2016年谨慎操作

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　易纲副行长：
　　大家下午好，听了晓慧刚才的工作部署和两位行长的发言，很受启发，我再讲三点意见。
　　一、关于流动性管理工作。
　　这个会的目的，就是要保证从现在起到春节的流动性管理平稳，市场流动性的整体充裕。这是会议的主题。在座的是商业银行的主力军，大的商业银行都在这里。所以各位的流动性管理好了，整个市场流动性大体上就没有问题了。我们一会还会给分支行布置地方性商业银行流动性管理，但是中国最大块的流动性，就在在座各位了。所以拜托各位，回去跟董事长、行长汇报，全力做好节前的流动性管理工作，货币政策司和各商业银行，都必须做出未来三个星期的流动性管理规划，人民银行要向社会公告，让社会有稳定透明的预期，做好公开市场操作。关于投放量，刚才那位同事建议的很好。央行投放多少现金我们可以反复讨论，把节前提现压力，今年结汇压力，还有刚才所说信贷投放造成的资产进度快于负债的压力，都考虑到，做好节前规划。人民银行一定会做好配合。
　　流动性怎么才能合适，肯定是利率要大体上平稳。2015年利率是下行的，隔夜和7天回购利率分别比14年下降163个BP和264个BP，下降幅度很大。我认为较高的利润水平是合适的。
　　至于没有管理好波动性的银行，应该付出一定的成本，这个成本触及利率走廊上线是正常的。另外，如果评级下降，还要加100个BP.
　　二、关于信贷投放管理。
　　请各位回去和董事长、行长汇报，各行贷款的进度，从央行检测上看是比较快的，我们希望以合适的贷款进度支持实体经济的发展。过于快的增长可能造成不好的预期。现在中国经济处于三期叠加背景下，其中一个就是政策的消化期，对于商业银行来说，2009年贷款过度投放，至今还未消化。各商业银行应该反思这一问题。
　　三、关于汇率问题。
　　第一点，我们实行的是以市场供求为基础，参考一篮子管理的浮动汇率。制度没有变。
　　第二点，我们增加了篮子的权重我们要传达的信息是要保持人民币汇率对一篮子货币的基本稳定。至于一篮子用的是货币交易中心，还是DIS(国际清算中心)，这都是透明的，其实没多大区别。总体来说，我们要对一篮子货币保持稳定.
　　第三点，关于汇率预期。我们已经说明了，要保持合理均衡水平上的基本稳定。再说得透一点，就是要保持对篮子货币的基本稳定。现在很多银行客户，以及部分中资机构，都加入人民币贬值的投机力量。希望大家通过负责金融市场的同事传达给客户，央行要保持人民币汇率基本稳定。
　　第四点，居民购汇5万美元额度并没有变，但有个别银行的客户经理给客户群发信息鼓励购汇，我要提出警告，如果涉及虚假信息或者产生恐慌，那么有关部门是要追究的，关于保持基本稳定，我们是有信心的。总体来说，虽然去年人民币连续降息，但人民币的收益率远高于美元。很多商业银行在做境外理财，或者作为渠道代销券商或基金公司的境外理财产品，这里要检查是否严格合规，不要让客户盲目认为人民币会大幅贬值。现在已经发现有这样的行为，也是通过微信群发造成了羊群效应。央行会密切关注这类情况。
　　中国经济的基本面，下行压力还是有，预计今年GDP的增长会保持6-7%，这在全世界看还是很不错的。去年中国有将近6000亿美元的货物贸易顺差，这类资产都在国内的企业或个人手中，虽然目前在国外，但会回到国内。所以大家要看基本面，贸易顺差，国际收支平衡。基本面还是健康的，对经济要有信心。
　　流动性管理，年初信贷合理均衡，以及汇率问题，请大家回去务必要汇报。谢谢大家！

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本周资金情况

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1月上半月1.7万亿元的信贷投放（去年1月为1.45万亿元），过度消耗了银行间市场的流动性，能够解释银行间市场近期的波动。

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银行的过度投放，一月降准几乎没希望

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显然，问题企业为了过冬而抢申贷款、行长们为了业绩而抢发贷款，这些贷款质量是很难得到保障的。抢发贷款行为超出预期，还导致了银行间市场流动性紧张，不利于金融市场稳定。

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央行为什么选择这种方式投放流动性？

去年春节前，央行曾经进行了降准来对冲外汇占款下降和春节因素共同导致的流动性紧张，在今年春节前，市场降准呼声仍高，但央行最终并未降准，而是使用其他资金投放的方式来缓解流动性压力。

事实上，12月末金融机构人民币各项存款余额为1357021亿元，如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响，按照一次降准0.5%计算，大约等于释放流动性6300亿元，目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。

央行在12年、14年和15年用不同方式应对过外汇占款的下降，12年是期限最短的逆回购，14年是中期资金投放，15年是降准释放长期资金，从短期投放向长期资金投放的方式转变，反映了外汇占款下降从一个短期事件慢慢演变成了一种不可逆的趋势。

现在央行重新从降准释放长期资金回到了MLF投放中期资金，并非是**占款下降的趋势判断产生了变化，而是由于汇率因素、供给侧改革因素、金融去杠杆因素，包括房价过快上涨因素都会对于央行货币政策宽松产生制约，因此央行选用了资金投放来代替降准提供流动性支持。

一方面可以为市场注入流动性，一方面也可以随时对流动性进行控制：随着MLF、SLF不断到期，如果上述因素依然可控，那么央行可以选择继续续作滚动发行，维持市场流动性。

一旦上述因素成为主要矛盾，央行可选择降低续作规模甚至暂停续作，适当从市场上抽紧流动性。16年央行货币政策限制因素变多，央行需要随时管理流动性而不是一味大水漫灌，是我们认为央行货币政策发生微调的核心因素。

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从银行角度来看，如果是降准释放出的流动性可以肆无忌惮使用，但如果是MLF等 货币政策工具释放的流动性，由于担心后期续作问题，在使用上会有所顾忌，被动提高现金备付。从金融机构考虑，由于未来存在出现流动性阶段紧张的可能性，因此在杠杆使用上会变得更加谨慎，杠杆已经较高的机构可能会延续去杠杆进程。

因此，映射到债券市场，央行加大资金投放有助于缓解本周由于流动性紧张所带来的收益率上行压力，但由于最核心的资金利率——央行公开市场操作利率未出现下调，资金利率也很难出现明显下降，在目前收益率曲线已经非常平坦的情况下，短端利率难以下降将会限制长端收益率下行空间。

st一品红狼

高手

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jxwj110

截止今天，一年盈利53000，还有一新股元月3号开盘
12月份盈利回撤近3万
总盈利11.7%，没有完成预期目标
今年行情很难操作，其中失误很多，需要好好总结
明年市场资金面预计紧张，结构性行情继续，创业板很难有好的机会
操作板块先选定国改，医药，打新