详解人民币纳入SDR（转载）

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详解人民币纳入SDR（转载）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：vitaldye 浏览：30877 回复：6

国际货币基金组织(IMF)11月30日宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。

特别提款权（Special Drawing Right，SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。

它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场的稳定。

目前，特别提款权的价值由美元、欧元、英镑和日元这四种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为48.2%、32.7%、11.8%和7.3%。


要闻：IMF宣布将人民币纳入SDR 权重10.92%超英镑日元               SDR权重变动里看乾坤：人民币上位 欧元降幅令人惊讶

SDR解析：人民币入SDR，你要知道这些！            SDR入篮喜大普奔，但仍面子大于里子，请冷静！

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#IMF宣布将人民币纳入SDR 权重10.92%超英镑日元#

国际货币基金组织(IMF)11月30日宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权(SDR)货币篮子。这是人民币国际化的里程碑时刻，意味着人民币已成为全球主要储备货币。

不过，新货币篮子要到明年10月1日才开始生效。今年8月，IMF宣布将当前SDR的货币篮子有效期将从12月31日延长9个月至2016年9月30日。

IMF在初步声明后，确认人民币SDR篮子权重为10.92%，超出日元和英镑，但低于外界预期。在今年7月的初步评估报告中，IMF工作人员曾估计人民币的权重将在14%-16%。

SDR的最新权重如下图所示。权重将影响到各国在向IMF贷款时的借贷利率。



IMF总裁拉加德表示，人民币被纳入SDR的是中国“改革的清晰反映”，但不会就人民币在SDR篮子中的比重进行详细说明。

所谓“特别提款权”(Special Drawing Right，SDR)，是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。SDR货币篮子过去仅包括美元、欧元、日元和英镑，而今后将新添一员——人民币。

IMF对一国货币加入SDR规定了两个条件：一是该国出口货物和服务总量位居所有成员国前列，二是货币应“可自由使用”。

2010年时，IMF执行董事会曾在评估后否决将人民币纳入SDR，当时称人民币不符合可自由使用的条件。IMF在8月初发布的报告称，在上一次评估中，中国满足了“出口”这一“入门要求”，但人民币并没有被纳入SDR是因为“它并不被判定为能够自由使用，这是货币选择的第二个要求。”
周一的这一决定并不令外界意外。今年以来，各界对人民币纳入SDR的呼声渐高。IMF工作人员在本月中旬就已发布报告称，人民币已符合“可自由使用”货币的要求，建议纳入SDR.

IMF工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”货币的要求，因此，工作人员建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权篮子。工作人员还认为，对于工作人员今年 7 月向执董会提交的初步分析中指出的所有悬而未决的操作性问题，中国当局也均已解决。IMF总裁拉加德支持工作人员的分析和建议。

人民币加入SDR也得到了不少西方国家的支持。英、法、德等大国已先后表态支持人民币纳入SDR。9月下旬，习近平主席访美后，双方发表联合声明称，在人民币满足IMF现存SDR评估标准的前提下，美国支持人民币加入SDR。习近平在随后与奥巴马联合举行的新闻发布会上强调了这点。

人民币加入SDR后的权重也是关键看点。此前，美元的权重为41.9%，欧元占37.4%，英镑占11.3%，日元为9.4%。权重将影响到各国在向IMF贷款时的借贷利率。

对中国来说，将人民币纳入SDR具有重要象征和政治意义。

在Lombard Street Research首席经济学家、研究部主管Diana Choyleva看来，如果人民币被纳入IMF储备货币，这将标志中中国开始全面融入全球金融市场。这和2001年中国加入WTO一样，人民币纳入SDR将让中国打开资本账户，并由市场决定利率和汇率，这将给全球经济带来变革。

但也有观点认为，人民币加入SDR不应成为资本项目开放的催化剂。中国社会科学院金融研究所副研究员郑联盛本月稍早指出，相关经济体的资本项目开放主要以经济体内部的金融发展和内外协调为基础，成为SDR货币篮子与否与资本项目开放没有直接的关联性。

加入SDR只是第一步，人民币真正成为储备货币还前路漫漫。

宏观经济研究机构Capital Economics此前表示，将人民币纳入SDR不会直接增加市场对人民币资产的需求，IMF对人民币作为储备资产的背书也不太可能改变资产管理经理的投资决定。

决定各国央行是否有意愿考虑将一种货币当成储备资产的因素在于，他们是否有信心在需要的任何时候，都能将这种资产向具有足够深度且流动性良好的市场卖出。人民币纳入SDR意味着IMF承认人民币和中国金融市场满足这个条件，但是各国央行也有各自的判断。

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#SDR权重变动里看乾坤：人民币上位 欧元降幅令人惊讶#

12月1日北京时间凌晨讯，国际货币基金组织(IMF)主席拉加德宣布，正式将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子，同时IMF公布了SDR篮子货币份额的变动，称人民币在SDR的权重为10.92%，此前预计人民币权重最终会与原来英镑权重相同，在11%左右。

按照IMF宣布的最新权重排名，人民币将排名第三：美元权重调整为41.73%，欧元为30.93%，人民币为10.92%，日元为8.33%，英镑为8.09%。

凤凰国际iMarkets注意到，本次份额的调整主要是稀释了欧元、日元及英镑的份额，而美元在SDR的权重无太大变动。其中英镑份额降近三成，降幅最大；欧元下降两成；日元下降一成。

调整后美元权重下降0.17个百分点，几无变动；欧元下降6.57个百分点，降幅为21.2%；英镑下降3.21个百分点，降幅为28.4%，降幅来看最大；日元下降1.07个百分点，降幅12%。

观察上次(2010年)IMF对SDR篮子货币调整，日元和美元权重所下调，而上调欧元和英镑。

SDR篮子里货币权重变化依据各个经济体的经济实力计算，也是考量各个成员分量最为量化和直接的观察指标。

拉加德拒绝评论人民币在SDR货币篮子的权重。

外汇经纪商表示，人民币SDR权重符合预期，欧元权重下调幅度令人惊讶。纽约外汇经纪商Chapdelaine & Co。的外汇负责人DouglasBorthwick表示，虽然人民币权重定在10.92%符合预期，但欧元权重的下调幅度大得出人意料。

欧元权重从37.4%下调至30.93%“令人惊讶”，原来预计美元将首当其冲承受更多调整。

欧元将因SDR货币篮子的调整受到最大冲击，该调整将使得欧元/美元承压，因外储机构将卖出欧元/人民币来重新调整外汇储备.

拉加德称，人民币纳入SDR是一个重要里程碑，是对中国改革进程的认可。这为人民币国际化扫清剩余障碍。

人民币纳入SDR篮子消息公布后，离岸人民币波动并不显著，兑美元仅小幅升值50个点子左右后又回落。可见市场对公布结果并不感意外。



美元/离岸人民币汇价日内走势

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#人民币入SDR，你要知道这些#

IMF宣布，将人民币纳入SDR货币篮子。2016年10月1日正式生效，成为可以自由使用的货币。

人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，现在开始你需要知道这些！

问：什么是SDR？

答：SDR是IMF于1969年创设的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足，其价值目前由美元、欧元、日元和英镑组成的一篮子储备货币决定。

SDR创始之初是为了支持实行固定汇率的布雷顿森林体系。参加这一体系国家的政府或中央银行需要持有黄金和广为接受的外币，用于在外汇市场上购买本国货币，以维持本国货币汇率。但黄金和美元这两种主要储备资产的国际供给不足以支持当时的世界贸易扩张和金融发展。因此，国际社会决定在IMF支持下创造一种新的国际储备资产。

问：SDR有哪些用途？

答：SDR的持有者可以通过两种方式以其持有的SDR换取IMF成员国的可自由使用的货币：一是通过成员国之间的自愿交换安排；二是IMF指定对外头寸充裕的成员国以可自由使用的货币从对外头寸不足的成员国购买SDR。除了作为补充储备资产，SDR还是IMF和其他一些国际组织的记账单位。

问：SDR怎么定值？

答：SDR的价值最初确定为相当于0．888671克纯金，也相当于当时的1美元。1973年布雷顿森林体系崩溃后，SDR被重新确定为一篮子货币，目前包括美元、欧元、英镑和日元。

通常情况下，IMF每日根据外汇市场对美元、欧元、英镑和日元4种货币的汇率报价计算SDR价格，以美元计价并显示在IMF网站上。以2015年11月25日IMF网站数据为例，1SDR约等于1．374美元。截至2015年9月，IMF创造并向成员国分配了2041亿SDR（相当于约2800亿美元）。

问：加入SDR需要满足哪些标准？

答：SDR货币篮子的筛选标准主要有两条：一是货币发行国的出口贸易规模位居世界前列；二是该货币可自由使用。

值得指出的是，“资本项目自由可兑换”并不是加入SDR的必要条件。比如：日元在加入SDR7年后才实现了完全自由可兑换。

IMF每隔5年对货币篮子进行一次评估，并据此对SDR货币篮子加以调整，调整内容有可能涉及到币种和权重变化。评估由执董会开会讨论并投票决定。

迄今，改变SDR估值方法的决定均在总投票权70％的多数基础上通过。2010年IMF评估时没有批准人民币的加入申请，称其在贸易和金融领域“不能自由使用”。

今年夏天，执董会就人民币“入篮”问题进行了讨论，并于8月发布了SDR篮子的初步评估报告，肯定了人民币国际化和汇率市场化改革所取得的进展。

问：加入SDR意味着什么？

答：如果一种货币“入篮”SDR，其将正式成为国际官方储备货币，这会促使各国官方机构在其储备构成中考虑增加该货币储备资产的比重，推动私人机构投资者更多地持有该货币资产，从而扩大这一货币在金融交易中的使用，其国际化将具备更多有利条件。

但是IMF今年8月宣布，将现行特别提款权货币篮子的有效期延长至明年9月30日。这意味着现有货币篮子的构成在明年9月30日之前不会变化。

问：人民币加入SDR后是否会贬值？

答：国际评级机构穆迪近日发布报告称，人民币“入篮”SDR将鼓励各国央行投资人民币资产，这有望稳定人民币需求，在市场环境不明朗的情况下，可部分抵消资本外流影响。

中国人民银行副行长易纲10月在IMF和世界银行年会上表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，人民币汇率将更具有弹性，双向浮动，保持在合理均衡的水平上基本稳定。

问：人民币加入SDR对现有货币篮子有何影响？

答：IMF网站数据显示，截至目前，美元在SDR货币篮子中所占比重为41．9％，欧元占37．4％，英镑占11．3％，日元占9．4％。外界预计，人民币“入篮”后所占权重将排在美元和欧元之后，位列第三。同时，其他货币的权重将相应下降。

问：人民币加入SDR有何深远意义？

答：人民币加入SDR对中国和世界是双赢之举。对中国来说，短期内可增强世界对人民币、中国金融市场和中国经济的信心，促使各国官方机构在其储备构成中考虑增加人民币比重，推动私人机构投资者更多地持有人民币资产，从而扩大人民币在金融交易中的使用。

长期来看，加入SDR还有助于加快中国金融市场改革，让市场因素在金融资源的配置中发挥更大作用，具体可体现在人民币汇率、利率市场化、资本账户开放等，这些将有利于中国经济再平衡。

人民币的加入还将使SDR货币篮子更客观地反映世界贸易和金融体系中主要货币的地位和重要性。在现有国际货币体系下，美元依然独大，缺乏灵活性。人民币加入SDR将增加人民币资产在全球投资配置中的分量，有助于全球投资者平衡资产选择，增强资产安全。

如果人民币获准纳入SDR，它将是上世纪80年代以来第一个加入SDR的新兴经济体货币。人民币的加入有利于扩大新兴经济体在IMF的话语权，增强在IMF的代表性。

问：人民币加入SDR与中国老百姓有啥关系？

答：人民币加入SDR可以增加国际市场对人民币的信心，使中国老百姓手中的人民币更加坚挺，同时也有利于企业跨境投资、在海外购买资源、技术和劳务等。

从个人消费层面来说，随着越来越多的国家认可人民币、愿意接受人民币，未来人民币与外币的兑换将更加便捷，出国旅游和购物时频繁使用人民币并非遥不可及。

人民币加入SDR还有助于拓宽国内居民的海外投资渠道。今后中国人可以更方便地到国外投资不动产、股票和债券。国外投资者也可更多地参与中国国内股票、基金、国债、P2P等投资理财。

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#SDR入篮喜大普奔，但仍面子大于里子，请冷静#

SDR是啥，咋用？记账单位，兑换之后才是钱。特别提款权(Special Drawing Right，SDR)是IMF于1969年创设的一种记账单位，是按照成员国份额分配给会员国的一种可提取货币篮子中货币的权利，虽列为各国储备资产但并不能实质性结算，使用的时候仍需要一个对手国接受特别提款权，币种可从篮子里自选，经过IMF协调，大部分时候是自愿交易，IMF只是中介，如果自愿交易容量不足，IMF可以启动指定机制，一般是指定对外状况强劲的国家用可自由使用的货币从相对薄弱的国家购买SDR，确保其流动性。

SDR怎么调整？5年一调，本次延期生效。目前的货币篮子从2011年1月1日开始生效，至2015年12月31日到期，篮子构成美元(41.9%)欧元(37.4%)英镑(11.3%)日元(9.4%)，本次人民币加入后的新权重生效推迟为2016年10月1日，给予市场足够的调整消化时间。币种方面，从成立之初经历了四个阶段，设立之初的黄金定值，随后改为布雷顿森林体系瓦解后的16种篮子货币定值，1980年简化为五种篮子货币定值(美德日法英)，欧盟成立后于2001年形成目前的四种篮子货币定值(美欧英日)，因此本次加入人民币，不同于欧元代替马克与法郎，将是黄金定值改革以来首次加入“新”货币，并且是新兴市场货币。权重方面，由篮子货币的贸易结算和国际储备量决定，IMF执行董事会每五年会对SDR的定价和权重进行检查并确定变化。SDR代表性方面，此次人民币纳入SDR，其GDP覆盖将从34.74%达到51.37%。出口总量占世界的比重将从47.22%达到59.55%。

SDR会立马直接增加人民币作为储备资产的需求？不会。SDR作为IMF给予的信用背书，显然长期来看增加了人民币的公信力，但并没有促进全球即期加配人民币的机制。SDR不是货币，也不是债权，而是一种可兑换权，即任何时候可提取货币篮子中货币的权利，并且主要用于IMF与成员国之间的官方结算。因此并非人民币加入SDR就立马会引起各国实际增加人民币储备，这种权利并不要求持有人真的按比例计提人民币，并且兑换自由货币时也未必非要兑换人民币，美元仍旧是大多数持有人的理性首选，那么同理，人民币在SDR的占比也并不等于全球外汇储备中人民币占比。

央妈做了哪些努力？第一，811汇率形成机制改革后，通过干预，人民币离岸与在岸已经逐渐靠拢；第二，财政部开始按周滚动发行3个月贴现国债，填补人民币在SDR参考利率的空白，同时央行放开了人民币基准存款利率的波动上限，利率体系进一步完善；第三，中国政府对外国央行等机构开放了国内债券市场，增加了人民币风险敞口的对冲工具，有利于稳步动中国外汇市场对外开放。第四，央行自己开发的人民币全球清算系统(CIPS)已运行，助推人民币跨境使用便捷；第五，央行与多个国家政府签订双边本币互换协议并提高互换规模，同时与国外多个央行签署建立人民币清算安排的合作备忘录，此外银行间外汇市场开展人民币对一些外币的直接交易，有利于促进人民币的跨境交易；第六，央行在国外市场发行人民币央行票据并逐步扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点地区，有利于拓宽境外投资者人民币资产配置渠道。

理性一些来说，人民币国际化有所成就，但才刚开始，未来长路漫漫。货币国际化分三个层次，被认可、有需要和可获得。首先被认可，即货币国有较强的经济实力，在国际经济领域中有举足轻重的地位；其次有需求，此国同各国有较广较深的贸易和金融联系，一些国际间重要商品服务用其定价或支付，此币种资产具有吸引力，同时货币要具有一定稳定性与普遍接受性；最后是可获得，也就是可以及时的在一个有深度且流动性良好的市场中买卖。目前来看，人民币加入SDR刚刚垒实第一层“被认可”，当然各层次都在积极有序的推进中，我们奔跑在正确的道路上，前途一定是光明的，但还未必照的到脚下的路，仍需小心前行。

短期来看，面子大于里子，情绪为主。前期对于人民币纳入SDR市场已经过度price in，超预期已经很难，SDR落地之后，市场情绪更受美联储加息而左右，12月加息预期持续升温，预计加息靴子落地前人民币承压，叠加SDR后维稳意愿下滑，人民币短期内或呈现波动走弱趋势，但不会出现剧烈贬值，毕竟SDR需要的是稳定而坚挺的，不是喜怒无常的人民币。

长期汇率怎么走？持续升值或持续贬值都是不现实的，2016年或再现一次性校准贬值，之后更可能是一个稳定，区间波动状态。长期来看，一方面SDR是人民币的一种信用背书，随着人民币国际化的逐步推进，对于人民币的结算与储备需求将稳步增加，利好人民币，同时中国的绝对增速仍然位于全球前列，人民币不具备持续贬值的基础；另一方面，随着贸易再平衡下的经常账户衰退式顺差的不可持续，资本账户逆差扩大，人口老龄化下的利率下行，以及挂钩美元的弱化，过去人民币单边持续升值的故事也的确有所改变。综合来看，美元加息及全球地缘政治升级的催化下，人民币明年或再现一次性贬值校准，之后呈现较为稳定的区间波动状态。

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