秒钟之后发生一百八十度的改变，这只是我们所说的视觉幻觉里面一点点小小的皮毛。


我用了这么多的案例，就是希望大家认识到，我们人的认知过程是如此的复杂。之所以这么复杂，是因为在人的整个进化过程中，按照《思考快与慢》这本书上所说，人类是用两种不同的思维方式来思考的。一种是慢思考，比如一乘二一直乘到五十结果是多少，就要拿出纸来算一算；如果我现在说，屋子后面有一只老虎，大家的反应就是跑，大家不会说去想一想这是一只东北虎还是华南虎，不会去想一想这是一只公老虎还是母老虎，不会去想这只老虎早上吃了饭还是没吃饭。我们有一种经过进化形成的本能，可以很快的，不需要通过你的大脑中枢就可以做出的决定。


大家觉得投资是适用于快思考还是慢思考？有多少次我们买股票是因为我们吃饭的时候有朋友告诉我们这是一只好股票，有多少次买股票是因为某次节目上有一个著名的分析员推荐这只股票，有多少次买股票是因为我有一个朋友在这个公司工作，他说这个公司是一个好公司。这些是快思考还是慢思考？


我在课上往往会给大家再问一些问题，这些问题会越来越难。什么样的老鼠两只脚？米老鼠，下一个问题有点难，什么样的鸭子有两只脚？我听到所有的鸭子，但还是有很多人说唐老鸭，说唐老鸭的就是快思考，因为你的思路已经在和米老鼠有关的迪斯尼的奇妙世界里，我问你的任何和鸭子有关的问题你都会说唐老鸭。


第二个问题，会难一些，请大家环顾一下周围的朋友，估计一下自己的驾驶水平在这个会场中是处于最好的百分之二十，较好的百分之二十，中等的百分之二十，较差的百分之二十还是最差的百分之二十？我们没办法在现场做这个测试，我们在美国和中国很多场合进行了类似的测试，几乎是屡试不爽，几乎没有人会认为自己的水平达不到在座的所有人的平均水平。在我在加州大学任教五年期间只有一个同学坦诚自己的水平达不到班上的平均水平。我问他为什么这么谦虚，他说这是因为在过去的半年里面出过两次事故开过三次罚单。这个现象在整个心理学、行为经济学就叫做过度自信。这种涉及到我们主观判断的领域里面，无论是涉及到我们的智商，我们的情商，我们的人缘，考试成绩，我们都会有一种过度自信，我们会认为我们的能力会比我们真实的能力要高一些。


在你在进行投资的时候，和其他千万个投资者在进行竞争进行博弈的时候，你在把握自己信息的同时，还必须想一想你的对手是谁。如果我们去澳门赌博的话，我们玩德州扑克，一桌是德州扑克的全球冠军，一桌是从来没有玩过德州扑克的菜鸟，你会选择哪一桌？我们的A股市场之所以特别很大程度上，就是因为我们存在着大量的没有投资能力的投资者，而这些没有投资能力的投资者恰恰认为自己和巴菲特的投资水平不相上下。正是有这么多的散户投资者所以我们的机构投资者才会不得不屈从于，或者说不得不利用散户投资者的行为偏差，所以这就是行为金融学对资产定价来说很重要的而贡献。我个人认为，金融市场特殊的地方在于所有的信息都是有用的信息，看多的信息我们可以买入，看空的信息我们可以卖出。


很多人认为为什么市场上形成泡沫，很多人认为这是因为投资者的行为偏差。
那么有什么样子的行为偏差呢，我们给大家介绍了过度自信，但是还有很多其他的行为偏差。一个非常重要的行为偏差叫做代表性偏差，什么意思呢，如果有一枚硬币让大家猜是正面还是反面，大家说一半一半。那么要是还是丢硬币丢了十次都是正面，然后让大家猜是正面还是反面，大家说很可能是正面，有人说一半一半。实际上还是一半一半，但是当出现反复的事实之后很多人都会受这个事实的影响，这就是为什么泡沫会变成泡沫。


咱们买股票就是赚钱效应，有人赚了钱了，越有人赚钱了越有人觉得这只股票应该赚钱，所以这就是为什么股票市场给投资者带来的收益其实远远低于股票指数上涨的幅度。比如市场上涨了百分之百，而这个股票给社会带来的财富是远远低于百分之百的。在牛市最开始上涨的时候是没有多少投资者介入的，也没有多少资金介入，当牛市涨到顶端的时候，也就是我们看见的A股开户数最高涨的时候，往往是市场见顶的时候。很多投资者完全无视市场基本面，完全无视市场上累积的风险，认为凡是股票上涨了今后还会继续上涨。


第三点叫做情绪化交易。有研究表明，在欧洲市场和美国市场，当一个国家的足球队打入到世界杯决赛，但是没有能够获得世界杯冠军的话，那么第二天这个国家所在的市场会比历史平均水平下跌百分之零点五。我读完这个的第一反应就是为中国的股民长舒一口气，很显然想打入世界杯的决赛这个事和我们中国没啥关系。


那么为什么类似足球，篮球，英式橄榄球这些体育比赛的结果会和股票市场有关系？无独有偶，我曾经做过研究，在纽约上空云量比较少，太阳比较晴朗的时候，纽交所在那天的股票表现会好一些。类似的，上交所的数据也有类似的结果。天气和股票市场有什么关系？通过这些例子我想让大家认识到投资在很多时候不是一个很客观的过程。


再有一点是什么呢，对损失、对模糊和对悔恨的规避。我先讲对损失的规避，这点非常非常普遍。我想在座的一定有人手里还持有中石油的股票对不对，非常多中石油的高管和大家处在类似的境地。那么为什么大家不愿意把手上的股票卖了呢？因为那种做法叫做割肉啊对不对。炒股票本来是一个民事行为，到了割肉就成了刑事风险了对不对。“割肉”两个字非常形象地说明了心理学里面人类对于损失的强烈规避心理。股市波动对心理有影响，股市上涨百分之五十再下跌百分之三十，虽然股市指数本身没有什么变化，但是投资者的心理，是更高兴了，没有变化还是更不高兴了？从心理学的角度来说是更不高兴了，因为人们对损失的痛恶远远大于对从收益里取得的快乐。


今年是大牛市很难预料，但在任何一个投资时点上，一个投资者的投资组合里，三分之一到四分之一的股票是浮盈的，三分之二到四分之三的股票是浮亏的，大家可以回家看看自己的投资账户，我相信和这个规律不会差的太多。


那么什么叫做对于模糊的规避呢？我曾经在台湾有一个研究，台湾投资者如果在上市公司工作的话，他的投资组合里面有超过百分之四十九的投资在同一个股票里面，这只股票就是自己本公司上市公司的股票。


这是最不模糊的公司，最熟悉的公司。但是这样的反例在于，2000年的时候美国有一个公司叫做安然公司，这个公司因为大量的财务造假导致公司破产，在它破产的时候，这个公司百分之六十五的退休金投资在一个公司的股票上，就是这家公司自己的股票上。所以这种投资者对于损失的规避和对于模糊的规避直接导致了投资者不能止损，直接导致了投资者的投资组合是一个非常非常不分散的投资组合。所以这种行为偏差导致了投资者做出了各种从事后看很难理解的投资决定。


我给大家介绍了很多投资者的行为偏差，那么我们怎么利用投资者的错误来为自己所用呢。这是当年我在离开加州大学的时候进业界工作的，包括高盛，包括雷曼，包括BGI，包括巴克莱，包括黑石都请我去，很大程度上是因为我当年发表过一篇论文，很惭愧这篇论文发表了整整快十年了。我当时研究的思路是这样的，按照我们行为金融学理论，它的创建者之一萨默斯先生，曾经的美国财务部部长，哈佛大学的校长，他的一系列理论认为我们在市场上存在两类投资者：一种是散户，还有一种是专业投资者。散户投资者往往是受到自己的情绪和自己的心理偏差的影响。


投资者的行为很大程度上是高度相关的，而这种高度相关性会推动资产价格远离资产价格基本面应该有的水平，直到这个远离基本面的价格太多了，无以为继了，才会出现重大的调整。一个有趣的现象，我们发现确实和萨默斯他们的研究所说，我们发现散户投资者的资金流向是高度接近的。我们看看这一部分的投资者在买什么样的股票，我可以非常非常放心地再说另一部分的投资者在买什么样的股票。因为我们的相关系数在短期内可以达到百分之六十，这是一个非常高的相关关系。由于广大的散户投资者都在按一个类似的行为偏差或者类似的情绪在进行交易，那么所有的散户在一起就形成了市场上一个巨大的机构，虽然这个机构的行为和我们真正的机构的行为是非常不一样的。


那么散户的投资者的行为究竟会给你带来正向的投资推动还是负向的投资的推动，我们发现在一周到三周的区间里面，散户如果集中买什么公司的股票，什么公司的股票就会上涨，但是这些短期上涨的公司，在今后的一个月或者一年的时间里，股票会明显跑输大盘。原因就在于这些散户短期投资的股票已经被炒得过高了，所以在中长期必须出现整个真实价格的回调。


我举一个很极端的例子，就是涨停敢死队，涨停敢死队就是利用的就是之前讲到的代表性的偏差：认为昨天涨停的明天涨停的概率还会很大。所以有的时候并不需要好的公司，而只是涨停这个事件本身，就可以吸引散户足够多的关注，散户的关注就可以进一步把公司的股价推高，可能造成第二次涨停。这种做法虽然是基于中国有涨跌停板的实际情况，非常有创意，但是这种策略背后的原因，其实是散户这种跟风和利用短期的趋势去预测股市今后的走势的这种行为偏差所造成的。所以我觉得中国的A股市场有趣的地方在于散户的比例很高，而且散户投资者的金融素养比较差，同时在一个大家非常浮躁，都希望在短期创造大量财富的过程中，大家都不愿意对很多具体的信息和具体的内容进行研究。


但是国内A股市场在量化研究领域的挑战在于宏观系统性的风险很大，很难预测央行哪一次又降息，哪一次又会禁止卖空交易，同时市场由于波动很大之后，又会很难说过去历史的经验会不会在今后会重复出现。我觉得行为金融理论在整个中国的资本市场有很多的不同的运用的方式，最重要的，中国仍然是一个宏观面的市场，再怎么讲什么择时和选股，很大程度上你还要看大盘什么时候趋于稳定。所以怎么利用行为金融来预测泡沫的顶部，我们获得了一些成果，我们很多模型确实在六月底的时候显示出过市场确实出现过很多不稳定的状态，但是从学术角度我不能说我会百分之百的相信这些模型。


同时我们国内有很多投资者的情绪指标，散户的开户数，基金的申购和赎回的比率，IPO是一个在国外被广泛用来衡量市场情绪的指标，这在国内不是很适用，但你可以采用很多策略，如果是券商的话，你可以通过客户的交易行为来判断市场的情绪达到一个前所未有的或者说极端危险的高度。


这对散户来讲很可怕的一点在于，我们知道，巴菲特说过一句话叫做在被人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪，这叫做价值投资。但是我们散户的投资理念是什么？别人贪婪的时候我更贪婪，别人恐惧的时候我更恐惧。所以这种逆向思维的做法，我觉得很大程度上，是行为金融学传递的一个很重要的信息。在中国的A股市场上，有很多完全不知道自己在往哪个地方走的羊群，如果你是一头大灰狼的话，你只要知道羊群在往哪走，就在那里等着，张开嘴，等着吃“羊肉火锅”就行了。

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有关私募基金的监管动作处于正在进行时。

8月5日，在21世纪经济报道主办的“2016 深港通策略研讨峰会”上，中国证券投资基金业协会（下称中基协）私募基金部总监董煜韬透露，目前监管层针对私募基金监管着手搭建的“7+2专项自律规则体系”正在加速完善。

在这一体系形成过程中，除目前已公布规定外，监管层还在着手拟定《私募基金管理人从事投资顾问业务管理办法》（下称《投顾办法》）等四项更加具体的监管细则。

需要注意的是，上述多项规定将对私募机构的投顾、外包、托管等多类业务带来新的变化；而另据21世纪经济报道记者从一位接近监管层的公募人士处获悉，监管层还拟对中基协的会员管理办法进行修订，并对会员进行分类与调整。

据接近监管层人士透露，监管层有可能在新的《投顾办法》等新规中，提高私募机构参与投顾业务的准入门槛，提高了私募机构同券商、信托、基金子公司等持牌机构，以投顾的形式开展产品外包业务的合作难度。

多项办法酝酿在途

据董煜韬透露，目前监管层仍在就私募监管框架的勾勒制定多项细则。

“实现这个（自律监管）过程要有配套的自律规则体系，已经发布了一些自律规则”，董煜韬表示，“接下来中基协正在抓紧制定《托管办法》、《投资顾问业务管理办法》、《从业人员办法》等。”

据21世纪经济报道记者获悉，目前处在制定过程中的私募监管新规就包括《投顾办法》、《私募基金托管业务管理办法》、《私募基金外包业务管理办法》、《基金从业资格管理办法》四项。

事实上，上述制定中的多项规定正是监管层勾勒私募基金“7+2专项自律规则体系”的后续组成部分，而这一自律体系的搭建，也将成为下半年私募基金监管的重要工作。

据一位接近中基协人士介绍，所谓“7+2”专项自律规则体系，由有关私募基金管理的7项办法和2项指引共同构筑而成；其中7项办法除上述制定中的4项外，还包括已公布的私募登记《备案办法》、《募集行为管理办法》和《信息披露管理办法》；而2项指引则是指私募基金的《合同内容与格式指引》和《内控指引》。

“私募监管原来是真空地带，现在办法不断出台，把私募的整个运作监管得越来越细化。”一位接近监管层的私募机构负责人表示，“越来越多的业务有相应的文件来指引，其实这正是今年以来私募监管从严和‘扶优限劣’的表现。”

而据21世纪经济报道记者从接近监管层的公募人士处获悉，目前监管层还在对中基协的《会员管理办法》进行修订，新的《会员管理办法》将有更强的针对性和适时性。

“目前在修订新的《会员管理办法》，在会员管理机制上进行适当的调整，预计11月份还要开会员代表大会。”上述接近监管层的人士透露，“未来监管层可能将对会员采取分类管理，现阶段是会员管理的过渡期。”

资管业务空间或再被压缩

在业内人士看来，私募“7+2”自律体系中，《投顾办法》的修订或将对目前投顾类私募带来较大冲击。

“投顾类私募”是指私募机构以投资顾问身份，借助信托、券商、期货、基金等机构发行产品开展的私募基金业务。

事实上，在针对证券期货经营机构资管业务的 “新八条底线”（《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》）中，证监会已从证券期货经营机构端对投顾类私募进行了门槛设定。

其中，监管层要求证券期货经营机构的投顾需要是“备案登记满一年、无重大违法违规记录的会员”；同时须“具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩的投资管理人员不少于3人”。

而据上述接近监管层人士透露，上述条件有可能也将被列入《投顾办法》，并成为从事投顾业务的私募管理人的条件。

之所以提高私募机构投顾业务的门槛，原因或与监管层试图进一步明确阳光私募模式下，管理人、投顾间的法律权责逻辑有关；据上述接近监管层的人士透露，后续出台的相关规则会对管理人、投顾的法律职责归属进行进一步明确。

“在信托或者券商当管理人、私募扮演投顾角色的情况下，双方的信托责任、法律关系都存在一定的模糊性，因为理论上投顾只能提供决策建议，但在过往案例中，投顾已经充当了事实上的管理人，这种现象也会给私募监管留下隐患，”前述接近监管层人士透露，“提高投顾业务的门槛，也相当于在鼓励私募机构当管理人，发行契约型基金。”

“另一个原因则是借道机构发产品的私募业务，某种程度上形成机构的‘背书’效应，加剧金融机构的隐性风险，这个和金融机构代销产品出问题的逻辑是类似的。”北京一家基金子公司高管认为。

据中基协披露，截至8月8日以投顾类备案的私募机构数量为652家，其中465家的管理规模小于10亿元；投顾业务门槛的变化，或给该类机构的格局带来新的冲击。

而值得一提的是，为私募基金提供产品通道的“外包”业务，是当前部分信托、券商、基金子公司的重要业务之一，而规则的改变也将进一步收窄上述资管机构的业务空间，特别是对于日前受到较强监管整顿的基金子公司来说，其转型压力更是迫在眉睫。

“因为新的监管框架下，基金子公司要占用资本金，所以未来我们要转型向净资本占用较少但利润率更高或者市场前景更大的业务发展，”深圳一家大型基金子公司负责人表示，“目前我们比较看好资产证券化的前景，所以这也是目前公司转型的一个方向。”

govyvy

这些年看着“一片大好的经济形势”，不禁让人回想经典马克思理论与当今的那些创新词汇有许多类似之处：
经典理论里指出“反对社会化的生产浪费，抑制生产过剩、资本主义经济周期”；现在叫“去库存化”；
经典理论里叫“计划经济”，现在叫“供给侧改革”；
经典理论里叫经济危机，现在叫改革进入深水区、并且还得攻坚克难；
经典理论里叫货币过盛引起通货膨胀，现在叫宽松的货币政策引起市场经济改革阵痛；
经典理论里叫经济衰退，现在叫经济负增长；
过去叫“三反五反”，现在只有一反“反腐”！
玩吧，哪天把自己玩死了，后人也会总结成是应付的学费。

好了，把现在的新词汇与经典理论一对号入坐，用老马的理论一衡量，现代中国社会的问题就一目了然！
用现在的办法这些问题有解吗？
肯定没解，因为特色社会主义的资本经济模式根本就跳不出老马经典的“资本论”中所阐述的“资本主义经济周期”的循环怪圈！
百多年的实践已经证明，至今为止的所有其它经济理论都不能帮助人类社会摆脱“资本主义经济周期”的循环怪圈！因为，这个怪圈完全符合原始的人性本能，而人性本能几千年来并没有变化。

那么中国的问题出在哪里？这些问题如何缓解或解决？


先说眼前的供给侧改革吧：
现行供给侧的问题就是部份基础商品生产过剩，现状是严重过剩！现在的统计过剩的数据，严重偷换了所谓过剩的概念，根本就不客观也不准确。
过去社会主义计划经济时代有个部门，叫“经计委”，下辖各省市的“计划委、办”，全国总人数约为十几万人，他们的工作就是收集计算全国各行各业的物资生产、使用、消耗的相关数据，层层收集统计，然后在层层上报，直至汇总到经计委和国务院。然后，国家根据这些数据给各省市下达生产和消费计划。
他们这些人都很认真勤奋，但用现在的眼光来看效率极低！可以这么说吧，他们当时所使用的计算工具和统计制度原则，全国加起来的信息收集和统计计算的工作效率，也抵不上我现在发贴玩游戏的这一台电脑！数据滞后，统计结论滞后、经济计划滞后.......
结果是，虽然国民经济数据年年都是增长的，但还是满足不了全国人民的需要，而国家各部委、各省市都觉得自己干的很好，年年都能完成甚至超额完成国家下发的指标。
当时的“供给侧”的制造生产能力早已具有巨大的潜力，但“需求侧”的实际计划需求严重与实际需求脱节。所以，后来搞改开产能当年就“迸发出来”的基础就在于此。
那么当时有没有造假现象呢？有。工业品没有造假，因为产能被错误数据压制了很久，增长不费劲；造假的是粮食数据，因为土地的产能是相对固定的，很难在短时间内大幅度增长，那么，那些多出来的实实在在的粮食是哪里来的呢？
上岁数的人都知道，那个年代要备战广积粮，国民吃到嘴里的粮食都是三年前的库存粮，各省市县乡社队甚至小队都设有粮库，而粮食储存条例法规国家都是统一规定的。
现在明白了吧，只要减少一年的库存，粮食就多出来了。

govyvy

低效率对应均衡状态，高效率对应失衡状态。
打个比方：你赶牛车速度慢，对驾驶水平要求也不高，走得平稳也安全；随着技术进步，开上汽车速度快了，但出车祸的概率就高了，风险也大了。

为何要供给侧改革？我一直认为这个提法不准确，感觉现在的经济智囊们没有真正用心。供给侧指的是供需关系中的供方，供给侧改革的提出是因为供需关系出现了问题，对照当前的经济环境而言，是供需之间出现了结构性失衡，供应的并不是消费方所需要的，百姓其实是有购买力的，但供方的产能是由过去的需求形成的，而当前的需求却暂时满足不了，供给跟不上需求的变化，造成了一方面产能过剩和生产力浪费，另一方面消费需求闲置或者转向国外。

实际上我们要解决的问题远不单单是供给侧改革的问题，而是要建立起保证供给与需求同步的调控体系。这显然是一项长期性的系统工程，不能仅着眼于解决当前短期的供需失衡，既要有一套防止今后供给侧结构性产能严重过剩的机制，也要有一系列引导消费需求的办法，还有一点至关重要，两者之间需要建立起一种有效联结和互动的机制。

所以，真正要做的是同步改革汽车的方向控制与导航系统，而不仅仅是改改方向盘，没有精准的导航系统，即使能让汽车一直不跑偏，到了岔路口，仍然可能走错道。

govyvy

其实，我绕了一大圈只是想说明过去传统计划经济时代犯过的错误，现代改开以后变个花样还在继续犯错。
过去出错的是各级经计委、司、办，现在出错的是发改委，国资委、统计局。
过去出错的时候企业职工都是铁饭碗，社会福利健全，大家都不富裕但也没有太多操心事。现在犯的错误是让极少数人过度地消耗资源，造成供给侧产品巨量积压，而这些人早已把过剩的供给侧产品转换成银行贷款变为己有，然后这些人只要用手中的钱炒高最终商品的价格，用消费者的钱或炒高的高价商品来偿还或充抵贷款，在实现个人掘金的同时，还能给社会带来短暂的繁荣期。
但是，少数人的过度贪婪最终给社会带来的是过剩的供给侧产能由制造企业和广大的社会大众来痛苦的承担消化，倒闭、失业、负债生存、环境污染、通货膨胀成为社会新常态！
看来走特色社会资本主义这条路中国付出的代价更大！